投资要点 广深铁路公告2015年中报:实现营业收入73.75亿元,同比增长2.89%,营业利润为6.67亿元,同比增长24.57%,归属上市公司股东净利4.65亿元,同比增长41.38%,每股收益0.07元,同比增长40.00%。 增开跨线动车组争取增量,客运收入基本持平:客运业务是公司最主要运输业务,2015年上半年实现客运收入34.87亿元,同比减少0.41%,旅客发送量4321.7万人,同比增加1.06%。公司为弥补广深高铁对城际的分流,积极争取客流增量,加开了广州东至潮汕跨线动车组,弥补了广深城际对业绩的拖累,上半年广深城际发送量下降2%,收入增长4.7%。受“占中”影响直通车发送量下降1.8%,收入下降10%。长途车业务小幅增长,发送量同比增3.6%,收入同比基本持平。 货运运量下滑10.23%,受年初提价利好,货运收入下降3.55%:受宏观经济增速放缓、珠三角地区产业结构调整等因素影响,上半年公司货运量为2212.0万吨,同比下降10.23%,尽管自2015年2月1日起,全国铁路货物统一运价平均每吨公里提高人民币1分,货运量的大幅下滑带动货运收入下降3.55%,上半年货运收入为8.20亿元。 新增委托运营收入带动其他运输收入增长33%。由于管内客货运量整体呈下降趋势,因此机车牵引服务工作量减少,导致路网清算收入下降8.7%。此外,公司为广深港铁路、广珠城际和厦深铁路等提供的铁路运营服务工作量增加,同时新增为赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路提供铁路运营服务,公司铁路运营服务收入大幅增长,达到10.86亿元,同比增长33.07%,带动其他业务大幅收入增长。 成本控制得当,财务费用减少,营业外支出减少,带动公司盈利大增:上半年公司总成本64.40亿元,同比减少0.32%。其中,由于公司组织开行的长途车有所减少以及机车牵引服务工作量下降,设备租赁及服务费及物料及水电消耗分别下降2.76%、11.18%;由于车辆维修工作量减少,使维修费用下降15.9%;虽然由于行业性工资上调以及住房公积金和社会保险缴费基数提高,工资及福利支出增加6.76%,但涨幅已远低于过去几年。此外,公司偿还35亿中期票据后,财务费用同比减少4172万元。钢轨道匝更换报废损失减少,导致营业外成本同比减少8200万元。有效控制各项成本,导致公司盈利大增。 投资策略:在铁路改革的大浪潮中,我们认为广深铁路作为铁路总公司三大融资平台之一,未来在中国铁路提高资产证券化道路上将承担着重要任务。我们认为广铁集团下的优质高铁资产,例如广深高铁,将成为未来资产注入的储备项目。此外,广深铁路土地多元发展也是未来值得期待的拓展方向。基本面方面,虽然公司面临着铁路运输行业整体运量下降以及广深高铁分流等多种负面影响,但是公司积极拓展新业务,增开跨线动车,承接委托运营业务,于此同时积极控制成本,提高公司业绩。我们看好公司未来的涅槃重生,维持“增持”评级,预计2015-2016年EPS为0.13元、0.11元。 风险提示:广深港高铁福田站通车后会进一步对公司有分流影响。

华北高速公告2015年半年度业绩:报告期公司实现营业收入4.67亿元,同比增长30.08%,归属净利润1.50亿元,同比减少6.95%,对应EPS0.138元,同比减少6.95%。 受部分路段施工断交影响,通行费收入同比下降8.82%:由于2014年7至2015年5月期间,京津塘高速主线机场收费站至杨村收费站路段进行断交施工,导致车流量大幅下降,上半年车流量为2,862万辆,同比下降16.10%,通行费收入为2.93亿元(含施工补偿),同比下降8.82%,其中货车流量与通行费下降明显,同比分别下滑29.77%、47.50%。上半年通行费毛利率为43.18%,较去年下降15.03个百分点,成为公司净利下滑主要原因。 光伏电站项目贡献营收增量,但仍低于预期。2015年上半年公司光伏发电实际完成上网电量总计为18854万KWh(不包含未入账协议补偿电量),电费收入1.71亿元,同比增长442.10%,带动公司营收同比增长30.08%。但由于配套电网建设不同步导致部分区域限电严重以及弃光限电现象时常发生,导致未能完成上半年预测上网电量23434万KWh。 光伏电站布局有望提速,增厚公司业绩。公司目前已经开展合计约275MW 权益的光伏电站,并已全部并网。此外,公司与中利科技开展合作,共建第三方投资管理平台,打造专业化的运维管理水平,按照公司做大做强光伏产业的战略布局,公司将继续加大光伏资源储备,并逐步进行光伏产业链的前移,实现光伏电站的全产业链运作。未来随着消限电损失的减少,以及收购规模的扩大,光伏电站项目将大幅提升公司业绩,根据我们测算未来公司净利润有11%-19%的年复合增长空间。 投资策略:随着京津塘高速公路天津部分断交施工恢复通车以及以京津唐城市群为代表的京津冀区域协作正迎来新一轮的发展“黄金期”,都将为公司车流量带来积极影响,带动公司通行费收入增长。在加强环保的大背景下,国家对新能源产业会维持较强的扶持力度,我们看好公司在光伏电站的积极布局。综上,我们维持对公司“增持”评级。预计公司2015-2016年EPS为0.28元/股和0.31元/股,对应当前股价的PE15年18倍、16年倍。 风险提示:车流量低于预期,光伏电站收益不及预期。

投资要点 深高速公告2015年半年报业绩,报告期公司实现营业收入15.00亿元,同比减少22.22%,归属净利润5.39亿元,同比减少68.25%,对应EPS0.247元,同比下滑68.25%,完全符合我们预计。 受梅关高速取消收费影响,路费收入同比略有下滑:2015年上半年公司实现路费收入13.95亿元,同比下降4.82%,路费收入下滑主要受梅观高速(梅林至观澜段)自2014年4月取消收费影响,该路段路费收入减少约5100万元。另外,公司主要路产路费收入有升有降:机荷高速东西段受益于车流量自然增长,路费收入同比增长13.6%、21.6%;清连高速受路网分流影响,路费收入同比下降19.5%。扣除梅关高速取消收费影响,公司高速主业总体表现平稳。 委托管理服务收入大幅下降86.74%,带动收入、净利下滑。由于公司委托建设管理项目周期通常在3年以上,在各期间,受项目规模、当期完工进度等影响,期间所确认的收入波动较大,2015年上半年,公司委托管理服务收入仅5448.9万元,同比减少3.57亿元,下降86.74%,带动公司收入、净利下滑。其中,公司净利润在扣除2014年同期确认的梅观资产处置收益11.17亿元的影响后,净利润同比下降7.08%。 梅林关项目推进加快,未来有望增厚业绩。目前公司与深圳国际出资成立的联合置地公司(深高速持有49%股权)已经取得梅林关更新项目土地使用权,梅林关更新项目地块的土地面积约为9.6万平方米,土地用途为居住用地及商业用地,计容建筑面积总计不超过48.64万平方米(含公共配套设施等),该项目地块位置优越,楼面地价约为人民币10,000-11,000元/平方米,与周边土地的市场价格(15,000-16,000元/平方米)相比有较明显的地价优势,具有较好的投资价值和增值空间,有望增厚公司业绩。 投资策略:我们认为随着梅关高速取消收费影响逐步消除后,公司凭借良好的区位优势,高速主业仍将保持平稳。此外,未来随着梅林关城市更新项目的完工,将大幅提升公司业绩。我们维持对公司“增持”评级。预计公司2015-2016年EPS为0.51元/股和0.57元/股,对应当前股价的PE15年13倍、16年12倍。 风险提示:宏观经济下滑,委托管理业务风险,梅林关城市更新项目,可能面临市场风险、征地拆迁补偿风险等不确定性因素。

事件:铁龙物流公告2015年半年报业绩,报告期公司实现营业收入33.93亿元,同比增长74.25%,归属净利润1.57亿元,同比减少10.18%,对应EPS0.120元,同比下滑10.45%。 委托加工贸易业务增加带动收入大幅增长:为拓展新的利润增长点,公司继续扩大委托加工贸易业务规模,2015年上半年销售委托加工钢坯118.28万吨,实现销售收入20.74亿元,同比增长321.32%,带动公司收入同比增长74.25%,但该项业务毛利率仅1.43%,对公司利润贡献有限。 利润下滑10.18%主要由于沙鲅线运量下降所致。受区域经济结构调整影响,煤炭、钢铁等大宗物资运输需求下降,2015年上半年,沙鲅线货物到发量1,826.16万吨,同比下降13.66%,实现收入61,474.65万元,同比减少22.29%,毛利率同比下降2.33个百分点,直接带动公司净利润下滑。 特种箱业务增速稳定,不锈钢发送量成亮点。在受宏观经济下行运输需求下降、木材箱全部退出等不利因素影响下,公司特种箱业务仍完成发送量26.51万TEU同比增加2.10%,特种箱业务实现收入63,788.49万元,同比增长10.34%,毛利同比增长13.13%达1.09亿元。其中,不锈钢罐箱业务继续保持快速增长,发送量同比增长45.87%。 “铁路资产证券化+铁路现代物流发展”,助力公司未来发展。目前,我国铁路资产证券化率偏低,铁路资产证券化进程有望加速。公司作为铁总旗下唯一一家铁路专业运输上市公司,存在铁路资产注入预期。另外,随着铁总积极推进铁路向现代物流发展,铁路集装箱运输将得到大力发展,公司特种箱运量有望再上新台阶。 投资策略:我们看好公司在铁路特种集装箱业务方面具备的核心竞争力,公司作为铁总旗下唯一一家铁路专业运输上市公司,我们认为公司将持续受益铁总对于铁路现代物流发展的推进,公司有望成为铁总发展铁路集装箱运输的重要实施平台。中长期看,我们认为公司将受益于铁路改革,存在铁路资产注入可能。综上,我们维持对公司“增持”评级。预计公司-2016年EPS0.26元/股和0.28元/股,对应当前股价的PE15年42.4倍、16年39.4倍。 风险提示:宏观经济下滑,铁路改革方案暂不明朗。