黑体 安防视频监控领先企业，业绩稳步增长公司定位是面向全球的、可信赖的视频监控产品、技术和解决方案提供商，专注于研发、制造、销售安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，目前已经形成前后端并重发展、逐步提供整体解决方案的业务体系。在a&s公布的2021年度“全球安防50强”榜单中位居全球27位，是安防视频监控行业领先企业。公司营收从2017年 的 5.22亿 元 增 长 到 2020年 的 7.88亿 元 ， CAGR 为14.71%，对应的归属净利润也从2045万元增长到7065万元，CAGR为51.17%，业绩稳步增长。2021Q3实现营收6.58亿元（ +24.35% ） ， 实 现 扣 非 后 的 归 属 净 利 润 4874万 元 （ -23.42%），净利润下降主要是因为上游原材料如芯片等涨价较为明显以及汇兑损失的缘故。 海外受益美国市场转单，有望带来较大业绩弹性2019年美国商务部将28家中国企业列为“实体清单”，包含8家国内人工智能企业；2021年6月，美国联邦通信委员（FCC）初步通过一项禁止5家企业（华为、中兴、海康威视、大华股份、海能达）向美国销售特定电信和监控设备的提议。近几年的中美贸易摩擦使得国内安防龙头企业的美国市场业务受到一定程度影响。 同为股份主要以ODM模式生产销售，产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，近几年海外营收占比维持在90%以上。在中美贸易摩擦背景下，公司有望受益于美国市场的订单转移，2020年前三季度美国地区营收增速38%，超过整体营收增速16.69%，验证美国市场转单的趋势。2021H1没有披露详细的美国地区的数据，但从海外市场营收增速42.95%，超过整体营收增速41.48%，某种程度上也能验证转单的逻辑。 2020年国内前2名的安防龙头企业海外营收281.83亿元，我们假设海外业务中美国市场占10%，对应市场规模28.18亿元（由于影响未知，并不意味着会失去全部美国市场），公司2020年营收仅7.88亿元，美国市场转单将为公司带来较大业绩弹性。 持续加大研发投入，聚焦AI技术提升核心竞争力公司重视研发投入，2018-2020年研发费用分别为88 10、106 11、 12556万 元 ， 逐 年 创 新 高 ， 研 发 费 用 率 分 别 为14.45%、16.68%、15.93%，2021前三季度研发投入1.02元，同比增长16.01%，研发费用率15.51%，如此小规模的企业研楷体黑体 发投入这么多实属少见。主要围绕以下几个方面：1）加大AI智能算法与产品研发，在国内及海外SMB中小项目市场加强AI项目应用能力，2021年有40%的摄像机产品具备AI能力，2022年将提到到60-80%；2）打造AI硬件生态系统，开放AI算法和业务应用接口，满足各行业独特需求，加快AI算法各行业落地应用；3）面对复杂的国际环境，开发备份芯片平台，供应海外不同市场政策需求的产品；4）持续投入包括云平台与大数据、网络安全与隐私等各个维度关键技术。高研发投入之下，公司产品竞争力得到提升。 盈利预测预计公司 2021-2023EPS 分别为0.36、0.53、0.66元，对应当前股价 PE 为34、23、18倍，我们看好公司持续研发投入进入产品收获期以及贸易政策调整给公司订单带来的业绩机会，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、产品研发及推广不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、市场需求及毛利率下降的风险、中美贸易摩擦风险、美国市场订单转移不及预期风险、汇率波动的风险、原材料价格上涨风险、疫情反复的风险等。

公司3月29日晚发布2021年报：报告期内，公司实现营收850.49亿元，同比增长31.73%，实现归属净利润55.82亿元，同比增长85.43%，实现扣非后的归属净利润54.74亿元，同比增长86.10%。同时每10股派送现金红利4.7元。对此，我们点评如下： 投资要点 业绩超预期，盈利能力大幅提升 2021年公司业绩超过此前的业绩预告（营收845.16亿元，归属净利润54.10亿元，扣非后的归属净利润52.30亿元），业绩增长主要是公司业务多点开花。分业务来看，工程施工/PPP及BOT运营/土地平整/贸易销售分别实现营收694.69/23.33/8.48/118.97亿元，分别同比增长33.51%/31.8%/68.11%/19.22%。由于公司提升市场开拓能力，优质施工项目增多，同时不断提高项目管理水平，积极采取降本增效措施，使得盈利能力大幅提升，公司的综合毛利率16.14%，同比提高1.34pct。公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为0.03%/1.30%/2.80%，分别同比减少0/0.44/1/pct，研发费用率/3.36%，同比提高0.60pct，主要是因为加大绿色低碳智能建造、数字化转型升级等研发投入所致。公司经营活动产生的现金流量净额-10.23亿元，主要是因为投资眉山天环、盐坪坝等 PPP项目的缘故。 基建受益于成渝城市群基建加速和控股股东市占率提升，在手订单充足奠定业绩增长 2021年2月中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》，首次将成渝地区与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列为全国交通网的“四极”，地位得到明显提升。2021年10月,四川省政府印发《四川省“十四五”综合交通运输发展规划》，提出十四五期间综合交通建设完成投资1.2 万亿元以上，其中公路水路7000亿元、铁路3000亿元、民航250亿元、轨道交通2200亿元，在中央和地方政府支持下，成渝城市群的交通基建投资有望加速。2021上半年公司原控股股东四川铁投与四川交投战略重组，新设合并成立蜀道投资集团，成为四川最大的交通基建投资集团，已通车高速公路四川省市占率高达80%（四川铁投约占19%，四川交投占61%）。作为集团旗下的核心基建施工平台，公司获取订单具备明显优势，公司将充分受益于成渝城市群基建投资加速以及控股股东变更带来的市占率提升。2021年公司新增订单1001.74亿元，创历史新高，期末在手订单1372.58亿元，是公司2021年营收的1.61倍，充足的在手订单奠定公司业绩增长基础。 新能源稳步推进，打造新的业绩增长点 新能源是公司十四五期间战略发展方向之一，主要是加大对水电、光伏、风能等清洁能源的投资力度，开展储能项目应用，以及“资源再生-前驱体-正极材料”的锂电产业链建设，目前新能源业务稳步推进：1）正极材料：四川新锂想年产5万吨三元正极材料一期1万吨已经投产，年产2万吨前驱体项目已经完成前期准备工作；2）磷矿：拟投入1亿元参与磷化工企业金川公司破产重组，同时与川能动力、比亚迪、合丰公司成立合资公司（四川路桥持股65%），综合开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目；3）锂矿：拟现金受让川能动力持有的能投锂业5%股权，同时四川锂资源丰富，作为四川国资委企业，公司获取锂资源具备一定优势；4）拟引入能投集团与比亚迪做战略投资者。新能源业务产业链不断完善，将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测 根据公司年报及在手订单，我们上调公司盈利预测，暂不考虑收购及增发募集配套资金的影响，预测公司2022-2024年归母净利润分别为72.60、85.66、98.55亿元，EPS分别为1.52、1.79、2.06元，当前股价对应PE分别为7、6、5.2倍，我们看好公司基建业务稳定增长，新能源转型加速落地，维持公司“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、控股股东支持力度低于预期风险、新增订单及执行低于预期风险、新能源业务进展缓慢的风险、锂矿磷矿推进低于预期的风险、战投引入及协同效应低于预期的风险、收购及增发募集配套资金不能顺利完成的风险等。

抓住信创机遇，营收快速增长 公司在2021年实现营业收入2.88万元，同比增长57.97%；实现归母净利润0.95万元，同比增长55%；实现扣非净利润0.85万元，同比增长72.15%。公司去年实现高速增长的主要动力来自于抓住了信创业务的发展机遇，2021年公司继续在党政军及电信中间件领域保持了较高的份额，夯实了主力军地位，此外，公司拓展了金融、军工、能源、交通、教育等领域的客户，为后续增长奠定基础。 金融信创中间件龙头，标杆案例持续落地 2021年，公司在金融领域招标客户最终中标覆盖率达到 50%以上，独家采购达到 60%以上。公司典型金融客户包括国内主流的大型银行、保险及券商，例如国家开发银行、中国人民银行征信中心、中国农业发展银行等；保险公司信创采购覆盖率达到 60%以上，例如中国人寿、阳光保险等；证券公司有上交所、深交所、中信证券、中信建投、华泰证券等。公司在金融信创的龙头地位有助于公司充分受益本轮金融信创爆发，推动业务加速发展。 持续研发投入，产品竞争力提升 2021年公司持续聚焦于分布式、云化架构软件基础设施领域，自主研发形成了系列拥有自主知识产权的核心技术，新增了关键核心技术包括：Java 应用服务器性能优化技术、分布式应用事务可靠性处理技术、智能运维领域机房智能化技术、网元异常的根因分析方法和异常检测方法等。 公司自主掌握中间件相关的 6 项核心技术，形成了云原生中间件完整的解决方案、覆盖了容器、微服务、DevOps 等相关新兴领域的产品的自主研发，并与传统中间件、消息中间件等产品形成了优势整合，转向为应用提供覆盖开发、生产、运维全生命周期的支撑。 盈利预测 我们看好创新业务及金融信创带动公司盈利能力的持续提升，预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.85、1.37、1.98亿元，EPS分别为2.12、3.42、4.95元，当前股价对应PE分别为55、34、23倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示信创行业政策及执行低于预期的风险、公司业务拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。

国内银行IT龙头企业，业绩稳步增长公司成立于1999年，主营业务为向以银行为主的金融机构及非银金融机构提供咨询规划、软件开发、运营维护、系统集成等科技服务。深耕行业二十多年，公司产品线全面覆盖业务、渠道和管理等，并在信贷、数据、渠道和监管等主要产品线具备优势，根据 IDC 报告显示，公司自2010年起连续多年在中国银行业IT 解决方案供应商中排名领先，是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一。公司业绩增长比较稳定，营收从2016年的16.23亿元增长到2020年的29.82亿元，CAGR16.43%，归属净利润也对应地从1.77亿元增长到4.53亿元，CAGR26.48%。2021业绩预告实现归属净利润3.82-3.97亿元，同比下降15.65%-12.34%，实现扣除非经常性损益并剔除股权支付费用后的归属净利润4.6-4.75亿元，同比增长19.6-23.5%，业绩保持稳步增长。 金融信创布局全面，标杆案例持续落地软件开发与服务及系统集成是公司的传统业务，受益于信创在金融行业的加速推进以及银行数字化转型的全面开展，公司传统业务依然保持稳步增长。根据IDC的数据显示：2020年中国银行业IT解决方案的市场规模为502.4亿元，预计2025年将达到1185.6亿元，未来几年的年均复合增速为18.73%，行业仍将保持快速增长，作为行业龙头，公司将充分受益。 通过多年投入，公司技术及产品自主可控，已经与华为、腾讯等合作伙伴的产品深度整合，完成了从底层国产芯片服务器、国产数据库到云平台的适配认证，并且在多个客户的项目上开始配合落地。目前公司参与的信创项目涵盖从OA企业管理、自助终端场景到营销管理、风控合规、数据中台、信贷中台等一般业务场景，再到支付清算、核心下移等关键场景。随着信创标杆案例的投产上线，公司有望充分受益金融信创爆发，驱动公司营收增长。 海外业务有所突破，打开发展天花板2021年公司分别与某跨国银行、印尼某集团公司合作运营的数字银行平台项目已正式上线运营，运营交易量稳步增长；新加坡宇信与某中资国有银行签署合同为其提供监管报表报送平台系统，该项目已上线试运营。另外，通过远程交付方式，公司成功完成某新加坡银行网点转型POC。与此同时，东南亚其他多个项目也正在积极推进中，并与华为、NTTDATA、新加坡华侨银行等合作方继续整合资源，将公司在国内市场积累的先进产品和服务输出到东南亚市场。未来五年，海外业务有望成为公司新的发展驱动力，打开公司长期发展的空间。 盈利预测我们看好创新业务及金融信创带动公司盈利能力的持续提升，预测公司2021-2023年归母净利润分别为3.88、5.59、7.47亿元，EPS分别为0.59、0.79、1.05元，当前股价对应PE分别为38、28、21倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示银行IT投资周期性波动风险；创新及海外业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；疫情反复的风险；宏观经济下行风险。

事件：公司公告2021年半年报：2021H1，公司实现营收64.19亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长62.12%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长2720.80%。 投资要点：疫情负面影响消散，业绩迎来高增长。2021H1，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润较2019年CAGR 达22.25%、48.64%、157.32%。受新冠疫情影响，去年上半年营收增速放缓，但也驱动了教育、医疗等各行业快速形成线上业务应用习惯，为公司业务拓展和业绩增长创造了更多机遇。2020H1，公司毛利率持续下降至42.79%，同比下降3.00pct，毛利率下降主要受营收占比29.08%的智慧教育毛利率下降影响；净利率持续上升为7.29%，同比上升0.72pct；公司期间费用率持续下降为22.47%，同比下降4.09pct，规模效应逐步显现，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.76%、6.57%、0.14%，同比下降3.00pct、0.87pct、0.22pct；公司研发投入达12.25亿元，同比增长27.36%，研发费用率为18.24%，在合理范围内波动。 讯飞开放平台提供全链路服务，持续构建AI 行业生态。讯飞人工智能开放平台是首批“国家新一代人工智能开放创新平台”，以服务开发者群体为核心提供全链路服务，构建讯飞AI 营销平台、讯飞智能工业平台等能力平台，截至2021年6月30日，平台已对外开放434项AI 能力及解决方案，聚集超过220万个开发者团队、330万个生态合作伙伴。通过构建AI 开放平台，形成“开发者使用-数据留存-算法进化-AI 技术能力提升-应用场景拓展-聚集更多开发者使用”的正反馈，持续巩固公司AI 技术领先性，平台收入增长提速。2021H1，公司开放平台收入为12.93亿元，同比增长131.70%，营收占比20.46%，同比提升8.63pct，毛利率为23.58%，同比下降4.83pct。 全方位智慧赋能，教育业务良性发展，讯飞医疗分拆上市, 智慧汽车增长迅速。公司基于国际先进水平的语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术，针对教学场景推出智慧教育，城市治理等场景推出智慧城市，办公学习场景推出智能硬件，出行场景推出智慧汽车，公卫医疗场景推出智慧医疗等业务，2021H1分别实现营收18.38、15.30、4.26、1.79、1.00亿元，同比增长31.53%、16.63%、40.72%、74.32%、34.21%。 智慧教育营收占比29.08%，营收同比增速为31.53%，教育“双减”政策的提出激发校内教学质量提升、课后AI 教学等需求，公司教育产品则基于“因材施教”和智能终端、AI 技术等提供覆盖教、学、考、评、管教育全场景解决方案充分满足需求，公司产品已在中国32个省（直辖市）以及日本、新加坡等海外市场广泛应用，个性化学习手册覆盖3000多所学校；公司订单期限较长，且业务仍在持续推进，付费比例将逐步提高，业绩有望提速增长。教育产品和服务毛利率为54.03%，同比下降6.66pct，主要是技术与服务需要依托智能终端，毛利率较低的智能终端营收占比逐步提升。 智慧医疗营收占比1.58%，营收同比增速为34.21%，营收增长主要受上半年智医助理业务进一步拓展，目前已实现包括安徽、辽宁、吉林、广西、江西等20多个省（直辖市）、200多个区县落地应用，累计在3万余家基层医疗机构上线、服务5万多名基层医生、提供超过2亿次诊断建议，智医助理电话机器人累计服务超过4亿人次，极大地提升了基层医务人员疫情防控和随访工作效率。受2020年疫情影响，“AI+医疗”突显价值，政策利好下，公司旗下的讯飞医疗拟筹划赴港上市，计划集资约5亿美元，讯飞医疗分拆上市表明公司将重点发展智慧医疗业务，更好地集中资源于优质赛道。 智慧汽车营收占比2.83%，营收同比增速为74.32%，营收高增长主要是公司与奥迪、保时捷、沃尔沃等开展深度合作，公司已从单一供应汽车语音交互模块转向提供智能座舱整体解决方案。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.72/0.90/1.23元，对应当前股价PE 分别75/59/44倍。公司平台业务收入增长超预期；教育业务拓展进展顺利，虽然毛利率将持续下降，但订单周期较长，有助于可持续发展；医疗业务也将分拆上市迎来高增长；维持“买入”评级。 风险提示：1）AI 商业化落地速度不急预期的风险；2）公司智慧教育产品推广不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）公司业绩不及预期的风险；5）公司定增进程的不确定性风险；6）宏观经济下行风险。

事件：公司公告2021年半年报：2021H1，公司实现营收4.75亿元，同比增长53.51%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长41.11%。 投资要点：投资要点：业绩实现高增长，单季度营收净利创新高。2021H1，公司实现营收、归母净利润4.75、1.26亿元，同比增长53.51%、41.11%；2021Q2，公司实现营收、归母净利润2.63、0.77亿元，同比增长37.23%、20.82%，单季度营收、净利润创新高。2021H1营收高速增长主要受芯片领域产品收入同比增长1354.57%影响。2020H1，公司毛利率、净利率分别为63.12%、26.48%，同比下降6.68pct、2.33pct，主要受营收大幅增长的芯片领域产品毛利率较低，为45.96%；公司期间费用率为12.76%，同比上升4.21pct，主要受公司加大芯片、小型专用化雷达等领域市场开拓和利息收入减少且利息支出增加影响，销售费用率增至5.51%，同比上升1.81pct，财务费用率为-1.85%，同比下降3.03pct。 订单储备丰富，应用持续拓展，芯片领域产品放量增长、毛利率提升。受信创市场逐步放量、下游囤货等影响，GPU芯片需求旺盛，而公司2018年8月成功研发的JM7200目前已广泛投入通用市场应用，完成与国内主要的CPU和操作系统厂商适配工作，与联想、同方等主要计算机整机厂商建立合作，与苍穹、超图、昆仑、中科方德、中科可控等软硬件厂商进行互相认证，下一代GPU芯片也已完成后端设计工作，目前处于流片阶段；公司全资子公司“景美”与某公司从2020年初至2021年1月签订的采购合同合计金额达4.58亿元，合同内容主要是芯片委托制造、购买晶圆材料等，为图形显控通用领域产品备货。同时，公司在消费类芯片领域成功开发了可广泛应用于物联网领域的通用MCU芯片、音频芯片，应用领域持续拓展。2020H1公司芯片领域产品实现营收2.14亿元，同比增长1354.57%；营收占比达45.08%，同比提升40.32pct；毛利率为45.96%，同比上升9.16pct。 图形显控领域产品下半年有望实现收入高增长。图显产品主要应用于军事装备，在国内机载市场具备显著优势地位，2021H1，公司图形显控领域产品营收2.09亿元，同比减少17.52%，营收占比44.07%，同比下降37.96pct，这主要是由于公司产能受上游行业供应波动影响较大、军用显控模块收入确认周期较长；毛利率为78.95%，同比提升6.63pct。随着产能释放和军用产品收入确认，预计下半年公司将集中确认收入。同时公司也在积极进行产品丰富和业务拓展，针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域，持续研发，提供相适应的图形显控模块及其配套产品。 ，国防信息化需求旺盛，小型专用化雷达领域产品收入稳定增长。2021年我国国防支出预算为13553.43亿元，同比增长6.8%，信息化是军队现代化建设发展方向，预计未来中国国防信息化行业的市场规模将持续增加。公司在小型专用化雷达领域具有一定先发优势，研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品和包括自组网在内的系列无线通讯相关系统级产品，持续助力我国军工信息化建设。2021H1实现小型专用化雷达领域产品营收4481.54万元，同比增长28.97%，营收占比为9.43%。 持续加大研发投入，重点投向图形显控通用领域和芯片领域。 2021H1公司研发投入达1.09亿元，同比增长49.49%，研发费用率较为稳定，为22.91%；研发人员为797人，占员工总数比例67.89%，同比增加241人。截至2021年6月30日，公司68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权，登记了74项软件著作权。未来公司将针对图像处理技术、统一渲染架构，通用计算技术，软件生态、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等技术领域和下一代图形处理芯片进行产品开发和技术攻关。公司预计分别向消费电子通用类芯片、高性能通用图形处理器研发与产业化项目投入募集资金1.08、8.72亿元，重点发展图形显控通用领域、芯片领域。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.52/2.27元，对应当前股价PE分别86/65/43倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）我国军费及军工信息化投入不及预期的风险；2）公司GPU芯片研发进展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。

业绩超预期，营收净利润保持快速增长。2021H1，公司实现营业收入、归母净利润分别为45.98、9.25亿元，同比增长34.65%、40.44%；2021Q2,公司实现营收、归母净利润分别为27.35、5.29亿元，同比增长29.24%、37.62%。自2020年公司全面开展业务转型，加快发展工业互联网业务和宝之云加速区域及产品布局后，公司开启业绩快速增长阶段。2020H1，公司期间费用率为4.30%，其中销售费用率、管理费用率进一步下降为1.95%、3.03%，同比下降0.19pct、0.18pct，规模效应进一步显现；公司研发费用达4.28亿元，同比增长39.13%；研发费用率为9.31%,同比上升0.30pct，研发费用增长主要受公司加大工业互联网、智慧制造等研发投入所致。公司整体毛利率、净利率分别为34.41%、20.52%，同比变动-0.84pct、+0.66pct。 背靠宝钢，持续发扬工业互联网先发优势，加速智慧制造2.0进程。公司在钢铁信息化、自动化领域具有较深积累，近年来的钢企兼并和产能转化步伐持续加快，“三化”需求驱动公司业务新增量；同时基于钢铁领域的深厚技术和产品积累，公司在工业互联网领域具备先发优势，集大数据、AI、只能装备、集控、虚拟制造等核心技术推出的“xIn3Plat 工业互联网平台”成为了首批四家“工业互联网平台服务安全能力评价五星级平台”。并且公司产品仍在持续升级，今年7月10日推出的工业互联网人工智能中台将为xIn3Plat增添全新动力，加快智慧制造2.0进程。同时，公司也在智慧城市、智慧园区、有色、医药、公共服务、装备制造等领域加速业务布局，充分发挥产学研合作，新签项目陆续落地，努力探索增量空间。 进军PLC 市场，解决“卡脖子”问题。今年6月17日，华为携手宝信软件等正式发布了首个广域云化PLC 技术实验结果；7月26日，公司推出耗费十年时间自主研发的工业控制系统的核心部件——大型PLC，该产品面向冶金高端装备工艺需求，提供了一整套强大的软硬件控制平台，从而解决“卡脖子”问题，打破该市场领域长期以来由外资产品垄断的局面，这将对PLC 市场重塑、工业控制行业发展产生深远的影响。 2021H1，公司软件开发及工程服务营收为32.65亿元，同比增长47.45%；系统集成业务实现营收3111.29万元。软件开发及工程服务营收高增长主要受今年宝武集团的业务发展及智慧制造需求的提升，公司自动化、信息化业务增加，同时去年一季度受疫情影响收入偏低。此外，公司技术优势助力海外业务有所拓展，近日，公司再次与日本JFE 商事川电钢板合作，正式签署了供应链管理系统合同，2021H1实现软件开发及工程服务境外收入912.25万元。 宝之云加速全国布局，持续推进节点建设和互联互通，助力碳排放 权交易系统成功上线。2021年7月22日，上海时经信委官网公布了2021年拟新建数据中心能耗指标，上市IDC 企业中宝信软件独家获批；宝信软件于2019年获批5000个，2020年获批3000个，2021年批复了3000个6kw的机柜。公司不仅不断夯实上海基地，还加速一线城市周边地区产业布局，成立了河北宝宣公司，继续开展南京、武汉、马鞍山等基地市场拓展工作，与外部合作方建立战略伙伴关系，全国多个省市推进业务合作。自2019年起，公司全面负责设计与建设全国碳排放权交易系统IT 基础平台，并将持续参与系统的数据中心运营保障工作；今年7月16日全国碳排放权交易市场上线是公司又一个大型云建设项目的成功实践。2021H1，公司服务外包营收为13.00亿元，同比增长11.11%。 盈利预测和投资评级： 我们预计2021-2023年，公司营收分别为129/172/225亿元，归母净利润分别为18/22/29亿元，EPS 为1.17/1.49/1.94元，PE 为57/45/35倍，可比公司PE 均值分别为67/50/37倍。考虑到公司作为钢铁信息化龙头，进军PLC，工业互联网领域具备先发优势，且IDC 业务具备成本优势和丰富土地、客户资源，未来业绩长期增长趋势明显，维持“增持”评级。 风险提示：1）IDC 业务扩张不及预期；2）工业互联网发展不及预期；3）钢铁行业信息化需求不及预期；4）PLC 相关业务发展不及预期。

事件：公司近期发布2021中报：报告期内公司实现营收140.34亿元，同比增长141.65%，实现归属净利润2.16亿元，同比增长90.06%。实现扣非后的归属净利润2亿元，同比增长93.02%。对此，我们点评如下：投资要点：净利润超预告上限，Q2净利率有所提升公司2021半年报实现归属净利润2.16亿元，同比增长90.06%，实现扣非后的归属净利润2亿元，同比增长93.02%，超过此前业绩预告的上限。Q2单季度实现营收79.58亿元，同比增长132.26%，归属净利润1.38亿元，同比增长89.22%，扣非后的归属净利润1.24亿元，同比增长81.07%，公司业绩大增的原因主要是多多平台商品交易收入的贡献。Q2扣非净利润率1.56%，环比提高0.31pct，净利率有所提升，预计公司净利率下降将逐步进入尾声。公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/0.24%/0.14%/-0.03%，分别同比下降0.26/0.07/0.02/0.14pct。公司经营活动产生的现金流量净额为5.33亿元，同比增长18.46%，经营活动现金流持续改善。 新老多多平台维持高增长，产业互联网稳步推进上半年涂多多/卫多多/玻多多/分别实现营收88.11/21.77/11.97亿元，分别同比增长120.77%/203.37%/119.45%，纸多多/肥多多/粮油多多分别实现营收2.06/8.40/9.22亿元， 分别同比增长137.61%/309.46%/380.78%，新老多多平台交易规模不断提升，近期又成立了医多多、砂多多、芯多多等“新”多多平台，新平台成长逻辑不断兑现。与此同时，公司加强国联云的技术数字服务能力，6月22日，涂多多与中丝锦港签署战略合作协议，共同推进5G 智慧库区建设，同时乙醇CA 交割系统上线；7月4日，涂多多与宝湾智慧供应链联合打造的环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用；7月10日，涂多多与玉门市政府签订云工厂碳产业链项目战略合作，产业互联网稳步推进。 B2B 电商和产业互联网龙头，未来成长空间广阔公司是国内 B2B电商和产业互联网龙头企业，依托B2B信息服务平台（国联资源网）、B2B 垂直电商平台（多多平台）、互联网技术服务平台（国联云）构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着工业互联网的快速发展以及公司独特的商业模式，公司的业绩实现了快速增长。根据贝恩的数据显示：自2015年以来我国工业品B2B 电商交易规模年复合增长率高达30%，2019年约7000亿的规模，但线上渗透率仅2%左右，工业品B2B 电商仍处于发展初期。 预计到2024年，渗透率有望达到5%，工业品B2B 市场规模将达到2.3万亿，未来几年平均年复合增长率为26.86%，发展前景较好。 公司深耕行业多年，具备产业、客户、数据、技术等先发优势，未来成长空间广阔。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS 分别为1.47、2.39、3.84元，对应当前股价PE 为70、43、27倍，我们看好国内工业品B2B 行业的发展前景，以及公司的龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：新平台拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。

数据快速增长、政策红利下，数据专业应用需求高涨。据 IDC，全球数据圈将从2018年的 33ZB 增至 2025年的 175ZB，年复合增长率达 27%; 中国数据圈则将从 7.6ZB 增至 48.6ZB，年复合增长率达 30%,中国数据量增速高于全球，占比不断提升。数据的爆发增长的同时，数据安全需求和应用价值也在不断攀升。《数据安全法》实施在即，将更好的规范数据处理活动、保障数据安全、促进数据开发利用，让数据市场更加专业化。传统行业、实体企业亟需数字化转型升级，对于企业数据的分析与应用将能助力节能减排、流程优化、降本提效、精准决策，为其转型升级赋能。未来随着机器学习、高级分析算法等技术与企业业务应用融合，更多数据应用场景将逐渐落地。2019年我国大数据服务行业市场规模为 31.5亿美元，较 2016年 CAGR 为 13.0%，预测 2024年将增加至 85.7亿美元，CAGR 升至 22.2%。 国内市场方兴未艾，慧辰股份已具备突出重围优势。数据分析在我国尚属于新兴产业，仍在快速发展、不断完善的过程中，国内尚无显著领先的企业。慧辰专注于数据分析行业，核心团队具备 20余年市场调研经验，根植数据分析领域15年，技术实力过硬，公司的算法模型、核心技术具备较强的适用性，面向政府、企业、物联网等领域提供不同类型的产品。因此在众多数据服务公司中脱颖而出，数据服务相关业务营收规模，2020年达 3.89亿元，位居行业前列；人均创收能力远高于同行，积累了如华为、长安汽车、阿斯利康、中国移动、中粮、一汽集团、中国烟草等大量优质客户。 加速行业应用融合与技术突破，业务实力加固、领域拓宽。公司在 TMT、消费行业的数据服务 2020年营收占比达 76%，公司在相应的领域持续深度研发，在研项目包括烟草行业消费大数据智能分析与应用、智慧旅游大数据产品研发、新能源车物联网服务大数据分析技术、汽车大数据 2.0产品、CRM 大数据精准营销核心技术、消费者研究数据智能产品等；公司其他行业数据服务营收占比也在不断攀升，从 2017年的 11%升至 2020年的 24%，主要是由于公司加大政府、金融、农业、环保等各行业的业务拓展，在研项目包括基于物联网的生态环保大数据分析、政府区域经济大数据分析模型、数字政府及数字乡村信息服务体系、金融多维数据服务平台、农业数字化智能技术等。加速各行业应用融合和技术突破，实现优势行业地位加固的同时，助力业务领域的拓宽，实现公司成长空间的扩容。 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2021-2023年，将实现营业收入 5.22、6.53、8.02亿元，实现归母净利润 0.81、0.93、1.10亿元，可比公司 PS 均值分别为7.56/5.75/4.48，高于慧辰股份 PS 值 4.81/3.85/3. 13。基于公司专注数据分析 及应用近 15年，具备先进技术，覆盖众多客户，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）公司业务拓展不利风险；3）数据合规风险；4）客户流失或付费能力降低风险；5）应收账款无法回收风险；6）实际控制人持股比例较低的风险。

事件： 公司近期发布 2021半年报业绩预告：报告期内公司预计实现营收10.89-11.80亿元，同比增长 20-30%，实现归属净利润 1.36-1.42亿元，同比增长 10-15%。 对此，我们点评如下： 投资要点： 扣除热电堆产品影响业绩超预期， 传感器物联网解决方案稳步推进公司预计实现营收 10.89-11.80亿元，同比增长 20-30%， 实现归属净利润 1.36-1.42亿元，同比增长 10-15%。扣除 2020年上半年因为疫情推动的红外热电堆温度传感器 6955.81万元营收以及3765.03万元净利润贡献的影响， 公司预计 2020H1营收同比增长29.88%-40.71%，净利润同比增长 58.12%-65.31%， 略超市场预期。 主要是因为： 1） 公司不断挖掘和开拓市场空间，保持原有业务快速发展，电化学传感器及模组、催化类传感器、红外二氧化碳传感器、激光粉尘传感器等产品，以及智慧安全企业和园区级业务以及智慧城市的智慧燃气、智慧水务业务等较去年同比实现快速增长； 2） 通过加速研发成果转化，公司新产品如 VOCs 传感器、红外激光探测器、双光路烟雾报警器以及新国标燃气报警器等产品持续投放市场，不断巩固传感器行业龙头地位，取得了较好的业绩增长。 事件驱动燃气监测需求提升， 产品供不应求预计下半年贡献业绩近期受湖北十堰、河南商丘等地的燃气安全事故影响， 全国各地政府陆续开展燃气安全的专项整治工作，并出台了相关政策： 全国人大常委会新修改的《安全生产法》 自 2021年 9月 1日起施行，并提到餐饮等行业的生产经营单位使用燃气的，应当安装可燃气体报警装置； 2021年 6月河南省印发《全省“九小”场所和沿街门店消防安全专项治理工作方案》，决定至 9月 30日，在全省开展为期 3个月的“九小”场所、沿街门店消防安全专项治理。 目前国内燃气安装报警装置的普及率并不高， 在政策驱动以及居民安全意识提高的背景下，燃气监测行业需求将提升，公司燃气报警器及安全巡检等相关产品已经出现供不应求的现象， 有望受益于行业需求的办法，预计下半年相关业务的业绩贡献将会显现。 持续研发投入+定增扩大产能， 细分领域龙头未来稳增长可期公司是国内气体传感器龙头，市占率超过 70%， 近些年在增加传感器品类（压力、湿度等）以及拓宽行业应用（消费电子、汽车电子）方面持续发力巩固龙头地位。 同时，公司凭借传感器的技术优势，构建了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的完整物联网生态圈，业务涵盖智慧安全、智慧环保、智慧城市、智慧公用、智能家居等领域，意在成为以传感器为核心的物联网解决方案引领者。 公司重视研发创新， 2021研发费用 3451.48万元，同比增长57.87%，在环境类特殊气体、红外传感器阵列、柔性传感器、物联网平台建设等持续研发投入， 推动上海、苏州研发平台建设， 不断巩固技术研发和创新实力，增强技术壁垒。 公司近期拟向特定对象发行股票不超过 8790.68万股，募集资金不超过 10.09亿元，主要用于 MEMS 传感器封测产线建设、年产 150万只气体传感器及 19万台智能仪器仪表生产线建设、补充流动资金等项目，募投项目围绕公司主营业务开展，项目建成后将进一步完善公司产业布局，提高市场占有率，增强公司的市场竞争力。持续研发投入+定增扩大产能，奠定公司未来业绩增长基础。 盈利预测和投资评级： 我们看好公司在气体传感器的龙头地位以及物联网产业布局，暂不考虑此次定增影响，预计公司 2021-2023EPS 分别为 0.92、 1.19、 1.52元，对应当前股价 PE 为 23、 17、 14倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、 燃气监测政策及需求不及预期的风险、 定增不能顺利完成风险、疫情反复风险。

全球汽车智能诊断龙头，业绩高速增长。 道通科技是全球汽车智能诊断龙头之一， 成立于 2004年，专注于汽车智能诊断、检测分析系统以及汽车电子零部件的研发、生产和服务，产品销往美国、欧洲、日本、澳大利亚等 70多个国家和地区，是专业的汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压检测系统）、 ADAS（高级辅助驾驶系统）产品以及相关软件云服务综合方案提供商，与。 凭借着技术和产品优势， 公司业绩实现了高速增长， 剔除无人机业务后， 营收从 2016年的 5.25亿元增长到 2020年的 15.78亿元， 4年时间增长了 200.80%， CAGR 为31.69%，归属净利润也从 2016年的 1.41亿元增长到 2020年的 4.33亿元，CAGR 为 32.38%。2021年 Q1实现营收 4.53亿元（+62.07%），归属净利润 1.1亿元（+78.51%）， 继续维持高增长态势。 “车龄+保有量”双效驱动， 汽车后市场发展潜力大。 近几年全球主要国家的汽车保有量逐年增长（2019年中美汽车保有量分别为2.54/2.68亿量），同时随着汽车平均车龄的增长，汽车维修保养迎来高峰期，汽车后市场有望迎来持续稳步增长。 根据麦肯锡的数据显示： 2017年 全 球 / 北 美 / 欧 洲 / 中 国 的 汽 车 后 市 场 规 模 分 别 为8030/2720/2420/910亿 欧 元 ， 预 计 2030年 将 达 到11960/3370/2950/2330亿欧元，CAGR 分别为 3%/1.7%/1.5%/7.5%。 欧美等发达地区汽车后市场相对成熟，保持稳步增长，中国市场未来发展较快。公司 80%业务位于海外，有望在欧美地区稳定增长的基础上受益于国内汽车后市场的快速发展。 顺应汽车三化发展趋势， 构筑产品核心竞争力。 公司顺应汽车行业智能化、网联化、新能源化的发展趋势，持续加大在战略性领域和关键领域核心技术的研发投入，构筑产品核心竞争力。 1） 智能化方面，持续拓展智能驾驶战略新机会，在巩固 ADAS 智能检测标定行业领先优势基础上不断推出新产品； 2）数字化方面，在五大核心技术打造的智能诊断基础上，将维修场景数字化， 基于数十万台诊断系统积累的海量远程诊断数据及维修应用案例， 贯穿诊断、维修、配件三大环节， 提供一站式的智能维修综合解决方案； 3）新能源化方面，拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，以及预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇。 盈利预测和投资评级： 首次覆盖，给予“增持”评级。 我们看好汽车后市场的发展前景以及公司在行业中的市场地位， 预计公司2021-2023年 EPS 分别为 1.39、1.89、2.57元，对应当前股价 PE 为62、 46、 34倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、汽车后市场发展缓慢的风险、国内市场拓展不及预期的风险、 全球疫情反复的风险、宏观经济下行风险

事件：根据彭博社消息，美国时间6月17日，美国联邦通信委员会（FCC）以“国家安全威胁”为由，初步投票通过一项针对华为、中兴通讯、海康威视、大华股份、海能达的提议，禁止这几家企业向美国销售特定的电信和监控设备。FCC 还声称，可能会撤销此前对这五家中企设备的授权，这一举措可能会迫使学校和其他美国客户更换摄像系统（目前该提议仍有需进行最终表决，还有一段审查期）。对此，我们点评如下： 投资要点： 国外受益于美国市场转单，有望带来较大业绩弹性同为股份主要从事安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，在a&s 公布的2020年度“全球安防50强”榜单中位居全球30位，全球50强中，中国企业占了19家，其中包括第1/2位。2019年10月，美国商务部将28家中国企业列为“实体清单”，其中包含8家国内人工智能企业，加上此次美国联邦通信委员会的限制，预计国内安防龙头企业的美国市场业务会受一定程度影响。2020年国内前2名的安防龙头企业海外营收281.84亿元，由于这两家公司年报中没有披露详细的分地区的营收数据，我们根据其市场地位，假设美国市场占其海外业务的10%，对应市场规模28.18亿元（由于FCC 政策暂未落地，具体影响规模存在不确定性）。 同为股份主要以ODM 贴牌模式生产销售，产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，近几年海外营收占比高达90%以上。在中美贸易摩擦背景下，公司有望受益于美国市场的订单转移，公司2020年营收仅7.88亿元，美国市场转单可能会给公司带来较大业绩弹性，公司2020Q3美国市场营收增速38%，超过整体营收增速16.69%，间接验证转单的趋势。 持续重视研发，国内加大投入，业绩拐点不断确立公司十分重视研发投入，2018-2020年研发费用分别为8810、10611、12556万元，逐年创新高，研发费用率分别为14.45%、16.68%、15.93%，如此小规模的企业研发投入这么多实属少见。主要围绕以下几个方面：1）加大基于深度学习的AI 算法与产品研发，推出适应于SMB 场景的产品与解决方案；2）加大华为海思以外的其他芯片平台产品研发，满足海外不同市场政策的产品需求；3）持续投入云平台与大数据、网络安全与隐私、细分行业解决方案、多光谱多镜头相机、软件统一平台、热成像及技术等关键技术投入等。高研发投入之下，公司产品竞争力得到提升。 公司此前国内业务占比较小，近期开始加大国内市场的投入力度：1）积极布局SMB 中小项目市场，聚焦学校、医院、企业园区等核心客户；2）开始国内行业市场的开拓：布局医疗，教育，养殖，环保，能源，智慧社区等细分行业，目前SMB 市场及行业市场均取得了一定进展。 公司净利润在2018年经历谷底之后，经过调整经营策略以及持续研发投入新产品逐步进入收获期等，2019/2020年净利润不断企稳回升，2020年净利润已经创历史新高，业绩拐点不断确立。 盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。考虑汇兑损失以及原材料价格上涨影响，我们小幅下调公司2021年盈利预测，上调2022年盈利预测，预计公司 2021-2023EPS 分别为0.44、0.68、0.89元，对应当前股价 PE 为 28、18、14倍，我们看好公司国外受益于转单国内开始发力，维持公司“增持”评级。 风险提示：1）产品研发及推广不及预期的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）市场需求及毛利率下降的风险；4）中美贸易摩擦风险；5）FCC 政策落地不确定性风险；6）美国市场订单转移不及预期风险；7）汇率波动的风险；8）原材料价格上涨风险；9）宏观经济下行风险。

事件： 公司近期公告：1）2020年报：报告期内公司实现营收6.30亿元，同比增长5.61%，实现归属净利润2.01亿元，同比增长33.97%，实现扣非后净利润1.51亿元，同比增长14.74%，同时拟每10股派发红利2元；2）2021一季报：公司实现营收1.60亿元，同比增长17.17%，实现归属净利润3533.39万元，同比增长5.17%，实现扣非后的归属净利润3142.82万元，同比增长16.15%；3）拟向570名激励对象授予限制性股票1200万股（首次1000万股），授予价格20元/股。对此，我们点评如下： 投资要点： 中日双轮驱动的金融IT龙头，业绩稳步增长 凌志软件主营业务为对日软件开发及国内应用软件解决方案，致力于云大物智等新技术在金融行业的应用，为客户提供咨询、设计、开发、维护等全方位的软件开发服务。其中日本地区业务占公司营收的70%以上，深耕日本市场17年，公司在日本金融业核心软件开发领域具有较高的市场地位，客户包括野村综研、TIS、富士通等，产品涵盖证券、银行、保险、资产管理等领域，是国内对日金融软件开发服务龙头企业。与此同时，公司积极拓展国内市场，为国内证券公司提供精准营销、财富管理、大投行、资产管理等解决方案类金融软件产品。受益于中日业务双轮驱动，公司业绩近几年稳步增长，营收从2016年的3.14亿元增长到2020年的6.30亿元，平均年复合增速19.05%，净利润也相应的从5207万元提高到2.01亿元，平均年复合增速40.13%，2021Q1依然保持稳步增长的态势。 数字化转型叠加人口老龄化提升，日本离岸软件开发业务需求提升 2020年9月，日本内阁明确将数字化转型作为提升为重要国策，这将推动日本IT行业中长期发展。根据IDC预测，日本IT市场规模将由2020年的171162亿日元增长到2024年的193601亿日元，年均复合增速3.13%。而对日本金融机构和大型企业来说，其核心业务系统较为陈旧，使用21年以上的占比20%，预计到2025年占比将达到60%，面临着大范围的升级改造需求，根据野村综研的预计，金融机构和大型企业对于数字化转型的IT投资比例将从2017年的10%提高到2025年的40%，金融IT需求较为确定。与此同时，日本老龄化程度不断提高，IT人才缺口不断加大导致日本本土劳动力成本不断提升，日本将更多转向离岸软件开发市场，公司有望凭借项目经验、客户资源、技术积累等优势充分受益。 加大研发投入，不断积累客户，国内市场未来可期 目前国内金融市场面临着监管趋严及注册制、新三板等改革和新技术的不断突破将推动金融机构加大信息化投入。2019年我国证券行业信息技术投入205.01亿元，根据艾瑞咨询的预测，2023年我国证券行业IT投入将达到482.90亿元，年均复合增速23.89%，国内市场将迎来快速发展的机会。公司依托多年对日软件开发服务积累的丰富经验，近几年不断进行产品研发以及市场开拓，已经在国内证券市场取得了一定的影响力，积累了较多证券公司客户资源，包括国泰君安、华泰证券等70多家证券公司客户以及10多家基金公司和资产管理公司客户，伴随着国内证券IT的发展，公司国内市场未来可期。 盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023EPS分别为0.66、0.81、0.97元，对应当前股价PE为30、25、21倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、疫情反复的风险、中日金融IT需求不及预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、竞争加剧的风险、汇率波动的风险、小非解禁的风险。

事件： 公司近期发布2021年一季报：报告期内公司实现营业收入5.29亿元，同比增长29.02%；实现归属于上市公司股东净利润4231.24万元，同比增长41.55%，实现扣非后的归属净利润2709.21万元，同比增长110.68%。对此，我们点评如下： 投资要点： 一季报超预期，传感器和物联网解决方案多点开花 公司2021Q1实现营业收入5.29亿元，同比增长29.02%，实现归属净利润4231.24万元，同比增长41.55%，超过此前业绩预告的25-40%的增长区间。业绩增长主要是因为在以传感器为核心的物联网解决方案的赛道上深耕细作，业务多点开花：1）传感器方面，继续巩固传统环保、安防类传感器市场份额，同时公司加速MEMS 气体传感器、湿度传感器、高精度热电堆、PID 传感器等新产品投放市场的速度，挖掘在智能家居、消费电子、汽车电子等领域的市场应用，目前已经取得了小米科技的合格供应商资格，继续夯实传感器的龙头地位。2）物联网解决方案方面：积极把握社会数字化转型的发展机遇，抢抓“工业互联网+安全生产”以及国产替代的市场机遇，在智慧城市、智慧安全以及智慧环保等领域推进项目实施和订单获取，不断推动头部客户的综合服务能力建设及集成类项目的落地，同时加大新产品的市场导入和数字化平台的应用，使得业务稳步增长。 持续研发投入+定增扩大产能，细分领域龙头未来稳增长可期 公司是国内气体传感器龙头，市占率超过70%，近些年在增加传感器品类（压力、湿度等）以及拓宽行业应用（消费电子、汽车电子）方面持续发力巩固龙头地位。同时，公司凭借传感器的技术优势，构建了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用的”的完整物联网生态圈，业务涵盖智慧安全、智慧环保、智慧城市、智慧公用、智能家居等领域，意在成为以传感器为核心的物联网解决方案引领者。公司重视研发创新，2021研发费用3451.48万元，同比增长57.87%，在环境类特殊气体、红外传感器阵列、柔性传感器、物联网平台建设等持续研发投入，推动上海、苏州研发平台建设，不断巩固技术研发和创新实力，增强技术壁垒。 公司近期拟向特定对象发行股票不超过8790.68万股，募集资金不超过10.09亿元，主要用于MEMS 传感器封测产线建设、年产150万只气体传感器及19万台智能仪器仪表生产线建设、补充流动资金等项目，募投项目围绕公司主营业务开展，项目建成后将进一步完善公司产业布局，提高市场占有率，增强公司的市场竞争力。持续研发投入+定增扩大产能，奠定公司未来业绩增长基础。 盈利预测和投资评级：我们看好公司在气体传感器的龙头地位以及物联网产业布局，暂不考虑此次定增影响，预计公司2021-2023EPS 分别为0.92、1.19、1.52元，对应当前股价PE 为16、 12、10倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、定增不能顺利完成风险、疫情反复风险。

事件： 公司4月20号发布2020年报：报告期内公司实现营收130.25亿元，同比增长29.23%，实现归属净利润13.63亿元，同比增长66.48%，实现扣非后净利润7.67亿元，同比增长57%，拟每10股派息2元。同时公告2021一季报，实现营收25.01亿元，同比增长77.55%，实现归属净利润1.39亿元，与去年同期的亏损1.31亿元实现扭亏为盈，实现扣非后净利润1.06亿元。对此，我们点评如下： 投资要点： 全年业绩高增长，其中智慧教育、智慧医疗、开放平台增速较快 2020第四季度实现营收57.41亿元（+63.76%），净利润8.10亿元（+81.68%）带动公司全年业绩高增长。业绩增长主要是因为公司持续推进“平台+赛道”的发展战略，各业务稳步发展，其中开放平台实现营收19.21亿元，同比增长66.42%。智慧教育实现营收40.19亿元，同比大增70.68%，智慧医疗实现营收3.13亿元，同比增长69.25%，这两个重点布局赛道实现快速增长，智慧城市实现营收38.37亿元（+9.48%），运营业务实现营收10.99亿元（+11.84%），智慧汽车、智慧金融受疫情的影响，分别同比下滑了12.98%和25.84%。虽然公司的毛利率（45.12%）同比下滑0.9pct，但由于期间费用率的降低及其他损益的影响，使得公司净利率提高1.71pct至11.07%。公司的经营活动现金流净额22.71亿元，创历史最好水平。 国内AI龙头，逐步进入技术红利兑现期 公司是国内AI龙头，在语音及语言、自然语音理解、机器学习推理及自主学习等领域具有技术领先优势。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI在教育、医疗、智能办公、智慧城市等核心应用场景的落地，形成了横跨2G、2B、2C的完整产品矩阵。公司自2019年开始正式进入高质量发展阶段，进入规模深耕、红利兑现期，此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解，公司多个财务、人均指标已经出现拐点。“十四五”期间人工智能被放在前沿技术领域的首要位置，同时商业化场景落地及渗透率不断加快，人工智能行业将进入快速发展期。公司有望凭借技术和先发优势受益于行业快速发展的红利。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们看好人工智能行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增及送转的影响，预计公司2021-2023EPS分别为0.75、1.02、1.35元，对应当前股价PE为68、49、37倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：1）AI商业化落地速度不急预期的风险；2）公司智慧教育产品推广不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）公司业绩不及预期的风险；5）公司定增进程的不确定性风险；6）宏观经济下行风险。