事件：朗新科技发布年报：2020年，公司实现营业收入33.87亿元，同比增长14.1%；实现扣非归母净利润5.84亿元，同比增长43.86%。业绩符合预期。2021年一季报业绩预告公告：预计2021年一季度，公司营业收入同比增长超60%，扣除股份支付影响后归母净利润盈利7577.52～7751.72万元，同比增长71.56%~75.50%。 投资要点：投资要点：一季度业绩超预期，营收净利润实现高增长，2020年，公司实现营业收入33.87亿元，同比增长14.10%，营收增速同比上升3.00pct。公司期间费用率持续降低，2020年为25.68%，同比下降0.97pct。公司整体毛利率小幅升高，2020年为45.86%，同比上升1.33pct。2020年公司归母净利润为7.07亿元，同比减少30.69%，净利率为21.09%，同比下降15.28pct；公司2020年净利润、净利率同比下降明显主要受2019年因收购邦道科技产生的一次性投资收益4.99亿元导致利润较高影响；2020年公司扣非净利润为5.84亿元，同比增长43.86%。2021Q1公司业绩超预期，营收净利润实现高增长，营业收入预计同比增长超60%；归母净利润预计达4877.52~5051.72万元，同比增长40%-45%，其中公司股份支付费用较高，约2700万元，同比增长约200%；公司扣除股份支付影响后归母净利润为7577.52~7751.72万元，同比增长71.56%~75.50%，业绩增长超预期。 能源行业信息化、数字化二十余年丰富经验，多领域具备先发优势具备先发优势朗新科技始于1996年，服务能源企业二十余年，是最早进入能源行业信息化领域的企业之一，子公司邦道科技是最早开展公用事业互联网的公司，子公司易视腾科技是最早进入互联网电视领域的技术服务提供商之一。二十余年深耕行业市场，公司技术实力雄厚，专业人才丰富，具备多年积累的良好客户口碑、领先的市场份额，因此在信息化软件开发、技术平台研发、平台运营服务等均具备先发优势。 能源互联网建设步伐加快，助力公司公司toB/G端业务端业务发展能源互联网是指互联网与能源生产、传输、存储、消费以及能源市场深度融合的能源产业发展新形式。朗新在能源互联网方面，获得国网多省市电力采集主站系统市场和南网电动汽车运营平台的网级项目机会。2020年，公司实现软件服务收入18.88亿元，同比增长34.02%，营业收入占比55.75%；其中，能源互联网业务收入14.27亿元，同比增长23.11%，营收占比42.13%。此外，2020~2030年国内将主要推动州内大型能源基地开发和电网跨国互联，预计未来我国能源互联投资建设步伐将会持续加快，进一步驱动公司业绩增长。 聚合充电服务场景取得突破，B2B2C模式模式驱动高增长公司数字化生活场景平台交易稳步增长，新场景不断突破。2020年，公司数字化生活场景平台累计服务用户规模超3.3亿户，服务行业机构客户超5600家，其中生活缴费业务累计服务用户数超3亿户，日活跃用户数超1000万户，连接的公共服务机构超过4800家。2020年，公司实现平台运营收入为8.25亿元，同比增长43.33%，营收占比24.36%。受益于新能源汽车和充电服务市场的高速发展机遇，公司在聚合充电服务场景取得突破，一方面通过互联互通技术聚合充电桩网络，提高充电运营商的服务能力和利用效率；另一方面在支付宝、高德地图等超级入口，为新能源车主提供距离近、价格低、充电快、体验好的充电服务。截止2021Q1末，平台已累计接入充电运营商近250家，较2020年末增加约30家，且实现了和星星充电、云快充等头部运营商的平台打通；覆盖充电桩数量超30万个，较2020年末增加约20万个；服务新能源充电车主数超70万，较2020年末增加约20万个；一季度聚合充电量已超过5000万度，而2020全年平台聚合充电量仅为超7000万度。新能源汽车数量高速增长的同时，“充电难、找桩难、支付难、费用贵、速度慢、效率低、”等问题凸显，朗新科技致力于解决行业痛点，业务将持续快速高增长。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS为0.77/0.97/1.21元，对应当前股价PE为23/18/15倍，我们看好公司聚合充电业务发展，以及公司深耕能源行业信息化二十余年，具备先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：：1）能源互联网建设及投资额不及预期；2）充电业务发展不及预期；3）互联网电视业务发展不及预期。

海外收入稳健增长， 现金流优秀。 智能快递柜是公司主要产品， 2020年公司智能快递柜产品营收 9.39亿元，同比下降 3.28%，占公司总 营收比例达到 91.33%， Amazon 和丰巢为公司下游两大客户。 2020年公司国内业务受疫情影响，同时丰巢调整股权架构， 减缓快递柜布 放，公司国内收入 3.20亿元，同比下降 34.32%。 2020年公司海外 收入 6.72亿元，同比增长 24.26%，其中来自 Amazon 收入 5.24亿 元，同比增长 15.4%，占公司营收收入比例达到 50.93%。 2020年 公司整体毛利率 48.31%，同比增加 0.47pct，销售费用、管理费用、 研发费用、财务费用率分别为 12.42%、 3.26%、 6.82%、 0.81%， 同比变化分别为+0.31pct、 -0.33pct、 +1.78pct、 +2.27pct，财务费 用率增加主要由汇兑损失大幅增加导致。 公司现金流优秀， 2020年 经营现金流净额 2.72亿元，与营业收入比例达到 26.47%，与净利 润比例达到 114%。 新产品、新客户拓展卓有成效， 开启第二增长极。 2020年公司新市 场、新产品、新客户拓展顺利。 产品方面， 除面向物流行业提供智能 快递柜产品外，公司还面向零售行业提供自动售卖机、生鲜柜等产品、 面向外卖行业提供智能取餐柜、面向电网行业提供充换电柜等。 2020年公司冷藏柜、信报箱及其他新产品销售卓有成效， 2020年公司智 能恒温及售卖类设备和其他定制类智能交互设备实现收入 3138万 元，同比大幅增长 96.5%；客户方面， 2020年公司海外非 Amazon 收入 1.26亿元，同比大幅增长 44.8%， 欧洲地区的销售收入首次反 超北美地区， 亚洲及东南亚地区的销售收入也实现一定增长。根据公 司经营规划，公司将加大医疗领域、 智慧外卖领域的研发人员配置， 公司开启第二增长极。 看好丰巢智能快递柜投放速度加快。 在经历了前期的快速扩张后， 2019年以来丰巢和中邮速递易为主的快递柜运营企业减缓了快递柜 布放速度，以提高现有快递柜盈利能力为主要任务，资本开支同比表 现不佳。 2020年 4月，丰巢开启超期取件收费； 5月，丰巢和速递易宣布重组； 2021年 1月，丰巢增发融资 4亿美元。目前快递柜运 营企业竞争格局基本稳定，丰巢龙头地位进一步增强， 新一轮融资成 功落地， 用户端超期收费改善盈利和现金流水平，我们认为 2021年 开始丰巢或将加快快递柜布放速度，智莱科技作为丰巢核心供应商将 显著受益。 盈利预测和投资评级： 维持“买入” 评级。 2020年公司业绩受疫情 以及丰巢投入减少双重影响，股价已经历深度回调。 2021年丰巢望 加大快递柜投放，同时公司新产品、新客户、新市场拓展顺利。 我们 预计，公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.04/2.56/3.00元，对应当前 股价 PE 分别 15/12/10倍， 目前公司估值处于底部区间，未来业绩 增长确定性较强， 维持“买入”评级。 风险提示： 1） Amazon 和丰巢资本开支不及预期的风险； 2）公司 新产品、新客户拓展不及预期的风险； 3）公司业绩不及预期的风险； 4）系统性风险。

事件：3月31日，公司发布2020年报：报告期内公司实现营收29.82亿元，同比增长12.44%，实现归属净利润4.53万元，同比增长65.18%，实现扣非后净利润2.95万元，同比增长11.93%。同时拟每10股派发红利2.70元，资本公积每10股转增6股。对此，我们点评如下：投资要点：投资要点：软件开发业务开始恢复，创新业务增速较快软件开发业务开始恢复，创新业务增速较快公司扣非前后的归属净利润差别较大，主要是因为珠海宇诚信等子公司非流动资产处置损益以及资金占用费比去年增加1.52亿元，以及2020年6月授予的限制性股票产生的0.89亿元的股权支付费用影响，若扣除这两方面的影响，公司的归属净利润为3.85亿元，同比增长45.88%，疫情影响下仍能实现高增长实属不易。分业务来看：1）软件开发业务实现营收22.32亿元，同比增长16.96%，在2020Q1疫情影响下同比减少19.48%的情况下，二三季度开始逐步恢复，至第四季度软件开发业务同比增长27.18%，同时软件业务在手订单同比增长超过30%，奠定未来增长基础；2）创新运营业务实现营收1.12亿元，同比增长47.53%，实现了快速增长，报告期内两家新客户成功上线运营，同时又签订了第一家国有大行的新客户订单，创新业务凭模式优势不断突破；3）系统集成业务实现营收6亿元，同比增长0.55%，与去年基本持平。公司毛利率/净利率为35.15%/15.19%，分别同比提高0.15/4.89pct，主要因为高毛利率的创新业务营收占比提高的缘故。经营活动现金流净额3.63亿元，同比大增101.15%，现金流有所改善。 海外业务持续突破，与百度、建信金科开展深度合作开展深度合作疫情使得公司海外业务拓展受到一定影响，但依然硕果累累，印尼宇众与某跨国银行合作的项目已经开始上线运营，与印尼某集团公司的项目预计下半年上线运营，新加坡宇信为某中资国有银行提供监管报表保送平台系统已经上线运营，成功完成某新加坡银行网点转型POC，公司东南亚多个项目积极推进中，同时与华为等合作方进行产品和服务输出到东南亚，海外项目持续突破，未来将成为公司新的业绩增长点。2020年1月，公司引入百度作为公司的战略股东（5.55%股权为公司第二大股东），两者联合打造行业内先进的“技术+应用+生态”整合能力，共同研发金融软件产品。同时，公司与建信金科深度合作，双方在服务建行科技建设、建信金科科技输出、赋能中小银行等领域展开合作，携手百度与建信金科，不断推出新产品新技术，进一步巩固公司银行IT的行业龙头地位，利于长期发展。 定增募集资金定增募集资金15亿元，提高竞争力亿元，提高竞争力受益行业发展受益行业发展2020年9月公司发布定增预案：拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过15亿元，募集资金主要用于：1）面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目；2）基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目；3）全面风险与价值管理建设项目；4）补充流动资金。 募投项目均围绕公司主业进行，有助于公司丰富和完善公司的产品结构，提升公司核心竞争力、持续盈利能力和抗风险能力，受益于目前国产化浪潮带来的银行IT行业高景气度。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。我们看好银行IT行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增以及送转的影响，预计公司2021-2023EPS分别为1.15、1.53、1.95元，对应当前股价PE为31、24、18倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：：1）银行IT投资周期性波动风险；2）创新及海外业务拓展不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）疫情反复的风险；5）与百度建信金科合作不及预期的风险；6）定增进度不及预期的风险；7）宏观经济下行风险。

业绩符合预期，毛利率有所下滑：公司 2020年实现营收 31.6亿元，同比增长 24.5%；实现归母净利润 4.23亿元，同比增长 15.8%；实现扣非归母净利润为 3.25亿元，同比增长 18.5%。公司 2020年因实施员工股权激励在管理费用中股份支付 7149万元，若剔除股份支付影响，归母净利润为 4.95亿元，同比增长 24.3%。公司 2020年毛利率有所下滑，全年实现综合毛利率 45.6%，同比减少 2.54pct，其中自动化仪表、工业软件及服务和运维服务毛利率下滑明显，主要系报告期内大项目数量增加所致。 核心业务行业地位稳固，市场竞争力进一步加强：公司的工业自动化及智能制造解决方案业务技术及市场规模实现持续提升。公司2020年实现营收 23.3亿元，同比增长 14.7%，占主营业务收入比重为 74.3%。其中，公司核心产品 DCS 国内市占率达 28.5%，连续十年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名；其中化工领域市占率达 44.2%，石化领域市占率达到 34%，在可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。此外，公司在自动化仪表和工业软件相关产品表现亮眼，公司核心产品 SIS 国内市场占有率 22.4%，排名第二；核心工业软件产品 APC 国内市场占有率 27%，排名第一。 5S 店及 S2B 平台业务有望助力公司发展达到新高度：打造 5S 店和S2B 平台的商业模式是公司战略业务之一。公司大力推广 S2B 平台业务，构建行业生态圈，通过 S2B 平台推广第三方产品。2020年S2B 业务实现收入 4190万元，毛利率为 7.61%有较大提升空间。5S自动化管家店+S2B 平台的线上线下服务新模式，赋能下游用户，实现“安全生产、节能降耗、提高质量、降本增效、绿色环保”的目标。 公司通过建立 PlantMate?高端服务运营品牌，打造平台化运营体系，建设线上 S2B 网络平台+线下部署大型化工园区 5S 自动化管家店的服务新模式，一方面提供及时响应服务、提升用户满意度的同时反哺新项目获取，提升客户的综合服务体验并增强用户粘性，另一方面可以为公司提供新的业务增长点。 工业软件及“工业 4.0”是自主可控新战场：目前我国智能制造就绪率仅 7.9%，自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业 4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失，工程师红利的显现，以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求，势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下，面向“工业 4.0”的工楷体等线楷体 业软件市场增速远高于全球水平，而公司向上在工业软件 MES、APC等方向拓展新的应用领域，向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设，公司作为流程自动化领域的佼佼者，将加快向智能制造综合方案供应商转型。 维持“增持”评级。预计公司 2021-2023年营业收入分别 38.1亿元、47.3亿元、59.7亿元，归母净利润分别为 5.80亿元、7.38亿元、9.17亿元，对应当前股价，动态 PE 分别为 65、51、41倍，维持“增持”评级。

事件：公司3月29日晚公布2020年报：报告期内公司实现营收171.58亿元，同比增长138.38%，实现归属净利润3.04亿元，同比增长91.57%，实现扣非后的归属净利润2.67亿元，同比增长73.11%。同时拟每10股派发现金红利1.32元（含税），以资本公积金转增股本每10股转增4.5股。 对此，我们点评如下：投资要点：投资要点：业绩大增大增91.57%，主要源于商品交易的贡献，新平台业绩增速较快增速较快公司业绩处于此前预告的区间内，符合预期。分业务来看：商品交易业务实现营收170.55亿元，同比增长141.62%，增速较快主要是因为公司凭借着多多平台的优势在疫情期间推出了带货直播、百团拼购和双十电商节等措施，使得交易量增长较快；商业信息/互联网技术服务分别实现营收0.82/0.20亿元，分别同比减少18.09%/48.11%。 从商品交易的细分平台来看，较为成熟的涂多多/卫多多/玻多多平台分别实现营收116.98/22.24/15.35亿元，分别同比增长128.44%/131.34%/111.44%，依然保持较快增长。新推出的纸多多/肥多多/粮油多多平台分别实现营收2.41/7.46/5.71亿元，分别同比增长904.34%/494.10%/621.10%，新平台业绩增速较快，一方面验证了公司国联资源网的孵化能力，另一方面为公司未来业绩的高增长奠定了基础。 毛利率有所下降主要为了扩大市场，经营活动现金流持续改善经营活动现金流持续改善2020年公司的综合毛利率/净利率分别为3.45%/2.09%，分别同比下降2.85/0.5pct。涂多多/卫多多/玻多多的毛利率分别为2.91%/3.63%/3.72%，分别同比减少2.41/0.3/1.48pct，纸多多/肥多多/粮油多多的毛利率分别为2.58%/2.50%/1.17%，分别同比增加0.36/-0.96/0.78pct，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.50%/0.26%/0.17%/0，分别同比下降1.43/0.23/0.07/0.11pct。公司认为毛利率下降主要是因为：1）新平台毛利率较成熟平台低，随着新平台营收占比提升，进而拉低公司整体毛利率；2）疫情影响，公司为了抢占市场，主动采取了让利的措施；3）新会计准则影响，运输费用计入营业成本，不计入销售费用。公司经营活动现金流净额为7.77亿元，同比增加104.55%，现金流持续改善，持续盈利能力不断增强。 B2B电商和产业互联网龙头电商和产业互联网龙头，未来成长空间广阔未来成长空间广阔公司是国内B2B电商和产业互联网龙头企业，依托B2B信息服务平台（国联资源网）、B2B垂直电商平台（多多平台）、互联网技术服务平台（国联云）构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着工业互联网的快速发展以及公司独特的商业模式，公司的业绩实现了快速增长。根据贝恩的数据显示：自2015年以来我国工业品B2B电商交易规模年复合增长率高达30%，2019年约7000亿的规模，但线上渗透率仅2%左右，工业品B2B电商仍处于发展初期。 预计到2024年，渗透率有望达到5%，工业品B2B市场规模将达到2.3万亿，未来几年平均年复合增长率为26.86%，发展前景较好。 公司深耕行业多年，具备产业、客户、数据、技术等先发优势，未来成长空间广阔。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。暂不考虑送转的影响，预计公司2021-2023年EPS分别为1.96、2.97、4.45元，对应当前股价PE为73、48、32倍，我们看好国内工业品B2B行业的发展前景，以及公司的龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：新平台拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。

盈利预测和投资评级：我们看好公司在气体传感器的龙头地位以及物联网产业布局，暂不考虑此次定增影响，预计公司2021-2023EPS分别为0.92、1.19、1.52元，对应当前股价PE为17、13、10倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、定增不能顺利完成风险、疫情反复风险。

Q1业绩超预期，公司进入业绩释放阶段。 公司是国产图形显控与 GPU 芯片龙头， 图显产品主营应用于应用于军事装备，在国内机载 市场占据大部分市场份额， GPU 芯片在国内信创市场占据优势。在 2020Q1高基数背景下，公司 2021Q1业绩实现超预期高增，我们认 为主要有两方面原因： 1） 2021年是信创落地大年，而 2020信创大 范围集采自三季度开始， 2021Q1公司信创市场 GPU 芯片出货高增； 2）国内国防装备投入稳步提升，保障公司图显领域产品收入稳定增 长。我们认为，公司过去几年在信创市场的布局进入收获期， 进入业 绩释放阶段。 民用 GPU 芯片大量备货，信创支撑公司全年业绩高增。 2021年 1月，公司公告芯片委托制造《采购合同》， 2020年 12月和 2021年 1月公司合同金额达到 3.89亿元，是 2020年 1-11月合计合同金额 的 5.6倍，显示出 2021年公司 GPU 芯片在信创市场的落地力度和 竞争力，预计 2021年公司面向信创市场的 GPU 芯片出货量将大幅 提升。我们认为， 在公司军品基本盘稳定增长背景下，信创市场将支 撑公司全年业绩高增。 发布股权激励，绑定核心员工。 2021年 1月，公司公告股票期权激 励计划，拟向 265名核心管理人员及核心业务骨干授予 888.37万份 股票期权，其中首次授予 755.07万份，行权价 68.08元/份，三年行 权比例分别为 30%、 30%、 40%，业绩考核目标为 2021-2023净利 润同比增速分别不低于 30%、 15.4%、 33.3%。我们认为， GPU 芯 片是技术密集型产品，人才是公司核心资产，本次股权激励涉及员工 覆盖面较广，激励力度较大，利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级： 维持“买入” 评级。 根据 2020年业绩快报调整盈利预测， 我们预计公司2020-2022年 EPS 分别为0.69/1.16/1.94元，对应当前股价 PE 分别 107/64/38倍， 维持“买入”评级。

能源互联网综合服务商，BIM 立足电力，向交通、水利领域拓展。公司成立于2000年，深耕能源信息化，采用线上线下向结合服务模式，核心业务包括设计软件与服务、基建管理软件与管控服务、配售电业务三大业务板块，客户包括电网公司、电力设计企业、地方电力公司、配售电公司、智慧园区以及用能企业等。近年公司积极开展BIM 平台研发，持续投入优化技术路线和产品体系，目前公司BIM已经在电力行业取得先发优势，并开始向交通、水利等垂直领域拓展，目前公司BIM 相关技术及产品在交通的施工领域多个项目中已得到初步应用2020年受疫情影响，公司项目实施结算延后，上半年公司营收同比减少44.96%，但第三季度公司设计板块业务快速恢复，Q3单季营收同比增长 25.51%。 推进产品云转型。公司积极推进软件产公司积极推进软件产品与服务的标准化和云转型，以三维设计软件为基础，不断扩充SaaS 产品体系，目前公司SaaS 核心产品包括三维设计、工程造价、项目评审、智慧基建、智慧运维、电力大数据等系列产品。2019年公司基于云平台的产品和服务收入占比超过30%，截至2020年6月末，公司云服务平台注册用户数71914个，其中电+智联服务云平台注册用户数38655个，用户数、月均浏览量（PV）、月均访客量（UV）、日活跃用户均较2019年度取得大幅增长。我们认为，云转型有助于公司以周期性的版本更新满足客户最新需求，提升客户粘性。 清洁能源领域技术储备充足，将受益于国内“碳中和”推进。国际社会积极关注碳排放问题，全球范围内“碳中和”已成为大势所趋。2021年以来我国多部委就落实“碳达峰、碳中和”目标密集发声，“碳中和“也将成为近期“两会”重要关注点。3月1日，国家电网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，提及加快电能对化石能源替代，同时大力发展清洁能源。公司在光伏、风电场等清洁能源设计与管理领域拥有一系列BIM 产品，同时公司可以为新能源领域提供咨询、规划设计等基数服务。我们认为，公司作为电力BIM 领导者，在清洁能源技术储备充足，将受益于国内“碳达峰”“碳中和”推进。 盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。我们预计，公司2020-2022年EPS 分别为0.44/0.53/0.69元，对应当前股价PE分别22/18/14倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：1）电力信息化投资不及预期的风险；2）BIM 推进进展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。

国产国产CAD。领导者。中望软件是国内CAD领导者，深耕CAD二十余年，目前拥有ZWCAD（2DCAD）、ZW3D（3DCAD/CAM一体化）、ZWSim-EM（CAE）三类产品，构建了CAD/CAM/CAE为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖，产品广泛的应用于工业制造、建筑、教育领域。目前公司产品覆盖了全球90多个国家，正版用户超过90万。2015年以来公司业绩呈加速增长的趋势，2020年受疫情影响下公司实现营收4.59亿元，同比增长27.2%，海外收入占比20%，体现公司市场竞争力。 CAD技术壁垒高，行业小而美，海外产品技术壁垒高，行业小而美，海外产品垄断国内市场。CAD是基础性的研发设计工具，技术壁垒高，是工业软件体系重要组成部分，广泛用于建筑、机械、汽车、航空等工业领域。CAx（CAD/CAE/CAM）行业小而美，2018年中国CAx市场规模约48.1亿元，但市场主要由海外占据：在2DCAD领域，Autodesk垄断2D市场，但其领先性主要在于先发优势导致的客户数量与粘性产生的用户生态，国产厂商通过自研突破难度不高；在3DCAD领域，达索、西门子优势明显，国内产品差距明显，仅在非高端领域基本可用。 公司三大核心竞争优势：技术、生态、性价比。1）技术：CAD内核全称几何建模内核，是CAD软件的核心基础，公司是国内少有的拥有自主可控内核的CAD软件厂商，关键技术国内领先；2）生态：面向不同应用领域二次开发生态是优秀CAD软件必备，公司与国内外数百家二次开发合作伙伴开展合作，二次开发应用软件数量已经达到230个，CAD产品二次开发生态国内最强，实现了广泛的下游应用；3）性价比：海外头部厂商定价较贵，公司拥有天生的地缘优势和成本优势，同时采用永久授权模式，使得公司高性价比高，助立公司市场份额提升。 智能制造+国产化+正版化，CAD龙头乘风起。龙头乘风起。我们认为公司成长性来自三个方面：1）智能制造：智能制造推动我国制造业向高端转型，工业软件地位重要，我国CAD市场规模将随着工业体系升级快速扩大；2）国产化：外部环境倒逼国内关键产品国产化，国家政策支持工业软件国产替代，中望CAD国内领先，国产替代核心受益；3）正版化：国内知识产权保护不断加强，软件正版化和云化趋势下，盗版软件将向正版转化，CAD潜在市场规模将得到释放。4）公司积极推动平台产品内核升级、产品应用领域拓展与CAx一体化，通过技术深化和产品拓展，我们认为公司竞争力将持续提升。 盈利预测与估值：合理估值区间与估值：合理估值区间199-265亿元。公司是国产CAD领导者，拥有技术、生态、性价比三大竞争优势，随着我国智能制造推进，以及工业软件国产化和正版化，CAD行业将快速发展，公司核心受益。 我们预计，公司2021-2023年营收分别为6.62亿元、9.44亿元、13.27亿元，归母净利润分别为1.88亿元、2.76亿元、4.01亿元。考虑到公司仍处于早期提升产品能力高研发投入阶段，以及国内外销售渠道拓展阶段，公司更适用PS估值。综合考虑可比公司估值与公司情况，我们认为对应2021年营收公司合理PS区间为30-40倍，合理市值区间为199-265亿元，对应公司上市后6194.39万股总股本，合理股价区间为321-427元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：：1）国内CAD行业发展与国产化进程不及预期的风险；2）CAD市场竞争加剧的风险；3）公司CAD产品研发不及预期的风险；4）募投项目建设进度不及预期的风险；5）公司业绩不及预期的风险；6）系统性风险。

股权激励落地绑定核心员工利益，大陆地区营收翻倍彰显信心公司 2021年 2月 10号公告了股权激励计划，2月 25日首次授予，此次股权激励分为两部分：1）其中限制性股票 690万股，授予价格12.11元/股（市场均价 50%），业绩考核条件是 2021-2023年营收较2019年分别增长 15%/30%/45%，剔除股权激励费用后的净利润较2019年分别增长 5%/8%/10%；2）股票期权 121万股，行权价格24.22元/股（市场均价），行权条件是 2021-2023年中国大陆内营收分别较 2019年增长 30%/70%/100%，对核心高管股票期权激励，设置大陆地区营收翻倍的指标，一方面说明公司未来将加大大陆地区业务开发，另一方面营收翻倍彰显出公司高管对未来业务发展充满信心。此次股权激励对象 219名，覆盖范围较广，绑定核心员工利益，利于公司长期发展。 国内制造业 ERP 龙头，有望受益于国内智能制造行业发展公司是国内制造业 ERP、MES 管理软件龙头企业，主要产品为自研ERP、E-ERP 以及行业解决方案，并面向超大型客户提供 SAP 代理服务。公司聚焦制造业、流通业等行业，在台湾及大陆地区累计服务客户超过 5万家，根据赛迪的数据显示，2017年公司 ERP 产品在制造业中市占率达到 14.7%，位居国产软件第一位。目前国内企业正在进行数字化转型，智能制造处于快速发展期，公司也在向智能化与云化转型，围绕以 ERP 为核心，衍生出面向工厂的智能化工业软件产品（包括 MES、APS 等），并提供 saas 服务，公司有望受益于国内智能制造行业发展。 工业富联成为第一大股东，静待协同效应2020年 12月 14日，公司原第一大股东 DC Software 将其持有的公司 3997.13万股股份以 14元/股价格转让给工业富联，后者将以15.19%持股比例成为公司第一大股东，与一致行动人合计持股比例达到 22.85%。作为国内 3C 制造巨头，工业富联把以工业互联网为代表的科技服务作为未来战略方向，面向制造企业输出产线智能化改造升级服务及软硬一体化解决方案。工业富联入股鼎捷软件，我们认为双方业务深度互补，将在三方面产生协同：1）工业富联转型工业互联网，正积极推进智能制造体系建设与自有工厂的智能化改造，鼎捷软件有望深度参与其中并受益；2）两者将会共同探索 IT（信息技术）+OT（操作技术）融合，对外进行科技服务输出；3）工业富联对制造业 Know-how，与鼎捷软件深入沟通开发新的工业软件产品，丰富产品线。 盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。我们认为公司与工业富联具有深度协同效应，工业富联入股有望给公司带来成长边界扩张和价值重估机会。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.42、0.57、0.75，对应当前股价 PE 分别为 59、44、34倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）与工业富联协同效应不及预期的风险；2）公司大陆业务拓展不及预期风险；3）工业软件拓展低于预期风险；4）宏观经济下行风险。

B2B 电商和产业互联网龙头，业绩高速增长 公司是国内 B2B 电商和产业互联网龙头企业，成立于 2002年，依 托 B2B 信息服务平台（国联资源网）、 B2B 垂直电商交易平台（多 多平台）、互联网技术服务平台（国联云）分别为行业客户提供工业 品和原材料的网上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务等， 构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着电子商务的快 速发展以及公司独特的商业模式，公司的业绩实现了快速发展，营 收从 2015年的 2.03亿元，提高到 2019年的 71.98亿元，平均年复 合增速 144.09%，对应的扣非后的归属净利润也从 1076万元增长到 1.545亿元，平均年复合增速 94.66%， 2020年业绩预告实现营收 170-172亿元， 同比增长 136.19-138.97%， 实现扣非后归属净利润 2.75-2.83亿元，同比增长 78-83.18%， 延续高增长态势。 工业品线上采购低渗透率有望提高， 2024年 2.3万亿元市场空间 近些年 B2C 消费品电商发展较为迅速，渗透率从 2007年的 0.54% 增长到 2019年的 25.29%。 我国工业品 B2B 电商交易规模自 2015年以来年均复合增长率高达 35%， 2019年达到约 7100亿元的规模， 但线上渗透率仅有 2.24%，参考消费品电商的发展历程，我们认为 工业品 B2B 电商仍处于发展初期，在国家政策的推动下，未来有很 大的提升空间。根据贝恩的数据显示：预计到 2024年，工业品 B2B 电商渗透率有望达到 5%，市场规模将达到 2.3万亿元，未来几年平 均年复合增长率为 26.86%，行业仍将保持快速发展。 三大成长逻辑，逐步成长为产业互联网龙头 受益于整个工业品 B2B 电商行业的快速发展， 我们认为公司未来业 绩仍能维持高增长， 主要源于公司的 3大成长逻辑： 1）垂直行业的 横向复制以及纵向延伸：公司的多多平台由 2015年的 1个行业增长 到 2019年的 6个行业，平均每年新增 1-2个行业，目前国联资源网 有 100多个子行业，成为公司未来更多多多平台的孵化池，同时沿 着已经的多多平台进行纵向产业链延伸； 2）渗透率的不断提升： 大 部分产品的渗透率仅有 2%左右，仅考虑国联资源网的会员转化，就 有很大提升空间，并且部分单品渗透率已经呈现稳步提升的趋势； 3） 服务模式多元化：由信息、交易切入，未来延伸至下游客户的供应链金融、数字化转型、大数据服务等， 公司制定了“平台、科技、 数据”为支撑的产业互联网发展战略，定增募集资金 24.16亿元加 速募投项目落地， 打造产业互联网平台龙头企业。 盈利预测和投资评级： 维持“增持”评级。 我们看好国内工业品 B2B 行业的发展前景以及公司的龙头地位， 根据公司的业绩预告， 考虑 定增的影响， 我们小幅上调公司的盈利预测， 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.28、 2.01、 3.04元，对应当前股价 PE 为 118、 75、 50倍，维持公司“增持”评级。

国内国内AI龙头，进入技术红利兑现期。科大讯飞是国内AI龙头，在语音识别、自然语音理解、图像识别等领域有着技术领先性。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI在消费者、教育、医疗、政法等核心应用场景的落地，形成了横跨2G、2B、2C的完整产品矩阵。公司自2019年开始正式进入高质量发展阶段，进入规模深耕、红利兑现期，此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解，2019年公司多个财务、人均指标已经出现拐点。2021年1月公司公告定增计划，计划募集资金20亿元-26亿元，其中董事长刘庆峰认购18-24亿元，其控股的言知科技认购2亿元，董事长大比增持体现信心。 AI商业化进程加速，公司有望迎戴维斯双击。算力（AI芯片）、算法（深度学习）、数据三要素持续进步推动，AI技术成熟度快速提升，已经触碰到用户痛点，政府、企业对于AI接受程度提高，商业化速度明显加快，全球及中国AI产业规模快速增增长。近年AI政策持续加码，新基建内涵下，AI将成为我国“十四五”期间重要经济增长引擎。2021年AI企业集中上市，资本市场对人工智能行业关注度有望提升，公司有望迎戴维斯双击。 区域因材施教规模化异地服务，教育区域因材施教规模化异地服务，教育2C产品将快速放量。产品将快速放量。公司国内唯一拥有因材施教规模化成功应用案例的厂商，2019年末公司中标青岛、蚌埠区域因材施教大单，2020年产品进入常态化使用，并已经取得明显效果，开始规模化异地复制。依托公司在区域项目以及学校卡位，在公司2C产品个性化学习手册开始广泛应用，讯飞学习机也开始规模推广。我们测算区域因材施教存量市场超千亿，个性化学习手册年市场规模超百亿，前景值得期待。 技术能力支撑应用场景横向拓展，医疗、政法等赛道有望成为新增长点。公司在语音、语言领域技术全球领先，多次在国际顶级比赛中夺冠。讯飞开放平台有着极强飞轮效应，持续提升公司技术竞争力和行业话语权。领先的底层技术能力将支持公司应用场景的横向拓展，目前公司在医疗、政法等领域已经具备优势地位，多个产品在取得明显应用成效后开启全国规模化推广，2020年消费者产品销量逆势大幅增长，我们看好未来公司作为AI算法厂商在各个领域的拓展。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。调整公司盈利预测，暂不考虑定增对公司影响，我们预计公司2020-2022年营收分别为126.5、168.2、215.7亿元，归母净利润分别为11.8、16.2、22.0亿元，EPS分别为0.54/0.74/1.00元，对应当前股价PE分别为92/67/49倍。 风险提示：：1）AI商业化落地速度不急预期的风险；2）公司智慧教育产品推广不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）公司业绩不及预期的风险；5）公司定增进程的不确定性风险；6）系统性风险。

事件：1月22日晚公司发布2020年业绩预告：报告期内，公司实现净利润45-49亿元，同比增长145.73%—167.57%，实现扣非后的净利润44-48亿元，同比增长146.53—168.94%。对此，我们点评如下：投资要点：投资要点：业绩超预期，经纪、两融业务大增，市占率稳步提升2020年全年公司预计实现净利润45-49亿元，同比增长145.73%—167.57%，实现扣非后的净利润44-48亿元，同比增长146.53—168.94%，超出市场预期。业绩大增的主要原因是资本市场景气度较好，成交活跃。从子公司东方财富证券2020年未经审计的非合并报表来看：1）手续费及佣金净收入29.93亿元，同比增长76.04%，预计主要是因为经纪业务收入增加所致；2）利息净收入12.60亿元，同比增长87.93%，主要由于两融、存放金融同业等业务增加；3）投资收益2.85亿元，同比增加46.15%，主要源于自营业务的增长；4）此外，公司非合并报表未披露基金业务情况，但结合2020年新发公募基金3.12万亿份，同比增长110.17%，预计公司基金销售业务也将高增长。2020Q3公司经纪/两融的市占率分别为2.82%/2.46%，环比2020H2的2.74%/2.32%有所增加，预计2020年全年市占率仍将稳步提升。 股市、基金火热，拟发行可转债扩大两融规模，业绩增长有保障2021.1.4-1.21日，沪深两市日均成交额1.12万亿元，比2020年1/12月的日均6996/8141.78亿元，同比/环比分别增加60.06%/37.54%，同时，2021.1.4-1.21日新发基金3261.10亿份，分别比2020年1/12月的1056.93/2260.32亿份增长208.54%/44.28%，无论股票市场还是新发基金，市场持续火热，为公司业绩增长奠定基础。此外，公司近期拟发行可转债募集资金不超过158亿元，其中不超过140亿元用于扩大两融业务规模，进一步提高资金实力，扩大市场占有率，为两融业务的高增长提供了保障。 广用户用户+低费率+金融金融全牌照优势，将充分受益于资本市场发展公司从财经资讯起家，依托“股吧”、“天天基金网”、“东方财富网”等，构建了集资讯、交流、投资、交易的互联网闭环生态，成为我国用户访问量最大、用户粘性最强的互联网服务平台之一，汇聚了海量用户，基于此，公司通过申请或者外延收购积极布局基金代销、证券、公募基金等业务实现流量变现，同时也在不断拓展金融服务产业链丰富产品种类，加强网点建设等提高服务能力，打造财富管理型互联网券商。随着我们资本市场进入全面发展新阶段，凭借广用户+低费率+全牌照等优势，公司有望充分受益。 盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司基于海量用户打造的互联网券商生态以及资本市场未来的发展前景，根据公司的年报预告情况，我们上调公司的盈利预测，暂不考虑发行债券的影响，预计公司2020-2022EPS分别为0.54、0.67、0.79元，对应当前股价PE为73、59、50倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：1）市场成交不活跃的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）债券不能顺利发行的风险；4）宏观经济下行风险。

事件： 公司公告2020年业绩快报：2020年公司实现营收41.65亿元，同比增长32.04%；实现归母净利润-3.29亿元，亏损同比收窄33.62%；实现扣非归母净利润-5.56亿元，亏损同比收窄19.24%。 投资要点：投资要点： “新安全”产品带动营收高增，毛利率大幅提升。疫情影响下公司2020年营收增速达到32.04%，而工信部数据显示2020年全国信息安全产品和服务收入同比增速仅10.0%，公司营收增速大幅超越行业，显示出公司领先地位与产品竞争力。2020年公司“新安全”产品带动营收增长，基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类产品市场竞争力进一步提升，在自有产品中营收占比达到42.65%，同比提高7.7pct。利润方面，2020年公司利润亏损收窄，主要原因系： 1）公司硬件及其他营收占比降低，高毛利的安全产品与安全服务收入占比提升，2020年公司毛利率达到59.55%，同比提高2.83pct； 2）公司加强费用管控，在持续加大研发投入的同时，销售费用及管理费用营收占比同比下降。 。网络安全行业维持高景气，公司领先地位将持续加强。我们认为2020年疫情中政府财政吃紧，在一定程度上掩盖了网安行业变化，2021年板块真实高景气度将得到体现，网络安全行业呈现三种特征，1）网络安全行业市场高增长，年复合增速20%，其驱动是云计算、物联网、工业物联网新场景拓展下新增网安保护内容和重要性提升；2）“新安全”产品占比提升，安全硬件体系构建完成后，以身份、数据为核心驱动的主动防御体系成为新增长点；3）市场集中度持续提高，攻防监管方式下客户对于产品能力、服务质量、体系化交付能力均提出了更高的要求。奇安信目前国内唯一一家拥有全产品体系的网络安全厂商，同时在零信任、态势感知等“新安全”产品领域具备产品和技术优势，我们认为未来公司网络安全领先地位将持续加强。 研发平台构建完成，公司开启高质量发展。公司搭建了包括网络操作平台、大数据操作平台、可视化操作平台以及云控操作平台在内的四大研发平台，为安全产品提供共性核心能力。研发平台的价值主要体现在：1）节省研发成本、缩短研发周期；2）为产品赋能，提升产品质量和模块化能力；3）减少繁琐重复性工作，降低对外围研发人员的需求。2019年公司研发投入占公司营业收入比例为33.2%，远高于行业平均水平。随着研发端逐渐实现从“建立研发平台”到“利用研发平台”的转变，高研发投入带来的战略亏损将进一步收窄。根据招股说明书，公司预计研发费用占收入比例将降低至26%-28%，销售费用占收入比例将降低至30-32%，公司将在收入达到44-46亿元时实现盈亏平衡。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。根据业绩快报调整盈利预测。我们预计，公司2020-2022年EPS分别为-0.48/0.44/1.16元，对应当前股价PS分别16/12/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：：1）网安行业景气程度不及预期的风险；2）公司业绩不及预期的风险；3）系统性风险。

中国电子核心资产， PK 生态引领者。 中国电子（ CEC） 是我国信创 产业引领者， PK 体系（飞腾 CPU+麒麟 OS）拥有目前我国最成熟 的 IT 底层生态。中国长城是中国电子核心资产，拥有网络安全与信 息化、高新电子、 电源三大类业务， 其中网信业务主要为国产 PC 整 机制造以及金融、医疗行业信息化；高新电子业务主要为军工信息化， 涵盖通信、卫星与导航、海洋信息安全等领域；电源业务涵盖工业类 及消费类开关电源。公司具备自主安全整机从设计、研发、验证到生 产的能力，拥有从底层芯片到顶层应用级解决方案的全系列技术能 力， 是国内国产 PC 整机主要生产厂商之一，也是国内 PK 生态体系 主要参与者，目前拥有飞腾 31.5%股权。 ARM 架构是国产 CPU 最优选择。 目前全球广泛商业化 CPU 架构主 要有 x86和 ARM 两种，其中 x86架构主要由 Intel 和 AMD 掌握， 指令集不对外开放，生态较为封闭；而 Acorn 向全球 CPU 设计厂商 开放 ARM 指令集架构授权和 IP 核授权， ARM 架构已在移动端广泛 应用，并凭借生态开放优势向 PC 和服务器市场快速渗透，苹果最新 发布的 M1芯片换用 ARM 架构。 国内飞腾、华为海思拥有 ARM v8架构授权，基于 ARM 架构设计开发国产 CPU。 除飞腾、 鲲鹏外， 国产 CPU 厂商还有海光、龙芯、兆芯等，其中海光、兆芯芯片均采 用 x86架构，自主可控程度不高；龙芯芯片采用 MIPS 架构，生态 较差且性能不高。 ARM 架构同时具备自主可控程度高、生态完备两 大优势，是国产 CPU 最优选择，飞腾、海思将在信创推进过程中核 心收益。 飞腾出货量高增， 成为国产 CPU 中坚力量。 根据 2020飞腾生态伙 伴大会， 2020年飞腾合作伙伴已有约 1600家， 已经与 851家厂商 的 2557款软件完成适配了优化与认证，与合作伙伴推出了 90余个 行业解决方案。在信创市场，飞腾实现了部委省市县乡镇客户全覆盖， 在 90多个部委机关中占有率超过 55％， 31个省市中占有率超过 45％。 由于华为鲲鹏受美国限制备货不足， 2020年飞腾芯片出货量 大幅超预期，全年交付芯片 150万片， 全年营收 13亿元，预计 2021年交付芯片超过 200万片， 收入超过 20亿元，目标 2024年营收突 破 100亿元。 2020年 7月飞腾发布服务器 CPU 腾云 S2500， 12月 发布桌面 CPU 腾锐 D2000，性能较上一代产品均有大幅提高，预计 2021年将推出腾云 S5000系列， 2022推出腾云 S6000系列。我们 预计， 未来两年飞腾 CPU 芯片性能将大幅跃进， 再凭借 ARM 架构生态优势， 在国内行业和民用竞争力及市场地位将显著提升。 盈利预测和投资评级： 首次覆盖给予“买入” 评级。 我们预计， 公 司 2020-2022年 EPS 分别为 0.32/0.44/0.53元，对应当前股价 PE 分别 59/44/36倍， 给予“买入”评级。