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游涓洋

东方证券

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金山办公 2020-11-27 305.00 344.89 7.42% 326.98 7.21% -- 326.98 7.21% -- 详细
公司是国内领先的办公软件和服务提供商,市占率行业领先。公司主要从事WPSOffice办公软件产品及服务的设计研发及销售推广,产品市占率水平领先。计世资讯数据显示,16-18年公司国内WPS用户占国内办公市场用户总规模的比例分别为27.81%、38.40%、42.75%,领先于其他国内办公软件厂商。在企业级市场,公司业务已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府,政府采购率达到90%。 公司业务边界不断拓宽,在正版化及国产化替代趋势下将持续受益。公司积极布局金山文档、OFD版式文档等领域,扩大自身业务边界。在企业端,公司推出WPS+云办公解决方案,已在大量制造、零售、电商等众多行业企业落地,同时公司将WPS的技术优势和研发平台等核心能力开放,共建办公软件产业生态,未来B端市场有望成为公司最大的增长动力。在当前正版化及国产化替代趋势下,公司凭借自身产品优势有望持续受益。 行公司践行Freemium模式,网络效应铸就公司的高壁垒,未来主要产品月活及付费率有望持续提升。公司通过“免费”的策略持续获取新客户,降低用户的获取成本,而优异的产品性能以及产品在文档格式、操作系统等方面良好的兼容性成为这种创新销售策略成功的基础。通过为用户带来边际效用的持续提升,构建了强网络效应优势。在付费的增值服务方面,公司通过高研发不断创造价值点,提升付费率。而云存储、稻壳模板等于用户内容深度相关的功能点有望增强付费客户的粘性。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS分别为1.84、2.83、3.79元,由于公司17-19年ROE(加权)高于可比公司平均水平,并在基础办公软件行业优势明显,我们看好其长期成长,根据可比公司22年的PE水平,我们给予公司10%的溢价,对应22年91倍市盈率,目标价为344.89元,首次给予增持评级。 风险提示国产化替代及正版化推进不及预期的风险;付费率转化不及预期的风险;估值溢价过高风险
卫宁健康 计算机行业 2020-11-02 18.70 24.84 57.71% 19.35 3.48%
19.35 3.48% -- 详细
事件:公司发布2020三季报,1-9月收入13.7亿(+14.5%),归母净利润2.03亿(-25.5%),扣非净利润1.98亿(-16.0%)。2020Q3单季度收入5.78亿(+9.4%)、净利润1.29亿(+16.2%)、扣非净利1.26亿(+16.0%)。 核心观点核心业务保持稳健增长,公司净利润略超市场预期:公司Q3表观收入增速较上半年放缓,但从投资者核心关注的软件和技术服务收入来看,同比增长为20.7%,处于合理区间,而硬件销售业务增速仅0.65%,带来公司收入结构进一步改善。从利润角度,考虑到2020年每季度较去年同期增加约2500万股权激励费用,加回后公司Q3单季度扣非利润增速达39.8%,略超市场预期。 业务结构改善带来毛利率提升,费用率扣除激励影响后温和下降:由于公司核心业务占比的提升,带来公司Q3单季度毛利率大幅提升8.9个百分点至59.0%;费用方面,公司销售、管理、研发费率都有一定程度提升,由去年同期的26.4%升至29.3%,但如果扣除股权激励费用影响,相关费率则下降1.5个百分点。 新一代产品落地顺利,创新业务继续保持行业领先:公司今年发布的新一代医院信息化产品WiNEX自三季度有了较好落地,已经在上海六院东院等5家医院顺利上线,预计4季度将进入更大范围的推广期。创新业务方面,公司签订合作共建协议的互联网医院数量达280家,市场份额达三分之一以上,继续保持领跑状态,此外,注册用户数、在线服务量均有大幅增长,我们认为随着收费政策的逐步落地,明年相关收入将有更好增长。 财务预测与投资建议根据Q3反映的财务数据,我们略微下调了盈利预测结果,预计公司20-22年净利润4.97/7.69/10.96亿(调整前是5.05/8.21/11.44亿),对应EPS分别为0.23/0.36/0.51元。由于公司即将开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年69倍PE,对应目标价24.84元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
中科曙光 计算机行业 2020-10-29 37.90 48.80 38.01% 38.10 0.53%
38.10 0.53% -- 详细
事件:公司公布2020三季报,实现收入59.57亿(-12.2%),归母净利润3.24亿(+29.8%),扣非净利润1.50亿(+33.13%),经营现金流9.85亿(-54.42%,去年同期大额合同预收款基数大)。由此测算,Q3单季度营收19.69亿(-9.5%),归母净利润0.73亿(+59.3%),扣非净利润0.08亿(-14.74%),经营现金流12.59亿(+42.9%)。成本和费用方面,前三季度毛利率21.5%(+3.6pct),销售费用率4.3%(-0.3pct),管理费用率2.8%(+0.5pct),研发费用率8.9%(+2.4pct),财务费用率0.4%(-1.3pct),期间费率16.4%(+1.2pct),营业利润率8.28%(+3.19pct)。 核心观点 公司盈利能力明显提升,收入结构有望持续改善。今年上半年,疫情使得政企客户的服务器采购计划延迟,对公司收入增长带来不利影响。在此背景下,公司营业利润增速明显高于收入增速,毛利率较去年同期提升3.6个百分点。我们认为,公司盈利能力提升源于业务结构的改善,曙光高附加值产品(软件及服务、存储、高性能算力)占收入比重有望在未来持续提升,从而支撑公司毛利率水平和业绩增速。 经营现金流明显高于净利润,现金流健康状况较好。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金是73.06亿,相当于同期营收的123%,而经营净现金流/净利润比值为3.0倍,现金流处于较理想的健康状态。我们认为,完善的运营和管理、稳固的信创服务器及芯片龙头地位,是曙光得以维持健康现金流水平的保障。 行业信创空间广阔,继续坚定看好公司龙头地位。我们认为,未来5年是信创在重点行业落地的关键时期,行业信创市场空间广阔。曙光在国产高性能算力领域具有深厚积累,旗下的海光CPU 有较完善的生态基础和较高的性能,有望长期维持信创服务器&芯片龙头地位,充分受益于信创行业红利。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.60、0.80、1.14元。根据可比公司估值水平调整后的均值,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的61倍市盈率,对应目标价48.8元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制风险.
鸿泉物联 2020-10-27 39.59 55.90 40.88% 48.50 22.51%
48.50 22.51% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度共实现营收3.03亿元,同比增长52.3%, 实现归母净利润为0.55亿元,同比增长11.8%,扣非净利润0.50亿元,同比增长13.8%。 核心观点 Q3单季度营收延续高增长趋势,净利润增长亦实现提速。公司Q3单季度实现营收1.04亿,同比增长80.1%,延续Q2季度以来的高增长趋势。公司Q3单季度实现归母净利润方面,0.18亿,同比增长33.4%,扣非净利润0.16亿,同比增长33.0%,增长中枢较Q2单季度均明显提升。我们认为公司将继续受益于国六催化以及智能化业务的前装放量,Q4单季度营收有望继续保持高增长,业绩增长中枢将得到进一步提升。 净利润增速与营收增速不匹配系激励费用及毛利率下降所致。公司2020年初实施限制性股票激励计划,前三季度因激励计划产生的811.8万元股份支付费用,若加回此项费用,公司调整后的前三季度净利润达到0.63亿元,同比增长28.4%。此外,前三季度公司综合毛利率为46.79%,同比下降4.03pct,主要原因在于公司供应给三一重工等新客户的产品毛利率较低,同时毛利率较高的后装渣土车业务受疫情影响总营收占比降低。 重视研发投入,提升产品竞争力。报告期内,公司整体期间费用率为29.12%,较上年同期下降0.93pct,其中研发费用率达到19.33%,较上年同期增加3.14pct。通过高研发投入,公司ADAS 产品精度不断提升,并增加了安全带佩戴识别、装载物类别识别等功能,进一步提升了公司整体的产品竞争力。 财务预测与投资建议 略调整营收增速及毛利率,我们预测公司20-22年每股收益分别为0.89/1.30/1.74元(原20-22年EPS 为1.00/1.44/1.92元),由于公司在商用车智能网联市场优势明显,根据可比公司,给予公司2021年的43倍市盈率,对应合理股价为55.90元,维持买入评级。 风险提示新业务不达预期的风险、政策落地不及预期风险等
易华录 计算机行业 2020-10-15 38.00 53.11 85.50% 38.09 0.24%
38.09 0.24% -- 详细
事件:1)2020年10月12日,Inte与易华录在北京签订战略合作协议,双方成立数据湖联合实验室。未来,双方将以数据湖的光磁融合存储、大数据平台、云计算解决方案为重点,启动技术、市场、销售上的一系列合作。2)中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》,明确提出“加快培育数据要素市场“、“试点推进政府数据开放共享”、“研究论证设立数据交易市场或依托现有交易场所开展数据交易”等和数据要素市场相关的内容。 核心观点蓝光存储获得全球算力巨头认可,战略价值和战术价值较大。Inte作为全球通用算力芯片最大的供应商,近年来持续加大对数据中心业务的侧重。我们认为,这一合作协议具有较高的战略价值和战术价值。战略上,可以看作蓝光技术获得国际主流技术的认可,有望扩大整个蓝光市场空间;在战术上,直接和Inte这样的芯片巨头厂商合作,也是阿里云、腾讯云等建设自身算力基础设施的重要手段。双方在技术和市场方面的合作,有利于蓝光生态和技术规范的进一步丰富和强化,也直接提升了巨头的品牌背书效应。 数据湖生态建设进一步完善,公司实现蓝光存储+磁存储+芯片算力+软件平台+数据资源的全方位布局。公司之前已经把蓝光产品成功融入到华为、新华三等主流磁存储企业的产品方案中,在城市大脑软件平台建设和数据湖引流方面也做了相应的布局,此次Inte作为通用算力巨头的加入,使得公司的数据湖生态建设有望步入全方位覆盖阶段。 数据场景应用不断落地,期待业绩质变拐点。公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB,入湖数据80PB,涉及文本、图片、视频及政务服务数据。 数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台也已开展应用。我们认为,随着数据要素市场建设的不断完善,公司未来业务模型有望实现从量变到质变的升级。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年EPS0.83/1.13/1.47元,对应20-22年净利润5.38/7.36/9.56亿。我们看好公司未来长期发展,给予2021年目标价。根据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值水平为2021年的47倍PE,目标价53.11元,维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期;数据运营业务不及预期
绿盟科技 计算机行业 2020-09-28 20.35 24.96 58.78% 21.90 7.62%
21.90 7.62% -- 详细
股权结构理顺,公司迎来经营拐点。公司是国内领先的网络安全厂商,19年公司股东背景完成了外资到国资的蜕变,中电科成为公司第一大股东。同时整体经营也走出低谷,19年营收及净利润分别达到 16.71亿、2.77亿,同比增长 24.24%、34.77%,重回高增长状态。 核心产品市占率领先 ,积极布局主动安全领域 。公司积累了丰富的产品线,其中多款产品市占率领先,如 19年公司在抗拒绝服务系统 ADS 市场以及AIRO(安全分析、情报、响应和编排)市场占有率均保持第一。同时,公司 P2SO 战略推进顺利,形成教育、医疗、政府、交通等各类场景的行业解决方案,并积极布局威胁情报、态势感知、零信任等主动防御领域。 安全 服务体系不断演进,巩固自身竞争优势。目前网络安全行业服务需求不断增长,公司服务体系已演进到第五代,服务能力不断提高。19年公司安全服务收入占比超过 30%,领先于国内可比安全公司。此外,公司在安全运营上持续发力,推出了智慧城市安全运营中心以及智能安全运营平台,完成对智慧城市、企业等客户的覆盖。 发力渠道建设,提升业务覆盖广度及深度。自 19年渠道改革以来,渠道端收入增长明显,如销售收入在 500万以上的渠道合作伙伴从 10家增长至 65家。20年公司继续深入布局渠道战略,推出丰收计划和星空计划,通过放宽渠道账期、提供培训与激励机制吸引渠道商加盟,并与合作伙伴相互赋能,深挖客户安全需求,形成更有针对性的行业级安全解决方案,提升业务收入。 财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22年每股收益分别为 0.39、0.53、0.70元,根据可比公司 20年 PE 水平,给予公司 2020年 64倍市盈率, 对应目标价为 24.96元,首次给予买入评级。 风险提示 网络安全政策落地不及预期;行业内竞争恶化的风险;增值税退税低于预期风险
美亚柏科 计算机行业 2020-08-31 19.60 23.85 -- 21.55 9.95%
25.94 32.35%
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事件:公司发布2020年中报,实现营收6.12亿元,同比增长4.8%, 实现归母净利润为374万元,同比增长176.4%,扣非净利润 - 877万,同比增长3.4%。 其中,以此测算公司二季度实现营收3.82亿,同比增长13.4%,归母净利润4824万,同比增长208.2%。 核心观点大数据智能化业务边界不断拓宽,毛利率得到明显改善。公司上半年大数据智能化业务实现营收3.50亿(+40.3%),营收占比达到57.2%,成为公司第一大业务,业务毛利率达到50.10%(+13.31pct)。立足于公司自身大数据技术的优势以及多年的行业积累,公司将业务领域由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市”,有望成为公司未来高成长的有力支撑。 取证业务实现全面升级,零信任方案已有落地。公司取证业务进入取证3.0阶段,在此基础上,公司继续拓宽网络安全赛道,实现从事后的“电子数据取证”到网络空间安全事前事中事后全赛道的升级。公司推出基于零信任体系的安全解决方案,并且成功中标某一线城市标杆项目。随着国内零信任风口到来,公司有望凭借先发优势充分受益。 需求逐步回暖,公司成长空间不断打开。我们认为疫情后公司经营恢复较快,整体需求持续回暖,1-7月取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。未来公司将在取证业务恢复增长、大数据业务保持高景气度,零信任与智慧城市业务带来新增量等带动下,维持收入较快增长、费用率稳定下降的良好趋势,业绩有望实现快速增长。 财务预测与投资建议我们维持给予公司20-22年每股收益分别为0.53、0.76、1.06元,由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显,根据可比公司20年PE 水平,给予公司 2020年45倍市盈率,对应合理股价为23.85元,维持买入评级。 风险提示大数据产业政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等。
易华录 计算机行业 2020-08-28 38.80 53.11 85.50% 40.08 3.30%
40.08 3.30%
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数据湖生态体系不断完善,符合数据要素时代趋势。2020上半年,公司完成8个项目示范湖建设交付,数据湖业务累计回款超过10亿元。由于自研算法应用平台融入数据湖项目,数据湖业务毛利率提升了8.87个百分点。 整体来看,公司数据湖不断顺利落地,伴随智慧城市项目、便民APP试点、云湖运营布局等一系列配套应用也在有序开展,整个数据湖生态体系在布局中不断得到完善。在数据成为生产要素的时代背景下,数据湖有望成为未来数字经济的基础设施。 蓝光存储技术取得阶段性进展,B端市场空间进一步打开。近日,公司500G容量蓝光光盘正式上市,存储年限达到100年,在蓝光存储技术方面再次取得阶段性进展。我们认为,500GB光盘已经接近磁盘的容量TB量级,有望进一步打开潜在市场空间。在B端市场,蓝光存储产品已形成冷热存储解决方案,成功融入华为、新华三等主流外部存储企业的产品方案和推广渠道,公司蓝光产品在B端市场放量可期。 数据场景应用不断落地,期待业绩质变拐点。目前,公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB,入湖数据80PB,涉及文本、图片、视频及政务服务数据,接入22000余路视频,覆盖公安、交通、教育、安监、森林防火等多个领域。数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台已全面开展应用。我们认为,公司数据湖生态在未来有望实现从量变到质变的升级,从而迎来业绩拐点。 财务预测与投资建议由于上半年受疫情影响,传统业务负增长,我们略微低了传统业务收入预测,预测公司20-22年EPS0.83/1.13/1.47元,对应20-22年净利润5.38/7.36/9.56亿(原预测20-21年净利润6.56亿/8.65亿)。我们看好公司未来长期发展,给予2021年目标价。根据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值水平为2021年的47倍PE,目标价53.11元,维持买入评级。 风险提示数据湖落地进展不及预期;数据运营业务不及预期;
卫宁健康 计算机行业 2020-08-27 21.50 26.22 66.48% 21.68 0.84%
21.68 0.84%
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事件:公司发布中报,上半年收入增长18.5%至9.9亿元,净利润下降54%至7465万元,扣非净利润7253万元,下降43.2%;Q2单季收入、净利润、扣非净利润分别为5.15亿、6290万、6175万,变化幅度分别为22%、-39.9%和-15.6%。 核心观点Q2环比改善明显,多重因素导致利润表现低于收入:随着新冠疫情在Q2逐步得到控制,公司经营情况出现了明显的环比改善。上半年公司利润表现弱于收入增长,主要是几方面的原因:首先,股权激励带来成本与费用增加4900万元左右;其次,疫情期间对外捐赠产生营业外支出1774万元;再者,公司上半年计提信用减值损失5353万元,较去年同期增加2538万元。 如果加回激励费用与对外捐赠支出,扣非净利润增速则为8%左右。 传统信息化业务加速可期,新产品发布后进展顺利:从医院IT需求来看,电子病历等级评审将给下半年医院信息化需求的释放提供较强动力,此外,互联互通评测、医联体建设以及互联网医院的建设也是行业重要的驱动因素,而另一方面,公共卫生信息化建设也将逐步拉开帷幕,下半年订单加速上行可期。公司今年4月发布的新一代医院信息化产品WiNEX,已经在上海六院东院和山西医科大二院完成部署,我们认为,由于这一代产品先进的技术以及超前的理念,有助于公司提升市场份额并提高实施效率,前景可期。 互联网医疗业务上半年加速落地:在新冠疫情以及国家各方面政策的推动下,公司创新业务开始加速落地,覆盖医院数、问诊量都有大幅增长,服务闭环正在形成。虽然上半年创新业务板块收入增长仅为8%左右,但随着运营模式的快速落地,未来创新业务将有着广阔的成长空间。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.24、0.38、0.54元,由于公司即将开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为2021年69倍PE,对应目标价为26.22元,维持买入评级。 风险提示互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期;
鸿泉物联 2020-08-25 47.46 61.00 53.73% 48.64 2.49%
48.64 2.49%
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事件:公司发布2020年中报,实现营收1.98亿元,同比增长40.9%,实现归母净利润为3690万元,同比增长3.7%,扣非净利润3435万,同比增长6.7%。以此测算公司二季度实现营收1.32亿,同比增长75.8%,超出市场预期,归母净利润2601万,同比增长23.6%。 核心观点 受益于国六催化以及重卡景气度提升,公司智能增强驾驶业务实现快速增长。在重卡市场销量快速增长、国六驱动中轻卡t-box产品渗透率提升等多重利好因素下,上半年公司智能增强驾驶系统业务实现快速增长,营收达到1.33亿,同比增长55.3%,未来有望实现新客户拓展+配套率提升的双重共振。 高级辅助驾驶业务前装放量,后装需求开始逐步恢复。上半年公司高级辅助驾驶业务实现营收2514万,同比增长22.9%,去年同期收入主要来自于后装渣土车业务,今年在前装市场实现突破,前装收入占比达65.4%。而后装渣土车业务受疫情影响有所延期。受益于基建需求+监管趋严的双重支撑,疫情后渣土车后装市场需求正逐渐恢复。 公司重视研发投入,不断提升公司产品竞争力。报告期内,研发费用同比增长82.20%,营收占比达到18.28%。在人工智能算法方面,公司BSD、DMS等ADAS产品精度不断提升,并增加了安全带佩戴识别、装载物类别识别等功能。同时在5G-V2X方面研发的V-BOX取得较大进展,已形成样机进入测试阶段,未来有望为公司带来新增量。 财务预测与投资建议 略调整营收增速及毛利率,我们预测公司20-22年每股收益分别为1.00/1.44/1.92元(原20-22年EPS为1.11/1.54/2.05元),由于公司在商用车智能网联市场优势明显,根据可比公司,给予公司2020年的61倍市盈率,对应合理股价为61.00元,维持买入评级。 风险提示 新业务不达预期的风险、政策落地不及预期风险等。
深信服 计算机行业 2020-08-25 214.21 223.65 10.89% 229.70 7.23%
234.48 9.46%
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事件:公司发布2020年中报,实现营收17.44亿元,同比增长11.9%,实现归母净利润为-1.24亿元,同比下降288%,扣非净利润-1.78亿。以此测算公司二季度实现营收11.35亿,同比增长23.8%,归母净利润0.68亿,同比下降33%。 核心观点公司Q2营收恢复快速增长,主要系安全与云计算业务拉动所致。公司Q2单季度营收增速超过20%,已逐步消化新冠疫情的影响。从各业务营收情况看,上半年信息安全业务实现收入11.17亿,同比增长14.4%,云计算业务实现收入4.80亿,同比增长21.1%,均恢复良好。基础网络和物联网业务受疫情影响较大,上半年实现收入1.47亿,同比下滑20.8%。 公司继续保持高研发投入,各类新产品仍然有序推出。公司近年来一直保持较高的研发投入,研发费用率保持在20%以上。高研发投入使得公司能够不但推出新产品,如今年3月份发布的ARM架构超融合、云计算平台以及云原生平台三大新品,以及本月推出的零信任“VPN”等,进一步巩固公司竞争力的同时,也为公司打开了新的业务空间。 公司长期成长逻辑不变,看好公司未来成长。尽管疫情期间下游需求受到不利影响,但中长期来看网络安全及云计算等需求仍具备一定刚性。我们认为Q3开始,受疫情影响延后的需求将得到进一步释放,公司有望依托自身在研发、渠道和产品积累的优势得到更为明显的边际改善。 财务预测与投资建议我们维持给予公司2020-2022年EPS分别为2.13/2.86/3.72元,由于公司在网络安全及超融合市场优势明显,我们认为公司未来两年能够保持高速增长,根据可比公司20年PE水平,给予公司10%的溢价,对应20年PE为105倍,目标价为223.65元,维持增持评级。 风险提示网络安全政策落地不及预期的风险;研发进展不及预期风险等
鸿泉物联 2020-08-10 50.50 71.04 79.03% 50.53 0.06%
50.53 0.06%
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7月份重卡市场销量再超预期,公司直接受益。第一商用车网数据显示,20年7月份我国重卡市场销量预计超过14万辆,同比增长89%,再次超过市场预期。今年1-7月重卡市场累计销量约95.92万辆,同比增长31%,预计全年销量可达140万辆,全年增速在19%左右。目前陕汽、北汽福田、安徽华菱、中国重汽等国内主流重卡厂商均已成为公司客户,19年公司智能增强驾驶终端重卡前装占有率达到26.67%,因此公司将直接受益于重卡景气度提升。 受益于国六催化,公司覆盖车型拓展至中轻卡。公司原有的基本盘在重卡行业,国六要求中轻卡安装车载诊断(OBD)系统以检测机动车实际运行中的排放数据,公司目前为中轻卡龙头北汽福田及东风汽车提供相应产品,今年将实现放量,未来有望实现新客户拓展+配套率提升的双重共振。此外,公司开始在海外市场和工程机械市场布局,市场空间不断打开。 ADAS前装开始突破,后装需求逐渐恢复。今年公司ADAS前装有望在三一重工、华菱等商砼车应用。此前ADAS产品主要面向后装领域,受益于基建需求+监管趋严的双重支撑,疫情后渣土车后装市场需求正逐渐恢复。截止19年底,在已实施渣土车管理的全国34个城市中,公司参与了其中27个,未来2-3年公司有望实现100个城市的覆盖,并从渣土车向水泥搅拌车、危化品运输车等车型拓展,ADAS业务营收有望保持快速增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年每股收益分别为1.11、1.54、2.05元,由于公司在商用车智能网联市场优势明显,根据可比公司,给予公司2020年的64倍市盈率,对应合理股价为71.04元,维持买入评级。 风险提示 新业务不达预期的风险、政策落地不及预期风险等。
南洋股份 电力设备行业 2020-07-31 23.63 31.72 56.87% 24.74 4.70%
26.24 11.05%
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剥离线缆业务,聚焦网络安全领域。南洋股份起家于电线电缆业务,2016年收购网络安全领先厂商天融信100%股权,建立起电线电缆、网络安全的双主业平台。目前公司已计划剥离线缆资产,我们认为线缆业务的剥离将使业务更加聚焦于网络安全领域,公司资产质量及效益将得到进一步提升。 核心产品市占率领先,防火墙产品为公司的基本盘。当前国内网络安全行业保持较快发展,公司在防火墙、入侵防御、VPN等产品市场份额排名靠前,其中防火墙是当前网络安全行业中市场规模最大的细分产品。IDC数据显示,2019年国内UTM防火墙硬件市场份额排名中,天融信以24.0%的份额排名第一,已连续20年位居行业首位。 安全服务和新兴安全产品拓展顺利。公司在云安全、态势感知等新兴安全领域均有所布局,并具备一系列基于国产化软硬件的网络安全产品。公司态势感知产品进入IDC中国态势感知解决方案领导者象限。公司还是领先的安全云服务提供商,19年安全服务营收实现高速增长,增速达到90.4%。随着客户安全服务的需求逐渐增加,公司安全服务有望保持快速发展。 中电科入股+腾讯云战略合作,公司业务空间不断打开。电科网信入股成为公司第三大股东,有利于双方在技术、资源等方面实现优势互补。同时公司与腾讯云在云服务及网络安全等领域达成战略合作协议,Canalys数据显示,20Q1腾讯云在国内市场份额达到13.9%,位居市场第三。我们认为依托中电科与腾讯,公司安全业务有望再上新台阶。 财务预测与投资建议 由于目前公司线缆业务还未剥离,我们仍按未剥离情况预测公司未来业绩,我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.52、0.74、0.98元,按照可比公司2020年PE水平,给予公司2020年61倍市盈率,对应目标价为31.72元,首次给予买入评级。 风险提示 网络安全政策落地不及预期;行业内竞争恶化的风险;
卫宁健康 计算机行业 2020-07-22 25.13 28.50 80.95% 24.98 -0.60%
24.98 -0.60%
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医疗信息化龙头,中国智慧医疗整体解决方案领导者。公司自成立以来一直专注于提供医疗卫生信息化解决方案,是行业领军者。公司拥有着从医院信息化到区域卫生、公共卫生的完整产品线,也具备覆盖全国的销售与服务渠道,累计医院客户近6000家。同时,2015年起,公司还布局“互联网+”模式下的创新业务,从而形成了“传统+创新”双轮驱动的业务格局。 l医疗IT建设仍然有较大发展空间,市场份额有望向龙头集中。国内医疗信息化经过20多年的发展,各级医院在基础的信息化应用(如挂号、收费等)已实现了较高的普及率,但核心临床应用的普及度与应用深度还有很大提升空间。长期来看,提升医疗服务质量与效率、支持医保控费需求为长期发展提供驱动力,短期而言,电子病历等级评测、新冠疫情后公共卫生信息化建设都将对行业带来需求增量,新一代医院信息化系统还将拉动医院进行系统的升级换代。此外,过去行业格局较为分散,我们预计随着电子病历建设的逐步深入,产品具备优势的龙头公司将获得市场份额的提升。 l新一代产品加速云化转型,创新业务有望进入收获期。今年4月正式发布历经三年、重金打造的全新一代医疗IT产品WiNEX,通过应用云原生技术和中台技术,公司有望把原本复杂多变需求造成非标准化、同质化程度高的产品模式,向标准化、高复用、高效率的平台型产品提升,并依托WiNEX加速自身业务的云转型进程。此外,公司自2015年起开始通过“4+1”模式布局互联网+医疗健康,随着政策的逐步完备以及新冠疫情对互联网医院的加速推动,我们认为公司创新业务即将迎来收获期。 财务预测与投资建议l我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.24、0.38、0.54元,由于公司是医疗IT领域龙头并将开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,目前公司的合理估值水平为2021年的75倍市盈率,对应目标价为28.50元,首次给予买入评级。 风险提示l互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期
美亚柏科 计算机行业 2020-07-21 22.50 25.97 8.57% 23.36 3.82%
24.19 7.51%
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公司是国内电子数据取证行业龙头,大数据信息化与网络空间安全专家。公司以电子取证和大数据信息化为基本盘,已发展成“四大产品+四大服务”体系,而国投智能入主后国资背景加持有望加速业务扩展;上市以来营收持续高速增长,2013-2019年CAGR达32%,盈利能力保持稳定,研发持续高投入铸就技术护城河,并参与多项国家级和部级标准制定;除内生增长外,公司还通过并购珠海新德汇、江苏税软切入刑侦、税务等新兴细分市场,子公司协同效应不断增强,持续贡献业绩。 电子取证行业迎来拐点,公司龙头优势稳固。“部门行业拓展+区域下沉+技术迭代”三大动力驱动电子取证增量需求,技术升级与标准更新驱动存量替换需求。公司深耕电子取证多年,国内市占率超40%,培训带动销售模式独特,渠道壁垒+技术壁垒巩固龙头地位;公司电子取证产品体系步入3.0时代,横向正在向多警种多行业渗透,纵向向区县级市场下沉;取证业务随着国家机构改革落地已从19Q3起进入拐点,2020年有望迎来需求集中释放。 国家大数据战略持续推进,大数据信息化业务有望继续保持高增长。大数据已上升为国家战略,政策利好不断,多部门政务大数据信息化应用场景广阔,长期看千亿空间;公司取证业务的多年深耕为大数据信息化业务积累丰富数据和经验,跨警种跨部门汇聚融合优势突出,部级大数据平台等标杆项目彰显专业品牌;公司大数据信息化近三年营收增速均在50%以上,未来除持续推动公安大数据平台建设外,还将持续横向拓展行业应用,有望继续保持高增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年每股收益分别为0.53、0.76、1.06元,由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显,我们认为目前公司的合理估值水平为2020年的49倍市盈率,对应合理股价为25.97元,首次给予买入评级。 风险提示 大数据产业政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名