公司公告拟收购畅元国讯100%股权,进军互联网版权产业,作价不超过11.38亿元,2016-2018年的承诺扣非净利润分别不低于7600万元、1亿元和1.3亿元。 精准锁定互联网版权行业稀缺优质平台入口。公司传统业务以商务信息用纸的研发、生产、销售以及综合应用服务为主,近年来,随着电子商务的发展、环保成本提高、劳动力成本上升的压力,行业整体低位运行,公司收入和净利润规模均有所下滑,为此此次收购畅元国讯切入互联网版权领域加快战略转型升级,标的公司是稀缺性的版权服务运营商,以版权确权、监测佣金、增值服务是主要盈利来源,管理团队在互联网行业均有丰富经验,前瞻性非常强,是其业务发展的指导性基础。 互联网版权服务产业迎来黄金发展时期。新兴互联网版权服务产业和数字版权内容分发是在计算机技术、网络技术、流媒体技术等高新技术基础上,融合并超越传统出版而发展起来的,数字作品借助互联网的低成本和快速复制传播的特点使得网络盗版和互联网版权保护日趋严峻。随着近年来国家政策打击盗版使得企业违法成本上升、IP价值的提升激发了权利人的版权意识等,国内版权服务行业最好的时代已经来临。 畅元国讯是具备门槛、稀缺性的版权数据入口平台。公司具备先进的版权服务理念,参与制定的DCI体系已成为国家标准,丰富的产业经验和技术底蕴是未来成长壮大的坚实保障,还是民营企业中少有的拥有互联网出版牌照的企业,体现出优秀的资质。公司正从技术型的企业向服务运营型企业转型升级,打造全新的数字版权综合服务和数字内容分享交易平台,联结丰富的内容及渠道资源,旗下的“版权家”和“艺百家”平台有望显现较好的内部协同性,作为版权IP的入口价值会越来越高,版权大数据深度开发潜力巨大。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司预计2015-17年EPS分别为0.04/0.38/0.59元,凭借此次增发收购完成畅元国讯后,业务卡位在“互联网+版权”领域,正好顺应当下版权价值重估的大趋势,平台价值逐步显现。 风险提示:业绩不达预期、版权大数据积累及平台推广效果不佳、竞争加剧。

公司看好细胞免疫治疗未来350亿美元的市场,不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T;同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。公司虽短期PE 较高,但大娱乐、大健康业务均将发力,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 公司具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T。肿瘤细胞免疫疗法是继手术、放疗和化疗之后的第四大肿瘤治疗技术。在 10年内有潜力成为一个 350亿美元的市场。姚记扑克继参股上海细胞治疗工程技术研究中心22%的股权,本次首期投入 150万美元,总投资1000万美元设立上海颐木生物科技有限公司,控股比例为 51%,具备两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T,研发进展与国际接轨。预计公司未来盈利点在于:1、癌症免疫细胞治疗;2、癌症的基因检测;3、细胞冻存;4、大数据技术水平:5、医学美容 “游戏+彩票+扑克”构建公司大娱乐战略布局: 1、手游(占80%):乐天派为移动网络游戏研发,核心技术骨干曾就职于国内一线端游开发公司,有着较为丰富的电子游戏研发经验。自13年7月成立以来已开发《媚三国》、《全民闯天下》,另有三款处于开发中,整体处于蓄势期。 2、彩票业务(占51%):公司设立上海姚记悠彩,通过线下渠道+线上渠道+专业团队,强强联合开展电子彩票业务。1)姚记扑克拥有年8亿副线下扑克牌消费客户;2)卓悠公司核心业务为手机预装系统级及app store,为业内700-1500元档手机该业务龙头之一;3)丁玎专业资深的电子彩票业务研发及推广团队。 3、扑克业务(行业市占率约30%):通过本次收购万盛达后扑克市占率继续,将进一步提升行业定价权,提升第55张牌渠道价值。 维持“强烈推荐-A”评级:公司看好细胞免疫治疗未来350亿美元的市场,不断加码具备了两种最佳肿瘤细胞免疫治疗方式TCR-T 、CAR-T;同时增加手游业务、提高扑克市占率均是为公司大娱乐做战略布局。公司市值较小,且大娱乐、大健康业务均将发力,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:细胞免疫治疗疗效低于预期,游戏公司开发项目低于预期。

公司未来在不断整合发展烟标的同时启动智能包装业务,并把大健康作为第二主业,未来将形成“烟标+智能包装+大健康”并驾齐驱的局面。公司15年的PE、PB分别为29、4.3,维持 “强烈推荐-A”。 行业艰难前行,收购为公司劈出新出路。我国1-8月份工业产量3332.7万箱,同比减少120.7万箱,下降3.5%,中烟公司在产量下降的环境下对于原料成本的控制也愈加重视,烟标行业艰难前行。劲嘉股份在继部分收购了中丰田、安徽安泰、江苏顺泰、贵州瑞源、江西丰彩丽、重庆宏声、青岛嘉泽后,拟收购宏劲印务33%的股权,收购将是公司保持烟标业务稳步增长的较佳选择。 公司致力打造智能精品包装。公司将为消费品提供从包装产品创意设计、材料研发到产品制成、创新应用的智能化解决方案。公司通过RFID、二维码、智能温控显示等技术在包装产品中的应用,实现信息追踪、信息收集功能,实现支付、物流环节的智能化。 公司以健康烟具产品为切入口,打造烟民健康消费生态圈。公司不断提升智能烟具技术,现已具备国际生产水平。目前已研发了6大系列的产品(智能健康烟具、BOX系列、封闭式系列、雾化器系列、传统小烟系列、特色系列)。未来将以健康烟具产品为切入口,以智能物联技术为动力,以用户大数据开发应用为目标,打造烟民健康消费生态圈。 2020年大健康产业将达到收入的10%,成为第二大产业。公司将大健康产业打造成第二大产业。主要措施为:1、构建大健康产业基地;2、投资、并购健康管理和医疗服务机构;3、与专业机构合作连锁发展健康管理和医疗服务平台;与保险机构合作推动健康保险业务;布局健康衰老和健康旅游产业。 维持“强烈推荐-A”评级。公司未来在不断整合发展烟标的同时启动智能包装业务,并把大健康作为第二主业,未来将形成“烟标+智能包装+大健康”并驾齐驱的局面。预估每股收益15年0.54元、16年0.60元,对应15年的PE、PB分别为29、4.3,维持 “强烈推荐-A”; 风险提示:收购整合效果低于预期。

事件: 公司今日公告,将以750万元增资广州别早科技公司15%股份,加强互联网O2O电商领域合作,为进一步开拓O2O电商业务的发展做准备。 评论: 1、主业出口转内销,开拓国内市场 上半年公司销售渠道已有所调整:其内销收入占比由2014年底的23.2%升至41.31%,在出口环境未见明显好转的背景下,公司渠道布局逐步转向国内,积极开拓国内精品、礼品中高端市场。我们认为,日用瓷产品本身具有较强不可替代性,且随着国内居民文化品位逐渐提高,国内陶瓷行业仍有较大发展空间,未来公司内销收入占比有望有一步提升。 2、入股别早科技开拓电商渠道,助力内销业务 别早科技在移动电商领域具有较强先发优势,有望为公司国内业务在社会化营销、电商运营等方面提供支撑。我们预计移动电商将成为公司重要内销渠道,在人际分享、口碑营销的推动下,形成正向消费者忠诚度循环。目前,由微信直接带动的生活消费规模约110亿元,其中购物消费占比约13.2%,我们认为,随着消费粘性增强以及消费者购买力提升,购物消费仍有较大提升空间。 3、成立产业基金启动业务转型 公司前期与深圳市前海联合创赢投资管理有限公司合作设立广东松发共赢产业并购基金,定位于对新兴产业进行股权并购投资,进行产业孵化与新兴产业布局。我们认为,此举是公司业务转型启动的重要标志,以进一步打造多元化品牌运营、线上线下资源融合的发展模式。 4、转型预期明确,首次给予“审慎推荐-A”评级。 公司主业转内销,微信电商发展空间广阔,而成立产业基金标志转型预期明确,松发创赢产业基金规模较大,有望为公司转型提供较大业务支持;公司股东中也有来自产业内高管,在健康、家居等领域有较多业务储备,能为公司未来业务转型提供储备项目。我们预计2015~2017年EPS分别为0.51、0.72、0.80元,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:出口市场持续低迷,内销业务发展低于预期。

事件: 公司控股子公司北京瑞宏科技有限公司与支付宝(中国)网络技术有限公司签署了《城市服务合作协议》,为其提供通过客户端进行电子发票的查询、业务预约等业务。 评论: 1、再次强调2016年是电子发票执行层面大年 如下图1所示,我们观察到电子发票2015年相关政策扶植接踵而至,可以明显注意到2015年是政策密集出台期,我们认为前期初步推广期结束后,技术逐渐成熟使得电子发票扩大推广成为现实,尤其是7月31日开出首张增值税电子发票,以及10月国税总局《“互联网+税务”行动规划》出台,使得电子发票面临一个全新发展阶段,我们认为2016年将是电子发票执行层面大年,主要包括电子发票可报销细则推出,以及电子发票各省区推广启动。 2、绑定巨头,与支付宝合作,展开一条绵长的赛道 东港股份是电子发票业务运营最早的企业,前期积累了30余家大型客户和几个省区的试点,随着国家积极推进电子发票业务,互联网巨头均注意到其广阔空间(如发票大数据应用等),我们预计东港此次与阿里系的排他合作,打开了其发展的想象空间。未来电子发票业务格局,京东和阿里均有可能成为领先企业,其中京东与航信的合作带来较多企业级客户,而阿里具备国内最大的电商平台和中小商户资源,东港此次卡位为其电子发票业务推广带来了巨量客户资源,一条绵长的赛道展开。 3、数据积累后端衍生业务值得期待,上调至“强烈推荐”评级 我们认为此次业务合作,阿里出让了其支付宝钱包应用的一级页面入口,排他性业务合作使得东港轻易获取海量客户资源,打开发展的长赛道。未来随着电子发票全国性进一步推广,数据的累积将带来新兴增值业务,如征信、行业咨询等,均成为公司盈利潜在增长点,我们维持预测2015、2016年EPS分别为0.54、0.67元,考虑到电子发票的应用前景和公司卡位,我们上调公司至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电子发票推广进展不达预期。

事件: 公司公布定增预案,拟以22.31元/股的价格向钟葱等6位特定投资者定增不超过7395.78万股,募资总额不超过16.5亿元,锁定期为三年,拟将6.5亿元用于偿还银行贷款和黄金租赁,剩余部分将用于补充流动资金。公司股票今日复牌。 评论: 1、大股东增持彰显公司长期发展信心 据定增预案,控股股东钟葱拟以1亿元认购448.4万股,发行后,钟葱及其控股公司碧空龙翔合计持有公司35.67%股权,钟葱仍为公司实际控制人。我们认为,此次大股东坚定参与彰显了管理层对公司未来发展的长期信心,同时资金到位后,将进一步助力公司打造珠宝生态圈,改善负债结构,资产负债率将由三季度末的66.13%降至49.08%。 2、战略扩张规划持续升级 公司上半年完成了对越王珠宝的并购重组,取得宝庆尚品的控制权,实现主力品牌和区域强势品牌并行格局;近期又收购卡尼小贷,进军类金融领域;并与智能科技公司合作将3D技术、大数据和可穿戴设备的概念正式引入传统珠宝行业,打造“智慧珠宝”,探索“互联网+珠宝”新模式。我们认为,通过一系列的并购扩张,在优化公司市场布局、丰富产品品类的同时,彰显了公司在整合行业资源方面的强大执行力。 3、维持“审慎推荐-A”投资评级 黄金珠宝未来强强联合是行业趋势,公司凭借上市平台优势,进行资源整合,拓展渠道,不断加快产业布局,同时探索互联网+珠宝融合发展、探索产业和投资基金等业务和投资途径,全面向黄金珠宝行业的平台型企业转型。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.43、0.52元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:行业整合效果低于预期。

1、收购志诚泰和,协同效应可期 志诚泰和主要从事文件管理用品、办公设备、桌面办公用品等的研发、生产和销售,其中办公设备业务是主要收入来源;客户包括金融、电力、公检法政府机构等。据业绩承诺,志诚泰和2015-2017年扣非净利分别不低于5000万元、6000万元和7200万元(齐心集团2015前三季度扣非净利为-2955万元)。我们认为,志诚泰和主业与公司契合度较高,通过此次交易,在增厚公司盈利的同时,公司还有望借鉴其在第三方品牌办公设备领域丰富经验,进一步优化办公用品分销和合约业务,向上游集中采购,整合双方物流体系,实现采购销售管理的协同发展。 2、“大办公”战略持续推进 公司聚焦办公主业重点明确,未来业务重点在持续发挥大客户直销优势的基础上,聚焦中小客户O2O服务,主要方向有二:1)横向扩张以客户需求为导向,增加服务内容,包括OA办公延伸、互联网印刷(阳光彩印股权合作)、保密印刷等;2)纵向扩张是强化生态圈合作模式,产业链生态圈延伸,已上线“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”的手机端APP,今年继收购杭州麦苗为客户提供PC+移动端互联网营销服务后,再出手收购志诚泰和优化采购销售服务,整合双方物流体系,“大办公”战略持续深化。 4、看好公司大办公战略升级,维持“强烈推荐-A”评级 今年以来公司相继推出员工持股计划和大股东定增,充分彰显了公司未来发展信心,再结合早期公司上市后盈利下降,以及前期停牌转型未果等一系列冲击,我们认为公司通过“互联网+大办公”方式,已经选定了其发展的长期战略路径,我们继续观察其大办公战略链条的打造,预计公司2015~2017年EPS为0.20,0.46和0.57元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:互联网战略实施战略慢于预期,原材料和人工波动对成本影响。

1、连续增持彰显公司坚定发展信心,造纸主业回升 增持完成后,晨鸣控股持有公司3.14亿股(A股2.93亿股,H股2120万股),总股本占比约16.23%。我们认为,公司于一周内获控股股东子公司连续举牌,显示了公司对未来发展的坚定信心。同时,目前造纸行业处于温和转好期,今年以来公司盈利情况逐步改善,主要产品毛利率延续了去年以来持续提升的趋势。 2、融资租赁引领金融布局,打开成长天花板 公司已构建了由融资租赁公司、财务公司、互联网金融平台、新三板基金等组成的金融板块,盈利能力高于传统造纸业务,成功开辟了又一新增长点。前三季度,公司实现归母净利润5.61亿元,同比增幅达62.52%,估计其中融资租赁业务的业绩贡献约达70%。我们认为,租赁公司增资带动业务规模进一步提升,同时租赁杠杆仍有放大空间,未来持续驱动公司业绩强劲增长可期。 3、优先股发行在即,业绩增长有动力 近期公司非公开发行优先股方案获得证监会通过,有望进一步优化公司资产负债结构,拓宽融资渠道,降低融资成本。据公司方案,按优先股股息率为5.0%-7.0%测算,我们估计公司今年ROE目标7%以上(而2014年ROE仅3.62%,暗示公司盈利弹性空间),融资租赁业务有望成为提升公司整体盈利水平的主要动力。 3、一次有转折意义的增持,上调至“强烈推荐-A”评级 公司战略布局基本完成,造纸主业回暖,融资租赁业务开始发力,未来带动公司高增长可期;近期晨鸣控股减资进一步推进国企改革预期,整体效率仍有提升空间。预计15~17年EPS为0.43元、0.59、0.66元,因公司此次增持暗示公司发展信心,同时盈利动能有望持续三个季度以上,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷、租赁业务低于预期。

事件: 公司公告拟以不低于35.19元/股的价格,向10名特定投资者定增不超过3125.89万股,募资总额不超过11亿元,其中“家居数字化生态系统(互联网+)平台升级”、“信息系统升级改造”、“生产基地智能化改造升级”、“华中生产基地(一期)建设”项目拟分别投资3亿元、1.5亿元、2.5亿元、4亿元。公司股票今日复牌。 评论: 1、“互联网+”构筑第二核心竞争力 “家居数字化生态系统(互联网+)平台升级”项目,利用3D虚拟现实技术有效提升定制家居消费者的用户体验;并通过打造开放式、社会化的家居设计平台,借助智能化、游戏化的3D场景式在线互动,最大限度的满足消费者的个性化需求。我们认为,投资“互联网+”项目,是公司逐步打造除“数字化制造能力”以外的第二核心竞争力,也是继前期设立金融平台、投资搜房网后,大家居战略再度升级,将增强公司线上营销能力,创新O2O营销模式,进一步整合设计师资源和供应商资源,增强客户黏性。 2、智能制造信息化实力升级 公司对生产基地进行智能化升级,引入机器人等智能设备和新的自动化生产线,将进一步提高定制家居产品生产自动化水平,增强柔性化生产能力,缩短产品交货周期,降低整体运营成本。我们认为,作为工业4.0信息化改造的定制家居企业,今年以来公司智能化战略持续加码,以加强大数据精准度和消费者互动性对生产系统进行改造,提升供应链效率,信息化优势业内领先,难以复制。 4、整体家居整合方案提供商雏形清晰,维持“强烈推荐-A”评级 我们认为,公司品牌构筑护城河,其次:1)消费升级给公司渠道下沉带来机遇,开店数量仍有空间;2)定制家居战略带来的客单价提升可持续;3)橱柜业务有望明年开始放量;4)地产回暖;5)推行员工持股彰显长期发展信心。维持盈利预测,预计公司2015~2017年的EPS1.01、1.34和1.55元,维持目标价56.10元和“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期,橱柜业务发展低于预期。

事件: 公司公告参与中粮集团旗下企业的混合所有制试点改革,将以6港元/股的价格通过自筹资金16.16亿港元,受让中粮包装27%股份(或在根据《股份买卖协议》进行调整的情况下,以自筹资金14.96亿港元受让中粮包装25%股份)。公司股票今日复牌。 评论: 1、两巨头强强联合,有望引领二片罐行业复苏 中粮包装主要产品包括饮料罐、食品罐、气雾罐、金属盖、印铁、钢桶和塑胶等,在内地拥有完整的产业布局,客户覆盖华润集团、可口可乐、加多宝、达利集团、美赞臣、上海庄臣、中国石化等知名企业。目前,国内金属包装行业已形成奥瑞金、中粮包装集团两大巨头,我们认为,通过此次交易,双方有望在把握各自核心客户和主导产品的基础上,通过通力合作提高行业定价权和话语权,进一步扩大市场份额,加速公司二片罐扩张步伐,引领包装行业整合趋势,加速二片罐行业复苏。 2、成功突破自身大客户依赖瓶颈,改善盈利结构 尽管历史上,公司一直随红牛公司的增长而增长,但多年前已开始拓展自己的包装产业链条。我们认为,公司已经具备从包装设计、包装材料制造、包装制罐、饮料灌装、以及渠道管理等业务的一体化服务能力。通过此次交易,公司有望在成为参与红筹混改第一股的同时,改善自身盈利结构,打破市场对于过度依赖单一大客户的担忧。目前公司红牛产品生产线已全面实现二维码产品的正常生产,加大推广可变二维码智能包装业务,为客户提供高价值服务,探索大数据领域。 3、维持“强烈推荐-A”评级,大包装战略未来持续整合可期 首先,公司在持续优化自身客户结构的同时,逐渐升级至为客户提供包装一体化附加值服务。其次,国内金属包装应用空间依然广阔,公司现金流充裕,具备行业整合的领导者可能,此次入股中粮包装是公司外延式发展的重要一步。再次,公司入股永新股份,并拥有与红牛合作等丰富体育资源,打开了未来在塑料包装、体育等领域的进一步整合预期。维持盈利预测,预计15~17年EPS为1.07元、1.29、1.53元;维持目标价42元和“强烈推荐-A”评级。 风险提示:包装服务推广较慢,红牛增长低于预期。

公司引进优秀销售团队,未来全面铺开销售渠道,有望带动收入大幅增长,迎来业绩拐点;同时股权激励计划绑定核心团队利益,彰显发展信心,预计2015、2016、2017年EPS分别为为0.19、0.29、0.44元,维持“审慎推荐-A”评级。 行业供求格局有望于2017年底再平衡,龙头企业强者恒强。我们认为,生活用纸行业景气已经基本触底,纸浆成本高位调整,价格战有望逐步缓和,市场集中度有望进一步向龙头企业集中;且市场需求仍有较大提升空间,预计随着未来实体经济的逐步回暖和居民消费能力进一步提升,行业供求格局预计2017年底逐步实现缓解。 强大研发能力构筑较高技术壁垒。公司拥有“洁柔”、“C&S国际版”和“太阳”三大品牌,分别以高端品位、国际版、暖万家为品牌定位。目前公司在高档面巾纸市占率60%,拥有较强研发技术优势,尤其是公司生产的可湿水和柔滑纸,FACE和LOTION系列在市场具有较高竞争力。 B2C模式决定渠道决胜,全新销售团队有望带来业绩拐点。生活用纸属于B2C的销售模式,价格上涨向下游传导很慢,而成本下跌却能形成红利。其价值实现在于渠道而非制造环节,尤其在行业偏弱的背景下,企业能够顺畅销售产品更加依赖于其渠道经营模式。我们认为,背靠强大研发,公司通过引进全新优秀销售团队,通过股权激励绑定一致利益,有望迅速突破渠道,带动整体销售快速增长,2016年底产销逐步平衡,业绩拐点明确。 盈利拐点清晰,维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为,公司与2013年的美克家居较为类似,经营人员的更换带来盈利改善的预期,但团队更替对企业经营的提振需要时间,通常半年到一年能看到更为明显的效果。建议投资者积极关注终端企业产品的改变,如果终端货架位置、堆垛、以及动销率发生变化,我们认为公司市值弹性更具想象空间。考虑到未来销售持续发力、成本节约空间,以及品类扩张预期,预计2015、2016、2017年EPS分别为0.19、0.29、0.44元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:行业竞争继续加剧,销售开拓不及预期。

事件: 公司公告,拟以23.4亿元收购上海旗计智能科技有限公司100%的股权;同时,拟9.8元/股的价格向铮翔投资、安赐共创等不超过5名特定对象定增1.26亿股,募集配套资金12.3亿元。公司股票继续停牌。 评论: 1、收购旗计智能布局金融服务领域 公司拟以9.8元/股的价格向和顺投资、和雅投资等7名对象发行1.49亿股,以及支付现金8.8亿元,收购其持有的旗计智能100%的股权。作为一家银行卡增值业务创新服务提供商,旗计智能主要利用其大数据分析技术,通过承接业务外包或委托的方式为银行提供银行卡商品邮购、服务权益分期业务及信用卡账单分期营销业务,以帮助银行丰富客户服务、达成交叉营销、提升服务品质等,为其创造更多中间业务收入。 2、盈利增厚显著,双轮驱动可期 据业绩承诺,旗计智能2015-2018年度净利润分别不低于8000万元、16000万元、24500万元、34500万元,2015-2018年复合增长率高达62.8%;同时,以我们预计公司2015年实现净利润4800万元测算,收购标的对公司业绩将增厚160%左右,新增一大业绩增长点。此外,通过收购旗计智能,公司将形成镜片研发、生产和销售业务与银行卡增值创新业务双轮驱动的发展模式,迅速打开业务多元化布局,有望进一步助力公司发展。 3、金融服务带来新增长极,维持“强烈推荐-A”评级 作为镜片行业的龙头企业,公司具有较强研发实力,持续发力业务拓展和模式创新,B2B和O2O业务的推行缩减了眼镜产业链的长度;且在近年行业出口低迷的背景下,仍保持了稳定增长态势。我们看好其转型“镜片业务+金融服务”提供商的双主业模式,未来发展前景可期。此外,前期推行股权激励计划绑定公司管理层一致利益,彰显公司长期发展的坚定信心,目前市值较小,建议关注。维持盈利预测,预计2015、2016、2017年EPS分别为0.19、0.22、0.24元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:国际市场变导致出口业务低于预期;汇率波动损失;并购业务低于预期。

事件: 公司公布三季报,2015年前三季度实现营业收入51.35亿元,同比增长20.30%,实现净利润8.8亿元,同比增长31.11%,EPS为0.9元。管理层预计2015全年净利增长20%-40%。 评论: 1、业绩符合预期,毛利率维持历史高位 2015年前三季度业绩符合预期。在核心客户销售稳定增长以及公司业务规模扩张的带动下,前三季度公司营业收入稳定增长趋势延续。随着红牛等高毛利客户占比的继续提升,公司整体毛利率再创历史新高,升至34.09%。第三季度,收入、净利分别增长18.67%、32.81%,毛利率稳定,业务规模扩张导致费用率小幅提升。 2、加速转型综合包装解决方案提供商 目前公司红牛产品生产线已全面实现二维码产品的正常生产,加大推广可变二维码智能包装业务,为客户提供高价值服务,探索大数据领域;设立投资管理公司,拓展产业资源;增持永新股份,布局多元化发展方向。我们认为,公司在把握关键大客户实现稳定增长的同时,后续有望持续加大向一体化综合包装解决方案转型力度。 3、体育资源持续丰富,与包装业务协同效应可期 我们认为,与红牛在体育方面的合作上,未来公司或将逐步把握更多主导权。此外,公司成立体育产业基金,携手动吧进军体育O2O市场,有望在发挥双方协同效应的同时,也有进一步拓展公司体育资源,以体育产业为宣传渠道,为客户提供广告营销等服务。 4、维持“强烈推荐-A”评级 首先,国内金属包装应用空间依然广阔,且我们认为公司作为龙头企业,行业内整合投资可以期待。同时,公司盈利模式从以往依赖红牛等大客户增长,逐渐升级到通过为客户提供包装一体化附加值服务。维持盈利预测,预计15~17年EPS为1.07元、1.29、1.53元;维持目标价42元和“强烈推荐-A”评级。 风险提示:包装服务推广较慢,红牛增长低于预期。

事件: 公司公布三季报,2015年前三季度实现营业收入10.87亿元,同比增长17.21%;归母净利润1.12亿元,同比增长29.79%,EPS为0.36元。 评论: 1、业绩符合预期,第三季度净利增速创历史新高。 业绩符合预期。2015前三季度公司床垫业务稳定发展,软床及其配套产品开始发力,带动收入实现同比增长8.82%。第三季度单季收入、净利增速同比均明显回升,分别增长19.01%、54.86%,净利增速创历史新高。预计四季度随着传统消费旺季来临,全年整体收入仍将实现稳定增长。预计增发完成后,公司负债率从目前的58%下滑至38%,资产负债表将明显改善。 2、费用控制持续优化。 第三季度毛利率持续回升,销售费用率同比下降3.7个pct,管理费用率同比略升0.6个pct,但环比均持续改善。我们认为,公司去年以来对广告营销等投入是提升品牌形象的有效途径,且今年以来加大预算管控力度,优化营销投入,预计费用管控将持续优化,营销费用压力减小,盈利拐点逐步显现。 3、传媒&智能领域布局,协同效应可期。 公司收购晟喜华视,结合文化资源提升主业品牌价值,强化协同效应。此外,公司与和而泰合作进军智能家居领域,预计相关智能健康产品将结合睡眠监测与睡眠改善等功能,有望于明年初推出。且公司定增方案引入资深战略投资者,或可依靠其经验,整合推进公司传媒及智能床垫业务,获得业绩的快速增长。 4、维持目标价31.2元和“强烈推荐-A”评级。 我们看好公司业绩和估值改善空间,原因有三:1、上半年一次性费用持续拖累业绩,但费用管控改善,销售回缓可期、费用压力减小,且晟喜华视并表,带来7000万承诺业绩增厚;2、2016年2月员工持股计划解禁,考虑收购传媒业务,增厚2015年EPS到0.65元左右;3、启动三年定增计划,大股东、员工持股,引入资深战投,彰显发展信心。维持盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.48、0.59、0.77元,维持目标价31.2元和“强烈推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期,智能床垫业务发展低于预期。

事件: 公司公布三季度业绩,实现销售收入43.7亿元,下滑-9%,净利润-2.8亿元,合-0.27元EPS。此外,公司公告了增发预案,增发对象依然为前次公告十大机构,补充了收购资产凯胜园林资产情况,并公告凯胜园林承诺2016年、2017年、2018年实现的净利润数不低于为10,864万元、13,107万元、14,463万元。 评论: 1、前期公司公告剥离不良资产,业绩拐点已然显现。 公司三季度公告亏损2.8亿元,主要来自木浆生产线拖累,由于浆价长期处于底部区间,大宗商品价格尚未回暖,导致公司木浆业务持续亏损,但近期公司10月15日公告以集团持有岳阳安泰、恒泰地产开发100%股权,以及宏泰建筑安装工程公司79.6%股权和部分土地、固定资产、相关债权对骏泰浆厂进行置换,预计相关置换完成,四季度盈利拐点清晰可见。 2、收购资产成长明确,未来财政政策加码,园林行业受益是大方向。 公司前期公告将收购凯胜园林资产,未来业绩2016年~2018年业绩复合增长预期25%左右,成长较为明确;同时,随着未来财政政策稳增长逐渐加码,我们认为园林工程作为生态修复的主要手段之一,我们预计园林产业PPP未来项目数量或将大幅增加; 3、林业产业投资基金框架协议落地,成为未来新的潜在盈利点。 公司前期公告与诺安资本共同出资设立林业基金管理公司,并发起设立林业产业基金,总规模50亿元。近期公司进一步公告与诺安资本、广西国有大桂山林场三方签署林业资产证券化框架协议,三方试行起步规模为桉树中幼林林地10~30万亩,发行基金规模2~6亿元人民币,标志公司各项业务均在有序试点推进。 3、国企改革先锋,维持强烈推荐评级。 我们注意到公司近期各项业务均在有序试点推进,国企改革预期强化,此次公告增发预案或预示国资委对公司方案批复有望加快,目前股价基本在增发成本线6.46元/股左右,安全边际已现。我们看好公司“天时、地利、人和”的园林产业链一体化布局。天时:绿化工程项目符合国家积极推行的环保政策方向;地利:作为央企,在多地项目资源优势明显;人和:大股东增持,推行员工持股,锁定大股东与核心骨干利益。预计公司2015~2017年EPS为0.12、0.27和0.30元,维持强烈推荐评级。 风险提示:园林业务发展低于预期,或坏账超预期规模发生。