核心观点: 大股东回购地产项目 公司昨日发布公告,拟将持有的通和置业和暄竺实业全部股权出售给公司控股股东广厦控股。此次转让公司将会剥离5个地产项目,包括已经进入尾盘阶段的南岸花城、戈雅公寓,以及三个在建项目益荣项目和通益项目涉及项目合计未结算面积56.6万方。此次大股东回购上市公司地产项目,符合公司在未来三年内退出房地产行业的战略方向。 开启转型新阶段 通过大股东项目回购,对于上市公司而言共获得现金回款7.7亿元,公司将未来的工作重心更多的放在优化资产结构,做好做强文化产业同时积极探索符合公司未来发展方向的新产业,打造上市公司新的利润增长点。 影视文化业务,加速落地 14年进入文化产业以来,主要的业务集中在电视剧和电影的出品发行上。随着转型发展的提速,未来公司将会继续拓展,影视文化产业,包含拓展与现有影视业务相关的产业链上下游资产,如各类导演、编剧、演员工作室、演员经纪公司、后期制作、影视剧推广及网络营销、影视作品内容的动漫和游戏制作及各类影视剧衍生品行业等。 预计15-16年EPS 分别为0.12、0.16,维持“买入”评级。 此次地产项目回购我们认为对于公司未来转型提速发展有强烈的指示意义,通过大股东的资金支持,将地产项目资产置换为影视文化产业资产, 在转型的道路上实现跨越式发展。未来一段时间公司的发展布局值得关注。 风险提示 主业业绩增长存在压力,转型拓展存在一定不确定性。

核心观点: 地产主业深耕南京,江北新区成立助力土地资源价值重估。 公司在南京项目大多位于浦口,江北新区成立使得公司前期低地价项目价值向上重估,此外,非公开已经过会,有助于项目加快建设,利于公司地产销售回款加快。 三驾马车鞍鞯齐备,大文体布局一马当先。 15年公司文体转型布局进一步加快,与韩国顶级动漫公司REDROVER共同设立子公司赤焰科技、与韩国动漫公司OCON 和国内和睿资本分别达成合作意向。此外,公司11月25日公告拟收购韩国著名娱乐公司FNCEntertainment 股权,同时公告成立合作子公司,大文体转型再下一城。 牵手专业机构,大健康转型不甘落后。 专科医院和医疗美容是公司大健康转型的核心,公司先后长城国融和九鼎投资合作,增加了公司的投资渠道,有利于公司对长城国融和九鼎投资在健康领域的资源进行嫁接。 主动寻求布局,大金融转型稳步推进。 苏宁环球与长城国融除了在“大健康”领域展开合作外,还在“大金融”领域展开相关合作,可加快在金融领域更快、更优的布局。 预计公司15、16年EPS 分别为0.32、0.48元,上调为“买入”评级公司当前NAV 总价值为164亿元,每股NAV 价格为6.16元/股。公司的土地储备,未来都将会转为公司进行业务拓展的基础,随着公司转型节奏的不断加快,价值具备进一步想象空间。 风险提示。 公司转型期现有业绩对于股价的支撑较弱,转型拓展存在不确定性。

销售规模增长优于行业,均价趋势向上2015年10月,金地集团实现销售面积44.4万平米,同比上升13%,销售金额58.1亿元,同比上升30.6%,银十整体表现正常。2015年1-10月,金地集团累计实现销售面积331.9万平米,销售金额448.3亿元,同比分别上升24.9%,36.0%,表现优于行业整体水平。全年来看,实现550亿元的销售目标是大概率事件。销售均价方面,2015年10月,公司签约销售均价约13086元/平米,较9月有所回落,不过仍较去年整体有一定幅度的上升,预计未来公司的毛利率将稳中微升。从未来的推盘量看,11-12月,公司有新推或加推盘计划的项目总计40个,环比减少7个。不过公司目前库存的可售货值数量充足,能够保证今年年底以及明年年初销售规模的稳定增长。 拿地权益占比高,继续布局主流城市2015年10月,公司于上海松江和天津分别获得一幅地块,都是100%的权益,合计土地面积12.16万平米,建筑面积20.81万平米,地价11.25亿元。2015年1-10月,公司累计获取项目总地价为211亿元(按100%权益计算),拿地金额/销售金额比重为47%,投资力度较强,累计获取项目总建面335万平米,基本与同期销售面积332万平米持平,保持了一个良好的补库存的节奏。从布局城市上看,依然是以主流城市为主。 预计公司15、16年EPS 分别为0.98元、1.09元,维持“买入”评级今年以来,金地集团的销售规模升幅相对较大,预计全年销售业绩将较为靓丽。30亿元公司债(票面利率4.18%)的成功发行也为公司未来发展提供充足的资金支持。 风险提示全国房地产市场负向波动。年末销售不及预期。

核心观点: 追求卓越,荣在中华 经过多年的发展,公司已经成为我国民营的房地产开发企业的代表之一,凭借远见卓识的战略布局;强劲的管理控制力;行之有效的激励机制;可持续的快周转模式。公司在地产行业土壤相对贫瘠的三线城市,获得了属于自己的成功。优秀的基因代表了过去的成功,同样也预示着公司未来的发展潜力。公司从14年开始加大了在京津冀地区的布局力度,通过公开市场土地收购以及框架协议获取项目等方式,公司已经在京津冀区域锁定了超过600平方公里的项目,为今后的项目开发提供了丰富的储备。 平台拓展,盛行天下 今年是荣盛发展进入新阶段的一年,公司规划在2016至2035年,成为全国规模实力最大的房地产专业供应商之一,确立国内强势品牌地位,同时实施国际化发展策略,实现产业互动,资源整合。公司当前推进的“大地产、大金融”战略,以及“盛行天下”康旅产业计划,都是未来平台化发展的重要举措。最新公告建立四众互联网络科技有限公司,借助互联网的新工具整合开发销售、物业、康旅、金融等资源,激活公司过去所积累的三线城市中高端消费端口,建立对接产业和消费的平台。 预计公司15、16年EPS分别为0.92、1.04元,维持“买入”评级。 截止到目前公司在手未结算项目储备总规模为2631万方,可结算项目的权益增加值为187亿元,NAV总价值为326亿元,公司当前总股本为38.2亿股,则公司每股NAV价格为8.52元/股。对应当前股价处于溢价状态,溢价率为23.2%,略低于地产板块整体的平均溢价率。 风险提示 三线城市整体房地产市场发展增速较慢,旅游地产资金沉淀规模较大。

核心观点: 分工有序,群星璀璨 公司新一届董事以及高管中可为人才济济,拥有丰富的金融业从业经验和社会资源,董事会成员平均年龄为52岁,高管团队平均年龄46岁。海德股份当前两个核心人物为董事长郭怀保和总经理王彬,郭怀保之前是中国华电集团资本控股有限公司总经理,具备全金融行业从业的经历;王彬曾担任四川省国资委副主任,和09年组建的四川发展(控股)有限责任公司第一任党委书记和董事长,在四川省内具备丰富的资源。两位副总经理以及其他董事、监事的配合覆盖各各领域,在获取经营牌照后便于公司开展不良资产管理及其他金融业务。 蓝海机遇,扬帆远航 国家经济增速中枢下移,产业升级压力显著,金融体制改革不断推荐,者都将会增加不良资产的供给规模,而在此背景之下传统企业如果想适应当前的竞争格局,势必要进行管控升级和兼并收购,不良资产运作管理业务在供需两方面都将会显著增长,市场规模将会进一步扩大。15年不良资产管理牌照已经向民营资本敞开大门,在具备资源和经验优势的团队的带东下,如果未来资质获取顺利,则公司的业务在短时间内将会迅速展开。 考虑行业空间以及公司未来业务的稀缺性,维持“买入”评级 新任董事长及总经理曾经都是国有企业投资类企业的带头人,拥有丰富的经验和资源。增发完成前,公司现有业务盈利能力较差,谨慎预测15、16年EPS为0.04、0.05元/股。完成后净资产规模50亿,行业净收益率30%左右,未来具备较强业绩增长潜力。 风险提示 公司非公开发行时间进程,以及顺利获取不良资产管理牌照。

核心观点: 上海迪士尼+三五集团,700余亩土地价值凸显。 公司前身是上海著名的永久牌自行车厂,2001年中路集团入主。公司在南六公路拥有厂房占地700余亩,与上海迪士尼直线距离仅有8公里。 公司携手世界娱乐购物中心之王三五集团在地块上打造“中国梦文化旅游购物中心”,预计年经济效益可达百亿元。三五集团实力雄厚并且开发经验丰富,公司与之合作深入,未来有望参与迪士尼周边更多项目的联合开发。 高空风能发电业务有望成为公司新的盈利增长亮点。 公司于2014年切入高空风能发电领域。与常规风电相比,高空风速远大于低空,风能储量可达低空近百倍,更适宜发展风电,成本更低。公司持有广东高空风能技术有限公司(国内高空风电技术第一)63%股权,下属安徽芜湖(试运行中,已进行9次放飞发电运行,累计发电量3.1万千瓦时)和江苏海安(筹建中)两个高空风能发电站,规划装机容量均为400兆瓦。 中路集团是PE投资大师,中路股份共享投资收益。 中路资本已投资140余家公司,优质资源与中路股份分享,未来受益于科创板推出。公司持有神雾集团(神雾环保大股东)9.78%股权、路由由(联连免费WiFi,全国1亿多热点,3000多万用户)20%股权。 预计公司15、16年EPS分别为0.25、0.29元,给予“买入”评级。 按分部估值法:公司700余亩工业用地潜在升值空间巨大(周边商住用地楼面价1.5万元/平米);两个高空风能发电站若能获得空域批文且实现稳定发电,年净利润合计12亿元;神雾集团和路路由股权市场价值也较高。 预计上述资产潜在价值合计超300亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 与三五集团合作进度慢于预期。高空风能发电进展低于预期。

核心观点: 规模增长之路,一步一个脚印 公司从国企向民企转身后,经营效率大幅提升,地产业务以高周转快扩展为主要发展模式,坚持专注区域、深耕城市、多盘联动的策略。今年前三季度销售40亿元,同比+35%。预计未来三年销售规模将快速增长。 自身扩张步伐加快,集团资源存注入预期 2014年以来加强土地投资力度,外部资源以股权收购和招拍挂为主, 时隔近十年再次进入上海市场体现做大规模决心,内部资源以大股东中洲集团注入为主(已注入惠州项目76万方,集团在深圳有近130万方土储, 此外还有旅游、产业地产等资源)。目前公司可售货值近235亿元,土储超270万方。公司作为中洲集团旗下唯一上市平台,未来持续的资源整合可期。 多方位借力资本市场,支持公司长期发展 目前公司增发已经过会,大股东20亿元现金全额认购,增发价11.31元/股。增发完成后大股东持股比例将由28.28%升至47.35%,夯实控股权, 为后续运作提供便利。成功发行13亿元公司债(三年期,6.50%)优化了债务期限结构。股权激励计划顺利完成授予登记,授予价格10.56元/股。 财务健康、盈利能力强,黄金台项目或成业绩助推器 公司财务一直以来保持稳健,现金对有息短债覆盖率220%,净负债率182%。毛利率43%高于行业平均,预收账款55亿元为历史新高奠定业绩增长基础。深圳宝安黄金台项目若能顺利实现等价值补偿,将形成约130亿元的货值,大幅提升公司价值与业绩。预计公司15、16年EPS 分别为1.06、1.36元,维持“买入”评级 风险提示 大股东资源注入不及预期。房地产市场负向波动。

核心观点: 销售形势持续稳健,均价整体继续上升 2015年10月,万科实现销售金额236.5亿元(同比+7%,环比-3%),不过从认购金额的角度来看,同环比均实现了较大幅度的上升,金九银十万科的销售形势基本稳定。2015年1-10月,万科累计实现销售金额2041亿元(同比+19%),已经接近去年全年水平。公司目前可售资源充足,存量和每个月的新推货都保持相对稳健水平,全年销售金额超过2500亿元是比较确定的。10月销售均价约12620元/平米(环比-5%,同比+9%)。 拿地力度大幅提升,物流地产继续发力 2015年10月,万科共获取19个项目资源,合计建筑面积约305.7万平米,总地价约150.74亿元。月度拿地规模是近两年来的高点,与销售规模之比继续提升,10月达到28%。土地投资力度的加大,一方面是三四季度地方政府供地增多,同时质量相对较好的地块(楼面价占周边售价之比较低)的推出量也在增加,万科拿地的可选择范围加大。不过整体拿地价格囿于土地资源稀缺、优势地块争夺激烈而有所上升。合作力度则略有下降,目前来看,公司10月获取的项目大多是万科控股以及100%控股,少数股东权益占比未来将相对下降。10月,万科再次公告了获取物流地产项目,杭州大江东香精厂项目,建筑面积10.2万平米,截至目前,万科在物流地产项目上的储备建面达到49.0万平米。未来发展提速可期。 预计公司15、16年EPS分别为1.64、1.86元,维持“买入”评级 万科的销售规模继续保持稳健态势,前10月的销售规模已经接近去年全年水平。转型业务(如物流地产)有序推进。我们看好公司的长期发展 风险提示 全国房地产市场负向波动;转型业务推进不及预期。

地产业务开源节流,为互金平台升级提供资金支持 前三季度实现地产销售72.97亿元,同比增43%。四季度预计行业整体成交仍保持活跃,公司大概率实现132.25亿元的销售目标。拿地节奏稳健,减少招拍挂的土地投资支出也是为互联网金控平台的转型腾出资金空间。目前土储超1000万方且成本低,未来能为互金业务提供持续资金流支持。 互金生态布局完善,C端B端全面深入 公司从2013年开始不断强化互联网金融方面的投资力度,明确“地产互联网金控”双主业发展战略。2014年以来,公司不断加大对互联网流量平台和金融资源的投资力度、完善互联网金融生态系统、形成连接“人与资本”的财富管理网络平台,对应的是ToC端。而2015年8月开始与Wind资讯的合作,则是公司互联网金融生态系统向ToB端迈出的关键一步。 业绩表现符合预期,员工持股彰显长期发展信心 前三季度公司实现营收66亿元,同比增60%,归属净利润5.94亿元,同比增33%,EPS为0.073元。地产结算毛利率基本保持平稳,持股的金融企业经营效益良好带来丰厚投资收益。财务稳健。公司员工持股计划已经完成购买(1:4劣后:优先),成交金额5.62亿元,均价5.29元/股。 预计公司15、16年EPS分别为0.17、0.22元,维持“买入”评级 今年以来公司地产业务销售和结算均有良好增长,土地投资则以一二级联动拿地为主。地产业务开源节流、以及公司强大的股权债权融资能力,为互联网金控平台的发展提供充足的资金保障。而与Wind资讯的深入合作,标志着新湖互联网金控生态系统在C端和B端的全面完善。 风险提示 四季度房地产市场表现低于预期。互联网金控平台建设推进慢于预期。

核心观点: 销售规模增幅较大,累计均价稳步上升 2015年9月,金地集团实现销售面积45.5万平米,环比上升23.31%, 销售金额接近6月的高点,达65.2亿元,环比上升16.2%。2015年1-9月, 金地集团累计实现销售面积287.5万平米,同比上升26.9%,销售金额390.2亿元,同比上升36.8%。销售均价方面,2015年9月,公司签约销售均价约14330元/平米,环比下降5.75%,同比上升17.22%。公司近三个月销售均价较今年以来以及去年全年都有一定幅度的提升,预计未来毛利率将保持稳健水平。从未来的推盘量看,10-11月,公司有新推或加推盘计划的项目总计47个,较上月增加6个,增幅较大,四季度货值应该较为充裕。 拿地力度较强,主流城市布局 2015年9月,金地集团于北京、天津各获得一幅地块,于辽宁沈阳获得两幅地块,总建面39.15万平米,总地价45.09亿元。2015年1-9月,公司累计获取项目总地价199.9亿元,拿地金额/销售金额比重为48%,拿地力度相对较强。9月,公司继续维持高幅度项目权益占比,坚持自有土地开发意向。而在城市布局上,公司在坚持据点主流二线城市的基础上,并继续深入一线城市,先后于北京、上海非中心城区各获得一幅地块,增加优质土地储备。 预计公司15、16年EPS 分别为0.98元、1.09元,维持“买入”评级 公司销售继续保持良好态势,累计销售规模达390亿元,同比增速扩大至37%,进入年末,房企通常都会加大营销力度,公司全年销售有望冲击550亿元(同比+12%)。 风险提示 四季度全国房地产市场销售增速不及预期。

核心观点: 销售稳健上升,均价小幅微涨 2015年9月,万科实现销售金额244.2亿元,同比升24.66%,环比升9.75%,金九销售基本符合预期。2015年1-9月,万科累计实现销售金额1805亿元,同比升21%。旺季中市场活跃度逐步提高,万科作为龙头房企, 整体销售情况稳健上升。销售均价稳中有升,继续小幅微涨。 土地投资平稳,物流地产继续推进 2015年9月,万科分别在无锡、东莞、佛山、深圳、青岛、大连和太原等地获取7个项目资源(不含物流地产项目),合计建筑面积约51.40万平米,总地价约30.06亿元。万科仍坚持在沿海重点城市及中西部省会城市发展项目,不过优势地块争夺激烈,成本相对较高。从权益角度看,9月获取的7个项目仍以合作居多。与此同时,9月,万科再次公告了获取2个物流地产项目,分别是长沙望城项目和成都空港项目,合计建筑面积12.5万平米,加上5月获取的贵阳龙里和武汉阳逻项目,以及8月获取的上海上房和沈阳宇麦项目,截至目前,万科在物流地产项目上的储备建面达到38.8万平米。自2015年5月万科首次于公告中披露新增物流地产项目用地情况后,在接下来的几个月中均有可观的物流土地储备,权益一般在50%以内, 以合作开发为主(黑石为主要的合作伙伴)。 预计公司15、16年EPS 分别为1.64、1.86元,维持“买入”评级 万科销售保持稳健上升态势,转型城市配套服务商相关业务也在逐步推进,我们对万科“三好住宅”+“城市配套服务商”的发展战略持续看好。回购计划的推进也彰显公司对于自身发展的信心。 风险提示 全国房地产市场负向波动;转型业务推进不及预期。