公司前三季度业绩预告亏损收窄,第三季度实际盈利 公司发布业绩预告修正,2015年中报预计1-9月公司净利润亏损1500万-2000万元,重新调整为亏损800万-1200万元,公司上年同期净利润亏损5713.25万元,亏损大大收窄,显示良好气象。公司上半年净利润为-1493.52万元,实际三季度已实现盈利。 三大原因实现三季度盈利,下半年有望稳步前行 公司电子书包业务第三季度开始实现销售,销售量超过预期,相应业绩贡献超过前次预计;同时公司第二季度因实施非公开发行募集资金偿还银行贷款,导致财务费用大幅降低,加上公司加强了费用管理,共同导致三项费用支出大幅减少;东莞德瑞锂电设备业务持续增长,下半年是交货高峰期。 锂价再攀高峰,矿山复工犹可期 节后国内碳酸锂价格再攀高峰,最高达6万元/吨,与之前5.5万元/吨的水平相比,涨幅达到9.09%,FMC提价举措已开始影响碳酸锂整体价格水平。锂行业热度不减,预计2016年锂价仍将上涨20%以上,2017年涨幅或将扩大。公司拥有的甲基卡锂辉石矿暂未复工,行情将刺激复工进程,公司力争达到年内两万吨锂精矿的生产目标。如果复工按时完成,公司将实现营业收入的大幅增加,年内实现整体扭亏为盈犹可期。 有望行业全覆盖,加强竞争力 在融达锂业复产后,公司披露计划将适时启动2.2万吨盐项目实质性建设工作,加上公司锂电设备业务稳步发展,公司将实现上中下游锂产业全覆盖,竞争能力大大加强。 给予买入评级 预计2015-2017年EPS分别为0.08、0.46和0.89元,对应PE分别为308、56和29倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险;新业务开展风险

净利润同比下滑近80%,商品价格低迷不可忽视 公司前三季度归属于上市公司股东净利润为0.9亿元-1.1亿元,去年同期为4.10亿元,同比下降78%-73%。公司业绩出现下滑的原因主要是公司主产品的市场价格第三季度较上年同期大幅下降,以及本期汇率变动致汇兑损失,此外上年同期公司控股子公司深圳华加日铝业有限公司收到3.2亿元拆迁补偿款致当期归属母公司净利润增加1.81亿元,而本期无此项收入。 三季度净利润出现亏损,看好中长期逐步走向复苏 公司第三季度归属于上市公司股东净利润为-0.7亿元至-0.5亿元,出现亏损,去年同期盈利2.52亿元,同比下降120%-128%。三季度随着中国经济增速降低,欧洲希腊问题的不明朗、美元走强等综合因素,铅锌等大宗商品逐步走弱,公司主营业务受到极大影响,造成亏损。嘉能可事件仍在持续发酵,减产措施将刺激锌价上涨,公司亏损有望得到一定缓解,但短期内公司仍将承受大宗商品价格处于低位的阵痛,看好中长期逐步走向复苏。 收购安泰科,有效推动互联网+ 公司拟收购安泰科公司股权,已经公司董事局会议审议通过,正待安泰科报国家国资委、财政部审批,产权交易所挂牌交易。公司收购安泰科,能有效推动公司快速进入“互联网+”经营领域,并以期实现公司的贸易、营销、物流、金融、产业基金等多种组织、多种行业、多种管理模式有机结合,变革公司的商品营销模式、提升公司金融服务板块衍生价值,实现公司向“互联网+”经营模式的转型升级。 给予"买入"评级 预计2015-2017年EPS:0.23、0.32和0.40元,对应PE:51.8、37.9和30.1倍。给予公司“买入”评级。 风险提示: 金属价格风险,产能投放不达预期风险

投资要点: 重点关注公司农村水务业务的发展 目前农村污水处理率不足5%,公司看好农村水务市场的发展,通过收购Josab和BioKube公司将实现公司在农村和小城镇供排水市场设备产品、知识产权、人力资源等方面的建设。《山东省“百镇建设示范行动”示范镇基础设施配套项目建设战略合作协议》的签订是公司在农村水务领域迈出的重要一步,我们预计未来农村水务业务将成为公司主要的业绩驱动力。 污水处理业务:稳步增长 从行业来看,污水处理能力缺口仍较大。根据我们的测算,预计到2015年废水排放量将达到770亿吨,假设2015污水处理能力达到20800万吨/日,按每年运行330天,污水处理厂负荷率85%计算,2015年全国每年污水处理量为583亿吨,与每年770亿吨的污水排放量仍有较大缺口。 从公司来看,截止2012年底公司拥有9家污水处理公司,合计污水处理能力为62.75万吨/日,2013年公司收购了宁阳磁窑中环水务和沈阳经济区彰武爱思特水处理公司,扩建了涿州东厂以及建设河口和湘潭项目,构成了公司未来业绩的增长点。 自来水业务:较为平稳,弹性较小 公司目前拥有汉中市国水、东营自来水和湘潭自来水3家自来水子公司,合计自来水生产能力为36万吨/日。从自来水行业来看,过去十几年全国总用水量保持1%年均复合增长,同时我国城市供水普及率由2001年的72%提升至2012年的95%。从行业的发展来看,预计公司自来水销售业务未来将相对平稳。 工程服务业务:天地人将成为业绩的重要增长点 我们看好公司工程服务业务的发展,未来这一业务的驱动力主要来自于公司子公司天地人环保。天地人是专门从事垃圾渗滤液处理的环保公司,依靠碟管式膜的技术优势和丰富的项目经验,在国内垃圾渗滤液处理行业中处于领先地位。 未来天地人在垃圾渗滤液处理的基础上,将不断拓展高浓度工业废水深度处理、浓缩液零排放处理、移动应急供水车、小城镇供水系统和小城镇污水处理系统等相关水处理领域的发展,成为公司业绩增长的主要驱动力。天地人自2013年8月1日起将天地人纳入合并财务报表编制范围,2013年8月和9月已为公司贡献收入7700万元。 估值和投资建议 我们预计公司13年、14年及15年的EPS分别为0.10元,0.14元,0.17元,对应当前股价的PE分别为62倍,44倍及35倍,首次给予“增持”评级。 重点关注事项 风险提示:农村水务市场开拓情况低于预期。

事件 公司今日发布业绩快报,2013 年公司实现归属于上市公司股东的净利润在5371 万元-5908 万元之间,较去年同期增长0%-10%,其中公司非经营性损益对公司净利润的影响金额约为240 万元,对此我们点评如下:2013 年业绩增长主要来源于脱硝业务和环境咨询业务。 2013 年业绩低于我们此前的预期,主要原因是进入冬季以后,受天气因素的影响,辽宁地区和西北地区的部分项目进度低于预期,致使收入确认低于我们此前的预期。 土壤修复业务快速增长,成为公司业绩增长的主要驱动力。 中国土壤修复行业市场前景广阔。根据环保部生态保护司司长庄国泰的预计,土壤治理的投入规模远超水和大气,可能会达到上十万亿元的规模。在土壤修复领域公司具有:1、品牌优势:目前公司已确立了在湘江流域重金属污染治理的龙头地位,成为湘江流域重金属污染治理的最大受益者。除此之外,2013 年公司已把修复业务推向全国市场。 2、先发优势:公司2009 年就进行了相关技术储备,并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并,为公司修复业务的发展提供了广阔平台;3、技术优势:公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用;修复药剂的投产填补了国内利用自有技术生产药剂的空白,并实现了产业链延伸;与RAW 合作解决了铬污染土壤修复技术难题。 根据中国招标网的信息,公司修复业务目前在手订单在2 亿元左右,我们预计2014 年公司重金属治理及土壤修复业务即将进入快速增长期。 工业总承包业务:受益于脱硝高峰的到来。 从脱硫脱硝行业来看,目前脱硫大部分已完成,预计未来约有三分之一左右的改造需求。未来行业的增长主要来自于脱硝领域,2014 年脱硝行业将继续保持较快增长。 在脱硫脱硝领域,公司优势明显:1)公司技术处于一流企业水平;2)作为民营经济体,有较好的成本控制和服务意识;3)团队优势(公司拥有自己独立的调试队伍)。此外公司脱硝技术是自主研发,在成本控制上优势进一步明显。 估值和投资建议:我们预计公司13 年、14 年、15 年的EPS 分别为0.28 元、0.67 元和0.92元,对应当前股价的PE 分别为102 倍、43 倍和31 倍,维持此前的“买入”评级。 重点关注事项:风险提示:土壤修复业务和工程总承包业务订单不及预期;

土壤修复业务:继续受益于湘江流域重金属污染治理. 从行业来看,中国土壤修复行业市场前景广阔。根据最新公布的全国第二次土地调查结果显示,中国有5000 万亩耕地已经受到中、重污染而不宜耕种,实际污染的土地面积可能更多,根据环保部2006 年的数据我国污染土地面积达1.85 亿亩,占耕地面积的1/10,而根据罗锡文院士的预计,我国污染土地面积为3 亿亩,占到耕地面积的1/6,根据世界银行的数据,污染土地已占到耕地面积的20%,可以看出,我国土地污染较为严重。昂贵土地修复成本和严重的土地污染使得修复市场空间广阔,环保部生态保护司司长庄国泰的预计,土壤治理的投入规模远超水和大气,可能会达到上十万亿元的规模。 未来,受益于政绩考核方式的转变、法律法规的完善(土壤环境保护法草案基本形成)、工业用地流转和粮食安全等因素,我们认为土壤修复行业即将迎来快速增长期。 土壤修复业务是公司未来重点发展业务,在这一领域公司具有:1、品牌优势:通过成功完成多个项目,公司已确立了在湘江流域重金属污染治理的龙头地位,成为湘江流域重金属污染治理的最大受益者,此外2013 年公司已把修复业务推向全国市场;2、先发优势:公司2009 年就进行了相关技术储备,并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并,为公司修复业务的发展提供了广阔平台;3、技术优势:公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用;修复药剂的投产填补了国内利用自有技术生产药剂的空白,并实现了产业链延伸;与RAW 合作解决了铬污染土壤修复技术难题。 根据中国招标网的信息,公司修复业务目前在手订单在2 亿元左右,我们预计2014 年公司重金属治理及土壤修复业务即将进入快速增长期。 工业总承包业务:受益于脱硝高峰的到来. 从脱硫脱硝行业来看,目前脱硫大部分已完成,预计未来约有三分之一左右的改造需求。未来行业的增长主要来自于脱硝领域,2014 年脱硝行业将继续保持较快增长。 在脱硫脱硝领域,公司优势明显:1)公司技术处于一流企业水平;2)作为民营经济体,有较好的成本控制和服务意识;3)团队优势(公司拥有自己独立的调试队伍)。此外公司脱硝技术是自主研发,在成本控制上优势进一步明显。 垃圾发电业务:未来公司重点发展业务之一. 垃圾发电是公司未来重点发展的业务之一,目前公司在建新余垃圾发电项目(预计15 年8 月投入运行)和衡阳垃圾发电项目(预计16 年上半年投入运行),两个项目正式运行后,每年可贡献收入1.2 亿元,贡献净利润4300 万元运营业务:弹性较小公司运营项目主要集中在钢铁行业的脱硫和余热发电领域,近年钢铁行业低迷,使得运营业务毛利率相对较低,我们认为短期内公司不会将运营服务作为重点发展,与其他业务相比,公司运营服务收入弹性较小,将保持平稳增长。 估值和投资建议:我们预计公司13 年、14 年、15 年的EPS 分别为0.33 元、0.69 元和0.96元,对应当前股价的PE 分别为86 倍、40 倍和29 倍,给予“买入”评级。 重点关注事项:风险提示:土壤修复业务和工程总承包业务订单不及预期;