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上海机电
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机械行业
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2017-03-27
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20.96
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22.38
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4.53% |
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21.91
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4.53% |
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事件:公司发布2016年年报,营收189.4亿(-1.85%)、归母净利14.5亿(-21%),扣非归母净利11.2亿(+49.2%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元。 投资要点。 剥离亏损资产使得2016年扣非归母净利高增长。 分业务看,电梯业务营收178.4亿元,同比+2.38%,占营业收入的比重为94.2%;印刷包装业务营收1.6亿元,同比-78.46%,占营业收入的比重为0.8%;液压机器业务营收1.4亿元,同比-64.75%,占营业收入的比重为0.7%;焊材业务营收1.7亿元,同比+4.47%,占营业收入的比重为0.9%;能源工程业务营收2.1亿元,同比+2.04%,占营业收入的比重为1.1%。我们认为扣非归母净利大幅增长主要原因是公司剥离旗下的亚华、紫光、申威达和光华及高斯国际股权,剥离资产在2015年形成投资收益为9.26亿元(处置上海光华0.77亿元+高斯国际8.49亿元),导致2015年非经常性损益的基数过高。 综合毛利率21.95%,是近十年新高。 2016年毛利率21.95%,同比+0.30pct。分业务看,电梯业务、印刷包装业务、液压机器业务、焊材业务、能源工程业务的毛利率分别是22.33%,15.07%,7.40%,12.41%,7.93%,同比分别为-0.19pct、+1.75pct,+2.48pct,-0.26pct,-0.30pct。可以看出,印刷包装业务和液压机器业务毛利率的提高是综合毛利率提升的主要因素,与资产剥离优化相关。2016年三项费用合计9.26%,同比-2.33pct,其中销售、管理、财务费用率同比-1.36/+0.63/+2.01pct,其中销售费用减少主要是由于本年合并范围变动所致,管理费用减少主要是由于本年合并范围变动以及人员关系补偿费用减少所致。 电梯行业龙头,业绩平稳增长,市场扩展顺利。 2016年公司在同万达、恒大等核心战略伙伴保持密切合作的同时,加强对于、三线城市的核心及大项目的跟踪力度。新订单包括青岛轻轨、贵安高铁、深圳地铁等轨道交通项目以及上海大宁金茂府等大楼建设项目。我们认为公司在电梯行业长期的品牌积累的优势以及合理的市场规划可以保证公司未来在电梯业务的可以保持平稳增长。 延伸行业链条,维保服务成新增长点。 2016年,上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过45亿元,占营业收入的比例超过25%。预计未来几年上海三菱电梯的服务业收入将会保持稳定的增长。截止2016年12月底,已在全国设立了超过80家直属分支机构。《特种设备安全法》的颁布使得电梯维保市场规模日益扩张,公司电梯保有量大、保养业务占有率高、自维保率高,在未来电梯行业进入市场低增长甚至不增长的时代,优质的维保服务将助力公司业绩的持续增长。 和纳博合作RV减速机子公司已经投产,静待盈利。 2016年5月,纳博精机的精密减速机产品已正式投入生产。预期产能20万台/年,分两步进行,第一步5条线,已经达到10万台/年的产。2016年亏损3138万元,预计2017年有望盈利。 盈利预测与投资建议:公司是电梯行业龙头,预计2017-2019年EPS为1.52/1.70/1.91元,对应2017-2019年PE分别为14/12/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:减速机新投产项目不及预期;电梯行业下滑。
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双环传动
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机械行业
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2017-03-24
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11.25
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11.80
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4.06% |
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11.71
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4.09% |
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详细
事件:2016年营收17.4亿,同比+24.7%,归母净利1.86亿,同比+35.8%,EPS0.28元/股。同时公布向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。拟发行可转换债券募集资金不超过10亿元。 投资要点。 主业齿轮受益于自动变和新能源车,业绩稳定增长符合预期公司2016年营收增长较快,主要因为主业多个新项目落地。分产品看,乘用车、钢材销售、商用车、工程机械、摩托车、电动工具齿轮营收分别为:6.5/3.7/2.7/2.2/1/0.97亿元,同比+36.4%/+153.1%/+12.9%/+12.9%/-25.6%/+5.5%。乘用车齿轮增长主要因为一方面推进“亿级”客户深度合作取得成效,另一方面在自动变速器及新能源领域不断为华晨、海马、比亚迪、奇瑞、广汽等客户培育自动变速器或新能源车新品项目。 净利润同比+35.8%,毛利率同比-2.64pct2016年综合毛利率22.45%,同比-2.64pct,主要是因为占比总收入比例高的乘用车齿轮毛利率下滑。分业务看,乘用车、钢材销售、商用车、工程机械、电动工具齿轮毛利率分别为21.6%/10.5%/27.6%/32.3%/33.7%,同比-2.01/+5.73/-2.61/-4.72/+2.13pct,乘用车、商用车、工程机械齿轮毛利率下滑主要因为原材料价格上涨导致的营业成本上升。三项费用率合计11.23%(销售/管理/财务费用率分别是3.87%/7.28%/0.08%,同比分别-0.18/-1.00/-1.78),同比-2.96pct,主要为归还借款降低利息支出及美元汇率变动使财务费用率同比-1.78pct。 拟发行可转换债券10亿,扩产能提高自动变速箱齿轮市占率公司拟发行可转换债券募集资金总额不超过10亿元,用于自动变速器齿轮扩产以及自动变速器核心零部件项目。在自动挡乘用车市场高速成长以及自动变速器对国产替代的高度需求下,公司此举有利于满足不断升级和日益扩大的市场需求,提升乘用车自动变速器齿轮产品的市场占有率。 RV减速机有望提前批量生产,合作新松机器人实现共赢公司2016年初募资3亿投向工业机器人RV减速器项目(工信部专项和863计划),目前已完成市场主流的2个系列14个型号的定型定标,并为主流机器人制造企业提供小批量测试或应用件。根据目前进度,研发进度符合预期,公司将在2017年进一步推动与国内机器人整机企业合作关系,形成年产万台减速器的批量化生产能力,争取2020年实现年产10万台的生产能力。同时2016年11月公司与新松围绕工业机器人产品、减速器国产化与自动化改造、智能制造项目等展开全方位合作,共同攻克国产机器人核心零部件国产化的难题,进而打破外资品牌的长期垄断。 公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好RV减速机替代进口和新能源汽车配套齿轮中期对公司业绩的增厚。预计2017-2019年EPS为0.34/0.43/0.52元,对应PE为34/27/22X,维持“买入”评级。
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安徽合力
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机械行业
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2017-03-21
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15.18
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15.54
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2.37% |
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15.54
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2.37% |
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详细
事件: 2016年度实现营收62亿元,同比增长9%;实现扣非归母净利3.33亿元,同比增加7.8%。 投资要点 2016年营收同比增加9%,扣非归母净利同比上升7.8% 公司是叉车行业绝对龙头,叉车是工业机械的代表,与工业景气度密切相关。2016年收入增长9%但归母净利润略下滑0.45%的主要原因是由于政府补助降低导致非经常性收入减少29%所致。分业务看,叉车及配件营收60亿元,同比+9%,占营收的比重为97%;装载机营收1亿元,同比-6%,占营收的比重为2%。值得注意的是,Q4收入增速明显好于前三季度,为同比增长29%,环比Q3增长8%。Q4净利润同比增长7.7%,环比略有下滑。Q4收入的加快增长也验证了我们之前对叉车行业正加快复苏的判断。 我们认为,目前以挖掘机为代表的工程机械前瞻销售指标数据持续超预期,真实的需求回暖正在从挖掘机向装载机、叉车、起重机、泵车等领域持续扩散。2016 年国内叉车行业销量同比增13%,突破37万台,创历史新高。2017年2月合力销量过万台,1-2月合计销量超1.5万台,同比增长60%。表明叉车行业己走出低谷进入拐点向上期。公司叉车主业作为叉车行业龙头受益明显,预计2017年业绩有望逐步反弹回到2013、2014年水准。 n 2017国企改革方案落地预期强烈 公司第一大股东安徽叉车集团(持股37.97%)是由安徽国资委100%控股的省属重点国资企业。公司是叉车集团旗下唯一的上市公司平台。2015年公告将实施管理层和技术骨干持股计划,考虑到合力的混改方案酝酿已近一年和2017年国家层面国企改革加速的趋势较确定。我们认为,公司国企改革方案有望在2017年落地。 合力对标杭叉,当前价值明显被低估 合力与杭叉的叉车业务均占营收的90%以上,业务类似可比。从市占率分析,合力市占率30%,杭叉为20%,合力是行业龙头。从盈利能力分析,合力净利率为7.4%与杭叉接近(杭叉8.7%);合力ROE为10%,杭叉20%。从经营能力分析,合力的营业收入62亿元,高于杭叉24%(杭叉50亿元)。从偿债能力分析,合力资产负债率为29%,杭叉为30%。从估值水平看,合力2017年PE约16X,相比杭叉,折价50%,具有较大的估值修复空间。我们认为,合力各项财务指标均和杭叉类似,但市占率和收入规模都远优于杭叉,未来若国企改革落地,盈利能力和经营效率均有很大改善空间。 盈利预测与投资建议: 公司是叉车行业龙头,考虑到工业企业的景气度持续复苏和国企改革预期。我们预计2017-2019EPS为0.78、0.95、1.15元,对应PE分别为20、16、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:国企改革进度低于预期;叉车复苏低于预期。
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机器人
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机械行业
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2017-03-16
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22.79
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23.65
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3.77% |
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23.65
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3.77% |
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详细
2016年收入增长较快,新业务拓展有成效 分业务看,工业机器人营收6.5亿元,同比+26%,占营业收入的比重为32%;物流与仓储自动化营收5.5亿元,同比+30%,占营业收入的比重为27%;自动化装配与检测生产线及系统集成营收6.5亿元,同比+19%,占营业收入的比重为32%;交通自动化营收1.8亿元,同比-6%,占营业收入的比重为9%。我们认为公司收入增长较快主要原因是机器人业务成功扩大了应用领域(军工,安防,激光导航,服务机器人),和拓展了新客户(新客户占比达到32%)。2016年归母净利润增长较慢原因是2015年投资收益较多(2015年非经常性损益为1.6亿元),造成基数较高。 综合毛利率31.7% ,近年来毛利率持续小幅降低 2016年综合毛利率31.74%,同比-2.35pct。分业务看,工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统的毛利率分别是29.69%,28.91%,36.33%,30.37%同比分别为-4.05pct、-1.88pct,-0.98pct、+0.57pct。可以看出,工业机器人和物流自动化业务的的毛利率的下滑导致了综合毛利率的下滑。2016年三项费用合计14.33%,同比-1.89pct,其中管理费用比较稳定为13.74%,与2015年基本持平,销售费用为2.27%增加了0.49pct主要系扩大营销投入所致,财务费用为-1.68%减少2.21pct,由于未使用募资资金的存储利息收入冲抵。 应收账款依然偏高,经营战略较为激进 2016年年底,公司应收账款占营业收入的比重为39.7%,与2015年年报的39.8%基本持平,比2014年的32.6%高出7个百分点。应收账款比例的高企反应了公司经营策略的转变:较为激进,正在积极拓展市场。2016年经营性现金流为-1.57亿元,2015年为-1.19亿元,说明了相比2015年,2016年的经营战略更加积极,存货和应收账款都在增加,导致经营性现金流继续为负数。 国产机器人龙头,新产品新业务方面取得突破 公司在新产品新业务的突破如下:(1)特种机器人发展迅速,公司拥有军队采购一级供应商资质和二级保密资格单位资质。(2)自主研发的零部件助力长期发展,研发出服务机器人的新版控制器,增加无刷底盘标定、最新调度系统、定时循环执行作业等功能。(3)2016年公司与京东签署战略合作协议,帮助公司产品在智能物流方面的加速进步。 2017年业绩亮点来自于特种机器人和系统集成订单确认收入。2016公司再获装备自动保障系统21600万元的订单,预计该笔订单在2017年确认收入,且2017年会获得新增订单。系统集成业务受益于二线城市的轨交建设加速,公司获得了沈阳、哈尔滨、南昌的地铁订单。2017年松果系列服务机器人有望在房地产和银行业务中广泛应用,取得规模订单。 工业机器人拓展3C客户,实现出口 公司成为国内第一家荣获工业机器人产品CR认证的机器人制造商。2016年公司工业机器人正式进入PC机(电脑)及服务器装配行业,已与多家3C行业客户展开合作,提供手机外壳磨抛服务;公司凭借领先的磨抛技术完成国内首例造船行业工业机器人系统服务。2016年公司首次实现SRBJ10A型号工业机器人出口欧洲。 投资建议与盈利预测: 我们看好公司作为国产机器人龙头具备的可持续&确定高成长的竞争力,未来将会受益于工业机器人行业的稳健发展。预计2017-19年EPS 为0.30/0.37/0.44元,对应PE 为73/60/54X,考虑到公司目前估值水平仍偏高,维持“增持”评级。 风险提示:新产品开拓低于预期;市场竞争激烈。
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先导智能
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机械行业
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2017-03-10
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38.88
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45.76
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17.36% |
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47.37
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21.84% |
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详细
事件:公司2016年度实现营收10.8亿元,同比增长101%;实现归母净利2.9亿元,同比增长100%。一季报净利润同比增长60%-90%。 投资要点 2016年业绩超预期,营收同比增加101%,净利同比上升100%,主要由锂电设备贡献业绩 公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2016年实现营业收入10.8亿元,同比增长101%;净利润2.9亿元,同比增长100%。分业务看,锂电设备营收7.3亿元,同比+103%,占营业收入的比重为68%;光伏设备营收2.9亿元,同比+106%,占营业收入的比重为27%。锂电设备的快速发展2016年得益于国家对新能源汽车产业政策支持,公司认为锂电池生产设备行业在未来3-5年还会高速发展。受国内光伏产业复苏的影响,光伏设备领域的业务同比大幅增长约106%(2015年增长率仅为36%)。 综合毛利率42.56%,锂电设备毛利稳中有升 2016年毛利率42.56%,同比-0.49pct。分业务看,锂电设备毛利率、光伏设备的毛利率分别是39.55%,48.76%,同比分别为+0.86pct、-2.58pct。三项费用合计15.7%,同比-1.43pct(销售费用/管理费用/财务费用分别为2.84%/13.19%/-0.33%;分别同比-0.29pct/-1.38pct/+0.34pct),主要由于规模效应使管理费用和销售费用占比下降导致。 锂电池行业高速发展,整合大幕拉开,设备龙头将受益 1、新能源汽车仍然是未来10年的新兴产业,预计未来5年锂电设备行业增速仍将保持30%左右。按照2016年行业规模120亿元测算,2020将达到340亿元。 2、工信部连续出台政策表明设备厂商将进入两极分化期,自2016年11月要求动力电池企业年产能不能小于8GWh开始,行业整合大幕拉开,龙头电池厂强者恒强,绑定大电池厂的设备商将会迎来业绩爆发期。 3、公司是国内卷绕机龙头,是国内满足卷绕机进口替代需求的企业,主要客户包括ATL、CATL、亿纬锂能、中航锂电等,潜在大客户比亚迪,作为龙头企业将充分受益,主业内生式高速发展。公司2017年计划投资3亿元建设动力锂电池设备生产基地建设项目(一期),项目投产后预计公司锂电池设备产能可以扩大约1倍,满足未来高速发展,提高锂电池设备市场占有率的产能需求。 收购泰坦新动力,切入锂电设备后段,有望转型整线提供商 公司拟13.5亿元收购锂电池电芯及模组测试设备龙头泰坦,通过收购,公司产品将从锂电设备中段切入到后段,公司覆盖的锂电生产线设备将从25%的占比提高到50%,强化在产业链中的话语权。泰坦在手订单超11亿元,净利率超30%,盈利能力极强。此外,公司还在研发前段设备涂布机等,公司未来有望转型整线提供商。 盈利预测与投资建议 考虑收购泰坦,预计2017/18/19年备考净利润分别为6.0,8.6,13.8亿元;2017/18/19年EPS为1.33,2.00,3.09元,对应PE为28,19,12X。考虑到公司高成长性,内生外延有望超预期,故维持“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展低于预期;收购泰坦后协同效应不及预期。
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精锻科技
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机械行业
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2017-03-09
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15.79
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17.90
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12.58% |
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17.78
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12.60% |
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详细
市场认为公司作为汽车零部件公司,只能长期给予公司15-20倍pe,严重低估公司成长性。我们认为公司高成长性和龙头效应被严重低估! 投资要点 自主品牌崛起,国产高端零部件企业进口替代加速。 国产车自动变速箱渗透率仅为20%主要靠进口,而自动变速箱是手动变速箱价格的4倍到5倍;目前国产自主车型销量不断超预期,在变速箱齿轮完成进口替代后,未来国内高端汽车零部件市场空间广阔。 公司未来将受益于高端进口车型核心零部件的国产化趋势。公司是具有多项核心技术的汽车零部件企业,毛利长期维持在38%左右,高于汽车零部件行业平均水平, 汽车零部件里自动变速箱产业链未来成长性将是最好领域之一,超高景气度将持续。 精锻产品包括半轴齿轮、行星齿轮和结合齿(用于需求快速膨胀的双离合变速器)。中国齿轮行业总规模2000亿元,汽车齿轮行业年产值800亿元。齿轮行业集中度低,并没有出现类似于轴承行业舍弗勒类型的年销售收入达到1000亿元的绝对龙头公司。 目前公司的乘用车精锻齿轮产销量长期保持行业第一。公司在变速器差速器齿轮领域深耕二十载,全球市场份额占比10%。未来公司凭借技术实力和客户资源,有望成为国际齿轮龙头。 客户优质,盈利能力强。 公司作为最优秀的汽车零部件齿轮配套公司,进入大众等多个优质客户,毛利率高达38%,净利率20%。公司2016年完成对诺依克的收购,形成强强联合,在业务领域与公司齿轮业务有较强的互补性,便于公司进一步拓展汽车电子控制业务。现阶段主要配套海马、江淮等客户,在2017年可以借助公司现有的销售渠道来拓展新客户新市场,为公司带来新的利润增长点。 出口占比高,未来抢占国际市场。 根据公司2016 年业绩预告,2016 年营收相比2015 年7.0 亿增长约28%,其中国内市场销售收入同比增长约25%,出口市场收入同比增长约40%。海外市场增长超速增长的原因是公司变速器锥齿轮正式向德国和捷克大众供货,且订单增长势头良好,符合我们之前对业绩拐点的判断。我们认为随着轿车齿轮精密锻件热处理项目、电动差速器齿轮制造项目、大众奥迪齿轮项目相继投产,将充分释放产能,2017年将迎来爆发式增长。 由于竞争对手德国麦特达因破产和德国BLW被收购,本来竞争对手的国际市场份额有望被精锻取代。精锻目前出口占比30%,增速高达70%,精锻在高端车企中的市场份额有望继续提升。 盈利预测与投资建议 业绩估值迎来戴维斯双击:目前公司估值被低估,预计2017年收入增长40%,净利润增长50%(约2.8亿元),对应2017年估值为23倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业下滑,大众变速箱工厂产能利用低于预期。
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先导智能
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机械行业
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2017-03-06
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35.89
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45.35
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26.01% |
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47.37
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31.99% |
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详细
事件:3月1日,工信部等四部委发布关于印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》的通知,同日,发布第二批新能源汽车推广目录。 投资要点 电池行业整合大幕刚拉开:《方案》强调了动力电池在新能源汽车产业链中的重要地位 动力电池的性能直接与新能源车的安全性和使用效率有关。自2016年11月要求动力电池企业年产能不能小于8GWh开始,行业整合大幕拉开。我们认为,未来电池厂商将会迎来几大变化:1、大厂商继续扩产能,按照工信部的政策指导。2016年达到6GWh的出货量的仅有CATL(6.72)和比亚迪(7.35),2017年预计能够达到8GWh产能的有CATL,比亚迪,国轩高科,沃特玛。 我们认为,未来锂电锂电池行业会迎来产能供大于求,但是在高端的动力锂电市场是供不应求的。大厂商凭借良好的产品质量,技术水平和客户优势在高端电池领域的优势越来越明显。2、小厂商和走低端技术路线的将会面临淘汰的风险和被大厂商收购的可能。 动力电池行业强者恒强:2020年形成产销40GWH的龙头 该方案除了在技术标准上延续了量化的任务目标外,重点提出,2020年实现全国动力电池产能100GWH以上,形成产销40GWH的龙头。这标志着我国新能源汽车动力电池行业从国家战略层面确立的扶持龙头策略。2016年起动力电池市场集中度迅速提高,2016年动力电池出货量达28Gwh,比亚迪/CATL/沃特玛/国轩四家占比66%。 我们认为,未来最有可能成为年产能40GWh的具有国际竞争力的龙头企业就是CATL和比亚迪。CATL2016年底产能约7.5GWh,2017年底有效产能约15GWh,市场担心2020年达到50GWh的产能规划是否过于乐观。根据《方案》,单个企业40GWh的产能是国家支持的。 比亚迪2017年底预计产能16GWh,其规划2020年到34GWh可能过于保守。 锂电设备2016年以前业绩增长主要逻辑在于电池厂商扩产。2017年开始的业绩增长主要在于集中度提升。随着成本降至1元/瓦时以下,很多小厂商会退出,龙头企业现在产能还没达到国家要求,市场担心的设备厂商从2018年开始没有增量需求导致业绩断档的情况就不会出现。 作为锂电设备龙头,进口替代仍有空间 公司目前已绑定CATL和ATL,如未来进入比亚迪、松下、珠海银隆等大厂商的供应体系,公司成长将有望持续超预期。外延切入锂电后端设备,有望成为锂电设备整线提供商。目前泰坦在手订单超11亿元,净利率超30%,盈利能力极强。双方客户有重叠,有助于双方市占率提升。 盈利预测与投资建议 考虑收购,预计2016/17/18年备考净利润分别为2.9,6.0,8.7亿元;2016/17/18年EPS为0.71,1.34,1.94元,对应PE为48,25,18X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;收购泰坦失败。
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先导智能
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机械行业
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2017-02-10
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35.63
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40.50
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13.35% |
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47.37
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32.95% |
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详细
满足进口替代需求的高端卷绕锂电设备稀缺标的 公司从薄膜电容器设备起家逐步拓展至锂电池设备行业和光伏自动化设备行业,抓住了新能源汽车爆发式增长带来的锂电设备行业历史机遇。公司是国内卷绕机龙头,是国内满足卷绕机进口替代需求的企业,主要客户包括ATL、CATL、亿纬锂能、中航锂电等。 公司的收入规模从2013年1.75亿元到2016年的10亿元的跃升,净利润复合增速超100%。公司盈利能力强,毛利率高达42%,净利率为26%。 锂电设备行业未来5年复合增速30%以上,行业龙头增速更高 我们与市场不同观点: 1、市场普遍认为,锂电设备高速增长期已经过去。事实上新能源汽车仍然是未来10年的新兴产业,预计未来5年锂电设备行业增速仍将保持30%左右。按照2016年行业规模120亿元测算,2020将达到340亿元。 2、工信部连续出台政策包括锂离子动力电池单体企业年产能力不低于80亿瓦时(8GWh),表明设备厂商将进入两极分化期。随着对车企推广政策和对电池厂商产能政策的陆续出台,下游电池行业集中度提升趋势已定。小厂商和走低端技术路线的将面临淘汰和被收购。绑定大电池厂的设备商将受益锂电行业集中度快速提升,龙头增速将比行业增速更高。公司目前主要的客户为全球领先锂电龙头的CATL,ATL等,高成长将仍然确定。 预计未来三年业绩增速50%以上,内生外延将有望持续超预期 我们判断,公司业绩仍将大幅超预期。主要原因是: 1)进口替代仍有空间:公司卷绕机与进口设备性能相当,但具有更低价格(低10%)和更好的服务(交货周期短)。目前国内高端锂电设备国产化率仅约50%,进口替代空间仍然广阔。 2)市场份额仍有较大提升空间:公司目前已绑定CATL和ATL,如未来进入比亚迪、松下等大厂商的供应体系,公司成长将有望持续超预期。 3)外延切入锂电后端设备,有望成为锂电设备整线提供商: 公司拟13.5亿元收购锂电池电芯及模组测试设备龙头泰坦,通过收购,公司产品将从锂电设备中段切入到后段,公司覆盖的锂电生产线设备将从25%的占比提高到50%,强化在产业链中的话语权。泰坦在手订单约11亿元,净利率超30%,盈利能力极强。此外,公司还在研发前段设备涂布机等,公司未来有望转型整线提供商。双方客户有重叠,有助于双方市占率提升。 投资建议与盈利预测 不考虑收购,预计公司未来三年的净利润复合增速60%以上,2016/17/18年净利润分别为2.89,4.94,7.47亿元,对应EPS分别为0.71,1.21,1.83元,对应PE为48,28,19X。考虑收购,预计2016/17/18年备考净利润分别为2.89,5.99,8.73亿元;2016/17/18年EPS为0.71,1.34,1.95元,对应PE为48,25,17X。考虑到公司高成长性,内生外延有望超预期,故维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;收购泰坦失败。
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先导智能
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机械行业
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2017-02-01
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32.90
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37.38
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13.27% |
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47.37
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43.98% |
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详细
事件 1、先导智能1月25日晚发布2016年年报业绩预告,2016年预计盈利2.77-3.2亿元,比上年同期上升90%-120%。2、公司最终未能与JOT就后续事宜协商达成一致意见,拟将475万欧元的定金确认损失,计入营业外支出,计入公司2016年度损益。 投资要点 业绩预告超预期,坚定看好先导内生式发展。 公司在智能设备制造领域竞争优势明显,随着锂电设备行业进入高速发展期,公司作为龙头充分受益,主业内生式高速发展。先导上市以来连续3年业绩翻倍增长,业绩预告的净利润区间(2.77-3.2亿元)超出了我们的预期(2.6亿元)。绑定大客户战略成绩斐然,目前先导占CATL卷绕机采购量的90%,享受电池龙头快速扩产能带来的业绩高增长。2017年CATL在江苏溧阳工厂的扩产能计划确定,公司作为国内卷绕机龙头有望继续保持高增长。 2017年拓展大客户+向整线发展,保守估计净利润可达5亿元(不包括外延)。 公司是满足进口替代需求的高端卷绕锂电设备稀缺标的。最大客户CATL2016年已达成7.5GWh产能,其中磷酸铁锂和三元各占一半,均衡发展。接下来预计每年翻番,到2020年底,希望总产能达到50GWh,预计累计总投资超过300亿。CATL的2017年的最大增量新产能来自于江苏溧阳的新工厂(9月28日已经开工建设,项目总投资100亿元),2017年可以增加5GWh的设备投资,对应3-4亿元的收入(溧阳新工厂明年收入增厚:5GW*6亿元设备投资/GWh*25%的卷绕机需求=7.5亿元)。潜在大客户比亚迪2017年的扩产能较为确定,先导有望成为进口替代的受益者。比亚迪2017年在青海要投入4.5GWH的设备,预计会用国产设备,目前卷绕机设备只有先导在供应商的名录里。预计2017年的5月-6月比亚迪开始招投标,公司大概率可取得订单。松下的18650型电池卷绕机已开始供货(小批量供货,几十台,总价格几千万),21700也有样机供货。松下采购的是自己的设备商,但产能问题是最大制约,因此考虑未来卷绕机开始外协。若考虑给松下的供货,业绩弹性更加大。 收购泰坦新动力,切入锂电设备后段,有望转型整线提供商 公司于1月5日晚公告,拟购买泰坦新动力100%股权。泰坦新动力是一家研发制造化成、分容等工艺的锂电设备后段专业厂家。此次收购仅11倍PE(参考2017年业绩承诺),价格适中,未来三年厚增公司利润1.05/1.25/1.45亿。完成收购后,公司在锂电池生产线设备成本中占比将由卷绕机25%提高到45-50%,强化在产业链中的话语权。收购完成后,公司产品覆盖锂电设备产业链中后段,加上研发中的前段设备,公司未来有望转型整线提供商。 动力锂电需求爆发,国产设备商迎来发展机遇 国内单位产能(1Wh)的锂电池设备投资在4亿元/GWh,我们预计2016-2017年国内动力电池设备需求量将至少120亿,再加上消费类和储能类锂电新增设备需求,预计2016年我国锂电设备市场规模在130亿以上,同比增长66%;2020年锂电设备市场规模356亿元,按照80%的国产化率计算,国产设备产值将达到285亿元,7年间CAGR为38%,国产设备占比从50%提高到80%。目前国内约七成锂电设备已实现国产化,但基本集中在低端设备上,核心零部件仍依赖于日韩进口设备。相比于日韩锂电设备,国产设备售价仅为进口的1/3到1/2,成本优势明显;非标定制能力强;快速反应能力强。我们认为,设备全自动化和智能一体化是未来锂电设备国产化发展方向,也是国产锂电设备实现弯道超越的关键所在。 受益于下游锂电池行业集中度提升,公司2017年有望净利润三位数增长。 工信部连续出台政策表明设备厂商将进入两极分化期,绑定大电池厂的设备商(例如先导智能,绑定了CATL,潜在大客户比亚迪)将会迎来业绩爆发期。未来锂电设备商进行产品线的延伸和收购同类型的公司扩大市场份额是设备厂商的共同选择。预计2017年公司净利润有望保持三位数增长:1)先导智能本部:保守估计20亿收入(CATL12亿元+比亚迪2亿元+光伏电容3亿元+消费锂电2亿元),5亿元净利润。2)珠海泰坦:100%股权收购,2017年业绩承诺1.05亿元。 盈利预测与投资建议。 预计公司未来三年的净利润增速在50%以上,2016/17/18年EPS为0.71/1.33/2.19元,对应PE为48/25/15X。考虑到公司高成长性,业绩有望超预期,故维持“买入”评级。 风险提示。 新能源汽车行业发展低于预期;收购泰坦失败
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纽威股份
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电力设备行业
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2017-01-27
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16.52
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17.07
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3.33% |
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18.50
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11.99% |
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详细
事件:2017年1月19日,纽威阀门与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角C核电项目(HPC项目)签订了供货合同。 公司是中国第一家进入欧洲核岛的供应商,中英合作设备出口终成现实 纽威阀门紧跟国家“核电出海”的步伐,通过该订单成为中国第一家进入欧洲核岛的供应商。此次签约不仅对纽威阀门未来开拓海外核电市场有着重大的意义,对于中国核电在中英项目上走出去也意义重大:中英合作欣克力角C项目,中国核电从单纯的财务投资,向设备出口,迈出了重要的一步。 公司核电业务拓展顺利,看好长期增长潜力 公司核阀订单较之2015 年的2000 多万,2016年则达到1.34 亿,2017年目标2个亿订单,2016年5月,纽威的核一级阀门准入申请已经提交,预计公司2017年将会获得核一级资质,届时将会打开公司核电订单的新局面。根据国家规划,到2020年,核电装机容量将达到在运5800万千瓦时,在建3000万千瓦时,对应2015-2020年核电投产装机年复合增速将接近20%。预计国内每年新开工6-8个机组,每个机组对应2个亿的阀门需求,每年市场空间不大,但是维修市场巨大,20%的替换率,每五年重建一次,长期来看,公司将收益于核电阀市场的增长。 公司作为高端工业阀门龙头,显著受益于下游油气回暖 公司产品覆盖闸阀、截止阀、止回阀等产品,70%的产品应用于石油天然气相关行业。油价对公司业务影响较大,油价在60美金左右时,对勘探开发项目的投资需求较旺盛,如果油价稳定在70美金左右,则项目会利润丰厚,对包括阀门在内的上游油气设备的需求也较大。另外,油价回暖对深海石油等边际成本高的采油项目影响更加明显,油价上升有力地促进深海石油的开采,随着油价回暖,下游设备投资需求比较旺盛,公司作为高端工业阀门龙头显著受益。 公司作为出口型的油气设备商,受益于一带一路战略的发展。 公司2014年上市以来,海外业务一直占比公司总营业收入的70%以上。并且公司具备提供全套工业阀门解决方案的能力,出口额长期保持行业第一。公司凭借着多年的海外经营经验和良好的国际一线客户基础(已通过挪威船级社DNV、美国石油学会API-6DSS认证(国内首家)),有望在未来一带一路沿线相关国家的油气工程类项目订单中斩获订单。 盈利预测与投资建议 公司作为核电阀门新锐,正向着全套核电阀门解决方案提供商的方向迈进,核电业务拓展顺利+下游油气回暖,未来增长潜力巨大,预计公司2016-2018年EPS为0.28/0.33/0.43,对应PE为58/50/38,维持“买入”评级。 风险提示: 国际油价低于预期,公司核电业务进展低于预期。
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三一重工
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机械行业
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2016-12-19
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6.46
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--
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6.82
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5.57% |
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7.84
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21.36% |
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详细
事件:公司14日晚间公告41亿元出售子公司获得14亿元投资收益,同时将账面价值47亿元不良应收账款以35亿元价格转让至集团优化资产结构。 投资要点 工程机械行业大机会取决公司主动加速出清并且转型业务超 预期,否则都是主题性机会: 第一、工程机械上一轮周期由于大量低首付零首付杠杆销售仍积累着大量应收账款和融资租赁款。在国家没有供给侧改革政策支持行业出清时,行业公司只能选择主动出清。虽然大部分公司对应收账款的计提相对充分,但行业在过去几年并未主动出清。一般一年期以内的应收占款占比约在70-90%左右,但过去几年营收下滑情况下应收账款收入占比不断大幅增长。不包括融资租赁款,龙头公司应收/收入占比已超100%,从历史平均水平和国外龙头公司报表来看,一般20-50%比较合理。这么大的包袱,如果不主动出清,就算行业复苏或转型业务成功都将持续对公司业绩产生负面影响。 第二、从海外工程机械龙头百年历史看,一般工程机械行业调整周期在7-10年左右,每次周期低谷基本会经历大幅亏损(国内龙头至今未出现亏损),而龙头卡特彼勒通过业务转型和海外业务占比提升,经历调整期后实现收入利润不断再创新高。全球工程机械巨头卡特彼勒在90年代中期开始布局全球产业链,并开始转型切入物流、金融服务业。2004年,卡特的新CEO吉姆.欧文斯上任,其认为工程机械主业周期性较大,为减少主业带来的利润剧烈波动,欧方斯重点发展了金融服务、物流、再制造3个利润率较高的服务性业务。2009年经济较为疲软,公司服务性收入达到总收入39%,而利润点比达到了90%,对冲了主业下滑的周期性影响。公司业务结构多元后,营收、净利相对较为稳定。 公司主动出清迈出行业第一步,为转型扫除障碍,彰显了坚定转型决心。 公司将以25.34亿转让子公司三一汽车制造的应收账款,以7.72亿转让子公司三一汽车起重机械的应收账款,受让方为三一集团,二者的应收账款账面价值分别为35.87亿元和10.91亿。我们认为这是处置应收账款最好的方式之一,有助提高公司资金使用效率,进一步优化资产结构,应收占款/收入占比有望从2016年3季度末高达133%的占比下降至80%以下,同时减少减值拨备,直接增厚当期业绩。其他方式还有银行保理(改善当期现金流,但是出现坏账还是需要上市公司兜底),提高计提比例(影响当期利润,迫于债券评级融资压力,大部分公司不愿意这么做)。此外,公司今年9月完成第一期员工持股计划购买股票7亿元,中高层占比高达81%,员工大比例增持公司股票,彰显对公司中长期发展的信心和转型决心。我们认为此次应收账款处置转让只是刚开始,建议关注后续持续出清进展。 41亿元出售子公司预计将获14亿元投资受益。 公司将全资子公司北京三一重机100%股权以人民币40.77亿元转让给深圳三一科技。由于北京三一重机已于今年6月将所有桩机业务相关资产和负债进行了剥离,本次交易主要为北京上海两地共计200亩土地,公司获14亿元投资收益,增值率达52%。另外,北京三一重机2015年度实现营收6.77亿元,净利-4398万元。 工程机械行业小周期复苏,中期仍需密切关注公司转型进展 2016年三季度以挖掘机为代表的国内工程机械行业表现出复苏,9-11月单月销量同比增速约70%,1-11月累计同比增速21%。行业复苏主要2016年房地产和基建投资旺盛和低基数效应、更新需求叠加因素。 预计2017年下游投资将下一台阶,房地产投资增速预计为3-5%,基建投资增速约为15-17%,我们认为行业销量高增长持续性有不确定性。 假设复苏超预期,从估值框架来看,主要公司的业绩很难超越2011-2012的高点,假设最乐观情况,三一重工未来三年业绩达到高峰期的50%,约为40亿元,目前股价对应远期PE约为12倍,向上空间不大。 中长期仍需密切关注公司军工、住宅工业化等业务的转型进展,一旦转型业务利润超预期,将带来较大的估值重估的机会。 投资建议与盈利预测 行业龙头率先主动出清甩包袱,行业复苏将有望成为业绩弹性最大的公司和有望成为最快转型成功的工程机械公司,中期提升公司估值水平。目前公司PB水平为2.1倍,我们认为三一作为工程机械国内龙头,2.5倍PB较为合理,目前股价向上空间20%;预计2016-2018年的EPS为0.01,0.07,0.18元,对应PE为483,92,36倍,维持“增持”评级。 风险提示: 公司转型不及预期,工程机械销量数据低位。
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胜利精密
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机械行业
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2016-11-21
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9.98
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9.94
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-0.40% |
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9.94
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-0.40% |
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详细
投资要点 获得政府资金补助,助力智能制造整体解决方案深度发展 公司申报的该项目总投资2.1亿元,联合实施单位为全资子公司富强科技、全资孙公司富强加能及控股孙公司苏州凡目视觉。公司及控股子公司联合参与该项目,有助提高公司便携式电子产品结构模组精密加工的生产效率、降低生产运营成本;从公司“智造未来”战略角度来看,有助实现制造智能化的快速发展,持续提升智能制造综合解决方案的能力。我们认为,公司作为业内领先的智能制造设备提供商,此次获得补贴有利于该项目的快速实施,助力公司在智能制造整体解决方案领域的深度发展。 收购富强科技,战略布局智能制造创造新价值 子公司富强科技作为智能制造设备服务提供商,为客户提供全方位解决方案。公司通过根植于国内外行业龙头客户,把重点人力、财力放在重点客户上进行精准布局、深度合作。公司系国际知名A客户自动化生产线的系统集成及组装与检测设备的供应商,2016年虽然A客户手表销售略低于预期,但其他业务有很多预期外增长,公司总体经营情况基本符合预期。公司当下布局重点在3C自动化方面,目前已和KUKA机器人建立联合实验室,共同开发小型机械手臂在3C制造领域的应用;其他领域布局像新能源、航天航空、医疗等也有涉足,未来可能会在某个领域深入拓展。 增资捷力(国内湿法隔膜行业龙头),深耕高分子材料领域 公司10月公告拟出资4.86亿收购苏州捷力33.77%股权,收购完成后将控股捷力84.77%股权,增资捷力有助于明后年增厚胜利精密的业绩。苏州捷力是国内湿法隔膜行业龙头,在高端湿法锂电隔膜供不应求的市场环境下,一方面积极布局和维护优质客户(CATL和ATL是目前最大客户,其余包括三星、LG、比亚迪等,未来的目标是国际国内各有三家重点战略客户);另一方面积极推进新产线建设,加速提升产能突显规模效应。目前捷力在苏州工厂有六条生产线,规划明年再建设4条高速涂覆线,10条线全部投产后可以达到全球最大产能(对应合计年产约5亿平米)。公司上半年隔膜销售收入1.2亿元,全年有望达到3亿元。我们认为,随着公司产能逐步释放和下游新能源行业的爆发式增长,捷力对明年胜利精密的业绩有大幅提升。 盈利预测与投资建议:按照增发后的股本计算,预计2016/17/18年EPS分别0.26/0.50/0.78元,对应PE分别38/20/13X,我们判断公司在智能制造、高分子材料领域的布局有望极大增厚公司业绩,维持“增持”评级。 风险提示 :行业竞争加剧,项目投产低于预期。
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双环传动
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机械行业
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2016-11-07
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13.67
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--
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13.59
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-0.59% |
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13.59
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-0.59% |
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事件:公司与沈阳新松机器人自动化股份有限公司签订《合作框架协议》,双方将发挥各自优势,就工业机器人产品、减速器国产化与自动化改造、智能制造项目等全方位合作。 投资要点 与沈阳新松机器人签订合作框架,强强联手,布局智能制造公司与新松的合作围绕工业机器人产品、减速器国产化与自动化改造、智能制造项目等展开全方位合作。主要内容有四点:1)公司根据新松工业机器人减速器要求开发精密减速器;2)新松应用公司开发的精密减速器,并将工业机器人批量应用在公司的数字化制造工厂;3)新松和公司共同完成双环生产线设备工程项目改造及新工厂建设项目等;4)公司在其行业及周边区域协助新松进行产品的市场推广应用;新松积极协助配合双环传动精密减速器批量化市场推广应用。公司选择与新松机器人合作,主要是想通过和供应链上下游的协作,共同降低国产工业机器人的成本。未来,若新松有新产品推出市场,公司会从优势的齿轮业务角度配套研发。同时,新松需和类似双环的零部件厂商共同合作,共同攻克国产机器人核心零部件国产化的难题,进而打破外资品牌的长期垄断。 主业齿轮受益于新能源汽车行业,三季报稳定增长符合预期公司2016年前三季度实现营业收入12.08亿元,同比增长19.74%;实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长34.75%。收入利润的增长主要依赖于乘用车齿轮业务的增长:一方面在自动变领域销量增长,另一方面在新能源领域上半年正式为比亚迪、奇瑞、广汽等整车厂批量供货。 RV 减速机已完成14个型号定型定标,募投项目有望提前投产公司年初募资12亿,其中3亿元投向工业机器人RV 减速器项目(工信部专项和863计划),目前已完成市场上主流的2个系列14个型号的机器人精密减速器定型定标,并逐步完成测试投入小批量制造。根据目前进度,研发进度符合预期,募投项目2016年有望达到1万台产能,预期2017年建成,规划建成3年后完全达产,年产6万台RV 减速机业务。 成为采埃孚变速箱核心零部件全球唯一供货商,已批量供货2016年2月公告,成为为采埃孚ZF(供货中车)高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。截至目前公司已开始批量供货。此次合作打破了高铁变速箱核心零部件依赖进口现状。我们预计未来公司将受益于高铁和轨交的快速增长,借助ZF 进入中国中车的核心零部件供应链,预计可增厚净利润2000万元/年。 工业4.0转型加速,已完成6组生产线自动化改造公司联合重庆机床、德国KAPP 成立中德智能制造合资子公司,4月已完成工商登记。这是公司优化产业结构的重要举措,“轻重资产并举”,加速向工业4.0转型。同时,上半年公司已完成6组生产线自动化改造,下半年将继续推进“机器换人”的自动化改造工作。 盈利预测与投资建议公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好RV 减速机和高铁齿轮替代进口中期对公司业绩的增厚。按照最新股本测算,预计2016-2018年EPS 为0.28/0.37/0.47元,对应PE 为47/35/28X,维持 “买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;减速机未能通过验收。
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斯莱克
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机械行业
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2016-11-02
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52.70
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--
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59.88
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13.62% |
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59.88
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13.62% |
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详细
母公司业绩下滑+山东佳明亏损+投资收益减少致净利润下滑。 公司前三季度营收同比增长9%,主要因为越南TBC-BallBeverageCanVietnamLtd制罐设备生产线合同在报告期内确认收入以及新增五个子公司并表。归母净利略有下滑,同比-15.3%,主要原因是: 母公司业绩有所下滑、子公司山东佳明截至报告期亏损166万、投资收益较去年同期减少560万。 毛利率同比+0.82pct,并购+借款致三项费用率同比+7.04pct。 前三季度综合毛利率50.26%,同比+0.82pct,较上半年提高1.14pct,毛利率持续提升。三项费用率合计21.82%,同比+7.04pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+1.54/3.08/2.42pct,销售费用率/管理费用率增长主要因为子公司山东明佳和意大利CORIMA公司并表,财务费用率增长是由于汇兑损失和筹资现金流增长464%而带来的借款利息增加。 股权激励草案出台,覆盖公司各层面,考核指标明确。 公司今日公告,将向高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员及其他等共计126人授予132万股,占公司总股本1.06%,股权激励将分四年进行,每次行权前均需进行业绩考核,2017/18/19/20年考核目标分别为净利润增长率不低于25%/35%/45%/55%(2016年净利润为基数)。我们认为,此次股权激励覆盖公司各个层面,强有力调动员工积极性,同时每年度的考核为员工确定了明确的目标,将为公司中长期稳定发展打下良好基础。 3.4亿元定增资金到位,数码印罐设备+精密自动冲床项目启动。 公司此次定增募投3.4亿元投入数码印罐设备制造项目(1.8亿)与精密自动冲床项目(1.6亿)。7月定增获批,9月定增资金已到位。制罐设备市场规模约为制盖设备市场的4-5倍,近期取得突破。 公司2015年12月与TBC-BallBeverageCanVietnamLtd签订750万美元订单,已全部完成确认收入,表明公司进军制罐设备实现历史性突破,驱动公司进入发展快车道。 此外,高速精密自动冲床制造项目是公司未来延伸产业链,增加产品附加值重要途径,一方面公司当前成套设备所用冲床进口自美国和瑞士,项目投产后实现进口替代降低产线成本,另一方面高速精密自动冲床是工业基础装备,项目投产后将延伸产业链至航空航天、汽车制造、交通等领域。 盈利预测与投资建议: 公司属于制盖设备龙头,整体实力位列国际第一梯队。从长期看拓展制罐设备和智能制造业务将带来持续积极影响。我们认为,公司作为制盖设备稀缺标的和“工业4.0”优质标的,预计公司2016/17/18年的EPS为0.77/0.96/1.25元,对应PE为65/52/40X,维持“增持”评级。 风险提示:下游食品饮料行业不景气带来制罐制盖行业下滑
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苏试试验
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电子元器件行业
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2016-11-02
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36.30
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43.74
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20.50% |
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43.74
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20.50% |
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公司主业增速稳定,试验服务快速发展驱动业绩增长。 公司前三季度实现营收2.56亿,同比+28.29%;归属净利润3029.66万,同比+18.62%;公司主营业务增速稳定,业绩增长符合预期。分业务来看,试验服务收入1.09亿(+53.46%);试验设备销售收入1.4亿(+16.25%)。我们认为,公司业绩增长受益于实验室业务规模不断扩大,带动试验服务业务持续快速增长。我们判断,随着国家及研发类企业对工业产品质量、可靠性要求的不断提高,公司试验服务需求将会持续性增长。 毛利率、三项费用率同比保持稳定。 前三季度毛利率为46.71%,净利率为13.31%,与去年同期基本持平。三项费用率为29.19%,同比持平;其中销售/管理/财务费用率分别为8.94%/20.06%/0.19%,管理费用率同比+0.86pct,系研发投入力度加大、人员增加导致工资增长所致。 5亿增发方案,投向主业的横向发展和实验室网络改扩建。 公司9月公告5亿元增发方案,用于建设温湿度环境试验箱技改扩建项目(拟投入募集资金1.55亿)和实验室网络改扩建项目。公司试验设备制造主要为力学环境试验设备,而本次募资建设的温湿度环境试验箱技改扩建项目,将有效填补公司在“大型、节能、智能互联网+”环境试验设备制造上的空缺,使产品可同时覆盖力学及气候两大环境与可靠性试验门类。增发方案的推出,验证了我们之前对于军工检测服务行业迎来订单和业绩双增长时代的判断。 实验室网络改扩建验证军工检测服务行业迎来高增长逻辑。 从三季报中看,公司试验服务板块目前已有的9家实验室中,成都广博、南京广博、重庆广博、青岛海测增幅较大;公司增发方案中拟投入3.45亿用于实验室网络的建设,一方面补充更新苏州广博、北京创博、上海众博三家实验室的各项试验设备,继续提升试验服务能力;同时拟在西安、东莞松山湖建立新的实验室(预计投入1.5亿以上),增强实验室网络的区域覆盖能力。值得注意的是,公司在2016年中报中提到:北京创博产能已饱和,厂房建筑面积将增至1.2万平米,未来收入弹性巨大。公司未来计划每年扩张1-2个实验室,十三五期间有望达18-20家。我们预计随着实验室开始盈利,伴随规模效应的显现,将带来业绩大幅提升。 公司是优质“民参军”标的,充分受益于下游军品检测高增长。 随着军民融合的推进,原本不对民营资本开放的广阔市场空间将会被逐步打开。我们预测,环境与可靠性试验设备年市场空间为50亿元,检测服务年市场空间为150亿元,其中检测服务CAGR预计超过50%。公司属于“大行业,高增长,小市值”的军民融合标的,作为军工科研检测龙头,将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速和下游军品检测行业的需求高增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2016/17/18年的EPS为0.48/0.63/0.84元,对应PE分别为78/60/45X,我们判断公司未来三年力学环境试验设备业务将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务业务增速将保持50%以上的增速,维持“买入”评级。 风险提示:检测服务行业竞争加剧,订单确认速度低于预期。
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