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王颖婷

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515090004...>>

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新筑股份 机械行业 2016-08-24 11.73 -- -- 14.00 19.35%
14.00 19.35%
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事件:公司发布公告,控股股东新筑投资及其一致行动人聚英科技拟在未来6个月内以大宗交易或者协议转让方式减持股份合计不超过7000万股,占公司总股本比例约为10.9%。减持目的为引进战略投资者,支付收购公司资产款项等财务安排以及新项目投资。 1、剥离亏损业务+城轨业务向好,公司业绩有望筑底反转:公司传统主业为桥梁功能部件及路面工程机械,近年来前者基本保持稳定,后者受宏观经济影响持续低迷。今年5月,公司公告剥离长期亏损的眉山新筑及新筑混凝土机械两个子公司,基本消除了工程机械业务对公司业绩的负面影响。同时,公司从2011年起蛰伏城轨领域,经过多年积累2015年初见成效,至2016H1轨交业务收入占总收入比例达到了38.3%,业务结构优化明显。由此,亏损业务的剥离加上轨交业务的向好,为公司业绩筑底反转打下了坚实基础。 2、稀缺整车标的,具备天然产业链整合优势:公司有轨电车技术来源于北车,是国内除中车外唯一具有有轨电车整车制造能力的企业,也是中车长客在成都地区本土化的有力合作伙伴,目前已经拥有年产300辆低地板有轨电车的产能,其生产线也能够实现地铁车辆的整车组装。站在整车厂商的角度,公司具备天然的整合优势。2015年,公司收购了全球领先的超级电容龙头奥威科技51%股权,强势补齐有轨电车先进充放电技术,至此,公司已经拥有了有轨电车车辆、道床、电气控制以及充放电技术,基本具备了工程总包的能力。再考虑到此次减持计划,按照昨日收盘价11.94元/股,减持7000万股计算,则公司股东有望通过减持得到资金约8.4亿元,除去支付购买剥离资产的3.4亿元,剩余约5亿元将用于引进战略投资者及新项目投资。我们认为,此举有望助力公司在城轨领域的持续发展。 盈利预测与投资建议:据测算,十三五期间有轨电车运营里程248公里,建设里程455公里,规划里程1649公里,投资额超3500亿。目前,成都IT大道有轨电车项目已经筹备完成,近期准备开工,并计划采用超级电容技术,投资规模约几十亿元。我们认为,一旦成都地区有轨电车开工,公司作为本土企业,有望从中受益,为业绩带来较大弹性。预计公司2016年基本实现盈亏平衡,保守估计2017-2018年EPS分别为0.03元和0.12元,维持“增持”评级。 风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。
重庆水务 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-17 7.62 -- -- 7.84 2.89%
8.58 12.60%
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事件:近日公司发布2016年中报,上半年公司实现营业收入21.54亿元,同比增长8.8%;实现归属于上市公司股东的净利润7.57亿元,同比下降13.7%,每股收益0.16元。 营业收入稳步增长,汇兑损失拖累营业利润下降。公司主营业务为自来水销售、污水处理及供排水设施建设等。上半年公司营业收入实现较好增长主要系工程收入增加较多,其他污水处理和自来水销售业务实现稳步增长所致。利润水平有所下降主要系公司外币借款多为日元借款,上半年汇率波动产生汇兑损益导致公司利润减少1.4亿元,对公司业绩影响较大。若剔除汇兑损益影响,则实现净利润8.77亿元(不含少数股东损益),较去年同期增加1.83%。 主营业务增长稳健,工程收入增长明显。公司上半年收入占比最大的污水处理(11.37亿元,+4.0%)和自来水销售(4.96亿元,+6.1%)业务增长稳健;同时,工程施工收入增长显著(2.20亿元,61.9%),带动利润持续增长。 盈利水平保持高位,期间费用率受汇兑影响有所提升。上半年公司综合毛利率47.17%,同比下滑1.7个百分点,盈利水平保持高位。分项来看公司自来水销售(23.26%,+0.57pct)和工程施工(13.88%,+4.37pct)毛利率有所提升,污水处理(64.09%,-0.9pct)和其他业务(45.36%、-2.06%)毛利率略有下降,但变动不大,总体而言公司盈利水平保持高位。此外,公司期间费用率为19.29%,同比上涨4.3个百分点,增长较多主要系外币借款产生汇兑损失1.26亿元,导致财务费用同比大幅增长(782.77%)所致。 股权划转完成,存在国企改革预期。目前公司已经完成股权的划账,德润环境成为公司控股股东,持股比例达50.04%,公司的实际控制人仍为重庆市国资委,德润环境股东包括苏伊士环境、重庆环科院等,业务布局涉及有土壤修复、危废等领域。同时,股东方重庆市水务资产经营有限公司旗下拥有重庆水投上百万吨供排水资产。未来公司有望受益于国企改革,进一步推动环保和公用事业业务的持续发展。 盈利预测及评级:预计2016-2018 年EPS 分别为0.31 元、0.33 元、0.36 元, PE 为24x、23x 和21x,维持“增持”评级。 风险因素:汇兑损益风险,宏观经济增长放缓风险等。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-16 7.92 -- -- 8.70 9.85%
10.51 32.70%
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事件:2016年上半年,公司实现营业收入4.81亿元,比上年同期4.97亿元下降3.3%;实现净利润1.18亿元,同比增长6.5%。 自发电量占比提高助推利润水平提升。上半年受经济增速放缓影响,公司供区大宗工业客户用电需求减少,销售电量出现下降,上半年完成上网电量7.9亿千瓦时,同比下降2.7%;完成售电量7.48亿千瓦时,同比下降6.6%;导致收入占比最大的电力业务收入同比减少9.4%。但公司积极应对,通过实现鱼背山、杨东河等多水库联合调度和优化电网运行方式,使低成本的自发水电上网电量达3.56亿千瓦时,同比增长34.8%,高成本的外购电量和购电成本同比大幅下降等,最终实现电力业务利润同比增长8.7%,带动综合利润的提升。 勘察设计业务增长显著。上半年公司勘察设计安装业务增长显著,实现营业收入5235万元,同比增长85.5%,主要系公司电站、配套变电设施建设提升所致,未来随着公司自身和外部项目建设的推进,勘察设计业务有望持续增长,成为公司重要利润增长点。 项目建设持续推进。在建电源点镇泉引水电站、金盆等水电站稳步推进,110KV董家-康乐-镇泉输变电改造工程将于近期建成投运,农网升级改造工程正按计划实施,项目建设持续推进。 综合毛利率进一步提升,期间费用管控良好。上半年公司综合毛利率38.9%,同比上升2.81个百分点,主要系公司占比最大的电力业务毛利率同比上升5.1个百分点带动综合毛利率的提升所致。上半年期间费用率为12.6%,同比基本持平,保持在低位,期间费用管控良好。 地区优势显著,中长期受益于国企改革和电力改革。公司集水力发、输、配、售电业务一体,拥有完整的发、供电网络,厂网合一,是重庆市万州区电力供应的龙头企业,也是重庆最后一张地方电网,区域优势和特色显著。公司实际控制人为水利部,未来有望受益于国企改革。同时,公司外购电占比较大,在电力改革推进下公司有望获得更多电源渠道和更低电价,受益于电力改革。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.23元、0.28元、0.33元,PE为34x、29x和24x,中长期持续看好,维持中长期“买入”评级。 风险提示:来水变动风险;国企改革低于预期风险;电力改革低于预期风险等。
中电环保 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-12 9.26 -- -- 11.77 27.11%
12.19 31.64%
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事件:近日公司发布2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入3.04亿元,同比增长11.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4784万元,同比增长18.6%,每股收益0.09元。 “4+1”产业格局稳步发展。上半年公司经营业绩持续增长,主要系市政水处理和烟气余热利用业务利润同比增加以及公司环保产业创新及科技服务综合平台实现收益所致。公司以电厂工业水处理起家,目前已经形成工业水处理、市政污水处理、固废处理和烟气治理四项主营业务,以及一个环保产业创新和科技服务综合平台,形成“4+1”产业发展格局,专业提供工业和城市环保系统解决方案、研发设计、系统集成、工程总承包、运维、PPP及投融资等综合服务,“4+1”产业格局稳步发展。 盈利能力稳中有升。公司综合毛利率34.53%,同比增长1.9个百分点;期间费用率11%,同比下降1个百分点。盈利能力略有增加,费用管控能力较好。 持续斩获新订单,在手订单充足。上半年公司新承接合同金额4.45亿元,其中工业水处理3.19亿元,市政污水处理0.29亿元,烟气治理0.97亿元。公司尚未确认收入的在手合同金额合计为28.47亿元,其中工业水处理9.07亿元,市政污水处理2.11亿元、污泥处理16.23亿元、烟气治理1.06亿元,工业水处理和污泥处理业务地位突出。公司持续斩获新订单,在手订单充足,将支撑公司业绩持续增长。 项目建设有序推进。目前公司重大在手订单进展顺利,中广核阳江核电5、6号机组凝结水项目处于设备交货阶段;中核田湾核电3、4号机组凝结水项目处于设备安装阶段;中盐昆山煤化工废水零排放系统技术开发及工程应用处于调试阶段;宁东化工新材料园区污水处理厂EPC处于施工收尾阶段;银川市第七污水处理厂BOT项目处于设备安装阶段;江宁南区污水处理厂EPC项目安装完毕;南京污泥干化协同发电PPP示范项目正式投产;常熟市工业和市政污泥处理(30万吨/年)项目处于现场施工准备阶段,主要项目稳步推进。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元,对应PE分别为38倍、32倍、27倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目进展低于预期风险;应收账款回收风险等。
威海广泰 交运设备行业 2016-08-11 25.85 -- -- 27.50 6.38%
27.50 6.38%
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事件:公司发布2016半年度业绩快报,上半年实现营业收入6.9亿元,同比增长27.8%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长55.7%。公司业绩大幅增长,主要是由于新山鹰实现并表且公司消防设备和空港设备继续保持稳健增长。 公司是国内空港地面设备龙头企业,市场占有率高达40%。近年来公司先后收购中卓时代、营口新山鹰及全华时代,将业务拓展到消防设备领域和无人机领域,打开了公司的成长空间。 空港地面设备保持稳定增长。十三五期间我国将新增民用运输机场50个以上(十二五期间为35个),为行业带来新的发展空间。公司2015年空港地面设备收入增速为16.9%,随着公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品,有助于空港地面设备实现稳定增长,预计2016年收入增速为15%左右。 消防车业务快速发展。消防车和空港设备在生产、销售等环境具有很大相似性。 公司自2010年收购中卓时代进入消防车领域以来,该业务收入复合增速高达29.3%。公司2015年新签订单7.6亿元,同比增长44.2%;实现收入4.25亿元,同比增长15.1%。国内消防车市场空间约为100亿/年,普通类(公司目前主要产品)和举高类(2015年拿到生产资质)占比分别为70%和30%。随着产能释放及举高类消防车放量,公司消防车业务将持续快速增长。 消防报警设备显著提升公司盈利能力。公司2015年收购营口新山鹰,将业务拓展到消防报警设备。该业务具有很高的政策壁垒,且公司擅长成本控制,2015年毛利率高达59%,盈利能力极强。新山鹰2015年实现净利润8632万元,远高于业绩承诺6491万元;预计2016年将继续超业绩承诺,大幅增厚公司业绩。 无人机业务打开成长空间。无人机市场空间高达千亿。全华时代产品全面、技术积累深厚。通过收购全华时代,公司有望成为无人机龙头企业。虽短期业绩贡献较少,但是打开了公司未来成长空间。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.67元、0.80元、0.95元,对应PE分别为37倍、31倍和26倍。公司空港设备和消防设备持续快速增长,无人机有望打开公司成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期的风险等。
大连国际 综合类 2016-08-01 25.50 -- -- 23.99 -5.92%
25.58 0.31%
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投资要点 事件:公司发布公告,发行股票收购中广核核技术公司相关标的及配套融资事项获证监会无条件通过,拟于2016年7月29日复牌。 点评:公司从2015年底发布重组预案至今过会,历时约8个月,期间经历了二次反馈,在最近监管环境日趋严格的市场环境下,整体来说是比较稳健而顺利的。至此,公司重组事项距最终完成只剩最后一步,参考过往重组案例,我们认为,公司在一个月左右时间内完成全部事项是大概率事件。核技术公司此次定增充分结合了央企和民企的优势和利益,可谓混改典范,上市后将成为中广核集团唯一A 股平台,有望成为中广核集团支柱产业之一。 推荐逻辑:1、核技术行业发展前景广阔:据业内人士介绍,发达国家(美国、日本)核技术产业生产总值占GDP 的比例为1.7%-3.7%不等,而在中国这一比例大约为0.3%,发展空间巨大,中广核核技术公司为唯一平台型上市公司,体量最大,可谓是行业龙头和引领者。2、公司业务循序铺开,各有亮点:工业加速器业务为公司立身之本,目前国内市占率达到80%以上,处于绝对龙头地位;改性材料目前占比较大,定位中高端,核级线缆料、大飞机线缆料、放射性废水磁吸附材料等将实现进口替代;核医学是布局重点,有工业加速器积累以及集团反应堆优势,再结合国内外合作有望在医用加速器、同位素等领域实现突破;辐照加工应用是开拓的新领域,在三废处理、涂层固化、轮胎预硫化等领域将实现国内首发,引导产业技术革新。 盈利预测与投资建议:核技术公司2015年实现净利润约2.5亿元,2016-2018年承诺净利润为3亿元、3.8亿元和4.7亿元,假设重组顺利完成(总股本10.5亿股),再考虑到配套融资募投项目带来的产值扩张,我们看好公司的长期发展,不考虑外延预期,保守预计2016-2018年公司净利润为3亿元、5亿元和6.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:原有主业拖累业绩的风险、定增不能顺利进行的风险、定增募投项目进展低于预期的风险、新产品推进缓慢的风险、核技术公司业绩实现或不及承诺的风险等。
新筑股份 机械行业 2016-07-29 10.53 -- -- 12.90 22.51%
14.00 32.95%
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投资要点 事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入6.6亿元,同比增长2.28%,实现归母净利润-4182.5万元,同比下降81.9%。 点评:1、轨交业务费用持续投入,仍在等待收获。公司报告期内营业收入与去年同期基本持平,但实现扣非后归母净利润-7108.7万元,同比下降202.55%,主要是由于轨交类项目前期投入较多而尚未进入收获期从而导致产品毛利率有所下滑,同时桥梁设备业务受宏观经济影响,毛利率也略有下滑。同时,工程机械类业务在剥离之前有一部分亏损也体现在了上半年报表里。此外,公司给出三季度业绩指引为实现净利润-4000万元至-5000万元。我们认为,公司业绩筑底反转主要还是要依靠有轨电车、地铁等业务放量,规模效应带来成本摊薄,需要持续跟踪。 2、新产业占比提升,业务结构调整初见成效。从公司的业务结构来看,轨道交通业务、超级电容系统分别实现营业收入2.5亿元和1700万元,同比分别增长65.2%和66.5%,二者占总收入比重达到了四成以上,成为公司业务的重要组成部分。同时,公司今年起开始资产整合,并于报告期内剥离了长期亏损的眉山新筑及新筑混凝土机械两个子公司,取得投资收益4260万元,至此基本剥离全部亏损的工程机械业务。 3、布局轨交多年,等待业绩筑底反弹。公司与中车是国内仅有的两家有轨电车整车厂商,是中车长客在成都地区本土化的有力合作伙伴,目前已经拥有年产300辆低地板有轨电车的产能,其生产线也能够实现地铁车辆的整车组装。此外,公司也充分发挥整车厂商平台化视野优势,积极布局了道床以及超级电容系统,增强公司的总包能力。目前,成都IT 大道有轨电车项目已经筹备完成,近期准备开工,并计划采用超级电容技术,投资规模约几十亿元。我们认为,一旦成都地区有轨电车开工,公司作为本土企业,有望从中受益,为业绩带来较大弹性。 盈利预测与投资建议:公司传统桥梁结构件业务有望基本保持平稳,轨交业务布局多年等待收获,预计公司2016年基本实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.03元和0.12元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。
雪人股份 电力设备行业 2016-07-28 12.96 -- -- 13.15 1.47%
13.15 1.47%
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事件:近期,我们与公司进行了交流。 燃料电池空气供应系统成熟提供商。空气供应系统是燃料电池重要子系统,具有很高的技术壁垒,在国内空气供应系统尚无成熟产品。瑞典OPCON自1990年投入燃料电池空气供应系统的研发,拥有20余年的技术储备,曾为Ballard以及世界上主要汽车制造商如通用、奔驰、福特等提供燃料电池空气供应系统,该业务目前由SRM和OES拥有。公司参股的并购基金于15年收购OPCON旗下SRM和OES,且公司已与并购基金签署回购承诺,预计18年SRM和OES将成为公司的全资子公司,公司将成为燃料电池零部件核心供应商。 压缩机和螺杆膨胀机业务快速发展。公司通过收购和合作的方式,掌握了压缩机的核心技术,并拥有了SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌。公司压缩机产品在未来3年内有望获得持续快速增长,预计16年收入将达到5亿元;OES是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,其拥有的“OpconPowerbox”技术在全球范围内处于领先地位。公司参股的并购基金收购OES,使公司掌握螺杆膨胀发电关键技术。公司目前余热发电在手订单充足,项目在稳步推进中。 制冰产品稳定增长。公司目前已经成为国内制冰产品最大的生产商和供应商之一,始终保持着行业龙头的地位。公司的特种设备还在一些细分市场占据着绝大部分的份额。受益于冷链物流、食品加工、核电等行业的快速发展,未来公司的传统主业将保持稳定增长。 并购佳运油气增厚公司业绩。公司于2016年4月完成对佳运油气100%股权的收购。根据业绩承诺,佳运油气2016、2017和2018的扣非后归母净利润分别不低于3889万、4472万和5142万元,将显著增厚公司业绩。公司通过并购,可以利用自身产品优势和佳运油气资质、渠道优势加快压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.22元、0.29元,对应PE为85倍、60倍、45倍。公司是燃料电池空气供应系统稀缺标的,压缩机等业务快速增长,但近期股价涨幅较大,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:燃料电池汽车推广低于预期、压缩机业务发展低于预期的风险、并购公司业绩不及承诺的风险等。
新研股份 机械行业 2016-07-20 17.05 -- -- 17.39 1.99%
17.39 1.99%
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事件:明日宇航及厦门梅克斯哲投资公司拟用自有资金成立西安明宇;同时以股权收购方式参股四川振强锻造股份有限公司,以增资方式参股成都联科航空技术有限公司。 点评:1、公司控股子公司厦门梅克斯哲于今年2月成立,定位为公司未来统一的对外投融资平台,具有重要战略地位。此次西安明宇的成立是厦门投资公司的第一次公开投资动作,主要着眼于民品飞机的国际转包业务。具体来说,西安明宇将与中航工业陕西宏远航空锻造有限责任公司合作,借助其与波音、空客、GE、东芝等世界著名公司的合作渠道,切入转包服务零部件机加工。明日宇航前期已经明确了未来军品+民品双翼齐飞的发展思路,而此次西安明宇的成立为公司在民品领域迈出的实质性一步。我们认为,明日宇航目前在军品领域已经做到了国内首屈一指,军品收入占公司总收入90%以上;而民品转包业务相较于军品具有更广阔的空间和更稳定的订单,2-3年内有望成为堪比甚至超过军品的支柱产业。 2、明日宇航参股四川振强,是对周边优势资源的有利整合,也符合四川省航空加工制造相关产业园区的规划精神;而公司参股联科航空,是在现有金属加工业务的基础上,对新兴复合材料的布局,符合公司将新材料作为重点发展方向之一的战略思路。我们认为,对周边相关产业及产能的联合将有助于公司将一部分生产外包从而优化成本结构,使公司尽量专注于高附加值的环节,同时也有助于公司布局新兴领域并合理控制风险,此类合作未来可能还会出现。 盈利预测及估值:明日宇航具备强大的装备实力以及多年深耕军品配套的行业地位优势,随着我国航空装备的逐渐批量有望快速发展,同时扎实的加工能力也将助力公司强势切入民品国际转包业务,打开更大的成长空间。我们预计公司2016-2018年实现净利润分别为4.6亿元、8.2亿元和11.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,公司主业业绩下滑的风险,航空航天行业出现问题的风险等。
大连国际 综合类 2016-07-13 21.88 -- -- 25.50 16.54%
25.50 16.54%
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投资要点 事件:公司发布公告,对证监会6月18日就此次定增事项下发的二次反馈进行了回复。 点评:此次定增事项二次反馈回复主要是针对中广核集团旗下其他可能存在同业竞争问题的资产未来的注入计划、大连国际自身各个业务未来的置出规划以及大连国际2015年计提巨额资产减值损失的依据及合理性进行了回复,公司进一步说明未来12个月内除东莞祈富外不会有中广核集团旗下资产的注入以及上市公司体内资产的置出,同时进一步明确了大连国际作为中广核旗下从事辐照加工、加速器及辐射改性高新材料生产、加工业务的唯一平台性质。我们认为,二次反馈意见基本属于常规问题,公司定增过会事宜正在积极稳妥推行,而过会进展略低于我们之前的预期(6月底)主要是因为审批进度影响,从目前情况来看,公司有望在近期过会。 公司的业务规划主要体现在5个子领域,包括高新材料、加速器、辐照加工服务、核仪器仪表和核医学。其中高新材料为成熟、市场空间较大的领域(千亿级,十分分散),加速器为核技术公司的垄断领域(工业加速器市占率80%),核医学为公司未来重点布局的领域之一(医用加速器国产化领军者),各有看点。 目前,公司几大板块业务均正常推进,我们判断实现或略超2016年3亿净利润的业绩承诺问题不大。核技术公司此次定增充分结合了央企和民企的优势和利益,可谓混改典范,上市后将成为中广核集团唯一A股平台,有望成为中广核集团支柱产业之一。 盈利预测与投资建议:核技术公司2015年实现净利润约2.5亿元,2016-2018年承诺净利润为3亿元、3.8亿元和4.7亿元,假设重组顺利完成(总股本10.5亿股),再考虑到配套融资募投项目带来的产值扩张,我们保守预计并表后2016-2018年公司净利润为3亿元、5亿元和6.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:原有主业拖累业绩的风险、定增不能顺利进行的风险、定增募投项目进展低于预期的风险、业绩不达承诺的风险、新产品推进缓慢的风险等。
豪迈科技 机械行业 2016-06-06 20.80 -- -- 22.08 6.15%
22.08 6.15%
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事件:近期,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 燃机业务持续发力,快速增长有望持续至少3年:从下游客户来看,全球主要的燃机厂商包括GE、西门子、三菱重工等,GE是公司目前主要客户,公司也在积极跟进西门子和三菱重工,目前部分产品(缸体、环件等)已经在进行样件验证等,预计2017年有望部分量产。从产品种类来看,公司目前主要生产的是燃机缸体和环件,我们预计,GE每年全球的燃机缸体的采购额在1亿元左右(公司占其中30%),环件4-5亿元左右,按照每种零部件2-3家供应商测算,则公司在这两项产品上的天花板约为2-3亿元。但燃机整体空间是很大的,因此,公司也在努力推进其他高附加值零部件的生产销售。从人员来看,公司燃机事业部目前员工近300人,是两年前的一倍,新入人员经过一年的培养已经初步具备了生产能力。从公司产能来看,去年公司开始扩充燃机业务产能,购买的进口设备有望在今年内安装调试完成,预计2017年仅设备增加就能贡献40%左右产值增量,如果再考虑工艺优化效率提高等软性提升及产品附加值提高,增长空间还有望多20%,能够支撑至少3年快速增长。 轮胎模具温和增长,市占率提升坐稳行业龙头:轮胎模具是一个成熟行业,整体波动不大,全球市场空间在130亿元/年左右,按此测算公司目前市占率15%左右,距未来30%的目标还有较大空间。我们认为,由于固有的规模效应,无论是轮胎行业还是轮胎模具行业,未来都将面临一个整合的过程,公司目前已经在国内外多地设厂,作为模具龙头,凭借优秀的管理执行能力和技术优势将从中获益,而公司下游客户涵盖了世界100强中的80席,轮胎行业整合对龙头的利好也将传导到公司。公司市占率从0到10%花了7-8年时间,从10%到15%花了近3年时间,我们假设从15%到25%花3年时间,则该板块收入3年复合增速将在17%左右,2018年模具板块收入有望达到32亿元,还有翻番的空间。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.96元、1.15元、1.35元,对应PE分别为22倍、18倍和15倍。公司基本面优质,业绩相对稳健,股权投资中心作为前期孵育基地和公司集团的支持将为未来外延打下基础。我们看好公司发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业剧烈波动、燃机客户开拓不力、效率提升低于预期等风险。
大连国际 综合类 2016-05-31 19.23 21.20 205.57% 22.67 17.89%
25.50 32.61%
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投资要点 推荐逻辑:(1)国内核技术产业生产总值占GDP比例大约为0.3%,远小于国外,公司作为龙头将随行业一起长大;(2)公司“内生”+“外延”两条腿走路,有望在材料、医学、三废处理等多方面填补国产空白代或实现产业技术革新,未来会亮点不断;(3)公司目前体量已经比肩中广核新能源,未来有望成为中广核的又一支柱产业,长期向中广核电力看齐。 1、核技术行业发展前景广阔:据业内人士介绍,发达国家(美国、日本)核技术产业生产总值占GDP的比例为1.7%-3.7%不等,而在中国这一比例大约为0.3%,发展空间巨大。目前国内仅有几家成气候的核技术领域公司(包括中核同辐、原子高科等),目前只专注某一领域,而中广核核技术公司为唯一平台型上市公司,体量最大,可谓是行业龙头和引领者。 2、公司业务循序铺开,各有亮点:工业加速器业务为公司立身之本,目前国内市占率达到80%以上,处于绝对龙头地位;改性材料目前占比较大,定位中高端,核级线缆料、大飞机线缆料、放射性废水磁吸附材料等将实现进口替代;核医学是布局重点,有工业加速器积累以及集团反应堆优势,再结合国内外合作有望在医用加速器、同位素等领域实现突破;辐照加工应用是开拓的新领域,在三废处理、涂层固化、轮胎预硫化等领域将实现国内首发,引导产业技术革新;核仪器仪表是特色业务,专业壁垒高、产品附加值高,目前资产尚在体外孵育,未来不排除注入的可能。 3、发展思路以“内生”+“外延”并重:从内生看,公司此次募投改性材料项目2018年初达产后有望增厚净利润3.6亿元左右;从外延看,公司背靠中广核集团资源雄厚,从2011年公司成立至今基于核技术应用行业进行了一系列产业整合,收入从几百万做到了近20亿元,实现跳跃式增长,模式具有一定产业基金属性。 盈利预测与投资建议:核技术公司此次定增充分结合了央企和民企的优势和利益,可谓混改典范,上市后将成为中广核集团唯一A股平台,有望成为中广核集团支柱产业之一。暂时将原主业纳入考虑,不考虑外延,我们保守估计,公司2017-2018年净利润复合增速在45%以上,综合考虑标的稀缺性,所在行业的高壁垒性和万亿级空间,再加上外延预期,我们坚定看好公司的长期发展,暂时给予2017年45倍PE,对应目标价21.6元。
环能科技 电力、煤气及水等公用事业 2016-05-25 29.31 -- -- 33.94 15.80%
33.94 15.80%
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搭乘政策春风,黑臭水体治理业务成内生盈利增长点。近期黑臭水体治理被国家提升至环境治理重点领域之一,“水十条”中首次明确提出了我国黑臭水体的治理目标,相关文件也明确了整治技术及评估方法等。目前公司正大力拓展黑臭水体治理业务,力图打造成为黑臭水体治理领域专业服务商,公司典型项目分散于珠三角、长三角、京津冀等地区的一线城市,并且近期连续中标了深圳市后海片区(4271万元)与茅洲河流域(5520万元)等项目大单。2015年公司拥有约20万吨/日的运营量,我们预计2016年公司黑臭水体治理业务有望实现2-3倍的增长,实现运营业务快速发展,成为内生盈利主要增长点。 收购四通环境与道源环境,完善产业链布局,增强核心竞争力。近期拟通过发行股份及支付现金的方式收购四通环境65%股权和道源环境100%股权,四通承诺2016-2018年扣非净利润为1700、2500和2800万元,三年累计不低于7000万元,我们测算2016-2018年对应的收购PE为19、13和12倍。收购四通环境将助力公司获得成熟水处理团队和合计约15万吨/日的水处理能力,增强公司承接市政污水处理项目能力,收购道源环境将增强公司项目前期咨询、设计评估能力。此次收购可进一步完善公司水处理产业链,为公司未来推进合同环境服务、工程总包、PPP、BOT等业务带来强劲竞争力。 磁分离水体净化技术成熟,公司产品竞争力强。公司核心产品磁/超磁分离水体净化设备已被广泛应用于冶金浊环水和煤矿矿井水处理等领域,在钢铁浊环水处理领域2013年市占率达19.2%。主要水体净化设备具有效率高、成本低、占地小、见效快和便携可移动等优点,适用于黑臭水体治理领域,竞争优势较大。 参与产业基金,外延式发展有望持续推进。公司已参与首都水环境治理、环能睿泽和禹泽环境三支产业基金,利于整合行业上下游资源,后续外延式发展有望持续推进。同时公司通过产业基金可参与其中部分PPP项目投资,未来有望在黑臭水体治理、海绵城市等项目承接上获得实质拓展。 估值与评级:非公开发行有望年中落地,我们预计公司2016-2018年实现归母净利润为1.03、1.39和1.63亿元,对应摊薄后股本的EPS为0.57、0.77和0.90元,对应PE分别为50、37和32倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:收购整合风险,黑臭河业务不及预期风险,行业政策不及预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺风险。
云投生态 农林牧渔类行业 2016-05-05 19.90 -- -- 20.93 5.18%
20.93 5.18%
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业绩总结:公司公布年报和一季报情况,2015年实现营业总收入8.4亿元,归属于上市公司股东的净利润1025万元,同比增长15.4%和122.5%,每股收益0.06元。2016年一季度公司实现营业收入1.1亿元,同比减少24.5%,实现归母净利润100万元,同比下降55.0%,每股收益0.005元。 业绩基数低,2015年实现较快增长,一季度业绩对全年影响有限。公司业绩基数较低,2015年业绩实现较大增长主要系:公司加大了对工程项目应收款项的催收力度,应收账款回收情况好于往年,降低了应收账款产生坏账的风险,减少资产减值损失对利润的影响等所致。分项来看,绿化工程实现收入8.2亿元,(+19.9%)、花木销售1511万元(-52.3%)、花木租赁56万元(-14.3%),建筑销售6万元(-98.3%),首次实现客房收入7万元,收入占比最大的绿化工程业务增长良好,花木销售和租赁业务在调整期存在波动,除绿化工程业务其他业务对公司影响有限。2016年一季度受春节长假影响业绩有所下降,但一季度业绩占全年比重低,主要工程建设项目均在下半年结算,因此一季度业绩参考价值不大,对公司影响有限。 期间费用率和毛利率水平较为稳定。2015年公司期间费用率为19.6%,同比小幅上升1.6个百分点,其中管理费用率(9.1%,+0.5%)和财务费用率(5.2%,+1.5%)有所增长,销售费用率(5.3%,-0.4%)略有下降。综合毛利率为29.7%,同比小幅上升0.9个百分点,总体来看期间费用率和毛利率水平较为稳定。 非公开发行有望尽快落地,助力公司成长。公司目前启动非公开发行已在证监会反馈意见阶段,若推进顺利有望尽快落地,增发后云投集团持股比例进一步提升,公司财务状况和现金流有望改善,助力公司成长。 成立产业并购基金整装待发,“大生态+”格局呼之欲出:年初与银都实业公司共同出资成立产业并购基金,基金总规模不超过20亿元,目前正推进并购基金的设立,未来将作为公司并购整合国内外生态产业优质资源的平台,加大在环保、节能等方面布局,助力公司打造“大生态+”格局,成为云南省大生态平台。 估值与评级:考虑PPP项目业绩释放对公司的影响,上调盈利预测,预计2016-2018年EPS为0.22元、0.39元和0.53元,对应摊薄后PE为87x、49x和37x。公司属于小市值,转型后业绩逐步放量带动基本面改善,小公司大集团,为国企改革实质推进优质标的,未来发展空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:增发低预期,应收账款回收风险,PPP项目推进或不及预期风险等。
盾安环境 机械行业 2016-02-26 14.05 -- -- 13.58 -3.35%
13.59 -3.27%
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事件:公司公告称,1)子公司与恒成国际发展有限公司签订了《银川综合保税区澳洲清真牛羊肉生产加工基地二氧化碳制冷设备采购及安装合同》,合同金额为470万美元。2)将以不超过1.4亿元持有精雷电器52.7%的股份。 巩固冷链领域高效制冷细分市场领先地位。该项目为银川综合保税区澳洲清真牛羊肉加工基地制冷设备项目,将为澳洲最大的牛羊肉生产企业Fletcher提供冷藏、缓化、分拣加工和速冻全过程二氧化碳CO2制冷人工环境。该项目将采用CO2为制冷剂的技术路线,运用全球最高食品制造标准,该冷链项目的落地将对公司经营业绩产生正向影响,并将进一步巩固公司冷链在绿色高效制冷高端细分市场的领先地位,彰显公司在大型冷库系统技术中的领先水平。 力拓新能源汽车领域。近日公司发布公告合计将以不超过1.4亿元持有精雷电器52.7%的股份,精雷电器将成为公司控股子公司。根据业绩承诺精雷电器2016-2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于1800万元、3000万元和5000万元,对应2016-2018年的收购市盈率为15倍、9倍和5倍,就新能源汽车板块而言收购估值较为合适,预计将能增厚公司2016-2018年扣非后净利润约1000万元、1500万元和2500万元,相对公司2014年扣非后净利润7497万元而言,将直接对公司未来几年业绩的增厚带来一定提升。 形成完整的空调系统产品序列。精雷电器创建于2002年,为全国最先生产汽车用直流电动压缩机及直流无刷风机的企业,是排名前列的新能源汽车空调压缩机厂商,主要客户包括东风汽车、力帆股份等。收购精雷电器将使盾安环境形成压缩机、微通道换热器、流体控制、传感器等完整的空调系统产品序列,扩大在空调体系的市场份额和核心竞争力。新能源汽车行业正处于高速发展期,收购精雷电器符合公司发展新能源汽车的战略方向,促使公司享受行业高速增长红利,同时切入新能源汽车市场,提升在新能源汽车空调系统的整体设计能力与制造能力。 业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.25元和0.42元,维持中长期“买入”评级。公司是制冷配件领域的龙头企业,部分产品全球市场占有率领先。受国内宏观经济低迷、空调库存高企等影响,公司营业收入和利润下降,短期业绩增长承压。公司积极推行制造业转型升级,布局传感器、机器人和新能源汽车领域,在节能环保和核电领域业务方面也取得一定突破,打造智能制造+高端装备业务,目前多领域业务布局正逐步完善,未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业,实现整体业务的转型升级。 风险提示:宏观经济下行风险,并表公司业绩、项目进展低于预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名