业绩预告略超市场预期,维持“增持”评级,上调目标价至12.80元。公司公告半年度业绩预告,预计归母净利润为9-9.8亿元,同比增长230%-260%,略超市场预期。考虑到造纸盈利改善仍将持续,融资租赁业务高速成长有望超市场预期,我们上调公司2016-2018年EPS至0.91元(+0.24元)/1.03元(+0.20元)/1.19元(+0.18元),参考行业可比公司,分别给予造纸/融资租赁业务12/15倍PE,上调目标价至12.80元,维持“增持”评级。 成本端浆价下跌,收入端纸品提价落实,造纸主业盈利改善有望持续。 造纸行业落后产能已基本出清,目前处于供需弱平衡状态。成本端:上游纸浆价格自2015年以来呈现下跌趋势,考虑到未来纸浆新增产能投放计划,我们预计浆价仍将处于弱势。收入端:纸品价格并未随着浆价下滑而走低,相反2016年上半年以来白卡纸、铜板纸等纸品多次提价,现已逐步落实。造纸行业整体筑底回暖,盈利改善有望持续。 注册资本持续加码,融资租赁业务有望维持高速增长。晨鸣融资租赁注册资本持续增资,达110亿,公司现有融资租赁业务规模超300亿,业务团队成熟,经验丰富,风控措施严格,至今无不良和逾期发生。目前我国融资租赁市场渗透率约5%,较欧美发达国家20%的渗透率仍有较大空间。 随着公司业务范围的进一步扩大,融资租赁业务有望维持高速增长。 风险提示:纸品价格上涨不达预期。