事件：公司公告12月经营简况，12月实现合同销售金额310.55亿元，YOY+28.12%；实现合约销售面积319.85万方，YOY+31.08%。1-12月累计实现合同销售金额2509.63亿元，YOY-7.32%；实现销售面积2348.85万方，YOY-3.42%。 单月销售同比实现年内最高增速，销售目标圆满完成 12月实现合同销售金额310.55亿元，YOY+28.12%，环比+6.86%；实现合约销售面积319.85万方，YOY+31.08%，环比26.91%；对应销售均价9709元/平米，YOY-2.26%，环比上月降低1822元/平米。1-12月累计实现合同销售金额2509.63亿元，YOY-7.32%，较上月增速提升3.49pct；实现销售面积2348.85万方，YOY-3.42%，较上月增速提升3.85pct；对应累计销售均价10685元/平米，YOY-4.04%。12月单月销售金额同比增速实现年内最高增速，环比表现上看，整体量涨价跌，销售金额环比小幅增长。1-12月累计完成年度销售目标（2500亿）的100.4%，公司如期圆满完成全年销售目标。 单月新增项目以长三角二三线城市为主，权益比例较上月大幅提高 12月新增土地项目16个，分别为常州、常德、成都（+2）、东营、福州、淮安（+2）、嘉兴、连云港、南通、日照、上饶、苏州、宿迁、云浮，以总地价计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：四线城市：五线城市＝51%：17%：25%：7%；按经济圈划分，长三角：中部：环渤海：海峡西岸：西部：珠三角＝48%：15%：14%：9%：8%：7%，单月新增项目以长三角的二三线城市为主。12月单月新增项目占地面积177.59万方（环比104.2%），新增规划建面421.73万方（环比86.5%），新增总地价121.47亿元（环比+4.1%），新增权益地价114.84亿元（环比+42.0%），对应权益比例为94.5%，单月项目权益比例较上月大幅提高。1-12月累计新增占地面积1186.19万方（YOY+35.2%），累计规划建面2827.47万方（YOY+28.5%），累计总地价1063.08亿元（YOY+54.9%），累计权益地价941.36亿元（YOY+53.4%），对应权益比例为88.6%，权益比例保持较高水平。 公司补货积极12月单月拿地力度、权益拿地力度分别为39.12%、36.98%，累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为42.36%、37.51%，均高于19年全年拿地力度（25.54%）、权益拿地力度（22.78%），公司补货意愿较强。12月新增项目平均楼面价2880元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重29.67%，较上月水平下降15.08pct，主要由于三四线及其他城市占比由上月的31%上升至49%，城市能级结构变化导致。1-12月累计新增项目楼面价3760元/平米，累计楼面价/销售均价比重35.20%，高于19年整体楼面价/销售均价（29.23%）水平。 投资建议：12月单月销售金额同比增速实现年内最高增速，1-12月累计完成年度销售目标（2500亿）的100.4%，公司如期圆满完成全年销售目标。此外，公司年内拿地积极，且战略性提升高城市能级土地储备，展望21年，我们认为公司仍有较强的增长潜力。我们维持公司20-21营业收入预测为1545亿、2318亿、3016亿，对应净利润为169亿、218亿、248亿，对应EPS 为7.51元、9.68元、11.00元，对应PE 为4.78X，3.71X、3.26X。 风险提示：房屋价格大幅下跌；投资进度不及预期；销售不及预期；政策调控超预期

事件：公司公告经营简况，12月公司实现签约金额321.41亿元，YOY+37.20%；实现签约面积172.98万方，YOY+10.90%。1-12月累计实现签约金额2776.08亿元，YOY+25.91%；累计签约面积1243.53万方，YOY+6.33%。 单月销售较为平稳，销售端超预期较高 12月公司实现签约金额321.41亿元，YOY+37.20%，环比+9.84%；实现签约面积172.98万方，YOY+10.90%，环比+36.19%；对应销售均价18581元/平米，YOY+23.71%，较上月均价收缩4458元/平。1-12月累计实现签约金额2776.08亿元，YOY+25.91%，较上月增速提升1.34pct；累计签约面积1243.53万方，YOY+6.33%，较上月增速提升0.7pct；对应累计销售均价22324元/平米，YOY+18.41%，较上月均价收缩605元/平米。12月单月销售较为平稳。1-12月累计签约金额为完成全年销售目标（2500亿元）的111.0%，目标超预期完成概率较高。 单月新增项目以华东及华中二线城市为主，权益比例有所回升 12月新增项目11个，分别为温州、沈阳、珠海（+2）、武汉、长春、海口、烟台、三亚、惠州、徐州。以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市＝95%：5%；按城市圈划分，长三角：珠三角：环渤海：中部：海南岛：其他＝30%：10%：11%：32%：9%：7%；按区域划分，华东：华中：东北：华南＝38%：32%：10%：20%，单月新增项目以华东及华中地区的二线城市为主。 12月新增土地面积94.6万方（环比+55%），新增规划建面218.6万方（环比+43%），新增总地价178.6亿元（环比-17%），以权益口径看，新增权益土地面积66.6万方（环比+100%），权益建面154.2万方（环比+83%），权益地价117.4亿元（环比+18%）。1-12月累计获取土地项目95个，累计土地面积660.4万方（YOY-6%），累计规划建面1610.9万方（YOY+15%），累计总地价1509.8亿元（YOY+56%）；对应权益口径，累计权益土地面积444.0万方（YOY+13%），累计权益建面1054.5万方（YOY+37%），累计权益地价967.3亿元（YOY+86%）。以建面、金额计算的权益口径，单月权益比例分别为70.5%、65.8%，累计权益比例分别为65.5%、64.1%，累计权益比例高于19年全年权益比例55.2%、53.6%。 拿地力度平稳，二线城市项目占比较高拉低单月楼面单价 12月拿地力度55.6%，较上月力度收缩18.3pct；权益拿地力度分别为36.5%，较上月权益拿地力度提升2.5pct；1-12月累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为54.4%、34.8%，较1-11月均收缩0.2pct。2020年整体拿地力度高于2019年拿地力度（44.0%）、权益拿地力度（23.6%），年初至今拿地端一直保持较为积极的态度。 从补货均价来看，12月新增项目楼面单价8169元/平米，较上月楼面价收缩5940元/平米，楼面价的收缩主要源于12月新获取项目95%为二线城市，而11月新增项目主要为一线城市。12月楼面价/销售均价44.0%。1-12月累计楼面价9373元/平米，累计楼面价/销售均价42.0%，较19年全年（36.9%）有所提升。 投资建议：公司12月销售较为平稳。1-12月累计签约金额为全年销售目标的111.0%。公司年初至今拿地端一直保持积极的态度，为未来规模增长奠定基础。预计公司2020、2021、2022年净利润分别为165亿、189亿、226亿，对应EPS分别为2.08元、2.39元、2.85元，对应PE为6.60、5.75、4.81，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动、政策调控超预期

事件：公司公告12月经营简况，12月实现合同销售金额1015.4亿元，YOY+77.18%，实现合同销售面积642.2万方，YOY+54.82%；1-12月累计合同销售金额7041.5亿元，YOY+11.62%，累计合同销售面积4667.4万方，YOY+13.50%。 全年销售超预期，单月量价齐升 12月实现合同销售金额1015.4亿元，YOY+77.18%，环比+76.47%；实现合同销售面积642.2万方，YOY+54.82%，环比+62.83%；对应销售均价15811元/平米，较上月提升1222元/平米。1-12月累计合同销售金额7041.5亿元，YOY+11.62%，较上月增速提升6.55pct；累计合同销售面积4667.4万方，YOY+13.50%，较上月增速提升4.64pct；对应销售均价为15086元/平米。公司全年销售超7千亿，规模再突破，全年表现超预期；其中12月份单月同比、环比量价齐升，规模高增明显，创历史来单月销售规模新高。 单月新增项目以一二线城市为主，累计权益比例有所下降 12月新增项目34个，总地价口径看，城市能级分布上，一线城市：二线城市：三四线城市=31%：54%：12%；城市圈分布上，环渤海：中部：其他：长三角：珠三角：西部：海南岛=9%：3%：2%：9%：41%：31%：2%；城市区域分布上，华北：华东：华中：东北：西北：华南：西南=2%：16%：3%：2%：4%：44%：26%；单月新增区域以一二线城市为主，城市圈分布上以珠三角、西部区域为主。12月单月新增项目占地面积320.3万方（环比+107%），新增建面776.7万方（环比+112%），总地价393.82亿元（环比+93%）；对应权益占地面积223.6万方（环比+121%）、权益建面530.6万方（环比+111%）、权益地价336.8亿元（环比+142%）。1-12月累计新增项目167个，累计建面3219万方（YOY-17%），累计地价款1934亿元（YOY-17%）；对应权益累计建面2149万方（YOY-24%），权益累计地价款1366亿元（YOY-21%）。以建面、价款口径看，单月权益比例分别为68.3%、85.5%；累计权益比例分别为66.8%、70.6%，低于19年全年的72.6%、75.0%。 年内拿地力度的次高点，权益拿地力度的最高点 12月单月拿地力度38.8%，权益拿地力度33.2%，较11月拿地力度分别提升3.3pct、提升9pct；为年内拿地力度的次高点、权益拿地力度的最高点，且高于19年全年拿地力度36.7%、权益拿地力度27.6%。1-12月拿地力度、权益拿地力度分别为27.5%、19.4%，累计拿地力度处于16年来同期水平的低位。12月新增楼面价为5070元/平米，较11月楼面价下降514元/平米；单月楼面价/销售均价为32.1%，较上月下降6.2pct。1-12月累计新增项目楼面价为6008元/平米，累计楼面价/销售均价为39.8%，略高19年全年39%的水平。 投资建议：公司12月份单月同比、环比量价齐升，规模高增明显，创历史来单月销售规模新高，全年销售超7千亿，规模再突破，全年表现超预期。我们预计公司20-22年归母净利润分别为429.8、476.8、528.7亿元，对应EPS 为3.70、4.10和4.55元，对应PE为8.35、7.53和6.79，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

事件：公司公告12月经营简况，12月实现合同销售金额287.5亿元，YOY+14.5%；销售面积221.6万方，YOY+11.2%。1-12月份累计实现合同销售金额2238.3亿元，YOY+14.2%；累计销售面积1685.3万方，YOY+9.4%。 单月环比表现量升价缩，累计同比增速有所提升公司12月实现合同销售金额287.5亿元，YOY+14.5%，环比+7.44%；销售面积221.6万方，YOY+11.2%，环比+13.47%；销售均价12974元/平米，YOY+2.93%，环比上月收缩728元/平米。1-12月份累计实现合同销售金额2238.3亿元，YOY+14.16%，较上月增速提升0.04pct；累计销售面积1685.3万方，YOY+9.4%，较上月增速提升0.40pct；累计销售均价13281元/平米，YOY+4.46%。12月环比表现量升价缩，1-12月完成年初计划的99.3%。 持续聚焦长三角地区，二线城市仍为布局重点12月新增项目17个，以拿地总价口径计算，城市能级分布上，二线城市：三四线及其他城市=80%：20%；城市圈分布上，长三角：西部：珠三角：海峡西岸=42%：42%：11%：5%；城市区域分布上，华东：华南：西南：西北=47%：26%：22%：5%。公司新增项目主要集中于华东区域的二线城市，城市圈以长三角为重点，西部及环渤海区域占比次之。12月单月新增项目占地面积128.2万方（环比+157%），规划建面260.7万方（环比+146%），总价款87.1亿元（环比+11%）。权益口径看，新增权益占地面积61.4万方（环比+124%），权益规划建面132.0万方（环比+135%），权益价款51.3亿元（环比+9%）。1-12月累计新增项目占地面积727万方（YOY+64%），累计规划建面1565万方（YOY+59%），累计价款766亿元（YOY+50%）；权益口径看，累计权益规划建面900万方（YOY+36%）、累计权益价款443亿元（YOY+23%）；在建面、价款口径下，单月权益比例分别为50.6%、58.9%，累计权益比例分别为57.5%、57.9%，低于19年全年拿地权益比。 不改拿地积极性，单月拿地成本有所下降12月单月拿地力度30.3%、单月权益拿地力度17.8%。12月新增项目平均楼面价3342元/平米，较11月楼面价收缩4047元/平米，主要是因为11月和12月拿地区域结构上的不一致。单月楼面价/单月销售均价比重为25.8%，较上月水平收缩28pct，主要源于新获取项目的区域布局与销售项目结构上的差异。1-12月累计新增项目楼面价4898元/平米，累计楼面价/销售均价为36.9%，低于19年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平；整体累计新增项目相对于当前的整体累计均价而言仍具有一定的盈利空间。 投资建议：12月环比表现量升价缩，1-12月累计销售金额完成销售目标的99.3%，基本完成销售目标，补货角度，单月新增项目以华东地区二线城市为主，长三角城市群仍为公司战略布局重点，我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。 基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.85、2.41和2.73元，对应PE为5.39、4.14和3.66，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

事件：公司公告12月销售简况，12月实现签约面积189.8万方，YOY+3.66%，实现签约金额373.8亿元，YOY+5.30%；1-12月累计实现签约面积1194.8万方，YOY+10.73%，累计签约金额2426.6亿元，YOY+15.21%。12月实现签约金额373.8亿元，YOY+5.30%，实现签约面积189.8万方，YOY+3.66%，签约均价19694元/平米，YOY+1.58%，环比上月提升380元/平米。 销售稳中求进，新增项目数量显著增加。12月公司销售实现同比、环比双维度量价齐升，其中环比11月表现看，12月销售面积环比增速为140.86%，单月销售规模创年内高点。1-12月累计实现签约金额2426.6亿元，YOY+15.21%，累计实现签约面积1194.8万方，YOY+10.73%，累计销售均价20310元/平米，YOY+4.05%。12月单月新增项目15个，以总价口径看，城市能级上，一线城市：二线城市：三线城市=49%：33%：18%；城市圈分布上，长三角：环渤海：西部：中部：珠三角=46%：34%：12%：4%：4%；城市区域分布上，华北：华东：华中：华南：西南=28%：46%：4%：12%：4%：6%。1-12月公司累计新增项目82个，以总价口径看，城市能级上，一线城市：二线城市：三线城市=34%：55%：12%；城市圈分布上，长三角：环渤海：珠三角：西部：中部：海峡西岸：其他=40%：28%：19%：8%：2%：2%：3%；城市区域分布上，华北：华东：华中：东北：西北：华南：西南=14%：44%：2%：18%：1%：19%：4%。 拿地情况持续向好，拿地金额规模回升。12月新增土地面积138.6万方（环比+567%），新增规划建面297.1万方（环比465%），对应总地价199.6亿元（环比+90%）；12月拿地金额相比去年同期提升约179%。1-12月公司累计新增项目82个，累计土地面积558万方（YOY+4%），累计规划建面1211万方（YOY+2%），累计总地价954亿元（YOY+31%）；1-12月公司累计拿地总地价较上年同期增长超30%。以拿地总价/单月销售金额看，12月拿地力度为53.4%；新增项目楼面价为6719元/平米，楼面价较11月楼面价收缩13249元/平米，主要为11月深圳占总拿地金额较高，拉高11月整体拿地均价。12月楼面价/销售均价为34.1%，有明显收缩，主要受月度拿地结构与推货结构扰动。1-12月累计楼面价7879元/平米（YOY+29%），拿地力度38.8%，楼面价/销售均价为39.3%；当前公司所获取项目累计楼面价相对于当前售价仍有一定的盈利空间。 投资建议：公司积极补充土储，为公司规模增长奠定基础。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元，对应EPS为2.22、2.41和2.65元，对应PE为6.75、6.21和5.66，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。

事件：公司公告12月经营简况，12月实现签约金额248.6亿元，YOY+10.06%，实现签约面积230.2万方，YOY+3.74%；全年累计签约金额1271.0亿元，YOY+10.18%，累计合同销售面积1174.5万方，YOY+6.96%。 12月销售持续发力，全年目标超额完成 12月实现签约金额248.6亿元，YOY+10.06%，环比提升43.07%；实现签约面积230.2万方，YOY+3.74%，环比提升+35.40%；对应销售均价10795元/平米，YOY+6.09%，较上月提升579元/平米。全年累计合同销售金额1271.0亿元，YOY+10.18%，较上月增速略有收缩0.03pct；累计合同销售面积1174.5万方，YOY+6.96%，较上月增速收缩0.81pct；对应累计销售均价10822元/平米，YOY+3.01%。公司销售端保持了10月以来的增长之势，12月同比及环比数据均表现出色。公司已超额完成销售本年度目标（1210亿元），保持双位数以上增长。 当月新增河北唐山项目 12月新增土地储备1处，位于环渤海地区三线城市唐山市。新增项目占地面积16.8万方，规划建面30.2万方，总地价3.7亿元；对应权益占地面积8.6万方，权益规划建面1.9万方，权益地价1.9亿元，权益比例51%。12月拿地力度1.5%，权益拿地力度0.7%，楼面价1211元/平方米，楼面价/销售均价11.2%。 年内拿地力度略有降低，新增项目所在城市能级提升 公司全年共新增项目62个，土地面积320万方（YOY-31%），规划建面669万方（YOY-29%），总地价274亿元（YOY-7%）；对应权益占地面积269万方（YOY-38%），权益规划建面562万方（YOY-36%），权益地价245亿元（YOY-10%），权益面积比例85.5%，权益金额比例89.3%，相较2019年全年93.2%、91.9%水平均有所下降。以拿地总价计算，按能级划分，二线：三线：四五线城市＝46%：42%：12%，较2019年二三线城市占比有所提升；地区上以环渤海地区为主，环渤海：长三角：西部：中部＝53%：25%：16%：7%，相较2019年长三角拿地总价占比有所降低，相应环渤海及西部地区的占比有所提升。全年拿地力度21.6%，较2019年的25.6%略有降低，楼面价4104元/平方米，YOY+33.7%，楼面价/销售均价37.9%，较2019年提升8.3pct，主要源于年内拿地所在城市能级相应有所提升。 投资建议：公司12月同比及环比数据均表现出色，2020年度目标超额完成。年内新增土储质量较优，为公司长远发展奠定基础。我们预计公司2020-2022年主营收入分别892.6、1101.9、1347.2亿元，归母净利润为105.2、128.7、156.7亿元；对应EPS为2.42、2.96、3.60元/股，对应PE2.65、2.17、1.78倍，维持“买入”评级。 风险提示：地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、京津冀销售不及预期。

2021年多个细分业态市场发展齐头并进，取得新突破据公司公众号信息，2021公司在场馆、园区、航空等多个细分业态的市场发展齐头并进，在多个区域、多个领域取得新突破，为后续经营业绩增长奠定良好基础。 近期代表项目有南阳市“三馆一院”，该项目于 2020年 7月竣工，由市博物馆、市图书馆、市大剧院、市群众艺术馆四部分组成，配备广场、道路、绿化区域，总面积 16.8万平方米。为筹备开馆运营，新大正前介组于 12月迅速进入“三馆一院”，和项目团队一起制定项目的全方位运营服务方案，为开馆做足准备。 贵州图书馆项目，历时 2年建成投运行，总建筑面积约 7.9万平方米。为保障富有设计和科技的新馆的顺利开馆，新大正团队先从建筑本体开始，检验设施设备、制作服务标识牌、创造新馆洁净环境...再到设置执勤路线、创造特色服务等，为新馆带来真诚的服务感受。 石家庄正定国际机场项目，2018年 11月，石家庄机场旅客吞吐量突破 1000万人次，跨入京津冀机场群“千万级”行列。目前，新大正已在为全国 15个机场提供航空物业服务。根据航空服务场景，新大正还提供有高空保洁、停机坪瞭望、停车场管理等特色服务。2020年公司正在牵头编制团体标准《机场航站楼物业服务规范》伴随标志性、多业态项目持续落地，我们认为一方面验证公司市场化专业化能力、管理机制以及品牌优势，同时在拿单能力和多业态均衡发展方面得到较好验证；另一方面或为公司后续业绩及订单增长奠定坚实基础。 维持盈利预测，给予买入评级公司作为独立第三方物业服务企业，主要为各类城市公共建筑提供物业服务，专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.39元、1.89元、2.44元；PE 分别为 35xPE、26xPE、20xPE。 风险提示：市场竞争风险，用工成本增长风险，拿单不及预期风险，经营状况不如预期风险等

单月销售同比表现亮眼，销售端超预期概率较高11月公司实现签约金额 292.61亿元，YOY+63.05%，环比+12.41%；实现签约面积127.01万方，YOY+34.87%，环比+3.90%；对应销售均价 23038元/平米，YOY+20.89%，较上月均价提升 1744元/平米。1-11月累计实现签约金额 2454.67亿元，YOY+24.57%，较上月增速提升 3.86pct；累计签约面积 1070.55万方，YOY+5.63%，较上月增速提升 3.00pct；对应累计销售均价 22929元/平米，YOY+17.93%。11月单月销售同比增速再次刷新年内记录，量涨价升带动环比走强。1-11月累计签约金额已完成全年销售目标（2500亿元）的 98.2%，预计目标超预期完成概率较高。 单月新增项目以华东及华南一二线城市为主，权益比例略有降低11月新增项目 11个，分别为上海、广州、佛山、南京 33%（+2）、大连、杭州、苏州（+2）、济南、漳州。以总地价口径计算，按城市能级划分，一线城市：二线城市：三线城市＝44%：54%：2%；按经济圈划分，长三角：珠三角：环渤海：海峡西岸＝50%：35%：13%：2%；按区域划分，华东：华南：东北＝57%：35%：8%，单月新增项目以华东及华南地区的一二线城市为主。 11月新增土地面积 61.1万方（环比+38%），新增规划建面 153.1万方（环比+51%），新增总地价 216.0亿元（环比+52%），以权益口径看，新增权益土地面积 33.2万方（环比+10%），权益建面 84.4万方（环比+33%），权益地价 99.7亿元（环比+19%）。 1-11月累计获取土地项目 84个，累计土地面积 565.8万方（YOY-10%），累计规划建面 1392.3万方（YOY+7%），累计总地价 1331.3亿元（YOY+54%）；对应权益口径，累计权益土地面积 377.5万方（YOY+8%），累计权益建面 900.4万方（YOY+25%），累计权益地价 849.9亿元（YOY+81%）。以建面、金额计算的权益口径，单月权益比例分别为 55.1%、46.2%，累计权益比例分别为 64.7%、63.8%，累计权益比例高于19年全年权益比例 55.2%、53.6%，单月权益比例相对较低主要由于当月新增体量较大的项目采取合作拿地的模式。 拿地力度较强，一线城市项目占比较高拉高单月楼面单价11月拿地力度、权益拿地力度分别为 73.8%、34.1%，1-11月累计拿地力度、权益拿地力度分别为 54.2%、34.6%，均高于 2019年整体的拿地力度（44.0%）、权益拿地力度（23.6%），年初至今拿地端一直保持较为积极的态度。 11月新增项目楼面单价 14108元/平米，楼面价/销售均价 61.2%，单月新增项目楼面价较高主要源于当月新增项目中一线城市占比相对较高。1-11月累计楼面价9562元/平米，累计楼面价/销售均价 41.7%，较 19年全年（36.9%）有所提升。 投资建议：公司 11月销售同比增速再次刷新年内记录，1-11月累计签约金额已完成全年销售目标的 98.2%，预计目标超预期完成概率较高。同时公司年初至今拿地端一直保持较为积极的态度，为未来规模增长奠定基础。我们预计公司 2020、2021、2022年净利润分别为 165亿、189亿、226亿，对应 EPS 分别为 2.08元、2.39元、2.85元，对应 PE 为 6.60、5.75、4.81，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

已完成年度目标的 94%，预计全年超预期概率较大 公司 11月实现销售金额 179.53亿元， YOY+1.38%，环比-21.31%；销售面积 106.55亿元， YOY-27.68%，环比-27.09%；对应销售均价 16849.37元/平米， YOY+40.20%， 较上月提升 1237.62元/平米。1-11月公司实现累计销售金额 1880.04亿元， YOY+3.35%； 累计销售面积 1323.20万方， YOY-10.03%；对应累计销售均价 14208.28元/平米，较上 月提升 231.30元/平米。权益口径看：单月权益金额 115.03亿元（环比-22.61%），权益 面积 72.06万方（环比-25.02%）；金额、面积对应权益比例分别为 64.07%、 67.63%。 1-11月累计权益金额 1206.36亿元（ YOY+3.61%，权益比例 64.17%），累计权益面积 871.38万方（ YOY-6.85%，权益比例 65.85%）。 1-11月公司全口径销售金额已完成年 度目标的 94%，预计全年超预期概率较大； 1-11月整体量缩价升， 11月单月量缩价升， 环比 10月有所回落。累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内 地分别为 18.11%、 34.48%、 6.01%、 2.77%、 38.62%；较上月分别提升 0.05pct、下降 0.15pct、提升 0.09pct、下降 0.03pct、提升 0.04pct；各区域累计销售均价分别为 14578、 20790、 14639、 16715、 10847元/平米，较上年同期增速分别为+18.87%、 +15.34%、 +10.09%、 +23.36%、 +14.92%。 拿地力度略有收缩，整体强于 19年全年力度表现 11月新增项目 2个（ 10月 1个），均为招拍挂项目， 且均位于南通。11月新增土地面积 12.83万方（环比+91%），总建面 21.91万方（环比+148%），总地价 20.10亿元（环比+1222%）， 对应权益土地面积 9.37万方（环比+40%），权益建面 15.91万方（环比+80%），权益地 价 14.79亿元（环比+873%）。 1-11月累计新增项目 63个，累计土地面积 488.58万方 （ YOY+16%），累计建面 1008.91万方（ YOY+3%），累计总地价 559.02亿元 （ YOY+22%）；对应权益土地面积 338.85万方（ YOY+15%），权益建面 706.94万方 （ YOY-1%），权益地价 400.92亿元（ YOY+9%）；以权益比例看，金额口径看，单月权 益比例、累计权益比例分别为 73.57%、 71.72%。 11月单月拿地力度 11.20%，权益拿地力度 8.24%，较上月单月拿地力度有所回升，但处 于年内较低水平； 1-11月拿地力度 29.73%，权益拿地力度 21.32%，其中，全口径拿地 力度为年内首次跌破 30%，权益拿地力度也为年内累计低位；但两者当前均高于 19年全年 力度表现。从补货均价看， 11月新增项目楼面价 9173.89元/平米，楼面价/销售均价为 54.45%，楼面价较 10月提升较为明显，主要源于 10月新增项目虽为上海松江区域，但为 科研建设用地，楼面价较低。 1-11月累计新增项目楼面价 5540.83元/平米，累计楼面价/ 销售均价为 39.00%。 投资建议： 11月单月销售量缩价升， 1-11月公司全口径销售金额已完成年度目标的 94%， 预计全年超预期概率较大。且公司拿地积极性较高，拿地力度总体较强，为公司未来规模增 长奠定基础。我们预计公司 2020、 2021、 2022年净利润分别为 54.35、 71.75、 86.22亿 元，对应的 EPS 分别为 1.32、 1.74、 2.09，对应 PE 为 5.22X、 3.95X 和 3.29X，维持 “买入”评级。 风险提示： 房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

11月销售表现量缩价升、看好公司全年销售11月公司实现签约金额 402.93亿元，YOY+ 23.97%，环比-27.23%；实现签约面积 262.89万方，YOY+8.60%，环比-36.24%；对应销售均价 15326.94元/平米，较上月均价提升 1898元/平米。 1-11月累计实现签约金额 4630.42亿元，YOY+10.32%，较上月增速提升 1.15pct；累计实现签约面积 3119.29万方，YOY +10.66%，较上月增速略微收缩 0.19pct；对应累计销售均价 14844.47元/平米，较上月均价略升 44.46元/平米。公司 11月销售整体表现量缩价升，1-11月份销售金额、销售面积分别为上年末的 100.3%、99.88%，销售金额已超越上年末规模，考虑到 12月份一般为高基数月份，且货源相对充足，我们认为公司全年销售有较大概率或超 5000亿，对应全年增速约为 8.26%。 单月新增项目集中于珠三角、环渤海的二三线城市11月公司新增项目 14个，佛山（+3）、中山（+1）、南京（+2）、廊坊（+1）、济宁（+1）、长沙（+1）、重庆（+1）、福州（+2）、莆田（+1）、大连（+1）；其中金额口径比较，区域分布上看，华南：华东：华北：华中：西南：东北=32.4%：23.7%：4.9%：9.6%：6.1%：23.2%；城市圈分布上，珠三角：长三角：环渤海：中部：西部：海峡西岸=32.4%：7.2%：29.3%：9.6%： 6.1%：15.3%；城市能级分布上，二线城市：三线城市=83.6%：16.4%；公司新增项目主要集中于华南、华东及东北区域，且基本为珠三角、环渤海的二三线城市。权益比例上，100%项目数：非 100%项目数=5:9。 单月拿地建面、金额环比高增11月新增项目土地面积 176.94万方（环比+122%），新增规划建面 458.37万方（环比+120%），新增总地价 333.88亿元（环比+168%），对应权益土地面积 114.51万方（环比+132%），权益规划建面 304.98万方（环比+138%），权益地价 216.48亿元（环比+186%），以金额计算权益比例为 64.84%，较上月权益比例提升 4.06pct。1-11月累计获取土地面积 1135.50万方（YOY+26%），累计建面 2648.15万方（YOY+33%），累计总地价 1772.56亿元（YOY+51%）；对应累计权益土地面积 816.44万方（YOY+26%），累计权益建面 1849.11万方（YOY+27%），累计权益地价 1198.74亿元（YOY+42%），以金额计算的权益比例为 67.63%。 单月拿地力度提升、补货结构等变化致楼面价提升11月公司拿地力度 82.86%，较上月力度提升 60.34pct；权益拿地力度 53.73%，较上月权益拿地力度提升 40.04pct；从累计拿地力度看，1-11月累计拿地力度为 38.28%，累计权益拿地力度为 25.89%，较 1-10月分别提升 4.25pct、提升 2.65pct。从补货均价来看，11月新增项目楼面价为 7284.16元/平米，较上月楼面价提升 1290元/平米，楼面价的提升主要源于 11月新获取项目基本为核心二三线城市。11月楼面价/销售均价为 47.53%，较上月 44.64%的比重有所提升（其中，11月比例与 10月比例提升幅度并未像楼面价幅度一致在于 11月销售均价较 10月有较明显的提升，这一类一般与当月的推货结构、推货城市能级分布等相关）。1-11月新增项目楼面价为 6693.58元/平米，相比于 2019年末的楼面价增长约 15.45%；累计楼面价/销售均价为 45.09%，较 1-10月比例略微提升 0.70pct。 投资建议：公司 11月份销售表现量缩价升，1-11月已完成上年末销售金额、销售面积比重分别为 100.3%、99.88%，销售金额已超越上年末规模，考虑到 12月份一般为高基数月份，且货源相对充足，我们认为公司全年销售有较大概率或超 5000亿，对应全年增速约为 8.26%。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 352、432、516亿，对应 EPS 分别为 2.94、3.61、4.31元，对应 PE 分别为 5.59X、4.56X、3.82X，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

单月销售同比实现年初至今最高增速，销售进度加快推进 11月实现合同销售金额 290.61亿元， YOY+20.14%，环比+4.54%；实现合约销售面积 252.03万方， YOY+10.36%，环比-6.25%；对应销售均价 11531元/平米， YOY+8.86%， 环比上月提升1189元/平米。1-11月累计实现合同销售金额2199.08亿元， YOY-10.81%， 较上月增速提升 3.37pct；实现销售面积 2029.00万方， YOY-7.27%，较上月增速提升 2.05pct；对应累计销售均价 10838元/平米， YOY-3.82%。 11月单月销售金额同比增速 实现年初至今最高增速，环比表现上看，整体量跌价涨，销售金额环比小幅增长。 1-11月 累计完成年度销售目标（ 2500亿）的 88.0%，随着公司推货的增加，我们认为公司或可如 期完成全年销售目标。 单月新增项目以长三角及珠三角一二线城市为主，权益比例有所降低 11月新增土地项目 13个，分别为深圳、贵阳（ +2）、淮安、南通、宿迁、沧州、郑州（ +3）、 常州、惠州、保定，以总地价计算，按城市能级划分，一线城市：二线城市：三线城市＝ 24%： 45%： 31%；按经济圈划分，长三角：珠三角：西部：环渤海：中部＝ 40%： 28%： 19%： 9%： 5%，单月新增项目以长三角及珠三角的一二线城市为主。 11月单月新增项目占地面 积 86.98万方（环比-16.1%），新增规划建面 226.13万方（环比-11.7%），新增总地价 116.68亿元（环比+23.2%），新增权益地价 80.88亿元（环比+0.5%），对应权益比例为 69.31%，单月项目权益比例相对较低。 1-11月累计新增占地面积 999.70万方 （ YOY+26.8%），累计规划建面 2354.50万方（ YOY+25.0%），累计总地价 941.60亿元 （ YOY+44.6%），累计权益地价 826.52亿元（ YOY+42.1%），对应权益比例为 87.78%， 权益比例保持较高水平。 公司补货积极 11月单月拿地力度、权益拿地力度分别为 40.15%、 27.83%，累计拿地力度、累计权益拿地力度 分别为 42.82%、 37.58%，均高于 19年全年拿地力度（ 25.54%）、权益拿地力度（ 22.78%）， 公司补货意愿较强。 11月新增项目平均楼面价 5160元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重 44.75%，较上月水平提升 9.0pct，主要由于单月新增项目中一线城市比重增加。 1-11月累计新 增项目楼面价 3999元/平米，累计楼面价/销售均价比重 36.90%，高于 19年整体楼面价/销售均 价（ 29.23%）水平。 投资建议： 11月单月销售金额同比增速实现年初至今最高增速， 1-11月累计完成年度销售目标 （ 2500亿）的 88.0%，随着公司推货的增加，我们认为公司或可如期完成全年销售目标。我们维 持公司 20-21营业收入预测为 1545亿、 2318亿、 3016亿，对应净利润为 169亿、 218亿、 248亿，对应 EPS 为 7.51元、 9.68元、 11.00元，对应 PE 为 4.78X， 3.71X、 3.26X。 风险提示： 房屋价格大幅下跌；投资进度不及预期；销售不及预期

事件：公司公告11月经营简况，11月公司实现签约金额152.2亿元，YOY-12.86%；实现签约面积78.8万方，YOY-20.29%。1-11月累计实现签约金额2053.0亿元，YOY+17.24%；累计实现签约面积1005.0万方，YOY+12.17%。 累计销售金额完成上年全年的97.5%11月公司实现签约金额152.2亿元，YOY-12.86%，环比-24.01%；实现签约面积78.8万方，YOY-20.29%，环比-23.27%；对应销售均价19315元/平米，YOY+9.34%，环比上月略收缩189元/平米。1-11月累计实现签约金额2053.0亿元，YOY+17.24%，环比上月增速收缩3.34pct；累计实现签约面积1005.0万方，YOY+12.17%，环比上月增速收缩4.03pct；对应累计销售均价20428元/平米，YOY+4.52%。公司11月销售表现量价齐跌，1-11月累计销售金额已完成上年全年的97.5%，完成率较高。 单月新增以华南片区为主（按项目总价），拿地力度有所提升11月单月新增项目4个，分别为深圳、丽水、昆明、漳州，以拿地总价计算，按城市能级划分，一线城市：二线城市：三线城市＝78%：7%：16%，按经济圈划分，珠三角：长三角：西部：海峡西岸＝78%：11%：7%：5%，按区域划分，华南：华东：西南＝78%：16%：7%，单月新增项目以华南区域的一线城市（深圳）为主。 11月单月新增占地面积20.77万方（环比-73%），新增规划建面52.57万方（环比-71%），新增拿地总价款104.98亿元（环比-2%）。11月拿地力度68.97%，较上月拿地力度提升15.5pct，11月单月新增项目楼面价19968元/平米，环比上月提升14151元/平米，楼面价/单月销售均价占比103.38%，较上月提升73.56pct，主要由于11月新增深圳项目楼面均价较高（62707元/平米）。 1-11月累计获取占地面积419.32万方（YOY-8%），累计规划建面913.56万方（YOY-12%），累计拿地金额754.26亿元（YOY+15%）。1-11月累计拿地力度36.74%，略高于19年全年拿地力度水平（34.63%）。1-11月累计楼面价8256元/平米，累计楼面价/销售均价40.42%，高于19年全年31.41%的水平。 投资建议：公司1-11月累计销售金额已完成上年全年的97.5%，完成率较高。 同时公司积极补充土储，为公司规模增长奠定基础。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元，对应EPS为2.22、2.41和2.65元，对应PE为6.75、6.21和5.66，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

事件：公司公告11月经营简况，11月公司实现合同销售金额575.4亿元，YOY+5.50%，实现合同销售面积394.4万方，YOY+8.20%；1-11月累计合同销售金额6026.1亿元，YOY+5.07%，累计合同销售面积4025.3万方，YOY+8.87%。 单月销售金额环比走强11月公司实现合同销售金额575.4亿元，YOY+5.50%，环比+10.00%；实现合同销售面积394.4万方，YOY+8.20%，环比+7.76%；对应合同销售均价14589元/平米，YOY-2.50%，环比上月提升297元/平米。1-11月累计合同销售金额6026.1亿元，YOY+5.07%，较上月增速提升0.05pct；累计合同销售面积4025.3万方，YOY+8.87%，较上月增速收缩0.07pct；对应累计销售均价14971元/平米，YOY-3.49%。公司11月销售表现环比走强，整体表现量价齐涨，1-11月累计销售金额已完成上年全年的95.5%，完成率较高。 单月新增项目以华东二线城市为主，累计权益比例略有提升11月新增项目16个，分别为南京、徐州、南通（+2）、太原（+3）、济南、盐城、鄂州、郑州、佛山（+2）、武汉、洛阳、威海（按项目所在城市土地总价排序），以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：五线城市＝78%：15%：7%；按经济圈划分，长三角：环渤海：中部：珠三角＝46%：24%：24%：7%；按区域划分，华东：华中：华北：华南＝59%：24%：11%：7%。单月新增项目以华东地区的二线城市为主，城市圈分布上以长三角为主。11月新增项目占地面积154.40万方（环比+86%），新增规划建面365.8万方（环比+87%），总地价204.3亿元（环比+22%）；对应权益建面252.0万方（环比+110%），权益地价139.2亿元（环比+26%）。1-11月累计新增项目占地面积1145.4万方（YOY-33%），累计规划建面2441.9万方（YOY-35%），累计总地价1539.8亿元（YOY-30%）；对应累计权益建面1618.6万方（YOY-41%），权益地价1029.0亿元（YOY-38%）。以建面、地价口径看，单月权益比例分别为68.9%、68.1%，累计权益比例分别为66.3%、66.8%，均低于19年全年的72.6%、75.0%。 单月、累计拿地力度均有所提升11月单月拿地力度、权益拿地力度分别为35.5%、24.2%，较10月拿地力度分别提升3.4pct、3.0pct。1-11月累计拿地力度、权益拿地力度分别为25.6%、17.1%，较1-10月拿地力度分别提升1.0pct、0.8pct，今年下半年以来累计拿地力度持续提升。11月新增楼面价5584元/平米，较10月收缩3014元/平米，楼面价/销售均价为38.3%，较10月收缩21.9pct，主要由于新增项目的城市布局差异所致。1-11月累计楼面价6306元/平米，累计楼面价/销售均价为42.1%，略高19年全年39.0%的水平。 投资建议：公司11月销售表现环比走强，整体表现量价齐涨，1-11月累计销售金额已完成上年全年的95.5%，完成率较高。今年下半年以来累计拿地力度持续提升，累计楼面价/销售均价相对稳定。我们预计公司20-22年归母净利润分别为429.8、476.8、528.7亿元，对应EPS为3.70、4.10和4.55元，对应PE为8.35、7.53和6.79，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

单月销售表现量跌价升，累计同比增速略有下降公司 11月实现合同销售金额 267.6亿元，YOY+13.5%，环比+6.1%；销售面积 195.3万方，YOY+7.7%，环比-1.3%；对应销售均价 13702元/平米，YOY+5.4%，环比上月提升 953元/平米。1-11月累计实现合同销售金额 1950.8亿元，YOY+14.1%，较上月增速收缩 0.1pct；累计销售面积 1463.7万方，YOY+9.1%，较上月增速收缩 0.2pct；对应累计销售均价 13328元/平米，YOY+4.6%。公司 11月销售表现量跌价升，环比小幅增长，1-11月累计销售金额已完成销售目标的 86.5%。 持续聚焦长三角地区，二三线城市仍为布局重点11月新增项目 10个，分别为临沂、泰州、南京、南通（+2）、南宁、苏州（+2）、扬州、宣城，以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：四线城市＝62%：36%： 2%；按经济圈划分，长三角：环渤海：西部＝72%：18%：10%；按区域划分，华东：华南＝90%：10%，公司 11月新增项目主要集中于华东地区的二三线城市为主，长三角城市圈仍为重点拿地区域。11月新增项目占地面积 49.90万方（YOY+9%），新增规划建面106.10万方（YOY+42%），总价款 78.40亿元（YOY+116%）；权益口径看，新增权益占地面积 27.42万方（YOY+20%），权益规划建面 56.19万方（YOY+45%），权益价款47.09亿元（YOY+149%）。1-11月累计获取项目占地面积 599.06万方（YOY+44%），累计规划建面 1303.91万方（YOY+44%），累计总价款 679.23（YOY+41%）；权益口径看，累计权益规划建面 768.39万方（YOY+24%），累计权益总价款 392.17亿元（YOY+13%）。以建面、金额口径下，单月权益比例分别为 52.96%、60.06%，累计权益比例分别为 58.93%、57.74%，均低于 19年全年拿地权益比例 67.28%、70.52%。 不改拿地积极性，单月拿地成本略有提升11月单月拿地力度 29.30%，1-11月累计拿地力度 34.82%，略高于 19年全年拿地力度26.07%。11月单月新增项目楼面价 7389元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重为53.93%，较上月水平提升 6.42pct，主要由于单月新增南京、南通及临沂项目楼面单价较高拉高整体楼面均价。1-11月累计新增项目楼面价 5209元/平米，累计楼面价/销售均价为39.08%，略低于 19年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平。 投资建议：11月销售表现量跌价升，1-11月累计销售金额已完成销售目标的 86.5%，销售目标持续推进，补货角度，单月新增项目以华东地区二三线城市为主，长三角城市群仍为公司战略布局重点，我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。基于此，我们预计公司 20-22年归母净利润预测分别为 70.2、91.5、103.6亿元，对应 EPS 为 1.85、2.41和 2.73元，对应 PE 为 5.39、4.14和 3.66，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

单月销售量价齐升，同比创下年内最高增幅公司 10月实现销售金额 228.15亿元，YOY+62.99%，环比+21.02%；实现销售面积 146.14万方，YOY+24.83%，环比+34.21%；对应销售均价 15612元/平米，YOY+30.57%，较上月收缩 1701元/平米。1-10月公司实现累计销售金额 1700.5亿元，YOY+3.56%，较上月增速提升 5.54pct；累计销售面积 1216.7万方，YOY-8.07%，较上月增速提升 3.19pct；对应累计销售均价 13977元/平米，YOY+12.25%。权益口径看：单月权益销售金额 148.63亿元（YOY+66.96%），权益销售面积 96.10万方（YOY+31.79%）；金额、面积对应的权益比例分别为 65.15%、65.76%。1-10月权益销售金额 1091.3亿元（YOY+3.83%），权益销售面积 799.32万方（YOY-5.19%），金额、面积对应的累计权益比例分别为 64.18%、65.70%。 累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为 18.06%、34.63%、5.92%、2.81%、38.58%，较上月分别收缩 0.34pct、提升 0.03pct、收缩 0.45pct、收缩 0.13pct、提升 0.89pct。10月单月销售金额环比涨幅超 20%，同时基于上年同期低基数之下量价齐升，单月销售同比创下年内最高增幅。1-10月累计销售增速回升至3.56%，符合我们前期对于 10月销售增速或将重新转正的判断；当前已完成全年销售目标（2000亿）的 85.0%，完成率较高。 单月仅新增 1个项目，年内获取项目多以长三角及珠三角一二线城市为主10月新增上海松江区项目 1个，新增土地面积 6.70万方，总建面 8.84万方，总地价 1.52亿元，对应权益比例 100%。10月单月拿地力度为 0.67%，平均楼面价 1719元/平米（科研设计用地），楼面价/销售均价 11.01%，拿地力度及楼面价/销售均价占比较低主要由于单月新获取项目数量仅有 1个，数据波动较大。 1-10月累计新增项目 61个，累计新增土地面积 475.75万方（YOY+25%），累计建面 987.00万方（YOY+10%），累计总地价 538.92亿元（YOY+34%）；权益土地面积 329.49万方（YOY+22%），权益建面 691.03万方（YOY+4%），权益地价 386.13亿元（YOY+16%）；累计建面、金额权益比例分别为 70.01%、71.65%，略低于 19年建面、金额权益比例 71.48%、77.91%。以项目总价，按城市能级划分，一线城市：二线城市：三线城市＝6%：85%： 7%，按经济圈划分，长三角：珠三角：中部：环渤海：海峡西岸：西部＝51%：17%： 11%：7%：7%：7%，按区域划分，华东：华南：华中：西北：华北：西北：西南＝61%： 18%：9%：4%：3%：3%：3%，年内新增项目多以华东及华南区域的一二线城市为主，主要分布在长三角及珠三角经济圈。1-10月拿地力度、权益拿地力度 31.69%、22.71%，均高于 19年全年力度表现 26.72%、20.82%。1-10月累计新增项目楼面价 5460元/平米，累计楼面价/销售均价 39.07%，较 19年全年水平略微提升 1.94pct，保持相对稳定区间。 投资建议：10月单月销售量价齐升，同比创下年内最高增幅。1-10月累计销售增速回升至 3.56%，当前已完成全年销售目标（2000亿）的 85.0%，完成率较高。且公司拿地积极性较高，拿地力度总体较强，为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司 2020、2021、2022年净利润分别为 54.35、71.75、86.22亿元，对应的 EPS 分别为 1.32、1.74、2.09，对应 PE 为 5.48X、4.15X 和 3.46X，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动