1)受欧洲旱情及汇率因素影响,全年调整后净利润有所下降 2018年公司得益于一次性资本利得影响,净利润同比上升55.41%至24.02亿元人民币。但2018年扣除非后净利润较2017年下降2.8亿元至16.29亿元,原因主要是受欧洲地区旱情严重以及各地区汇率变动等的负面影响,其中第三季度受其影响最大。非经营性损益主要调整项目为收购Solutions遗留的收购价格分摊、对先正达转移资产的非现金摊销以及荆州老设施固定资产减值以及售出登记证所获得的一次性资本利得等。 2) 新产品上市优势明显,全球销售额依旧强势增长 得益于市场对差异化产品的强劲需求,公司全年销售额同比增长7.54%,处于行业领先水平。巴西地区全年销售额同比增长近50%,主要得益于创新型的杀菌剂CRONNOS于18年上半年引入市场后所带来的超预期收入。19年公司各区域将有大量差异化产品上市,将为公司全球业务带来强劲的助力。 3)产业链布局进一步完善,提升公司行业竞争力 为实现产业链布局的进一步完善,2019年1月安道麦收购Bonide,本次交易使公司获得了覆盖全美的经销网络。3月20日,公司就收购安邦电化签署协议,安邦是一家具备后向整合优势的生产商,与安邦的合作将使得安道麦拥有研发更多差异化产品的可能性。同时公司计划收购辉丰的大部分作物保护业务,目前仍处于尽职调查阶段,收购成功将大幅提升安道麦的行业竞争力。 投资建议 鉴于2018年全球范围受到天气因素所带来的负面影响,全球农化去库存周期相应向后推迟,我们下调对公司19-20年的盈利预测,,并新增21年预测,预计19-21年的归母公司净利润分别为16.90、20.35、22.28亿元,EPS分别为0.69、0.83、0.91元。根据相对估值法,按照1.8倍PB,对应目标价17.46元,维持“买入”评级。 风险因素:全球农化行业复苏不及预期、公司并购后业绩不及预期、汇率波动风险。

事件:3月25日,公司发布2018年年度报告,实现营业收入110.52亿元,同比增长7.8%;实现净利润0.8亿元,同比下降83.75%。 点评: (1)Q4业绩回升显著,毛利率初现增长趋势 公司2018年Q4实现营业收入44亿元,归母净利润2.2亿元,单季度业绩增长显著,触底回升。2018年来自海洋工程业务营业收入为103.36亿元,同比+61.35%,毛利率近五年来首次出现增长,但仅提高了2.27个百分点,主要是由于公司在建项目签订时尚处于低油价时期。非海洋工程业务收入为6.43亿元,同比-83%,且毛利率较上年大幅下降,主要系YamalLNG 模块项目于2017年完工所致。随着公司在手订单逐步执行,预计2019年公司将迎来营收和毛利的同步增长。 (2)新签50亿陆地模块建造合同,在手订单量充裕 公司2018年承揽金额大幅提升,实现承揽额175.54 亿元,其中国内新签订单额为164.29亿元,同比增长76%。公司年末在手未完成订单额约185 亿元,为2019年的营业收入提供了保障。公司也积极开拓海外市场,2018年与沙特阿美签订海洋工程长期协议成为其LTA 承包商,2019年与日挥福陆合资公司签订50亿元陆地模块建造合同,有望实现海外业务的突破发展。 (3)上游资本支出增加,利润增长可期 公司营收增速与中海油资本支出增速高度相关。2019年中海油资本支出预算总额为700-800亿元,勘探、开发、生产资本支出约占预算总额的20%、59%、。海油工程作为其子公司,有望在此次资本支出的提升中充分受益。 盈利预测及投资建议 鉴于2018年公司业绩未达预期,我们预计行业景气度恢复节奏有所减缓,但总体趋势不变,因此下调对19-20年的盈利预测,并新增2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的归母净利润为6.60、12.23、16.86亿元,EPS为0.15、0.28、0.38元。考虑到公司三、四季度业绩回升显著,并新签亿大合同,在手订单充裕,同时近期油服行业估值回暖,我们参照可比公司平均PB水平,给予公司2019年1.38倍PB,对应目标价7.15元/股,维持“增持”评级。 风险因素:国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。

事件:1月23日,公司发布2018年度业绩预报称,预计2018年归属上市公司股东的净利润为7.50亿-10.50亿元,同比(重组后)下降47.52%-26.53%,基本每股收益为0.23-0.33元/股。 点评: (1)差异化产品持续保持竞争力,全年业绩符合预期 报告期内公司发生重大资产重组,国望高科优质长丝资产注入。由于反向收购资产重组,公司三季度发生大额商誉减值5.99亿元,若不考虑该项非经常性损益,公司2018年的实际净利润预计将达到13.49-16.49亿元,同比变动-0.59%到15.39%,对应EPS为0.33-0.41元,全年业绩符合预期。 (2)公司差异化产品竞争优势显著,四季度依然保持盈利受国内需求增速快速下行和油价大幅下跌影响,2018年Q4国内涤纶长丝平均价格环比下滑10.71%。而公司定位中高端市场,其产品毛利率远高于行业平均水平,18年前三季度公司剔除商誉减值后归母净利润为12.49亿元,同比增长18.97%,Q4公司归母净利润预计可达1.0-4.0亿元。全年来看,公司业绩稳定增长,受行业波动影响较小,竞争优势显著。未来随着行业龙头主导扩产产能,长丝产业链价格稳定能力大幅提高,行业供需格局向好,公司依托其规模及成本优势,或将充分享受行业红利。 (3)“炼化-PTA-长丝”产业链完善,剥离房产业务促主业健康发展2018年12月14日,盛虹集团1600万吨/年炼化一体化项目正式开工,项目建成后将推动集团形成完整的“炼化-PTA-长丝”产业链,使得上市公司可以有效抵抗行业周期风险。目前PTA行业处于行业景气期,集团PTA业务注入预期较为明确,如果顺利完成注入,公司盈利能力有望提升。同时,为进一步专注核心业务发展,公司拟以6.83亿为底价转让丝绸置业及丝绸房产股权和债权(目前已征集到受让方),房产业务剥离转让款同时可为公司补充流动资金,进一步增强公司综合竞争力。 盈利预测及投资建议我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的净利润为8.23/19.55/21.93亿元,EPS为0.21/0.49/0.55元,维持公司目标价5.88元,维持“增持”评级。 风险因素:业务转型风险、原材料价格波动风险、行业周期性波动的风险、业绩承诺无法实现的风险、资产注入进度不确定性。

优质涤纶长丝业务注入,公司资产重组上市 东方盛虹于2018年9月完成资产重组计划,累计发行281082万股,发行价为4.53元/股,交易对价127.33亿元,向盛虹科技、国开基金非公开发行股份购买其合计持有的国望高科100%股权。重组完成后,国望高科成为公司的全资子公司,公司的控股股东变更为盛虹科技,主营业务变更为以民用涤纶长丝的研发、生产和销售为主,以电力、热能、营业房出租、房地产开发、平台贸易为补充的业务模式。在注入长丝资产后,盛虹集团承诺在1年内将虹港石化PTA业务注入上市公司。 重组后主营差别化产品,掌握行业核心竞争力 国望高科自成立以来主攻差别化、功能性纤维产品, 定位中高端市场,目前拥有涤纶长丝产能190万吨,产品的差别化率已超过80%。在优势产品DTY 领域,其产品毛利率远高于行业平均水平,且受行业波动影响较小,竞争优势显著。公司研发投入占比始终保持在3.4%以上,在差别化纤维领域形成了明显的技术优势。依托公司灵活多样的生产与业务模式以及盛虹集团强大背景,“20万吨差别化纤维项目”和“加弹机购置项目”扩张计划有序进行,未来公司发展空间广阔。 产业链完善,利润空间巨大,行业头部企业充分受益 我国涤纶长丝行业龙头在2018-2020年的新增产能占总体新增产能的70%以上,行业集中度不断提升,头部企业竞争优势显著,炼化一体化是行业未来主要发展方向。2018年12月14日,盛虹集团1600万吨/年炼化一体化项目正式开工,依托斯尔邦石化基因,炼化项目建设平台定位值得期待。项目建成后将推动集团形成完整的“原油-芳烃-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链和“原油+醇基-烯烃-精细化工”石化产业链,使得上市公司可以有效抵抗行业周期风险,进一步增强公司综合竞争力。 盈利预测及投资建议 考虑到重组后公司差异化产品优势显著,我们预计公司2018-2020年的净利润为8.23/19.55/21.93亿元,EPS为0.21/0.49/0.55元。按照2019年12倍PE,给予公司目标价5.88元,首次给予“增持”评级。 风险提示:业务转型风险、原材料价格波动风险、行业周期性波动的风险、业绩承诺无法实现的风险、资产注入进度不确定性。 业绩预测和估值指标

事件: 近日,海油工程泰国子公司联合泰国本地陆上拆解伙伴Unithai在曼谷正式与业主CEC INTERNATIONAL, LTD签署了其泰国湾的两座整装平台的拆除弃置项目合同。 点评: 1)新签订单继续增长,再获泰国湾平台弃置项目 此次新签项目位于泰国湾SKL-C油田,水深约20米,距离宋卡府约18千米,包括1座固定式井口平台(WHP),1座固定式处理平台(PP)。拆除工作不仅包括了平台的海上拆除,也包括平台资产的购买、陆地的拆解及废旧物的销售,是一次真正意义的“一站式服务”。 2)加大市场开发力度,海外弃置业务不断拓展 自2017年在泰国湾完成第一个海外拆除项目后,海油工程加大弃置业务的市场开发力度,承揽了泰国国家石油的油田弃置方案研究项目,也不断开拓巴西、墨西哥及英国北海等区域的市场。此次CEC两座整装平台拆除弃置的签约,也为后续进入其他地区市场打下了基础。 3)国际知名度逐步提高,未来业绩成长可期 近年来,海油工程不断拓展海外市场,承揽并实施了俄罗斯Yamal、澳洲Ichthys、泰国Zawtika、巴西FPSO等一批有影响力的项目,提升了公司国际市场知名度,为进一步开拓全球市场打下了坚实的基础。 4)上游公司资本开支增加,有望带动油服行业复苏 随着OPEC+减产协议的达成和全球原油需求的平稳增长,后续油价有望逐渐企稳,支撑油气公司的资本支出增长;国内大石油公司勘探与开发支出的提升叠加中央能源战略安全的需求,有利于油服行业的复苏。 盈利预测及投资建议 公司在行业低谷不断改革调整,加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平,未来有望积累优势脱颖而出。我们维持前期的盈利预测,预计公司2018-2020年的净利润为3.91/9.00/15.17亿元,EPS为0.09/0.20/0.34元,维持公司目标价6.11元,维持“增持”评级。 风险提示 国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。

业绩逐步改善,订单承揽额大幅回升 2018年前三季度公司实现营业收入66.52亿元,同比下降2.88%,实现归母净利润-1.44亿元,同比下降146.22%。但剔除Yamal项目影响后,18年前三季度营收较上年同期增幅高达98.63%。公司资产状况良好,持续降低的资产负债率为承接工程垫资打下良好基础。 2018年海洋油气工程行业总体处于缓慢的恢复发展阶段,公司市场开发取得新进展。国内外市场承揽额实现较快增长,前三季度实现市场承揽额103.64亿元,与2017年全年承揽订单额基本持平。其中国内市场承揽额92.59亿元,海外市场承揽额11.05亿元,较去年同期均有明显增长。 上游公司资本开支增加,有望带动油服行业复苏 进入2018年后,国际油价不断走高,显著稳定了市场对行业的信心。虽然近期油价大幅回落,但综合全球经济复苏和美国限制伊朗的石油出口等地缘政治影响,我们预计原油价格在未来止跌反弹,带动油气公司的资本支出增长,行业复苏;中央指示要加大油气勘探开发力度以保障国内能源供应安全,三大石油公司纷纷开始部署相关工作,但我国陆上原油资源有限,海洋油气开发空间和潜力巨大,利好海油工程;作为控股母公司和最大客户的中海油2018年计划资本支出大幅增长,特别是开发环节占比最重,海油工程有望因此受益,业绩获得提升。 装备一流基地完备,海油工程扩大国际业务版图可期 海油工程装备先进配套完备,天津、深圳、珠海、青岛等几大基地布局也实现了功能互补。在巩固国内行业龙头地位的同时,公司放眼海外,大力开拓国际市场。坚持战略布局三步走,在浅水海工和深水海工能力方面共同推进,不断提升科技实力和管理水平,在国际竞争中取得更大优势。 盈利预测及投资建议 公司在行业低谷不断改革调整,加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平,未来有望积累优势脱颖而出。我们预计公司2018-2020年的净利润为3.91/9.00/15.17亿元,EPS为0.09/0.20/0.34元。根据DCF估值法给予公司目标价6.11元,首次给予“增持”评级。 风险提示 国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。

业绩逐步改善,订单承揽额大幅回升 2018年前三季度公司实现营业收入66.52亿元,同比下降2.88%,实现归母净利润-1.44亿元,同比下降146.22%。但剔除Yamal项目影响后,18年前三季度营收较上年同期增幅高达98.63%。公司资产状况良好,持续降低的资产负债率为承接工程垫资打下良好基础。 2018年海洋油气工程行业总体处于缓慢的恢复发展阶段,公司市场开发取得新进展。国内外市场承揽额实现较快增长,前三季度实现市场承揽额103.64亿元,与2017年全年承揽订单额基本持平。其中国内市场承揽额92.59亿元,海外市场承揽额11.05亿元,较去年同期均有明显增长。 上游公司资本开支增加,有望带动油服行业复苏 进入2018年后,国际油价不断走高,显著稳定了市场对行业的信心。虽然近期油价大幅回落,但综合全球经济复苏和美国限制伊朗的石油出口等地缘政治影响,我们预计原油价格在未来止跌反弹,带动油气公司的资本支出增长,行业复苏;中央指示要加大油气勘探开发力度以保障国内能源供应安全,三大石油公司纷纷开始部署相关工作,但我国陆上原油资源有限,海洋油气开发空间和潜力巨大,利好海油工程;作为控股母公司和最大客户的中海油2018年计划资本支出大幅增长,特别是开发环节占比最重,海油工程有望因此受益,业绩获得提升。 装备一流基地完备,海油工程扩大国际业务版图可期 海油工程装备先进配套完备,天津、深圳、珠海、青岛等几大基地布局也实现了功能互补。在巩固国内行业龙头地位的同时,公司放眼海外,大力开拓国际市场。坚持战略布局三步走,在浅水海工和深水海工能力方面共同推进,不断提升科技实力和管理水平,在国际竞争中取得更大优势。 盈利预测及投资建议 公司在行业低谷不断改革调整,加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平,未来有望积累优势脱颖而出。我们预计公司2018-2020年的净利润为3.91/9.00/15.17亿元,EPS为0.09/0.20/0.34元。根据DCF估值法给予公司目标价6.11元,首次给予“增持”评级。 风险提示 国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。

1)产能持续释放推动三季度业绩快速增长 2018年第三季度,公司实现营业收入41677.30万元,同比增长34.36%;实现净利润6189.16万元,同比增长72.35%。对比最近几年利安隆的财务数据,公司业绩增长总体符合预期;对比全球同行业其他企业,利安隆发展态势良好,保持了稳定的营收增长和净利润增长。前三季度公司经营业绩高速增长主要来源于公司产能稳步扩建,产能释放推动产品销量大幅提升。后续产能进一步释放后,公司的营收和净利润有望进一步提升。 2)研发能力强,技术壁垒高,利安隆未来发展动力强劲 高分子材料抗老化剂品种多、不同产品工艺差别大,行业竞争壁垒很高。利安隆目前覆盖了抗氧化剂和光稳定剂两个产品系列的主要产品类型,对竞争对手形成高的竞争壁垒。公司优秀的研究团队提供了强大的研发能力,保障了公司未来的市场竞争力。作为全球抗氧化剂龙头企业,利安隆在今后将大有可为。 3)高分子材料助剂需求增长迅速,公司发展空间辽阔 现今良好市场环境下,塑料、橡胶等下游高分子材料的全球产量将保持稳定增长,带动抗老化助剂需求的不断提升。在国家优惠政策的支持下,国内规划了数千万吨的大宗化工品产能,将推动国内抗老化助剂需求增长。在景气的行业环境下,公司将继续高速发展,领跑全球高分子材料助剂行业。 投资建议 考虑高分子材料产业规模的快速增长,公司业绩有望继续保持快速增长,我们维持前期的盈利预测,预计公司2018-2020年的净利润分别为1.93/2.31/3.02亿元,折合EPS为1.07/1.29/1.68元/股,维持目标价30.12元,维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期;环保和安全生产风险;汇率及国家出口政策变动。

事件: 公司发布2018 年三季报,2018 年前三季度实现营业收入345 亿元, 同比增长47.8%;实现归母净利润9.03 亿元,同比增长10.7%;即三季度单季度实现2.09 亿元。业绩落在中报预告的8.15-12.23 亿的靠下位置,略低于市场预期。公司预计2018 年全年净利润变动幅度为0-50%,实现利润为10.63-15.94 亿元,即2018 四季度单季度实现1.6-6.9 亿元。 2018Q3,丙烷、丙烯价格大幅上涨,PDH价差略有收窄。 2018Q3,我们跟踪的丙烷价格上涨103 美元/吨,丙烯价额上涨1489 元/吨,聚丙烯价格上涨1300 元/吨。环比2018Q2,丙烷平均价格上涨82 美元/吨,丙烯平均价格上涨782 元/吨,聚丙烯平均价格上涨536 元/吨; PDH 平均价差缩小277 元/吨,但综合利润仍维持在较好水平。三季度宁波福基石化检修时间较长,LPG 价格大幅波动,对三季度业绩有所影响。 PDH产能继续扩张,贸易体量持续增长。 公司未来的重心仍是PDH 产能的扩张。2019 年宁波PDH 二期66 万吨有望投产;后续宁波基地和连云港基地合计还有4 套PDH 有望落地,未来3-4 年,公司有望成长为年产450 万吨丙烯的C3 龙头。LPG 贸易方面, 公司2018 年上半年内贸易量420 万吨,转口销售227 万吨,贸易量持续提升,公司已形成了“丙烷-丙烯-聚丙烯”的C3 全产业链。 维持盈利预测,下调目标价至9.6元,维持“增持”评级。 我们维持公司2018-2020 年EPS 为0.80 元、0.92 元和1.19 元,当前股价对应2018-2020 年PE 为10/9/7 倍。由于市场整体估值中枢的下移, 我们按照2018 年行业平均12 倍PE 计算目标价为9.6 元,维持“增持” 评级。 风险提示:中美贸易摩擦风险;LPG贸易波动较大风险;PDH项目投产不及预期的风险。

事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入308.6亿元,同比+32%;实现归母净利润25.0亿元,同比+118%;即三季度单季度实现净利润11.4亿元,单季度业绩创历史新高,符合市场预期。 点评: 2018Q3,涤纶长丝产业链价格大幅上涨,PTA价差显著扩大。 2018年前三季度,公司涤纶长丝产量346.7万吨,销量325.6万吨,同比+15.6%;其中三季度单季度涤纶长丝产量130.1万吨,销量113.3万吨,环比-6.0%。产量的提升得益于公司2018年上半年新增110万吨涤纶长丝产能,销量的环比下降估计是9月份需求大幅下行,库存有所积累。 根据我们观测的行业数据,2018Q3,涤纶长丝POY价格上涨2604元/吨,FDY价格上涨2203元/吨,PTA价格上涨1982元/吨;三季度涤纶长丝POY平均价差环比缩小161元/吨,FDY平均价差环比缩小592元/吨,PTA平均价差环比扩大473元/吨。三季度PTA盈利水平大幅扩大,涤纶长丝POY和FDY价差虽然缩小,但长丝价格大幅上涨,整体反应在效益上也是有所增厚。三季度,公司业绩反应了长丝价格的上涨和PTA价差的扩大。 2019年,“涤纶长丝+PTA”有望维持强势,公司双高弹性。 由于三季度价格的大幅上涨,下游需求的提前透支,9月下旬至今,涤纶长丝需求偏弱,产业链价格大幅下调。价差方面,PTA价差大幅收窄,但长丝价差维持高位。 展望2019年,随着民营大炼化的逐步投产,国内PX产能大释放,将带来PX利润向下游“涤纶长丝+PTA”环节的部分转移,“涤纶长丝+PTA”环节有望继续维持强势。PTA方面,2019年新增产能低于新增需求,价差有望进一步扩大;而涤纶长丝的景气度将受到下游需求是否能继续维持高位的挑战。 公司现有涤纶长丝产能有570万吨,预计2019年到660万吨,PTA生产能力近400万吨,公司将实现涤纶长丝的原料PTA自给率超过80%。从“涤纶长丝+PTA”环节来说,公司受益显著。 浙石化项目2019年有望达产。 公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨将在2019年达产,公司在完成向上一体化的同时,也将大幅增厚盈利能力。 维持“买入”评级,下调目标价至16元。我们维持2018-2020年EPS为1.70/2.26/2.68元,PE为7/6/5倍。由于市场整体估值的下移,按照可比公司2018年9倍PE计算目标价为16元,维持“买入”评级。 风险提示: 长丝景气周期结束;PTA景气上行不及预期;浙石化投产进度和盈利不及预期。

事件: 公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入619亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润17.8亿元,同比增长13.8%,即三季度单季度实现净利润6.6亿元。三季度业绩在公司业绩预告的15.5-18.7亿区间内,但低于市场预期。同时公司预计2018年全年业绩为20.0-24.0亿元,同比增长0-20%,即四季度单季度为2.2-6.2亿元。 点评: 2018Q3,PTA和芳烃价格大幅上涨,公司PTA环节盈利有所扩大。根据我们观测的行业数据,2018Q3,涤纶长丝POY价格上涨2604元/吨,FDY价格上涨2203元/吨,PTA价格上涨1982元/吨,PX价格上涨336美元/吨;三季度涤纶长丝POY平均价差环比缩小161元/吨,FDY平均价差环比缩小592元/吨,PTA平均价差环比扩大473元/吨,PX-石脑油价差扩大174美元/吨。三季度PTA盈利水平大幅扩大,芳烃盈利能力扩大幅扩大,涤纶长丝POY和FDY价差虽然缩小,但长丝价格大幅上涨,整体反应在效益上也是有所增厚。公司2018Q3业绩反应了PTA价格的上涨和价差的扩大,但中金石化盈利扩大不明显。 值得注意的是,公司2018年前三季度财务费用9.48亿元,同比+4.95亿元,其中利息支出为8.36亿元。受浙石化项目影响,公司长期和短期负债都有所增加。 2019年,PTA有望维持强势。 由于三季度价格的大幅上涨,下游需求的提前透支,9月下旬至今,涤纶长丝需求偏弱,产业链价格大幅下调。价差方面,PTA价差大幅收窄,但PX价差维持高位。 展望2019年,随着民营大炼化的逐步投产,国内PX产能大释放,将带来PX利润向下游“涤纶长丝+PTA”环节的部分转移,PTA环节有望维持强势。2019年PTA新增产能低于新增需求,价差有望进一步扩大;而涤纶长丝的景气度将受到下游需求是否能继续维持高位的挑战。 公司现有PTA生产能力近600万吨,PTA弹性较大;中金石化200万吨芳烃产能,在民营大炼化产能释放前,预计盈利仍可维持。 浙石化项目2019年有望达产。 公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目51%股权,一期2000万吨将在2019年达产,浙石化一期的顺利投产,对公司业绩和后续发展空间的意义重大。 下调盈利预测,下调目标价至11.25元,下调至“增持”评级。 由于公司预计的全年业绩不及我们之前的预期,并且基于对浙石化项目盈利性和转固时点的谨慎考虑,下调2018-2020年EPS为0.36元、0.48元和0.75元(原为0.47元、0.89元和1.07元)。当前股价对应的2018-2020年PE为28/21/13倍,按照2020年浙石化一期全年达产后业绩15倍PE,给予目标价11.25元,下调至“增持”评级。 风险提示: PTA景气向上不及预期;浙石化盈利或进度不及预期;PX价差收窄;涤纶长丝行情下行。

年产能250万吨项目计划投建,打造PTA民营巨头 公司发布公告,下属孙公司恒力石化拟投资298,757万元在大连长兴岛经济区石化产业园建设“年产250万吨PTA-5项目”,巩固上游产业规模优势。项目达产达效后,预计年均销售收入119.6亿元,年均利润总额12.1亿元,盈利前景良好。PTA产能的进一步扩充有利于公司满足下游客户需求增长,增加PTA市场份额,改善持续盈利区间。 工业丝行情逐步回暖,扩建产能提升龙头地位 公司发布公告,下属子公司江苏恒力化纤拟在苏州市南麻工业区实施年产20万吨高性能车用工业丝技改项目。此举有望实现企业自身产业结构转型升级,优化产品结构,提升市场竞争力。涤纶工业丝行业未来2年行业新增产能少,下游需求增速稳定,预计景气度有望回暖。 员工持股计划完成股票购买,有力彰显公司信心 根据公告,截至2018年9月3日,相关信托计划已通过二级市场买入方式累计购入本公司股票19,048,881股,成交均价16.4785元/股。此举充分彰显了公司对未来发展的信心,为公司长期发展提供保障。 炼化项目进展顺利,装置开车正式进入倒计时 目前恒力大型炼化项目已处于安装建设高峰期的尾声和最后冲刺期,其中已经进入资产负债表的在建工程210.69亿元、工程物资11.00亿元、长期借款305.65亿元。预计将于今年四季度投料生产,届时公司将充分受益产业链完备带来的成本优势。 投资建议 基于公司各项业务发展顺利,PTA行业景气度有望提升,炼化项目投产在即,我们维持前期的盈利预测,预计2018-2020年的净利润为41.80/115.50/137.15亿元,EPS为0.83/2.29/2.71元,维持目标价22.86元,维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动风险;原材料价格波动的风险;炼化项目进展不及预期;行业周期性波动风险;环保和安全风险。

事件: 公司发布半年报,2018年上半年实现营业收入7.13亿元,同比增长27.18%;归属于上市公司股东的净利润为8621.31万元,同比增长49.98%。公司经营业绩稳健增长。 点评: 1)业绩快速增长,未来发展前景良好 2018年上半年,公司业绩快速增长,营收和归母净利润分别同比增长27.18%和49.98%,其中二季度实现收入3.90亿元,同比增长41.17%,实现归母净利润5072.47万元,同比增长87.89%。业绩高速增长,一方面受益于下游高分子材料行业的需求持续增加,另一方面来源于公司产能稳定扩建,产品销售大幅提升。随着公司产能的持续释放和全球销售网络的继续完善,公司未来发展前景良好。 2)国家政策利好,下游需求不断提升 当前,国家大力推动新材料产业,将各类高分子材料及其化学助剂列为优先发展的鼓励项目并制定了一系列扶持政策。在良好的市场环境下,涂料、塑料等下游高分子材料的产量将保持稳定增长,带动对抗老化助剂的需求不断提升。由于高分子材料化学助剂在生产上具有较高的技术壁垒,作为工艺领先的行业龙头,利安隆在今后仍将大有可为。 3)产能建设有序推进,全球营销网络继续完善 公司新建的扩产项目(包括募投项目、自有资金建设项目和一些技改项目在内)均稳步推进,未来逐步释放的产能将为公司针对全球客户的产品供应提供有力保障。同时,公司成立利安隆日本深入开拓日本市场,不断引入人才并积极实施“客户+”战略,进一步完善快速高效的全球营销网络。 投资建议 考虑高分子材料产业规模的快速增长,公司业绩有望继续保持快速增长,我们维持前期的盈利预测,预计公司2018-2020年的净利润分别为1.93/2.31/3.02亿元,折合EPS为1.07/1.29/1.68元/股,对应目标价30.12元,维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期;环保和安全生产风险;汇率及国家出口政策变动。

事件: 公司公告称,2018年上半年实现营业收入264.52亿元,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润为18.82亿元,同比增加132.61%。同日,公司发布针对集团和上市公司的员工持股计划。 点评: 1)PTA贡献主要收入,民用丝盈利稳定,工业丝、薄膜景气全面提升2018年上半年,PTA业务营收145.13亿元,占总营收的54.86%。目前,公司第四条PTA产线正在稳步推进中,预计于2019年四季度调试生产,投产后总产能将达到910万吨。PTA行业方面,直至2019年四季度前无新增PTA产能,行业景气度有望持续,公司的PTA业务盈利能力仍然可观。此外,民用丝盈利情况稳定,工业丝、薄膜业绩改善明显,未来景气度有望持续提升。 2)炼化项目进展顺利,装置开车正式进入倒计时目前恒力大型炼化项目已处于安装建设高峰期的尾声和最后冲刺期,其中已经进入资产负债表的在建工程210.69亿元、工程物资11.00亿元、长期借款305.65亿元。预计将于今年四季度投料生产,届时公司将充分受益产业链完备带来的成本优势。 3)员工持股计划落实,有力彰显公司信心根据公告,本次员工持股计划的资金总额不超过15亿元。面向上市公司员工,信托计划将筹集资金总额上限为10亿元(含);面向集团员工,将筹集资金总规模不超过5亿元。此举充分彰显了公司对未来发展的信心,有望充分调动员工积极性,并为公司长期发展提供保障。 投资建议 基于公司各项业务发展顺利,PTA行业景气度有望提升,炼化项目投产在即,我们维持前期的盈利预测,预计2018-2020年的净利润为41.80/115.50/137.15亿元,EPS为0.83/2.29/2.71元,维持目标价22.86元,维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动风险;原材料价格波动的风险;炼化项目进展不及预期;行业周期性波动风险;环保和安全风险。

事件:公司发布2018年上半年业绩预告,预计实现归母净利润22.92-24.81亿元,其中包括中国化工收购先正达相关的一次性资本利得的影响,对应二季度单季利润2.6-4.5亿元。 点评: 1)欧元套期干扰业绩,长期盈利不受影响。 公司预计2018年上半年利润较2017年半年度备考合并净利润略有下降,主要是由于欧洲农业季节缩短以及欧元套期头寸的负面影响,该影响正常年份不会存在。公司得益于差异化产品方案和先进的全球研发、生产能力,核心竞争力显著,长期业务能力稳定。如果排除欧元套期的影响,预计与2017年实现的历史最高业绩持平。 2)农化行业集中度提升,公司有望充分受益。 公司在全球作物保护行业综合排名第六,非专利农药行业排名第一,合并后盈利能力显著增强。全球范围来看行业集中度进一步提升,预计未来随着环保趋严等政策的影响,公司作为行业龙头将充分受益。 3)原油进入中高油价时代,农药市场稳步回暖。 受伊朗禁运、委内瑞拉原油供应下滑等因素影响,预计到今年年底,全球原油剩余产能不足,有望降低到历史低位,原油进入中高油价时代。随着国际原油价格持续高位,有望带动农产品等大宗商品价格上行,进而扩大全球农作物种植面积,将对农药市场景气延续形成有力支撑。 投资建议。 我们维持对公司18-20年的盈利预测,对应18-20年的归母净利润分别为31.41、20.08、24.55亿元,EPS分别为1.28、0.82、1.00元。剔除一次性项目影响后,我们对于18年经营性净利润预期仍为19.63亿元。我们维持目标价18.40元/股,维持“买入”评级。