传统与新兴业务齐发力,前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩增速与上半年基本持平,业绩符合预期,动力主要来自包装机械、铸造产品及自动化生产线收入增长。上半年包装机械、铸件业务及自动化生产线营收同比增长分别为22.98%、33.67%、27.27%,我们认为在整个中游复苏的背景下,公司传统业务迎来强劲复苏,同时新兴业务下半年订单确认进入高峰期,全年业绩有望维持快速增长。前三季度投资收益0.2亿元,同比增长近十倍,一是因为持股31.6%的慧大成业绩迎来高速成长期,二是转让武汉武耀玻璃获得投资收益1030万元,大幅增厚业绩。 不惧原材料成本上升,公司盈利能力持续提升。年初以来螺纹钢价格上涨约25%,在原材料成本整体上升的背景下,公司毛利率水平依然维持连续增长,表明公司产品定价能力较强。第三季度公司综合毛利率为26.57%,相比去年同期上升3.11pct,前三季度毛利率为29.24%,相比去年同期上升1.24pct。 光伏装机量大增,拟收购标的苏州晟成业绩有望超预期。中国光伏行业协会最新数据显示,1-9月我国光伏新增装机量达到42GW,已大幅超过去年全年的34.54GW,同比增长60%,预计年底将突破50GW。苏州晟成是光伏组件自动化领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。受益于光伏装机量大增,苏州晟成的在手订单饱满,2017年实际业绩有望超过6500万的业绩对赌承诺。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4.10、5.17亿元,对应EPS为0.50元/股、0.76元/股、0.96元/股,按照最新收盘价14.09元计算,对应PE分别为28、19、15倍。公司战略明晰,集中精力向人工智能及自动化转型,自动化与人工智能各业务板块协同效应已经显现,是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的企业,稀缺性显著,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入28.02亿元,同比增长4.67%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长21.32%;实现归母扣非净利润1.28亿元,同比增长174.21%。 投资要点: 收入改善+坏账减少,公司第三季度利润大幅提升。公司2017年第三季度实现归母净利润1.21亿元,同比增长324.56%,主要原因有两点:一是分布式能源战略带来的营业收入增加,公司第三季度营收同比增长33.47%,较一、二季度营收-22.49%、9.49%的同比增长水平大幅改善;二是公司加大货款回收力度导致坏账有所减少,第三季度资产减值损失为-463万元,较上年同期降低8280万元。 下游市场持续复苏,在手订单充足助力业绩持续提升。公司是国内轴流压缩机、离心压缩机和能量回收透平装置龙头企业,在下游冶金、化工行业持续复苏的背景下,公司先后获得中科(广东)炼化有限公司项目420万吨/年催化裂化装置、河北纵横集团丰南钢铁有限公司4套5万空分机组、山东海力化工股份有限公司制氢项目配套7.2万空分装置等订单;2017年公司前三季度新增设备订单50.46亿元,同比增长4.26%,其中能量转化装备制造订单24.76亿元,同比增长66.29%。我们认为公司目前在手订单充裕,受益于下游复苏业绩有望持续增长。 分布式能源布局不断深化,有望充分受益天然气行业整体复苏。受环保倒逼下政策催化以及气价下行预期不断增强影响,2017年上半年我国天然气表观消费量同比增长15.20%,再度回归历史高值。公司自2016年开始落实二次转型,聚焦分布式能源产业;2017年6月,公司“能源互联岛”分布式能源全球运营中心正式落成,旨在利用互联网与物联网等技术,开发区域能源供给和需求的智慧能源互联平台。2017年10月,公司签订黑龙江安能热电有限公司安达石化园区综合动力项目工程EPC总承包合同,合同总价4.18亿元,充分体现了公司分布式能源系统解决方案能力。我们认为,在天然气行业景气度持续提升的背景下,公司分布式能源业务有望成为新的利润增长点。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为3.31、4.73、6.67亿元,对应EPS为0.20、0.29、0.41元/股,按照最新收盘价7.08元计算,对应PE分别为35、25、17倍,我们看好公司传统主业+分布式能源双轮驱动下的业绩增长潜力,继续维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;订单增长不及预期;分布式能源项目执行受阻;行业政策落实不到位。

下游行业复苏明显,公司盈利能力持续提升。自2016年下半年起,国内冶金、化工行业出现回暖迹象;在这一背景下,公司业绩增长充分受益,主要体现在三个方面:一是营收体量持续增加,公司前三季度实现营业收入46.50亿元,同比增长30.49%;二是盈利能力持续提升,公司三季度销售毛利率为23.65%,较二季度、一季度分别提升4.47、6.18个百分点;三是下游企业盈利能力提升导致公司应收账款回收情况有所好转,计提坏账减值准备减少,公司前三季度资产减值损失为0.59亿元,较上年同期减少59.12%。 空分设备在手订单充裕,业绩有望持续高增长。公司是国内空分设备龙头企业,空分设备技术水平已跨入世界最先进的行列。在行业持续复苏的背景下,公司先后获得丰南钢铁4套50000m3/h、浙江石油化工有限公司4套83000m3/h和江苏海力化工有限公司72000m3/h等特大型空分设备销售合同;2017年公司上半年新增设备订单14.86亿元,实现空分设备营业收入8.79亿元,同比增长108.88%。我们认为公司目前在手订单充裕,受益于下游复苏设备业务有望持续增长。 气体业务布局不断深化,有望充分受益气体涨价。受环保及去产能因素影响,我国工业气体零售价格呈现上涨态势。其中液氧、液氮、液氩等工业气体零售价格较年初上涨105%、50%、52%;瓶装高纯氦气、氙气等特种气体零售价格较年初上涨63%、26%。公司目前已在全国范围内投资设立26家气体子公司,在业内形成明显的规模优势和区域优势;2017年上半年公司气体业务营业收入为18.02亿元,同比增长22.55%,毛利率为15.28%,同比增加3.5个百分点。在气体价格上涨的背景下,公司不断深化气体销售业务布局,未来业绩有望稳定增长。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为3.04、3.98、5.16亿元,对应EPS为0.32、0.41、0.54元/股,按照最新收盘价12.93元计算,对应PE分别为41、31、24倍,我们认为受益于下游冶金、化工行业复苏以及工业气体零售价格上涨影响,公司空分设

事件: 公司发布三季报,第三季度实现营收205.76亿元,同比增长79.86%,归母净利润5.12亿元,同比增长172.01%;前三季度实现营收539.63亿元,同比增长54.26%;归母净利润13.09亿,同比增长790.49%。 投资要点: 四大四小业务齐发力,全年业绩高增长可期。四大业务方面,集装箱、道路运输车辆、能源化工及海工前三季度实现营收分别为180.29、146.55、83.78、16.32亿元,同比增长分别为130.09%、40.01%、27.31%、-53.84%,而上半年增速分别为105.14%、38.59%、16.65%、-67.21%。“四小”业务方面,物流服务、空港装备、重卡、金融地产前三季度实现营收分别为58.83、19.28、17.84、21.10亿元,同比增长分别为18.96%、11.19%、59.17%、-0.05%,而上半年增速分别为16.55%、4.65%、47.79%、1.12%。除金融地产及海工业务维持平稳外,其他业务三季度延续强劲复苏态势。盈利能力方面,前三季度综合毛利率为18.38%,同比-0.48pct,环比-0.03pct;净利率3.26%,同比+4.10pct,环比+0.07pct;由于原材料的上涨,毛利率出现小幅下滑,而期间成本费用大幅减少,净利率水平有所回升。目前BDI指数已站稳1500余点,是近3年半以来首次突破1500点,显示全球经济与贸易持续复苏,公司全年业绩有望维持高增长。 集装箱及能源化工装备维持强劲复苏态势,业绩弹性充分。2017前三季度全球贸易呈现持续复苏态势,货量的增长带动了用箱需求的增加,公司集装箱板块维持量价齐升态势,干箱1-9月销量达到96.93万TEU,同比增长131.34%,全年预计将达到132万TEU;干箱单价从年初的1800美元/TEU提升至2400美元/TEU;我们预计全年集装箱板块将贡献15亿净利润,而去年全年为3.63亿元,业绩大幅好转。能源化工装备板块,受益于国际油价回升及行业去产能后的市场逐步回暖,公司产品需求和毛利率有所回升,其中LNG槽车单价从年初的30余万元/辆提升至当前的40余万元/辆;我们预计中集安瑞科(能源化工装备子公司)全年营收将超100亿元,贡献利润4.5亿元,而去年亏损9.29亿元,实现扭亏为盈。 土地价值重估空间大,进一步增厚公司业绩。2017年10月9日,公司就位于深圳前海合计52.4万平方米土地,与深圳市规划和国土资源委员会、深圳市前海深港现代服务业合作区管理局签署了《土地整备框架协议书》。协议明确了整备范围内的土地增值收益在扣除政策性刚性支出后,按照前海管理局60%、南方中集40%的比例进行分享,分成比例符合我们的预期。按照分成比例,中集可获得20.96万平方米土地的开发权益,假设建筑容积率为3,则建筑面积约为63万平方米,按照2万元/平米的楼面价计算,价值可达126亿元,而公司拿地成本仅2亿元左右,存在较大的价值重估空间。除前海土地外,公司在深圳坪山、上海宝山还有大量土地存在“工转商”带来的增值收益,将进一步增厚公司业绩。 维持“买入”评级。暂不考虑此次土地整备协议对业绩的影响,预计公司2017-2019年归母净利润24.20、29.59、37.53亿元,对应EPS分别为0.81、0.99、1.26元/股,按最新收盘价18.92元计算,对应PE分别为23、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:集运行业复苏不及预期;天然气行业复苏不及预期;土地协议执行低于预期。

事件: 公司发布三季报,第三季度实现营收14.45亿元,同比增长33.62%,归母净利润1.73亿元,同比下降21.41%;前三季度实现营收31.02亿元,同比增长17.12%;归母净利润4.25亿,同比下降7.90%。同时,公司公布1-12月业绩预计,预计全年公司归母净利润5.59-7.46亿元,同比增长-10%至20%。 投资要点: 期间费用上涨较快,业绩略低于预期。公司第三季度营收实现较快增长,一是来自于内生稳健增长,二是来自于Arrow公司并表。而前三季度净利润出现下滑,主要是因为期间费用上涨较快,其中销售费用1.83亿元,同比增长57.73%,主要系运输费和广告促销费大幅增长所致;财务费用0.81亿元,而去年同期为-0.52亿元,主要系人民币汇率变动带来的汇兑损失同比增加所致。此外,报告期内投资收益-0.02亿元,去年同期为0.35亿元,主要系去年同期收到普特滨江分红及本期出售卡森国际股票收益转入所致。盈利能力方面,前三季度综合毛利率为34.62%,相比去年同期上升3.0pct,主要系五金业务和智能产品毛利率有所提升。 布局机器人产业,打开成长空间。2014年10月,公司通过增资方式直接和间接持有国自机器人37.48%的股份,为其第一大股东,成功切入电力巡检机器人、安防机器人、AGV等领域。2014年11月通过设立巨星机器人的方式进军清洁机器人等服务机器人领域。2016年6月和中国联通全资子公司小沃科技等合作,进一步拓展机器人内容与应用平台,开拓销售渠道。2017年5月26日,公司公告与美国史泰博签订《机器人服务协议》,是公司机器人产业向全球进军的开端。我们认为公司机器人业务有望逐步放量,进一步增厚业绩。 智能装备产业多点开花,3D激光雷达有望全面爆发。2015年5月,公司收购华达科捷65%的股权,进一步扩展智能装备版图,进入激光领域;华达科捷主营产品为激光测距仪,客户包括莱卡、史丹利、喜力得以及西德宝等多家全球著名公司。2016年5月,公司融合华达科捷的激光技术、国自机器人的导航定位技术和自身的资本渠道优势,成立欧镭激光,重点研发激光雷达产品;目前已完成了产品试制,开始进入销售阶段。借助实际控制人控股的杭叉集团这一应用平台,产品将首先应用于AGV领域,今年公司产品有望销售500余台;随着这一产品的不断成熟,成本优势有望提升,未来有望应用于巡检机器人、无人驾驶等领域,逐步实现进口替代,成长空间广阔。 维持“买入”评级。预计公司2017-19年归母净利润为7.57、8.73、9.50亿元,对应EPS为0.70元/股、0.81元/股、0.88元/股,按照最新收盘价15.55元计算,对应PE分别为22、19、18倍。看好公司智能装备产业开拓前景,维持“买入”评级。 风险提示:人民币大幅升值;机器人市场需求不达预期;3D激光雷达成本下降不及预期。

事件: 公司发布三季报,第三季度实现营收2.39亿元,同比增长188.38%,归母净利润0.41亿元,同比增长638.12%。前三季度实现营收4.09亿元,同比增长58.56%;归母净利润0.63亿,同比增长69.03%。 投资要点: 订单如期确认,全年业绩高增长可期。公司第三季度业绩大幅增长,主要是因为上半年项目订单交付较少,集中在下半年完成并结算。第三季度毛利率为36.00%,相比去年同期下降0.32pct,环比上升6.92pct;由于规模效应的提升,单位成本下降,第三季度净利润率相比去年同期上升10.45pct至17.15%。再者,公司前三季度应收账款计提减值准备0.12亿元,风险释放充分,财务更加稳健。上半年期末公司在手订单10.32亿元,其中烟草行业订单7.20亿元,动力锂电池行业订单2.34亿元;一般而言,锂电池行业项目交付周期为3-6月,烟草行业为6-12月,公司订单饱满,第四季度业绩有望维持大幅增长。 受益下游动力锂电厂商产能扩张,锂电行业订单有望快速增长。根据EVTak预测2017年底锂电池主流厂商产能将达到140GWh,而2016年底产能合计仅71.3GWh,缺口达68.7GWh;按每GWh对应物流自动化投资约4000万元计算,潜在市场规模约27.48亿元。公司在锂电行业具有显著优势,将充分受益锂电池产能扩张,2018年业绩有望持续高增长。 股权激励到位,助力公司跨行业持续拓展。2017年5月,公司向董监高及核心技术人员授予282.96万股限制性股票,授予价格17.60元/股,2017-2019年解禁条件是以2016年净利润为基数,增长率不低于15%、40%、70%。我们认为,股权激励有助于留住核心技术人员,助力公司在新能源电池、冷链、高铁、航空航天等领域的持续拓展能力。 维持“增持”评级。预计公司2017-2019 年归母净利润1.00、1.53、1.95 亿元,对应EPS 分别为0.65、1.00、1.26 元/股,按最新收盘价30.46 元计算,对应PE 分别为47、31、24 倍,维持“增持”评级。 风险提示:烟草行业需求大幅下滑;锂电池行业扩产能不及预期。

事件: 10月22日,公司发布公告,筹划非公开发行事宜,拟定增13亿投入芯片等领域,并分别与拟参与认购的华芯投资、湖南高新创投签署了《非公开发行股票之认购意向协议》协议。 投资要点: 加大芯片设计的深度投入和广度布局,拓展公司产品边界和市场空间。公司本次拟募集不超过13亿元资金,投入至高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片)等在内的集成电路研发设计领域。此番投资将强化公司在国内GPU研发领域的领先优势,完善公司在消费电子IC设计领域的战略布局,拓宽公司产品边界和市场空间,进一步提升公司综合研发实力、核心竞争力和持续盈利能力。 国家产业基金入股彰显公司技术实力,公司军民融合战略与GPU龙头地位将得以推进和夯实。本次非公开发行的拟参与认购对象分别为华芯投资管理有限责任公司和湖南高新创业投资集团有限公司。其中,华芯投资为国家集成电路产业投资基金股份有限公司的唯一管理人,湖南高新创投是推进战略新兴产业和高新技术产业发展而打造的政府性投融资平台。国家产业基金的入股,代表公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业认可,将有利于推进公司的军民融合战略,夯实公司国内GPU研发领域的龙头优势,助力公司在芯片设计领域的市场拓展。 维持公司?买入?评级。基于审慎性考虑,在增发没有完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-19年归母净利润为1.23、1.83、2.53亿元,对应EPS为0.45元/股、0.68元/股、0.94元/股,按照最新收盘价48.81元计算,对应PE分别为107、72、52倍。公司是国内GPU产业的代表性标的,国家集成电路产业投资基金入股将进一步夯实行业龙头地位;在计算机国产化浪潮推动下,后续成长值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:本次非公开发行存在不确定性;芯片新产品研发进程低于预期;产品利润率下降风险;自主可控GPU新进入者带来竞争风险。

注塑机行业持续复苏,公司市占率位居前四,盈利能力大幅提升。2016年下半年以来,受益于国内制造业投资整体回暖,作为制造业重要工作母机的注塑机迎来复苏;2017年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同比增长26%,远高于2011-2016年6%的复合增速。注塑机行业在国内属于高度竞争行业,参与企业众多,公司行业排名稳居前四,彰显竞争优势;公司持续推进新产品研发战略,A5系列新一代伺服节能注塑机已全面投入市场,性能比拼龙头海天国际主打产品,市场份额有望进一步提升。上半年注塑机板块营收4.98亿元,同比增长22.63%,占总营收比53.59%;注塑机下游行业广泛,主要应用于汽车、家电、3C、包装行业等,随着下游行业景气度回暖,公司注塑机业务盈利能力有望大幅提升。 汽车轻量化大势所趋,公司压铸机业务将充分受益。压铸机下游客户以汽车为主,占收入比约30%。轻量化是新能源汽车设计的重要要求,随着新能源汽车的快速发展,轻量化产业空间广阔,而铝镁合金材料取代钢板是轻量化的重要发展方向之一,相关压铸机设备迎来发展机遇。2016年新能源汽车产量45.5万辆,同比增长58.5%,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,复合增长44.8%;再者,根据中国汽车工程学会《汽车轻量化技术路线图》,2020年新能源汽车单车铝、镁合金用量将达205千克,比目前增长近一倍。上半年公司压铸机板块营收3.26亿元,同比增长77.21%,占总营收比35.10%;公司压铸机市占率位居第二,将充分受益汽车轻量化的快速发展。 海外战略持续推进,打造业绩新增长点。2011年4月公司通过收购美国HPM公司,逐步开拓欧美市场;2016年HPM与Biv(HPM北美全资子公司)合并,只保留HPM,2017年更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略,继续深耕欧美市场;当前北美压铸机处于设备更新高峰期,公司产品售价较欧洲企业低30%左右,性价比优势明显,有望扩大北美市占率。再者,国际制造业正在逐步向印度、巴西、东南亚等新兴市场转移,为模压成型设备带来了新的市场空间,公司抓住机遇积极布局,目前印度工厂已正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台,公司产品性价比较高,新兴国家市占率有望逐步提升。2016年海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,占比由2013年14%逐步提升至2016年19%,未来五年的目标将达到30%,有望成为业绩新增长点。 首次覆盖给予“买入”评级。公司前三季度业绩预告1.86-2.08亿元,同比增长151.47%-181.28%,业绩大幅增长;预计公司2017-2019年归母净利润2.63、3.45、4.43亿元,对应EPS分别为0.61、0.80、1.02元/股,按最新收盘价15.44元计算,对应PE分别为25、19、15倍,首次覆盖给予“买入”评级。

中集集团发布公告,就位于深圳前海合计52.4万平方米土地,与深圳市规划和国土资源委员会、深圳市前海深港现代服务业合作区管理局签署了《土地整备框架协议书》。 协议符合预期,土地价值重估空间大。此次协议规定以2015年1月1日作为本次土地整备新、原规划条件下土地价值的评估时点,新规划条件下的土地价值扣除原规划条件下的土地价值后的余额由前海管理局、南方中集分享;协议明确了整备范围内的土地增值收益在扣除政策性刚性支出后,按照前海管理局60%、南方中集40%的比例进行分享,分成比例符合我们的预期。按照分成比例,中集可获得20.96万平方米土地的开发权益,假设建筑容积率为3,则建筑面积约为63万平方米,按照2万元/平米的楼面价计算,价值可达126亿元,而公司拿地成本仅2亿元左右,存在较大的价值重估空间。除前海土地外,公司在深圳坪山、上海宝山还有大量土地存在“工转商”带来的增值收益,将进一步增厚公司业绩。 集装箱业务量价齐升,维持复苏态势。公司是全球集装箱龙头,市占率50%,2012-2015年集装箱销量均在120万TEU以上,2016年受全球经济疲软影响,销量仅67万TEU。2017年以来,受益于集运行业持续复苏,公司集装箱板块维持量价齐升态势,干箱8月销量达到14.3万TEU,同比增长120%,全年预计将达到132万TEU;干箱单价从年初的1800美元/TEU提升至2400美元/TEU;我们预计全年集装箱板块将贡献15亿净利润。 天然气消费量持续增长,能源装备业务全年业绩可期。2017年上半年我国天然气消费量增速达15.2%,重回两位数增长,受此影响,公司能源装备业务复苏明显。中集安瑞科能源装备板块近80%为LNG/CNG装备,其中槽车业务收入占比接近60%,公司LNG槽车单价从年初的30余万元/辆提升至当前的40余万元/辆,业绩弹性较大;再者,上半年车载气瓶业务销售额达2.9亿元,同比增长11倍,预计下半年公司气瓶业务有望再超预期。2017年上半年能源装备板块实现营收21.64亿元,同比增长49.47%,期末在手订单约28亿元,我们预计全年营收将超48亿元。 维持“买入”评级。暂不考虑此次土地整备协议对业绩的影响,预计公司2017-2019年归母净利润24.20、29.59、37.53亿元,对应EPS分别为0.81、0.99、1.26元/股,按最新收盘价18.42元计算,对应PE分别为23、19、15倍,维持“买入”评级。

领先的物流自动化系统集成商,烟草和锂电行业优势显著。公司2000年成立,是国内较早从事物流自动化系统集成的企业之一。公司拥有自主研发的物流管理和控制系统,为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司以烟草行业物流自动化业务起家,目前在该领域处于领先地位,客户覆盖率达80%;2016年烟草行业实现营收2.76亿元,同比增长56.66%。2014年开始向新能源汽车领域拓展,成功实施了比亚迪“自动检测及物流高温存储系统项目”,合同金额达2.05亿,具有较强的示范效应;目前CATL、比亚迪、珠海银隆等主流电池厂商皆为公司优质标杆客户,公司在锂电池行业订单不断释放,竞争优势显著。 销售费用及研发投入增加致上半年业绩下滑,下半年订单确认及开拓有望大幅增长。公司上半年实现营收1.69亿元,同比下降2.98%;归母净利润2170.89万元,同比下降31.23%。营收小幅下降主要是因为项目订单交付较少,集中在下半年完成并结算。归母净利润下降幅度大于营收主要是因为公司加大各行业业务拓展力度和研发投入,费用同比增长较大,其中销售费用1396.98万元,同比增长29.45%;管理费用3065.09万元,同比增长25.57%。上半年期末公司在手订单10.32亿元,其中烟草行业订单7.20亿元,占比69.70%;动力锂电池行业订单2.34亿元,占比22.66%;一般而言,锂电池行业项目交付周期为3-6月,烟草行业为6-12月,公司订单饱满,下半年营收确认有望大幅增长;同时,上半年动力锂电池行业新增订单2.20亿元,同比增长354.64%,研发费用增加将加强公司新品开发力度,进一步打开新领域订单拓展空间。 受益下游动力锂电厂商产能扩张,锂电行业订单有望快速增长。根据EVTank预测2017年底锂电池主流厂商产能将达到140GWh,而2016年底产能合计仅71.3GWh,缺口达68.7GWh;按每GWh对应物流自动化投资约4000万元计算,潜在市场规模约27.48亿元。公司在锂电行业具有显著优势,将充分受益锂电池产能扩张,2018年业绩有望持续高增长。 股权激励到位,助力公司跨行业持续拓展。2017年5月,公司向董监高及核心技术人员授予282.96万股限制性股票,授予价格17.60元/股,2017-2019年解禁条件是以2016年净利润为基数,增长率不低于15%、40%、70%。我们认为,股权激励有助于留住核心技术人员,助力公司在新能源电池、冷链、高铁、航空航天等领域的持续拓展能力。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019 年归母净利润1.00、1.53、1.95 亿元,对应EPS 分别为0.65、1.00、1.26 元/股,按最新收盘价27.27 元计算,对应PE 分别为42、27、22 倍,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示:烟草行业需求大幅下滑;锂电池行业扩产能不及预期。

天然气表观消费量增速重回两位数,液化市场景气度有望攀升。受环保压力倒逼下的政策驱动以及气价下行带来的经济性抬升影响,我国天然气行业正迎来复苏。2017年1-7月全国天然气表观消费量达1323亿立方米,同比增长16.20%,再度回归历史高位。LNG 点供作为天然气供应的重要途径,在下游景气度持续提升的背景下,市场正迎来显著复苏。 据安迅思统计,目前西北、华北、东北地区LNG 液化工厂开工率基本达到100%,西南地区LNG 液化工厂开工率普遍恢复至70%以上。我们认为,随着天然气行业持续复苏,未来LNG 液化市场景气度将不断提升。 “设备制造+投资运营”双管齐下,公司天然气液化业务有望放量。公司目前已在天然气液化的制备环节占据了绝对的领先地位,核心产品板翅式换热器已出口至20多个国家和地区,同时公司已成功研发绕管式换热器,将来可应用于海上浮式LNG 以及大型高压深冷技术装置。此外,2017年9月5日公司公告拟认缴出资2亿元参与投资天然气产业并购基金,依托资本平台打通天然气中下游产业链,大力布局清洁能源运营业务。从订单情况来看,2016年年初,公司中标国新能源下属子公司7套天然气液化项目,2017年2月,公司与中泰易达签订3.2亿元天然气液化工厂订单;我们认为,连续中标充分彰显公司在天然气液化领域的核心竞争优势,在LNG 液化市场景气度提升的背景下,公司天然气液化业务有望进入快速上升通道。 煤化工行业复苏明显,公司业绩增长再添动力。受环保及去产能因素影响,2016年四季度以来煤化工行业迎来向上拐点。2017年2月,国家能源局发布《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,明确提出提升煤炭转化效率和效益,开展高压板翅式换热器等装备的自主应用示范,为煤化工行业发展奠定政策基础。公司目前已具备煤化工尾气回收提纯制氢及一氧化碳制高品质乙二醇项目的业绩,并在大型、高压液氮洗装置的技术上达到国际先进水平,同时拥有鲁姆斯(Lummus)公司PDH工艺包在国内首套采用并成功运行的业绩。随着煤化工行业持续回暖,公司业绩增长将充分受益。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为0.74、0.92、1.11亿元,对应EPS 为0.30、0.37、0.44元/股,按照最新收盘价14.96元计算,对应PE 分别为50、40、34倍,我们认为受天然气及煤化工行业复苏影响,公司未来业绩向好,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:天然气行业复苏趋势不及预期;天然气液化工厂增长不及预期,煤化工行业复苏不及预期,公司深冷业务拓展不及预期。

赛道好:天然气行业趋势持续好转,拐点逻辑充分印证。我们于《天然气设备行业深度报告》中明确提出产业链复苏的两大逻辑,一是环保压力倒逼的政策催化;二是气价下行预期强化;当前两大逻辑正持续印证。从天然气表观消费量看,2005-2014年我国天然气表观消费量CAGR为14.72%,被业内称为天然气“黄金十年”;2015-2016年行业陷入低迷,表观消费量增速分别为4.15%和6.52%,2017年上半年表观消费量同比增速为15.20%,再度回归历史高值,充分体现行业复苏态势。 质地优:传统主业企稳,EPC业务亮点突出。 1)加气站设备业务:受政策加码及经济性提升影响,LNG重卡单月产量创历史新高,天然气汽车行业有望走出低迷,公司传统主业加气站设备业务或将迎来拐点。 2)船用LNG业务:公司在船用LNG领域布局最早,成立子公司湖南厚普专项经营船用LNG业务;预计年内公司的试点LNG船舶将开始下水,有望于2018年开始贡献收入。 3)EPC业务:2017年上半年公司EPC业务实现收入1.85亿元,超过2016年全年水平。8月30日公司签署40亿永川区战略合作框架协议,目前以宏达公司为核心的EPC业务正实现高速增长。 估值低:龙头应赋估值溢价,戴维斯双击开启新篇章。我们认为天然气产业链具备高度确定性的投资机会,目前行业关注度虽然持续提升,但总体来看机会仍处于左侧。在这一背景下,公司不仅在业务模式上较其他上市公司更受益于天然气产业整体复苏,同时连续拿单亦彰显出公司全产业链布局的优势与底蕴。随着天然气风口临近,龙头属性带来的标签效应有望为公司带来估值溢价;同时随着天然气行业基本面持续复苏,公司业绩将充分受益,未来有望迎来估值+业绩戴维斯双击行情。 继续维持“买入”评级。在不考虑船用LNG业务及永川项目的影响下,预计公司2017-19年净利润分别为1.96、2.50、3.25亿元,对应PE分别为34、27、21倍;在考虑船用LNG业务及永川项目的影响下,预计公司2017-19年净利润分别为1.96、3.86、4.78亿元,对应PE分别为34、17、14倍。天然气复苏背景下公司有望迎来戴维斯双击行情,继续维持“买入”评级。

集运行业复苏,公司集装箱业务量价齐升,盈利能力大幅提升。公司是全球集装箱龙头,市占率50%,产品包括标准干货箱、标准冷藏箱和特种箱等全系列集装箱产品。由于持续多年的全球经济、贸易不景气,集运行业供需失衡致运价持续走低,2016年集运业陷入全行业亏损的境地,多家航运公司相继展开并购重组,延缓了资本投资和对新箱的采购。2016年三季度末随着韩进海运破产保护事件的发生,集运行业供给压力释放;2017年以来全球经贸复苏带来了需求的改善,供需结构趋于优化,行业开始出现复苏。CCFI指数从2016年4月29日历史最低点632上涨至2017年9月1日的839,涨幅32.75%,回暖趋势明显。集运行业的复苏及业内水性漆环保自律公约的实施带动了集装箱的量价齐升,2017年上半年公司普通干货集装箱累计销售53.57万TEU,同比增加124.80%;全球20英尺干货箱价格从2016年1月最低点1276美元/TEU提升至2017年3月2250美元/TEU,涨幅76.3%。2017上半年公司集装箱业务实现营收100.49亿,同比增长105.14%,净利润6.81亿,去年同期亏损1.40亿,毛利率相比去年同期提升3.50pct。年内全球经济或将企稳,集运业复苏态势有望持续,公司业绩将持续修复。 国内国外齐发力,道路车辆(不含重卡)业务快速发展。子公司中集车辆(集团)作为该业务的运营主营,已在中国、北美、欧洲及新兴市场建立了25个生产与研发基地,形成十大系列、1000多个品种的专用车产品线,产品包括集装箱运输半挂车、仓栅车、罐式车、环卫车、特种车等,产品覆盖国内及海外主要市场。国内市场方面,受治超限载政策及基建项目增加影响,2017年上半年道路车辆轻量化产品及智能渣土车同比有较大增长;国外市场方面,欧洲市场逐步回暖,局部新兴市场需求活跃。2017年上半年公司完成销量8.15万台,同比增长39.90%;实现营收97.20亿元,同比增长38.59%;净利润5.68亿元,同比增长56.96%。预计下半年国内治超、环保等政策影响因素仍然存在,海外市场依然向好,车辆业务有望维持高速增速。 受益天然气消费强劲复苏,能源装备业务有望大幅好转。该业务的运营主体为中集安瑞科(港股上市,代码:3899.HK),公司持有其70.79%的股权,主要从事能源、化工及液态食品装备。其中能源装备涵盖天然气存储、输送、加工及配送全产业链设备。2016年,中集安瑞科终止收购南通太平洋并计提资产减值损失13.60亿元(公司提供的贷款及贷款担保合计14.80亿元),使该业务板块净利润出现大幅亏损。2017年上半年我国天然气消费量大增及利好政策的不断催化下,LNG装备需求有所回升,板块实现营收50.61亿元,同比增长16.65%,实现净利润5.23亿元,实现扭亏为盈;其中能源装备分部实现营收21.64亿元,同比增长49.7%。预计公司该业务今年坏账计提将大幅减少,受益天然气产业链复苏影响,能源装备盈利水平有望持续上升。 空港、重卡、海工业务下半年有望触底回升。2017年上半年空港装备业务实现营收11.81亿元,同比上升4.65%;净利润亏损417.3万元,主要是由于上半年项目延迟确认收入以及技术研发支出增加所致;公司登机桥市占率高达80%,将充分受益美国市场更新周期的到来,预计全年业绩将维持稳定发展。重卡业务方面,2017年上半年完成销量4438台,同比大幅增长47.79%,销量连续两年大幅增长;实现营收12.83亿元,同比大幅增长49.15%;净亏损缩减至4281.4万元,同比减亏55.64%;随着天然气重卡销量持续高增长,预计今年重卡销售有望达到8500万量,渐具规模效应,亏损幅度有望进一步缩小。海工方面,在全球海工市场持续低迷的影响下,2017年上半年实现营收12.15亿元,同比大幅下降67.21%;净亏损扩大至5.50亿元(去年同期399万元);面对严峻的形势,公司积极开拓深海养殖牧场、浮式发电船、超深水半潜平台等新兴业务,预计下半年亏损幅度将有所降低。 首次覆盖给予“买入”评级。公司上半年实现归母净利润7.97亿元,同比增长310.80%,业绩大幅好转,预计公司2017-2019年归母净利润24.20、29.59、37.53亿元,对应EPS分别为0.81、0.99、1.26元/股,按最新收盘价18.94元计算,对应PE分别为23、19、15倍,首次覆盖给予“买入”评级。

定增预案已过会,雄伟精工业绩超预期公司拟以34.03元/股非公开发行股票数量为不超过3232万股、募集资金不超过11.00亿元,将全部用于收购雄伟精工100%股权。雄伟精工专注于汽车车身系统,主要生产座椅骨架及零部件、车身附件以及相关模具(座椅结构件收入占比70%以上,安全件收入占比约15%),经营发展稳健,2006年~2016年销售收入复合增长20%~30%。交易对方承诺雄伟精工2016、2017年度实现的净利润分别不低于1.15亿元、1.25亿元,且2016、2017、2018年度累计承诺净利润不低于3.75亿元。实际上,雄伟精工2016年、2017年半年度已审核实现归母净利润分别为1.54亿元、8664万元,同时预计2017年、2018年实现归母净利润分别为1.42亿元、1.49亿元,业绩有望大幅超预期。 原材料上涨拖累毛利率,创利低于创收公司主营业务增长主要是因为下游市场需求有所回暖,优化产品结构,增加新产品市场销售。铬铁等原材料价格上涨,导致毛利率下滑严重,较去年同期下降5.33pct。三项费用率保持平稳;本期预收账款1823万元,同比增长52.78%。另公司新增的“磨球高速辊轧工艺及智能化生产线成套设备研制”项目相关设备安装调试到位,已逐步投入使用;新产品双金属复合锤头已开始给波兰铜业供货,公司有望通过优化公司结构、提升产品毛利率,从而不断提升盈利水平。 切入汽车零部件市场,双主业蓝图起航借助上市公司平台,雄伟精工今年已与奥托立夫签订了长期供货协议,并进入卡斯马、恩坦华的供应体系,将原有五大核心客户延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫拓展至7~8个核心客户,且订单基本属于平台项目,持续性较强。盐城、长春、仪征等工厂产能将进一步释放,同时加强横向产品线的延伸,向大件复杂件扩充。通过本次交易,公司迅速切入汽车零部件市场,未来将实现耐磨材料、汽车零部件业务的双轮驱动。 盈利预测与评级:维持增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为0.06/0.11/0.13元,若增发顺利完成,预估公司2018/2019年每股收益分别为1.54/1.79元,对应当前股价PE为20/17倍,当前主营业务的业绩处于历史低位,公司推进以制造业为基础的多元化战略布局势在必行,维持增持评级。

拟出资3.1亿实施电子特气项目,有望填补国内空白。9月4日,公司发布公告拟实施电子特种气体项目,并设立电子特种气体分公司。此次项目采用深冷精馏、物理吸附和催化合成等先进技术生产电子特种气体和混配气体,拟新建25套电子特种气体项目生产装置,项目建设期为3年,涉及投资额3.1亿元,其中企业自筹40%,申请银行贷款60%。项目实施后,有望填补国内在电子特气领域的空白,并为公司拓展国际市场奠定坚实基础。 进口替代空间巨大,项目落地将显著增厚公司业绩。电子特气是整个电子工业体系的核心关键原材料,一直受发达国家的技术封锁,特别是对一些关键特种电子气体产品(如高纯磷烷和砷烷),发达国家通常实施禁运措施。据中国产业信息网统计,2015年中国电子特气市场规模达85亿元,但市场基本被美国气体化工(APCI)、美国普莱克斯(Praxair)等跨国气体公司垄断,存在巨大进口替代空间。公司此次项目的产品为电子特种气体混配气体及同位素,主要应用于半导体领域,产品价格相对较高,具备良好的经济性;预计年均销售收入将达到1.44亿元,年均利润总额0.74亿元,将对公司业绩形成明显提振。 产品梯队不断完善,有望充分受益气体涨价。受环保及去产能因素影响,我国气体价格呈现上涨态势。其中液氧、液氮、二氧化碳等工业气体较年初上涨126%、49%、29%;瓶装高纯氦气、氙气等特种气体较年初上涨86%、18%。公司目前已形成以二氧化碳、氢气、液化气为主体的多元化气体销售格局,上半年实现营收1.76亿元,同比增长50%,实现归母净利润1321万元,同比增长146%。随着电子特气项目的落地,公司气体产品梯队将得到完善,在气体价格上涨的背景下,公司未来业绩有望充分受益。 气体运营基地逐步进入正规,整体盈利有望释放。公司依托大型炼化厂,通过废气回收利用生产二氧化碳等有价气体。在这一“绿色”模式推广下,已经形成了本部、长岭、惠州、安庆、海南、福建六大运营基地。目前岳阳长岭项目的原料气供应方案有望最终敲定,海南项目开工率逐步提升,其他四大基地均已实现盈利。公司各运营基地的业绩有望逐步释放。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为0.52、0.75、1.03亿元,对应EPS为0.08、0.12、0.16元/股,按照最新收盘价8.27元计算,对应PE分别为99、69、50倍,我们认为公司实施电子特气项目将产生良好的进口替代效应,同时气体业务有望整体受益于涨价逻辑,未来业绩向好,首次覆盖给予“增持”评级。