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李良

中国银河

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航天电子 通信及通信设备 2015-12-28 17.56 -- -- 19.16 9.11%
19.16 9.11%
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航天国防电子领域翘楚,借力资本市场不断增强。 公司通过资本运作不断增强在航天电子配套领域地位,目前公司以航天国防电子业务为主,收入占比达90%。在我国大力推动军事信息化建设、航天领域重点发展的背景下,公司面临较好的成长环境。 以无人机为代表的系统级业务将成为发展亮点。 公司系统级业务是2007年开始培育的,主要是无人机和智能炸弹,目前发展趋势较好。公司无人机业务聚焦于中近程,面临巨大的市场空间,目前已在军用和安防等领域应用,未来几年仍将快速增长。智能炸弹业务目前已实现外销,预计在我国北斗全球组网完成后国内市场有望爆发。 航天科技集团改革先锋,再度注入资产。 公司历次资本运作走在集团前列。公司2015年8月再度发布公告,拟注入大股东旗下惯导、电缆资产,并募集配套资金增强主业、补充流动资金。本次资产注入后,公司在惯导领域的方向将更加丰富,盈利能力得到较大提升;本次资产的注入和募投项目将增厚公司业绩,并驱动公司主业快速发展。 期待科研院所改制配套政策落地,未来有望整体上市。 此次资产注入完成后,大股东旗下的企业类资产已经基本进入上市公司。大股东旗下目前仍有优秀的研究所类析产;目前科研院所改制的配套政策尚未出台,未来公司在具备条件后有望将研究所资产注入并基本实现大股东资产整体上市。 估值及投资建议。 不考虑本次资产注入,预计2015-2017年EPS为0.28、0.36和0.44元;考虑到本次注入,全面摊薄后预计2015-2017年EPS分别为0.33、0.40和0.49元,对应PE为57/46/38倍,预计2016年注入资产有望并表。公司将受益于航天领域的大力发展,无人机业务有望快速成长,未来还将受益于科研院所改制,给予“推荐”评级。
航天机电 交运设备行业 2015-11-17 13.43 -- -- 14.49 7.89%
14.49 7.89%
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(一)高端汽配版图扩张,未来将成为主业之一 近几年,公司的汽配业务收入占比严重缩水。本次重组公司拟以现金99000万美元购买上海德尔福50%股权。同时上海德尔福以利润分配方式向新加坡德尔福支付不超过2,850万美元(含2014年度的现金分红)。交易完成后,公司将持有上海德尔福87.5%股权。上海德尔福最近两年实现的营收分别为210,698.19、228,883.17万元;净利润分别为20,186.03万元、22,374.26万元,具备较强的盈利能力。 公司汽配业务涉及车用防抱死制动系统(ABS)传感器、保险丝盒、离合器液压缸、电动助力转向系统(EPS)等。上海德尔福的汽配件产品主要有汽车空调组件、蒸发器以及冷凝器等。通过此次收购,航天机电的汽车配件业务将延伸至汽车空调领域,有助于上市公司进一步拓宽汽车配件业务的产业链。 本次收购符合公司的发展战略,我们预计汽车电子等高端汽配是公司未来发展的重点方向之一,未来有望实现和光伏板块相近的收入规模。 (二)解决与集团光伏业务同业竞争问题 为解决同业竞争,航天机电拟出资1.57亿元通过产权交易所摘牌收购控股股东上航工业所持有的神舟电力96.03%股权,布局内蒙古地区光伏市场。据了解,公司大股东上航工业持有神舟电力96.03%股份,内蒙古金融投资集团持有3.97%股份。神舟电力现持有内蒙古地区已并网光伏电站120MW。神舟电力2014年及2015年1~8月的营业收入分别为5467.87万元和3691.61万元,净利润分别为1135.8万元和-4335.06万元。本次交易成功后,神舟电力将纳入航天机电合并报表范围,光伏业务的同业竞争问题得到解决。 与此同时,公司拟通过产权交易所挂牌转让所持有的忻州恒能、宁东太科及刚察鑫能三家光伏电力公司100%股权。据测算,此次转让可实现税前股权转让收益约4400万元。除此之外,公司于今年6月挂牌出售了兰州太科光伏电力有限公司100%股权,实现永登49.5MW电站项目的出售,获股权转让收益5700万元;9月挂牌出售了忻州太科100%股权,实现忻州太科50MW光伏大棚项目的出售,获股权转让收益3250万元。尽管目前的出售进度仍慢于预期,但下半年来出售已明显提速。 (三)将受益于航天领域发展和科研院所改制 我国的国防白皮书将航天领域列为战略发展方向之一,航空航天装备也列为中国制造2025的十大重点发展领域之一,我国军队改革也有望显著加强航天领域的建设,预计未来航天领域将受到政策的支持,发展有望显著提速。 军工领域科研院所分类改革预计未来一段时间有望取得突破,相关资产整合将开始。目前各军工集团都已经开始一系列资本运作,预计配套政策出来后,军工科研院所下属上市公司都将大幅受益。航天科技集团作为航天领域重要央企,有望深化改革,加快军工科研事业单位改制,预计未来公司将显著受益于航天八院的改制进程。 投资建议 不考虑上海德尔福和神州电力的并表,预计公司2015-2016年EPS分别为0.20元和0.35元,目前股价对应15年50倍估值。考虑到公司的主业增长和八院的大规模资产注入预期,公司未来的投资价值仍有较大上升空间,维持“推荐”的投资评级。
中航动力 航空运输行业 2015-11-03 48.98 -- -- 55.83 13.99%
55.83 13.99%
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核心观点: 1.事件 公司前三季度实现营业收入139.04亿元,同比减少12.64%;归属净利润5.16亿元,同比增长10.84%;扣非后净利润2.20亿元,同比减少36.16%。基本EPS为0.26元/股。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长略低于预期,全年增长有保障 公司前三季度营收同比减少,主要是因为公司调整了产品结构,主动收缩了现代服务业和非航民品业务中低毛利的贸易和物流业务,转而主攻航空发动机及其衍生品和转包生产业务。归属净利润的增长得益于上半年1.92亿的投资收益,扣除上述影响后,公司净利大幅减少36%,ROE水平降低9.39%,略超预期。 然而,全年来看,公司生产形势良好,订货量比去年有所增加,全年增长有所保障。此外,军品交付一般集中在四季度进行,考虑到今年是十二五的最后一年,四季度的军品交付情况存在超预期可能。 (二)发动机绝对龙头,专项落地受益最大 公司近期发布复牌公告,宣布将变更实际控制人,我们认为这是发动机专项实质落地的关键一步--明确支持主体。后续随着平台公司成立,千亿规模专项资金将陆续投入。公司拥有全系列的航空发动机产品,几乎涵盖所有现有型号,是当之无愧的龙头,或将成为发动机专项资金的最大受益品种。预计公司未来将成长为一个能媲美罗罗、GE等世界发动机巨擘的中国公司。 (三)关注科研院所改制注入进程 目前,中航工业发动机公司的资产证券化率约60%,体外还有4家研究所(具备发动机设计能力)以及哈尔滨东安等数家企业资产,未来随着研究所改制政策的落地和企业的逐步成熟,公司的资产证券化率有望继续提升,盈利能力进一步增强。 3.投资建议 我们看好公司未来在发动机维修业务和发动机衍生品业务领域的发展潜力,预计公司2015和2016年的归母公司净利润约为11.04亿(+18%)和12.70亿(+15%),EPS约为0.57元和0.65元,当前股价49.02元对应市盈率约86x、75x,维持推荐评级。
四川九洲 通信及通信设备 2015-11-02 27.50 -- -- 33.80 22.91%
34.29 24.69%
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核心观点: 1.事件 公司披露三季报,2015年前三季度,公司实现营业收入20.60亿元,同比降低3.69%;实现归属净利润1.07亿元,同比增加14.98%。每股收益0.2108元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,三季度盈利能力明显改善 公司三季度单季实现营收8.03亿元,同比增加13.06%,实现归属净利润3885.49万元,同比增加37.20%;三季度单季EPS0.076元。三季度单季经营情况较公司上半年有明显改善。公司数字电视业务预计将保持平稳,空管和物流等涉军业务面临较好的发展,我们判断公司四季度盈利能力将有望继续改善。 (二)空管业务和军用物流较快增长,关注四季度交货情况 公司上半年完成非公开发行,空管和物联网成为主营业务。 公司在我国军航空管市场地位较高,收入和利润来源稳定增长。目前公司在积极开拓民航空管市场,并取得一定突破。预计未来随着我国通航政策的放开,民航业务也将贡献可观收入和利润。物联网业务中,军用市场方面,公司的航材信息管理系统已在空军、海军、陆航部署,在该领域公司处于领先地位,未来公司还将在军用物联网领域继续开拓总参、总后等重点领域。民用市场方面,公司主要围绕商务部肉菜溯源系统、中药材溯源系统建设为方向,目前相关设备已推广到18个大型城市中。物联网业务未来仍将保持较快增长。 军品交付一般集中在四季度进行,考虑到今年是十二五的最后一年,四季度的军品交付情况存在超预期可能。 (三)关注绵阳国企改革及集团资产注入进程 公司的控股股东九洲集团2014年收入规模突破200亿元,净利润约6亿元,仍有较大注入空间。公司实际控制人是绵阳市国资委,当前绵阳市正积极推进国企改革进程,集团和公司有望受益。 3.投资建议 空管业务和物联网业务成为公司发展亮点,公司未来仍有持续整合集团优质资产的潜力。预计公司2015-2016年EPS分别为0.52和0.65元,维持推荐评级。
风帆股份 能源行业 2015-11-02 37.00 -- -- 46.95 26.89%
52.80 42.70%
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1.事件 公司前三季度实现营业收入43.50亿元,同比增长0.01%;归属于母公司所有者的净利润1.47亿元,同比增长19.70%;扣非后净利润1.47亿元,同比增长34.27%。基本EPS为0.28元/股。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,主业盈利能力显著提升 公司前三季度营收同比持平,但归属净利润增长19.70%,扣非后净利润更是增长34.27%;公司综合毛利率和ROE水平分别同比增加近1%,显示其主业盈利能力有明显提升。公司在新能源电池布局较早,主营的电池业务中,AGM电池具有寿命长、节能减排效果明显的优势,适用于混合动力车辆。我们认为随着新能源电池行业的启动,公司未来几年将步入高成长阶段。 (二)船舶动力平台整合开启,受益于海军大发展 公司近期发布非公开发行预案,继航空发动机平台落地之后,船舶动力平台的初步整合方案也宣告完成。 此次收购交易,公司将整合中船重工集团几乎全部的动力相关资产,涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力,基本实现了集团动力板块的整体上市。虽然当前民船行业萎靡不振,但随着海洋强国战略的提出,有效的保护海洋、管控海洋都需要强大的海军力量做后盾。 军船行业的高景气度或将持续。因此,公司未来将显著受益于海军装备的大发展。此外,根据GLOBALFIREPOWER统计数据,中国拥有约600余艘各类舰艇,多于美国的470余艘,但在总吨位和战斗力上还远不及后者。海军现代化程度亟待增强,动力系统尤为关键,未来不排除有专项资金支持的可能。 3.投资建议 我们看好公司新能源电池和未来军民用船舶动力业务的发展前景,预计未来几年有望实现20%-30%的复合增速。若本次收购交易顺利完成,预计公司2015至2017年的备考净利润约为10.87亿(+20%)、14.13亿(+30%)和17.66亿(+25%),以备考股本18.44亿股计算,预计公司2015至2017年的备考EPS分别为0.60元、0.77元和0.96元,当前股价38.93元对应市盈率约65x、50x和41x,维持推荐评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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