投资要点. 毛利率提升,传统业务盈利稳定增长. 公司作为国内橡胶V带行业龙头,受制于宏观经济不景气,整体营收微降4%。其中:由于原材料价格大幅下滑近20%,预计可为公司节约生产成本近4千万;公司技术升级,应用自动化生产线,降低生产成本及管理费用;此外公司产品转型升级为毛利较高的中高端产品,三大因素共同推动公司归母净利上涨近29%。 军民融合典范,预计将受益两会政策出台. 公司1月成立凤凰军民融合研究院,主要布局量子应用、无人系统以及新材料研究领域。同时下设复转业军人培训中心,计划年培训2万名复转业军人,帮其解决再就业问题。 我们认为两会期间军民融合相关政策的明确、细化将是大概率事件,公司作为军民融合的典范,将大幅受益两会期间政策的助推。 以民带军,无人潜航器订单进展有望超预期. 我国目前处于部队采购的体制改革阶段,前期验证、中期试用、后期采购流程有望简化,耗时有望大幅缩短。预计无人潜航器市场达1000亿级别,可用于各种大坝、桥梁的检测及维护,沿海的防护,水体的检测,深海的探测,科学考察等,今年有望受益于军民融合及军用采购的简化,预计订单进展有望超预期。 强强联合,微纳卫星市场空间广阔. 微纳卫星可广泛用于通信运营、AIS、ADS-B及遥感侦察等领域,微纳卫星的研发、发射及后续运营服务的市场空间非常广阔。公司与山西吕梁研究院共同建立卫星AIS数据接收系统、AIS数据服务中心以及微纳卫星研发基地。公司将可借助此前国防科技大学成功研制、发射微纳卫星的经验及渠道优势,大力拓展微纳卫星产业的市场运营。 厉兵秣马,量子通信产业化可期. 公司与原航天科技集团量子工程负责人王增斌先生一同合作。王增斌先生的研究成果贴近于应用,将有助于推动量子通信的民用、军用技术成果双向转移。公司还引进毕业于牛津大学的量子领域专家黄蕾蕾女士,以及曾任职于中国航天科技集团第八/第五研究院的刘海涛先生。团队将在世界范围内的知名量子研究单位持续引入该领域的专家,预计公司量子密钥分发器将于2016年实现产业化。 盈利预测与投资建议. 公司传统业务增长稳健,考虑今年无人潜航器和微纳卫星业务带来的业绩增长,预计公司2016-2017年摊薄EPS分别为0.64/0.84,对应PE为29/22X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,公司估值具有较大弹性。我们预计两会期间量子通信政策、军民融合顶层设计等方案将超预期,推荐逻辑将持续兑现,维持“买入”评级。 风险提示:订单低于预期、转型失败.

事件 公司发布2015年业绩快报,营收16.8亿(+10%)、归母净利3.9亿(+20.8%),eps0.6,整体符合预期。 投资要点 净利符合预期,收入增速10%低于我们20%的预期。 公司营收增速近几年一直低于预期,近3年收入增速均在30%以下、且逐步下行,产能释放、收入确认进度较慢。而近3年来净利率一直稳步提升,公司净利率从2014年的21.8%提升至2015年的23.3%,归因于长周期高盈利项目的选取+原材料自制率提升。 30亿定增完成,公司前期产能瓶颈问题有望逐步解决。 定增规划3年左右建设工业机器人(达产增加产能1万台、规划营收21.6亿)、特种机器人(达产增加产能2000台、规划营收7.4亿)、高端装备与3D打印(达产增加产能400台、规划营收9.65亿)、数字化工厂(达产200套、规划营收4.2亿)等项目,达产后项目规划总收入预期增加43亿元。产能的大幅增加将有效缓解前几年产能释放缓慢的问题,再造几个机器人。 牵手西门子+欧姆龙+施耐德,强强打造国产智能工厂龙头。 新松作为国产机器人龙头,具工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础,同时因其机器人国家队的特性,综合市场渠道优于国内多数民企与外企;西门子作为全球工控龙头、欧姆龙作为全球传感龙头、施耐德作为全球能效管理龙头,在智能制造决策层(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面、感知层传感技术、能效管理方面要远强于新松。西门子、欧姆龙、施耐德新松完成了智能工厂决策层、感知层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合,造就中国智能工厂龙头。随着工业4.0、中国制造2025深化推进,数字化工厂市场爆发在即,市场1000亿+,公司厚积薄发,后续爆发可期。 定增落实,战略并购开启。 公司未来目标是成为全球领先的综合性机器人企业,内生增长之外+外延拓展必不可少。公司将从打基础、扩规模、提档次3个方面全面开启战略并购,实现高速跨越式发展。 在手订单饱满,预计2016年业绩大幅上行。 2015年业绩趋缓,收入增速10%、净利增速在20%,而全年新增订单预计增速30%。往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为2016年业绩高增长打下基础。加上定增项目释放、并购预期,我们判断2016年业绩将有较好增长。 投资建议: 公司是国产最具竞争力的机器人龙头,我们看好公司作为龙头具备的可持续&确定高成长的竞争力,随着定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。我们预测2016-2017年摊薄EPS为0.86/1.31元,对应PE为57/37X,考虑到行业成长确定可持续、资源整合、龙头溢价,维持“增持”评级。 风险提示:定增项目执行低于预期;外延并购低于预期。

事件 公司发布2015年业绩快报,实现营收15.5亿(+23.5%)、归母净利3.8亿(+15.7%),eps0.62,收入符合预期,净利增速15%略低于我们此前25%的预期; 投资要点 业绩增长15%略低预期,但仍优于行业低于10%的平均水平。 2015年制造业整体低迷,药机行业业绩平均增速在10%以下,公司业绩逆周期实现15%的稳健增长,体现其药机较高的竞争优势,我们预计药机今年仍将保持平稳增长;药机+MES+工程总包,制药工业4.0布局已现雏形。 2015年公司收购致淳信息65%股权布局医药信息化、协同公司药机品牌+德慧工程能力,拓展药厂总包工程,公司已成功交付首个冻干系统交钥匙工程项目安徽国瑞制药工程,后续订单正积极拓展;制药工业4.0是大势所趋,GMP新附录《计算机化系统》有望在未来加大力度执行,我们认为后续信息化在药企重要性将大大提高,制药信息化软硬件要求演化为强制政策具可能性。公司作为制药装备基础雄厚、制药工业4.0战略布局全面的少数药机企业,未来业务发展空间广阔;增资伯豪+重庆服务中心如期落成,精准医疗转型布局加速。 2015年公司投资5亿开拓东富龙医疗版块,执行产品+服务的精准医疗战略。产品方面,公司通过9000万增资伯豪切入生物芯片、二代测序、生物标志物服务领域,进入基因测序1000亿市场,未来公司仍将整合相关优秀的精准医疗产品;服务方面,公司先以重庆产研院作为切入口,与重庆大渡口区人民政府、3甲医院合作,逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。未来计划逐步在北、上、广、武再建4个服务中心。 投资建议:国内后GMP周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业4.0业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期,我们预计2016-17年EPS为0.74(-0.04)/0.89(-0.05)元,对应PE为24/20X,维持“买入”评级。 催化剂:制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展风险提示:冻干主业低于预期;精准医疗、制药工业4.0转型不达预期。

事件: 1、中铁检验认证中心同意采埃孚将高铁变速箱关键零部件之输入轴、输出轮增加机加工制造商变更为双环传动。 2、双环和采埃孚双方签署《采购框架合同》,就双方在高铁变速箱齿轮产品批量供货方面的合作事宜进行约定,以建立双方在高铁领域互赢合作,长期稳定的战略合作关系。 投资要点 供货采埃孚意义重大,中国高铁齿轮打破进口垄断。 公司成为采埃孚(供货中铁)高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。此次合作打破了高铁变速箱核心零部件依赖进口。我们预计,未来公司将受益于高铁和轨交的快速增长,借助ZF 进入南北车的核心零部件供应链。ZF 拥有风电和高铁核心技术,为中国定向研发的350km/h 高铁齿轮箱,广泛用于京沪、京广、京沈、京哈等高铁,国内市场份额已达到75%,ZF 在中国的营收从2014年的4.39亿元提高到2015年的10亿元。 我们预计2016-2018年高铁动车组年均需求量接近400-450组,按每组动车组配8辆动车计算,每辆动车组需要4个车轴齿轮箱,则2016-2018年动车车轴齿轮箱年均新增需求量就有1.3万个(齿轮箱单价1万元),则总市场空间为1.3亿元。按毛利率40%净利率20%,ZF 市占率75%,双环加工ZF 的50%零部件为基本假设,预计每年最高可增厚公司净利润2000万元。此次公司突破壁垒最高的高铁齿轮市场,未来有助于进一步开拓城轨,轻轨的市场空间。 大客户战略+多行业覆盖,护航齿轮主业15-20%稳定增长。 我们预计,公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,未来三年主业齿轮年复合增长率为15-20%。同时,公司积极高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型。目前轨交产品已通过采埃孚(ZF)进入高铁产业链。 RV减速机项目是国家863计划,减速器完全国产化指日可待。 我们判断减速机2015年将进行小批量生产,定增完成后,募投项目产能逐步释放,2016年有望达到1万台产能,募投项目2年达产将于2017年建成,规划建成3年后完全达产。 与上汽变速箱合作启动,预计将再造一个双环。 按照与上汽变销售协议,DCT360(双离合自动变速器)于2017年将达到2.5亿元销售,2018年达到5亿元销售,这种属地化配套模式有望向其他整车厂商推广,未来将再造一个双环!n 盈利预测与投资建议。 公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好RV减速机和高铁齿轮替代进口中期对公司业绩的增厚。考虑到增发对公司股本的摊薄,预计2015-2017年EPS为0.41/0.46/0.54元,对应PE为51/46/39X,维持 “买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。

年报业绩低于预期,预计2016年将大幅扭亏增长。 营收增长喜忧参半,分业务看:收入占比39%的数控系统业务营收2.1亿、增长75%,预计16年增速100%+;收入占比6%的机器人业务营收3390万、增长102%,低基数预计16年增速保持100%+;而收入占比28%的传统数控机床业务营收1.55亿、下滑36%,收入占比16.5%的电机业务营收9089万、下滑43%,预计传统机床、电机业务未来实现5-10%的平稳增长。 主业亏损主要因为研发投入加大(+5000万、+50%,营收占比27%)+资产减值损失计提加大超预期(+900万、+82%)所致。 毛利率稳步提升、管理费用拖累较大、预计16年费用率将回归正常。 2015年综合毛利率31.6%,同比+3.5pct。分业务看,数控系统毛利率39%,同比+2.2pct;传统数控机床毛利率19.5%、同比-0.6pct;电机毛利率25%,同比-3.3pct。随着3C数控系统放量毛利率具提升空间。销售、管理、财务费用率分别为11.34%、37.54%、0.64%,同比+1.58pct、+11.71pct、+0.82pct,销售费用率提升主要因前期市场开拓费用加大,管理费用率暴增主要因前期3C数控系统处研发期、研发费用增长50%,预计今年管理费用率逐步回归正常水平。财务费用+461万、+425%,主要因15年短期借款增长利息支出增加、定期存款减少利息收入下降所致。 3C高速钻攻系统高成长趋势持续,同时公司多元拓展航天、高光机、玻璃机等非3C领域。 公司3C产品批量配套于大连机床、福建嘉泰、深圳创世纪、深圳鼎泰等知名企业,为小米、魅族、华为、vivo等手机配套生产制造企业服务,14年公司出货量4000余台,3C加工领域市场份额较高,预计16年销量可达8000台+(1月份已签单3200台)。 航天方面,华中8型系统在航天8院、沈飞、成飞成功应用,公司承担的“国家高档数控机床与基础制造装备科技重大专项(04专项)已通过验收,40%以上的航天复杂零部件可由华中8型加工,目前公司已承担400多台04专项系统配套。 拟收购江苏锦明今年并表可期,业绩超预期概率较大。 2015年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明技术高管来自德国SEW-传动,系统集成技术能力强,具有DELTA、SCARA等机器人的包装与装配集成成功经验,后续业务有望放量。 盈利预测与投资建议。 预计2016年毛利率将稳步提升、异常费用率将逐步回归正常,持续看好3C数控系统+锦明的业绩放量。不考虑定增,预测2016-18年归母净利为4900/6500/8000万元,考虑定增,仅考虑锦明承诺业绩,保守预测2016-18年公司备考归母净利为7765/10215/12830万元,EPS0.45/0.59/0.74元,对应PE51/38/31X,维持“买入”评级。 催化剂:3C数控系统大订单、锦明过会。 风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明低于预期

在军工领域获重大突破,预计详细方案会逐步落实,军工业务有望超预期。 公司2015年5月份在长沙成立了军工事业部。目前已顺利取得军工资质,未来的发展方向可能会根据三一重工的自身特点,在其擅长的领域,如机械制造、智能控制、自动化方面进行生产。目前三一PB为1.65倍,目前股价已反映悲观预期,预计三一在2016年在向军工业务的转型上有较大动作。 三一住工落户昆山,“住宅工业化”是三一2016年业务新增长点。 三一住工将利用现有厂房进行建设,计划于今年5月开始投产,预计2016年形成不低于100万平方米的建筑产能,实现国内外订单额10亿元以上。到2020年形成可承担建筑工业化方式建筑面积1000万平方米以上的年产能,产值约300亿元。 建筑工业化的生产方式将使住宅的建设过程和住宅产品更加环保,资源利用更加合理,该技术在我国处于初步试验阶段,在日本已经发展多年。通过工厂化的生产,施工现场的垃圾将减少83%,材料损耗减少60%,可回收材料占66%,建筑节能50%以上。同时,失误率降低到0.01%,外墙渗漏率低于0.01%,精度偏差以毫米计算,小于0.1%。更为可观的是,建造人员减少89%,建造周期缩短70%。 可转债方案公布,海外项目和“住房工业化”未来重点突破2015年底公司公布可转债发行方案,45亿中的10.18亿元用于巴西产业园(一期),6.5亿元用于建筑工业化研发项目(一期),18.21亿元拟用于工程机械产品研发项目等。 “一带一路”+海外拓展助力企业业绩突破公司自2012年以来,一直处于业绩下滑状态。根据公司的业绩预告,2015年净利润下滑80-90%。我们预计,工程机械行业未来仍维持底部缓慢出清的过程。一带一路国家战略有望拉动基建带动工程机械复苏,海外拓展也成为三一寻求业绩突破的重要一环。2015年7月三一计划在巴西投资约3亿美元,在雅卡雷伊市建厂,开展工程机械设备的研发制造与销售。 盈利预测与投资建议公司作为工程机械整机龙头,未来有望向农机、环保、金融、军工等领域转型;同时一带一路国家战略有望在未来加速行业弱复苏。 我们将盈利预测下调至2015-2017年EPS为0.02,0.10,0.15元,对应当前股价为217,49,32倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司应收账款坏账率提高,工程机械行业不景气加剧。

2015年营收同比增加74%,净利同比上升122%,主要由锂电设备贡献业绩。 公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74%;净利润1.46亿元,同比增长122%。 分业务看,锂电设备营收3.59亿元,同比+137%,占营业收入的比重为67%(2014年为49%);光伏设备营收1.39亿元,同比+36%,占营业收入的比重为26%。我们认为,锂电设备收入爆发的原因是未来3-5年内都是新能源汽车行业井喷期且处于扩产能阶段,加之替代进口的巨大空间,预计未来三年将会持续高增长。 综合毛利率43%,锂电设备毛利稳步提高。 2015年毛利率43.05%,同比-0.43pct。分业务看,锂电设备毛利率、光伏设备的毛利率分别是38.69%,51.34%,同比分别为+3.39pct、-1.58pct。三项费用合计17.13%,同比+1.18pct,主要由于销售等业务增长所相应的成本、销售费用、人员和研发费用等增长所致。 光伏自动化生产配套设备人工替代效果明显,保持快速增长。 光伏自动化生产配套设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。2020年光伏装机目标为1亿千瓦(100GW),根据每台硅片自动上下料机60万元计算,到2020年,自动上下料机约170亿元,未来我国光伏产业发展继续向好。 锂电池生产设备进入行业高速发展期,逐步替代进口设备。 公司营业收入增长主要来源于锂电池生产设备销售收入的高速增长,公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业第一。我国占据了全球锂离子电池产业27%以上的市场份额。在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策的强刺激下,先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。 携手IBM开发“先导云”打造智能工厂,布局工业4.0。 为打造理想智能工厂,实现工业4.0,先导与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。 盈利预测与投资建议。 由于国家对新能源产业及2025中国制造的政策支持,锂电设备行业迅猛发展,公司未来发展有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,替代进口空间大。考虑到10送20对股本的稀释,对应2016/17/18年的EPS为0.47/0.72/1.07元。考虑到行业空间大和公司的高成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展低于预期、锂电池生产设备行业竞争加剧。

拟增发5.48亿元,董事长参与彰显信心。 此次拟非公开发行约2978万股,价格不低于18.40元/股,共募集约5.48亿元(董事长吴建新认购5480万元)。主要用于阀门服务快速反应中心项目(2.4亿元),阀门智能制造项目(0.78亿元),特种阀门研发试验平台项目(0.7亿元),偿还银行贷款(1.6亿元)。 “阀门服务快速反应中心”让公司从“单一制造”向“制造+服务”战略转型。 该项目以维修作为切入点,逐步实现从维修向保养服务过渡。此次拟建设15个阀门服务快速反应中心。我们认为,公司未来的服务范围将会涵盖核电、石化、冶金等领域,看点是通过维修业务将会积累技术,有效增强客户粘性。 设立产业基金,围绕“核电+军工”寻找投资标的。 上海盛宇投资有十多年股权投资经验,神通深耕核电领域多年。未来双方将在具有高壁垒的高端制造业和一些新兴领域寻找和投资高成长型企业,为神通的新业务拓展进行储备和孵化,同时降低上市公司的直接并购风险。 核电订单拐点已至,收入确认高峰是2017年。 2015年初国家已逐步放开核电新建设项目的审批,但新取得的订单一般有持续2-3年的交货周期,公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献,新增核电订单业绩还不能充分体现。2015H1核电订单2.8亿元,预计全年可达4-5亿元。2013年1.6亿元,2014年1.8亿元。订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,收入确认的高峰是2017年。 看好核电站后市场未来发展,核电站运营维保后市场潜力巨大公司蝶球阀市占率已超90%,冷却装置阀门6-7年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000万/台/年,公司蝶球阀的维修费用占比达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。 盈利预测与投资建议。 暂不考虑此次增发因素,我们预计2015-17年的EPS为0.10、0.27和0.35元,对应PE为164/64/46X,维持“增持”评级。 风险提示: 核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。钢铁企业经营持续形势恶化,市场竞争压力进一步加大;在能源装备行业的市场拓展未能如预期快速推进。

植保无人机测试成功,即将切入千亿农业植保运营服务市场 公司作为农业植保无人机的龙头企业,产品核心性能优越:公司XV-2植保无人机设计最大载重量72公斤,续航时间超过2小时,作业效率可达300-500亩/小时,而国内同类型产品载重10-20公斤,续航时间不足30分钟,作业效率约80亩/小时,三项性能指标均远超国内同类型产品,经济效益较大,非常适合大田作业。 此次试飞所进行的悬停、速度保持、减速、悬停回转、侧飞等模式均为无人机植保作业的关键飞行模式,此次于自动驾驶模式下测试成功标志着公司已突破了植保无人机的飞行控制与喷洒系统的技术难关,产品即将正式切入农业植保运营服务。 市场空间广阔,业绩弹性巨大 假设我国18亿亩农田每年需要3-5次农药喷洒,无人机的渗透率是50%,每亩喷洒价格是10-20元,植保服务市场超500亿元。市场空间广阔。 公司农业植保服务可借助传统农业机械营销渠道,易于向农业生产合作社进行推广,复制成本较低,可迅速推广至全国。 若公司未来市场渗透率达1%,预计公司农业植保服务业务营收可达18亿元;若公司未来市场渗透率达5%,营收预计可达90亿元。业绩弹性巨大,有望再造一个隆鑫。 人民币汇率下行,有望继续拉升公司业绩 公司海外业务占比高达50%,保守估计16年海外业务营收30-40亿元,假设人民币贬值1%,给公司带来的汇兑收益预计可达3000-4000万元,增厚EPS0.03-0.05元。 现金流充足,外延扩张可期公司目前在手货币现金达17.4亿元,现金存量充足,预计公司未来有望以植保无人机为基础,在农业信息化领域继续积极寻求外延扩张的机会,公司业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资建议 公司目前估值未反映公司转型业务的估值,在不考虑无人机运营业务给公司带来的爆发性业绩增长,我们预计公司2016-2017年的EPS为1.10,1.30元,对应PE14/12X,估值具备安全边际,维持“买入”评级。 催化剂:植保无人机订单、新能源汽车超预期、人民币贬值。 风险提示 新业务推广低于预期、汇率波动风险

事件 1月26日,美国工程机械巨头Terex对外宣布,中联重科已向其提出收购要约。 拟收购特雷克斯Terex,实现中联全球化战略 中联重科计划以每股30美元的价格,收购Terex所有流通股,总的收购价格将达到33亿美元(约合217亿元人民币)。收购若完成,中联重科收入、利润和资产将大幅提升。2014年,Terex销售收入73亿美元(约合447亿元人民币),在全球工程机械行业中排名第五位。中联重科当年的销售收入259亿元人民币,双方销售收入合计已超过700亿人民币。2014年中联重科业务85%集中在中国,Terex业务72%集中在西欧和北美。如交易能够完成,未来的中联重科将成为业务遍布全球的工程机械巨头。 Terex主营多项第一,盈利能力良好 Terex主业是吊装与物料搬运的设备制造,其产品包括高空作业平台、建筑机械等,多项业务为全球第一。公司于1991在纽交所上市,2015年前三季度,Terex的销售收入约为50亿美元(约合328.94亿元人民币),净利润1.3亿美元(约合8.55亿元人民币)。 n此次收购扩展中联产业链,向高空作业平台拓展业务 此次收购将极大地丰富中联重科的产业链,并进入高空作业平台、工业起重机和港口机械、物料处理机械等3个全球领先的业务领域。获利与抗风险能力将得到显著提升。尤其是高空作业平台,是Terex的拳头业务,是行业标准的制定者,掌握了全球高端市场。 根据Terex年报,2014年营收73亿美元(约447亿人民币),其中,高空作业平台业务23.7亿美元,占比约三分之一。该业务可满足大部分高空作业要求和定制化个性需求,能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。 国家政策支持保障收购推进 “一带一路”国家战略拉动工程机械复苏,此次收购是中联重科全球化战略重要一步。此次交易或将是国家发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》以来,机械行业的首例大规模海外并购,也是中联重科国际化战略的重大举措。中联重科目前的资产负债率约为58%,处于行业较低水平。公司公告目前该项目已经获取了国家相关部门的确认函和金融机构的融资支持确定函。 盈利预测与投资建议 中联的战略转型已逐步落地,目前公司已向农机(收购奇瑞重工)、环保(收购意大利纳都勒)、金融(设立财务公司)等领域转型;同时一带一路战略有望在未来加速工程机械行业复苏,目前在手现金超155亿元,转型速度有望超预期。预计2015-17年的EPS为-0.20/0.1/0.15元,对应PE为-21/42/21X,当前PB 0.83倍,故维持“增持”评级。 风险提示 收购失败;收购进展低于预期

事件:江苏神通发布业绩快报,2015年公司净利润1749.79万元,同比下降67.49%,去年实现营业收入4.26亿元,同比减少8.58% 投资要点 造成业绩下滑的主要原因是:①冶金行业市场仍不景气导致产品价格下降;②核电行业产品交货量少,新增订单尚未到批量交货期。 国内冶金行业产能过剩,未来冶金行业的转型面临转型需求未来冶金行业环保压力与日俱增,将以节能、减排、降耗的技术改造需求为主。公司产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统等,产品市占率达70%以上。未来公司研发的新产品通过试验和鉴定后,将陆续投放市场,巩固现有冶金市场份额。 核电订单拐点已至,收入确认高峰是2017年。 2015年初国家已逐步放开核电新建设项目的审批,但新取得的订单一般有持续2-3年的交货周期,公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献,新增核电订单业绩还不能充分体现。2015H1核电订单2.8亿元,预计全年可达4-5亿元。2013年1.6亿元,2014年1.8亿元。订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,收入确认的高峰是2017年。 收购无锡法兰,有效延伸产品线,实现核电设备全产业链布局 无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高)。无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高),业绩承诺为2015-17年每年净利润不低于0.6亿元,该项收购对公司未来业绩增厚明显。 看好核电站后市场未来发展,核电站运营维保后市场潜力巨大 公司蝶球阀市占率已超90%,冷却装置阀门6-7年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000万/台/年,公司蝶球阀的维修费用占比达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。 盈利预测与投资建议 另公司今日公告2015年限制性股权激励授予已完成,价格为11.26元;行权条件是2016-18年相对于15年的归母扣非净利润增长率不低于240%、260%、280%。考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升,我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元,对应PE为87/38/35X,维持“增持”评级。 风险提示: 核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。钢铁企业经营持续形势恶化,市场竞争压力进一步加大;在能源装备行业的市场拓展未能如预期快速推进。

投资要点 合作研发无人系统、微纳卫星,打造空天地海一体化平台 公司拟通过下属凤凰研究院与国科大吕梁研究院共同战略合作打造“空天地海一体化”平台,成立联合实验室或产业园,针对无人系统、微纳卫星等领域展开研发合作。国科大吕梁军民融合研究院是国防科大技术转化平台,以军事化高科技为特色,在云计算、微纳卫星、无人系统和能源互联网等项目已取得突破性进展;公司将利用生产管理优势加速成果产业化,推广优质军品民用化。 无人系统研发将不限于无人潜器、无人飞机、无人驾驶等智控平台 两院将在无人系统的关键技术:视觉实时巡查技术、光电吊舱及地面站系统、战场目标识别定位实时处理软件系统、边境巡查实时处理软件系统、矿区资源监测软件系统、森林火警实时监测软件系统等方面展开研发,这些关键技术均在军民两用市场具有广阔的应用空间。 微纳卫星军民用市场空间广阔,国科大具成功发射运营经验 公司与吕梁研究院将共建卫星AIS 数据接收中心、全球船舶动态监视中心、AIS 数据服务中心、微纳卫星研发基地。国科大将借助其天河2号超级计算机中心、吕梁云计算中心、“天拓系列”微小星发射及运营的经验及优势为公司提供软硬件及数据经验支持。2015年吕梁一号卫星成功发射,可对全球范围船舶和航空目标实行准实时目标监测等功能。 微纳卫星因其成本低、研发周期短、功能密度高已成目前卫星主流,2014年全球发射的卫星中有62%为小卫星。其小型廉价也使得众多商家进入该领域,宽带数据服务、太空直播、地球实时拍照、太空路由器、海事监测等商业模式层出不穷,军用领域同样功能较多,小卫星制作+发射+运营市场空间不可限量。 公司近期在量子通信、军工布局持续超预期,逐步兑现我们前期推荐逻辑。量子通信方面:与王增斌团队合资子公司、成立10亿元量子科技产业基金,军工方面:布局无人潜航器、成立凤凰研究院、成立复转业军人培训中心计划培训2万军人/年。此次加入微纳卫星系统的研发再超预期。 盈利预测与投资建议 不考虑无人潜艇、量子科技和卫星等业务业绩,预测2015-17年摊薄EPS为0.38/0.45/0.55,对应PE为45X/38X/31X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有巨大的弹性。我们预计军工和量子科技、卫星布局仍将超预期,推荐逻辑将逐步兑现和落地,维持“买入”评级。 催化剂:量子通信订单、无人潜航器订单、量子通信产业政策、外延等。 风险提示:转型失败、订单低于预期。

事件:苏试试验预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润4695.37万元-5093.29万元,比上年同期增长18%-28%。 投资要点 “双轮驱动”效果已现,业绩增长 2015年业绩增长的主要原因有三。①试验设备及试验服务业务经营业绩稳步增长;②2015年,南京广博、上海众博、重庆广博、广州众博等四家实验室子公司同比实现扭亏为盈;③本期预计非经常性损益对净利润的影响约为480.32万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响为340.11万元,主要为政府补助款。未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。 行业政策利好,未来设备增速10%-20%,试验服务30%-40% 受到“一带一路”高铁建设,中国制造2025规划,航天航空的加速发展的影响,公司毛利率72%的试验服务收入占比多年来呈上升趋势。公司的业务主要分为两块,力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务。未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。 细分振动力学实验设备龙头,市占率50%,代替进口 振动试验设备主要分为两类,电动振动设备和液压振动设备。液压震动实验设备目前主要依赖进口。公司国内电动震动市场设备份额约50%,未来市场保持10%-20%增速,公司积极投入研发费用,针对航天军工等客户私人订制化。未来有望利用本身技术和客户协同优势打破液压振动试验设备市场外国垄断。 公司主营销售50%的客户来自军工,航天航空、海军舰船等方面。 公司的设备产品具有总装三级保密资质,试验服务具有总装二级保密资质。2015年以来海军舰船、核电等方面的客户需求增加快速。业内透露整个海军的试验费用“十三五”期间将为300亿元(包括非第三方的内部试验费用),公司业务在军工业务方面的发展潜力非常巨大。 全国布局试验7个服务实验室,占地域先机优势 目前公司已有成熟的实验室7个,未来三年将发展至15个,业绩贡献较大的是苏州广博和北京创博。苏州广博是国内最大的第三方环境与可靠性试验服务公司,公司目标2018年试验服务收入超2亿元。 投资建议 公司前三季度存货显示有1.11亿元,比年初增长62.4%,主要是订单增长生产扩大所致。募投项目中,设备制造产能将在2015年底全部达产,2016年开始有效释放。考虑到定增,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.12和1.49元,对应估值为82、48和36倍,维持“买入”评级。 风险提示 :在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。

事件:公司1月14日收到浙江省民政厅准予浙江省凤凰军民融合技术创新研究院成立登记;1月18日公司公告拟与王增斌团队合资成立量子科技有限公司,注册资本5000万元,公司认缴70%;同日公司公告拟成立规模10亿元的量子科技产业基金,公司拟出资不超过5亿元。 投资要点 1月18日公告拟成立10亿元量子科技产业基金,公司拟认购不超过5亿元。公司看好量子通信行业产业化、量子通信干线网络建设等重大战略机遇,拟设立基金通过并购、股债结合的方式,重点投资量子通信干线网络建设、卫星新兴业务应用、量子器件制造、量子计算等领域。产业基金的成立将有效加快公司量子通信领域的转型。 公司拟出资3500万元占70%股权与王增斌团队合资成立三力士量子科技有限公司。子公司拟进行量子通信、单光子通信、量子密钥分发等产业化项目研制,预计于2017年1月前实现产业化。王增斌为原航天科技集团量子工程负责人,以王增斌先生为核心的技术团队,人员规模50-60人,核心人员来自牛津等海外牛校博士、国内外知名量子研究单位,在量子工程产业化研究上具一定经验。 1月14日公司公告成立凤凰军民融合研究院。研究院布局量子应用+无人系统+新材料研究,同时下设复转军人培训中心参与解决30万裁军问题,计划年培训2万名复转业军人,帮助其解决再就业问题。 拟任凤凰研究院长彭顷砡的加盟将大力提升研究院的军工成果的产业化能力。彭顷砡院长目前是量子信息产业技术创新战略联盟秘书长、曾任国科大吕梁军民融合协同创新研究院院长、同时也是量子通信龙头公司国盾量子的发起人之一。彭院长在军工和量子科技方面均有丰富的产业资源,与王增斌团队强强联合,预计量子科技布局将超预期。 公司拟定增5亿元研制无人潜航器,大股东认购80%,定增价格17.47元。近期大比例增持950万股,成本价约16.5元,对公司未来转型发展彰显信心十足。无人潜航器军民双用功能多,我国海防薄弱,该装备需求迫切,我们认为其5-10年市场千亿级。无人潜航器军事用途:情报搜集、侦察、监听、水雷对抗、反潜艇作战等。 2016年将是量子通信元年。十三五国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目,十三五专项支持资金达250亿元,京沪干线示范线建成以后,全国量子通信干线网络建设将铺开。我们认为量子通信已到达产业化的拐点,产业相关公司将充分受益未来行业发展,2016年是布局最好的时机。 盈利预测与投资建议 考虑定增摊薄,预测2016-17年EPS为0.45/0.55,对应PE为40/33X。公司军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有巨大的弹性。我们预计军工和量子科技布局仍将大幅超预期,我们判断公司管理层利益解决完以后,推荐逻辑将逐步兑现!维持“买入”评级! 催化剂:量子通信订单、无人潜航器订单、量子通信产业 风险提示:转型失败、订单低于预期

传统业务表现稳定:积极进行战略转型升级 面对比较恶劣的经营环境,公司全年总营收保持稳定增长态势,同比5%。主营业务中:两轮摩托车、农机装备等业务受国内经济不景气影响收入有小幅下滑,而总营收的增长主要得益于轻型动力业务拓展顺利以及山东丽驰微型电动车销量暴增5.62倍。净利润增长超预期主要原因为:广州威能及山东丽驰并表业绩贡献显著,增加并表净利润近5千万元;增持山东丽驰股份带来的投资收益约1.1亿元;汇率变动带来的汇兑收益约7千万元。 农业植保无人机龙头:无人机产业化运营加速 无人机植保在效率、适用性、利用率、安全性、成本方面有诸多优势,是未来主流的植保方式。美、日等发达国家渗透率超过50%,我国植保无人机渗透率仅为3%,增长空间巨大。 植保无人机产业最大市场在于植保服务,假设我国18亿亩农田每年需要3次农药喷洒,无人机的渗透率是50%,每亩喷洒价格是10-20元,植保服务市场超500亿元。公司专注服务大市场,技术和渠道资源深厚。三大核心零部件实现自产,整机和植保技术软硬结合。同时,植保服务与原有农业机械和农业信息化业务的渠道重叠度高。预计公司植保无人机将在今年二季度开始发力。 微型电动车:销量持续高增长,业绩增厚可期 目前正值微型电动车市场爆发期,市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。公司是知名微型电动车生产企业,公司从零部件到整车技术积累非常深厚,产品线丰富,竞争优势明显。公司目前已有A01、B01、E9、金瑞和福瑞5大平台23款产品。全年累计销售36,577辆,同比暴增5.62倍,净利贡献3467万元。我们认为:凭借隆鑫广阔的销售渠道,以及行业推广政策的出台,微型电动车业务的高速增长有望持续,进一步扩大市场占有率,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议 不考虑农业植保无人机和运营服务业务,预计公司2016-2017年的EPS为1.10,1.30元,对应PE16/13X。 公司目前估值未充分反映公司转型业务的估值,中长期看好植保无人机开始发力以及低速电动车业务持续高增长给公司带来持续积极影响,公司作为“无人机”优质标的和“低速电动车”稀缺标的,我们维持“买入”评级。 风险提示 新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期