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李宏鹏

招商证券

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工作经历: 证书编号:S1090515090001,曾就职于安信证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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苏宁云商 批发和零售贸易 2014-09-03 7.64 7.79 -- 8.93 16.88%
8.93 16.88%
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上半年业绩符合预期。1H14公司实现营业收入512亿元,同比降7.89%;归属净利润-7.56亿元,同比降202.93%;扣非净利润-8.21亿元,同比降214.92%;EPS为-0.10元。2Q14收入同比降0.2%,净利降233.5%(1Q14分别降15.9%、188%),收入环比降幅缩窄。 收入端环比改善,但仍处弱势。上半年同店收入下降8.57%,其中乐购仕店同店大幅下降29.46%,其他店型约降7%-9%;线上收入下降21.96%。二季度以来,随着公司转型战略的逐步落实,经营数据环比均有所改善,2Q14收入环比增长23.67%,同店降幅收窄至4%,线上收入环比增长50.97%,但与天猫、京东市场份额仍有较大差距。公司加快二三级城市渗透,国内共新开门店62家,关店64家,门店数达1,583家,其中乐购仕店7家,红孩子店4家。 综合毛利率持续走低,费用率环比下降。综合毛利率同比下降0.42pct至14.83%,降至08年以来低点。期间费用率虽然同比增加2.97pct但环比降1.1pct,其中销售、管理、财务费用率同比分别提高2.17、0.59和0.20pct至12.98%、3.09%和0.07%。上半年期间费用率上升主要因人工成本增、物流投入及研发费用增加。作为公司互联网转型的核心之一,全国性物流布局加速发展,现有物流基地21个,在建基地15个,为未来公司物流运营能力的进一步提升提供保障。 持续关注收入端和线上业务的改善。我们认为,公司目前焦点并非高费用率或低经营效率,而在于其转型过程中线上和线下的市场份额均受到挑战,收入端压力较大,下半年持续关注收入端和线上业务的改善。公司拥有较强资源整合能力,今年以来已高度重视供应链建设、线下门店联动及用户体验提升,长期战略执行效果值得期待。 投资建议:考虑到公司转型战略实施费用承压及行业竞争加剧,预计2014-2016年净利分别增长-365.1%、35.5%和113.9%,对应EPS为-0.13、-0.09和0.01元。6个月目标价8.1元,维持增持-A评级。 风险提示:消费环境持续低迷;刚性费用较快上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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