事件。 公告2016年三季报。 前三季度公司实现营业总收入2.59亿元、同比增长6.7%,营业利润4192.15万元、同比增长11.1%,归母净利润3601.3万元、同比增长3.7%,扣非后归母净利润3529.5万元、同比增长11.4%。 简评。 收入增速逐季提升,三季度归母净利润同比增长21.6%。 前三个季度公司收入增速分别为2.33%、7.34%和12.07%,呈逐季提升趋势。三季度公司实现营业利润585万元、同比增长26.8%,归母净利润526.3万元、同比增长21.56%、扣非后同比增长24.53%。 毛利率提升1.3个百分点,期间费用率升0.9个百分点。 前三季度公司整体毛利率为36.54%、较2015年同期提升1.28个百分点,也高于2015年的34.81%。前三季度公司销售费用1434万元、同比下降6.62%,管理费用3557.7万元、同比增长28.3%,财务费用-148万元、去年同期为12.45万元;期间费用合计4844万元、同比增长18.67%,期间费用率同比提升0.9个百分点。 设立资本管理公司致力于公司业务相关领域的战略投资。 2016年公司继续致力于在主营业务的发展同时,借助资本市场的资源收购相关优质企业,推动商业模式优化升级。报告期内,公司投资设立全资子公司华丰通远(北京)资本管理有限公司,主要致力于上市公司业务相关领域的战略投资,将有助于扩展公司业务领域。 收购龙之杰和博日鸿股权交易虽过会,但仍处于等待期。 2016年3月公司公告通过发行股份和支付现金的方式收购龙之杰100%股权和博日鸿100%股权,6月3日获证监会并购重组审核委员会有条件通过。但6月底因西南证券事件,该交易被暂停审核,公司至今尚未取得中国证监会的书面核准文件。 该次交易未来若完成,将为公司业绩增长提供较强动力。 如果公司成功收购龙之杰和博日鸿,将进入康复医疗机械和制药智能化后道包装领域。2016-2018年,龙之杰承诺扣非后净利润不低于2718.6、3806和5256万元,即复合增速不低于61.75%;博日鸿承诺不低于500、1000和1500万元,即复合增速不低于70%。显然该次交易未来若能够顺利完成,将有望为公司业绩增长提供较强劲的动力。 盈利预测与投资评级。 公司是国内领先的医药、生物工业自动控制系统方案提供商,将受益于医药制造行业智能化生产水平提高,若收购龙之杰和博日鸿股权交易能够顺利完成,将显著提升公司业绩增长的动力。假设公司发行股份购买资产及配套募集资金交易在2017年初完成,预计2016-2018年摊薄EPS分别为0.60、0.98和1.23元,给予“增持”评级。

事件 公告2016年三季报 前三季度公司实现营业总收入21.29亿元、同比增长3.62%,利润总额2.98亿元、同比下降5.1%,归母净利润2.446亿元、同比下降1.08%,扣非后归母净利润1.56亿元、同比增长498%。 简评 三季度收入环比加速,归母净利润实现同比增长107% 2016年三季度公司实现营业收入7.99亿元、同比增长14.47%,收入增速较二季度提升10个百分点;营业利润8575.8万元、同比增长117.1%,归母净利润7332万元、同比增长107.34%;归母净利润大幅增长主要因母公司经营好转和烟台冰轮香港贡献。 母公司经营利润连续两个季度盈利,全年将大幅好转 受益于低温冷链行业逐渐复苏,母公司三季度收入2.93亿元、同比增长7.88%,为2014年四季度以来首次恢复正增长。前三季度母公司经营利润(营业收入-营业总成本)为-751万元,其中三季度母公司经营利润339.5万元,二季度为688万元,连续两个季度实现盈利。我们预计2016年母公司经营利润有望在盈亏平衡附近,而2015年全年为-5546万元。 前三季度冰轮集团(香港)净利润同比增长超过90% 烟台冰轮集团(香港)100%股权由烟台冰轮集团于2015年8月注入上市公司,冰轮集团承诺其2016-2017年净利润分别不低于8291万元和10096万元。我们测算前三季度冰轮香港实现净利润约7140万元、同比增长约94%,其中三季度约4300万元;主要因城轨车站中央空调及医院等公共服务施设订单执行推动。 预计全年同口径比较扣非后归母净利润增长约60% 根据公司年报,烟台冰轮(香港)期初至合并日产生的净利润2960.6万元计入2015年非经常损益,年报中扣非后归母净利润为8883.32万元。与今年相比,公司2015年同口径扣非后归母净利润不超过11843.9万元。我们预计2016年公司扣非后归母净利润约1.866亿元,同口径比较同比增长57.6%。 “三驾马车”将继续推动2017年扣非后业绩增长 目前公司业务主要由低温冷链、中央空调和环保制热三块组成,2015年三块业务收入比重大致为4:4:2,但利润主要来自中央空调和环保制热。预计2016年母公司(主要为低温冷链)经营利润有望在盈亏平衡附近,明年实现盈利。中央空调和环保制热业务分别因订单增长和外延并购等因素将继续推动公司2017年业绩增长。 盈利预测与投资评级 公司目前已形成低温冷链、中央空调和环保制热三个板块布局,低温冷链板块景气在提升,中央空调将确定性受益于城轨投资建设,环保制热板块也面临较好的机遇。预计2016-2017年公司归母净利润分别为2.88亿元和3.13亿元,扣非后归母净利润分别为1.87和2.38亿元,给予“增持”评级!

事件 公告2016年三季报 前三季度公司实现营业收入7.9亿元、同比增长15.46%,利润总额6556万元、同比下降10.43%,归母净利润5527.8万元、同比下降13.02%,扣非后归母净利润4239.7万元、同比下降30%。 简评 前三季度公司数控金属板材成形机床业务表现稳健 母公司主营数控金属板材成形机床及生产线业务,前三季度母公司实现收入7.47亿元、同比增长10.98%,利润总额7444.2万元、同比下降3.6%,净利润6316.6万元、同比下降3.69%,收入增长但净利润下降主要因母公司销售费用较同期增加约1600万元。 母公司三季度收入增长29.34%,净利润增长34.8% 得益于公司在销售方面投入力度的加大,2016年三季度母公司实现收入2.44亿元、同比增长29.34%,毛利率为24.6%、同比提升1.92个百分点,营业利润1499万元、同比增长44.14%,实现净利润1338万元、同比增长34.8%。 前三季度业绩下降主因销售费用增加和创科源亏损 2016年前三季度因扩大销售规模、展宣费、差旅费、职工薪酬等增加,公司合并报表销售费用6130万元、同比增加2004.3万元、或同比增长48.6%。2015年公司收购无锡创科源,且其承诺2016年扣非后净利润不低于1800万元,但前半年创科源亏损412万元,预计前三季度亏损约750万元。销售费用大幅增长及创科源亏损是前三季度公司扣非后业绩下降30%的主要原因。 现金收购盛雄激光100%股权有望于四季度实现并表 9月初公司公告以自有现金4.78亿元收购盛雄激光100%股权,盛雄是从事工业成套激光微细加工装备及应用的国家级高新技术企业。据江苏苏亚金诚会计师事务所出具的审计报告,前半年盛雄实现收入8635万元、净利润2307万元。我们认为盛雄激光实现全年4000万的业绩承诺可能性较大。该交易还有待11月7日股东大会审议通过后执行,预计四季度盛雄激光有望并表。 成形机床、工业机器人、激光加工设备将产生协同 2014年6月公司与德国徕斯合资成立亚威徕斯机器人,生产线性机器人和水平多关节机器人,与公司成形机床组成智能化加工单元运用于钣金自动化成套生产线。盛雄激光产品主要应用于蓝宝石、液晶面板和触摸屏、半导体微电子、手机部品件等非金属类的精密细微加工,客户包括欧菲光、三环集团、顺络电子等。若成功收购盛雄激光,公司不仅将激光加工业务拓展到消费电子领域,且成形机床、工业机器人、激光加工设备有望产生协同效应。 限制性股权激励受益面广,将充分调动员工积极性 2016年6月公司授予副总经理及中层管理人员、核心业务人工等119人限制性股票期权646.5万股,激励对象在未来36个月内每年按30%、30%、40%比例解锁;业绩考核目标为以2015年净利润为基数,2016-2018年净利润增长分别不低于10%、20%和30%。公司第二次限制性股票期权计划受益者主要是中层管理人员及技术骨干、且授予人员多,非常有利于调动授予人员积极性。 盈利预测与投资建议 公司成形机床、工业机器人、激光加工设备已产生协同效应,订单增长良好,自动化成套生产线、工业机器人本体销量突破性大幅增长。若成功收购盛雄激光100%股权,公司则将激光装备业务延伸拓展到消费电子产业的非金属材料领域,并有望为三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等主流品牌的供应商提供核心装备,预计公司以自有现金收购盛雄激光的交易有望于四季度完成。考虑盛雄激光并表及其业绩承诺,我们预计公司2016-2017年归母净利润为8272万元和1.33亿元、同比增长12.44%和60.54%,对应摊薄EPS为0.22和0.36元,对应PE为67.41倍和41.99倍,维持“增持”评级!

前三季度智能成表收入增长46%推动毛利率提升至39%。 公司前三季度智能成表销量同比增长40.5%,收入1.74亿元、同比增长45.8%;智能成表占主营业务收入比重较去年同期提升10个百分点至35.44%。智能成表是公司高附加值产品(价格和毛利率均大幅高于传统机械表),前三季度智能成表占比提升推动公司整体毛利率达到38.9%、较2015年同期提升5个百分点。 期间费用过快增长和营业外收入减少制约了净利润增长。 前三季度公司销售费用4935万元、同比增长18.87%,管理费用5012万元、同比增长30.5%,财务费用-873万元、同比增加267万元;期间费用合计9074万元、同比增长32.4%,期间费用率为18.43%、较去年同期提升3.9个百分点。2015年7月因处置土地增加营业外收入约1400万元,使得前三季度营业外收入较去年同期减少1431万元。期间费用过快增长和营业外收入减少使得了前三季归母净利润增长仅4.9%。 预计全年传统表略降、智能基表趋稳、智能成表增长约40%。 前三季度母公司收入4.27亿元、同比增长10.75%,主要因智能成表收入增长46%。我们预计2016年公司智能成表收入约2.2亿元、同比增长约40%,其中物联网水表销量20-30万台、同比增长超过100%;传统机械表业务因子公司甬岭水表收入下降或略降,智能基表基本趋稳。展望未来,智能成表收入高增长和高毛利率仍比较确定,依旧是推动公司业绩增长的主要动力。 与华为合作开发、参与四表合一将拓宽智能成表销售渠道。 公司去年开始与华为合作开发基于NB-IOT通信技术的智能物联网水表,目前已在华为实验室和国外客户进行测试,未来有望借助华为的影响力进入国外智能水表市场。公司积极参加国家电网的“四表合一”项目,相当于新增了产品销售渠道,有望借助国家电网项目进一步扩宽国内市场渠道,从而提升市占率。 预计2016年外延扩展及资本运作项目仍在持续推进。 去年公司经过与并购标的接触与尽职调查,明确了并购发展的方向,积极筹划设立产业并购基金,围绕智慧水务、互联网金融开展产业并购,预计2016年外延扩展仍在持续推进。 智能成表高增长、基表趋稳将带动水表业务收入增长和毛利率提升;2016年因拓展销售渠道和研发投入增加使得销售费用和管理费用大幅增长,但明年这种高增长的趋势有望得到有效控制;战略方向明确后,外延扩展仍在持续推进。预计2016-2018年EPS为0.15、0.19和0.25元,维持“增持”评级。

事件 公告拟以自有现金4.78亿元收购东莞盛雄激光100%股权 盛雄激光一致行动人承诺2016-2018年实现扣非后净利润分别不低于4000、5000和6000万元。 简评 盛雄激光是国家级高新技术企业,今年业绩增长好 盛雄激光专业从事工业激光技术应用及成套激光微细加工装备,是集系统研发、生产、销售、服务于一体的“国家级高新技术企业”。2015年盛雄激光实现收入9031.7万元、净利润2330万元,2016年前半年实现收入8631万元、净利润2396万元。目前来看,盛雄激光实现全年4000万的业绩承诺压力不大。 激光加工业务拓展到消费电子的非金属类精密加工 去年8月公司成功收购无锡创科源94.52%股权,创科源专注于金属类三维激光切割系统业务。而盛雄激光产品主要应用于蓝宝石、液晶面板和触摸屏、半导体微电子、手机部品件等非金属类的精密细微加工,客户包括欧菲光、三环集团、顺络电子等。若成功收购盛雄激光,公司将激光加工业务拓展到需求较好的消费电子产业的非金属材料类精密加工。 创新的交易方式更加有利于推动公司未来业绩成长 对盛雄激光实际控制人支付现金分三期,资产过户完成后支付45.5%股权对应的价款(约2.18亿元),2017年审计报告后支付29%股权对应价款,2018年审计报告后支付剩余价款。盛雄激光一直行动人及其关联方承诺,资产过户完成后6个月内,通过二级市场购买亚威股票金额不低于5000万元,且自愿锁定一年。该交易方案,短期有利于缓解公司自有资金流出压力,长期有利于敦促盛雄激光兑现业绩承诺,从而推动公司业绩增长。 公司传统主业前半年业绩表现优于同行业其他企业 2016年前半年收入实现收入5.3亿元、同比增长9.7%,归母净利润4568万元、同比下降14.4%。净利润下降主要因为当期传统主业数控金属板材成形机床毛利率下降1.61个百分点,本期销售人员职工薪酬增加309万元、研发费用增加937.4万元。与同行业其他企业比较,2016年前半年沈阳机床、昆明机床、秦川机床、华东数控都亏损,公司前半年业绩明显优于同行业其他企业。 成形机床、工业机器人、激光加工设备已产生协同 2014年6月公司与德国徕斯合资成立亚威徕斯机器人制造(江苏),生产线性机器人和水平多关节机器人,可与公司成形机床组成智能化加工单元运用于钣金自动化成套生产线中。2015年收购无锡创科源后,使得公司成套设备增加了金属激光切割功能。得益于上述三类产品的产生协同效应,2016年前半年, 公司数控二维激光切割机业务订单同比增长120%,自动化成套生产线、工业机器人本体销量突破性大幅增长,铝板精整加工自动化生产线实现订单突破。 限制性股权激励受益面广,将充分调动员工积极性 2016年6月公司授予副总经理及中层管理人员、核心业务人工等119人限制性股票期权616.5万股,激励对象在未来36个月内每年按30%、30%、40%比例解锁;业绩考核目标为以2015年净利润为基数,2016-2018年净利润增长分别不低于10%、20%和30%。公司第二次限制性股票期权计划受益者主要是中层管理人员及技术骨干、且授予人员多,非常有利于调动授予人员积极性。 盈利预测与投资建议 公司成形机床、工业机器人、激光加工设备已产生协同效应,订单增长良好,自动化成套生产线、工业机器人本体销量突破性大幅增长。若成功收购盛雄激光100%股权,公司则将激光装备业务延伸拓展到消费电子产业的非金属材料领域,并有望为三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等主流品牌的供应商提供核心装备。预计公司以自有现金收购盛雄激光进度较发行股份要快,四季度盛雄激光有望并表贡献业绩。考虑盛雄激光并表及其业绩承诺,我们预计公司2016-2017年归母净利润为8346万元和1.3亿元、同比增长13.45%和55.6%,对应摊薄EPS为0.22和0.35元,对应PE为68.2倍和43.8倍,首次覆盖给予“增持”评级!

事件 发布2016年半年报 报告期内公司实现营业总收入92.71亿元、同比下降5.68%,营业利润12.96亿元、同比增长35.25%,归母净利润7.42亿元、同比增长34.55%,扣非后归母净利润5.63亿元、同比增长20.29%。 简评 因去年剥离高斯国际使收入下降5.7%,但影响将逐季减弱 2016年前半年公司印刷机械业务收入8556万元、较去年同期减少6.54亿元,主要因去年8月公司对高斯国际债转股完成后不再并表(2015年前半年高斯国际收入6.1亿元)。剥离高斯国际使得今年前半年公司营业总收入下降5.68%,但高斯国际去年3季度已不再并表,其对公司收入增长的影响将逐季减弱。 电梯服务增长25%、占比28%推动电梯业务收入增长1.8% 前半年公司电梯服务(安装、维保等)实现收入25亿元、同比增长约25%,服务占电梯业务总收入的比重达到28.8%、同比提升约5个百分点。电梯服务较高的增速推动前半年电梯业务总收入达到86.82亿元、同比增长1.79%。随着运行时间超过15年的电梯数量逐渐增多,维保及旧梯改造业务需求将持续增长,预计未来2-3年内公司电梯服务收入仍有潜力保持约20%的增长。 预计2016年非经常损益将大幅小于2015年的10.8亿元 2015年因对高斯国际实施债转股贡献归母净利润约8.4亿元,高斯中国搬迁补偿4.31亿元计入营业外收入,扣除职工安置及搬迁支出等,2015年非经常损益对归母净利润的贡献为10.86亿元。2016年前半年公司出售申威达土地获益1.35亿元、出售法维莱49%股权获益4870万元。预计8月出售的日用-友捷10%股权将获益约6000万元,预计2016年非经常损益累计为2.5-3亿元。 维持2016年扣除非经常损益后归母净利润高增长的判断 2014-2015年公司陆续将亏损的印刷机械资产剥离,截止2016年6月底剩余资产均为优质、且未来能够盈利的资产。纵观2016年,电梯业务业绩仍将小幅增长、剥离印机业务后期间费用将大幅减少(2016H1同比减少3.64亿元)、亏损资产和资产减值减少。我们预计2016年扣非后业绩约11.5亿元、同比增长约50%,维持2016年扣非后业绩高增长的判断。 有望受益电气集团国改,打造智能制造平台 电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能。公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势,延伸合作领域,积极打造智能制造装备制造平台,形成新的增长模式。 盈利预测与投资建议 电梯服务相对高增长仍将带动电梯业务整体增长,预计2016年扣非后归母净利润增长约50%。预计16-17年EPS为1.39元、1.53元,对应PE分别为15.32和13.90倍;公司有望受益电气集团国改,并积极打造智能制造平台,维持“买入”评级。

事件 发布2016年半年报 报告期内实现收入20.32亿元、同比下降8.62%,营业利润3.61亿元、同比下降6.15%,归母净利润3.3亿元、同比下降6.05%,扣除非经常损益后归母净利润3.26亿元、同比下降6.9%。 简评 前半年电梯业务收入下降6.45%,但毛利同比基本持平 前半年广日电梯实现收入5.97亿元、同比下降9.32%、毛利率升0.9个百分点至22.97%,电梯安装及维保收入1.13亿元、同比增长12.5%,毛利率升4个百分点至29.66%。电梯业务合计实现收入7.09亿元、同比下降6.45%;毛利率24.03%,同比提升1.49个百分点;毛利1.7亿元,与去年同期的1.71亿元基本持平。 电梯零部件收入降约20%,物流和包装收入均降约9% 前半年公司电梯零部件业务收入8.11亿元、同比下降19.76%,主要因原料材料价格同比下降幅度较大,导致零部件售价下降。前半年仓储物流收入2.21亿元、同比下降9.25%,包装业务收入1.46亿元、同比下降9.22%。物流和包装业务毛利率较去年同期分别提升1.76和2.39个百分点。 预计后半年广日电梯有所回升,全年电梯净利润降5% 前半年虽然电梯业务、物流和包装业均下降,但毛利率均有小幅提升、期间费用有所下降,全资子公司广日电梯净利润仅下降4.2%。随着后半年发货量提升、安装及维保等服务业务持续扩展,广日电梯业绩将有所回升。但考虑到前半年公司持股30%的日立电梯(中国)净利润下降9.5%,预计全年公司电梯业务归母净利润下降约5%。 地铁屏蔽门和智能立体停车库有望成新的业绩增长点 公司持股65%的西屋月台屏蔽门(广州)去年签约郑州地铁一号线二期(10座站)和长沙地铁三号线(25座站)等项目,今年8月又与杭州地铁签订地铁二号线一期(26座站)。公司下属广日智能停车设备公司引进日本和德国先进技术,2015年已承接贵阳高端智能车库项目,后又与先控捷联、广州较真等公司共同打造“互联网+智慧停车系统”,首个实体项目已在运行测试。展望未来,地铁屏蔽门和智能立体停车库有望成为新的业绩增长点。 拓展智能制造装备业务,参与设立创新产业投资基金 公司以稳步发展电梯产业,拓展智能制造装备与服务为战略导向,致力于成为提供城市优质智能装备及解决方案提供商。2016年4月公司公告拟以2亿元现金参与“广州国资国企创新投资基金”,从而利用国资系统优势拓宽公司对并购企业的考察渠道,以提升外延扩展效率。 盈利预测与投资建议 公司对电梯业务的智能化改造将提升生产效率,地铁屏蔽门和智能立体停车库将成为公司新的业绩增长点,参与“国资国企创新投资基金”有利于提升公司外延扩展效率。不考虑外延及未收到的土地补偿款,预计-2018年EPS为0.80、0.91和1.04元,对应PE分别18.23倍、16.08倍和14.08倍,维持“增持”评级。

事件 发布2016年半年报 报告期内实现营业收入1.17亿元、同比增长22.67%,营业利润2846.5万元、同比增长19.26%,归母净利润2549.3万元、同比增长21.32%、扣除非经常性损益后同比增长17.31%。 简评 收入增长超20%,毛利率提升1.37个百分点至52.66% 前半年公司营业总收入同比增长22.67%,高于2015年的18.3%、2014年的19.2%和2012-2015年复合增速12.65%。分产品来看,沸腾干燥/制粒系列收入1926万元、同比增长26.4%,清洗系列收入1930万元、同比增长65%。前半年销售毛利率52.66%,较2015年前半年提升1.37个百分点,也高于2014年同期的49.73%。 销售费用和管理费用增长推动期间费用率升至26.52% 报告期内销售费用1246.5万元、同比增长65.2%,因北京迦南莱米特并表、推广费用和薪资福利增加;管理费用1959.4万元、同比增长20.6%,因工资福利和研发费用增加;财务费用-108.1万元、同比减少30万元。期间费用合计3098万元、同比增长34.7%,期间费用率26.52%,较2015年同期提升2.1个百分点。 内生与外延并举提升固体制剂整体解决方案提供商能力 固体制剂生产线包括前处理、制粒、总混、转运、成型、包装等环节,迦南是国内少数可提供三种制粒工艺的供应商。2015年底收购北京莱米特(55%),增加前处理设备供应能力;2016年公司拟以现金收购凯鑫隆制药机械(55%),完善后端成型环节;收购小蒋机械科技(51%),完善后端的包装环节;非公开发行拟投资智能中药提取生产线项目。公司通过自主研发、募投项目与不断的外延扩展完成并提升固体制剂整体方案解决能力。 非公开发行投入智能化中药提取产线与工业4.0实验中心 公司拟非公开发不超过1000万股,募集资金不超过3.49亿元,拟投入智能化中药提取生产线项目和制造装备工业4.0实验中心。前者针对各大中成药制药企业及食品、保健品生产企业,预计达产后可新增年收入2亿元、净利润4000万元;后者将开展制药设备的前瞻性研究。7月中旬公司非公开发行已拿到批文。 大产业中的小公司,成长潜力值得期待 根据国家统计局数据,制药行业每年采购设备工具规模超过1000亿元,2015年公司收入仅2.17亿元,确是大产业中的小公司。公司通过内生与外延并举发展,将具备制药工艺整线提供能力,未来成长潜力值得期待。 盈利预测与投资建议 2016年1-7月医药制造行业固定资产累计投资3352亿元、同比增长11.3%,增速较高出制造业整体8.3个百分点,下游需求相对较好。内生与外延并举将提升公司在固体制剂整体解决方案提供商能力,有利于拿下系统及整线项目。北京莱米特承诺2016-2018年扣非后净利润分别为625、781和976万元,凯鑫隆和小将机械2016-2018承诺业绩年均分别为462.5万元和440万元。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为6377、8092和10016万元,对应EPS分别为0.54、0.69和0.85元,首次覆盖给予“增持”评级。

事件 公告2016年半年报。 报告期内公司实现营业总收入3.21亿元、同比增长2.64%,营业利润7145.5万元、同比增长24.32%,归母净利润7382.5万元、同比增长18.36%、扣非后同比增长29.81%。 简评 营业总收入增长仅2.64%因子公司温岭涌岭水表收入下降。 报告期内公司母公司实现营业收入2.83亿元、同比增长13.35%,母公司收入占公司营业总收入的88.1%,较上年同期提升约8.4个百分点。子公司温岭涌岭水表(51%)收入3033.6万元、同比下降47.6%,造成公司营业总收入同比增长仅2.64%。 高附加值产品占比提升推动整体毛利率提升5.5个百分点。 2016年上半年公司智能成表销量同比增长24.7%,收入1.06亿元、同比增长32.64%,占水表业务收入的比重为37.2%、较去年同期提升7.5个百分点,贡献毛利5245万元、同比增长38.2%。智能成表是公司高附加值产品(价格和毛利率均大幅高于传统机械表),智能成表较高的收入增长推动公司整体毛利率达到38.82%、较去年同期提升5.5个百分点。 职工薪酬和研发费用增加造成期间费用率提升3个百分点。 报告期内公司销售费用3206万元、同比增长14.9%,主要因销售人员薪酬增加264万元;管理费用3223.9万元、同比增长24.4%,主要因研发费用增加258万元和研发人员薪酬增加197万元;财务费用-606万元、较去年同期增加60万元。期间费用合计5824万元、同比增长23.5%,费用率同比提升约3个百分点。 预计全年传统表略降、智能基表趋稳、智能成表增长约40%。 前半年公司传统机械表收入1.5亿元、同比降5.7%,智能基表收入2750万元、同比持平。预计今年机械表收入降约5%;智能基表收入基本趋稳;智能成表收入约2.2亿元、同比增长约40%,其中物联网水表销量约30万台、同比增长约170%。智能成表收入高增长和高毛利率仍旧是推动公司业绩增长的主要动力。 期待与华为合作研发的智能物联网水表打开国内外市场。 公司去年开始与华为合作开发基于NB-IOT 通信技术的智能物联网水表,该水表采用超声波技术计量,精度、寿命、数据传输效率和便捷性均好于智能IC 卡和光电直读水表。目前已开发了满足国内外市场普遍需求的超声波物联网水表,并已在华为实验室进行测试。我们预计该类型水表在今年底前可能通过最终试验测试,从而借助华为的影响力打开国外市场和扩展国内市场。 积极参与国家电网的“四表合一”项目,为进一步扩宽国内市场打下基础。 “四表合一”是国家电网公司主导的利用电力系统现有采集平台实现电、水、气、热四项公共事业数据一体化远程采集抄收模式,全国已有多个城市启动“四表合一”项目。公司积极参加国家电网的“四表合一”项目,开发了专用集中器及转换器,并已在北京和鹰潭市建成了约5万户的“四表合一”项目。公司传统的销售渠道是与当地水司建立紧密的合作关系,以此销售公司水表及其他相关产品。目前公司已与全国约1400家水司建立长期、稳定的业务关系,客户覆盖率约40%。积极参与国家电网的“四表合一”项目,相当于新增了产品销售渠道,有望借助国家电网项目进一步扩宽国内市场渠道,从而提升市占率。 预计 2016年外延扩展及资本运作项目将持续推进。 去年公司经过与并购标的接触与尽职调查,明确了并购发展的方向,积极筹划设立产业并购基金,围绕智慧水务、互联网金融开展产业并购,预计16年外延扩展将持续推进。 盈利预测与投资评级。 智能成表高增长、基表趋稳将带动水表业务收入增长和毛利率提升,战略方向明确后,外延扩展加速。预计2016-2018年EPS 为0.16、0.21和0.28元,维持“增持”评级。

事件 公告2016年半年报 报告期内公司实现营业总收入3.21亿元、同比增长2.64%,营业利润7145.5万元、同比增长24.32%,归母净利润7382.5万元、同比增长18.36%、扣非后同比增长29.81%。 简评 营业总收入增长仅2.64%因子公司温岭涌岭水表收入下降 报告期内公司母公司实现营业收入2.83亿元、同比增长13.35%,母公司收入占公司营业总收入的88.1%,较上年同期提升约8.4个百分点。子公司温岭涌岭水表(51%)收入3033.6万元、同比下降47.6%,造成公司营业总收入同比增长仅2.64%。 高附加值产品占比提升推动整体毛利率提升5.5个百分点 2016年上半年公司智能成表销量同比增长24.7%,收入1.06亿元、同比增长32.64%,占水表业务收入的比重为37.2%、较去年同期提升7.5个百分点,贡献毛利5245万元、同比增长38.2%。智能成表是公司高附加值产品(价格和毛利率均大幅高于传统机械表),智能成表较高的收入增长推动公司整体毛利率达到38.82%、较去年同期提升5.5个百分点。 职工薪酬和研发费用增加造成期间费用率提升3个百分点 报告期内公司销售费用3206万元、同比增长14.9%,主要因销售人员薪酬增加264万元;管理费用3223.9万元、同比增长24.4%,主要因研发费用增加258万元和研发人员薪酬增加197万元;财务费用-606万元、较去年同期增加60万元。期间费用合计5824万元、同比增长23.5%,费用率同比提升约3个百分点。 预计全年传统表略降、智能基表趋稳、智能成表增长约40% 前半年公司传统机械表收入1.5亿元、同比降5.7%,智能基表收入2750万元、同比持平。预计今年机械表收入降约5%;智能基表收入基本趋稳;智能成表收入约2.2亿元、同比增长约40%,其中物联网水表销量约30万台、同比增长约170%。智能成表收入高增长和高毛利率仍旧是推动公司业绩增长的主要动力。 期待与华为合作研发的智能物联网水表打开国内外市场 公司去年开始与华为合作开发基于NB-IOT通信技术的智能物联网水表,该水表采用超声波技术计量,精度、寿命、数据传输效率和便捷性均好于智能IC卡和光电直读水表。目前已开发了满足国内外市场普遍需求的超声波物联网水表,并已在华为实验室进行测试。我们预计该类型水表在今年底前可能通过最终试验测试,从而借助华为的影响力打开国外市场和扩展国内市场。 积极参与国家电网的“四表合一”项目,为进一步扩宽国内市场打下基础 “四表合一”是国家电网公司主导的利用电力系统现有采集平台实现电、水、气、热四项公共事业数据一体化远程采集抄收模式,全国已有多个城市启动“四表合一”项目。公司积极参加国家电网的“四表合一”项目,开发了专用集中器及转换器,并已在北京和鹰潭市建成了约5万户的“四表合一”项目。公司传统的销售渠道是与当地水司建立紧密的合作关系,以此销售公司水表及其他相关产品。目前公司已与全国约1400家水司建立长期、稳定的业务关系,客户覆盖率约40%。积极参与国家电网的“四表合一”项目,相当于新增了产品销售渠道,有望借助国家电网项目进一步扩宽国内市场渠道,从而提升市占率。 预计2016年外延扩展及资本运作项目将持续推进 去年公司经过与并购标的接触与尽职调查,明确了并购发展的方向,积极筹划设立产业并购基金,围绕智慧水务、互联网金融开展产业并购,预计16年外延扩展将持续推进。 盈利预测与投资评级 智能成表高增长、基表趋稳将带动水表业务收入增长和毛利率提升,战略方向明确后,外延扩展加速。预计2016-2018年EPS为0.16、0.21和0.28元,维持“增持”评级。

事件 公告2015年报及2016年一季报 2015年实现收入21.74亿元、同比增长12.45%,营业利润9505万元、同比增长14.79%,利润总额12985.36万元、同比下降10.47%,归母净利润9864.6万元、同比下降24.12%,扣非后同比增长5.87%,每股收益0.27元。 2016年一季度实现收入4.05亿元、同比下降2.7%,归母净利润2058.9万元、同比下降15.5%、扣非后同比增长16.67%,每股收益0.06元。公司预计2016年1-6月归母净利润区间为4584至6202万元、变动幅度为-15%至15%。 简评 追述调整后2015年整体毛利率下降约1个百分点 因公司去年完成对同一控制下湖北力帝100%股权的收购,对2014-2015财务数据进行了追述调整。2015年公司整体毛利率为22.4%,较2014年下降了0.98个百分点,主要因物流自动化装备系统业务毛利率下降5.54个百分点和循环产业毛利率下降了8.43个百分点。 追述调整后 2015年期间费用率下降1.8个百分点 2015年公司销售费用9121万元、同比增长25.1%,主要因工资福利、运输费和服务费增长较多;管理费用2.25亿元、同比增长2.1%;财务费用4168万元、同比下降30.4%,因短期借款规模和贷款利率下降;期间费用合计3.58亿元、同比增长1.3%。期间费用率为16.44%,较2014年下降1.81个百分点。 2015年风电业务盈利约1900万元,不再拖累业绩增长 过去几年公司对风电结构件产品客户结构调整与提升产能利用率,2015年一汽铸造实现净利润4489万元、天奇精工实现净利润552.6万元。风电叶片因折旧等因素,2015年乘风新能源亏损1334.8万元、天华风电亏损892万元。整体上看,2015年风电业务整体盈利约1900万元。目前风电结构件产品订单依然充足,将支撑风电业务持续盈利,不再拖累公司业绩增长。 解除苏州再生并购不影响公司继续布局废旧汽车回收产业 因苏州再生难以完成每年2000万元的业绩承诺,公司经与苏州再生实际控制人协商后,决定解除对苏州再生70%股权的并购,解除完成后公司商誉将由2015年底的1.01亿元下降到约4200万元。废旧汽车回收与拆解是公司看好的两个战略方向之一,预计2016年公司仍将以外延方式继续取得废旧汽车回收与拆解资源。 智能物流有望成未来几年成长最快的业务 去年公司已组建好了从设计、设备制造、营销完整的智能物团队,并在食品饮料、医药领域取得订单,2015年完成1亿元的销售收入,未来将主攻电商自动化仓储业务和冷链物流。公司在智能物流领域的定位是一级总包商、并致力成为方案解提供商,借助去年引进的成熟团队,期待公司2016年取得标志性的智能物流项目。基于下游智能物流市场维持高景气度和公司还将重点投入该业务的判断,未来在3-5年公司智能物流业务有望高速增长,挺进国内非汽车领域的物流系统工程市场。 一季度业绩增速符合预期,整体毛利率得到改善 因湖北力帝并表对2015年一季度进行追述调整,2016年一季度归母净利润2058.9万元、同比下降15.5%,但实际归母净利润规模高于2015年一季度报表数据的1463万元。公司2016年一季度整体毛利率为28.14%,高于追述调整后2015年一季度的21.52%,也高于2015年的22.4%,整体毛利率水平得到改善,扣非后的业绩增速16.7%也好于归母净利润增速。 追述调整影响前三个季度增速,但全年增速无忧 湖北力帝2015年实现净利润5016万元、占公司归母净利润规模的51.7%,扣非后为4199万元、占公司扣非后归母净利润规模的94%。公司于2015年12月才完成对湖北力帝100%股权的并购,因此2016年前三个季度公司业绩增速均将受追述调整的影响,特别是归母净利润增速。2016年一季度末,公司递延所得税资产2522.6万元、与2015年底相同,递延收益1.816亿元、较2015年底增加705万元,结合2016年全年公司整体毛利率回升的趋势和湖北力帝扣非后4700万元的业绩承诺,我们预计2016年公司实现归母净利润1.46亿元、同比增长47.8%,全年业绩增速无忧。 盈利预测与投资评级 公司汽车自动化物流订单饱满、风电业务继续转好、解除苏州再生并购不影响公司继续布局废旧汽车回收产业、智能物流业务有望快速成长;预计2016-2018年归母净利润为1.46、1.96和2.46亿元,对应EPS 为0.40、0.54和0.68元,PE 分别为39.8、29.6和23.6倍,维持“买入”评级,目标价25元。

电梯业务总体实现稳定增长,电梯服务维持高增长。 2015年公司电梯业务合计实现收入36.21亿元、同比增长8.31%;其中电梯销售实现收入14.68亿元、同比增长2.34%,电梯零部件实现收入19.66亿元、同比增10.78%,电梯安装及维保等服务业务实现收入1.88亿元、同比增39.34%。参股30%的日立电梯中国,实现收入191.29亿元、同比增长0.7%,实现净利润17.81亿元、同比增长4.73%。 毛利率略降0.33个百分点,期间费用增长1.26%。 电梯整体毛利率提升0.61个百分点至23.93%,仓储物流毛利率下降5.48个百分点至13.82%,包装毛利率提升1.85个百分点至14.29%;公司销售毛利率为22.08%,较2014年略降0.33个百分点。销售费用1.31亿元、同比增长14.91%,因工资和服务费用增长较快,管理费用5.16亿元、同比增长5.1%,财务费用为-527万元,因利息收入增加;期间费用合计6.42亿元、同比增长1.26%。 并购的松兴电气扣非后增长385%,兑现业绩承诺。 2015年4月公司以1.2亿元收购松兴电气40%股权,松兴电气承诺2015-2017年扣非后净利润分别为2000、2600和3600万元,2015年7月底实现并表。2015年松兴电气实现收入1.06亿元、同比增长16.7%,扣非后净利润2103万元、同比增长385%。松兴电气产品主要为电阻焊设备、焊接控制系统、激光焊接系统、机器人焊接系统等,运用于汽车、家电、五金、航天航空等领域。 稳步发展电梯产业,积极拓展智能制造装备业务。 2015年公司已在深圳、天津、上海、成都设立维保网点,未来将以旧梯改造为突破口,并提供“销、安、维”一体化服务,稳步发展电梯产业。公司将以松兴电气为平台作,通过纵向和横向的拓展,积极拓展智能制造装备业务。2015年底,公司账面现金34.12亿元、同比增长78%,且尚有约6亿元的土地补偿款未收到,外延拓展实力不可小觑。 盈利预测与投资建议。 公司对电梯业务的智能化改造将提升生产效率,延伸电梯产业链布局和日立电梯中国的平稳增长,预计电梯业务仍将维持稳定增长;以松兴电气为平台积极拓展智能制造业务,现金实力雄厚,外延扩展实力不可小觑。预计16-18年EPS为0.92、1.05和1.21元,对应PE分别17.5倍、15.3倍和13.3倍,维持“增持”评级。

事件 公告2015年报 营业总收入192.95亿元、同比下降7.14%,营业利润26.98亿元、同比增长38.92%,利润总额31.95亿元、同比增长50.23%,归母净利润18.35亿元、同比增长113.85%,每股收益1.79元,每10股派2.6元(含税)。 简评 收入下降因剥离高斯国际,扣非后负增长因四季度计提减值 去年8月公司完成对高斯国际(2014年收入19.55亿元)债转股后,2015年三季度后不再并表造成公司营业总收入下降7.14%。 四季度母公司计提资产减值2.65亿元,主要是坏账损失和存货跌价损失,使得全年扣非后业绩负增长。 销售费用和管理费用下降、利息收入增加使期间费用率下降 2015年公司销售费用7.72亿元、同比下降21.5%,管理费用17.82亿元、同比下降5%,销售费用和管理费用下降主要因高斯国际不再并表;至2015年底公司账面现金127.8亿元,增加定期存款使得利息收入增加至3.18元、同比增长39.5%。期间费用合计22.36亿元、同比下降15.1%,期间费用率下降1.08个百分点。 电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长 2015年公司电梯业务收入174.24亿元、同比增长1.76%。电梯服务收入40.88亿元、同比增长约17%、占电梯业务收入的23.5%;新梯销量约6.2万台、同比增长4.5%,收入133.4亿元、同比下降约2%、因均价下调。至2015年底,公司负责维保的电梯21万台,预计2018年将达到约30万台;库存量4.6万台(均有客户对应)、同比增长21.3%。预计2016年安装及维保等电梯服务业务仍将增长约20%,从而带动电梯业务整体增长。 精密减速器已小批量试生产,5月将正式生产 公司与日本纳博特斯克合资成立纳博精密中国项目已落地,首期产能20万台/套RV精密减速器。目前,纳博精机中国已进入产品试生产阶段,预计2016年5月将正式生产,从而开拓中国工业机器人市场,以及机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用。此外,精密减速器销售公司纳博传动2015年实现收入1.34亿元、同比增长52.3%,净利润3365万元、同比增长55.5%。 有望受益电气集团国改,打造智能制造平台 电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能。公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势,延伸合作领域,积极打造智能制造装备制造平台,形成新的增长模式。 2015年资产减值主要因印包业务 2015年前三季度合并报表计提资产减值0.66亿元,母公司账面计提资产减值为0;全年合并报表资产减值2.43亿元,母公司账面计提资产减值2.65亿元。从资产减值细分类型来看,2015年坏账损失1.6亿元、存货跌价损失0.7亿元。2013-2015年资产减值中对印包业务计提额度占比依次76.4%、100%和58.5%,但至2015年底印包资产仅剩余高斯图文系统中国(公司直接持有60%股权),其余亏损资产均在2015年被出售或剥离。因此,2016年不具备大额计提资产减值的基础。 预计2016年扣非后业绩将高增长 公司2015年剥离印包亏损资产,并大额计提资产减值后,剩余均为优质资产、且盈利水平有望平稳增长。 2015年上海三菱(52%)净利润19.72亿元、同比增长1%,通用冷冻(100%)净利润1.27亿元、同比增长23.12%,参股公司贡献净利润1.64亿元、同比下降14.65%,上述核心资产合计贡献归母净利润13.2亿元。展望2016年,电梯业务仍有增长潜力、5月精密减速器正式投产后将贡献新的增量、通用冷冻和参股公司对公司净利润的贡献与2015年持平;预计2016年上述4类核心资产贡献归母净利润约14亿元(经营性),相比2015年扣非后归母净利润7.48亿元,2016年公司扣非后业绩将高增长。 盈利预测与投资建议 电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长,2016年不具备大额计提资产减值的基础,预计2016年扣非后业绩将高增长。预计16-17年EPS为1.83元、2.06元,对应PE分别为11.84和10.52倍;公司有望受益电气集团国改,并积极打造智能制造平台,维持“买入”评级,目标价40元。

事件 公告2015年报营业总收入6.47亿元、同比下降7.29%,营业利润1.27亿元、同比下降14.36%,利润总额1.69亿元、同比增长0.17%,归母净利润1.39亿元、同比增长11%,扣非后增长5.68%,每股收益0.34元;每10股派0.5元(含税)送7股转8股。预计2016年一季度归母净利润2410-2810万元、同比增长20%至40%。 简评 水表业务收入下降约6%主要因智能基表收入下降36% 2015年公司水表业务收入6.22亿元、同比下降5.87%,其中传统表收入(普通表、节水表)3.04亿元、同比下降4.78%,智能表收入2.5亿元、同比下降1.02%。根据我们的跟踪数据,智能表中智能基表收入仅约9200万元、同比下降约36%,传统表和智能基表收入下降造成水表业务收入下降约6%。 智能成表高增长带动水表业务整体毛利率升至34.5% 我们测算,2015年公司智能成表(物联网、智能IC、光电直读)收入1.58亿元、同比增长44.42%,销量约83万台、同比增长33.45%。2015年公司智能成表收入占水表业务收入的25.4%,而智能成表的高毛利率带动公司水表业务毛利提升至34.5%。 预计16年智能成表仍将高增长、智能基表趋于稳定 去年,公司与龙江环保签署战略合作,采用三川的智能成表在2017年底完成在线水表改造80万台,其中2015年改造10万台;为张家口水务改造提供10万台物联网水表;与京兆集团签订5年战略合作,用公司智能成表特别是物联网水表改造北京城区在线水表。智能基表2015年大幅下降后,客户已基本稳定,预计智能基表销量将趋于稳定,而智能成表销量将维持高增长态势。 确立智慧水务+互联网金融+产业投资的发展新战略 公司以物联网技术为基础,为供水企业提供智慧水务整体解决方案;以物联网水表等为接入口,借助水务APP的推广将公司业务切入大数据服务和互联网金融领域;设立产业并购基金,围绕智慧水务和互联网金融开展产业并购。 预计2016年外延扩展及资本运作项目将加速推进 去年公司经过与并购标的接触与尽职调查,明确了并购发展的方向,目前正在积极筹划设立产业并购基金,围绕智慧水务、互联网金融开展产业并购,预计16年外延扩展将加速推进。 盈利预测与投资评级 智能成表高增长、基表趋稳将带动水表业务收入增长和毛利率提升,战略方向明确后,外延扩展加速。预计2016-2018年EPS为0.42、0.54和0.70元,维持在16年策略报告中的“增持”评级。

扣非后业绩同比增长73.5%,维持高增长态势。 2014年公司归母净利润5544万元、同比增长79.3%,其中非经常损益1444.8万元、扣非后增长82.9%。2015年公司非经常损益674.7万元、同比下降53.3%,扣非后归母净利润7111.3万元、同比增长73.5%,扣非后增速维持高速增长的态势。 自主研发产品爆发推动毛利率升3.1个百分点。 公司系统集成业务首次超过分销业务,实现营收9.2亿元、同比增长25.6%,主要因大功率电力电子产品收入增长99.4%、工业控制及通讯产品收入增长83.7%。自主研发的大功率电力电子和工业控制通讯产品毛利合计同比增长114%,推动公司整体毛利率提升3.08个百分点至23.75%。 管理和财务费用增长较快使期间费用率升1.4个百分点。 因技术研发投入增加至7057万元、同比增长50.5%,使得管理费用同比增长30.9%;短期贷款利息增加和汇兑损失使得财务费用同比增长35.6%,而销售费用同比增长7.8%;期间费用合计2.98亿元、同比增长27.3%,期间费用率提升1.36个百分点至17.13%。 降低应收账款坏账计提比例,长期来看有利于业绩增长。 公司自上市以来对所有业务的1-2年应收账款按照35%计提坏账准备,但2013-2015年大功率电力电子产品收入增长88.6%、115%和99.3%,2015年收入规模约5亿元。大功率电力电子产品与其他业务的客户结构、回款周期等差异较大,从2016年起对该业务1-2年应收账款调整为按15%计提坏账准备。本次会计变更,预计将增加2016年一季度归母净利润450-600万元,并有利于后续年份的业绩增长。 2016-2018年剑指智能装备和企业信息化领域。 公司自主研发的大功率电力电子产品已日益成熟,工业自动化和信息化研发平台也日趋完善,相关产品和技术涵盖了智能制造涉及的执行层、控制层、数据交互层、数据分析管理层等。通过内生与外延并举的方式整合资源,运用融合+嵌入的模式进军智能装备和企业信息化领域,提升工业信息产品的收入占比。 盈利预测与投资评级。 公司内生成长与外延发展策略有望驱动业绩持续高增长,预计2016-2018年实现归母净利润1.12、1.67和2.59亿元,对应EPS分别为0.51、0.76和1.18元,对应PE分别为55、36.7和23.8倍;维持“增持”评级。