公司是三季度少数业绩符合预期的零部件企业之一 前三季度国内整车销量为1705.65万辆,同比仅增长0.31%,增速同比下滑,行业压力加大。双林股份是少数三季度业绩基本符合预期的汽车零部件企业之一。得益于加大产品的研发和市场开发力度,双林产品结构稳步提升,业务保持良好的发展势头,总体销售规模稳步增长。四季度双林本部新产品上市,新火炬继续受益于加大宝骏配套,业绩环比有望大幅提升。 本部略低于去年同期,关注四季度多款新产品上市 受行业增速下滑影响,本部业绩略低于预期,四季度两款新品上市,本部有望好转。我们预计前三季度公司本部利润略低于去年同期水平,双林本部四季度多款新产品开始批量供货,有望依托现有的稳定客户配套关系,实现上市销售,将拓宽公司利润来源,提高本部盈利能力。 新火炬业绩持续超预期,宝骏“神车”继续助推 受益于宝骏730、560等车型配套,公司新火炬业绩持续超预期,仍具备较大的发展空间。新火炬业绩持续超预期,我们认为主要因为有:1)客户拓展顺利,尤其是配套产品宝骏730、560的热销,大大提升了公司的盈利水平;2)产品升级,毛利率显著提升。随着宝骏等配套产品的继续热销,公司第四季度业绩持续看好。 风险提示 行业增速或下滑;产品良品率或提高较低;新产品上市销售表现或低于预期。 四季度有看点,给予公司“买入”评级 四季度新火炬业绩有望维持高增长;本部随着新品上市,业绩环比或将改善。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.89元、1.08元,对应10月21日收盘价2015年动态市盈为21.7倍,考虑到稀缺资产DSI的注入预期和业绩的成长性,我们给予公司2015年30倍PE,对应合理估值20.7元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

全球模具市场空间巨大,公司逐步走出去 全球汽车压铸模具市场空间超过1000亿元,公司当前的收入不足20亿元,是典型的大行业小公司。尽管当前国内汽车产销增速下滑,但是随着新车开发频率的加快(未来新能源汽车快速发展也或将带动车型更新)、汽车模具海外市场进口替代和产业转移,产品需求仍有望保持较高增速。随着国内生产技术升级和海外客户的不断拓展,出口业务空间巨大。 海外布局预期较大,美国市场是未来布局重点 汽车模具产业向中国转移和进口替代趋势非常明显,公司已经布局欧洲市场,技术能力、管理效率和客户结构持续优化,我们预计美国市场作为全球汽车生产重要基地,也将是公司未来布局重点,有利于公司进一步提升全球市场占有率和盈利能力。 拟推行可转债,再融资后竞争力和诉求增强 公司拟再融资超过4亿元,用于级进模项目开发,级进模作为当前模具行业领先的技术,能大幅提高生产效率。公司是当前唯一生产该模具的自主品牌企业,后期随着公司项目的逐步投产,产能和竞争力有望大幅提升。随着可转债的推行,有利于提升公司积极性和运营效率。 风险提示 汽车行业增速放缓,若整车销量的大幅下降,将向汽车零部件企业传导;公司出口业务收入占比逐年提高,已超过40%,出口业务大部分以美元、欧元结算,受到汇率波动影响较大,若全球经济不稳定造成汇率大幅波动,将对公司出口业务盈利能力造成冲击;公司核心业务-汽车模具生产的主要原材料是铸铁件,占自产汽车模具成本25%左右,原材料价格在采购和生产期间的大幅波动,将影响公司盈利能力。 公司合理估值在15.4元~16.8元 通过多角度估值分析,我们认为公司每股合理价值在15.4元~16.8元,对应2015年预期收益,动态市盈率分别为32倍和35倍(公司2015-2017年每股收益复合增长率34%),相对于公司目前股价溢价37%~45%,当前溢价具有一定吸引力,且公司具备中长期投资价值,因此,我们维持公司“买入”评级。