事件:并购智途科技、杭州清普,参与设立大爱人寿保险。公司股份支付1.27亿元、现金支付1.71亿元,受让智途科技部分股权并增资合计获得智途科技40%股权、杭州清普70%股权;同时参与发起设立大爱人寿保险公司,持股比例20%。公司股票12月16日起复牌。 参股智途科技、收购杭州清普、参与设立大爱人寿,公司智慧城市生态系统闭环更加完善。智途科技专业从事电子地图数据生产加工,与公司交通大数据智能分析与服务平台、车辆信息深度挖掘平台等项目能形成较好协同,为公司下一步智慧城市数据运营提供地理信息数据基础。杭州清普的医院信息化应用软件和公共卫生信息化应用软件与公司智慧医疗发展战略较为契合。而参与设立大爱人寿帮助公司形成从政务、交通、商务、医疗到金融的完整闭环智慧城市生态系统,同时也是公司未来利润新兴增长点。 智能终端助力世界互联网大会,信息化管理和智慧化提升受认可。公司是本届世界互联网大会智慧化提升项目的成员。基于公司研发的云平台和专有定制的智能移动终端服务于本次大会VIP 志愿服务指挥系统,负责本次大会志愿者行动的整体信息化管理与服务工作,让每个志愿者都能实现定位,工作数据统计及分析、实时管理。 智慧城市总包协议加速,抢占数据入口布局数据运营。公司下半年以来共签订了10个智慧城市总包项目,新增框架协议金额超过30.9亿,相比上半年的10.5亿增长较多,总金额已达167亿元。公司跑马圈地阶段抢占数据入口,未来公司城市大数据营运方面致力于对数据的打通,潍坊试点“潍V” 城市宝打通了从支付到政务、商务、医疗等各领域,用户体验较好。未来收入可能包括政府购买服务,电商通道收益等,有望复制推广。 盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS 分别为0.35、0.51和0.67元,未来三年年均复合增长率为33%。公司9月15日停牌前股价为14.02元,对应2016年预测EPS 约28倍市盈率。考虑到公司智慧城市行业云平台建设及未来大数据运营前景,我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为30.6元,对应2016年约60倍市盈率,维持“买入”评级。 不确定性因素。智慧交通业务拓展不达预期;智慧医疗业务拓展不达预期; 重组整合风险。

点评:公司转型两条路径基本明晰,组合拳开始出击。 1.金融IT云平台。 云角专注于公有云和混合云平台迁移、运维和软件开发,是微软、AWS和阿里云的合作伙伴。核心团队来自于微软、文思海辉等IT企业,在云技术方向上有着很深的技术积累和资源储备,已为PPTV、Popcap等公司提供云服务。 在互联网金融的冲击下,大量中小银行转型意愿强烈,由于业务、成本、运维、IT管理维护等压力,更有意愿去尝试应用金融云的创新。公司参股云角将快速获得布局金融云所需的云计算能力,为下一步推进金融IT云平台战略奠定了基础。未来公司有望将直销银行、手机银行等渠道类业务,以及CRM系统、OA系统等后台管理业务,各种外围系统,甚至是核心系统全部云化,搬上云平台,通过SaaS模式提供给有迫切转型意愿的中小银行。 2.互联网金融业务。 根据南京市金融办文件,公司作为主发起人持股比例将占小贷公司总股本的20%-80%,新设互联网科技小额贷款公司的注册资本金不低于2亿元。 通过设立互联网科技小贷公司,公司正式切入互联网金融业务。公司多年深耕金融IT领域,积累了大量银行、保险等金融机构资源,这将为公司互联网金融业务提供有力的支持。我们认为小贷仅仅只是公司切入互联网金融业务的开端,预计公司将持续布局互联网金融领域。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.59元、0.78元和1.04元,对应2015年12月14日收盘价PE分别为79、60、44倍。考虑到公司金融IT云平台和互联网金融业务的布局,维持“买入”评级,目标价57元,对应公司2016年动态PE73倍。强烈推荐。 风险提示。金融IT、互联网金融进展不及预期,传统外包业务业绩大幅下滑。

与腾讯云签订合作协议。12月10日晚公司发布公告,与腾讯云计算签订《云计算安全防护领域合作框架协议》。本次合作主要基于两方面内容,一是云计算安全防护:包括云平台及配套设施防护、动态边界安全、按需分配的安全服务、新技术下虚拟化平台检测与防护等;二是安全云的完整交付:以腾讯云平台技术为基础,结合绿盟的SDS(软件定义安全)技术及威胁情报和安全数据分析,提供从公有云到私有云,完整的云计算安全防护解决方案。 公司技术积累和新一代解决方案应用释放空间进一步拓展。公司在信息安全攻防技术上积累深厚,特别是对零日威胁、安全数据分析、威胁情报以及软件定义安全等新技术和新趋势的把握。公司10月底发布了“智慧安全2.0战略”,此次与腾讯云的合作正式基于该战略“更为智能、快速响应”下新一代云计算安全和威胁防御解决方案的进一步落实。目前行业整体生态环境发展趋势向好,诸如SDS(软件定义安全)和CASBs(云端访问安全代理服务)等新兴技术有了进一步应用拓展空间。 云安全是国内安全行业新兴增长点。从端到网再到云是安全产品布局方式维度下标准的行业发展路径。从美国经验看,近年来专注于网络和云安全的厂商其收入增速更快。此外,2015年美国云安全解决方案、云及数据中心安全平台、机器学习类初创企业估值美国信息安全企业估值提升明显,增长率不到40%,增长为今年的83%。中国的云安全和大数据安全态势感知等需求有进一步上升空间。 行业合作的生态体系建设进一步确立。2015是信息安全行业的转型元年,行业生态圈进一步建立的背景下,未来专业安全企业与BAT等互联网企业更多的是一种合作共赢关系,而非市场上预期的互联网企业切入2B端信息安全业务形成的对立竞争关系。不管是云、网、端的安全维度,还是业务、数据、网络、物理安全的维度,未来行业生态体系正变得越来越丰富,这不是一家或者几家企业能够覆盖,合作是必然的发展趋势。 盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.38、0.67和0.88元,其中2015年EPS预测考虑并估算了年末公司可能计提的亿赛通并表商誉减值对归母净利的影响。公司12月10日收盘价为51.91元,对应2016年预测EPS约77.5倍市盈率。我们看好公司依托技术优势转型云安全和大数据安全战略方向以及信息安全行业长期发展前景。6个月目标价为67元,对应2016年约100倍备考市盈率,“买入”评级。 不确定性因素。云安全和大数据安全拓展不达预期;新技术更替风险。

国网审计的负面影响正在逐步褪去。受国网审计影响,公司中标项目收入的确认出现延迟,导致公司2014年和2015年前三季度业绩出现一定的下滑,而随着相应项目的回款逐步到账,我们认为公司2015年全年业绩受此影响的程度已经非常有限,国网审计对公司业绩的负面影响正在逐步褪去。另外,2016年是“十三五”规划的第一年,各大电厂和电力公司有望在新政策下启动更多新的信息化项目,我们认为远光依靠坚实的技术和客户资源优势的积累,有望在新一轮的电力信息化建设中获取更多的业务发展机会。 燃料智能化控制业务稳步推进。远光是国内唯一一家具有燃料智能化控制EPC总包能力的企业,截止2015年6月,远光燃料智能化业务中标项目12个,订单金额7365.56万元,其中EPC总包项目5个,涉及金额5613万元。我们预计2015年全年公司该业务的累计订单额有望超过1亿元。公司在该市场的占有率达50%以上,主要的竞争对手为开元仪器。目前,公司在业务方向的战略为依靠产品的专业和技术优势来获取更多的市场份额,在前期获得软件和硬件设备收入之后,在长期公司有望获得持续的设备系统运维收入。 积极布局电力互联网。电改政策的落地意味着售电侧业务正式向社会资本放开。从市场角度来看,据测算售电业务的市场规模有望达到万亿元的级别。从具体业务开展来看,我们认为在经过(1)售电业务从试点地区向全国推广,(2)获得售电牌照之后,售电公司的售电业务会有一个比较大的进展。我们认为远光在售电市场的布局,短期来看包括(1)通过投资成立售电公司的形式来开展售电业务;(2)为售电企业提供相应软件产品。长期来看,公司有望通过搭建电力互联网售电平台来为相应参与主体提供更多的增值服务。 潜在的电力大数据产品供应商。公司在电力行业深耕多年,积累和沉淀了深厚的技术和数据。目前公司已经开发出了全新的智能信息化解决方案-远光数聚,远光数据已经具备与电力企业ERP系统进行对接的能力,通过深挖企业数据来达到提高能源利用率、优化企业运营环节等功能。在大数据与垂直行业结合的背景下,我们认为公司有望成为电力大数据产品的优质供应商。 盈利预测与投资建议。我们认为燃料智能化控制以及积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.69元、0.91元,6个月目标价34.50元,对应2016年PE为50倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。

投资要点: 二维码识别领域优势明显,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。一方面,公司是国内二维码相关标准的编写单位,另一方面,公司布局二维码技术多年,已经推出第三代二维码解码芯片,在识别速度、准确率、容差率方面均有明显竞争优势。近两年随着二维码支付的快速推广,公司在扫码支付设备领域近乎垄断性的地位得以体现,扫描枪及OEM产品销量快速增长,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。 POS龙头地位巩固。公司在MPOS、IPOS等新兴POS产品的市占率方面继续保持第一。自14年底YPOS上市以来,产品销量快速增长,15年上半年更是借YPOS的放量增长实现了传统POS市场份额的突破,国内市占率第一,公司POS龙头地位得以巩固。 数据运营闭环初成,互联网金融未来可期。公司此前收购的智联天地,主要提供快递行业信息化整体解决方案,业务包括快递行业移动智能终端、物流行业应用软件和电商ERP。而设立优啦金融,目的是打通智联的物流端和电商ERP端,实现电商经营信息与物流信息的耦合,在电商大数据分析和卖家信用的基础上提供信用贷款和仓单质押贷款产品。凭借对物流信息的把控,将有效避免仓单的重复质押。优啦金融的团队来自于蚂蚁金服、宜信、建设银行、普华永道等,丰富的经验有助于打造完善的风控体系,从而降低不良贷款比率。此外,公司拥有大量软件开发人员,长期服务于运营商,具备软件平台的开发和维护能力,将为公司互联网金融平台提供有利的支持。综合来看公司数据运营战略商业模式已基本清晰,互联网金融转型可期。 凭借传统业务优势,布局O2O平台。公司在支付和识别设备领域优势明显,近期推出了智能POS,除了支付功能外还搭载了智能OS,可以支持如进销存、ERP等轻量级应用。公司将有望借此布局线下小微商户,建立O2O平台。 盈利预测与投资建议。看好公司向数据运营商转型的战略布局,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.45元、0.60元和0.75元,未来三年的年复合增速有望达到36.8%。考虑到公司在二维码识别和POS领域的绝对优势地位,以及投资兴业数金、设立优啦金融,数据运营转型商业模式闭环基本形成,互联网金融落地可期。我们维持“买入”评级,6个月目标价为36元,对应2016年EPS的市盈率为60倍。 风险提示。数据运营转型进度不及预期,POS市场竞争加剧。

投资要点: 转型1.0,并购打造金融IT服务航母。银行IT为盾,公司通过并购捷科智诚、联创智融强势切入银行IT,目标做到市场前三。保险IT为剑,保险业之前相对封闭,信息化水平相对银行、证券业还有很大差距,未来保险IT的价值会逐渐被市场认可。保险行业开放进程的加快和互联网的进入,对传统保险公司造成巨大冲击,使得保险业对IT需求变得迫切,爆发在即。 转型2.0,平台再造谋建全新业务模式。预计公司未来的平台化将依托目前金融IT业务的技术、工具、团队和资源,布局云平台。平台化将会带来公司业务模式的变化。 客户的认可和订单是公司金融IT竞争力的强有力证明。业内很多金融IT公司都宣称可以做BANK2.0,但是实际落地实施的非常少。民生在股份制银行里算是体量比较大的,民生选择联创说明了客户的认可。 业务模式导致银行客户应收款较多,回款有保障。联创的业务,从咨询导入到最后实施和运维的周期较长,我们预计相应账期也较长。银行IT行业都存在同样的应收款问题。并且公司客户是银行,资金充足,所以我们认为公司应收款回款是有保证的。 跑马圈地,银行IT订单饱和。目标客户以股份制银行和城商行为主,一些小银行也在积极布局BANK2.0。我们预计今年和明年的业务比较饱和,同时公司还在积极开展咨询业务储备项目。公司目标是覆盖1/3以上的股份制银行。 传统外包业务稳定。公司传统的外包业务三大板块,除了供应链领域有所下滑外,受益于电改和智能终端的持续景气,我们预计电力和智能终端业务将继续保持增长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司大金融战略全面落地,银行IT订单饱满,保险IT业务将成为未来重要增长点。我们上调公司2015-2017年EPS分别为0.59元、0.78元和1.04元,对应2015年11月12日收盘价PE分别为78、59、44倍。考虑到公司平台化再造,布局全新业务模式,我们维持“买入”评级,目标价57元,对应公司2016年动态PE73倍。 风险提示。金融IT业务进度不及预期,平台化战略进展不及预期,传统外包业务业绩大幅下滑。