事件:公司拟非公开发行A股股票的数量不超过686,836,019股,募集资金总额不超过130亿元,用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”和“补充流动资金”。 定增规模略超预期,摊薄影响有限:定增方案计划募集资金总额为130亿元,若按当前价格计算预计股本将扩大10%左右,摊薄程度有限。最终发行价格将依据发行期首日定价,我们预计静态看本次定增对现有股东权益的摊薄比例将小于预期;动态看定增还将提升公司净资产,改善公司资产负债率,有利于降低财务费用,对EPS影响有限。 5G正式进入商用前期,募集资金投入研发布局长远:当前5G正快速发展,全球各家主流通信设备商都不断投入巨量资源进行研发竞赛,争取抢先拨通5G的firstcall。中兴从2G时代不断追赶国际领先设备商,始终不断增加研发投入,5G时代有望成为行业引领者。1)2018年6月SA版本冻结,5G标准基本确定,产品研发进入冲刺期;2)全球各大运营商都公布5G试验计划,并开展产品预筛选,设备商需要快速提供产品进行测试抢占先机;3)中兴在5G人员储备已经就绪,高达428.78亿的5G研发项目已经规划完成,需要资金开启研发工作。 5G发展符合预期,公司即将进入丰收期:尽管5G研发投入巨大,对公司现金流和当期利润形成一定压力,但公司在5G的投入产出是可观的。1、5G是超过万亿的市场,投资规模将大幅超过4G。2、全球主流通信设备商减少为4家,中兴凭借产品竞争力有望获得更大份额5G蛋糕。3、5G系统复杂度提升,产品单价和毛利率水平提升。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在5G大周期强者更强的发展机遇,技术和平台优势越发凸显,业绩持续高增长,在5G板块的市场预期低点其配置价值更为显著。暂不考虑增发,预计公司2017-2019年的EPS为1.11元、1.24元、1.44元,对应PE28/25/22X,给于“买入”评级。 风险提示:5G网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。

投资要点 5G和高速FTTH引领超宽带时代,光通信迎来新的发展机遇:2018年是5G完成标准化、走向产业化的关键时期。1)更高频段、更宽频谱和新空口技术使得5G基站带宽需求大幅提升,预计将达到LTE的10倍以上。5G时代整个传输设备市场规模将超过1300亿元,相比于4G时代有较大提升,传输设备领域内的公司将迎来新的发展机遇。2)5G网络承载的数据容量和业务类型相比于4G网络将有大幅提升,也能创造更多产业价值。运营商也必须为升级网络付出更多成本,资本开支预计相比4G时期提升50%以上。运营商数千亿的投资将包含较多传输/接入网络投资比例,相当部分传输/接入网络投资将在未来2年释放。3)尽管全国统计口径的FTTH渗透率已经处于高位,但从各个电信运营商各自视角来看FTTH渗透率还处于快速提升期,FTTH建设还有提升空间。 烽火通信,光通信产业链的龙头公司:1)烽火通信是中国光通信行业最具竞争实力的企业之一,也是少数集光纤、光缆、光棒、光芯片、光器件、光设备全产业链于一体的公司;2)公司在光传输设备积累深厚,常年占据运营商采购较大份额,市场开拓能力较强;3)公司研发传输层绿色产品,节能降耗引可持续发展;4)烽火OTN/WDM+ASON/MSTP/PTN联合组网模式已经在各个通信网络的建设中得到了充分的验证。随着5G产业快速发展和5G网络加速部署,光通信产业将保持长期景气,公司作为光通信产业链龙头公司将获得较显著的发展机遇。 加速ICT转型,积极布局信息安全与云计算市场:1)公司强调“云网一体”战略,加速ICT战略转型;2)为应对数字化转型的大趋势,加速光通信网络与ICT技术融合,公司提出了SMART战略;3)收购烽火星空,加码信息安全。面对日益严峻的网络安全威胁形势,不断扩大的网络安全市场空间也随着产生,公司全资子公司烽火星空在网络信息安全市场上具有优势地位;4)进军云计算市场,升级商务模式。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年的EPS为0.81元、1.09元、1.57元,对应PE为35、26、18倍。我们上调公司评级为“买入”,主要理由包括:1.公司是未来5G产业发展的核心设备供应商,增长潜力较大,产业链占据价值不断提升,应享受合理的估值提升;2.公司未来2年受益于运营商扩大光通信网络投资,业绩增长保持加速,公司PEG水平在1以下,估值水平合理;2.公司多年来内生发展强劲,业绩增长稳定,属于板块内优质白马股,在当前市场偏好下有较高配置价值。 风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。

事件1:公司公告拟对IDC(互联网数据中心)业务进行整合并调整架构。本次IDC 业务整合及架构调整主要是拟将公司国内IDC 业务以增资形式剥离至控股子公司厦门秦淮科技有限公司,并成立合伙企业受让厦门秦淮部分股权。通过本次一揽子交易,公司直接及间接持有厦门秦淮90%的股权。本次业务整合及架构调整完成后,公司将撤销一级部门IDC 事业部,公司国内IDC 业务整体调整至厦门秦淮的公司架构内运营并管理。 事件2:公司公告拟以自有资金人民币9,600 万元增资公司全资子公司上海网宿投资管理有限公司,增资后,由网宿投资与上海晨徽网宿投资管理有限公司等共同投资设立网宿晨徽产业投资基金,该基金目标募集规模为人民币5 亿元。此外,公司监事张海燕女士拟以自有资金出资人民币1,000 万元参与网宿晨徽产业投资基金的后续募集。 优化IDC 业务组织架构,全力开拓IDC 业务:公司自上市之初就开展IDC 业务,业务规模甚至超过CDN 主业,但业务发展增速较低,目前占公司总营收比例不足10%。2016 年以来公司持续积极谋划业务多元化,本次对IDC 业务架构的调整,代表公司对IDC 业务的重视程度提升。公司本次IDC 业务重组将给公司带来较显著的正面影响:1、随着云计算业务高速发展,客户对网络基础设施的需求越来越成为CDN+IDC的综合需求。尤其在单一CDN市场竞争日趋激烈的情况下, IDC 业务毛利率稳定,现金流较好,是具备吸引力的业务类型。2、公司自身CDN 业务和IDC 业务在上游资源需求和下游客户扩展方面有较多融合之处,公司有望利用在CDN 领域积累的带宽资源、机房资源、客户资源进行深度整合,获得协同红利。3、公司将全部IDC 业务划归厦门秦淮,统一了公司对外经营主体,优化了管理、运营体系,有利于公司业务发展。4、厦门秦淮与赛伯乐进行深度合作,IDC 建设和运营情况良好,未来发展值得期望。目前厦门秦淮拥有全国机房170 多个,全球网络节点200 多个,带宽储备70T 以上,服务客户已经达到3000 多家,业务发展进入快速增长期。公司在IDC 业务方面的扩张,有望为公司业务发展提供长期动能。 CDN业务依然面临较强竞争压力,公司积极应对: CDN市场外部竞争环境依然比较严峻,以BAT为主的互联网巨头持续通过降价方式对行业原有玩家进行冲击。公司CDN业务自年初以来连续三季度同比下滑,在降价保市场和维持价格保利润率的选择中面临较大压力,但我们关注到公司积极通过应对手段迎接压力:1.公司CDN服务价格持续下滑,缩小了与BAT的差距;2.公司注意调整自身服务定位,加强对大客户的服务质量,推出与BAT有区别的差异化服务,避免与BAT的直接竞争;3.公司加强海外业务协作。预计全部不利因素出清后,公司业绩将从底部复苏,恢复合理的增长水平。 创立产业投资基金,注重外延并购提升公司价值:公司设立围绕互联网消费、云计算相关产业和领域进行投资的并购基金,有利于公司长期发展。一方面公司可以充分利用合作各方在产业基础、资本实力、互联网资源等方面的优势,重点布局跟公司业务有关联的有发展前景的领域,加深加宽公司的业务护城河;一方面公司也能借助与专业机构的合作,获得丰富的项目资源,获得较可观的投资收益。 盈利预测与投资评级:公司加速布局IDC业务,与主业协同发展,中长期保持增长潜力。预计公司2017-2019年的EPS为0.34元、0.41元、0.52元,对应 PE 29/24/19 X。公司2017年利润水平预计将发生一定幅度的下滑,考虑到公司主营CDN业务承压状态和不利因素出清尚需一定时间,我们将公司评级调整到“增持”评级。 风险提示:CDN市场竞争进一步加剧风险,海外CDN业务发展不及预期风险,IDC建设进度不及预期风险,IDC业务客户发展不及预期风险。

事件:公司发布公开发行A股可转换公司债券预案,拟公开发行可转债募集资金总额不超过人民币5亿元,可转债期限为自发行之日起5年。募集资金主要将投入特发信息厂房建设及特发光纤扩产项目、特发东智扩产及产线智能化升级项目和成都傅立叶测控地面站数据链系统项目。 光纤光缆行业保持景气,光纤扩产保持产能竞争力:宽带中国战略持续推进,和中国移动大举进军FTTH领域与电信联通抢占市场占有率,以及三家运营商为5G传输带宽储备,是推升国内光纤需求的三大重要因素,国内光纤需求量增速自2006年起大部分年份都明显高于全球光纤需求增速,中国在近年毫无悬念的成为全球光纤第一需求国。特发在国内电信运营商客户群体具有较好的声誉,但光纤产能受限是特发在光通信业务发展的瓶颈。本次募投项目包括在东莞市特发信息光通信产业园扩建光纤生产厂房,总投资超过3个亿,项目工期约1.5年。项目达产后将给特发带来800万芯公里的新增产能,提升年营收4.4亿以上,提升年利润近3000万。新增光纤产能将有利于公司保持市场竞争力和供货地位,对公司光通信业务有较强的支撑。 东智科技业务持续扩张,规模效应带动毛利率改善:东智科技凭借良好的产品质量和优秀的产品交付能力,在主要客户形成良好的口碑并赢得长期合作。尽管东智自从2015年底开始一直扩充产能,仍不能满足客户在PON和IPTV产品的代工生产需求。本次募投项目包括新增10条SMT贴片生产线及配套设备,主要给华为公司配套生产OTT机顶盒和PON光猫,并且对现有产线进行智能化改造。项目达产后将带来超过7亿的年营收和7000万的年利润,规模效应持续提升,进一步提升公司毛利率水平。 发行可转债,提振公司长期发展信心:公司使用可转债工具融资,一方面解决了募投项目的资金需求,一方面也向资本市场传递信心。公司各项业务都保持良性发展,长期价值将得到印证。 盈利预测与投资评级:我们认为公司各项业务下半年将延续上半年发展速度,预计公司2017-2019年的EPS为0.43元、0.58元、0.74元,对应PE26/20/15X。我们看好公司在光纤光缆业务的稳定发展和东智科技、成都傅里叶在新业务上的拉动效应,给予“买入”评级。

事件:公司发布公告,公司非公开发行事项进展顺利,本次发行新增股份完成上市,发行股份最终数量为90.37亿股,共净募集资金615.46亿元。此外,联通集团向结构调整基金转让近19亿股股份,联通集团合计持有上市公司37.70%的股权,依然是控股股东。n混改资金到位,大幅降低公司财务费用并推动网络建设加速:公司非公开发行完成,说明混改已经完成进入新阶段。数百亿资金到位,意味着公司获得两项重要利好:1、公司获得重要资金输入,使得公司现金流压力骤降,今年以来公司长期借款增加数明显下滑,预计之后将进一步缩减短期借款数额,降低资产负债率,从而为公司节约相当规模的财务支出。2、公司可以凭借募集资金投入到迫切需要推动的网络投资中去,2017年联通通过大幅削减CAPAX缓解现金流压力,但也在移动网络扩容和宽带建设方面有所落后。数百亿的募集资金将给联通足够的实力补充此前的投资缺口,完成网络升级,提升网络竞争力。面向5G时代,联通也具备了充足的资金保持初期网络部署的领先。 主营业务收入增长加速,ARPU值扭转下滑趋势迎来:中国联通的移动业务在2017Q3以来发展迅速,移动出账用户数连续七个月保持增长,4G用户增长明显加快,9月净增长数字位居三家运营商首位。这带动了联通移动用户ARPU值止跌回升,从46.4元提升到48.4元。在用户增长和ARPU值提升带动下,公司主营业务收入尤其是移动主营业务收入增速加快,已经超越上半年增速,体现出公司核心业务增长动能的复苏。 盈利预测与投资评级:公司通过混改成为国企改革龙头,混合所有制改革将为公司发展带来新的重大战略机遇,从用户数增长上观察,混改红利已经开始逐步兑现。伴随着混改资金到位,公司在成本控制和网络能力建设方面将进一步提升,预计公司2017-2019年的EPS为0.06元、0.11元、0.14元,对应PE133/72/52X。我们认为公司混改发展战略和新业务的爆发将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值下滑风险。

事件:公司发布2017年三季报,本季度营收达到12.66亿,同比增长13.33%;归母净利润6591万元,比上年同期增长43.27%;公司前三季度营收37.55亿,同比增长15.22%;前三季度归母净利润1.72亿,同比增长38.05%。 光纤光缆需求保持旺盛,公司积极采取最优市场策略增厚利润:在宽带中国战略持续推进,全球运营商部署5G传输网络带宽储备工作,广电增加投资布局全国互联互通,以及联通可能在混改资金到账后追加投资等因素叠加之下,光纤光缆行业处于供应紧张状态。特发信息不具备光棒生产能力,通过与长飞签订光棒供应合同获得光棒。根据协议特发平均月光棒采购量为20.83吨,预计特发全年光纤产量维持跟去年相当水平。面对光纤产品高需求和自身供应短板,公司采取最优市场策略,以维护价格为优先选项,将保持光纤光缆产品获得较多利润,对公司光通信业务有较强的支撑。 东智科技业务持续扩张展现规模效应,毛利率呈现改善迹象:东智科技代工业务依靠规模效应,带来利润水平高速提升,这种趋势将伴随着东智科技业务线继续扩大而增强。在传统光通信业务受产能不足影响发展放缓情况下,公司的子公司东智科技表现良好,持续扩充产能和扩展新客户,使得代工业务营收规模持续良性扩张。伴随着营收规模扩大和产线利用率提升,毛利率逐渐提升,销售费用率和管理费用率也持续下滑,东智业务利润率呈现显著改善。 海外业务进一步发展,新业务布局呈现良好趋势:公司谋划未来新增长点包括海外市场拓展和新业务布局两方面。1.2017年积极扩张海外市场,上半年海外营收同比增长300%以上,公司海外市场扩张有望持续高速发展;2.公司通过参与产业并购基金,积极参与未来可能的新业务方向,今年向弗兰德科技(深圳)有限公司投资,在移动通信天线产业链方向获得重要支点。 盈利预测与投资评级:我们认为公司各项业务下半年将延续上半年发展速度,预计公司2017-2019年的EPS为0.43元、0.58元、0.74元,对应PE25/19/15X。我们看好公司在光纤光缆业务的稳定发展和东智科技、成都傅里叶在新业务上的拉动效应,给予“买入”评级。 风险提示:光棒供应持续不足风险,东智科技代工业务面临激烈竞争导致毛利率下滑风险,应收账款快速增加风险。

事件1:公司发布公告,预计公司2017年首三季度,移动主营业务收入预计达到约人民币1,170亿元,比去年同期上升约6.7%。整体主营业务收入预计约为人民币1,879亿元,比去年同期上升约4.1%。公司净利润预计约为人民币39.6亿元,其中归属于母公司的净利润预计约为人民币13亿元,比去年同期明显上升约168.4%。 事件2:中国联通公布9月运营数据,移动出账用户净增和4G用户净增分别达到382万户和756万户。中国移动后一天公布9月运营数据,移动用户净增长398.1万户,4G用户净增长493.2万户。 公司坚定推动2I2C和2B2C策略占领市场,移动用户增长显著提速:中国联通的移动业务在2017Q3以来发展迅速,移动出账用户数连续七个月保持增长,9月用户数增长达到382万,成为自2016年1月以来的最高值,相比于上半年6个月的月度平均增长数,提升了3倍。更加难得的是,联通4G用户增速明显加快,绝对增量首次超越中国移动,显示了联通市场竞争力的快速提升。中国联通用户增长显著加速,与公司领导层大力推动2I2C和2B2C在线销售,转型移动业务发展模式有直接关系。在传统的用户发展渠道和用户发展模式遭遇残酷竞争的环境中,中国联通从2016Q2开始用户发展严重落后于中移动和中电信,自从与BATJ等互联网公司深度合作用户发展推出创新业务模式以来,联通完成了用户增长的触底反弹。尽管新用户ARPU值较低,但考虑到流量快速增长,联通通过2I2C和2B2C锁定的用户在长期将为公司贡献较多收入。 混改方案获得批复,混改红利将逐步兑现:10月13日,公司混改方案获得证监会批复,意味着公司非公开发行股份可以正式开展流程,公司受益于混改的红利将包括:1、资金红利,公司通过大规模非公开发行获得数百亿资金支持,降低资产负债率并通过节约大量财务费用提升利润水平;2、制度改革红利,公司引入BATJ等战略投资者,将有助于借助其先进的管理经验和激励制度完成公司管理制度创新变革,提升公司效率;3、业务发展红利,公司依靠战略合作伙伴对市场开拓渠道和业务创新能力的提升,有助于加速市场发展,获得更多用户和业务量。我们关注到,联通9月用户增长显著加快,显示出公司的混改红利已经开始逐步兑现,未来公司业绩有望随着用户数持续提升而加速好转。 创新合作不断推进,创新业务成为公司中长期发展动力:混改落地后,公司在创新业务上有望进一步与战略投资者进行合作。互联网方向在零售、家庭互联网、物联网、云计算、大数据等领域发力;垂直行业加大系统集成、CDN、综合服务等领域投入;金融业务聚焦于支付金融等业务。创新业务领域的合作将推动公司新兴利润增长点的建立,全面提升公司在新形势下的综合竞争力。 盈利预测与投资评级:公司通过混改成为国企改革龙头,混合所有制改革将为公司发展带来新的重大战略机遇,从用户数增长上观察,混改红利已经开始逐步兑现。暂不考虑公司混改非公开发行影响情况下,预计公司2017-2019年的EPS为0.07元、0.14元、0.20元,对应PE102/51/35X。我们认为公司混改发展战略和新业务的爆发将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

投资要点 事件:公司发布公告,公司与宁夏回族自治区卫生和计划生育委员会信息中心签订合作协议,商定双方在健康医疗大数据领域展开合作,提议共建健康医疗大数据项目合作基地。其中,美丽云负责解决方案的研发、整合及基础设施的提供以及项目落地。 医疗大数据属于资质门槛很高的行业,美利云背靠诚通集团有望深入开拓这一新兴领域:国家越来越重视健康医疗大数据的重要性,自2016年6月国务院办公厅印发了《关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见》以来,不断有实质性举措落地。这包括在国家卫计委牵头下,中国健康医疗大数据产业发展集团公司等三家国资背景的医疗大数据公司成立,这体现了国家对医疗信息化的重视和对参与企业资质的要求。其中,最早成立的中国健康医疗大数据产业发展集团公司的初始参与方之一,中国国有企业结构调整基金股份有限公司的实际控制人是美利云大股东诚通集团,这将给公司开展医疗大数据业务提供相当助力。此次,美利云与宁夏卫计委的合作是公司进入医疗大数据行业的开局之举,未来有望在更多地区实现业务开拓。 海量医疗数据存储,直接贡献机柜租赁收入:医疗领域信息化和大数据应用对数据存储提出了很高要求,海量的病患图像信息需要长期存储,这要求医疗行业不断提升IDC 基础设施资源配置。美利云的高性能低成本IDC 机房,将成为开展医疗大数据应用的优质资源,本次合作有望给公司带来长期的IDC 服务收入。 IDC 服务升级至大数据应用,公司长期价值凸显:公司大力发展IDC 业务,但并未将自身定位成单一的IDC 服务提供商,而是瞄准更长的价值链条,力图成为综合信息服务提供商。在宁夏政府,诚通集团和赛伯乐各方资源整合下,公司有望完成业务升级,成为IDC 服务+云计算+大数据应用的立体化经营公司,长期价值得到提升,有利于提升公司估值。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018年IDC 业务保持乐观,预计公司2017-2019年的EPS 为0.07元、0.62元、0.97元,对应 PE 228/24/15X。我们看好公司在IDC 领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:医疗大数据项目进展不及预期风险,二期IDC 项目建设进度不及预期风险,新IDC 客户发展不及预期风险,奇虎360和新客户业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

事件:2017年9月15日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会并购重组委无条件通过,拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买巨网科技约8000万股股份,交易作价近11亿元,占巨网科技总股本的81.48%。此外,拟向特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过3.25亿元,用于支付本次交易的现金对价、募集资金投资项目建设、支付本次重组的中介机构费用。 巨网科技三年业绩承诺累计近4亿,收购成功将大幅提升公司盈利水平: 在国内网优市场发展出现瓶颈的背景下,公司主营业务利润水平连续多年维持在较低水平,急需新的增长动力。公司通过并购巨网科技进入这一市场,能给公司长期发展注入强大动力。巨网科技承诺2017年、2018年、2019年经审计扣非归母净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,将显著提升公司盈利水平。截至2017年5月底,巨网科技已签合同数量为240个,预计可实现收入68134.39万元,持续的业务开展和订单签订将为巨网科技完成业绩承诺提供保障。 互联网广告新兴大市场发展空间广阔,公司开拓业务新战场:支撑起美国谷歌、Facebook 等科技巨头的庞大广告收入、巨额利润和超级市值的,所依托的正是美国强劲有力的网络广告市场。美国网络广告市场规模自2012年首度超越卫星电视广告市场成为最大广告市场之后,依然保持30%左右高速增长,2016年市场规模已经达到725亿美元。 对比之下,美国传统广告市场持续多年增长停滞,预计将在短期内被互联网广告超越。中国广告市场也呈现相类似变化趋势,以电视、报纸为代表的传统广告市场自2013年起进入增长停滞期,2013年末进入缓慢下滑阶段。而网络广告从2005年约30多亿规模增长到2016年的约2900亿,成为最具增长动力和发展潜力的市场。尽管国内互联网领域处于BAT 等巨头强力统治之下,但互联网广告市场足够大,也有足够多细分领域和细分机会提供给有实力的参与者。 主营产品线持续扩展,为5G 蓄力:公司有多年移动通信网络优化经验,具备包括各类直放站、2G\3G\4G RRU、iDAS、微放在内较为完整的网络优化产品全产业链,以及多项自主知识产权网络优化技术解决方案。随着2G/3G 网络重耕,4G 网络进一步加强,以及5G 试验逐步开展,网络优化行业进入新的发展期,公司主营业务有望迎来新的机遇。 盈利预测与投资评级:暂不考虑完成对巨网科技并购情况下预计公司2017-2019年的EPS 为0.10元、0.13元、0.15元,对应 PE 102/77/67X。 我们关注公司对巨网科技收购进展,给予“增持”评级。 风险提示:巨网科技互联网广告业务发展不及预期,无法完成业绩承诺风险。本次收购形成商誉,若标的公司经营低于预期,可能导致商誉减值损失风险。并购公司与原公司业务整合不及预期风险,管理成本提升。运营商资本开支下滑,原有通信主业面临增长乏力,营收下滑风险。5G 网络部署不及预期,导致公司中期主营业务也无法提振。

事件:公司发布公告,子公司誉成云创与宁夏电信签订《美利云中卫数据中心机房合作协议》,在中卫地区IDC业务正式开展合作,涉及机柜数量达到1704个。 边远地区IDC获得市场认可,大订单提振公司长期发展信心:本次合作中,电信为甲方,为美利云已建成的E1/E3两栋机房提供网络服务,并以电信的名义负责3个模块共计1704个机柜的对外运营,意味着这个订单的最终客户是与电信签订合同。我们看好本次订单对公司长期业务发展的积极影响:1、新客户一次签署上千个机柜规模的IDC服务,业务体量较大,若顺利履约将给美利云IDC业务创造相当可观的营收;2、新的大订单代表中卫的高性能低成本IDC已经获得了市场认可,示范效应显著,将吸引更多潜在客户合作。公司手握两个重要客户的大型订单,未来发展前景可观。 借鉴业内成熟的电信运营商合作模式,IDC业务进入快速发展期:公司在IDC业务开展过程中,逐渐认识到电信运营商合作模式的优点。电信在品牌运营和网络服务保障方面能够为中卫的IDC运营提供突出的助力,是打开中卫IDC辐射全国客户的局面的双赢之举。我们认为,公司依靠成熟的合作模式,能够在客户争夺与网络服务保障方面获得优势,推动IDC业务加速发展。 二期建设按计划开展施工,完成后继续向奇虎360提供IDC服务:今年4月份起,IDC二期项目正式动工,推进四栋数据中心机房(B1、B3、C1、C3)的建设。我们预计,新客户占用原来规划给360的机柜资源将在二期完成后,提供给360使用,因此新订单并不影响与360的长期合作。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018年IDC业务保持乐观,原因在于新客户新订单将带来示范效应,为二期带来更多优质客户;现有机房加速交付提升收入水平;积累充分经验后,今年的项目交付和业务开展将避免因经验不足出现延期。预计公司2017-2019年的EPS为0.07元、0.62元、0.97元,对应PE236/25/16X。我们看好公司在IDC领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC项目建设进度不及预期风险,新IDC客户发展不及预期风险,奇虎360和新客户业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;营业利润33亿元,增长速度达到565.42%;归母净利润23亿元,同比增长29.80%。业绩增长呈现良好态势,主营产品毛利率上涨。 运营商业务持续向好,为公司业绩增长提供可靠保障:上半年,公司运营商业务营收323.5亿,同比增长12.58%,毛利率提升0.41个百分点到41.79%,延续了一季度以来运营商业务快速增长的势头。在今年运营商整体资本开支下行的背景下,中兴实现运营商业务可观增长,原因主要来自以下几方面:1、移动、电信、联通继续推动4.5G 和光传输网络部署,中兴在以上优势领域具备较强竞争实力,今年订单量比较可观;2、中兴在全球主要国际竞争对手爱立信和诺基亚贝尔面临公司内部整合和调整,人事动荡不断,这些竞争对手在国内市场份额呈现持续滑坡,给中兴业务发展带来机遇;3、中兴现有设备基于之前研发的产品平台,技术成熟、产线运行良好、研发投入降低,产品毛利率相对此前有一定提升。我们认为运营商业务始终是电信设备商立足和发展的根本,中兴有强劲的实力保持自己在这部分业务的优势,具备持续发展的长期动能。 Pre-5G 产品继续利好,物联网布局顺利:当前5G 正快速发展,中兴始终不断增加研发投入,积极进行技术、资源的储备,力图在未来5G竞争中占据优势地位。1、作为IMT-2020的核心成员,公司牵头负责超过30%课题的研究,担任IEEE 组、网络技术组、传输技术组三个核心课题的研究组长,并获得RAN2(Radio Access Network,无线接入网络)、RAN3、RAN4三个5G 新空口标准主编席位。2、公司推出的Pre-5G 产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,已在全球多个国家实现商用,获得业界广泛认可。3、公司自提出M-ICT 万物移动互联战略以来一直深耕物联网布局,在物联网领域的专利已超过400余件,努力推动Lora 技术在中国的落地,并在NB-IOT 标准冻结后,全面跟进,在底层芯片、技术、模组领域不断突破。公司目前在工业互联网、车联网、智能家居和智慧城市四大领域都已取得丰富的应用经验,盈利前景十分可观。 海外市场发力+出售努比亚股权,消费者业务长期增长可期:依托强大的研发实力和丰富的产品线,公司在海外市场积极开拓消费者业务,凭借定制化能力及知识产权积累,手机、家庭媒体中心及固网宽带终端均实现快速发展。上半年消费者业务增长24.13%,毛利率水平有所改善,体现公司消费者业务已经实现企稳,长期增长可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS 为1.11元、1.21元、1.47元,对应 PE 21/19/16X。我们看好公司的主营业务以及5G+物联网战略发展前景,给于“买入”评级。 风险提示:5G 网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果十周年机型和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。

事件:公司发布2017 年中报,上半年公司实现营收约3.73 亿元,同比增长39.61%;归母净利润约-350 万元,同比增长92.71%;扣非后归母净利润约-1145 万元,同比增长77.38%。 机房交付低于预期,产能爬坡加速推进:公司已经完成一期IDC 机房建设,其中E3 机房已经部分交付360 使用,上半年IDC 业务实现营收246 万元。该业务规模还比较小的直接原因是360 部署服务器进度低于此前预期,影响因素主要包括:施工建设缺乏经验导致建设进展偏慢;360 制定业务迁移计划偏保守,迁移过程偏稳健,导致迁移速度偏慢;业务迁移过程中逐步发现此前未考虑周全的设计问题,导致便宜偏慢。我们对IDC 业务发展表示乐观:1、进入到2017 年下半年, 随着施工、运维、保障、业务迁移各项工作都积累了丰富的经验,锻炼出一支强力的团队,后续在E1/E3 机房的业务部署将逐步加速,公司产能爬坡速度将高于此前。2、公司IDC 业务在仅完成246 万元营收的基础上,实现了45%以上高毛利率,进一步验证了我们对公司大规模低成本IDC 项目超高盈利能力的判断。公司IDC 依靠高性能网络资源、低成本电力、优质气候条件和高规格设计实现的低PUE,能够提供超越一般竞争对手的高性价比IDC 服务。我们认为,公司依靠这一核心竞争力,将实现IDC 业务快速发展。 二期建设按计划开展施工,朝成为云计算基础设施巨头的目标继续前进:今年4 月份起,IDC 二期项目正式动工,截至目前已经投入1 亿多元建设资金,推进四栋数据中心机房(B1、B3、C1、C3)的建设。截至目前,已完成四栋机房的基础工程及两栋机房主体钢柱、钢梁的安装。考虑到公司建设团队和运维团队已经从此前一期的建设运维中获得足够的经验,而且本期采取了不同于一期的适于快速建设的“大平台”架构,本期建设速度将大大加快。乐观的估算,我们预计二期IDC 可于年底正式对外经营,有利于提升公司盈利能力。 造纸业务全面回暖,支撑公司营收和利润实现好转:进入2017 年,造业行业回暖,公司造纸业务通过提升产能、扩大销售、强化内部管理等措施,实现较好的改善。上半年生产各类纸7.97 万吨,同比增加41.31%,毛利率提升5.29%,支撑公司营收和利润水平出现较好的好转。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018 年IDC 业务保持乐观,原因在于现有机房加速交付提升收入水平;二期机房能力更浅有望年底投入运营,大幅扩大了服务容量;随着出租率上升,IDC 业务毛利率将大幅提升;积累充分经验后,今年的项目交付和业务开展将避免因经验不足出现延期。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.07 元、0.62 元、0.97 元,对应 PE 187/20/13 X。我们看好公司在IDC 领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC 项目建设进度不及预期风险,新IDC 客户发展不及预期风险,目前主要客户360 业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

事件:公司发布2017 年中报,上半年公司实现营收约4.70 亿元,同比下滑6.40%;归母净利润约-2980 万元,同比有所下滑。 季节性因素亏损,公司基本面依然向好:公司历年通常财务状况都是季节效应比较明显,一季度亏损较多,二季度微盈利或者小幅亏损,三四季度是主要盈利季度。这种季节效应与部分客户习惯下半年进行收入确认,以及公司综合节能等业务本身具有季节性有关。公司今年上半年保持与去年相当的亏损水平,基本面并未发生重大改变,各项业务积极发展。 传统业务线保持平稳,新业务线逐步缩减亏损:传统业务线方面,我国4G 网络建设和配套机房建设需求放缓,作为通信电源业务出现一定下滑,但保持了市场前三的地位。新业务线方面,公司积极扩展市场, 降低成本,逐步走向盈利。1、新能源车业务,公司组建专业团队, 成功开发两种不同功率水平电机及驱动系统,电机效率为国内先进水平,车载电池产品也实现产品定型。公司已与国内一流整车企业签订合作协议,计划2017 年实现产品批量进入市场。2、公司近年投入巨大研发资金和研发力量开拓的新业务直流电源业务线、二次电池业务及通用电气业务线今年逐步缩减亏损,有望实现盈利。 海外布局持续推进,有望成为公司重要增长点:进入2017 年,公司进一步扩展在海外的业务布局。1、公司在印度考察选址筹建工厂,预计今年完成,将大幅提升公司海外产能和供货能力,并依托印度子公司辐射东南亚市场;2、成功入选阿尔法供应商名单,有望扩大欧美市场销售;3、下半年公司将在柬埔寨、菲律宾、越南、埃塞、墨西哥等地部署本地办事处,通过本地化手段继续拓展各地区市场;4、确定多产品,多渠道的营销策略,积极开拓海外市场。我们预计,公司2017 年海外业务营收同比去年将实现50%以上增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的EPS 为0.10 元、0.17 元、0.23 元,对应 PE 79/45/34 X。我们看好公司在海外市场的发展和新能源车产品线带来的营收利润增量,给予“买入”评级。 风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险,新能源车电机驱动系统产品量产进度不及预期风险,新能源车业务客户发展不及预期风险。

事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入14.72亿元,同比增长20.40%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长38.37%;扣非归母净利润7550万元,同比增长3986.17%,扭亏为盈。公司上半年业绩表现良好。 主营产品供需两旺,毛利率显著改善:上半年全球电子元器件市场需求旺盛,电子元器件产品量价齐升,公司主营业务业绩大增。其中电子元器件产销量同比分别增长35.06%、38.9%;实现营业收入14.72亿元,同比增长20.40%;实现利润总额1.4亿元,同比增长36.21%;实现归属于母公司的净利润为1.12亿元,同比增长38.37%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润由去年同期的亏损194.28万元转为盈利7,550.05万元。值得关注的是,公司主营产品毛利率从不足20%提升到22.17%,提升了3.29个百分点,这是公司毛利率首次从连续5年20%以下或者微高20%水平提升到22%以上,显示公司经营进入拐点。从公司费用水平来看,销售费用随营收增加有所提升,而管理费用绝对额在公司持续严格治理下发生下降,体现了公司在公司治理方面的决心和成效,此外公司合理利用闲置资金帮助财务费用大幅下降。 电子元器件需求旺盛,MLCC产品将持续发力:全球MLCC行业进入到景气周期,作为国内MLCC领导者,公司深度受益于量价齐升的市场环境。中短期来看,受电子产品市场繁荣和MLCC巨头TDK退出一般MLCC市场影响,全球MLCC产品持续供不应求,MLCC巨头国巨率先对MLCC产品涨价,今年已累计涨价24%-44%。公司采取跟随战术收获到业绩增长和份额提升。长期来看,MLCC产品每年进出口逆差近200亿元,国产化需求可观。公司抓住发展机遇,一方面积极扩充MLCC产能,积极扩大市场份额;另一方面加大研发向高端产品转型,1005产品已经实现量产,今年高增长条件比较具有确定性。 积极进行技术升级和产能扩张,强势开展全球市场争夺:首先,公司成功突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术,研制开发出高频阻容感模块,电源模块生产线进入试运行,LTCC产品已实现销售,车规片阻产品系列持续通过第三方认证。其次,公司投资35,788.00万元用于实施新增月产100亿只片式电阻器技改扩产项目,积极谋求在全球市场占据更大份额,预计项目达产后将为公司贡献5,383.05万元净利润。 国企改革顺利推进,公司进一步深化改革、管理改善:当前国有企业改革正大刀阔斧推进,公司进一步深化改革、改善管理。新总裁王金全来自广晟集团,上任后推出了一系列管理制度方面的改革措施,2017年6月7日,公司大股东广晟金控增持公司股票约858.38万股,进一步表明了对改革前景的信心。同时,公司及时剥离两大亏损子公司,将提高公司营运质量,进一步改善公司管理。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.28元、0.36元、0.46元,对应PE35/26/21X。我们看好公司的主营业务发展及深化改革将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:上游原材料持续涨价,下游产品涨价幅度低于预期;光颉科技发展不及预期;募投项目达产进度不及预期。

事件:公司发布2017年中报,上半年营收1381.6亿,同比下跌1.5%,主营业务收入1,241.1亿,同比上升3.2%;归母净利润7.78亿,同比上升74.3%;扣非后归母净利润10.00亿,同比上升81.5%。同时,公司正式发布混合所有制改革方案:引入大型互联网公司、垂直行业领先公司、实力雄厚的产业集团和金融企业、以及产业基金等作为战略投资者,并拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票,计划募集资金780亿元。 上半年业绩大幅增长,盈利能力明显改善:2017年上半年,公司移动出账用户累计到达26,944.8万户,净增长562.6万户。其中4G用户累计到达13880.8万户,净增长3425.7万户。用户数的稳健增长带动公司主营收入和利润水平实现可观增长。公司有效转变成本拉动收入的经营模式,在低用户发展成本和薄补贴模式下,实现移动服务收入增长5.2%,超越行业平均;移动出账用户ARPU达到人民币48.0元,较2016年的46.4元明显提升。同时,公司重点创新业务快速发展,IDC/云计算、ICT、视频业务、物联网等板块均实现了较好的增长。报告期内,公司全面推动商业模式转型,营业成本和销售费用均同比下降,实现了有效的成本管控。 混改方案尘埃落定,公司股权结构得到优化:公司混合所有制改革方案正式出炉,引入互联网公司巨头、垂直行业领先公司、金融企业、产业基金等作为战略投资者,计划发行股份募集资金780亿元。战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股,并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票,共占扩大后已发行股本34.9%,价格为每股人民币6.83元。本次募集资金净额,将用于4G能力提升、5G组网技术验证相关业务及网络试商用建设项目、创新业务建设项目,混改募集的所有资金将注入红筹公司进行运营。 四类战略投资者,将引各大领域创新业务齐发展:混改落地后,公司在创新业务上有望进一步与战略投资者进行合作。1、最大类是互联网巨头,合作方向聚焦在零售、家庭互联网、物联网、云计算、大数据等领域;2、第二类垂直行业,聚焦于系统集成、CDN、综合服务等领域;3、第三类金融企业,聚焦于支付金融等金融业务;4、第四类产业基金,将有助于充分拓展合作模式、商业模式,实现资本层面更加紧密的合作。创新业务领域的合作将推动公司新兴利润增长点的建立,全面提升公司在新形势下的综合竞争力。 盈利预测与投资评级:当前高速数据流量消费成为主流,云计算、大数据、物联网和人工智能等新技术应用快速渗透,创新融合业务呈现高速增长态势,行业发展具有广阔空间。公司通过混改成为国企改革龙头,混合所有制改革将为公司发展带来新的重大战略机遇。暂不考虑公司混改影响情况下,预计公司2017-2019年的EPS为0.07元、0.14元、0.20元,对应PE109/54/37X。我们认为公司混改发展战略和新业务的爆发将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。