汇川技术2015年分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润27.71亿元、8.09亿元、7.61亿元,分别同比增长23.54%、21.46%、19.43%,年报业绩符合预期。 汽车电子表现抢眼,订单充沛成长可期:公司精准捕捉市场需求,在纯电动物流车实现近1万套订单,预计16年将直接受益物流车需求爆发。目前公司的电机控制器产品已在多家乘用车厂实现试机或销售,充电机产品也顺利推向市场,并进入部分客车厂供应体系。1.6亿结转订单叠加下游需求放量,汽车电子16年成长可期。 轨道交通斩获大单,深度布局静待放量:15年成功中标苏州地铁3号线牵引系统,中标金额约为4.3亿元,预计将于16-17年交付并确认收入。目前轨交业务发展势头良好,有望成为下个业绩增长点。 盈利预测:我们认为公司将受益电动汽车行业爆发带来高增长,在智能装备领域的布局将打开成长空间,叠加后续外延预期,预计16-18年EPS为1.26、1.57、1.94元,对应PE分别为31、25、20倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新能源汽车推广进度不达预期,房地产行业投资下滑、开工率不足。

事件:公司与上海电力新能源签署合作框架协议,计划于近期重点在安徽、福建等地合作开发不小于500MW规模的新能源项目。 强强联合锁定优质客户,全年高增长再添保障:合作方为上海电力旗下新能源运营平台,截止目前其新能源电站运营规模近70万千瓦,实力雄厚。公司计划与其在近期合作开发不少于500MW的新能源项目,将为公司逆变器及电站系统集成业务的持续高增长再添保障,确保全年逆变器出货量达到9GW以上,电站EPC与运营规模分别达到500、300MW以上,进而确保全年60%以上的业绩增速。 新业务即将开花结果,渐次放量提升增长潜力:凭借电力电子技术极强的延展性,公司持续加大相关新业务的开拓力度。近期与安凯客车达成深度合作,将进一步加速公司新能源汽车电控业务放量进程,从合作计划来看,未来有望进一步延伸至充电站等领域。储能业务方面,公司近期也与晋能电力子公司达成共同建设调频及微网示范项目的合作协议,累计储能规模达到120Mwh,实现发用电侧全面布局。公司通过持续的业务布局,已完成新能源“发储用”一体化服务平台构建,后续商业模式成熟后,可借助合作方与公司自身的项目资源储备优势实现快速跨区域拓展。 投资建议:持续锁定优质客户确保全年高增长,新业务渐次发力提升成长潜力。预计公司2015-17年摊薄前EPS为0.67、1.14、1.38元,对应PE为36.27、21.32、17.61倍,增持。 风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展进程低于预期。

投资要点 事件:公司与安凯客车签署战略合作协议,拟共同探索新能源+电动汽车运行新模式,包括但不限于:太阳能充电桩、充电站、动力控制系统、驱动电机系统等多个领域。 携手安凯带动电控业务放量,产业链延伸有望超预期:安凯客车为国内新能源客车龙头企业,2015年新能源客车销量达2千辆以上,此次与其进一步深化合作,有望带动公司新能源汽车电控业务进一步放量,目前公司电控业务主要以客车为主,后续募投项目投产后,有望进一步延伸至乘用车市场。同时电力电子技术延展性强,公司有望延伸至充电站等领域,打造新能源+电动汽车+充电站的“发储用”一体化能源互联平台,商业模式成熟后,可借助充足的光伏项目储备,快速实现跨区域拓展。 新老业务渐次发力,构筑长短成长周期:2016年上半年光伏行业抢装带动公司一季度净利润接近翻倍增长,我们预计全年逆变器出货将超9GW,电站EPC、运营规模将达500、300MW以上,可确保全年60%以上的业绩增速。同时公司在新业务拓展上成效渐显,储能业务实现发用侧全方位布局,预计下半年将逐渐贡献收入,后续电站运营规模的持续增长,将确保公司长期维持较高的业绩增速。 投资建议:新老业务渐次发力构筑长短成长周期,电动汽车产业链延伸有望超预期。预计公司2015-17年摊薄前EPS为0.67、1.14、1.38元,对应PE为36.49、21.45、17.72倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展进程低于预期。

投资要点 事件: 公司发布2016年一季度业绩预告:预计一季度实现净利润11750-13800万元,同比增长70-100%。 业绩符合市场预期,业务拓展突破成长瓶颈:2016年上半年因标杆电价调整,行业出现抢装潮,在抢装的带动下,公司一季度业绩爆发式增长,同比增速较四季度的10%大幅提升。我们预计全年公司逆变器出货量将超9GW,电站EPC、运营规模可达500、300MW 以上,确保全年60%以上的业绩增速。2017年后随着电站运营规模持续扩大,电站运营收入快速增长可驱动业绩持续高增长,同时储能、新能源汽车电控业务也将陆续放量,确保公司业绩增速始终维持在较高的水平上。 推动能源互联平台建设,静待区域拓展捷报:公司布局新能源微网示范项目,建立新能源市场交易体系和商业运营平台,发展分布式能源、储能和电动汽车应用、智慧用能和增值服务、绿色能源灵活交易等新模式和新业态,打造一站式能源服务平台,卡位能源互联网用户侧入口,先发优势明显。我们认为,公司在能源互联网领域的布局与能源局2016年工作指导意见中发展方向高度契合,同时也是我们最为看好的投资主线,后续商业模式成熟后,跨区域拓展进程有望持续超预期。 投资建议:新业务渐次放量突破成长瓶颈,能源互联平台跨区域拓展有望持续超预期。预计2015-17年增发前EPS 为0.67、1.14、1.38元,对应PE为34.41、20.32、16.99倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展进程低于预期。

事件:公司公布2015年度报告:全年实现营业收入10.92亿元,同比增长26.58%;实现净利润5456万元,同比增长44.26%;每股收益0.34元;拟每10股派0.4元(含税)。业绩符合市场预期。 电站建设加快促爆发增长,技术领先确保龙头地位:截止2015年底光伏电站累计并网43MW,光伏电站并网延迟导致费用率上行,致使Q4单季度亏损1090万元,略微拖累全年业绩表现。预计2016年自建200MW电站,组件实现100MW外销,确保业绩爆发增长。从光伏产业发展趋势来看,我们认为2016年起光伏将进入总体平稳发展、高效产品替代加速的阶段,随着传统组件质量问题逐步显现以及东部渔光互补电站的兴起,双玻组件的优势将加速凸显,公司作为国内唯一能够生产小于2mm超薄双玻组件的企业,技术优势可确保龙头地位稳固。 跨界电子打开新空间,客户拓展顺利静待放量:公司借助在多年技术积淀切入消费电子领域,预计产品良品率维持较高水平,2016年二季度将大规模投产,预计公司持续拓展大客户,订单有望持续超预期,新业务加速放量将成为公司持续高增长的另一驱动力。 投资建议:双玻组件与电子产品双轮驱动战略成效渐显,16年爆发式增长确定性高,预计公司2016-18年16-18年EPS为1.24、2.98、4.47元,对应PE为31.32、13.23、9.76倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期。

投资要点 事件:控股子公司阳光三星(公司持股65%)与山西国科节能签署合作框架协议,拟合作建设“储能技术在发电厂调频应用”示范项目,规划容量不低于20MW/80MWH。并同步建设“基于储能技术的微网和离网”示范项目,规划光伏装机不低于100MW,储能装机不低于20MW/40MWH。 储能业务获突破性进展,强强联合加速区域拓展:国科节能为晋能电力子公司,截止2015年底集团拥有近500万Kw煤电与170万Kw风光装机,在建项目规模超500万Kw,电源规模充足,调频示范项目建成后将加速公司储能产品在发电侧渗透进程,结合三星在海外用户侧储能市场的渠道优势,实现发用电侧全面布局,加速储能业务放量。同时,合作建设微网项目,将公司技术与其资源优势结合,后期新能源微网示范项目商业模式逐渐成熟后,可借助国科及其母公司资源优势实现快速跨区域拓展。 传统业务持续放量,确保60%业绩增速:在行业抢装带动下,公司一季度实现翻倍增长,预计全年逆变器出货量将超9GW,电站EPC、运营规模可达500、300MW以上,进而确保全年60%以上的增速。后续电站运营进一步扩张、储能及新能源汽车电控业务加速放量,可驱动公司业绩长期高速增长。 投资建议:储能业务获得突破性进展,能源互联平台跨区域拓展能力得到验证。预计2015-17年增发前EPS为0.67、1.14、1.38元,对应PE为34.23、20.22、16.90倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展进程低于预期。

投资要点 4月5日,国电南瑞发布2015年报:公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润125.32亿元、12.99亿元、12.74亿元,分别同比增长2.40%、1.26%、1.00%。年报业绩基本符合市场预期。 四季度业绩回暖,年报实现增长:前三季度受主要客户国家电网的影响收入确认延后,业绩同比下降55.90%。四季度公司实现业绩同比增长59.61%,环比增长272.25%,成为全年业绩实现增长的关键。 配网、充电桩投资高峰来临,行业龙头充分受益:根据国家规划,“十五”农村配网改造、城市配电网智能化升级将是投资重点方向,预计五年内新增投资1.7万亿。同时充电桩投资高峰来临,年度投资达到300亿,公司作为国网体系内充电桩核心供应商之一,有望充分受益l集团资产注入承诺将近,国改电改打开新空间:2016年是南瑞集团承诺三年内同业竞争问题的最后一年。同时公司作为电力交易平台供应商和电网智能化核心设备商,将受益于电改方案落地和能源互联网的拓展。 盈利预测:我们预计16-18年EPS为0.62、0.71、0.85元,对应PE分别为28、24、20倍,给予增持评级。 风险提示:1、配网实际投资低于预期2、资产注入进程低于预期

动力电池进展超预期,电池老将再拓新领域:公司一直致力于电池生产领域,传统业务以锂原电池和电子烟锂离子电池为主,长期居于市场龙头地位。2015年起国内电动汽车行业迎来爆发式增长,动力电池至今仍处于供不应求状态。公司去年年底增发募投资金到位,动力电池生产线经过接近1年的筹备,第一条产线目前已投产,其技术团队来自于力神、松下等一线电池厂商,核心设备均从日、韩、美三国的一流制造商中采购,管理、设备、技术等各方面居于全国领先地位。我们预期公司2016年年底将投产2GW以上产能,三元和磷酸铁锂均有布局,规避政策调整风险,2017-2018年有望成为国内动力电池一、二线龙头企业。 电子烟底部复苏,锂原电池稳定增长:公司在电子烟领域进行全产业链布局,随着电子烟技术的逐步成熟,替代传统香烟的步伐有望加速。公司控股子公司麦克韦尔今年挂牌新三板上市公司,随着美国市场调整完毕,2016年业绩有望迎来翻倍增长。公司为锂原电池的绝对龙头,未来智能交通、智能安防等新领域的应用拓展将带动该业务的稳健增长,为新业务拓展提供较好的现金流。 投资建议:公司进入动力电池领域进展顺利,具有技术、管理、设备等多重领先优势,其产能、销售的释放有望持续超预期。我们预计公司16-18年EPS为0.70、1.15、1.79元,对应PE为42.83、26.06、16.77倍,增持!风险提示:动力电池市场竞争加剧的风险;电子烟销售低于预期的风险。

投资要点 公司通过与SBM公司合作的议案,两家公司联手,共同研发输出功率分别为130HP和160HP的两款涡轴发动机、起飞重量分别为450kg和700kg的两款直升机。公司拟出资3200万欧元,采用分期的方式支付。 强强联合,致力于公司价值链延伸。SBM公司系一家德国科技型动力机械企业,此次SBM与公司强强联手,为产品能够成功得到产业化提供了保证。公司近年来致力于产业链延伸和价值链延伸,此次进军涡轴发动机和小型直升机,是公司在价值链延伸方面的又一个重要举措。 涡轴发动机向“更轻、更远、不挑剔”发展。目前世界上无人机用的主要是小型活塞发动机,对燃油要求非常高,并且受自身重量影响,其飞行距离也受到了很大的限制。而德国SBM公司研发成功的涡轴发动机对燃料要求很低,自身重量减轻了2/3,大幅度增加了荷载量和飞行距离。 大力拓展涡轴发动机&无人机&通用航空蓝海市场,空间极其广阔。据Marketsand Markets预测,2020年全球小型无人机市场规模将达到19亿美元;美国通用航空每年带来的经济贡献达到了1500亿美元,在逐步放松管制的背景下,我国未来通航市场潜力巨大。随着无人机市场的迅猛发展,对微小型发动机的需求也将大幅度提升。而公司此次同时涉足发动机和小型直升机,市场空间迅速打开。这对于公司现有的10多亿元的营业收入来说,只要能在全球大市场中分得一杯羹,都将是巨大的提升。 后续前景看好。2015年泰和盛公司计划并购SBM公司,根据当时规划,五年内投入不低于20个亿。但后来由于泰和盛资金不足,并购计划没有完成。此次公司与SBM合作,投入3200万欧元,我们预计这只是公司整个计划的第一步,后续如果合作良好,可能还会进一步加大投入,在国内建设生产基地实现大规模产业化,这可能是继信威集团之后第二个国家大力支持的民营企业涉足的国际化合作军工项目,意义重大。 预计公司2015-2017年的EPS为0.25元,0.52元和0.98元,对应PE分别为99倍、47倍和25倍,公司从叶片向下游延伸,大力拓展涡轴发动机&无人机&通用航空市场,每个市场都是百亿级的空间,市场有望逐步认可公司作为军工、无人机、通用航空标的的价值,以及作为中国先进材料和尖端制造业平台的价值。维持公司“增持”评级。 风险提示:发动机和直升机技术突破低于预期

事件:公司与合肥市发改委、合肥市高新区管委会签署战略合作协议:拟在合肥高新区建设新能源微电网及绿色电力灵活交易示范区,打造发输(配)储用一体化的电力管理及交易平台,灵活参与电力市场交易,探索可推广、可复制的微电网运行及电力交易新模式。 能源互联示范项目落地,平台化战略获重大突破:安徽省为电改先行区域,输配电价改革成果有望于2016年底前落地,售电侧放开在即。公司借助新能源微网示范项目,建立新能源市场交易体系和商业运营平台,发展分布式能源、储能和电动汽车应用、智慧用能和增值服务、绿色能源灵活交易等新模式和新业态,打造一站式能源服务平台,卡位能源互联网用户侧入口,先发优势明显。后续商业模式成熟后,跨区域拓展进程有望持续超预期。 电站项目储备充足,持续增长动力十足:公司在手光伏电站项目储备超2GW,且大部分位于中东部地区,无限电风险,可确保传统业务持续高增长,并为能源互联平台区域拓展打下坚实基础。公司在抢装行情下提前锁定大量优质客户,预计全年逆变器出货量将超9GW,电站EPC、运营规模将达500、300MW以上,驱动业绩翻倍增长。 投资建议:2016年业绩确定性高增长,能源互联平台获突破性进展。预计2015-17年增发前EPS为0.67、1.14、1.36元,对应PE为31、18、15倍,增持! 风险提示:光伏装机低于预期。

投资要点 宏发股份2015年分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润42.48亿元、4.72亿元、4.47亿元,分别同比增长4.55%、9.87%、11.94%。年报业绩符合预期。 春江水渐暖,拐点或已至:受益房地产市场回暖,空调和冰箱产量同比增速逐渐改善,推动厂商回补库存从而带动继电器需求,预计通用继电器业务2015年将迎来业绩低点。 新业务多点开花,齐发力聚焦成长:高压直流继电器销售额超过1亿元,同比增长339.87%,主要客户有北汽新能源、江淮、东风、长沙众泰、康迪集团及比亚迪、南昌江铃、陆地方舟等。低压电器形成8个系列35个产品,成为新的业绩推动引擎。氧传感器完成首款芯片试制及核心技术、设备、工艺的配套,将择时推出市场。 盈利预测:我们认为公司短期受益新能源汽车快速放量及全球智能电表覆盖率提升;长期看传感器及低压电将成为新增长点。预计16-18年EPS为1.12、1.35、1.64元,对应PE分别为21、18、15倍,给予增持评级。 风险提示:家电需求回暖低于预期,新能源汽车推广低于预期,低压电器推广低于预期,汇率风险。

投资要点 事件:公司公布2015年度报告:全年实现营业收入27.45亿元,同比增长170.67%;净利润5.85亿元,同比增长133.30%;EPS为0.80元;拟每10股派1.5元(含税)。预计2016年一季度实现净利润2.99-3.21亿元,同比增长320-350%,超出市场预期。 产能扩张促业绩爆发,Q1环比增长略超预期:在新能源汽车持续放量的大背景下,公司持续扩张产能,截止2015年底产能已达7.5亿Ah(约2.5Gwh),带动业绩逐季加速,同时产品毛利率稳中有升。在一季度新能源汽车销量环比大幅降低的大背景下,公司净利润环比增长20%以上,表明在行业大幅扩产的趋势下,公司竞争优势明显,新进入厂商短期内难以形成有效产能,参考公司产能扩张节奏及在手订单来看,我们预计公司2016年出货量将带动业绩实现翻倍增长。 加速布局乘用车大市场,上下游延伸稳固龙头地位:公司三元电池技术储备充足,产品已进入中试阶段,有助于加速公司在乘用车市场上的布局步伐,与北汽新能源合作建设生产基地,提前锁定优质客户。同时公司在产业链延伸上亮点频出,战略入股北汽新能源,携手星源材质锁定核心资源,我们预计,公司后期在上下游产业链延伸上有望持续超预期。 投资建议:电池龙头业绩持续超预期,大单叠加产能扩张确保翻倍增长,我们预计公司2016-18年EPS为1.41、2.00、3.00元,对应PE为26.47、18.73、12.48倍,增持! 风险提示:新能源汽车产量低预期。

投资要点 英威腾2015年实现营业收入10.83亿元,同比增长2.41%;实现归母净利润1.49亿元,同比下降8.05%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比下降6.23%。年报业绩符合预期。 年报业绩下滑,静待周期反转:15年扣非净利润1.32亿元,受宏观经济不景气的影响,主营产品变频器全年营收同比下滑24.95%,但随着经济增速逐渐企稳,下游房地产市场回暖,该业务板块将有望企稳回升。 新产品不断迭代,深度布局电动车:公司已开发完成涵盖纯电及混动大巴、物流车及环卫车的电驱动产品,针对乘用车及物流车的新产品也即将面世,受益下游快速放量,16年业绩有望提振。公司自主研发的轨道交通车辆牵引系统年内可参与市场投标,有望成为新的盈利支撑点。 盈利预测:我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩增长,预计16-18年EPS为0.24、0.28、0.33元,对应PE分别为34、29、14倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,交通牵引业务推广运用受阻,新能源业务增长不达预期。

投资要点 事件:公司公布2015年度报告:全年实现营业收入59.47亿元,同比增长61.60%;实现净利润5.2亿元,同比增长77.25%;每股收益0.31元;拟每10股派0.45元(含税)。业绩符合市场预期。 工艺改进降成本,量价齐升促爆发:公司在单晶推广上采用自建电站示范的策略成效显著,国内光伏装机快速增长叠加单晶替代加速带动公司Q4单季实现营业收入31亿元,同比增长155%,净利润2.75亿元,同比增长162%,业绩加速趋势明显。同时公司持续进行工艺改进推动非硅成本下降20%以上,在提升单晶产品竞争力的同时也带动公司毛利率提升3.3个百分点,量价齐升促使业绩爆发。 抓机遇持续扩张产能,锁巨头确保翻倍增长:目前单多晶组件价格差距逐渐缩小,单晶电站在初始投资成本上优势逐渐替代,单晶替代进入第二阶段的爆发式增长期,预计2016年单晶在国内市场上的占有率将提升至25%左右。公司抓住行业爆发机遇,通过多种方式持续扩张产能,预计2016年底公司单晶硅片、组件产能分别可达到7.5、5GW左右,并提前与中民投等行业巨头签署超过12GW的意向供货协议,对应年均金额超过百亿元,提前锁定巨额订单可确保2016年业绩确定性实现翻倍增长。 投资建议:单晶替代迎来加速期,提前锁定大单确保翻倍增长,我们预计公司2016-18年摊薄前EPS为0.53、0.82、1.16元,对应PE为22.75、14.71、10.40倍,增持! 风险提示:单晶替代进程低于预期。

投资要点 大洋电机2015年分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润49.12亿元、3.41亿元、2.96亿元,分别同比增长10.55%、14.92%、8.04%;每股收益0.20元,年报业绩符合预期 外延并购助推增长,深度布局动力总成:公司通过并购佩特来及上海电驱动,形成纯电及混动全覆盖的动力总成产品线,下游客户为北汽、中通、宇通等一线厂商,随着产能瓶颈突破及新客户拓展,业绩将迎来爆发。公司收购佩特来后成为国际一流车辆转换电器厂商,有望增厚业绩。 打造综合运营平台,传统业务有望改善:公司通过参股中新汽、泰坦能源、小猪巴适,布局打造集充电、租赁运营及定制用车等业务的运营平台。目前已有约2000辆车在中山运营,并在阳江、江门等地快速推广。随着房地产销量回暖带动空调需求,公司传统空调电机产品有望迎来短期拐点。 盈利预测:我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩高增长,预计16-18年EPS为0.23、0.29、0.34元,对应PE分别为44、35、29倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广低于预期,汽车行业增速放缓,空调销量回暖低于预期。