业绩在前次预测区间内,预计扣非后增速好于净利润增速。 公司在三季报中预测2015年实现归母净利润8611至10525万元,快报中归母净利润9827万元在上述区间内。因合并同一控制湖北力帝100%股权,追述调整后2014年扣非后归母净利润为6760万元;2015年前三季度非经常损益1186.5万元、湖北力帝1-5月非经常损益净额94.3万元;预计2015年非经常损益大幅小于2014年的6266万元,扣非后业绩增速将好于归母净利润增速。 2016年汽车物流自动化输送装备业务订单非常饱满。 2014年底公司母公司未确认收入订单金额为6.6亿元,主要是汽车物流自动化输送订单;2015年母公司签订汽车及零部件物流自动化输送订单金额14.27亿元、同比增长77.5%,其中国外订单2.97亿元。该业务为工程师进行非标或模块化设计、采购、安装、调试及验收,2013-2014年收入为8.48亿元和8.56亿元。预计2015年底母公司汽车物流尚未执行及确认收入订单金额约12亿元。 预计2015年风电业务盈利,2016年继续转好。 风电产品主要为铸件和机加工产品,其中约70%的出口到国外,预计2015年铸件和机加工产品盈利、叶片亏损,整体上15年风电业务能够实现盈利。2015年底风电结构件在手订单充足,2016年考虑出口因素和产能适当增加,预计盈利会继续转好。 全产业链布局废旧汽车回收业务,继续外延扩张。 公司已经完成废旧汽车回收与拆解的全产业链布局,基于废旧拆解与回收行业“牌照管制和区域限制”的特点,且公司现有牌照仅3张(苏州、宁波和吉林白城),外延是快速扩大规模的最有效途径。预计2016年公司仍将以外延方式继续取得废旧汽车回收与拆解资源。 智能物流有望成未来几年成长最快的业务。 去年公司通过引进外部人才,已组建好了从设计、设备制造、营销完整的智能物团队,预计2015年独立接单约1.6亿元、在手订单充裕,期待公司2016年取得标志性的智能物流项目。未来在3-5年公司智能物流业务会高速增长,挺进千亿元物流系统市场。 盈利预测与投资评级。 公司汽车自动化物流订单饱满、风电业务继续转好、继续外延扩张废旧汽车回收与拆解业务、智能物流业务有望快速成长;预计2016-2017年归母净利润为1.96和2.55亿元,对应EPS为0.54和0.70元,PE分别为30.1倍和23.2倍,维持“买入”评级,目标价36元。

业绩增速符合预期,扣非后增速有望抬升。 公司曾在三季报中预计2015年归母净利润同比增长100%至150%,本次预告增速在之前范围之内,我们预计公司2015年业绩增长约120%,增速符合预期。2015年Q1、H1、Q-Q3公司扣非后业绩增速分别为-10.45%、3.12%和5.45%,2015年公司电梯业务增长和印包业务减亏将推动扣非后业绩增速继续回升,我们预计2015年公司扣非后业绩增长约20%,呈逐季抬升趋势。 业绩增长因投资收益增加和印包业务减亏。 三家印包子公司2014年合计亏损4.6亿元,至2015年5月底完成了对亚华、紫光、申威达和光华四家孙公司的处置,3季度因实施对高斯国际债转股带来的投资收益约8.4亿元,至此公司印包子公司仅剩下高斯图文系统中国。对印包子公司的处置使得印包业务亏损大幅减少,预计2015年全年公司印包业务经营性亏损约1.5亿元。印包不是电气集团重点发展的方向,预计未来上海机电可能退出印包产业。 2016年电梯业务仍有望保持增长的态势。 2015年Q1-Q3公司电梯业务收入132.75亿元、同比增长1.78%,我们预计2015全年电梯业务实现收入约175亿元、同比增长约2%,其中电梯服务收入增长约20%。2016年公司电梯业务有望在电梯服务相对高增长的带动下保持增长的态势。三菱电梯服务的优势:至2015年底存量约60万台、集中在一二线城市、完善的服务及维保网络和电梯物联网应用。 有望受益集团整体上市战略且现金充足。 电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,存在产业布局重新划分或整合的可能,我们认为上海机电极有可能是电气集团(总公司)重点发展战略性新产业的上市平台。截止2015年3季度末,公司账面现金128亿元、同比增加约9亿元,其中母公司账面现金21.73亿元、同比增加10.92亿元。 盈利预测与投资建议。 基于公司电梯业务增长,高斯国际债转股带来的投资收益和印包业务减亏、退出等预期,预计15-16年EPS为1.86元、2.16元,同比分别增长122%和16%,对应PE分别为11.2和9.6倍;公司有望受益于电气集团总公司国企改革且现金充足,维持“买入”评级。

用6年时间再创新海得 公司成立于1994年,2007年底成功上市,经过2008-2012年自主研发的转型阶段。2013-2018年是公司再创新海得的阶段,通过内生与外延双轮驱动模式,致力于为工业企业提供具备竞争力的自动化与信息化产品,成为系统及解决方案提供商。再创阶段公司争取实现产业规模和盈利能力的快速增长。 “再创”进展顺利,2015年发布多款新产品 2013年起,公司自主研发的大功率电力电子产品、工业自动化及通讯产品取得了突破,并带动公司业绩实现了反转,2013-2014年公司实现归母净利润3093万元和5544万元,同比分别增长1305%和79%。2015年公司在工业信息化产品方面相继发布了第二代容错服务器、4轴伺服控制模块、新一代Hiscom工业以太网交换机,在大功率电力电子产品方面取得了电池化成设备市场突破、实施了蓄光互补型光伏电站,在工业自动化及通讯集成业务方面研发RTG数字化集群技术、indusCloud企业私云实践突破。 2016-2018年剑指智能装备和企业信息化领域 公司自主研发的大功率电力电子产品已日益成熟,工业自动化和信息化研发平台也日趋完善,相关产品和技术涵盖了智能制造涉及的执行层、控制层、数据交互层、数据分析管理层等。通过内生与外延并举的方式整合资源,运用融合+嵌入的模式进军智能装备和企业信息化领域,提升工业信息产品的收入占比。 内生与外延并举,争取实现盈利的快速增长 内生成长方面,公司将加速既有研发成果的产业化进程,提高系统集成业务中的自主研发产品提升盈利水平。外延发展方面,发挥资本市场的融资作用,采用“互补或叠加”的并购策略,并通过特定领域或行业市场产业并购,产生叠加性效应。以“内生成长,外延发展”并举的措施,争取未来3年实现盈利的快速增长。 定增通过审核,财务费用将减、外延开启 1月13日公司定增募集3.24亿元补流方案通过证监会审核,其中不超过1.5亿元用于偿还银行贷款,预计定增完成后财务费用将减少,外延发展有望开启。 盈利预测与投资评级 公司内生成长与外延发展策略有望驱动业绩高增长,预计2015-2017年实现归母净利润0.81、1.34和2.01亿元,对应摊薄EPS分别为0.34、0.56和0.84元;给予“增持”评级。

汽车自动化物流输送系统工程业务订单饱满 该项业务流程为工程师进行非标或模块化设计、采购、安装及验收,2013-2014年收入依次为8.48亿元和8.56亿元。2015年全年公司汽车自动化物流工程签订10个大订单,总金额9.8亿元(不含未公告的小订单)、同比增长85%,其中国外订单2.97亿元。10个项目中1个在2015年12月交付,7个在2016年交付,另外两个在2017年3月和6月交付。汽车自动化物流输送系统工程订单饱满,为公司业绩增长提供了较好的基础。 产品与客户结构改善,风电业务将继续好转 过去几年公司一直致力于调整风电业务,主要产品已转变为铸件及机加工产品,2015年前半年风电叶片占比不到10%,且核心客户为国外主流风电企业。2014年风电业务5家相关公司合计亏损200万元,2015年前半年5家风电相关公司按权益实现盈利1057万元。预计2015年考虑内部抵消后,风电业务盈利超过1000万元,延续转好的态势。 废旧汽车回收全产业链布局,继续外延扩张可能性大 2015年12月10日公司增发完成对湖北力帝(100%)和宁波回收(66.5%)的资产重组,完成了在废旧汽车回收与拆解的全产业链布局(拆解设备、回收与拆解、网上二手零部件交易)。基于废旧拆解与回收行业“牌照管制和区域限制”的特点,且公司现有牌照仅3张(苏州、宁波和吉林白城),外延是快速扩大规模的最有效途径。预计2016年公司仍将以外延方式继续取得废旧汽车回收与拆解资源的可能性较大。 战略合作挺进国内智能物流与系统工程千亿级大市场 2014年,6月与瑞士格战略合作,针对国内电子商务及第三方物流项目;7月与深基地、中元国际战略合作,协作电商及快递分拣中心类项目开发及运营;10月与浙江网仓战略合作,为第三方物流企业提供解决方案。中国物流技术协会信息中心预计,至2018年国内物流系统市场达到1121亿元。基于公司先天在物流系统的集成能力和4个战略合作方的优势与资源,2015年公司已取得一些2000-3000万元医药行业的智能物流订单,期待公司2016年取得标志性的智能物流项目,挺进千亿元物流系统市场。 估值相对较低、成长性确定 公司是中证工业4.0的成分股,目前工业4.0板块对应2016年的算数平均PE为60.5倍,万得一致预期公司2016年PE为34.1倍,估值相对较低。汽车自动化物流订单饱满、风电业务继续转好、资产重组提升盈利能力,公司2016年业绩成长性确定。 盈利预测与投资评级 基于传统主业继续回升、废旧汽车继续布局、智能物流成果值得期待,预计2015-2016年归母净利润为1.49亿元(并购资产全部并表)和1.96亿元,摊薄EPS为0.41和0.54元,对应PE为47.3倍和36.1倍,维持“买入”评级,目标价36元。

调研目的 了解公司为轮胎企业提供智慧工厂的实力与机器人方面的布局 调研结论 传统橡胶机械行业需求2016年有望触底回升 公司是全球少有的能够提供橡胶轮胎制造全部7道工艺的民营企业,橡胶机械业务与下游轮胎企业的投资相关,近两年下游行业投资有所下降。但根据公司了解到的情况,2016年是下游轮胎企业投资的底,2017年是投资年,下游行业对橡胶机械的需求有望在2016年触底回升。 积极开阔国外市场和大客户、提升市场份额 目前公司橡胶机械订单80%-90%是来自国内,国内市场的占比约为20%;国外市场是国内的4-5倍,国外市场占比约为5%。2015年橡胶机械行业国内需求略有下滑,但国外需求是有增长,过去3年公司在国外市场的拓展取得了一定的成效,2015年上半年公司国外收入占总收入的比重为21.5%。未来公司将争取条件为国外大型轮胎制造企业提供中高端装备,至2018年左右争取将国外市场占比提升至10%,国外收入占总收入的比重接近50%。 深耕橡胶轮胎产业链,打造轮胎智慧工厂 软控通过十多年的发展,产品覆盖了轮胎制造的几乎全部环节,能够实现轮胎制造80%的设备数字化,100%的整个工艺流程的自动化物流。基于在橡胶机械、信息化、自动化物流等领域的多年经验,软控在橡胶轮胎行业内率先提出了“智慧工厂”理念。目前软控致力于利用互联网工具,通过大量的数据采集以及数据的分析应用,实现从研发端到订单、设备、产品及售后服务的互联互通。结合橡胶轮胎行业智能制造的发展趋势,软控将不断加强对数字化装备、绿色原材料、轮胎制造的MES系统、工业机器人等领域的研究,为轮胎企业建造智慧工厂。 非公开发行强化轮胎智能制造装备 11月20日公司公告非公开发行约8917万股募集约12.7亿元(14.23元/股),募集资金主要投向轮胎装备智能制造基地(5.13亿元)、轮胎智慧工厂(2.43亿元)、智能轮胎应用技术中心(1.43亿元)和工业机器人及智能物流系统项目(3.7亿元)。本次非公司发行将进一步强化公司在轮胎智能制造装备及轮胎智慧工厂方面的实力,目前公司正在积极准备相关项目可行性细化分析。 未来5年壮大工业机器人和智能物流板块 工业机器人和智能物流是公司未来重点发展的业务之一,先期将重点围绕橡胶及轮胎等熟悉产业,之后再向其他领域扩展。该板块主要由公司全资子公司青岛科捷(科捷机器人和科捷物流)实施,2014年青岛科捷实现收入1.17亿元、同比增长34%,今年科捷情况还是比较好。同时公司在今年6月投资了北人机器人系统(苏州)有限公司,其主要产品以机器人系统集成和智能化、自动化焊接系统为主,北人机器人和科捷在收入体量上相当,未来科捷机器人将强化与北人机器人的合作。科捷物流主要针对电商、快递等行业的高速分拣机,轮胎橡胶行业的整体物流解决方案。公司计划通过逐步深化研发等方式,用5-10年的时间将该板块打造成和橡胶机械板块一样大。 提升管理效率,降低管理费用率 2011年之后公司管理费用率确实在提高,部分原因是公司推动国际化战略,另外公司内部管理也需要优化,公司也正在积极的研究提升管理效率的方案,争取能够降低管理费用率。 重视股权激励计划 2014年公司实施了股票期权(9.42元/股、520万股)和限制性股票期权(4.55元/股、780万份),合计1200万股,激励期限均为4年,结构均为4:3:3,激励对象为包括总经理在内的16名高管及业务骨干,2015年5月通过发行新股完成了授予,首期行权条件为2015年扣非后业绩较2013年增长不低于40%。公司2015前三季报中已预告2015年归母净利润同比增长0%至50%,公司重视股权激励计划。 盈利预测及投资建议 软控已实现了在橡胶轮胎制造的全产业链布局,集软件(MES系统)、智能制造装备(工业机器人等)和智能物流于一体,非公开发行项目若实施将进一步强化公司在建造轮胎企业智慧工厂的实力。我们看好公司在国内橡胶轮胎产业推广智能化装备及拓展国外市场的能力,预计2015-2017年EPS为0.30、0.39和0.53元,对应25日收盘价PE分别为55.02、42.32和31.35倍,首次调研及覆盖给予“增持”评级!

收入下降因剥离高斯国际,业绩增速超市场预期。 前三季度公司因处置了高斯国际等亏损的印包业务,导致总收入下降5.28%。今年8月公司实施了对高斯国际的债转股,对前三季度的净利润贡献约为8亿元,加上电梯和其他业务的增长使得前三季度归母净利润同比增长118%,高于市场预期的100%。 期间费用下降和经营收益大增使营业利润增54%。 前三季度公司销售费用同比下降18.8%、管理费用下降4.97%、财务费用下降21.9%,期间费用合计为16.3亿元、同比下降13.4%;因减少子公司产生投资收益,使得投资净收益同比增长317%;期间费用下降和投资净收益大幅增加,营业利润达到24.37亿元、同比增长53.7%。 电梯增长和印包减亏,扣非后业绩增速逐季抬升。 预计全年电梯业务收入增长约5%、电梯归母净利润增长约8%(考虑参股公司)。印包业务前半年合计亏损约5000万元,三季度后没有亏损,预计全年相比2014年减亏超过3亿元。前三季度扣非后归母净利润7.52亿元、同比增长5.5%;其中三季度为2.84亿元、同比增长10%,二季度为3.3亿元、同比增长10%。 印包业务减亏主要体现在四季度,预计全年扣非后归母净利润增长超过30%,呈逐季抬升趋势、且有望持续至16年中期。 公司极可能受益集团(总公司)整体上市的战略。 电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,存在产业布局重新划分或整合的可能。目前电气集团(总公司)下属4个上市平台:上海电气、上海机电、上海集优和海立股份。 基于电气集团(总公司)现有业务布局、可能的重新划分或整合及上海机电持续充足的现金流,我们认为上海机电极有可能是电气集团(总公司)重点发展战略性新产业的上市平台。 盈利预测与投资建议。 基于公司电梯业务和控/参股公司归母净利润的增长,高斯国际债转股带来的投资收益和印包业务减亏、退出等预期,预计15-16年EPS为2.18元、2.58元,同比分别增长160%和18%,维持目标价60元和“买入”评级。

事件 发布三季报。 2015年1-9月实现收入4.71亿元、同比下降3.22%,归母净利润1.08亿元、同比增长15.76%;三季度实现收入1.58亿元、同比下降15.69%,归母净利润4596万元、同比增长10.31%。 简评 收入略降主要因智能基表销售下降,明年收入将增长。 前三季度公司水表总销量约700万只,其中智能成表增长销量超过30%、智能基表下降约30%、传统机械水表略降,智能基表下降造成总收入下降3.22%。预计2015年公司智能基表销量下降到底部、15年之后将不再下降,考虑到张家口、龙江环保订单,预计明年智能成表增速将高于今年,营业总收入将增长。 期间费用增长使前三季度净利润增速略低于市场预期。 前三季度,公司销售费用4151万元、同比增长25.14%,管理费用3842万元、同比增长10.66%,财务费用-1140万元,同比减少477万元,期间费用合计6853.55、同比增长11.86%。前三季度在营业总收入略降3.22%,期间费用逆势增长使得净利润增速略低于市场预期。 产品结构持续优化将推动整体毛利率提升。 从业主水表的产品结构来看,前三季度公司智能成表(光电直读、智能IC 卡、智能物联网水表)销量超过30%,智能成表高毛利带动公司整体毛利率提升33.89%、同比提升1.53个百分点。预计2016年公司智能成表维持较高的增速,明年公司整体毛利率仍有提升空间。 产品及渠道优势明显,预计未来智能表持续高增长。 公司水表行业唯一的国家级技术中心坐落于三川,与国内约1400家水司保持良好的合作关系。报告期内公司成为龙江环保在牡丹江和佳木斯供水公司在线80万只水表智能化改造的主要合作方,为张家口水务改造提供10万只物联网水表及服务。基于产品及渠道优势,预计2015年智能成表销量超过80万只、同比增长超30%, 且未来仍将维持高增长。 盈利预测与投资评级。 公司定增已于8月底完成,账面现金5亿元,为外延扩展打开空间。预计公司15-17年归母净利润分别为1.51、 2.09和2.62亿元,对应EPS 分别为0.36、0.50和0.63元,维持 “买入”评级。