事件：10 月11 日晚，公司发布2021 年前三季度业绩预告。2021 年前三季度， 公司预计实现归母净利润1.45~1.50 亿元，同比增长307.78%~321.84%，扣非后归母净利润预计为1.20~1.24 亿元，同比增长312.42%~321.84%。 蒸发源设备及有机发光材料共同向好，公司业绩大幅增长 受益于报告期内公司有机发光材料和蒸发源设备销售的明显提振，公司业绩同比大幅增长。2021 年第三季度公司预计实现单季度归母净利润4,447~4,947 万元，2020 年第三季度公司单季度亏损-623 万元，同比大幅扭亏。公司是唯一一家能够自主开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的国产企业，完全打破了国外的技术壁垒，解决了国内6 代AMOLED 产线的“卡脖子”技术问题。目前公司已向京东方、TCL 华星、维信诺、天马等国内面板生产企业的6 代AMOLED 生产线供应蒸发源设备。随着OLED 面板产能进一步向国内转移，公司蒸发源设备的市场占有率有望持续提升。 OLED 发光材料方面，公司经过多年研发投入，已成为国内最大的OLED 终端材料生产商之一。同时公司也持续与下游客户进行行业技术交流，与京东方、维信诺、TCL 华星等国内知名OLED 面板厂商保持密切的合作关系。公司IPO 募投项目中“年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料项目”（总投资6 亿元， 使用募投资金4.59 亿元）预计于2023 年达产，项目达产后预计每年可实现销售收入8.03 亿元，实现税后利润1.63 亿元。 布局封装材料及柔性PI，深化公司OLED 业务版图 除蒸发源设备外，公司同时布局有封装材料项目和柔性PI 项目。目前公司的封装材料已经通过了和辉光电的产线测试，成为和辉光电封装材料国内首家合格供应商。此外，公司的柔性PI 项目也已进入产线测试阶段，新产品的产业化也在有序推进过程中。随着公司持续且高强度的研发投入，公司在OLED 领域内的产品品质和覆盖面也在不断提升。 盈利预测、估值与评级：受益于蒸发源设备和OLED 发光材料销售提振，公司2021 前三季度业绩同比大幅提高。伴随公司主营产品市场份额的逐步提升、在建产能的逐步扩产和新增业务的逐步投放，公司未来发展将持续向好。我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.85（上调22.5%）、2.63（上调32.2%）和3.68（上调67.3%）亿元，仍维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险，产能建设风险，新产品研发风险

事件：10 月8 日晚，华特气体发布公告。公告称公司四款光刻气产品（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）均通过了日本GIGAPHOTON 株式会社的合格供应商认证。 点评： 光刻气认证再下一城，半导体光刻用准分子激光厂家全覆盖。光刻气中的惰性气体和卤素气体在受到电子束激发后所形成的准分子发生电子跃迁后可产生特定波长的光，即可产生准分子激光。常见的准分子激光包括有KrF（248 nm）和ArF（193 nm），KrF 和ArF 准分子激光则是深紫外半导体光刻机所使用的光源。目前全球范围内仅有荷兰的ASML 和日本的GIGAPHOTON能够生产高性能的半导体光刻用的准分子激光光源。公司的光刻气产品于2017 年通过了荷兰ASML 的产品认证，在本次通过日本GIGAPHOTON 的产品认证后，公司实现了自产光刻气产品对于下游半导体光刻用准分子激光设备厂商的全覆盖，显著提高了公司在光刻气领域内的认可度和知名度。此外，公司目前也是国内唯一一家同时通过荷兰ASML 公司和日本GIGAPHOTON 株式会社认证的气体公司。2021 年上半年，公司光刻气销售额较2020 年同期同比增长70%以上。 特气产品国产替代持续推进，已成功渗透最先进5nm 工艺产线。公司作为国内特种气体龙头企业，已实现了高纯四氟化碳等20 多个产品的国产替代。公司在集成电路领域，对8 寸芯片厂商的覆盖率达80%以上，2020 年年内也已基本覆盖了内资12 寸芯片厂商，同时有多个产品实现了14 纳米、7 纳米先进工艺的批量供应，部分氟碳类产品已进入目前最为先进的5 nm 工艺产线中。 加速下游客户产品渗透，提前布局第三代半导体。公司目前已向国内最大的碳化硅厂泰科天润实现供货，同时此前也有产品在国内最大的氮化镓厂英诺赛科中进行产品验证。特气行业具有较高的客户粘性，公司产品成功导入下游客户后，即有望获得持续性订单，从而使得公司在第三代半导体供应中具备一定先发优势， 为公司后续在第三代半导体领域内的发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级：公司在通过日本GIGAPHOTON 光刻气供应认证后，距离产品放量还需一定周期，因此暂不考虑对应的业绩增量。故我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.44/1.92/2.48 亿元，折算成EPS 分别为1.20/1.60/2.07 元。我们持续看好公司作为国内特气龙头在当前国内半导体行业快速发展背景下的未来成长，仍维持公司“增持”评级。 风险提示：产品导入不及预期，产品研发进度不及预期，半导体行业政策风险

事件：10月 7日晚，公司公布 2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度，公司预计实现归母净利润 7.18~7.38亿元，同比增长 5173.71%~5320.61%。 下游需求旺盛主营产品量价齐升，客户结构改善向高收益方向发展。受益于下游新能源及半导体领域的旺盛需求，2021年前三季度公司主营的六氟磷酸锂和氢氟酸产品迎来量价齐升，助力公司业绩大幅增长。根据 iFinD 数据，2021Q3国内六氟磷酸锂均价超过 40万元/吨，同比大幅增长 475%，环比增长 57.9%。此外，2021年上半年公司前期所签订的锁定价格较低的订单已基本执行完毕，叠加国内高价订单占比的提升，使得后续公司客户结构向高收益方向发展，明显提升公司整体的盈利能力。受益于此，公司 2021Q3单季度归母净利润环比大幅增长约 91.0%~100.3%。同时，2021年 7月公司分别与比亚迪、孚能科技、EnchemCo.,Ltd 等客户签订了长期销售合同，将在 2021年 7月至 2022年底期间为上述客户总共提供至少 9960吨的六氟磷酸锂产品。与优质客户签订长期合同在保障公司优质产品销售的同时，进一步巩固了公司的行业龙头地位。 产能持续扩张，加大公司市场份额占比。公司现拥有 1万吨/年的六氟磷酸锂产能，新建成的 5000吨/年产能当前也已基本达到设计产能。2022年公司将逐步投放约 2万吨/年的六氟磷酸锂产能，其中包括有在公司本部建设的 5000吨/年和 10000吨/年两个项目，以及与云天化在云南昆明合作建设的 5000吨/年产能。 此外，2021年 7月公司发布公告将自筹 51.5亿元投资建设 10万吨/年六氟磷酸锂、4万吨/年 LiFSI 和 1万吨/年二氟磷酸锂项目，项目将分为三期进行建设，预计于 2025年年底建成达产。 拓宽产业版图，深化新能源产业链布局。9月 25日，公司与华阳股份、天津梧桐树投资管理有限公司签订三方战略合作框架协议。三方将在六氟磷酸钠等钠离子电池用材料领域、六氟磷酸锂领域、电解液添加剂（VC、FEC）、负极材料等领域开展战略合作。本次框架协议的签订有利于合作各方优势互补、合作共赢。 有利于公司自身进一步深化在新能源材料产业链的布局，实现公司可持续发展。 盈利预测、估值与评级：六氟磷酸锂价格持续上涨，公司成本优势愈发明显。叠加公司后续产能的持续扩张和新产品业务的相关布局，公司的盈利能力将持续快速增长。我们上调公司 2021-2023年的盈利预测，预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 10.64（上调 21.3%）/17.22（上调 32.7%）/22.50（上调 48.9%）亿元，仍维持公司“买入”评级。 风险提示：新项目建设风险，主营产品价格波动，全球动力电池需求不及预期

事件 1：2021年 9月 29日，公司发布《关于拟变更公司名称和证券简称的公告》，公司名称由“浙江卫星石化股份有限公司”改为“卫星化学股份有限公司”，证券简称由“卫星石化”改为“卫星化学”，公司证券代码 002648保持不变。 事件 2：2021年 9月 29日，公司发布《浙江卫星石化股份有限公司事业合伙人持股计划(草案)》，该持股计划拟向参与对象授予限制性股票，持股计划与公司已设立并存续的持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的 10%，存续期为自公司股东大会审议通过之日起十年。 事件 3：2021年 9月 29日，公司发布《关于公司回购部分股份方案的公告》，拟以不超过 63元/股的价格回购股份，拟回购股份的金额不低于 1亿元，不超过 2亿元，将全部用于实施公司事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划。 点评： “卫星石化”拟更名为“卫星化学”，突出布局下游低碳新材料发展战略：公司自创立以来专注于轻烃为原料的化学品与化学新材料产业链一体化布局，采用绿色低碳技术形成了以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链；同时，公司确立了以轻烃一体化为核心延伸发展低碳化学新材料的发展战略，因此公司证券简称拟由“卫星石化”更名为“卫星化学”。我们认为此次更名是公司强调自身向下游低碳化学新材料布局发展战略的举措，自我国“双碳目标”确立以来，我们会发现我国化工企业正加速往下游高附加值新材料领域布局。公司 20年底 C2项目一期开车成功，标志着公司成功打通 C2产业链，形成了“C2+C3”的双产业链布局，进一步完善了公司产业链布局。公司依托于自身强大的轻烃一体化产业链布局，正逐步加速往 C2、C3下游化学新材料领域布局，计划于 2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括 VC、FEC 等产品规划。 持股计划绑定骨干员工利益，高价回购股份彰显公司未来增长信心。本次员工持股计划首次授予的持股对象为公司核心、骨干员工等，本持股计划将标的股票对应的权益将根据公司绩效考核制度以及持有人归属期内绩效考核结果分三个归属期归属至持有人。各期持股计划存续期内，在持有人归属期内绩效考核满足相应条件的情况下，持有人每个归属期归属的标的股票对应权益比例分别为 40%/30%/30%。公司通过回购股份充实持股计划股份来源，拟回购股份的价格不超过 63元/股，拟回购股份的金额不低于 1亿元，不超过 2亿元，按回购上限价格 63元/股及拟回购金额的上、下限进行测算，预计本次回购股份的数量为 159万股-317万股，约占公司目前已发行总股本的 0.09%-0.18%。本次员工持股及回购计划的出台，一方面绑定了骨干的利益，提升公司员工积极性，另一方面也表明了公司的快速成长目标，而以高于目前股价（36.70元）回购股份彰显了公司管理层对于公司未来发展的坚定信心。 碳中和背景下，轻烯烃龙头企业发展前景可期：公司以低碳原料通过技术创新不断优化生产工艺，20年成果包括 PDH 二期装置连续运行时间达到世界同类装置运行最长周期、自主研发丙烯酸及酯工艺顺利建成试生产等。根据公司年报披露数据显示，公司年产 90万吨 PDH 装置副产氢气为 3.6吨/年，按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为 64.8万吨/年和 43.2万吨/年，即生产一吨丙烯可以分别折碳 0.72吨和 0.48吨二氧化碳。后续连云港项目全部投产，副产氢气将达 14万吨，将为公司在碳达峰与碳中和要求下持续发展提供有利条件。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司 21-23年盈利预测，预计 2021-2023年的公司净利润分别为 41.81亿元/49.92亿元/70.77亿元，对应 EPS 分别为 2.43元/2.90元/4.11元。维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。

事件：9月23日，川恒股份与富临精工在四川成都签署《战略合作协议》（以下简称“合作协议”）。本次合作协议的主要合作领域与内容包括有： （1）双方将在磷酸铁锂正极材料上游磷矿、磷源等方面进行资本合作； （2）双方将共同出资建设磷酸二氢锂生产项目； （3）双方将开展磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐的合作； （4）双方将在市场和技术领域开展合作，拓展双方产品及技术的应用领域。 点评： 布局磷酸二氢锂提升产业链价值，深化公司新能源方向转型 电池级磷酸二氢锂主要由净化磷酸与氢氧化锂反应所得，其是通过铁红法生产磷酸铁锂的主要原料之一，其主含量直接决定了磷酸铁锂及电池的电化学性能。公司定增项目目前在建有10万吨/年净化磷酸产能，同时根据公司9月15日与福泉市人民政府的合作协议公告，公司“矿化一体”新能源材料循环产业项目两期共规划有20万吨/年食品级净化磷酸生产线。本次公司布局磷酸二氢锂产能，有利于拓展公司净化磷酸下游覆盖面，提升净化磷酸的应用价值。此外，磷酸二氢锂的产能布局也有利于拓宽公司向新能源材料转型的发展道路，提高公司业务附加值。 与富临精工达成合作协议，产业协同效应凸显 在与国轩控股达成战略合作框架协议之后，川恒股份又与富临精工签订合作协议，进一步拓宽战略合作版图，深化磷酸铁锂产业链内战略合作。富临精工是国内磷酸铁锂行业的领先企业之一，截至目前富临精工具备有年产6.2万吨磷酸铁锂产能，同时还有年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目在建，其中一期6万吨项目将于2022年6月前建成投产。此外，在锂矿资源方面，富临精工于2021年3月与四川思特瑞锂业有限公司、绵竹市川洪建材有限公司和自然人邓波签署《锂矿资源综合开发项目投资协议》，共同投资设立四川锂能矿业有限公司（富临精工持股34%）以进行锂矿资源综合开发项目。结合川恒股份所拥有的上游磷矿资源、富临精工所拥有的下游磷酸铁锂产能和即将进行开发的锂矿资源，川恒股份与富临精工的合作协议具有极强的产业协同效应，共助双方合作双赢。 磷矿资源优质且富足，长期规划磷酸铁产能达百万吨 公司现控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿，现拥有磷矿产能300万吨/年，规划总产能达1050万吨/年，公司磷矿主要集中于贵州瓮安-福泉地区（简称“瓮福地区”）。磷酸铁产能方面，公司目前已明确产能规划的项目为9月9日公告的建设于龙昌镇的21万吨/年二水磷酸铁项目和建设于罗尾塘组团的10万吨/年无水磷酸铁项目。根据公司规划，首套10万吨/年无水磷酸铁生产装置预计于2022年上半年建成投产，余下磷酸铁产能则将于2022年下半年建成投产。在凭借自身资源与产业链一体化优势拥有更低的磷酸铁生产成本的同时，公司抢先于2022年投放20万吨/年磷酸铁产能，对比其他企业将拥有更为明显的先发优势，有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深度绑定。此外，公司“矿化一体”新能源材料循环产业项目两期共计规划有100万吨/年磷酸铁生产线，预计于2026年上半年全部建成投产，其中包括拟与国轩控股合作共同投资建设的50万吨/ 年磷酸铁生产项目。 盈利预测、估值与评级：由于本次合作协议中的相关项目还未实际落地，因此我们暂不考虑相应的业绩增量。我们仍维持公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元，折算EPS 分别为0.66/1.14/1.93元/股。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破，我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，环保生产风险，产品价格波动风险，合作协议落地风险，项目审批风险

事件：9 月15 日晚，公司发布公告拟于9 月16 日与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》（以下简称“《合作协议》”）。基于福泉市在磷资源、区位、政策等方面的综合优势，公司拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目。项目总投资额预计100 亿元，将分两期进行建设，其中一期项目（45 亿元） 计划建设期为2021 年3 月-2024 年3 月，二期项目（55 亿元）计划建设期为2024 年4 月-2026 年4 月。一期和二期项目建成达产后预计将分别新增年产值85 亿元和120 亿元。该项目的投资主体为公司及公司控制的成员企业或公司招引的其他相关投资主体。 点评： 立足“矿化一体”，“磷、氟”新能源材料规划全面释出 公司现旗下控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿，现拥有磷矿产能300 万吨/年，规划总产能达1050 万吨/年，公司磷矿主要集中于贵州瓮安-福泉地区（简称“瓮福地区”）。基于充足且优质的磷矿资源，同时秉承“矿化一体” 发展战略，公司全面铺开磷矿及下游产业链相关新能源材料产品规划。根据《合作协议》，公司“矿化一体”新能源材料循环产业项目两期在原料端共将投资建设450 万吨/年中低品位磷矿选矿生产线、120 万吨/年硫铁矿制酸及余热利用生产线、60 万吨/年半水湿法磷酸生产线和6 万吨/年无水氟化氢生产线，在产品端共将投资建设20 万吨/年食品级净化磷酸生产线、100 万吨/年磷酸铁生产线、10 万吨/年电池级磷酸铁锂生产线和4 万吨/年电池用六氟磷酸铁生产线。上述项目主要在福泉市双龙工业园区罗尾塘组团和公司龙昌厂区建设，其中公司矿山与罗尾塘工业园区间建设有皮带运输走廊，可实现磷矿与磷石膏的“对流运输”，充分落实公司“矿化一体”发展战略。 上下游同步扩增，保障一体化优势持续性 除规划扩增磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等“磷、氟”系新能源材料产线外， 公司同时对磷精矿、硫酸、湿法磷酸等上游或中间产品进行同步产能规划，以确保对于终端产品的原料供应。同时，在当前磷矿、硫酸、磷酸因供需错配问题不断发酵致使化工品价格不断上涨的背景下，公司上下游产能的同步扩增将有利于公司磷化工产业链一体化优势的延续，从而充分降低磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等终端产品的生产成本，扩大公司相关产品的盈利能力。 20 万吨磷酸铁抢先于2022 年释放，成本与先发优势兼得 磷酸铁产能方面，公司目前已明确产能规划的项目为9 月9 日公告的建设于龙昌镇的21 万吨/年二水磷酸铁项目和建设于罗尾塘组团的10 万吨/年无水磷酸铁项目。根据公司规划，首套10 万吨/年无水磷酸铁生产装置预计于2022 年上半年建成投产，余下磷酸铁产能则将于2022 年下半年建成投产。在凭借自身资源与产业链一体化优势拥有更低的磷酸铁生产成本的同时，公司抢先于2022 年投放20 万吨/年磷酸铁产能，对比其他企业将拥有更为明显的先发优势，有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深度绑定。在未来磷酸铁行业供需宽松的预期下，公司也将凭借成本与先发优势在行业竞争过程中占据领先地位。

事件 1：9月 9日，万华化学旗下子公司万华化学（四川）有限公司“年产 5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目”开始进行环境影响评价公示。公司拟于四川省眉山高新技术园区建设 5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂生产项目及相关配套装置。 事件 2：近期公司发布消息称，具有自主知识产权的 POE 产品已经完成中试。 公司预计在 2023年投产 10万吨/年 POE 产能，并于 2025年增至 20万吨/年。 点评： 同时布局磷酸铁锂与三元，全面把握行业发展机遇。公司除了此次公示的 5万吨/年磷酸铁及 5万吨/年磷酸铁锂生产项目以外，在锂电正极材料方面还同时在建有三元锂电正极材料生产项目。磷酸铁锂和三元材料为锂电池正极材料主要的两种选择方案，在下游新能源行业的持续旺盛背景下，不论是磷酸铁锂电池还是三元电池都将迎来高速发展。公司同时进行两种正极材料的生产项目布局，有利于全面把握行业发展机遇，获得充分利好。 POE 产品完成中试，国产突破指日可待。聚烯烃弹性体（POE）因其优异的机械性能，已取代许多普通的橡胶和塑料应用于电子、汽车、机械等多个领域中。 在光伏组件中，POE 作为光伏组件的重要材料之一用于封装并保护电池片。然而，目前该产品的主要产能均掌握在陶氏等国外企业手中。公司依靠自身强大的研发能力突破了 POE 产品的技术壁垒，有望成为国产 POE 行业的领头羊。 立足强大主业，给予公司更多发展动能。公司新产品的持续布局，离不开公司MDI 和石化产品主业所带来的强大支撑。受益于 MDI 的持续景气，公司 2021H1业绩实现大幅增长，叠加公司产能的进一步扩张，公司 MDI 业务将持续强势地位。同时，公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目于 2020年底投产，2021年正式进入业绩释放期，使得石化产业链盈利能力大幅增强。公司当下已打通C2/C3/C4三大石化原材料，石化业务已成为公司的发展支柱，不仅产业链协同性强，而且产品结构互补，也为新材料的发展提供了必要原料。 盈利预测、估值与评级：因新增项目暂未实际落地，故暂不考虑相应的业绩增量。 我们维持公司 2021-2023年的盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 218、269、316亿元，对应 EPS 分别为 6.95、8.56、10.06元/股。公司凭借自身强大实力不断向新领域进行延伸提升公司竞争力，助力公司长期成长，故仍维持公司“买入”评级。 风险提示：新项目建设投产不及预期，新产品下游需求不及预期，行业竞争风险。

事件：2021 年8 月5 日，公司发布《关于子公司中标项目签订EPCC 承包合同暨日常关联交易公告》，公司下属全资子公司中国石油工程建设有限公司与西非原油管道（贝宁）股份有限公司签署尼日尔-贝宁原油外输管道项目贝宁段管道标段设计、采购、施工及试运投产服务合同,合同金额3.86 亿美元（约24.94 亿元人民币），合同工期为42 个月。 点评： 新签海外大额订单，持续巩固海外市场：公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与西非原油管道（贝宁）股份有限公司签署尼日尔-贝宁原油外输管道项目贝宁段管道标段设计、采购、施工及试运投产服务合同，将在贝宁境内新建长度约675km 管道，该合同的实施将增厚公司未来3 年的业绩，助力公司进一步巩固和扩大在非洲地区的油气工程市场。公司在手订单充裕，2020 年全年新签合同额965.3 亿元，同比+1.7%，实现连续三年正增长。2021Q1，公司新签合同额202.1 亿元，与去年同期相比增加15.4%。此外，2021 年6 月30 日， 公司下属全资子公司中国石油工程建设有限公司与Eni Iraq B.V.签署祖拜尔Mishrif 脱气站扩建EPC 总承包及运行维护项目合同，合同总金额约44.6 亿元人民币，进一步巩固和扩大了公司在伊拉克乃至中东地区的油气业务。新签合同不断增加，公司未来成长空间广阔。 油价回暖提振公司业绩，研发投入保证内生增长：20 年下半年以来，疫情缓解全球经济开始共振复苏，带动了原油需求强劲回暖，供给端OPEC+增产有序， 原油增产幅度不及需求增长幅度，21 年全年油价中枢相较于20 年有望大幅提高。伴随原油产业链景气复苏，油服公司上游资本支出增加确定性较强，公司业绩有望提振。内生性增长方面，公司不断增强其技术实力，2020 年公司研发投入同比增加2.88 亿，超稠油密闭集输、一体化天然气单井集气站、D273 小口径三轴漏磁腐蚀检测器等技术均实现工业化应用。2021Q1，公司研发投入为0.76 亿元，同比大幅增加229.77%，研发优势有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为10.13/11.70/13.41 亿元，折EPS 分别为0.18/0.21/0.24 元， 维持“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。

事件：8月2日晚，公司发布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入98.53亿元，同比增长5.48%；实现归母净利润11.41亿元，同比增长730.1%。 各主营业务产品价格上涨明显，公司221021H1业绩大幅增加。公司2021H1业绩的大幅好转，主要归因于磷铵、草甘膦、有机硅等传统业务的量价提升和湿电子化学品业务的市场开拓。2021H1，在下游领域的强劲需求下，公司磷铵及草甘膦销售价格分别同比上升40.1%和35.8%，销售额分别同比增加71.6%和13.4%。有机硅业务方面，2020年Q3公司36万吨有机硅单体技改扩能项目建成投产，使得2021H1公司有机硅产销量显著提升。2021H1公司有机硅（DMC）和107胶产量达9.01万吨，同比增长88.5%，销量达5.12万吨，同比增长68.4%，此外公司有机硅及107胶销售价格分别同比上涨47.9%和53.0%，从而带动有机硅和107胶业务销售额同比大幅增长155.7%。湿电子化学品方面，公司子公司兴福电子现有3万吨电子级磷酸、2万吨电子级硫酸、3万吨电子级蚀刻液产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平。2021H1公司IC级磷酸销量为5004吨，同比增长126.2%，IC级硫酸销量为6179吨，同比大增1445.4%，IC级蚀刻液销量为901吨，同比增长161.7%。公司IC级磷酸国内市占率已达到八成，国外市场份额占比也在逐步扩大。 未来多业务产能布局，深化产业一体化。作为磷矿电一体化产业龙头，公司目前已经构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下游磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。目前公司还有多个产能项目在持续推进中，后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划于2022年下半年建成投产，届时公司磷矿石产能将达615万吨/年；子公司泰盛现有18万吨草甘膦产能，产能规模居国内第一，内蒙兴发在建5万吨草甘膦产能计划于2022年Q2投产；内蒙兴发目前在建40万吨有机硅单体生产装置计划于2023年6月建成投产；兴福电子目前正在新建4万吨IC级硫酸项目，计划2022年上半年前分期投产。 盈利预测、估值与评级：受益于草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品价格大幅提升，公司业绩显著提高。伴随着公司新建产能的逐步释放，公司磷矿电一体化优势将更为明显。我们上调了公司2021至2023年的盈利预测，预计公司2021至2023年实现归母净利润分别为23.46（上调87.1%）/26.84（上调83.2%）/29.21（上调67.1%）亿元，对应EPS分别为2.10/2.40/2.61元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，环保及安全生产风险

事件： 7月 25日晚，中证网报道称近期获悉恒力石化正加快向下游业务延伸，已开始布局锂电隔膜领域，以更好地拓展化工新能源材料市场。而相关设备采购、技术人员招聘等前期工作正有条不紊地展开。 点评： 高盈利支撑新材料业务投入，打开未来估值空间： 民营大炼化的代表企业恒力石化在成功打造“炼化—PTA—聚酯—涤纶丝”的全产业链布局后，年利润规模已经跨入百亿台阶，据公司 21年上半年业绩预告公布， 21年 H1公司预计实现归母净利润 85亿元。依靠较高的盈利水平和全产业链竞争优势，公司开始加速布局诸如可降解塑料、半导体材料、新能源材料等技术密集型行业，新增业务成长性呈不断提高趋势，未来估值空间已经逐步打开。而受市场情绪影响，恒力石化股价自 2月中旬以来持续回调，当前股价呈现区间震荡走势，截至 7月 23日，恒力石化对应 22年 PE 仅约 10倍。我们认为恒力石化当前已被严重低估，具备“高成长+低估值”的稀缺属性。 具备功能性薄膜研发能力，锂电池隔膜领域布局可期： 功能性聚脂薄膜具备优异的尺寸稳定性能、绝缘性能、耐热性能等产品特性，已经广泛应用于新能源汽车的锂离子电池隔膜生产领域。作为国内民营大炼化全产业链布局的龙头企业，恒力石化具备丰富的新能源化工原料储备，其全资子公司康辉新材料是差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的发展平台和国家高新技术企业，已经具备多年功能性薄膜的研发能力，目前正在进行锂电池隔膜的核心技术攻关，未来有望介入锂电池隔膜生产领域。未来相关领域布局将充分发挥恒力石化全产业链化工平台的体系布局优势与下游高端膜产品研发的技术优势，为公司注入中长期成长动力，有利于后续盈利扩张和估值提升。 盈利预测、估值与评级： 我们维持公司 21-23年盈利预测，预计 2021-2023年的公司净利润分别为 171.08亿元/212.31亿元/234.62亿元，对应 EPS 分别为2.43元/3.02元/3.33元，维持“买入”评级。 风险提示： 新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，环保政策风险。

事件 1： 7月 15日， 公司在投资者互动平台表示公司控股子公司绍兴上虞新利化工有限公司“2000吨/年光敏性中间体及 600吨/年高性能光刻胶系列产品技改项目”目前正在安装设备阶段。 事件 2： 7月 15日，公司发布《关于参与投资川流新材料基金二期的公告》，公司拟以自有资金认缴出资人民币 3000万元认购苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业份额。该基金规模不超过人民币 12亿元，截至 7月 15日各合伙人认缴出资总额达 5.67亿元。 点评： 布局光刻胶产业链新产品，有望进入半导体材料赛道公司控股子公司绍兴上虞新利化工有限公司（以下简称“上虞新利”）现在建有“2000吨/年光敏性中间体及 600吨/年高性能光刻胶系列产品技改项目”。该项目总投资为 5800万元，通过将子公司原有的胶黏剂车间进行改造，购置相关反应设备生产设备后，可形成 2000吨/年光敏性中间体-醚化物和 600吨/年高性能光刻胶系列产品的产能，同时联产有 1100吨氯化钾。 其中， 2000吨/年光敏性中间体-醚化物的产品用途是合成光刻胶等光敏性材料的中间体。 600吨/年高性能光刻胶系列产品主要是用于生产光刻胶组成成分之一光敏剂的原料，对应产品代号分别为NAS-4和 NAS-5，其中 NAS-4的设计年产量为 540吨， NAS-5的年产量为 60吨。 该项目达产后，预计每年可新增销售收入约 3.10亿元，利润 9000万元，税收 8800万元。 公司于 2020年 5月通过自有资金向上虞新利增资 1.12亿元，增资后公司持有上虞新利 51%股权，成为上虞新利的控股股东。自公司成为上虞新利控股股东后，上虞新利财务状况和经营业绩出现明显改善， 2020年净利润同比增长 266%。 2021年 5月，公司发布公告拟用自有资金 1.45亿元受让上虞新利股东陈建新先生持有的上虞新利 29%股权，交易完成后公司将持有上虞新利 80%股权。 积极投资新材料领域基金，布局 30万吨高端新材料项目公司自 2019年起就陆续对新材料领域的产业基金进行投资。 2019年， 公司出资 2000万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业，公司认缴基金份额占基金总额的 4%。 2020年 11月， 公司以自有资金 1000万元投资绍兴上虞易丰一期股权投资合伙企业，占基金认缴出资总额比例的 5.814%。 本次公司所投资的苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业，主要关注材料及化学科技领域拥有先进技术、高进入壁垒与竞争力的创新性与成长性的投资机会。我们认为公司对于新材料领域产业基金的持续投资，表明了公司对于新材料领域的高度关注以及发展诉求。 2021年 6月 17日，公司宣布与山东鲁泰化学有限公司签订《新建 30万吨/年高端化工新材料及其单体项目战略合作协议》，将以氯碱/氨产业循环为主线建设高性能聚氨酯材料及其单体、芳纶材料及其单体、特种尼龙材料及其单体等项目。项目预计总投资为 50-60亿元，其中一期项目投资 20-25亿元，占地约 180亩，二期项目投资 30-35亿元，占地约 420亩。 高性能有机颜料龙头，未来发展信心坚定近年来，颜料行业景气度持续走高，下游客户使用高性能有机颜料替代含铅颜料的市场需求持续向好，公司作为国内颜料行业的领先企业，营业收入和归母净利润持续上升。得益于前期募投项目的部分投产， 2020年公司实现营业收入10.08亿元，归母净利润 1.75亿元，分别同比增长 45.17%、 62.31%。 2021Q1公司营收和归母净利润分别同比增长 75.7%和 30.2%。 2021年 5月 19日公司定向增发股票上市，募集资金总额 5.93亿元，由控股股东惠丰投资及其实际控制人徐惠祥全额认购，其中 2.2亿元资金将用于建设“高色牢度高光牢度有机颜料及其中间体清洁生产一期项目” 。 2021年 5月 24日公司发布公告拟用自有资金回购公司股份，回购资金总额为 5000万元至 1亿元。本次定增以及回购充分展现了公司控股股东及管理层对于公司内在价值的肯定和未来发展前景的坚定信心。 盈利预测、估值与评级： 控股子公司上虞新利在建项目的建设推进和产品导入需要一定周期，因此我们暂不考虑该项目的盈利情况。我们维持公司 2021-2023年的盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.61/3.44/4.60亿元，折算 EPS 分别为 1.08/1.43/1.91元/股。我们持续看好公司在高性能有机颜料行业的持续发展，以及未来在新材料领域的拓展，仍维持公司“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险，项目进展不及预期风险， 新产品导入风险， 下游需求不及预期风险

维生素价格维持高位，行业高景气推动公司业绩放量：VA、VE 行业集中度较高， VA 方面，20 年新和成、帝斯曼的市占率分别达到27%和22%；VE 方面，帝斯曼、新和成、浙江医药、巴斯夫等主要生产商20 年市占率超过87%。由于维生素供给端呈现寡头垄断格局，因此供给端的变化往往成为了维生素价格波动的主要推动力。例如，2014-2015 年能特科技中间体外售叠加VE 产能过剩致使VE 价格一路下跌； 2017 年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸造成了VA 中间体紧缺，推动价格上涨。20 年以来， 受疫情封锁影响，维生素生产与运输受阻，同时巴斯夫部分产线检修和发生事故， 加之能特与DSM 合资工厂推迟复工，维生素A、E 生产受到较大冲击，维生素价格持续上涨。21 年，复产规模持续低于预期，行业库存日渐紧俏；同时，龙头企业可能在下半年面临停产检修，VA、VE 供给或将进一步紧缩。需求方面，上半年生猪和能繁母猪存栏量持续走高，养殖行业对上游产品需求旺盛，维生素有望再次迎来景气上行周期。VA 和VE21 年Q1 价格上升较快，Q2 出现分化，VA 出现一定程度回落而VE 价格持续攀升。2020 年公司营收结构中VA 板块占15%，VE 板块占29%， VE 维生素营收占比较高且价格稳中有升，行业维持了高景气度，而VA 价格下行空间有限，公司21 年业绩有望持续放量。 技改+转型综合医药企业持续推进，周期性波动有望降低：公司历年来营业收入和归母净利润逐年波动较大，2017 年净利润同比增速经历了较大幅度回落而2018 年开始反弹回升，主要由公司主营产品维生素下游养殖需求波动较大导致。而毛利率走势向好且较为稳定，主要源于公司维生素技改的成功使得产品成本降低，且行业格局逐年改善，维生素板块盈利能力得到保障。2017-2020 年研发费用率逐年提升， 从2.58 亿提升到5.46 亿，这与公司转型成为综合医药企业的战略目标有关，在创新药领域的投入持续加大。维生素板块盈利能力的提升和未来创新药研发成果的逐步落地，将降低公司业绩的周期性波动，从而有利于估值的提升。 子公司新码生物完成A 轮融资，ADC 临床研发进程加速：3 月18 日，浙江医药子公司新码生物宣布获得4.15 亿元的A 轮融资，投资者包括礼来亚洲基金和经纬中国等顶级战略投资者，表明新码生物产品潜力在一级资本市场获得高度认可。融资将用于支持公司核心产品ARX788 的临床开发及商业化准备、产品线拓展和自主创新技术平台建设，ADC 临床研究有望加速，未来产品落地前景可期。 创新药产品ARX788 临床进展顺利，有望进军千亿市场：2 月24 日，浙江医药公告创新药品ARX788 收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。重组人源化抗HER2 单抗-AS269 偶联注射液（ARX788）是新一代单克隆抗体偶联药物，用于治疗HER2 阳性晚期乳腺癌和胃癌等，属于创新生物技术药物。截至2020 年底，公司ARX788 项目已累计投入研发费用3.45 亿元，属于公司重磅研发项目。根据EVALUATEPHARMA 数据，2018 年HER2 靶点抗肿瘤市场全球销售额达110.7 亿美元，并预计2024 年可增长至156 亿美元。相关产品若成功上市， 公司将正式进军靶点抗癌药物的千亿市场。 新注册产品中标集中采购，医药产品布局加速落地：公司2020 年米格列醇片销售收入为1.71 亿元，占营收2.33%；乳酸左氧氟沙星制剂系列销售收入为7.49 亿元， 占营收10.23%。两款产品分别于2020 年4 月和2021 年6 月通过一致性评价。新注册产品获得集中采购，彰显出公司优秀的研发实力和市场认可度。目前两款产品尚未签订采购合同，若后续合同签订顺利，将提高公司市场占有率和品牌影响力， 增厚医药制造板块收入。 高壁垒新品密集获批上市，成长空间不断打开：6 月份公司3 款新品密集获批上市，6 月15 日公司发布公告称注射用盐酸万古霉素通过仿制药一致性评价，万古霉素是由东方链霉菌菌株产生的糖肽类窄谱抗生素，主要对革兰氏阳性菌有效，通过抑制细菌细胞壁的合成而发挥速效杀菌作用，不与青霉素类竞争结合部位，细菌对其不易产生耐药性。目前注射用盐酸万古霉素国内批准生产企业仅有丽珠集团、浙江正海药业、浙江医药3 家；6 月22 日公司发布公告苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液和左氧氟沙星氯化钠注射液获得药品注册证书。奈诺沙星是一种新型无氟喹诺酮类抗生素，口服与注射剂型兼具，不易产生耐药性菌株，降低了氟相关的不良反应，同时增强了对革兰阳性菌的抗菌活性。目前大陆境内仅有浙江医药获批苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液；而左氧氟沙星氯化钠注射液目前则有8 家国内生产企业获批。三款新品市场广阔且具备相当的技术壁垒，国内竞争格局良好。高壁垒新品的不断推出，丰富了公司的产品布局，将打开广阔的成长空间。 持股钠创新能源，进军钠离子电池领域：公司于2018 年5 月参与成立浙江钠创新能源有限公司，并持股40%。钠创新能源是国内领先的钠离子生产企业，目前钠创新能源钠离子电池产品正在中试及推广合作中，其他规划也正在进行。钠离子电池，是一种二次电池（充电电池），主要依靠钠离子在正极和负极之间移动来工作，与锂离子电池工作原理相似。钠离子电池技术不仅满足新能源领域低成本、长寿命和高安全性能等要求，又由于钠离子电池的钠资源储量丰富、分布广泛、价格低廉、环境友好、较好的功率特性、宽温度范围适应性、安全性能好和兼容锂离子电池现有生产设备的优势等众多优点，在一定程度上可以缓解锂资源短缺引发的储能电池发展受限问题，是锂离子电池的优秀替代品。同时还可以替代铅酸电池。现今，通过世界各个研究组的努力，钠离子电池在电极材料、电解质材料、表征分析、储钠机制探索和电芯技术等方面不断取得突破，与钠离子电池相关的文章发表和专利的申请数量大幅增加。我国钠离子电池领域快速发展，已经初步取得了重要进展，未来我国钠离子电池市场发展空间可期。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为12.39/16.13/17.36 亿元，折合EPS 分别为1.28/1.67/1.80 元， 维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。

事件：公司发布 2021年 H1业绩预增公告，预计实现归母净利润 41.0亿元–42.5亿元，同比+305%-320%；其中 Q2单季度预计实现归母净利润约 23.8亿元-25.3亿元，同比+309%-334%、环比+39%-48%。 点评： 主营产品价格及价差上涨，带动公司业绩实现高增长： 随着疫情缓解，全球经济持续复苏带动下游需求持续回暖，公司主营产品盈利能力大幅提升， 21年 H1业绩实现高增长。 2021年 H1， PTA、 POY、 FDY、 DTY 均价分别为 4451元/吨、7113元/吨、 8153元/吨、 8651元/吨，分别同比+14%、 +19%、 +14%、 +11%； PTA、 POY、 FDY、 DTY 价差分别为 1012元/吨、 1386元/吨、 2306元/吨、 2747元/吨，分别同比-102元/吨、 +231元/吨、 +137元/吨、 +24元/吨。随着下游需求持续复苏，行业景气度有望维持，公司 21年 H2业绩同比有望持续上涨。 深耕于聚酯领域，公司未来成长性可期： 截至 2020年末，公司拥有的 PTA、聚酯、涤丝年产能分别为 420万吨、 690万吨、 740万吨。 20年下半年，公司洋口港石化聚酯一体化项目全面开工，计划建设 500万吨 PTA、 90万吨 FDY、 150万吨 POY 产能，有望在 21年四季度投产；同时，恒翔新材料项目已于 20年上半年开工，将新增 15万吨表面活性剂和 20万吨化纤纺织专用油剂产能。此外，公司于 20年 12月与 21年 6月分别投资 150亿元于年产 240万吨长丝（短纤）项目和年产 200万吨聚酯纤维项目，持续规划未来产能扩张。公司深耕聚酯领域，不断增强其产业链一体化规模优势，其行业龙头地位有望进一步稳固。 浙石化二期项目产量稳步爬坡，持续贡献丰厚业绩：公司持有浙江石化项目 20%股权， 2020年浙石化一期项目在经历原油价格暴跌和少量化工装置未开车的基础上，依然为公司贡献了 22.3亿元投资收益，是 20年公司利润的主要来源。 2020年 11月，浙石化二期投入生产，其产能稳步爬坡，对公司 2021年 Q1的投资收益贡献高达 8.7亿元。随着浙石化二期的完全达产与业绩释放期的来临，预计未来该项目将进一步增厚公司的投资收益。 盈利预测、估值与评级： 浙石化二期持续放量叠加行业景气上行，公司盈利能力大幅提升，因此我们上调公司 2021-2023年盈利预测，预计 2021-2023年净利润分别为 71.26（上调 62%） /80.89（上调 49%） /91.95（上调 42%）亿元，折合 EPS 3.12/3.54/4.02元，维持“买入” 评级。 风险提示： 新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。

事件：2021 年7 月14 日，公司发布21 年H1 业绩预告，预计2021 年度实现归母净利润65.7 亿元，同比+105%；预计实现扣非后归母净利润59.4 亿元，同比+88%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润39 亿元，同比+99%。 点评： “炼化-化纤”行业景气度显著回暖，公司21 年H1 业绩同比大幅增长：21 年年初以来，全球经济共振复苏，下游需求显著回暖，原油价格持续上涨，公司主营产品盈利能力大幅提升。21 年H1，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY 均价分别为583 美元/吨、796 美元/吨、4392 元/吨、7113 元/吨，分别同比+64%、+37%、+16%、+19%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝POY 价差分别为302 美元/吨、213 美元/吨、1012 元/吨、1386 元/吨，分别同比+230 美元/吨、-13 美元/吨、-102 元/吨、+231 元/吨；环比+72 美元/吨、+79 美元/吨、-37 元/吨、+572 元/吨。下半年下游需求有望持续回暖叠加浙石化二期产能持续放量，公司业绩有望持续增长。 浙石化二期产量稳步爬坡贡献业绩，公司盈利能力显著提升：公司目前拥有PTA 权益产能1350 万吨，聚酯产能超250 万吨，为国内综合实力领先的炼化化纤龙头企业。公司控股子公司浙石化“4000 万吨炼化一体项目”一期2000 万吨/年装置于19 年底投产后，各装置目前生产进展顺利、开工负荷稳步提升，同时受益于21 年H1 经济复苏、下游行业景气度逐渐恢复，其效益显著释放。公司于2020 年11 月3 日发布公告称，已于11 月01 日将二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行，浙石化二期21 年产量稳步爬坡。浙石化二期全面投产后，将有助于公司进一步增强“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链优势， 持续扩大成本优势。同时受益于国际原油价格上涨及下游需求复苏，公司盈利能力有望进一步得到提升。 盈利预测、估值与评级：下游需求复苏，公司主营产品盈利能力持续提升，叠加浙石化二期业绩逐步放量，公司业绩有望实现大幅增长，故我们上调了公司21-22 年盈利预测，新增23 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为117.59 亿元（上调14%）/159.36 亿元（上调4%）/174.11 亿元，折合EPS 分别为1.16/1.57/1.72 元，维持“买入”评级。 风险提示：项目进度和盈利不及预期的风险；炼油和化工景气度下降的风险；下游PTA 和聚酯产业链盈利下滑的风险。

事件：7月14日，公司发布2021年半年度业绩预告。2021年上半年，公司预计实现归母净利润3.30~3.94亿元，同比上升61.2%~92.8%。 2021Q2全球各区域销售额延续强劲增长，助推2021H1公司业绩显著上升。在2021Q2公司全球所有主要区域销量继续强劲增长的推动下，公司预计2021H1以美元计算的销售额同比增长16%，以人民币计算的销售额同比增长约7%。国内方面，2021Q2公司的品牌制剂业务和精细化工产品销售额均实现明显增长， 于2021年5月收购的江苏辉丰的生产运营设施也为国内业绩增长提供了支撑。国际方面，得益于良好天气状况及季风季，公司在印度、中东及非洲区销售额增长明显；拉美地区在同期作物价格的坚挺走高也对公司销量增长提供支持；北美地区消费者与专业解决方案业务增长强劲，植保业务摆脱Q1疲软的不利影响； 得益于重点作物种植条件理想，东欧地区销售额增长突出。公司2021H1列报的净利润继续受到部分非长期、非经营性科目的影响，其中包括有运营设施搬迁和升级改造项目开支、中国化工收购瑞士先正达公司相关转移资产产生的非现金性摊销费用、作为收购价格分摊的一部分而产生的无形资产摊销以及其它收购相关成本有关的非现金摊销费用，总的影响净额约为3.81亿元。扣除这部分影响后， 公司2021H1的归母净利润预计为7.11-7.75亿元，同比增长约6.1%-15.7%。 先正达上市在即，安道麦作为独特成员有望获益。2020年6月，安道麦加入新成立的先正达集团，充分融合各家公司所长，实现互利共赢。加入先正达后，安道麦受益于先正达农化产业链的整合，安道麦的全球化产业布局也可助力先正达在全球市场的网络布局，同时安道麦和先正达也将共同受益于中国中化的大平台资源，促进自身发展。2021年7月2日晚间，上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。作为一家老牌农化巨头，先正达的主营业务涵盖了植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，以及现代农业服务等诸多业务。先正达上市不仅能减缓企业由于长期并购所带来的债务负担，提升未来盈利能力；还能快速扩张企业在国内的市场，伴随国家乡村振兴策略而崛起。伴随着母公司先正达上市脚步渐进，以及后续的业务发展，安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。 盈利预测、估值与评级：公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期，我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展，以及公司作为先正达独特成员的未来利好，仍维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险，农产品价格下跌风险，各区域市场气候波动风险。