投资逻辑 为把握环保行业景气度提升的机遇,公司拟通过连续并购快速推动向固废处理、水处理业务的拓展,公司整体的环保转型显著加速-- 1) 固废领域和水处理领域空间巨大。据估算,今年我国危废产生量将达到4500万吨以上,但处理处置率非常低,危废产业年产值将超过1000亿元,而《水污染防治行动计划》发布后国家队污水处理的要求进一步提高,据环保部测算此次水污染治理投入将达2万亿; 2) 公司早有转型环境工程业务的意图,并已形成一定积累。公司13年起就在大力拓展生态修复等和园林业务关联密切的环境工程类业务,与国内外多家知名机构签署合作备忘录或战略合作协议,人才优势亦十分突出;公司14年更进一步明确了水资源管理、水污染治理和水生态修复、水景观建设的“三位一体”生态综合治理理念; 3) 今年9月起公司大力推动并购加速环保业务拓展,在固废处理领域,分别拟以自有资金2000万元收购富阳市金源铜业100%股权,拟以14,160万元收购吴中固废80%股权,拟以146,400万元收购申能环保60%股权;在水处理领域,公司分别拟通过发行股份结合现金支付收购中山环保100%股权(交易对价95,000万元)及上海立源100%股权(交易对价32,462.46万元),以上交易共涉及约29亿元; 海绵城市有望为公司的传统园林业务和环境工程业务都带来较大机遇。《关于推进海绵城市建设的指导意见》明确到2020年城市建成区20%以上的面积达到目标要求,到2030年城市建成区80%以上的面积达到目标要求,按所有城市成为海绵体进行测算,有关市场总量将达4万亿,成为中国经济“稳增长、调结构”的新引擎。海绵城市涉及的诸多工程类型正属于东方园林传统园林业务和新拓展的环境工程业务的领域。 投资建议 预计公司2015-2017年将实现0.51元、0.73元、0.81元EPS,给与公司增持评级。 风险 公司存在存货风险;并购可能面临的整合风险;新业务拓展面对的难以事前预料的风险。

投资逻辑 “华大基因随基因测序而起,荣之联随华大基因而起”是难以阻挡的大趋势,荣之联先发布局生物信息学大产业,未来发展潜力巨大- 1)行业层面,测序民用化、基因数据积累加速将拉动数据解读利器的生物信息学IT服务的需求,从而为整个产业带来重大机遇: A)短中期,测序产业密集的资本投入必将拉动数据处理相关的生物信息学应用的需求(软+硬+解决方案); B)长期,测序企业为了巩固竞争优势,提升行业地位,挖掘基因数据背后巨大消费市场的诉求将为生物信息学IT服务带来长期需求:其一,通过数据挖掘开发药物及医药消费品能为测序企业带来比测序本身大得多的机遇,于是测序产业的领军企业自会将数据积累&挖掘视为长期重点并形成持续性投入;其二,数据为王的趋势为测序企业通过积累数据&强化数据挖掘逐步建立真正的核心壁垒,打破测序仪巨头的行业垄断,于是着眼于长期存续的测序企业亦会重视持续的生物信息学IT投入。 C)进一步,除基因组数据以外,全面的生物信息学还涉及转录组、蛋白组、代谢组等多维度,这意味着还存在基因测序以外的众多潜在爆发点,其他潜在爆发点未来一旦发力,产业增速大概率会超预期。 2)企业层面,决定生物信息学IT企业发展高度的关键是及时把握产业最新机遇的能力,以及是否深刻理解生命科学。中国基因测序产业中尚没有谁能和华大基因匹敌,这让荣之联比任何其他竞争者更有机会洞察和布局产业的最新趋势,这在行业发展&变化迅速的背景下至关重要;荣之联通过与华大基因十余年合作更已成为中国“最懂生命科学的IT企业”,建立了无可替代的先发优势和声誉,且持有华大基因0.45%的股权。公司在今年上半年及时定增拓展生物信息云无疑将进一步强化公司的IT能力和已形成的先发优势。 中国北斗民用推广应用联盟秘书长:北斗卫星导航系统已成功应用于交通运输、公共安全和测绘等诸多领域,产生显著的经济效益和社会效益。作为秘书长的车网互联积累了丰富的行业资源,在智能公交、两客一危、警务安全和应急救援等诸多领域实现了成功落地。 估值和投资建议 价值和成长潜力均被低估:作为生物信息学和车联网的最大受益者,按照未来的发展测算,我们预测15-17年EPS分别为0.59元、0.84元、1.29元。目前股价对应2015-17年PE估值分别为80x15PE、56x16PE、37x17PE,我们认为这个估值水平没有反映荣之联15-17年的成长性,公司的价值被低估。

公司在11月17日晚发布了非公开发行预案,拟发行不超过50,479,555股,募集资金总额不超过10亿元,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金,锁定期限为36个月,值得注意的是公司的实际控制人是参与非公开发行的两个中信建投资管计划的委托人,且该两个资管计划认购额较大(约1.5亿元),因而本次非公开发行足以说明大股东对公司真正有信心。 公司运营平稳:1)公司15年前三季度营收同比增长14.54%,归属母公司所有者的净利润同比增长25.05%,业绩能在建筑行业整体向下的情况保持正增长,连续并购贡献很大;2)公司前三季度毛利率提升明显,为36.82%,是公司15年前三季度净利润增长的主要动力,公司销售费用率、管理费用率相对平稳,财务费用率和资产减值损失比率则有一定提升,财务费用率提升是由于公司燕宁建设BT 业务及部分建造合同利息结算减少,资产减值损失比率上升则由于公司应收账款规模扩大;3)公司15年前三季度收现比为74.38%,经营性现金净流量/销售净利润为-212.39%,均低于去年同期,这和行业大环境整体变差有较大关系;从应收账款看,公司15年前三季度新发生应收账款/营收为27.21%,比去年降低,但风险依然相对可控。 长期看好公司外延发展的模式,短中期关注PPP带来的业绩弹性:1)长期而言,设计行业的行业特性已决定业内公司为求长远发展绕不开外延式路线,而落地到公司,苏交科管理和执行的高效以及以往并购都决定公司未来有长期将外延发展落地的能力;2)短中期看,稳增长压力提升会进一步让政府加大推PPP和地下管廊的力度,以推进稳增长所需的大规模投资真正落地,而营收规模比中国铁建等建筑巨头小得多的苏交科作为能同时受益于这两个政策的建筑行业公司,业绩具备更大弹性。 投资建议 预期公司2015-2017年将分别实现0.57元、0.77元、1.01元EPS,维持公司的买入评级。 风险 建筑行业整体基本面下滑超出预期;PPP和管廊政策落地进度低于预期。

投资逻辑 公司推出智能家居产品“图灵猫”,产品后续被市场接受的程度值得关注: 1) 智能家居产业当前正处于爆发前夕,亟待重量级产品推出。智能家居领域的高成长潜力已基本成为共识,近几年资本投入亦非常火爆,但能真正结合居民痛点的智能家居产品却仍未出现,重量级产品一旦出现不仅有望成为行业爆发契机,其推出者更有望迅速建立先发优势; 2) 在产业迎来明确的快速成长之前,集成商的未来成长由于其产业链地位的特殊性,具备比非集成智能家居单品制造商更大的确定性。智能家居产品可分为非集成型和集成型两大类,相比经市场检验之前前景不可预见性很高的非集成型产品生产企业,集成型产品生产商的成长却具备更高确定性,这是由于,在应用种类会不断增加的领域中,一站式服务的重要性只会越来越明显,甚至可能发展到绝大多数用户最终只和提供一站式服务提供者直接打交道的程度,这就会让优势显著的集成商有望成为渠道最终掌控者并确立强势地位,于是不论在产业早期的硬件普及阶段还是在后期的数据挖掘阶段都能对产业具备更强掌控能力; 3) 广田股份推出的“图灵猫”正是针对产业诸多弊病设计的集成型产品,且在公司优势层面,广田股份利用精装修客户资源,通过与精装修绑定的方式能对产品进行低成本推广和试水,这让广田股份相比其他“纯”智能家居集成商具备更显著优势;而广田股份布局智能家居看中的更是智能家居背后社区O2O具备的巨大潜力,公司定制精装每年约6万户,只要深耕其中2万户就能让公司成为全国最大的家庭数据运营商; 互联网家装未来拓展值得期待:公司互联网家装团队实力强大,结合公司装饰业务的综合优势,家装顺利拓展的确定性大,目前平台“过家家”已上线,线下体验馆亦将在深圳开业。 复兴参与定增是对公司管理层和发展战略的直接认可,并有望从渠道、管理、投资、新业务拓展等多角度和公司形成合作。 投资建议 预期公司2015-2017年将分别实现EPS 0.75元、0.80元、0.92元,维持公司的买入评级。 风险提示 “图灵猫”产品市场接受度或不及预期;互联网家装拓展或不及预期;

投资逻辑 公司2015年前三季度经营小结:1)公司前三季度营收和净利润均保持较快增长,营收增速较快和公司业务转型&收入结构转型初现成效以及成电医星并表有较大关系,净利润增速则一定程度受益于营业外收入中政府补贴的显著增加;2)公司15年前三季度毛利率比去年同期有一定下降,但依然比2013年同期有显著提升,这和公司去年起成功进行了业务转型和营收结构调整有关;3)公司经营性净现金流/营收之值则比去年有较明显的下降,为-21.57%,主要原因是公司推进工程项目进度,增加项目采购和税金支出,这种情况亦能在存货、应收账款的变动上得到印证;4)公司发展战略执行高效,公司15年起至今智城分公司扩张和外延获取新业务有关工作继续保持较快节奏推进,共做了4次智城扩张、两次外延式多元化(收购和参股各一次)、两次并购基金相关工作,同时公司10月又发布了非公开发行预案,拟募资进一步支持公司新项目落地;5)公司前三季度新业务拓展收效显著,未来进一步拓展值得继续期待,公司签署长春市养老综合云信息平台项目意味公司初步具备了承接和实施医养护一体化综合养老项目整体解决方案的能力,而签署崇州市“智慧医疗”项目更是公司在和成电医星合作后在城市级医疗信息数据平台建设方面取得的首个重大突破; 定增是公司原有战略的延续和加速:1)公司在15年10月26日晚发布的公告中显示,公司拟非公开发行募资不超过100,386万元,资金拟用于智慧节能与用户侧能源互联网平台建设与运营、智慧医疗与智慧养老平台建设、建筑智能化与信息化建设、“智城模式”及区域中心拓展、智慧城市研究院建设等;2)借助上述项目实施,公司可通过建设智慧城市研究院&加大研发增厚公司积累,还可通过拓展区域中心和智城公司进一步加大全国市场网络的拓展力度;3)有助于公司进一步深耕和优化智慧城市数据管理与整体解决方案运营,是公司向“智慧城市的服务与运营商”转型的进一步深化; 投资建议 我们对公司以智城模式为依托的新业务拓展与转型保持长期看好,预期公司2015-2017年将分别实现EPS 0.11元、0.14元、0.17元,维持买入评级; 风险 政府资金压力让智慧城市项目落地受阻;公司多元化拓展进程低于预期;

业绩简评。 中国海诚19日发布的15年三季度报,公司在前三季度共实现营收31.04亿元,同比下滑23.14%;共实现归属母公司所有者的净利润1.66亿元,同比增长10.30%;共实现按期末股本摊薄后的每股收益0.41元。 公司预期2015年全年净利润同比变动区间将在5%-25%。 经营分析。 公司报告期内营收继续负增长,净利润同比则依然为正:公司2015年前三季度营收同比增速为-23.14%,归属母公司所有者的净利润同比增速为10.30%,而去年同期该两项指标分别为-0.79%与21.83%,营收和净利润继续放缓主要受行业大环境的拖累所致,而这亦能反映在公司订单承接情况上--从公司三季报的披露看,公司在15年前三季度订单总承接量同比增速为-37.95%,而上年同期为-14.88%;而公司之所以在营收显著负增长的情况下依然维持净利润的正增长,从报表看,很大原因是由于公司毛利率的提升和资产减值损失的降低。 公司报告期内毛利率和净利率的提升明显:公司在15年1-9月实现毛利率10.68%,净利率5.35%,而公司在去年同期的毛利率和净利率则分别为8.93%和3.73%--事实上,公司从2015年一季度起毛利率和净利率就呈现出不断提升的状态,这与项目成本管控以及业务结构变化有关。相比之下,公司报告期内销售费用率为0.22%,与去年同期持平;管理费用率为4.79%,比去年同期(3.76%)有一定提升;财务费用率则比去年有一定下降,为-0.35%;而公司在报告期内的资产减值损失比率为-0.62%,比去年同期(0.04%)下降显著,资产减值损失比率的下降主要和报告期内应收账款明显减少,减值损失计提冲回有关。 从现金流情况看,公司当期实现收现比110.98%,比去年同期数值(86.60%)提升非常明显,我们认为这一方面与公司一直紧抓回款有关,另一方面也与在报告期内营收的负增长,分母基数有所降低有关。报告期内,公司经营性现金流4.16亿元,相比去年同期大幅提升,且远高于公司净利润水平,这一方面与公司回款较好,应收款大幅下降有关,另一方面公司预收款相比年初也有较大幅度提升,不仅进一步充实了公司货币资金,也一定程度表明公司后续发展的动力。 未来看点。 控股长泰拓展智能装备业务,整合助力总包业务1)智能装备业务拓展值得期待。中国海诚7月24日公告显示拟以定增资金4亿元增资控股长泰公司并投入智能备提质扩产项目,长泰公司机器人业务具备技术优势,且有大量客户资源积累,当前发展正明显受制于产能瓶颈,开展提质扩产项目可谓正逢其时,在国家大力推动智能装备的背景下,公司机器人业务营收规模实现快速增长值得期待,预计实施本项目后,长泰公司将引领智能成套装备制造产业的转型升级,达产年将形成年产智能物流输送系统、智能物流仓储系统及机器人应用系统481台(套)的生产能力,年销售额13.1亿元;2)整合长泰助力公司的总包业务。中国海诚7月24日公告亦显示公司拟用定增资金3亿元扩大工程总包项目,造纸完成工段是中国海诚造纸行业总包项目的重要部分,长泰作为打破造纸完成工段高端设备国外垄断的龙头企业,竞争力实力突出,整合长泰不仅能完善中国海诚的业务体系,有望大幅提升公司的总承包能力,还有助于让双方从渠道共享的角度共同实现营收增长; 公司业绩弹性大,有望特别受益于一带一路的顺利拓展:1)一带一路政策下央企走出去已成大趋势,而中国海诚及中轻工集团在海外有较深厚的渠道和口碑积累,这让公司拿到海外订单的概率很大;2)相比中国建筑、中国交建等营收千亿量级的央企巨无霸而言,公司营收规模仅在几十亿量级,海外订单能给公司业绩带来大得多的弹性,让中国海诚有望特别受益于一带一路的顺利推进。 国企改革值得期待:1)公司是中轻工旗下唯一的上市平台,有望得到集团更多的资源和帮助,而本次增资控股长泰公司就可看做中轻工集团将优质资产注入上市公司的举措;2)中国海诚是目前唯一进行过两次股权激励的央企,且股权激励比例还是迄今央企中最大的,示范作用明显;3)股权激励行权条件亦是对公司业绩的隐形保障; 投资建议。 预计公司2015-2017年将实现EPS0.53元,0.63元,0.76元,维持公司的增持评级。 风险提示。 一带一路订单承接具备的不确定性;国企改革推进速度可能低于预期;可能存在的诉讼风险;