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魏鑫

海通证券

研究方向: 软件行业

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超图软件 计算机行业 2016-02-04 31.81 21.82 -- 36.90 16.00%
46.00 44.61%
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投资要点: 不动产信息管理系统项目不断落地。公司公告称,公司中标石家庄国土资源局不动产信息管理平台项目,中标金额420万元,主要建设石家庄市市本级互联互通的不动产登记数据库体系,为不动产登记业务和信息共享查询服务提供信息基础。我们认为,此次中标有助于公司在河北省拓展不动产登记信息系统业务。近期公司不动产相关信息系统项目相继落地,其他还包括四川省泸州数据整合项目,广西不动产登记信息管理平台项目,江西赣州市、鹰潭市不动产登记信息管理项目等。 行业空间的释放或将提速。2月1日,上海不动产统一登记工作全面启动,至此,不动产登记政策已在北上广深4个一线城市全面实施。我们认为,(1)相应的不动产登记信息系统建设也将随之展开;(2)这将带动全国其他各地不动产登记信息系统建设。以全国32个省级单位、333个市级单位以及2856个县级单位、单套不动产系统价格200-1000万的区间初步测算,前期的系统平台建设规模或将超过两百亿元。在全国不动产登记工作有望逐步加快的驱动下,市场空间的释放或将提速。 外延并购奠定行业绝对龙头地位。通过并购南康科技(房地产信息管理以及CAI数据采集平台软件供应商)和竞争对手南京国图(GIS应用软件开发商),公司已经成为不动产登记领域的龙头企业,依靠其占有绝对优势的市场份额以及子公司的区域业务资源优势,公司有望成为不动产登记系统领域的最大受益供应商。 2015年业绩稳定增长,未来业绩高成长可期。根据公司业绩预告,2015年归属于上市公司股东的净利润为5400万至6400万元,同比增长17.7%-39.5%,扣非后归母净利润为4880万-5880万元,同比增长29.4%-56.0%。主要受益于(1)公司主营业务收入的快速增长;(2)南康科技的并表。我们认为,未来公司在内生和外延驱动下有望迎来业绩高增长期。 盈利预测与投资建议。我们认为,未来两年不动产登记系统市场空间的集中释放有望带动公司业绩快速增长。考虑到2016年南京国图的并表因素,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.32元、0.65元、0.86元,未来的三年的年均复合增速为54%,6个月的目标价为45.00元/股,对应2016年PE为70倍,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务进度低于预期的风险,外延并购整合不达预期的风险,系统性风险。
新开普 计算机行业 2016-02-03 24.99 23.81 119.02% 33.48 33.97%
33.48 33.97%
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投资要点: 业绩高速增长,业务模式不断升级。公司公布业绩预告,2015年归属于上市公司股东净利润为5663.5万元至6418.6万元,同比增长50%-70%。影响因素包括:(1)主营业务收入实现较大增长;(2)外延并购迪科远望和上海数维,净利润增厚1400万元和1200万元;(3)增值税退税同比减少773万元; (4)移动互联网业务前期投入加大。作为国内一卡通龙头企业,公司专注于开发以智能卡及RFID 技术为基础的行业应用解决方案,覆盖行业包括城市、校园、企事业、银行和电信运营商等。近几年,公司不断进行业务拓展和商业模式升级,逐渐覆盖到校园移动互联网业务和职业教育等领域。 积极整合高校线下资源。近两年公司通过内生和外延不断对线下校园客户资源进行整合,包括并购北京迪科远望(一卡通)、上海数维(一卡通、数字化平台、教务系统)、控股福建新开普(一卡通、节能监管平台)等,实现了数字校园产品线和线下客户的延伸和拓展。目前公司覆盖的高校用户1000万余人,其中985/211院校45所,本专科院校940所,高校数量占比约40%。 开启O2O 移动互联云服务模式。公司依托校园APP“玩校”和“完美校园” 公众号,将传统一卡通、校园信息化系统与移动互联网深度结合。前期,公司或将以丰富平台应用功能和拓展线上用户规模为主。平台功能方面,目前已经覆盖到大学生的学习、生活、交友、娱乐、消费、求职等应用场景。用户规模方面,目前“玩校”总共接入400余所学校,覆盖的持卡用户国规模近400万人,线上实名注册用户规模近100万人。后期,公司将基于平台用户数据进行大数据分析、挖掘和运营,为用户提供统计分析预警、社交圈子、信用体系、就业推荐、服务的精准推送等。 进军职业教育,开拓新蓝海。公司将结合自身在高校市场和IT 领域的积累, 通过校企联合办学、专业共建、IT原厂商联合实验室以及在线教育SaaS 平台等形式,打造O2O 的职业教育模式和B2B2C 的运营模式。公司与其他职业教育机构的区别在于:实用课程的开发能力,真实的实习实训环境、“教师+工程师”的双师型教师以及完备的实验室设备。目前,公司已经投资优才, 根据目前优才的教育内容和模式,我们认为,课程设置方面,公司前期或将以IT 类课程为主,盈利模式上,或将采用线下培训和和线上课程点播的形式。 盈利预测与估值。新开普是国内唯一一家覆盖高校硬件、软件和服务的公司, 具有一定稀缺性。我们认为传统业务的外延奠定公司行业龙头地位,规模效应创造稳定盈利,移动互联网平台和职业教育有望为公司创造新的盈利空间。我们预计公司2015年至2017年EPS为0.20/0.29/0.42元,6个月目标价37.80元/股,对应2016年PE 为130倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:移动互联网和职业教育业务进展不达预期的风险,系统性风险。
长亮科技 计算机行业 2016-02-03 45.05 14.09 -- 52.88 17.38%
61.82 37.23%
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投资要点: 业绩稳定增长。公司发布2015年业绩预告,2015年公司归属于上市公司股东的净利润为4499.7万元-5624.7万元,同比增长20%-50%。非经常损益对利润的影响为150-250万元,扣非后归母净利同比增速约为22%-57%。 主要是得益于公司主营业务保持了快速增长,对成本费用进行了控制。另外,公司最新中标平安银行核心系统订单,订单金额4500万元,预计对2016年收入贡献约为3400万元,为2016年业绩增长奠定基础。同时,公司公布2015年度利润分配预案:向全体股东每10股转增10股,以不少于2015年可分配利润的20%现金分红。 并购乾坤烛,拓展海外市场。1月9日,公司公布增发预案,拟募集资金4.8亿元,其中5331.2万元用于收购香港企业乾坤烛有限公司80%的股权。乾坤烛是香港领先的金融信息化解决方案供应商,业务包括外汇清算业务系统和证券行情分析系统。并购后,(1)可以拓展公司金融信息化产品线,(2)依靠乾坤烛海外市场客户(包括渣打、澳门国际银行等),公司有望进一步开拓海外市场(先香港和东南亚,后其他海外市场),为公司创造新的盈利空间。 搭建金融云平台,进军互联网金融市场。在此次募集项目中,公司拟投资2.88亿元用于金融信息化整体解决方案建设项目,建设内容包括:金融云平台、互联网金融、基于大数据的管理业务(包括银行大数据应用平台、银行管理会计系统和风险管理系统)。通过以上三个模块的建设,(1)丰富公司金融云SaaS产品;(2)开拓互联网金融业务;(3)提升公司在基于银行大数据的商业智能解决方案能力。 关注三大发展方向:银行外围IT+海外拓展+金融云&互联网金融。(1)公司已经在银行核心业务系统居于绝对领先地位,相比而言,在市场集中度更低、市场空间更大的银行外围系统领域,公司有望依靠在核心业务系统积累的技术和客户资源优势,开发具有技术优势的外围产品来获取更大的市场空间。 (2)继并购乾坤烛后,公司又成立了香港孙公司,海外市场拓展不断落地。 (3)加码金融云平台和互联网金融有望实现公司从传统软件的license的形式向服务和基于互联网数据和流量变现的商业模式转型。 盈利预测与估值。我们认为,核心业务系统将为公司提供稳定盈利,外围系统和海外市场拓展有望为公司带来增量盈利空间,金融云和互联网金融业务有望优化公司的商业模式,增强盈利持续性。我们预计公司2015年至2017年EPS为0.36/0.54/0.79元,未来三年的年均复合增速为46%,6个月目标价65.00元/股,对应2016年PE为120倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展和互联网金融业务进展不达预期风险,系统性风险。
东软集团 计算机行业 2016-02-01 17.10 41.48 286.20% 22.47 31.40%
22.47 31.40%
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业绩预告大幅增加。公司发布2015年业绩预告,公司预计2015年全年归属于上市公司股东净利润增速为50%-60%,大幅超市场预期。业绩的增长主要是受公司向知识资产驱动模式转型的带动。市场对公司业绩增长的担忧基本得以消除。我们认为东软业绩的释放刚刚开始,2016年汽车电子和向知识资产驱动的转型有望继续推动业绩高速增长。 未来潜在的业绩增长点之一:汽车电子&车联网。东软在汽车电子领域有着二十几年的技术和产品积累,目前产品线包括车载信息娱乐、ADAS、T-Box、Telematics车联网,手机车机互联、车载信息安全等。该业务增长的驱动因素包括:(1)我们认为,公司在传统产品(如车载娱乐系统和ADAS)积累的丰富订单,有望在未来3年逐步实现收入的确认;(2)高毛利的新产品如BMS电池管理和充电桩有望得到市场推广,业务放量可期;(3)公司正在打造的基于驾驶行为数据的UBI车联网业务,依靠公司在驾驶行为模型算法的分析能力以及大量的保险客户资源,我们认为相比同行公司有望在车联网业务上提前找到可靠、稳定的盈利产品和模式。 未来潜在的业绩增长点之二:以知识资产为驱动的增长模式。目前,公司正处在从人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变时期。公司在过去二十多年积累的丰富自主知识产权,有望为公司贡献比较可观的现金流。举例来讲,过去,公司的云服务和大数据平台技术只是作为公司内部其他业务的技术支撑,现在公司通过出售IP的形式来寻求知识产权的变现,获得了可观的收入来源。这只是公司向以知识资产驱动增长模式转变的案例之一。 未来潜在的业绩增长点之三:数字圈地战略奠定长期盈利基础。未来几年,东软将实施新一轮数据圈地战略,圈的是数据合法使用权。公司在医疗信息化领域积累了海量数据:结构化数据3000多T、医疗影像数据1.2万T、4.7亿居民的健康档案,后续有望通过与保险公司和药厂的合作来变现。 盈利预测与投资建议。我们认为,清晰的业务战略布局和完善的股权结构有望为东软未来业绩提供广阔的成长空间和强大的执行力保障。我们认为,东软的业绩释放刚刚开始,未来业绩高成长可期。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.33元、0.50元、0.70元,未来的三年的年均复合增速为50%,6个月的目标价为42.5元/股,对应2016年PE为85倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子业务进度低于预期的风险,战略转型低于预期的风险,系统性风险。
绿盟科技 计算机行业 2016-02-01 29.20 24.28 16.10% 40.97 40.31%
43.87 50.24%
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投资要点: 事件:公司28日晚间公告业绩预告,15年净利润1.92-2.06亿元,同比增长33%-43%。 万物互联之下,安全的重要性在不断加强,安全事件将不断出现。在云计算架构基础上,互联网金融、工业互联网、智能家居、无人驾驶、等新的业态将逐步落地。这种趋势将使网络安全的需求显著增加,棱镜门、震网、特斯拉车被黑客控制、乌克兰电站事件仅仅只是网络安全影响的开始,未来网络安全将会是人身安全、财产安全、生产安全的基础保证。 中国网络安全市场环境向好。中国网络安全市场规模仅有美国市场的约1/10,需求提升空间巨大。15年底中国网络安全产业联盟成立是行业发生变化的标志性事件,(绿盟是唯一理事长单位)。我们认为未来的产业环境和政策导向都利好网络安全产业发展。16年网络安全法、刑法修正案等一系列政策的落地,将对网络安全行业长远发展继续释放积极的政策支持。 云安全和数据安全是安全行业一致认可的技术方向,绿盟抢先布局。国外安全企业如Mcafee、趋势科技、Fireeye等公司都在布局云安全领域,云安全迎来高速发展期,根据IDC的预测全球云安全市场将有50%以上的增速。绿盟09年就开始研究云安全,14年绿盟安全云上线,15年增发12亿元投向这一领域,是国内最早战略布局这一领域的企业,先发优势明显。云安全的商业模式正逐渐由之前的一次性卖设备并提供技术支持的模式,转变为通过虚拟机、SAAS的形式向用户提供安全防护服务的模式。且通过云安全平台和大数据分析支持下的智能威胁响应和专家服务,向客户提供7*24小时的持续监控与攻防服务。目前已可以做到1小时内响应。 国际化战略有望超预期。绿盟在抗DDoS和Web应用防火墙等细分领域技术实力强劲,屡次在国际测评中获奖。且公司大股东中先天有海外背景优势,15年引进海外管理团队后发展顺利,未来将主要在美国、日本、英国、新加坡拓展,预计16年海外业绩增长将超预期。 盈利预测。我们上调对公司的业绩预测,预计2015~2017年EPS分别为0.54、0.67、0.97元。公司1月28日收盘价为28.61元,对应2016年约43倍PE。我们看好公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全战略以及信息安全行业长期发展前景,国际化战略有望超预期。6个月目标价为50.25元,对应2016年约75倍市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。云安全和数据安全拓展不达预期;海外拓展不达预期;新技术更替风险;科技企业估值系统下降。
佳都科技 计算机行业 2016-01-26 26.52 15.61 73.98% 27.70 4.45%
27.71 4.49%
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智能安防和轨交两大业务高增长。公司目前重点投入领域是智能安防和智能化轨交两大核心领域,有较强竞争优势,在手订单充足。我们认为受益安防市场正由硬件厂商主导向软件厂商主导转变,以及“十三五”对轨交领域投资的加大,公司两大核心业务未来发展前景较好,带动公司业绩持续高增长。 定增完成助力公司核心业务发展。公司1月19日公告完成11亿非公开股票发行股权登记,8474.6万股限售股预计上市流通时间为2019年1月18日。 本次定增在为公司带来财务结构改善的同时,更将支持公司智能安防和智能轨交两大核心业务的发展。可视化大数据、基于民生的数据服务等,都将是公司智慧城市运营的拓展方向。 向智慧城市运营和数据挖掘延伸。从智慧城市建设,到之后的日常运维,再到对人、车等大量非结构化数据的挖掘分析以提升附加价值,做智能分析,是公司的发展路径,也是公司核心竞争力所在。比如公司基于广州交通虚拟卡口的数据对城市交通拥堵内外地车牌等进行归因分析,为管理者做出政策提供参考,并进一步在电子卡口抓拍上进行相应联动,从而帮助改善当地的交通拥堵问题。 人脸识别纯正标的,应用场景打开。公司投资的云从科技拥有业内顶尖的技术背景和产业应用经验,其掌握的底层核心算法是持续提升公司在智能安防和轨交领域解决方案能力的关键。目前公司和云从的人脸识别解决方案已成功在四大行、证券开户、厦门地铁等项目应用,金融和安防行业应用的成功先例将为公司人脸识别在其他行业领域的推广带来良好示范效应。15年以来人脸识别商业化应用先兆不断,预计16年将开启应用推广集中扩张期。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS为0.30、0.52和0.76元,未来三年年均复合增长率55.6%。考虑到公司智能安防和智能轨交核心业务高速增长,以及人脸识别领先技术为公司解决方案带来的提升和未来应用场景的拓展,我们认为公司可享受一定估值溢价。6个月目标价为41.6元,对应2016年80倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示。智能安防和智能轨交业务拓展不达预期;人脸识别应用拓展不达预期。
东软集团 计算机行业 2016-01-21 24.82 43.02 300.56% 25.00 0.73%
25.00 0.73%
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强强联合,优势互补。公司发布公告称,公司与四维图新签署战略合作框架协议。双方合作的领域包括:地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等。东软在汽车电子领域深耕二十几年,积累了丰富的产品线(包括车载信息娱乐、T-Box、Teematics车联网,手机车机互联、车载信息安全等),唯独缺少地图数据产品。而四维作为国内最大的地图数据供应商,有望为东软提供实时、动态的地图数据和产品(包括导航电子地图、高精度地图和动态交通信息数据等),与东软实现强强联合、优势互补。 积极开拓无人驾驶领域。高精度地图是无人驾驶的核心要素之一,四维在高精度地图领域具备国内领先研发技术和产品开发能力;东软在ADAS和驾驶智能化领域有十几年的积累,产品覆盖了感知技术、后视系统、环视系统、前后一体机等。此次联手四维,有望结合双方技术基础和产品优势、共同开发无人驾驶核心服务引擎。 车联网业务获推动。四维在车联网领域具有强大的数据更新和服务能力,能够为东软Teematics车联网业务提供强大的地图数据支撑。同时,东软正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台(该平台包括爱驾驶APP、Sensteer数据分析平台和Sensteer云服务平台),双方在手机车机互联技术的合作有望推动东软爱驾驶APP在后装C端用户的拓展,有效增强平台的数据分析和服务能力,推动公司车联网业务的发展。 拓展全球,汽车电子业务放量可期。东软拥有遍布全球的3000名汽车电子研发团队,并在德国、日本、美国建有研发中心。结合四维在海外具有的地图编译和数据,有望共同为海外车厂提供整体导航解决方案。同时,我们认为,东软在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代,未来两年汽车电子业务放量可期。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次合作有望加快东软在驾驶智能化、车联网以及无人驾驶领域的业务推进速度,汽车电子相关业务有望率先带来增量利润。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28元、0.42元、0.57元,未来的三年的年均复合增速为40%,6个月的目标价为44.08元/股,对应2016年PE为105倍,维持“买入”评级。 风险提示:与四维图新的合作低于预期的风险,汽车电子业务进度低于预期的风险,系统性风险。
浪潮软件 计算机行业 2016-01-14 37.30 55.63 214.52% 45.88 23.00%
45.88 23.00%
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国内领先的行业IT解决方案提供商。浪潮软件是浪潮集团旗下的三大上市公司之一,于1996年A股上市,是国内领先的行业IT解决方案提供商。公司主营业务包括系统集成、电子政务、电子商务等。公司定位于智慧政府方案和服务供应商,在电子政务和电子商务领域具有较为深厚的技术和经验积累。 未来电子政务云领域的龙头企业。在众多利好因素驱动下,我国电子政务云市场正迈入高速发展时期。根据赛迪顾问数据,2015年,我国电子政务市场规模有望达到2218亿元。技术的成熟有望推动云计算在地方政府和行业解决方案中应用。未来几年,公司将重点建设地方电子政务云平台和行业电子政务云平台。我们认为公司在政务云建设方面,既具有传统IT解决方案的经验积累,也具有云平台底层IT架构建设的潜在资源。在加快向云服务供应商转型过程中,公司有望成为国内电子政务云领域的龙头企业。 构建更加开放的电商云平台。公司在电子商务领域积累多年,其电商解决方案iMai目前已经更新到3.0版本,公司努力为传统企业的互联网转型提供开放、融合、通用、快捷可扩展的电子商务平台。未来,公司将采用更加开放的架构,构建基于云计算的电子商务开放平台,有望(1)强化iMai电商平台的功能;(2)加速推广电商平台在其他行业的深入应用。通过采用大数据等技术,提升平台服务的竞争力。 搭建大数据应用支撑平台。目前,公司的大数据技术已经在公安、电子商务、智慧城市等领域得到应用。其优势包括:(1)深耕行业解决方案多年,奠定行业大数据挖掘坚实基础。(2)采用一体化的思路挖掘行业大数据。(3)大数据生态体系的建立--公司正在逐步打通大数据采集、组织、存储、计算、分析及可视化等整个产业链,通过整合行业内外资源,构建大数据生态系统。 盈利预测与估值。我们认为,浪潮软件通过此次增发有望加快向云服务供应商转型的步伐。依靠(1)在政府和行业积累的丰富IT解决方案经验,(2)潜在可利用的集团在云平台底层架构的资源,以及(3)国企背景等优势,公司有望成为国内电子政务云的龙头企业。其电子政务云、电商云平台以及大数据应用平台等项目有望进一步打开公司的盈利空间。我们预计公司2015年至2017年的EPS分别为0.39元、0.57元、0.76元,未来三年的复合增速为39.5%,6个月的目标价为57.00元/股,对应2016年的PE为100倍,主要是考虑到公司在电子政务云领域具有的行业IT解决方案经验以及可利用整合的云基础资源优势,我们认为公司可以享受到一定溢价。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:电子政务云项目推进速度低于预期的风险,电商云平台项目进展低于预期的风险,系统性风险。
天玑科技 计算机行业 2015-12-30 39.22 50.94 442.13% 44.69 13.95%
44.69 13.95%
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投资要点: 超融合架构受市场关注,前景广阔。超融合架构(HCI)以虚拟化为基础,整合计算、存储、网络等资源,相比于传统虚拟化架构具有更强可扩展性、更高效率、分布式部署等特点。超融合系统打破了传统的核心存储和计算机功能,融合成单一的、高度虚拟化的整体解决方案。根据IDC预测,2015年至2019年,超融合解决方案市场规模的年均复合增速CAGR有望超过60%。以天玑数据PriData为例,其市场空间在400亿左右,竞争对手包括Nutanix、Simplivity和开源OpenStack等。 子公司增资参股杉岩数据,布局新一代存储架构。杉岩数据以新一代数据存储(ServerSAN)为产品核心,将多个存储服务器组成虚拟资源池。杉岩分布式存储系统(SandStone)基于“软件定义存储”的核心理念,计算和存储网络统一,支持标准通用计算和存储硬件,致力于为客户提供高可靠、可扩展、高性价比的云计算基础设施。通过参股杉岩数据,天玑科技有望进一步提升大数据业务的竞争优势,利好控股子公司天玑数据PhegData分布式文件系统等产品的技术进步。 完善产品线,助力HCI方案营销。天玑数据拥有PBData、PhegData、PriData三大云平台产品。PBData定位于基于融合架构的核心关键业务,用于替代传统小型机高端存储,将开放的x86环境和以SSD为核心的分布式存储通过InfiniBand耦合成高性能资源池,具有高可靠性和可扩展性,对标OracleExadata、华为FusionCube等产品。PriData定位虚拟化私有云,具备高可扩展性。PhegData是针对海量非结构化数据的存储平台,为不方便做纵向替换的客户提供储存层面资源整合的服务。天玑科技拥有一支具有丰富运维经验的团队,公司以运营商为基础,借助渠道、合作伙伴向其他行业诸如金融、广电等扩展,并逐步向浙江省以外区域拓展。 盈利预测与投资建议。我们认为天玑科技在超融合架构上具有一定的技术积累和先发优势,在自主可控和大数据产业大发展背景下,公司云计算解决方案的迭代和推广有望逐步加速。同时,公司参股大数据技术厂商也有望为公司带来新的技术提升。我们预计公司2015年至2017年的EPS为0.37元、0.47元、0.62元,未来三年的年均复合增速为33.05%。上调6个月的目标价至52.10元,对应2016年的PE为111倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:新存储架构市场接受度低于预期的风险;销售拓展进度低于预期的风险。
东软集团 计算机行业 2015-12-30 30.70 43.02 300.56% 34.00 10.75%
34.00 10.75%
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投资要点: 引进战略投资者,实施股权激励方案。公司公告,平安健腾、东软控股合计出资2.25亿元,对东软望海进行增资。增资完成后,东软望海实施“限制性股权计划+股权期权计划”的股权激励方案:东软望海核心团队分别认购不超过212.46万元/424.91万元东软望海新增注册资本,认购价格10.88元/36.27元每注册资本。上述交易和激励方案实施完成后,东软集团将持有东软望海50.71%的股权,平安健腾持股19.43%,东软控股持股14.07%,员工持股主体持股5.26%。 强化战略业务布局,股权激励更进一步。此次引进平安健腾等作为战略投资者,有望为东软带来多方面发展驱动(1)东软望海有望借助资金继续加强主业,加快外延并购步伐;(2)东软集团转让东软望海股权获得的2.66亿元资金,将用于云计算大数据、互联网业务、汽车电子等未来战略布局的业务;(3)东软望海医疗业务有望与平安的保险业务实现对接。基于望海的数据积累和平安的产品和渠道优势,开发基本医疗保险及商业健康险等产品,为医疗数据寻求变现出口;(4)股权激励范围进一步拓展,利于公司长远发展。 成立保险公司,拓展数据变现出口。公司同时公告,公司拟出资2亿元(持股20%),参与设立融盛财产保险股份有限公司。该保险公司以数据作为基础、以“互联网+”作为发展模式,结合东软的医疗、车联网相关业务,开发“驾驶行为分析/车联网+车辆保险”、“健康管理+健康险”、“互联网+普惠金融”等保险产品。采用O2O模式快速切入到保险细分市场。我们认为,保险公司的成立有助于加快实现公司沉淀数据的变现。 执行力显著提升,期待后续进展。我们看到,自公司股权结构完善以来,管理层的执行力显著得到提升,公司战略布局的业务逐步有项目落地,我们继续看好管理层执行力和创造力对公司未来新兴业务的驱动。另外,从业务基本面来看,公司正在从变现渠道和出口的核心环节,来对基于数据和流量的互联网商业模式进行强化。 盈利预测与投资建议。我们认为,在股权结构完善后,东软依靠已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势,在盈利模式逐步清晰和成熟的创新业务领域,其盈利空间有望逐步打开。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28、0.42、0.57元,未来的三年的年均复合增速为40%,6个月的目标价为44.08元/股,对应2016年PE为105倍,维持“买入”评级。 风险提示:与中国平安合作低于预期风险,保险公司成立进度低于预期风险。
绿盟科技 计算机行业 2015-12-29 51.68 32.37 54.77% 51.99 0.60%
51.99 0.60%
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投资要点: 12亿定增加码云安全和大数据安全。12月23日晚,公司公告定增预案,拟发行不超过4000万股,募集资金不超过12亿元,其中拟投资7.06亿元用于智慧安全防护体系建设项目,拟投资3.0亿元用于安全数据科学平台建设项目,剩余资金用于补充流动资金。 l 云安全和大数据安全需求渐显,行业向智慧安全新架构转变。信息安全行业正由传统的基于硬件、封闭孤立的安全架构向开放、快速响应和软件定义安全的智能防护新架构转变。开放的架构意味着不仅局限于现有的内外网攻防, 未来的安全管理需求需要能灵活布于云端和客户端之间任意位置,基于云的身份识别与接入管理服务(IMA)、安全信息与事件管理(SIEM)、安全漏洞评估等领域都将成为热点。我们认为对云安全和大数据安全的需求释放将带动板块整体估值有较大提升。 定增加强公司技术创新竞争优势。技术创新和领先一直是公司的关键战略。公司的“智慧安全2.0战略”瞄准“更为智能、快速响应”的下新一代云计算安全和威胁防御解决方案,而公司通过此次定增,将进一步提升云端的威胁情报感知、线上线下的安全应急响应、以及云服务的大规模交付能力,保持公司技术领先地位。其中,“智慧安全防护体系建设”将实现云端和客户侧协同;而“安全数据科学平台”则对内形成大数据标准和技术支撑、对外实践安全服务价值。 定增项目契合公司客户行业结构,带来盈利能力提升。公司主要客户为电信、金融、能源等数据密集行业企业,其对数据资产安全防护需求较高,也更易受开放式云计算架构应用下的安全冲击。公司通过此次定增,可以利用多年来在这些行业客户的深厚积累,提升公司安全云服务的大规模交付能力,提供更有针对性的安全解决方案,带来整体盈利能力提升。 盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS 分别为0.38、0.67和0.88元。公司12月25日收盘价为51.70元,对应2016年预测EPS 约77倍市盈率。我们看好公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全战略以及信息安全行业长期发展前景,同时预计2016年公司金融和电信安全业务需求将有进一步拓展,认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为67元,对应2016年约100倍市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。云安全和大数据安全拓展不达预期;新技术更替风险;科技企业估值系统下降。
东软集团 计算机行业 2015-12-28 31.05 43.02 300.56% 34.00 9.50%
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IT龙头踏上变革新征程。东软是国内领先的IT综合解决方案提供商,也是国内第一家上市的软件公司。经过二十多年发展,东软在行业解决方案领域逐步确立了领导地位。在传统软件服务模式向基于流量和数据的互联网商业模式转变的浪潮中,东软已经开始逐步突破已有的禁锢,开启了新变革,这种变革既包括管理制度上的突破,也包括新战略布局带来的商业模式上的创新。 新变革的起点:管理层持股,利益绑定。东软开启新变革的起点是管理层在持股比例上的突破。之前市场对东软的主要担忧在于管理层不持有任何股权。2015年7月底,东软控股受让阿尔派持有的东软集团5.01%股权,通过此次定增,东软控股持股比例上升为12.22%,为第二大股东。管理层与上市公司主体的利益得到深刻绑定,其执行力和创新力有望为业务发展带来显著驱动。 新变革的基础:离大数据最近的公司。东软在传统IT和行业解决方案中积累和沉淀了丰富、海量、多维的政府和行业大数据,行业覆盖延伸到了电信、教育、能源、交通、环保、社保、政府、医疗卫生和金融等众多领域。数据的广度和深度为东软开展基于大数据变现的服务奠定坚实基础。 新变革的保障:三层股权激励架构。第一层,管理层大比例增持公司股权,涉及核心管理团队100余人;第二层,实施员工持股计划,目前已做第一期,覆盖员工近400人;第三层,成立员工入股的创新性子公司,目前已经成立东软睿驰,相应的创新性产品已经落地,后续类似子公司或将陆续成立。我们认为,东软的三层股权激励架构有望为公司的新变革提供可靠保障。 新变革的方向:互联网医疗+汽车电子&车联网+云计算大数据。(1)医疗健康和医保,依托积累的上千家的医院和150余家的保险管理客户资源,以及用户量达2000多万的熙康云平台和不断进行城市拓展的云医院,东软医疗有望逐步从传统医疗的技术变现、客户资源变现逐步流量和数据变现的商业模式转移。(2)汽车电子和车联网。东软拥有遍布全球3000多名的汽车电子专家团队,逐步从Tear2向Tear1进军。并基于其在驾驶行为方面的前瞻性研发和丰富的保险客户资源,开启基于UBI的车联网变现模式。(3)云计算和大数据平台,以UniEAP基础业务平台、SaCa云应用平台、Realsight大数据分析应用平台为支撑,提供基于大数据分析以及云服务。 盈利预测与投资建议。我们认为,在股权结构完善后,东软依靠已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势,在盈利模式逐步清晰和成熟的创新业务领域,其盈利空间有望逐步打开。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28、0.42、0.57元,未来的三年的年均复合增速为40%,6个月的目标价为44.08元/股,对应2016年PE为105倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:互联网医疗和汽车电子业务进展低于预期的风险,系统性风险。
航天信息 计算机行业 2015-12-25 -- 32.15 108.49% -- 0.00%
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联手石基,深化合作。12月22日晚,航信公告,公司与石基信息签署战略合作协议,在深化已有合作基础上,进行新的合作领域的开拓。(1)双方在继续深化石基酒店前台管理系统(PMS)与航信公安接口数据合作的同时,石基在采购二代证阅读机具、电子护照等阅读机具时,优先采用航信的产品。(2)基于航信在税务信息化领域的技术优势以及石基在酒店餐饮的客户资源优势,双方将在税务信息化领域探索和开展更多新的合作。 拓展酒店信息化,深化物联网业务布局。二代证和电子护照阅读机具是航信在身份识别领域的产品线,航信一直是国家二代证的指定生产单位,并于2014年成为二代证机具入围厂商。基于石基在酒店行业拥有的丰富客户资源,航信有望借助此次合作加大证件阅读机具在酒店领域的铺设力度,拓展证件阅读机具应用的行业和场景。此外,航信的身份识别领域产品线还包括出入境项目、居住证项目以及一卡通业务等。身份识别是航信大的物联网战略的中的重要细分领域。 潜在的税务信息化合作值得关注。航信是国内税务信息化的绝对龙头企业。在潜在的税务信息化合作领域,我们认为航信有望受益的地方包括:(1)在“营改增”大力推行的政策背景下,借助石基丰富的线下酒店商户资源和渠道,加大公司税控系统产品在酒店行业的推广力度,获取更多的酒店商户和市场份额。(2)航信的税务数据的维度有望进一步增加,助力公司基于税务大数据企业征信和相关互联网金融业务的开展。 设立产业投资基金,并购预期愈加强烈。12月19日,公司发布了设立产业投资基金的公告,公司与航天科工下属的资产管理公司和投资基金管理公司等共同成立10.1亿元的产业基金,航信出资3亿元,占比29.7%。我们认为,该产业基金的成立有望加快航信外延并购、拓展相关领域新业务的步伐。 盈利预期与投资建议。我们认为,“基于税务大数据的互联网金融服务+物联网业务”未来有望成为航信非税业务的重要发力点。我们看好产业投资基金对公司外延并购步伐的加速。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,维持“买入”评级,6个月的目标价为72元,对应2016年的PE为30倍。 主要不确定性:物联网业务拓展低于预期的风险,税务信息化合作低于预期的风险。
启明星辰 计算机行业 2015-12-24 33.60 41.49 12.01% 34.00 1.19%
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投资要点: 信息安全龙头,并购拓宽产品线布局,大安全战略全面铺开。公司是国内信息安全行业龙头,拥有完善的专业安全产品线,横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域。近年来公司通过收购网域星云、书生电子、合众数据和安方高科,围绕信息安全主业不断拓宽产品线,进入了包括网关、应用安全、大数据分析与数据安全、电磁安全等领域。这些公司在细分行业都有特定的客户群体和相应的资质,因此并购在丰富产品线的同时,也为公司带来了一定的客户资源,和准入资质。 行业进入快速发展期,凭借优势地位,公司业绩有望持续获得支撑。一方面随着数据价值被认可,对数据的保护催生了信息安全需求。另一方面近年政策层面对信息安全的重视程度远超以往,推动了行业发展。公司在党政军领域优势明显,今年在党政军市场内生增长显著,推高了整体利润增速。公司预计15年归母净利润在2.4亿元,增速在40%左右。目前行业增速30%, 远超以往,我们认为受益于行业高景气度,公司未来将有望继续保持高增速。 云安全和数据安全是公司未来主要看点。(1)在IT 架构全面云化的大背景下, 云安全将越来越受重视。公司一方面推出了CloudSOC 云安全管理平台,涵盖云安全监测、审计、防护、运维等功能,将主动感知并跟踪云计算环境中各种资产、资源的变化,提供全方位的实时云监测能力。另一方面,公司还和腾讯合作推出了“云子可信”防病毒终端产品,有望部署在企业的云端和终端,构建了企业内网的全方位的防病毒体系。我们认为公司在政企市场优势明显,云安全的布局将显著受益于国内云计算高速发展的需求。(2)收购的合众数据目前主要是在为公安系统做数据分析,数据从地市级到省级到总部大集中,形成大数据池。并对数据进行清洗处理,最后进行分析和检索。挖掘交通、酒店、视频等各种形式的数据,形成符合用户需求的工具化应用。未来有望把这一套模式复制到检察院系统和法院系统等有类似需求的领域。 外延式扩张是常态,开放式合作构成催化剂。公司上市后并购整合效果良好, “内生+外延”双轮驱动依然是主要战略。与互联网公司的合作将是催化剂。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年的EPS 分别为0.29、0.47和0.65元。考虑到公司在云安全领域的积极布局,大数据安全新产品应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。6个月目标价为42.3元,对应2016年约90倍市盈率,给予“买入”评级。 不确定因素。信息安全需求扩张不达预期;公司新产品拓展不达预期。
四维图新 计算机行业 2015-12-21 45.10 23.27 48.57% 45.85 1.66%
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投资要点: 高精度地图是自动驾驶的基础,将有望带来产品模式变化。 自动驾驶目前还处于验证阶段,传感器特别是相控雷达的成本非常高, 而高精度地图可以辅助纠正车辆行驶位置信息和路况信息,减少传感器的安装数量,从而降低自动驾驶车辆的成本,在路况信息发生变化或者大雪等特殊气候条件下,高精度地图的作用将大大增强。 传感器做到的只是了解车辆周围近距离行驶环境的信息,而高精度地图可以为车辆在整个行驶过程中的路径决策、转弯、加减速等提供依据,这些都是其他技术手段所无法替代的。 四维深耕地图领域多年,作为国内龙头,高精度测绘和数据采集技术完备,世纪高通是公司实时路况信息的重要来源。实时路况信息将是高精度地图的重要组成部分,腾讯战略入股公司以后,滴滴打车将为四维带来巨大的路况数据资源,助力公司完善高精度地图。 高精度地图会使现有的地图数据分发模式从定期更新变为实时更新。我们认为这种模式的变化将会显著增加地图商在产业链中的话语权,也将有望改变目前地图提供的模式。 依托趣驾WeDrive,从2B 走向2C 打造全新商业模式。 公司传统业务模式是向整车厂提供地图,属于卖license 的2B 业务模式, 公司收购图吧后,推出了趣驾WeDrive,目前已经更新的3.0版本,产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。通过和后装车载导航厂商(目前已参股好帮手)、车载导航芯片厂杰发科(联发科控股子公司)合作,通过提供软硬件一体化的解决方案,帮助公司的OS、应用服务和云快速切入C 端市场。通过C 端客户的快速积累,通过UBI 车险和汽车后市场业务的导流,公司将有望实现数据的变现,我们认为从2B 市场走向2C 市场将是公司未来重要的爆发点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.26、0.32、0.41元,考虑到公司在高精度地图领域的竞争优势,以及无人驾驶对高精度地图的确定性需求,加之公司从2B 走向2C 将带来商业模式的转变,调高6个月目标价到52.8元,对应2016年165倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。无人驾驶进度不及预期,后装市场拓展不及预期,毛利率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名