事件:公司发布公告,与大连华阳密封签订合作框架协议,拟以1.1亿元现金受让梁玉韬持有华阳企管42%股权和持有华阳密封8%股权、韩瑞持有华阳企管28%股权。 点评:1、国内行业强强整合,1+1>2:华阳密封作为新三板挂牌企业,是本土排名前三的机械密封领域企业,2012年高点时期收入为1.1亿元,净利润为2800万元,近年业绩有所下滑。若此次收购成功,公司将直接、间接持有华阳密封37.2%股份,而华阳密封董事长及总经理持股比例将分别降低到12.3%和5%,由此公司将成为华阳密封第一大股东。此次收购,是公司在密封领域跨出的外延第一步,有利于双方在产品、覆盖网络和下游客户上优势互补,扩大规模效应,实现强强整合。同时我们认为,公司前期已经成立了产业基金,除去此次收购花费仍有3亿余元现金在手,在平台和资金两方面已打下一定基础,后续有望在外延方面继续开花结果。 2、外延扩张是密封企业做大做强的重要手段:首先,密封行业为属于基础零部件领域,按照原理不同可以分为机械密封、往复密封和填充密封等,每个细分领域都有市场空间不大且国内参与者相对分散的特点。以公司所在的机械密封领域为例,国内机械密封行业市场规模在50亿元左右,其中20%被两家外资龙头占据,公司作为国内龙头占据8.5%左右,其余规模上亿的企业屈指可数。强强整合或引入国外技术领先企业是自主品牌做大做强的重要方法。同时,密封行业属于高附加值行业,产品价值有很大部分体现在后续的安装、维保服务上,一个服务网点覆盖的产品数量、种类越多,规模效应越明显,能更好摊薄服务成本,带来更好的盈利能力。因此,对盈利能力的追求将促使企业通过外延的方式进行规模扩张。 盈利预测与投资建议:考虑到今年下半年公司下游行业回暖带来的业绩提升,并假设华阳密封于2017年开始贡献投资收益,我们上调了公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.91元、1.29元、1.42元,对应PE分别为46倍、32倍和30倍,维持“增持”评级。 风险提示:此次收购事项未能完成的风险,石化行业进一步下滑影响公司业绩的风险,产品价格下滑导致毛利率进一步下降的风险等。

背景优势明显,充电桩运营收益稳定:公司与华商三优、协鑫瑞通共同出资设立“隆瑞三优新能源汽车服务公司”,发展新能源公交车充电桩的建设和运营,公司大股东北京公交集团拥有着北京地区公共交通运营的场地、车辆等资源优势,且北京市大力提升新能源大巴车占比,确保需求稳定提升;华商三优和协鑫瑞通能提供从产品制造、电站设计施工到充电桩运营、维护等一体化流程,强强联合使公司充电桩业务发展得天独厚,业绩增长无忧。 汽车服务及传媒协同发展:公司掌控稀缺户外传媒资源:北京庞大的客流群体使得公交车身成为拥有最大受众群体、最广受众层面的广告媒体,北京公交集团为公司提供了优异的媒体平台。公司广告传媒将原有的固定出租媒体的经营模式转变为引入户外媒体营销公司合作经营,实现了优势互补,并在各领域通过合作经营、自主经营或两者相结合的模式,使得广告收益稳步提升。汽车服务业链条完善:公司子公司公交驾校通过创新营销策略,策划特色营销活动,逐步扩大招生网络,业绩近年来连续保持稳步增长的发展势头;小型乘用车辆汽车服务业务已逐步趋于成熟,经营水平和品牌规模正逐步不断扩大;汽车售后服务及车辆报废回收拆解业务也完成布局。汽车服务产业链条完善,发展空间巨大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.55元和0.67元,对应PE分别为35倍、25倍、21倍。我们认为公司是充电运营领域稀缺标的,北京公交集团背景为公司在车辆服务领域和移动传媒领域的业务开展提供保障,公司有望随着新能源汽车继续推广而获益,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:北京地区新能源大巴车推广力度不及预期的风险,充电桩建设速度过缓的风险。

投资要点 全球风塔制造龙头企业:公司是全球中高端风塔制造企业龙头,也是国内同时获得Vestas和GE全球风塔合格供应商资格认证的唯一一家公司。主营业务稳健,前三季度归母净利润大幅增长46%;同时紧跟风电市场向低风速地区、海上转移趋势,进军大型风电叶片领域;风电场项目储备丰厚,最近部分优质项目已在建或投入运营,利润可期;另外公司注重产业投资,向新能源、节能环保等产业通过并购外延发展,投资成果逐步显现。 主营风塔业务稳健增长,积极推进大型叶片投产:近年来全球风电市场高速增长,2015年主要受中国抢装驱动,全球新增装机63GW,同比增长22%。公司积极开拓海内外市场,15年实现归母净利润3.03亿元,同比增长73.4%;16年前三季度归母净利3.4亿元,同比增速46%。在风电市场向低风速地区、海上转移趋势下,公司在2015年成立子公司开展大叶片的研发、生产和销售。项目一期设计年产量达800套,预计达产后年销售收入可达18.9亿元,有助于公司多元化发展的同时发挥同领域协同效应。 哈密风电场项目投入运营,盈利可期:公司新疆300MW风电场项目已正式投入运营,该项目弃风率低,预计将增厚公司每年近3.6亿的营收和1.7亿元利润;同时公司非公开发行股票20亿元获批,拟建设的3个合计330MW风电场项目所在地区风电消纳情况均良好,目前基本不存在弃风限电的情况,投入运营后将增厚公司每年营收3.7亿,利润1.4亿。考虑到公司有多达2GWh的优质项目储备,未来风电场运营盈利将成为公司业绩的重要看点。 产业布局外延发展,股权投资成果斐然:公司围绕节能环保、新材料、金融服务等新兴产业投资布局,15年末实现投资金额2.1亿元;目前公司高端制造、进口替代型新兴产业领域的部分投资项目已在新三板市场挂牌交易,股权投资成果逐步显现。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.37元和0.46元,对应PE分别为24倍、18倍和15倍。公司是国内风电领域风塔设备龙头企业,业绩增长稳定,且有风机叶片、危废处理业务的发展预期,我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电项目并网消纳风险、上网电价下调风险、汇率风险。

事件:公司发布公告,拟以2268.6万欧元现金购买Leica公司持有的PRIM’TOOLS(PT)公司股权,630万欧元用于对其增资,投资完成后公司将拥有PT公司100%股权。PT公司2015年营业收入约1.3亿元,净利润1279万元。 点评:1、手工具+工业双向拓展,巩固在激光测距工具领域优势。激光测距为激光应用的细分领域,目前全球整体市场空间在100亿RMB量级,属于小而精的领域,且高端领域大部分被外资占据。公司已有两个激光产品相关平台,其中华达科捷主要专注激光测距手工具市场,预计今年有望实现收入3亿元左右;欧镭激光主要致力于工业级和车用级激光雷达、激光导航研发生产;此次收购PT公司,是在工业级激光测距工具上的布局,既完善了公司全产品线,也在体量上助力公司成为行业重量级选手,同时在技术升级和国际品牌地位提升方面也有正面影响。2、交易对手方LeicaGeosystems实力雄厚,为公司后续延展打开想象空间。LeicaGeosystems是世界顶级精密测绘仪器和测绘软件企业,激光雷达技术全球领先,此次收购为后续双方进一步的技术和渠道合作打下了基础,未来有望在激光雷达和激光全站仪等激光测量领域展开全面战略合作。 从基本面来看,公司主业为手工具制造销售,带有消费品属性,增长较为平稳。 同时,公司产品主要出口欧美国家,目前年收入在5亿美元左右,人民币贬值将为公司带来较大汇兑收益弹性。从外延来看,公司在手现金十分充裕,主要战略布局在原有主业以及高端制造两个方面,基于公司手工具龙头地位及体量我们认为,在原有主业外延方面,需要在全球有品牌价值且业务已有一定规模的方向才会对公司有较大意义;而在高端制造方面,拥有核心技术或客户资源的企业会对公司帮助较大。 盈利预测与投资建议:受益于手工具及激光工具业务稳步发展以及人民币贬值带来的毛利率提升,我们略微上调了对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.53元、0.61元、0.67元,对应PE分别为32倍、27倍和25倍。公司2016年2月一年期定增发行价为16.87元/股,有一定安全边际,我们看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:高端制造产品研发或低于预期,收购标的业绩或下滑,汇率波动的不确定性因素。

投资要点 推荐逻辑:公司市值小,弹性大,战略布局合理:(1)公司主业稳健,新能源业务提供业绩弹性:UPS迎合市场积极向大功率段挺进,收入利润齐升。充电桩业务快速扩张,16年收入有望逾1亿元,毛利率48%领先市场;逆变器乘“抢装潮”东风,上半年实现三倍增长,预计16年新能源业务毛利占比将由15年的16%提升至24%左右;(2)公司有望通过内生培养加外延并购切入一体化解决方案的蓝海市场,从“制造商”转型“服务商”,想象空间大幅提升。 UPS行业增长稳健,公司市盈率稳步提升:受益于国内信息化建设推进、IDC市场爆发,国产化替代进程加速,UPS行业将迎来黄金期,我们预计18年将突破100亿的市场规模。公司积极调整产品结构,大功率产品占比从11年37.8%提升至16年中报的49.7%,盈利能力大幅提升,产品品质和营销渠道两手抓,15年市场份额跃居第一。未来看点:(1)军工和轨交市场的拓展,培育新的业绩增长点;(2)集中力量发展数据中心一体化解决中的方案设计环节,从“制造商”转型“服务商”;(3)转变海外市场销售模式,由代工走向品牌经营。 四季度充电桩建设或加速,带来业绩弹性:在充电桩建设远远滞后的背景下,政策利好频出,我们预计十三五期间市场规模将达到近800亿元。公司充电桩性价比高,品质获国际认可,已通过国网供应商资格认证,在手未交付订单约9000万元,预计全年营收逾1亿元,业绩增厚显著。 乘“抢装潮”东风,光伏逆变器收入利润齐升:上半年受益于“6·30”光伏抢装潮,公司光伏逆变器实现3倍增长,同时毛利率水平显著提升。随着光伏上网电价逐步下调,“抢装潮”将重现,逆变器业务将实现收入、利润双升。 积极转型IDC机房服务商,提升想象空间:UPS行业盈利模式发生转变,设备制造商纷纷转型服务商,公司集中力量发展方案设计环节的能力,将有效提升公司毛利率,扩大盈利范围,预计公司有望通过内生培养加外延并购快速切入一体化解决方案的蓝海市场,想象空间大幅提升。 盈利预测与投资建议。公司技术实力雄厚,“轻资产”战略转型服务商,新能源业务拓展迅速,贡献业绩弹性。预计16-18年归母净利润将保持25.4%的复合增速,根据分部估值测算结果,我们估算公司17年市值为120亿元,当前股本4.5亿股,对应股价为27元,31倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

投资要点 事件:近日第五届国际清洁能源论坛开幕式及主题峰会顺利召开,对我国及国际的能源转型和碳减排策略进行探讨,并发布了《温室气体减排与碳市场发展报告(2016)》。 事件点评:此次会议与10月底国务院发布的《“十三五”控制温室气体排放工作方案》都着重提及了碳排放市场的建设问题,运行全国碳排放交易市场势在必行,我们认为此举将有利于早期碳交易布局的企业。 碳资产发展迅速,提前布局享受空间红利:我国目前碳交易已有7个试点省市,超2000余家的单位被纳入,规模超欧盟一半以上。随着碳减排的迫切需求,政策的不断更新,碳交易市场将具备广阔的空间。公司是国网旗下唯一的碳资产管理公司,背景优势明显,人员经验丰富,并且及早布局,能尽享碳资产交易的红利。 电气设备及节能运维稳步发展:“十三五”期间,配网投资建设将进一步加大,公司是国内非晶变压器龙头,且恰时切入节能领域,目前业务包括建筑节能、绿色照明节能、工业节能、碳减排项目开发等,公司的国网背景也将确保订单无忧;公司2013年起涉足工程运维领域,成长迅速,并入武汉南瑞后,公司的工程运维业务实现了优势互补。武汉南瑞的雷电监测与防控业务处于国内垄断地位,将对公司在行业中的地位起到明显帮助作用。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.38元和0.41元,对应PE分别为32倍、28倍和27倍。考虑到公司是国网旗下唯一的碳资产管理平台,并提早布局大力发展碳资产管理业务,有望随着碳交易市场的成立而得到市场认可,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动。

推荐逻辑:公司是光伏背膜的绝对龙头,引领了涂敷式背板的潮流,随着市场认知度的提高和产能的释放,公司市占率将不断提升。新业务高效电池片打开市场空间,公司拥有最高的光电转换效率,随着高效电池片渗透率的提升,营收和净利润均有望实现大幅度增长,极具弹性。 涂覆型背板缔造者,打破进口垄断:传统的背膜是将氟膜和PET膜复合粘贴而成。受制于原材料的限制,公司采用大金氟涂料和长兴化学等生产的FEVE树脂制作成氟碳的涂料,突破了氟膜和胶粘剂的垄断,实现了太阳能背膜的国产化,将成本降低了40%。2016年中来股份的市占率提升至16%,是排名第一的背板生产商。预计中来股份的市占率将得到进一步的提升,保证主营的增长。 高效电池片后发优势明显:中来股份经过四年多的积累和研发,在电池片领域获得重大技术突破,其60片N型双面单晶电池组件标称功率可达300W。这种电池单位面积发电量提高10-30%,初始安装成本降低25%,全生命周期发电量增加24%,运维成本降低10%,从而使得IRR提高4%。 即将拥有N型双面电池全球最大产能:中来股份拟投资15亿新建14条共计2.1GW的高效电池片生产基地。2017年年底全部投产,2018年全部达产,届时中来股份将拥有全球最大的N型双面电池片的产能。高效电池片的市场格局将发生巨大变化,预计中来股份在其中占比将从8%提升至22%,业绩在未来3年内将保持高速的增长。 前晶澳首席技术官强势加盟,新团队带来新希望:2016年9月27日,公司公布限制性股票激励计划,该计划拟授予限制性股票数量481万股,占激励计划公告时公司股本的2.68%。新高管团队当中,刘勇占比最高,他是晶澳前首席技术官,有超过15年的半导体晶片和晶圆代工厂和太阳能电池片生产厂的运营管理经验。他曾任中芯国际集成电路制造有限公司北京厂厂长,负责3座中国最先进的12寸晶圆厂的运营;2008年加入晶澳太阳能,2010年任晶澳太阳能控股有限公司首席技术官。 盈利预测与投资建议。公司近三年业绩高增长,归母净利润增速高达72.5%。我们给予2017年50倍估值,对应目标价67元,“买入”评级。

高景气度业务“三足鼎立”,厚积薄发。公司传承自中科院,20多年深耕“生态屏障”领域,近年突破原有业务空间限制,以核心技术为“基”拓展大固废产业,目前高景气度业务-土壤修复、危废处理、垃圾焚烧“三足鼎立”,2016年前三季度业绩拐点已现,全年有望实现60%以上增长,17年更将大概率实现利润翻倍,薄发在即。同时,业务大幅扩展下公司资金或面临压力,有望启动上市后首个非公开发行。 土壤修复加速释放,公司龙头地位突出,内生爆发时点已至。土壤修复存在万亿存量市场,“土十条”落地后配套政策密集出台,中央财政支持力度明显加大,实质促进行业加速发展。公司技术、资金、经验优势明显,持续接单能力强劲,标的稀缺,龙头地位突出。前三季度新签13 亿修复订单为15 年全年的三倍,目前订单多已开工转化为业绩,16、17 年业绩有望持续翻倍,爆发时点已至。 危废处理景气度高企,公司收购+新建多点开花,产能迅速释放。我国危废年实际产量约1亿吨,处理率偏低仅约30%。目前危废处理市场供不应求,壁垒高企,利润丰厚。竞争格局尚未形成下布局时点天时地利人和。公司收购新德环保、宁波大地、靖远宏达迅速切入市场,目前实际处理能力约6万吨/年,且已制定产能翻倍计划,17年有望集中贡献丰厚利润。后续公司将加大力度“跑马圈地”占领制高点、稳步推进自建项目,看点十足。 垃圾焚烧全面开工,城市环境拼图进一步完善。“垃圾围城”国情和政策助推下,焚烧发电景气度仍然良好,我们测算“十三五”期间尚存31万吨/日处理缺口。同时,项目本身具备较强融资能力,运营后现金流稳定,后续公司仍将重点拓展。当前公司泗洪项目已开工,鹤岗、印尼、贺州项目预计年底开工,17年有望确认大量工程建设收入,城市环境拼图进一步完善。 盈利预测与投资建议。公司业绩拐点已现,土壤修复业务爆发式增长;危废处理和垃圾焚烧业务进展顺利,业绩快速放量,预计2016-2018年EPS分别为0.53元、1.15元和1.84元。考虑到公司业绩高成长性,同时参考行业平均估值水平,给予公司2017年40倍估值,对应目标股价46元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:工程进度不及预期风险,产能释放低于预期风险等,并购企业业绩实现或不及承诺和预期的风险。

投资要点 事件:2016年11月18日,公司发布公告,公司非公开发行获得证监会发审委审批通过。 定增终过会,高管及合作伙伴全额认购彰显信心。公司此次非公开发行全部用于补充流动资金,从发布预案到审核通过历时7个月,期间公司四次修订发行预案。本次非公开发行定价基准日为发行期首日,锁定期为三年,共募集41150万元,其中,顾庆伟(公司实际控制人、董事长)认购16650万元,侯文奇(公司合作伙伴、奇辉集团董事长)认购2亿元,其余高管共认购4500万元。高管及合作伙伴全额认购凸显对公司的发展信心,管理层和股东利益具有高度一致性。 三季度业绩企稳,期待进一步改善。由于项目建设延后及地面电源在国铁市场竞争加剧,对公司前三季度收入和毛利造成不利影响;同时,由于子公司中车有限搬迁产生大量一次性费用,公司三费同比增加均超过50%,导致公司净利大幅下滑。从过去三年来看,公司下半年净利润占比超70%,公司三季度业绩已经企稳,四季度有望迎来发货高峰并带来业绩的进一步改善。铁总领导层新老交替尘埃落定,铁路货车招标和动车组高级修招标工作已经开展,预期动车组招标有望年内启动,有助于公司17年业绩得到大幅改善。 外延有望加速推进。公司坚持外延式扩张的发展方式,先后收购中车有限和海兴电缆,并参股奇辉电子27.57%股权。公司持续跟踪海外项目,寻找符合公司战略方向、技术领先、规模适当的优质企业。定增顺利落地后,公司将获得充足流动资金,加快产业链整合,在外延方面有望获得突破。 盈利预测与投资建议。虽然公司16年业绩大幅下滑,但地铁建设处于景气周期,且公司在手订单充足,随子公司搬迁带来的费用端压力逐渐消除,公司业绩将得到大幅改善。非公开发行管理层全额认购彰显发展信心,我们看好公司长期发展。给予公司2017年45倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。 风险提示:外延低于预期、轨交发展低于预期、新产品拓展低于预期等风险。

事件:公司非公开发行股票的申请获得审核通过。 非公开发行一波三折最终通过,静待方案落地。公司非公开发行方案经历证监会两次反馈意见后于9 月瘦身,募集资金调整为7.2 亿元用于偿还云投集团贷款和补充流动资金,发行价格取发行首日前20 个交易日均价70%和12.14 元高者。此次发行方案历时一年多一波三折最终获得证监会审核通过,非公开发行最大变数已消除,后续静待证监会批文落地。若非公开发行顺利落地,控股股东云投集团持股比例将提升16.7 个百分点至37.8%,资产负债率将大幅下降,显著改善公司资本结构。此外,公司财务费用有望下降改善整体盈利水平,支持公司后续进一步转型和升级业务。 基本面持续改善,在手PPP 等订单充足,打造云南大生态环保平台。公司原为绿大地,经过多年洗牌理顺华丽转身进入发展正轨,业绩也从低基数进入快速释放期,2015 年公司净利润为1025 万元,受益于工程项目推进2016 年前三季度公司净利润3442 万元,内生增长拐点已现,基本面改善。继2015 年8 月中标25 亿通海区域生态PPP 项目后,2016 年上半年再度中标13.2 亿遂宁海绵城市PPP 项目,目前累计在手大PPP 订单超40 亿元,在手订单充足将支持公司未来几年业绩的放量和基本面持续改善。后续随政府加码和支持PPP项目,公司有望持续受益,斩获更多订单;同时在生态环保领域公司有望进一步推进外延式扩张,完善产业链拼图,逐步打造为云南大生态环保平台。 小市值大集团,国企改革实质推进。公司市值较小(目前仅43 亿元),业绩弹性较大。同时,控股股东云投集团旗下拥有众多旅游、医药等资产且仅有公司一家上市平台,后续资产整合想象空间巨大。此外,非公开发行方案调整后仍然推进员工持股,员工持股计划认购82 万股,认购金额990 万元,实质践行国企改革和体制创新,属于稀缺的国企改革推进公司。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 为0.29 元、0.47 元和0.62 元,对应PE 为80x、49x 和37x,暂时维持“增持”评级,考虑2017 年-2018 年公司订单放量对业绩有较大弹性,盈利有超预期可能,建议重点关注。 风险提示:订单落实低于预期风险,非公开发行不确定风险,坏账风险等。

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.4亿元,同比增长15%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长32.6%。其中Q3单季实现营收3.5亿,同比下降3.9%;实现归母净利润3920万,同比下降4.4%。同时,公司预计全年归母净利润增速在0到30%之间。 Q3单季小幅下滑,全年业绩低于预期。公司Q3单季营收下滑4%,销售费用和财务费用分别同比增加22.2%和27.6%,营业利润下滑21.8%。上半年公司消防车和消防报警设备均实现较快增长,而空港地面设备营收同比下滑0.3%,我们认为Q3业绩受空港地面设备下滑影响较大,主要原因在于国内机场建设进度减缓且部分订单推迟确认收入。公司前三季度毛利率分别为37.3%、33.9%、35.6%,保持稳定。公司预计全年归母净利润增速为0到30%,低于此前预期。 空港地面设备“十三五”有望保持稳定增长。“十三五”期间我国将新增民用运输机场50个以上(“十二五”期间为35个),且包括首都第二机场、成都第二机场等大型机场,预计未来两年将逐渐加大投资力度。此外,公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品,有助于空港地面设备实现稳定增长。 消防板块快速发展,是公司未来主要增长点。消防车业务过去5年收入复合增速高达29.3%;上半年新签订单4.1亿元,同比34%。随着产能释放及举高类产品放量,公司消防车业务将持续快速增长。公司通过收购进入消防报警设备,该业务具有很高的政策壁垒,2016年上半年毛利率高达57%,将极大提升公司的盈利能力。 无人机业务打开成长空间。公司收购增资全华时代于三季度完成,目前持有全华时代69.34%股权。通过收购全华时代,公司将全面进入无人机行业,增加无人机领域的技术积累,拓展公司产品线,增加公司业绩增长点。 盈利预测与投资建议。公司业绩低于预期,我们下调2016-2018年EPS至0.53元、0.68元、0.79元(原预测为0.67元、0.80元、0.95元)。目前股价低于增发价格26.04元,我们看好公司长期发展,但短期业绩承压,下调评级至“增持”。 风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期、全华时代业绩承诺无法达成的风险等。

投资要点 事件:公司发布公告,2016年前三季度实现营业收入15亿元,同比下降11%;实现归属上市公司股东扣非后净利润1.8亿元,同比下降32.8%。 1、下游行业低迷导致业绩下滑:受全球经济不景气及油价低迷影响,从2015年起公司业绩出现了下滑,是公司自2008年全球金融危机后经历的又一次重大考验。从收入端来看,下滑幅度在10-20%左右,但由于下游市场空间萎缩、竞争加剧,公司产品平均毛利率从40%以上下降到了现在的35%左右,从而导致净利润端出现40%左右下滑。从三费来看,公司期间费用基本维持稳定,表明在行业低迷大环境下公司生产、销售及人员的投入依旧稳定,以保证公司正常运营节奏从而度过低谷。 2、生产经营保持活力:作为业内质地优良的龙头企业,公司也积极创新及优化生产管理保持活力。2015年产品已切入核电领域获得核二、三级产品供货资质,核一级证书有望明年落地,未来随着海外市场开拓也有望有所突破。同时,在国内基础零部件提升国产化率的政策导向下,公司在海工高端阀门等长期被外资品牌占领的领域也有实现进口替代的空间。此外,目前公司产品所需铸件均为自产,但锻件仍需外购,未来锻件部分也有望做自产的尝试,从而在成本及质量控制方面进一步优化。 3、外延方面有潜力:公司2014年上市至今还未曾运用资本平台进行过增发或并购,在2015年年报中公司提到了“挖掘行业内潜在的并购对象”的想法,我们认为,在行业低迷期进行并购有利于公司形成产品、销售等方面的优势互补,不失为一个高性价比、有利长远发展的战略。此外,在定期报告中公司也提到了“积极探索新兴产业,通过不断拓展新的业务平台,从现有业务结构向多元化发展,增强企业抵御风险的能力”,表明了管理层对公司打造新业务板块和新业绩支柱的积极态度。 盈利预测与投资建议:仅考虑目前的业务,我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.28元、0.31元。公司目前股价18.61元/股为历史低位,考虑到公司质地良好,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:全球经济剧烈波动的风险,油价大幅下滑的风险,毛利率持续下降的风险等。

事件: 公司发布2016年三季报,实现营业收入7.6亿元,同比增长48.5%;实现扣非后归母净利润8491万元,同比增长8.6%。同时,公司调整了组织架构,成立农机子公司作为农机业务平台。此外,明日宇航及公司投资子公司拟出资6700万元成立卫星工业控股子公司,布局商业航天领域。 点评: 1、公司航空航天结构件业务前三季度稳步发展,实现营业收入约3.6 亿元,考虑固定资产折旧增加以及军品前三季度成本确认大于收入的一般现象, 预计公司前三季度军品净利润在4000 万元左右。参考2015 年公司军品绝大部分于四季度确认,我们认为,明日宇航完成今年2.4 亿元业绩承诺问题不大。农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑,前三季度实现净利润约4500 万元左右,鉴于公司未来成长重点在航空航天业务,我们认为,农机业务下滑虽然对公司今年总体业绩有一定影响,但不影响对公司未来成长逻辑。同时,公司也对组织架构进行了调整,成立农机子公司作为农机业务平台,董事长周卫华任农机子公司法人,形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。 2、明日宇航及公司厦门投资子公司成立控股卫星工业公司,是公司在军品机加工和民品国际转包业务外布局的第三航空航天相关业务。据《卫星产业状况》统计,2014 年全球卫星应用服务收入为1229 亿美元,较2009 年增长32.4%, 其中卫星通信产业占比约2/3,相较于卫星导航产业和卫星对地观测产业而言, 发展起步最早,商业化程度较高。明日宇航卫星工业公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务,与航天五院合作,未来有望在通讯运营等方面有所作为,有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。 盈利预测与投资建议。明日宇航已经布局军品+民品两大领域,商业航空方向的培育也有利于公司向更高附加值领域布局。同时,投资板块的发力也将推动公司向平台型企业发展。考虑到农机行业出现一定程度下滑,以及固定资产折旧带来的毛利率下降,出于保守考虑,我们适当调整了对公司收入增速和毛利率的预测,我们预计,公司2016-2018年实现净利润分别为3.5亿元、6.3亿元和8.8亿元,维持“买入”评级。 风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,农机业务持续下滑的风险等。

事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入9.2亿元,同比增加14.1%;实现归母净利润547.1万元,同比增加107%。 点评:1、剥离包袱是三季度扭亏为盈关键。年初至2016年9月底,公司共公告剥离眉山新筑、新筑混凝土以及合肥新筑三家全资子公司100%股权,预计将于年底之前贡献税前利润6305.9万元。根据三季报,公司前三季度非经常性损益约1.1亿元,包括政府补助5063万元,非流动资产处置9378万元以及其他项;同时投资收益同比增加6668.1万元,说明公司今年的剥离事项进展顺利,且是公司实现盈亏平衡目标的关键。 2、轨交业务有望带来业绩弹性。公司是国内除中车及中国通号外唯一的有轨电车整车厂商,不但在地铁整车代工以及有轨电车示范项目上初具体量,也掌握了嵌入式道床、电气控制系统及超级电容技术。日前,成都市发布2016年第一批PPP项目,其中城轨项目4个(1个地铁+3个有轨电车),有轨电车项目涉及总投资近80亿元。我们认为,公司作为本土企业,将在未来2年重点受益。 由于轨交PPP项目在资金规模、安全性、工程复杂性上都要求较高,需要各方面都具有较丰富经验以及雄厚实力的企业参与,从国内目前情况来看央企拿单的概率更高。公司作为车辆厂商也是充分认识到这一点,从与北车紧密合作、到大股东减持引进战投、再到与中电建和国开金诚签订战略合作协议,公司从资质、资金、渠道等方面进行了布局。同时,注意到三季度末由于长客新筑采购轨交车辆生产材料等因素导致公司应付账款增加较多,我们认为,公司已经做好准备发力轨交,为业绩注入新的增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016年基本实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.24元和0.32元,对应PE分别52倍和39倍,暂时维持“增持”评级,等待后续进一步进展。 风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现收入6.46亿元,同比下降13.09%,实现净利润6223.73万元,同比下降57.13%;三季度实现营收2.82亿元,同比下降0.96%,实现净利润5420.60万元,同比增长5.65%。 整体业绩大幅下滑,三季度单季企稳。项目建设延后及地面电源在国铁市场竞争加剧,对公司前三季度收入和毛利造成不利影响;同时,由于子公司中车有限搬迁产生大量一次性费用,公司三费同比增加均超过50%,导致公司净利大幅下滑。三季度单季公司营收企稳,整体毛利率达41.9%,比上半年提升3个百分点,净利润同比微增5.65%。从过去三年来看,公司下半年净利润占比超70%,公司四季度有望迎来发货高峰并带来业绩的进一步改善。 新产品推进顺利,存外延并购预期。公司加大导入期产品市场拓展,地铁屏蔽门和接触网检测装置分别获得6292万元和1043万元大单,为产品的后续推广奠定基础。在研新产品方面:动车组车载辅助电源准入资质认证工作进展顺利;地铁制动储能系统已获得试用机会,力争2016年内取得试用报告;中车有限高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道实验,部分车型已实现小规模销售。外延并购方面,公司目前持有奇辉电子27.57%股权,且在持续跟踪海外项目,寻找符合公司战略方向、技术领先、规模适当的优质企业。 期待动车组招标启动和定增落地。铁总领导层新老交替尘埃落定,铁路货车招标工作已经开展,预期动车组招标将于近期启动。公司修改增发方案,取消“国联鼎汉技术1号集合资产管理计划”,改由管理层及合作伙伴直接现金认购,募资总金额41150万元。公司修改方案有利于加快增发进展,高管及合作伙伴全额认购凸显对公司的发展信心,管理层和股东利益具有高度一致性。 盈利预测与投资建议。考虑到地面设备竞争较为激烈,中车有限搬迁导致费用大幅上升以及项目建设延后影响,我们下调公司2016-2018年EPS至0.33元、0.59元、0.73元(原预测为0.74元、0.96元、1.20元)。虽然公司16年业绩大幅下滑,但随子公司搬迁带来的费用端压力逐渐消除,地铁建设处于景气周期,且公司在手订单充足,预计公司业绩将得到大幅改善,我们看好公司长期发展。给予公司2017年45倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。 风险提示:外延低于预期、轨交发展低于预期、新产品拓展低于预期等风险。