事件: 公司8月9日收到正式中标通知书,确认为简阳市38个乡镇污水处理PPP项目第一中标人,总投资金额7.8亿元,为15年营收的157.96%。 点评: 首个PPP项目落地,近2000亿市场待开拓。此项目是公司从设备制造转型到环保领域的第一个落地大项目,开局良好,充分佐证了公司强大的整合和市场能力。四川省有183个县级单位,污水处理潜力近2000亿元,目前渗透率才三分之一左右,公司具备技术和区域优势,未来将深耕四川市场,预计类似订单将爆发。 应用BWT核心设备工艺,协同作用显现。此项目是依托德国工艺装备+我国PPP模式的合作典范。此项目充分利用BWT的核心设备,尤其是采用真空污水收集系统取代传统重力收集系统,大量减少土建费用且效率更高,同时采用BWT的MBR工艺以及CNP的污水污泥脱磷技术,优势明显。我们认为乡镇污水处理渗透率低,任务重,时间紧迫,由于相对市政污水分布分散,故公司的技术优势明显,未来将取得不错的市场订单。 简阳刚纳入成都市,支付能力有保障。简阳市刚被纳入进成都成为其下辖县级市,国土面积2215平方公里,其农业、养殖产业发达,污水排放量大。同时简阳靠近成都天府新区,并是成都第二国际新机场所在地,其经济实力位列四川省县(市、区)第14位,未来增长潜力大,政府支付能力较强,收款有保障。 维持“买入”评级:我们预计公司2016-2018年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元,16-18年三年利润CAGR为112.6%,EPS为0.34元、0.55元和0.77元(17-18年考虑定增摊薄)。我们认为公司依托圣骑士及BWT在污水、污泥处理设备方面的强大品牌、技术优势,使其嫁接到国内及“一路一带”国家,同时利用在国外的资源优势,继续加大对优质标的的外延性并购。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予16年35倍PE,对应目标价19.25元,维持“买入”评级。 风险提示:公司传统水电设备受下游水电规划建设进度低预期影响;污泥处理虽受政策重视,但价格机制尚未理清,行业发展进度仍存不确定性。

环保水电设备领先企业:公司一直从事大型节能环保设备的制造,主要产品为分离机械设备和水轮发电机组设备。水电设备是公司主要的收入来源,公司与全球最大水电制造商之一安德里茨水电建立战略合作关系,成为其大型水电机组部套设备的全球重要分包商。公司2015年实现营业收入49379.04万元,同比增长23.66%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为4376.9万元,同比增长40.12%,随着BWT业绩并入,公司后续还有较大的成长潜力。 收购BWT公司,加强污水处理能力:2016年公司继续加大环保产业布局,公司拟通过发行股份,以17亿元交易对价收购BWT公司。BWT作为全球领先的水处理及服务供应商,1)产品丰富,覆盖了污水处理厂的全套设备,并衍生形成围绕水处理、过滤、分离等7个业务板块;2)品牌效应强,旗下Passavant、Roediger等顶级品牌都拥有上百年历史;3)全球网络布局,BWT有18个制造基地,10个销售公司,业务分布全球。BWT的纳入将有效补足公司污水处理能力,协同圣骑士,完善环保产业链布局,为公司环保项目开展提供技术保障。 以四川为基地,布局全球产业:公司近日预中标简阳市水务局共计约7.8亿的38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目,该项目作为公司首个PPP项目,将为后续业务发展带来重要的示范效应。结合在四川市场的领先优势,公司未来将立足四川,通过BWT技术+天翔市场运营,积极积累项目经验,丰富成熟公司运营能力,为全球化布局打下结实的基础。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年的营收分别为5.82亿元、31.98亿元、42.86亿元,同比增速分别为17.97%、449.08%及34.00%,对应16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元,16-18年三年利润CAGR为112.6%,EPS为0.34元、0.55元和0.77元(17-18年考虑定增摊薄)。我们认为公司依托圣骑士及BWT在污水、污泥处理设备方面的强大品牌、技术优势,使其嫁接到国内及“一路一带”国家,同时利用在国外的资源优势,继续加大对优质标的的外延性并购。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予16年35倍PE,对应目标价19.25元,首次给予“买入”评级。 风险提示:公司传统水电设备受下游水电视划建设进度低预期影响;污泥处理虽受政策重视,但价格机制尚未理清,行业发展进度仍存不确定性。

事件: 公司拟发行6361万股及支付现金3.56亿元收购赛诺水务100%股权(交易作价8.8亿),并募集配套资金不超过5.24亿。赛诺水务承诺16-18年扣非净利润不低于0.5亿元、0.7亿元和1亿元。 业务+市场协同效应共促双赢:赛诺水务是国际上少数掌握TIPS(热致分离技术)生产超滤膜及膜产品的企业之一,其在市政、工业及海水淡化市场都有着丰富的项目经验,2010年至今已有60多个项目业绩。公司膜一共有5大系列,18种产品,能够适应市政、MBR、大型工业项目等多领域,是全球第一家实现膜产品全覆盖的公司,其采用的热致相分离技术具有行业领先优势,能实现对旭化成和东丽等进口膜的有效替代。其优质技术和项目经验能够与公司的资本、市场对接,实现业务协同,共创双赢新一轮增长可期。 环境综合服务商战略再进一步:公司对赛诺水务的收购是公司继收购北京力拓和北京华胜后又一资本运作,公司借力资本市场,通过以余热发电为核心的业务外延扩展,业务范围将进一步拓展至水处理和资源化解决方案提供及其配套膜组器的研发、生产及销售,实现了公司在节能、环保、清洁能源领域的跨越式发展,使公司在布局环境综合投资运营商上又前进了一大步。公司将实现以余热发电业务为核心的节能板块、以烟气治理业务为核心的环保板块、以天然气业务为核心的清洁能源板块和以水处理业务为核心的水资源化板块协同发展的战略构想。 估值与评级:考虑到2016年上半年公司燃气业务受制于输气管线而有一定程度影响,同时连接线的建设所需资金导致财务费用有所提高,故下调2016-2018年收入预测至13.73亿元、24.61亿元、32.86亿元,对应净利润为1.93亿元、3.19亿元和4.23亿元,考虑到公司2017年增发1.2亿股完成,故对应EPS为0.25元、0.35元和0.47元。我们认为公司此次收购北京赛诺后,将大幅提升其研发能力和市场影响力,打造成“水-电-气”一体化的综合环境服务商,市场空间更大,给予2017年35倍PE,目标价调整为12.25元,维持“买入”评级。 风险提示:燃气下游氧化铝扩产进度迟缓的影响,海淡市场发展受政策影响。

事件: 7月29日,公司公告金山环保与无锡奥尔吉科技有限公司签订了3.25亿《太阳能集成处理蓝藻无害化、资源化系统工程总承包合同》。 点评: 污泥订单再下一城,资源化系统逐渐被市场认可 在无锡污泥订单落地不久后,金山环保再次拿到蓝藻无害化及资源化利用的总包合同。资源化系统逐渐被市场认可,低温太阳能复合膜技术有望在污泥无害化处置中占有更多的市场份额。我们预计公司凭借太阳能低温复合膜污泥处置技术将充分受益“十三五”期间污泥行业的爆发,业绩有望超预期。 环评入口价值凸显,PPP订单或可期待 中咨华宇是国内民营环评公司的前三名,目前具有11个环评品类资质中的4个甲级4个乙级,未来将通过收购补齐资质;同时加强本身设计及监测板块的业务能力。红顶中介脱钩之后,预计中咨华宇将强者恒强,凭借中金环境的上市公司平台优势实现行业的整合。中金环境亦将中咨华宇作为环评入口,带动工程及环保制造板块,进入到PPP的千亿市场中。 投资建议: 预计公司16年-18年归属母公司净利润分别为:4.74亿、6.74亿、8.25亿元,三年复合增速42.7%。按照公司17年30倍的估值,我们给予目标价格30.03元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 订单低于预期,三大业务板块整合效果低于预期,并购进展低于预期

事件: 环能科技公告2016年上半年业绩预告,公司实现净利润2649.50万元-3532.66万元,同比下滑25%~0%。 点评: 由于运营收入增值税由免征增值税改为增值税即征即退70%,及由于下游冶金及煤炭行业景气度不佳造成回款延后及坏账准备增加,加上公司目前加大跨区域的拓展,营销及科研人才储备加大,造成期间费用有所增加,影响中报业绩。 签订粤桂合作特别试验区框架协议,水环境再下一城: 公司同时公告了与广东省封开县签订《粤桂合作特别试验区(肇庆)投资建设框架协议书》。粤桂合作特别试验区共占地140平方公里,计划总投资规模40亿元。公司预计近两年投资建设规模约为2~3亿元。项目包括工业污水处理、自来水供水及自来水管网。整体项目付费机制完善,运营阶段现金回款能够有效保证。公司上市以来通过收购江苏华大、四通环境及道源环境来补充公司在水环境治理这块的产业链条。公司业务逐渐从设备制造往工程运营端转变。我们预计随着公司产业链条逐渐完善,未来获取PPP项目及综合性环保项目的能力将增强。 超磁分离是天然的黑臭河治理技术,充分受益黑臭水体治理千亿市场空间 黑臭水体治理政策的顶层设计已经完善,2015年底前已经完成了全国1861条黑臭水体的摸底工作,黑臭水体治理的市场即将爆发。我们认为环能科技通过磁分离技术在冶金行业站稳脚跟,后续通过超磁分离技术拓展到煤炭行业,现在充分受益黑臭水体千亿市场的爆发,完成了从一个利基市场到非利基市场的完美跨越。 风险提示: 黑臭水体订单低于预期

公司简介: 环能科技是目前国内磁分离水净化技术的领导者,其磁分离及超磁分离净水技术在冶金、煤炭及黑臭水体领域都获得了广泛的应用,是行业的绝对领导者。 超磁分离技术是天然的黑臭水体治理技术方案:环能科技是一家技术驱动的环保科技公司,其超磁分离技术在单位投资额、吨水运行费用、占地面积及建设周期等各个效率性价比指标都高于其他深度污水处理方案。其超磁分离技术在黑臭水体应急处理领域是不可或缺的技术解决方案。未来,公司在补齐技术上短板后,有望成为黑臭水体治理综合环保服务商。 从利基市场到非利基市场的跨越,环能科技迎来黑臭水体2000~3000亿级市场:黑臭水体治理政策的顶层设计已经完善,2015年底前已经完成了全国1861条黑臭水体的摸底工作,黑臭水体治理的市场即将爆发。环能科技通过磁分离技术在冶金行业站稳脚跟,后续通过超磁分离技术拓展到煤炭行业,现在充分受益黑臭水体千亿市场的爆发,完成了从一个利基市场到非利基市场的完美跨越。 外延并购及产业合作+技术整合,话语权逐渐增强:公司上市以来就一直资本运作不断,去年收购江苏华大100%的股权,完成在污泥产业链条上的设备布局,今年3月公告收购四通环境65%的股权,布局污水处理运营,同时补齐建设资质能力,同时还收购了道源环境100%的股权,补齐设计资质。此外,公司还与产业各方合作成立产业基金共同对接PPP项目。公司的外延布局使公司从原来的项目后端走向项目前端,未来在业务上更加有话语权。同时不断地和产业各方合作,加强获取大项目的概率。 投资建议:预计公司16年~18年归属母公司净利润为1.17亿、1.70亿、2.72亿元,三年CAGR为73.5%,EPS为0.66/0.96/1.54元。我们认为公司凭借超磁分离技术有望充分受益黑臭水体治理的爆发,同时外延并购及产业合作将增强公司话语权。考虑到公司独特的技术优势和较强的资本运作能,我们给予公司一定的估值溢价,给予目标价格38.4元,对应于2017年40倍,首次给予“买入”评级。

公司简介: 中金环境,原名“南方泵业”,原来是我国生产不锈钢冲压焊接离心泵的龙头企业。2015年,公司开始转型环保,先后收购金山环保及中咨华宇布局环保工程及环评业务,欲打造以环评为入口,带动工程及设备制造的环境医院大平台。 泵主业平稳增长+现金流良好,未来打造环保高端设备制造平台 公司2015年泵主业收入规模16亿元,不锈钢泵细分市场占有率达到15%。未来将凭借产品品类拓展及下游应用领域的增多保证5~10%的平稳增速。公司泵主业现金流良好,运营资本的由负转正表明公司在产业链中的议价能力持续增强,为公司后续转型提供有力条件。在切入环保领域的同时,公司制造板块亦将横向拓展,未来将成为环保高端设备的制造平台。 收购金山环保布局环保工程,污泥技术优势解决行业痛点 公司2015年11月完成对金山环保的收购,布局环保工程及运营领域。2015年年报显示金山环保在手未完成订单超10亿元,同时2016/2017年对赌业绩分别为1.9亿元/3亿元。我们预计公司凭借太阳能低温复合膜污泥处置技术将充分受益“十三五”期间污泥行业的爆发,业绩有望超预期。 红顶中介脱钩稳步进行,中咨华宇受益环评供给侧改革 中咨华宇是国内民营环评公司的前三名,目前具有11个环评品类资质中的4个甲级4个乙级,未来将通过收购补齐资质;同时加强本身设计及监测板块的业务能力。红顶中介脱钩之后,预计中咨华宇将强者恒强,凭借中金环境的上市公司平台优势实现行业的整合。中金环境亦将中咨华宇作为环评入口,带动工程及环保制造板块,进入到PPP的千亿市场中。 投资建议 预计公司16年-18年归属母公司净利润分别为:4.74亿、6.74亿、8.25亿元,三年复合增速42.7%。按照公司17年30倍的估值,我们给予目标价格30.03元/股。维持“买入”评级。 风险提示 订单低于预期,三大业务板块整合效果低于预期,并购进展低于预期

事件: 事件:2016年5月25日,东方园林公告了第三期股权激励的草案。主要要点如下:激励对象:核心业务、技术、管理骨干,共152人。激励方式: 股票期权行权价格:22.28元/股授予数量:515.67万股业绩考核目标:以公司2015年净利润为基数,公司16年净利润增长不低于105%,17年净利润增长不低于180%,18年净利润增长不低于288%,19年净利润增长不低于405%;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于15%、16%、17%、17%。 业绩考核指标大超预期,19年仅7倍。按照东方园林股权激励的业绩考核目标,16年~19年净利润分别为:12.32亿元、16.82亿元、23.31亿元、30.35亿元;对应于EPS为1.22、1.67、2.31、3.01元。按照昨日收盘价格来算,19年公司估值仅7倍。我们认为公司此次公司的业绩考核指标大超市场预期,此次股权激励将是保证未来业绩增长的定心丸。 订单持续增长,未来业绩的坚实保证。公司16年初到现在新签订单120亿元,去年上半年新签订单为148亿元,如果扣除长春项目(70亿),今年上半年相比去年上半年新签订单增速超过50%。我们预计今年是海绵城市订单落地加速的一年,公司凭借自己强大的金融团队,在项目前期就规划好项目投融资结构及资金来源,非常有效的推动了整个项目的落地速度。我们预计今年公司新签订单量将有一个大幅增长,预计在350亿左右。 静待中报现金流好转。我们认为公司的商业模式已经从赚BT模式的钱转变到赚EPC模式的钱,PPP项目占款会大幅较少,加上原有市政园林业务的收缩,我们认为公司现金流转正只是时间的问题。静待中报后现金流的好转,从而进一步打破市场对公司的顾虑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们上调公司16~18年盈利预测到1.25、1.63、2.34元,对应PE18倍、14倍、9倍。维持“买入”评级。

公司简介:公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业, 其核心产品复合制冷设备市占率达80%,是绝对的领导者。 筑巢引金凤,联姻中船重工:2014年9月,公司聘任孙建科担任总经理,并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师,其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月,公司子公司中电加美与中船环境签署《战略合作购框架协议》,加强公司在水处理领域的实力;2016年4月,公司入股科博思,拓展在新材料领域的布局。这一系列动作,都与中船重工相关,相信在孙总带领下,公司在技术和市场方面会越来越强。 加注环保,水务治理创佳绩:公司2013年10月以5.4亿元收购中电加美100%股权,进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者,其13-15年营收和净利润CAGR 均超过40%,15年净利1.08亿, 占公司总利润的60%。同时,公司顺应当前PPP 热潮,与中船环境合作, 且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台,借助外部资源加速项目落地,预计环保业绩未来2-3年CAGR 超50%,是公司短期业绩增长的核心驱动力。 入局新材料,行业潜力蓄势待发:2014年底,公司以0.93亿元收购四丰电子100%股份,布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口,四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商,随着下半年3条新生产线陆续供货,同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后,靶材业绩在未来3-4年望保持CAGR100%的增长。其次,通过产业基金投资1500万元控股科博思50%股权,依托孙总团队在该领域的技术及市场优势,拓展新材料的另一增长极。 投资建议:预测公司16-18年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21亿元,三年CAGR 为33.23%,EPS 为0.55/0.68/0.95元。我们认为公司核心管理团队激励到位,重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业,技术和渠道优势明显,看好公司的长期发展,给予16年动态PE40倍, 对应目标价为22元,首次给予“买入”评级。 风险提示:环保项目开工进度低预期,新材料投产延缓,传统业务下滑风险。 业绩预

清新环境是一家集大型燃煤电厂烟气脱硫、脱硝、除尘技术研发、系统设计、装置建造及特许经营于一体的高新技术类环保企业。 超净排放市场放量,公司15-17年EPC业务营收年均增速达87.4%:公司借由自主研发的单塔一体化脱硫-除尘深度净化(SPC-3D)技术成功切入超净排放市场,受益该技术造价低、运营成本增加少、占地面积小、施工周期短等特点,预计公司超净排放改造业务将于15-17年保持40%-50%的市场占有率,以及不低于30%的高毛利率,占据市场绝对龙头地位。 特许经营项目数量逐年递增,为公司提供稳定现金流:截至目前为止, 公司脱硫、脱硝已签订特许经营订单累计装机容量达1870万千瓦,受环境污染第三方治理的持续推广,我们预计公司特许经营项目稳步递增,每年脱硫、脱硝新增项目数量2个左右,保持特许经营业务收入年均成长10%-15%,为公司提供稳定现金流。 湿法脱硫零补水,为公司带来新业绩增长点:为调整能源结构,完成“西电东送,北电南送“的目标,特高压及煤电基地加速建设,由于煤电基地多存在于富煤少水地区,为公司湿法脱硫零补水技术打开市场空间,我们预计16年起公司每年至少可新增一个项目,17年起每年滚动确认一个项目收入。 多因素发酵,超净市场放量或超预期: 我们认为能源局规划的超净排放改造或超预期提前超额完成:1、环保补贴电价为电企环保改造注入强大经济动力;2、用电需求疲软、清洁能源挤压致火电平均利用小时数下滑,火电供过于求格局已形成,环保质量将为竞争上网重要指标。 投资建议与评级: 我们预计公司2015-2017年将EPS 分别为0.48元、0.7元、0.95元, 分别对应当前股价的45/31/23倍PE。我们认为公司当前估值较低,不足以反应超净市场的放量增长以及公司的龙头地位,给予公司2016年EPS 的45倍目标市盈率,对应目标价为31.58元,首次给予“买入”评级。

签订战略合作协议,斩获首例PPP订单: 公司与北京中咨华宇环保技术同河北省承德市隆化县人民政府签订战略合作协议,包括《河北省承德市隆化县自来水及污水厂PPP项目合作框架协议》及《河北省承德市龙华京津水源涵养地七家茅荆坝区域环境综合治理PPP项目合作框架协议》,项目投资总金额约为5亿元。其中包括隆化县第一污水处理厂、隆化县庙山污水处理厂、隆化垃圾处理厂、隆化县自来水厂、隆化县东供水(企业生产用水)的管理等项目建设,涉及投资额约4亿元;还包括七家茅荆坝区域10000吨/日污水处理厂及20KM给排水管网建设、农村垃圾集中收储、连片整治工程等项目建设,涉及投资额约1亿元。 全产业链布局初见成效,前端咨询+环境医院模式将助推业绩高速成长 我们认为公司继收购金山环保、拟收购中咨华宇后,从中游设备制造到水污染、环境治理产业链全布局初步完成,前端咨询+环境医院模式正式推出,并在1月内斩获公司首例水治理、环境治理PPP订单,预计未来该模式还将加速推广,助推公司业绩持续高速成长。 估值与评级 公司15年起内生+外延齐发力,水泵产品种类、应用多元化+持续并购环境治理相关标的,预计公司15-17年净利润分别为3.67/4.78/6.39亿元,EPS为0.94/1.44/1.93元(考虑金山16年并表),分别对应当前股价的49/32/24倍PE,若2016年成功以现金收购华宇环保,16-17年EPS将分别提升至1.7/2.26元,对应PE为27/20,我们认为公司估值低、且受公司前端咨询+环境医院模式顺利推广,未来还有望接入更多PPP、海绵城市等大型项目,业绩存在超预期可能,给予公司16年EPS(暂仅考虑金山)的40倍PE,对应目标价为57.62元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司项目落地、订单执行进度不如预期。

深耕水泵行业,传统业务稳定成长南方泵业是全球前三大不锈钢泵生产企业之一。为顺应国家节能环保及经济转型趋势,公司15年起在深耕水泵行业的同时,积极向外拓张,计划将通过外延式并购布局污水治理、环境咨询、环评等领域。公司积极拓展产品种类及应用范围,主要发展净水泵、污水泵和消防泵三大领域。另外,还与安讯能、霍尼韦尔达成战略合作,拓展海水淡化以及智慧水务等高端业务,传统业务稳定成长可期。 收购金山布局污水处理,摆脱资金瓶颈金山业绩望超预期:公司发行股份收购金山环保100%股权,布局市政水处理、工业水处理、污泥处理等领域,本次收购业绩承诺是15-17年净利润分别达1.2亿元、1.9亿元、3.0亿元,3年复合增速达50.7%,增发收购完成后总股本将由原来的2.6亿股扩大到3.3亿股。我们认为金山环保在人才、技术、项目渠道上的优势配合公司提供的融资平台,未来业绩超预期将是大概率事件。 拟收购华宇环保布局产业链最上游,“1+1>2”打开巨大增值空间:公司与华宇环保签订框架协议,拟先后两次以现金收购华宇环保合计100%股权,布局环保技术资讯和运营管理,本次收购业绩承诺为15-17年净利润分别为0.60/0.85/1.1亿元,收购本益比在13倍左右,远低于当前环保上市企业平均PE水平。我们认为公司本次收购不仅带来新的业绩增长点,还将成功布局环保咨询、环评等顶层设计领域,拓宽项目渠道,为公司水处理业务带来巨大增值空间。 估值与评级内生、外延齐发力,预计公司15-17年净利润分别为3.67/4.78/6.39亿元,EPS为0.94/1.44/1.93元(考虑金山16年并表),分别对应当前股价的44/29/22倍本益比,若2016年成功以现金收购华宇环保,16-17年EPS将分别提升至1.7/2.26元,对应PE为24/18,我们认为公司估值低、且存在巨大潜力未被发掘,给予公司16年EPS(暂仅考虑金山)的40倍本益比,对应目标价为57.62元,给予“买入”评级。 风险提示:业绩释放、外延式并购进度慢于预期。