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李宏鹏

信达证券

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工作经历: 登记编号:S1500522020003。曾就职于安信证券股份有限公司、招商证券股份有限公司。经济学硕士,六年轻工制造行业研究经验,2015 年8 月入职招商证券研发中心轻工制造团队,团队获得2017 年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第4、第2、第3 名,2018-2020 年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022 年加入信达证券。...>>

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金叶珠宝 休闲品和奢侈品 2016-02-19 18.70 10.11 1,062.07% 20.80 11.23%
20.80 11.23%
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公司珠宝主业稳定发展,通过收购丰汇租赁切入黄金租赁领域,未来双方协同效应可期;同时员工持股计划绑定核心团队利益,彰显发展信心,预计并表后2015、2016年EPS分别为为0.28、1.06元,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 黄金实体:先发优势显著,产业链上下游延伸。作为国内集黄金珠宝设计、生产、批发、零售产业链为一体的珠宝行业龙头企业,公司近年传统主业持续稳定发展,未来黄金实体业务发展方向为品牌推广、丰富产品结构、门店扩张,同时由目前的黄金加工批发设计业务进一步向产业链上游延伸,整合黄金实体全产业链资源。 黄金金融:收购丰汇租赁进入融资租赁领域,协同效应显著。公司收购丰汇租赁进入融资租赁领域,引入金融服务平台,双方在完善风控体系、降低资金成本、共享客户资源等方面协同效应显著。未来公司有望将融资租赁、黄金租赁、委托贷款等金融服务模式与现有黄金产业经营优势结合,实现黄金产业与金融服务共同发展的产融结合经营模式的同时,持续探索更多黄金金融产业布局。 融资租赁行业空间广阔,高增长趋势有望延续。近五年我国融资租赁行业规模复合增长率超过45%,预计2016-2020年行业增速仍有望达30%-40%;且我国融资租赁行业渗透率仅约3.1%,远低于发达国家10%以上的水平。 我们认为,随着未来国内行业相关政策、互联网金融与其他资本市场工具的完善,我国融资租赁市场渗透率将持续提升,带动行业总体规模进一步扩张。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们看好公司收购丰汇租赁后,黄金实体和黄金金融产融结合的业务模式,以及后续黄金全产业链延伸和更多黄金金融模式的探索预期;员工持股计划绑定核心团队利益,彰显发展信心。 我们认为未来公司稳定发展趋势有望延续,预计主业2015-2017年EPS分别为0.27、0.36、0.45元,同比增长7%、31%、26%;若考虑融资租赁并表及黄金租赁业务,预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、1.06、1.37元。 风险提示:黄金消费持续低迷,租赁业务开拓不及预期。
宜华木业 非金属类建材业 2016-02-17 10.49 14.34 1,180.36% 13.30 26.79%
13.63 29.93%
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我们强烈看好宜华木业公司2点转变:公司经过2年时间布局沉淀,从一个依赖出口的家具制造商,慢慢转变为拓展内销的家居生活提供商,产业链上的布局群星璀璨;此外,公司在与资本市场互动上,由原来融资为主,转变为大股东增持、增发以及员工持股,体现对市值的呵护和认同,维持“强烈推荐-A”投资评级。 主营业务出口转内销,从制造商变为服务商。自2014年以来,我们认为公司战略方向逐渐发生根本改变,从以往出口导向,低成本中心,渐变为内销导向,产业链布局。经过两年时间积淀和一系列并购合作,我们认为宜华木业公司已经从原来的简单实木出口公司,转变为内销定位的互联网家居公司;q公司逐渐形成以美乐乐为主要流量节点的家具生态圈。经历与美乐乐、海尔电器、爱福窝等众多企业合作后,公司以美乐乐为主要流量节点的家具生态圈布局日渐明晰,即:1)以美乐乐为主要流量中心,线上合作扩大消费群体和电商业务,线下渠道共建升级O2O体验店,打通"互联网+微信+实体门店"渠道;2)同时,通过入股爱福窝和有住网把握设计家装入口,与海尔电器深度合作切入家具定制业务,与金融1号店“互联网+”战略合作,基本实现了家具电商最全布局。3)此外,公司自身占据供应链输出中心,丰富林木资源提供强大产能保障;q大股东近期大举增持,成本预计12~13元。公司公告计划在15年7月起累计增持比例将不超过公司总股本的2%,且后期继续公告增持股份不少于1,000万股,并付诸积极行动,我们预估公司近期增持783万股,平均成本在12~13元,而这也是公司对资本市场的行为变化。 股价回到安全边际上,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们15年1月领先市场推出《O2O加速布局,期待内销后来居上》报告,公司涨幅达到惊人4倍,随着股价回落,我们认为估值已经回落到相当安全区域,我们预估EPS15年0.41元、16年0.53元,17年0.60元,对应16年的PE仅20X,远低于行业平均32倍的水平,目标价14.8元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:内销拓展不达预期,产业链整合协同性低于预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2016-02-02 9.97 -- -- 11.81 18.46%
12.46 24.97%
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公司努力建设“烟标+智能包装+大健康”三大产业。公司与中山大学合作“基因编辑”高端技术迈出大健康布局第一步,未来将逐步开拓健康产业作为第二主业。我们预估每股收益16年0.60元、17年0.66元,对应16年的PE、PB分别为16、2.5,目前公司估值已回到历史较低水平,且股价已接近14年3月股权激励时价格,公司股价安全边际较高且第二主业想象空间较大,维持“强烈推荐-A”。 与中山大学合作“基因编辑”高端技术迈出大健康布局第一步。被誉为“上帝之手”的基因编辑技术已在美国掀起投资热潮,2016年1月4日SEC公布了基因编辑领域CRISPR的上市申请消息。公司近日也与中山大学抗衰老研究中心签署战略合作协议,中山大学科研队伍为公司提供专业的技术支持,共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系。这是公司迈出大健康布局第一步。2020年大健康产业将达到收入的10%,成为公司第二大产业。 公司着力于打造智能包装产业。公司是国内实力最强的烟标印刷企业之一,未来将在烟标业务平稳发展的同时,致力向智能精品包装转型。公司将为客户提供从包装产品创意设计、材料研发到产品制成、创新应用的智能化解决方案,目前已在深圳投资设立新型材料精品包装项目。借此战略公司未来包装业务争取到2020年大包装产业达到80亿左右的收入。 估值已回到历史较低水平,股价安全边际较大。目前公司估值已回到历史较低水平(16年PE仅为16倍),同时如图3所示14年3月股权激励时股票价格为9.40元,15年5月股权激励授予时股价为13.13元,目前股价为9.89元,公司股价有较高安全边际。 维持“强烈推荐-A”评级。结合公司传统业务的竞争优势与大健康产业的发展潜力,未来将形成“烟标+智能包装+大健康”并驾齐驱的局面。预估每股收益16年0.60元、17年0.66元,对应16年的PE、PB分别为16、2.5,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:基因编辑技术实施存在不确定性。
宜华木业 非金属类建材业 2016-01-27 14.65 -- -- 13.30 -9.22%
13.63 -6.96%
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事件: 1月25日宜华集团增持公司股份100万股,本次增持后宜华集团持有公司股份3.55亿股,占公司总股本的23.91%。并承诺后续6个月内将继续增持公司股份,累计增持股份不少于1,000万股(含2016年1月25日增持的股份)。 评论: 1、本次增持体现了宜华集团对布局大家居产业链的决心和信心。 公司预告未来6个月内将继续增持公司股份,累计增持股份不少于1,000万股(含2016年1月25日增持的股份),在大盘与公司股价巨幅波动时期,本次增持体现了宜华集团对布局大家居产业链的决心和信心。 2、公司收购华达利,可以丰富产品品类,共享渠道资源。 华达利是拥有将近40年的行业经验的国际知名皮革软体家具企业,拥有“DOMICIL”、“CORIUMITALIA”、“MUSE”、“RELAXSTUDIO”等知名品牌,收购完成后将有利于华达利依托公司互联网家居生态圈平台快速提升盈利能力。2016年7月1日至2019年6月30日三个财务周期业绩承诺分别为:税后净利润分别不低于2500万美元、2750万美元和3025万美元。 3、公司泛家居生态圈的战略布局日渐完善。 公司全面推进“泛家居生态圈”一体化战略布局,通过股权投资美乐乐、爱福窝、有住网、金融一号店等互联网平台,充分整合实体渠道资源与互联网平台的流量资源优势,同时收购华达利,共享国内外销售渠道优势,实现融合大数据、云计算、移动应用、消费金融等创新技术的O2O家居运营模式。 4、维持“强烈推荐-A”评级。 公司经过李一系列的布局之后,已由一个传统的家具制造企业转型升级为互联网+泛家居企业,目前国内各大城市的面积的宜华家居体验馆进行全面“互联网化”改造,公司未来将形成美乐乐、爱福窝、有住网等庞大用户群的“线上入口”,宜华木业和美乐乐线下实体门店的“线下入口”,线上线下资源不断改造融合,让优势资源在生态系统的各个企业之间充分循环流动,实现生态圈企业效益最大化。我们预计15-17年EPS分别为0.41、0.53、0.60元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:收购整合效果低于预期。
宜华木业 非金属类建材业 2016-01-22 20.10 -- -- 18.09 -10.00%
18.09 -10.00%
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1、收购华达利丰富公司产品品类,加速全球布局 华达利主要从事沙发与皮革相关家具产品的研发、设计、生产与销售,有将近40年的行业经验,拥有“DOMICIL”、“CORIUMITALIA”、“MUSE”、“RELAXSTUDIO”等国际知名皮革软体家具品牌。收购完成后将有利于公司进一步丰富产品品类,依托互联网家居生态圈平台,形成品牌与渠道的优势互补,实现公司泛家居生态系统的全面升级。近期人民币贬值,宜华和华利达出口竞争力提升。 2、进一步完善公司泛家居生态圈的战略布局 经历了一段时间的摸索后,宜华木业找到了未来的发展方向,公司将全面转型升级,公司将整合四大优势资源,连接三大平台,实现开放的生态系统。 A、四大优势资源: (1)纵向-整合木制品上下游产业链;(2)横向-整合各战略合作伙伴在建材、家具、软装和家居用品等泛家居领域优势;(3)前向-从消费端建立入口,整合了销售、设计、施工环节,布局O2O大数据,整合了线上+线下,家装+工装的全渠道体系;(4)后向-布局互联网金融+物流服务 B、三大平台: (1)接入层:Y+生态系统外圈,通过互联网+吸纳有利的资源,形成线上(美乐乐、爱福窝、有住网)、线下(宜华家居体验馆和专卖店、美乐乐体验馆)、工装(海尔家居)、金融(金融一号店)、物流五大入口,可快速地提供在线家装设计、装修方案、家居配饰以及消费贷款一条龙服务。(2)产业层:宜华木业根据客户的装修及置家需求,联手日日顺打造的沃棣定制平台,并入股了多维尚书。 (3)用户层:通过用户体验生成了大数据,可以反向设计进行优化,以及开展C2P按需生产等,以打通全产业链。 3、维持“强烈推荐-A”评级 公司全面推进“泛家居生态圈”一体化战略布局,通过股权投资美乐乐、爱福窝、有住网、金融一号店等互联网平台,同时本次收购华达利,充分整合实体渠道资源与互联网平台的流量资源优势,国内外销售渠道优势,实现融合大数据、云计算、移动应用、消费金融等创新技术的O2O家居运营模式。我们预计15-17年EPS分别为0.41、0.53、0.60元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:收购整合效果低于预期。
海鸥卫浴 建筑和工程 2016-01-19 10.75 13.35 107.90% 10.66 -0.84%
13.52 25.77%
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事件: 公司今日公告,拟以不低于11.61元/股的价格向包括中盛集团在内的不超过10名特定对象定增8613万股,募资总额不超过10亿元,用于收购苏州有巢氏90%股权、苏州年产6.5万套定制整装卫浴空间项目、珠海年产13万套定制整装卫浴空间项目、营销网络建设项目以及互联网营销OTO推广平台项目。同时公告与齐家网签署《定制整装卫浴空间战略合作框架协议》。公司股票将于今日复牌。 评论: 1、加码主业,拓展定制整装卫浴业务 公司此次交易收购的苏州有巢氏,主要业务为生产整装卫浴设备,热水器,销售公司自产产品及卫浴设备安装,以及家电产品机板组立品及零部件的进出口、批发业务。交易完成后,公司主业将从原有的卫浴部件制造服务扩展至定制整装卫浴业务,产品链将对“水龙头等卫浴产品加工→卫浴品牌产品→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户”等领域进行全覆盖,将显著提升公司在整装卫浴领域的竞争力。 2、线上、线下渠道扩张齐头并进 此外,公司还将建设38家直营店(8家旗舰店、30家标准店)、200家经销商以及互联网营销OTO推广平台,使其在进一步扩大定制整装卫浴空间传统线下销售渠道的同时,通过线上平台对定制整装卫浴空间的展示,打通线上线下营销体系,实现线上引流、线下体验的服务模式。同时,与齐家网合作持续深化,将在双方门店合作推广公司旗下定制整装卫浴空间,未来五年合作目标年销量达10万套,合作齐家网点增加到三百余家;齐家网将积极促成公司定制整装卫浴空间成为齐家网及其入驻装修公司的卫浴空间装修标配之一。 3、维持目标价18.2元和“强烈推荐-A”评级 公司持续开创整体卫浴定制新模式,同时拓展第二主业智能家居和节能产品、电商业务,落实“互联网+”转型战略。随着未来公司卫浴出口逐步结算以及卫浴建材电商代运营和智能家居两大新业务放量,有望迎来高增长。预估15-17年EPS分别为0.13元、0.22元、0.40元,同比增速分别为43%、72%、81%,维持目标价18.2元和“强烈推荐-A”投资评级。 风险因素:齐海电商业务、定制整装卫浴空间拓展低于预期。
骅威股份 传播与文化 2016-01-18 28.15 -- -- 35.05 24.51%
35.05 24.51%
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1、公司定位“互联网文化产业”,发展战略清晰 公司长期发展战略清晰:布局互联网文化产业,打造以优质IP运营为载体、以内容创新为核心,集动漫影视、网络游戏和周边衍生产品等为一体多元互联的综合性互联网文化公司。布局游戏公司(第一波、掌娱天下)、影视公司(梦幻星生园)、移动营销公司(有乐通)以及周边衍生产品,将成为国内领先的IP综合运营商。 2、掌娱天下:著名游戏公司,加强骅威游戏业务整体实力 掌娱天下是一家专注于网络游戏、手机游戏的研发和运营,具有较强的产品研发能力和海外市场发行能力。未来掌娱天下不仅和第一波共享技术研发体系、市场渠道和优质IP,而且也能与梦幻星生园共享优质IP,进一步推进掌娱天下影游互动的发展战略,公司整体上形成基于优质IP的良好合作关系,实现优势互补,发挥协同效应,提升公司的整体价值。 3、有乐通:移动互联网广告营销服务,有助于产业链整体布局 有乐通的主营业务为从事移动互联网广告营销服务,将客户的广告信息投放到国内的移动应用程序上,通过这些商业信息来影响接受者的意图和行为,以达到广告宣传的目的,并获取产品推广收入。截至2015年10月,有乐通积累的各类广告主主要为游戏开发商已超过500家、各类下游媒体开发者约400位,覆盖智能手机用户累计超过3亿户。 4、首次给予“审慎推荐-A”评级 公司转型互联网文化产业,围绕IP收购了第一波(起点白金作者小说《唐门世界》、《莽荒纪》、《校花的贴身高手》等)、梦幻星生园(知名作家桐华女生等授权小说),本次又将收购具有《鬼吹灯摸金校尉》等作品改编权的掌娱天下,而有乐通又是著名移动互联网广告营销服务商,公司整体上已形成基于优质IP,子公司优势互补,提升公司的整体价值。公司15-17年EPS(暂不考虑本次收购业务及股本摊薄)分别为:0.32、0.77、1.04元,首次给予“审慎推荐-A”。 风险因素:公司整合产业链上不同子公司效果低于预期
安妮股份 造纸印刷行业 2016-01-13 32.00 16.88 108.91% 35.21 10.03%
35.21 10.03%
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公司公告拟收购畅元国讯100%股权,进军互联网版权产业,作价不超过11.38亿元,2016-2018年的承诺扣非净利润分别不低于7600万元、1亿元和1.3亿元。 精准锁定互联网版权行业稀缺优质平台入口。公司传统业务以商务信息用纸的研发、生产、销售以及综合应用服务为主,近年来,随着电子商务的发展、环保成本提高、劳动力成本上升的压力,行业整体低位运行,公司收入和净利润规模均有所下滑,为此此次收购畅元国讯切入互联网版权领域加快战略转型升级,标的公司是稀缺性的版权服务运营商,以版权确权、监测佣金、增值服务是主要盈利来源,管理团队在互联网行业均有丰富经验,前瞻性非常强,是其业务发展的指导性基础。 互联网版权服务产业迎来黄金发展时期。新兴互联网版权服务产业和数字版权内容分发是在计算机技术、网络技术、流媒体技术等高新技术基础上,融合并超越传统出版而发展起来的,数字作品借助互联网的低成本和快速复制传播的特点使得网络盗版和互联网版权保护日趋严峻。随着近年来国家政策打击盗版使得企业违法成本上升、IP价值的提升激发了权利人的版权意识等,国内版权服务行业最好的时代已经来临。 畅元国讯是具备门槛、稀缺性的版权数据入口平台。公司具备先进的版权服务理念,参与制定的DCI体系已成为国家标准,丰富的产业经验和技术底蕴是未来成长壮大的坚实保障,还是民营企业中少有的拥有互联网出版牌照的企业,体现出优秀的资质。公司正从技术型的企业向服务运营型企业转型升级,打造全新的数字版权综合服务和数字内容分享交易平台,联结丰富的内容及渠道资源,旗下的“版权家”和“艺百家”平台有望显现较好的内部协同性,作为版权IP的入口价值会越来越高,版权大数据深度开发潜力巨大。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司预计2015-17年EPS分别为0.04/0.38/0.59元,凭借此次增发收购完成畅元国讯后,业务卡位在“互联网+版权”领域,正好顺应当下版权价值重估的大趋势,平台价值逐步显现。 风险提示:业绩不达预期、版权大数据积累及平台推广效果不佳、竞争加剧。
姚记扑克 传播与文化 2015-12-30 25.00 -- -- 28.86 15.44%
28.86 15.44%
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公司看好细胞免疫治疗未来350亿美元的市场,不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T;同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。公司虽短期PE 较高,但大娱乐、大健康业务均将发力,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 公司具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T。肿瘤细胞免疫疗法是继手术、放疗和化疗之后的第四大肿瘤治疗技术。在 10年内有潜力成为一个 350亿美元的市场。姚记扑克继参股上海细胞治疗工程技术研究中心22%的股权,本次首期投入 150万美元,总投资1000万美元设立上海颐木生物科技有限公司,控股比例为 51%,具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T,研发进展与国际接轨。预计公司未来盈利点在于:1、癌症免疫细胞治疗;2、癌症的基因检测;3、细胞冻存;4、大数据技术水平:5、医学美容 “游戏+彩票+扑克”构建公司大娱乐战略布局: 1、手游(占80%):乐天派为移动网络游戏研发,核心技术骨干曾就职于国内一线端游开发公司,有着较为丰富的电子游戏研发经验。自13年7月成立以来已开发《媚三国》、《全民闯天下》,另有三款处于开发中,整体处于蓄势期。 2、彩票业务(占51%):公司设立上海姚记悠彩,通过线下渠道+线上渠道+专业团队,强强联合开展电子彩票业务。1)姚记扑克拥有年8亿副线下扑克牌消费客户;2)卓悠公司核心业务为手机预装系统级及app store,为业内700-1500元档手机该业务龙头之一;3)丁玎专业资深的电子彩票业务研发及推广团队。 3、扑克业务(行业市占率约30%):通过本次收购万盛达后扑克市占率继续,将进一步提升行业定价权,提升第55张牌渠道价值。 维持“强烈推荐-A”评级:公司看好细胞免疫治疗未来350亿美元的市场,不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T;同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。公司市值较小,且大娱乐、大健康业务均将发力,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:细胞免疫治疗疗效低于预期,游戏公司开发项目低于预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2015-12-17 14.16 14.93 86.54% 17.48 23.45%
17.48 23.45%
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公司未来在不断整合发展烟标的同时启动智能包装业务,并把大健康作为第二主业,未来将形成“烟标+智能包装+大健康”并驾齐驱的局面。公司15年的PE、PB分别为29、4.3,维持 “强烈推荐-A”。 行业艰难前行,收购为公司劈出新出路。我国1-8月份工业产量3332.7万箱,同比减少120.7万箱,下降3.5%,中烟公司在产量下降的环境下对于原料成本的控制也愈加重视,烟标行业艰难前行。劲嘉股份在继部分收购了中丰田、安徽安泰、江苏顺泰、贵州瑞源、江西丰彩丽、重庆宏声、青岛嘉泽后,拟收购宏劲印务33%的股权,收购将是公司保持烟标业务稳步增长的较佳选择。 公司致力打造智能精品包装。公司将为消费品提供从包装产品创意设计、材料研发到产品制成、创新应用的智能化解决方案。公司通过RFID、二维码、智能温控显示等技术在包装产品中的应用,实现信息追踪、信息收集功能,实现支付、物流环节的智能化。 公司以健康烟具产品为切入口,打造烟民健康消费生态圈。公司不断提升智能烟具技术,现已具备国际生产水平。目前已研发了6大系列的产品(智能健康烟具、BOX系列、封闭式系列、雾化器系列、传统小烟系列、特色系列)。未来将以健康烟具产品为切入口,以智能物联技术为动力,以用户大数据开发应用为目标,打造烟民健康消费生态圈。 2020年大健康产业将达到收入的10%,成为第二大产业。公司将大健康产业打造成第二大产业。主要措施为:1、构建大健康产业基地;2、投资、并购健康管理和医疗服务机构;3、与专业机构合作连锁发展健康管理和医疗服务平台;与保险机构合作推动健康保险业务;布局健康衰老和健康旅游产业。 维持“强烈推荐-A”评级。公司未来在不断整合发展烟标的同时启动智能包装业务,并把大健康作为第二主业,未来将形成“烟标+智能包装+大健康”并驾齐驱的局面。预估每股收益15年0.54元、16年0.60元,对应15年的PE、PB分别为29、4.3,维持 “强烈推荐-A”; 风险提示:收购整合效果低于预期。
松发股份 综合类 2015-12-16 61.36 -- -- 73.09 19.12%
73.09 19.12%
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事件: 公司今日公告,将以750万元增资广州别早科技公司15%股份,加强互联网O2O电商领域合作,为进一步开拓O2O电商业务的发展做准备。 评论: 1、主业出口转内销,开拓国内市场 上半年公司销售渠道已有所调整:其内销收入占比由2014年底的23.2%升至41.31%,在出口环境未见明显好转的背景下,公司渠道布局逐步转向国内,积极开拓国内精品、礼品中高端市场。我们认为,日用瓷产品本身具有较强不可替代性,且随着国内居民文化品位逐渐提高,国内陶瓷行业仍有较大发展空间,未来公司内销收入占比有望有一步提升。 2、入股别早科技开拓电商渠道,助力内销业务 别早科技在移动电商领域具有较强先发优势,有望为公司国内业务在社会化营销、电商运营等方面提供支撑。我们预计移动电商将成为公司重要内销渠道,在人际分享、口碑营销的推动下,形成正向消费者忠诚度循环。目前,由微信直接带动的生活消费规模约110亿元,其中购物消费占比约13.2%,我们认为,随着消费粘性增强以及消费者购买力提升,购物消费仍有较大提升空间。 3、成立产业基金启动业务转型 公司前期与深圳市前海联合创赢投资管理有限公司合作设立广东松发共赢产业并购基金,定位于对新兴产业进行股权并购投资,进行产业孵化与新兴产业布局。我们认为,此举是公司业务转型启动的重要标志,以进一步打造多元化品牌运营、线上线下资源融合的发展模式。 4、转型预期明确,首次给予“审慎推荐-A”评级。 公司主业转内销,微信电商发展空间广阔,而成立产业基金标志转型预期明确,松发创赢产业基金规模较大,有望为公司转型提供较大业务支持;公司股东中也有来自产业内高管,在健康、家居等领域有较多业务储备,能为公司未来业务转型提供储备项目。我们预计2015~2017年EPS分别为0.51、0.72、0.80元,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:出口市场持续低迷,内销业务发展低于预期。
东港股份 造纸印刷行业 2015-12-07 45.00 -- -- 49.00 8.89%
49.00 8.89%
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事件: 公司控股子公司北京瑞宏科技有限公司与支付宝(中国)网络技术有限公司签署了《城市服务合作协议》,为其提供通过客户端进行电子发票的查询、业务预约等业务。 评论: 1、再次强调2016年是电子发票执行层面大年 如下图1所示,我们观察到电子发票2015年相关政策扶植接踵而至,可以明显注意到2015年是政策密集出台期,我们认为前期初步推广期结束后,技术逐渐成熟使得电子发票扩大推广成为现实,尤其是7月31日开出首张增值税电子发票,以及10月国税总局《“互联网+税务”行动规划》出台,使得电子发票面临一个全新发展阶段,我们认为2016年将是电子发票执行层面大年,主要包括电子发票可报销细则推出,以及电子发票各省区推广启动。 2、绑定巨头,与支付宝合作,展开一条绵长的赛道 东港股份是电子发票业务运营最早的企业,前期积累了30余家大型客户和几个省区的试点,随着国家积极推进电子发票业务,互联网巨头均注意到其广阔空间(如发票大数据应用等),我们预计东港此次与阿里系的排他合作,打开了其发展的想象空间。未来电子发票业务格局,京东和阿里均有可能成为领先企业,其中京东与航信的合作带来较多企业级客户,而阿里具备国内最大的电商平台和中小商户资源,东港此次卡位为其电子发票业务推广带来了巨量客户资源,一条绵长的赛道展开。 3、数据积累后端衍生业务值得期待,上调至“强烈推荐”评级 我们认为此次业务合作,阿里出让了其支付宝钱包应用的一级页面入口,排他性业务合作使得东港轻易获取海量客户资源,打开发展的长赛道。未来随着电子发票全国性进一步推广,数据的累积将带来新兴增值业务,如征信、行业咨询等,均成为公司盈利潜在增长点,我们维持预测2015、2016年EPS分别为0.54、0.67元,考虑到电子发票的应用前景和公司卡位,我们上调公司至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电子发票推广进展不达预期。
金一文化 休闲品和奢侈品 2015-12-03 25.90 -- -- 36.97 42.74%
36.97 42.74%
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事件: 公司公布定增预案,拟以22.31元/股的价格向钟葱等6位特定投资者定增不超过7395.78万股,募资总额不超过16.5亿元,锁定期为三年,拟将6.5亿元用于偿还银行贷款和黄金租赁,剩余部分将用于补充流动资金。公司股票今日复牌。 评论: 1、大股东增持彰显公司长期发展信心 据定增预案,控股股东钟葱拟以1亿元认购448.4万股,发行后,钟葱及其控股公司碧空龙翔合计持有公司35.67%股权,钟葱仍为公司实际控制人。我们认为,此次大股东坚定参与彰显了管理层对公司未来发展的长期信心,同时资金到位后,将进一步助力公司打造珠宝生态圈,改善负债结构,资产负债率将由三季度末的66.13%降至49.08%。 2、战略扩张规划持续升级 公司上半年完成了对越王珠宝的并购重组,取得宝庆尚品的控制权,实现主力品牌和区域强势品牌并行格局;近期又收购卡尼小贷,进军类金融领域;并与智能科技公司合作将3D技术、大数据和可穿戴设备的概念正式引入传统珠宝行业,打造“智慧珠宝”,探索“互联网+珠宝”新模式。我们认为,通过一系列的并购扩张,在优化公司市场布局、丰富产品品类的同时,彰显了公司在整合行业资源方面的强大执行力。 3、维持“审慎推荐-A”投资评级 黄金珠宝未来强强联合是行业趋势,公司凭借上市平台优势,进行资源整合,拓展渠道,不断加快产业布局,同时探索互联网+珠宝融合发展、探索产业和投资基金等业务和投资途径,全面向黄金珠宝行业的平台型企业转型。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.43、0.52元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:行业整合效果低于预期。
齐心集团 传播与文化 2015-11-20 23.31 -- -- 27.27 16.99%
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1、收购志诚泰和,协同效应可期 志诚泰和主要从事文件管理用品、办公设备、桌面办公用品等的研发、生产和销售,其中办公设备业务是主要收入来源;客户包括金融、电力、公检法政府机构等。据业绩承诺,志诚泰和2015-2017年扣非净利分别不低于5000万元、6000万元和7200万元(齐心集团2015前三季度扣非净利为-2955万元)。我们认为,志诚泰和主业与公司契合度较高,通过此次交易,在增厚公司盈利的同时,公司还有望借鉴其在第三方品牌办公设备领域丰富经验,进一步优化办公用品分销和合约业务,向上游集中采购,整合双方物流体系,实现采购销售管理的协同发展。 2、“大办公”战略持续推进 公司聚焦办公主业重点明确,未来业务重点在持续发挥大客户直销优势的基础上,聚焦中小客户O2O服务,主要方向有二:1)横向扩张以客户需求为导向,增加服务内容,包括OA办公延伸、互联网印刷(阳光彩印股权合作)、保密印刷等;2)纵向扩张是强化生态圈合作模式,产业链生态圈延伸,已上线“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”的手机端APP,今年继收购杭州麦苗为客户提供PC+移动端互联网营销服务后,再出手收购志诚泰和优化采购销售服务,整合双方物流体系,“大办公”战略持续深化。 4、看好公司大办公战略升级,维持“强烈推荐-A”评级 今年以来公司相继推出员工持股计划和大股东定增,充分彰显了公司未来发展信心,再结合早期公司上市后盈利下降,以及前期停牌转型未果等一系列冲击,我们认为公司通过“互联网+大办公”方式,已经选定了其发展的长期战略路径,我们继续观察其大办公战略链条的打造,预计公司2015~2017年EPS为0.20,0.46和0.57元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:互联网战略实施战略慢于预期,原材料和人工波动对成本影响。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2015-11-18 9.64 7.81 70.89% 9.46 -1.87%
9.49 -1.56%
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1、连续增持彰显公司坚定发展信心,造纸主业回升 增持完成后,晨鸣控股持有公司3.14亿股(A股2.93亿股,H股2120万股),总股本占比约16.23%。我们认为,公司于一周内获控股股东子公司连续举牌,显示了公司对未来发展的坚定信心。同时,目前造纸行业处于温和转好期,今年以来公司盈利情况逐步改善,主要产品毛利率延续了去年以来持续提升的趋势。 2、融资租赁引领金融布局,打开成长天花板 公司已构建了由融资租赁公司、财务公司、互联网金融平台、新三板基金等组成的金融板块,盈利能力高于传统造纸业务,成功开辟了又一新增长点。前三季度,公司实现归母净利润5.61亿元,同比增幅达62.52%,估计其中融资租赁业务的业绩贡献约达70%。我们认为,租赁公司增资带动业务规模进一步提升,同时租赁杠杆仍有放大空间,未来持续驱动公司业绩强劲增长可期。 3、优先股发行在即,业绩增长有动力 近期公司非公开发行优先股方案获得证监会通过,有望进一步优化公司资产负债结构,拓宽融资渠道,降低融资成本。据公司方案,按优先股股息率为5.0%-7.0%测算,我们估计公司今年ROE目标7%以上(而2014年ROE仅3.62%,暗示公司盈利弹性空间),融资租赁业务有望成为提升公司整体盈利水平的主要动力。 3、一次有转折意义的增持,上调至“强烈推荐-A”评级 公司战略布局基本完成,造纸主业回暖,融资租赁业务开始发力,未来带动公司高增长可期;近期晨鸣控股减资进一步推进国企改革预期,整体效率仍有提升空间。预计15~17年EPS为0.43元、0.59、0.66元,因公司此次增持暗示公司发展信心,同时盈利动能有望持续三个季度以上,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷、租赁业务低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名