事件:全筑股份发布年报,2015年实现营业收入21.85亿元,同比增长20.59%;实现归属于上市公司股东的净利润8253.25万元,同比增长10.03%;EPS0.55元;业绩符合预期。 点评: 业务收入增长符合预期,华北、西北地区业务快速发展:公司2015年实现营业收入21.85亿元,同比增长21.85%。公装施工业务实现营业收入20.66亿元,同比增长21.62%,占营业总收入的比重约为95%,其中公装施工业务中的住宅全装修业务占营业收入比重达80%以上。其他业务包括家装施工、设计业务、家具业务等,营收占比约5.42%,同比增长5.21%。分地区看,华东地区业务收入占比约52%,同比增长9.53%;东北地区业务收入占比约15%,同比增长6.31%;华北地区和西北地区业务增长迅猛,营业收入占比分别为13%和8%,分别同比增长407%和166%。 深耕住宅全装修,公司毛利率维持稳定:公司深耕住宅全装修业务,并在该业务上维持了稳定的毛利率水平。2015年营业销售毛利率为13.54%,与上年基本持平。其中,公装施工业务毛利率为12.81%,比上年增长2.13个百分点。公司三项费用率保持较低水平,管理费用率为2.38%,销售费用率为1.02%,财务费用率为0.86%,三项费用合计占营业收入的5.48%,比上年同期增加1.22个百分点。实现归属于上市公司股东的净利润8253.25万元,同比增长10.03%,净利润增长水平低于营收增长水平主要是由于费用和资产减值损失占比略有提升。 拓展定制化菜单式服务,实现客户个性化需求的标准化:由于消费者始终认为全装修住宅无法满足自身个性化需求,而完全个性化的产品或服务因无法实现规模经济而影响公司的业务扩展及盈利水平。为有效平衡公司标准化和消费者个性化之间的矛盾,公司基于长久以来住宅全装修项目积累的大量数据和经验,将装修设计方案各组成部分拆分为SKU产品并将其数据化,形成数据库,并将房地产开发企业或消费者的个性化需求加以分析计算,最终以标准化、定制化的菜单式服务为消费者提供整体解决方案。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.63元、0.72元和0.74元。考虑到公司在住宅全装修领域的龙头地位及未来的成长性,我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:对恒大地产存在单一客户依赖过大风险;全装修增长低于预期;互联网家装业务推进速度低于预期;房地产市场景气度下滑。

事件:2016年3月12日瀚蓝环境发布2015年年报。2015年度,公司实现营业收入33.57亿元,同比增长37.85%;归属于母公司股东的净利润4.03亿元,同比增长30.51%;基本每股收益0.53元,同比增长8.16%。 点评: 燃气、固废业务力促公司业绩增长。报告期内,公司营业收入稳步增长,主要由于创冠中国并表和燃气业务的支撑。其中,固废业务营业收入为10.02亿元,同比增长165.32%;燃气业务营业收入为13.41亿元,同比增长25.24%;供水业务营业收入6.99亿元,同比增长28.74%;污水业务营业收入为1.73亿元,同比下降9.77%。 打造完整环境服务产业链的“瀚蓝模式”。2015年,公司制定十三五战略规划,明确了“综合环境服务领跑者”的战略定位。公司外延扩张能力强,近两年通过并购,公司实现了固废业务大力发展以及燃气业务从无到有的过程。目前,公司已形成包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等循环相扣的完整环境服务产业链。未来,有望以固废为突破口进行多个业务板块的外延扩张。 内生外延双向发展,加码固废业务。公司近两年大力发展固废业务,已建成南海固废处理环保产业园,具备从生活垃圾收运、垃圾处理(含餐厨垃圾处理)、污泥处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链,形成了固废处理的竞争优势;收购创冠中国,大幅增加了公司的固废处理能力和盈利能力。此外,公司正在进行的定增预案完成后,也将投资“大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目”,进一步增加垃圾处理能力,以及提高公司在固废处理业务的行业地位。 南海燃气拟成全资子公司,盈利能力加强。自14年南海燃气发展成为控股子公司,燃气业务成为公司主要业绩来源之一。南海燃气公司具有较强的盈利能力,资产质量良好,通过控股收购,公司的业绩大幅提升。未来在收购其剩余30%股权后,公司环保业务结构得到进一步完善,而南海燃气良好的盈利能力和现金流,将支持公司的业务扩张,加强公司的可持续发展能力。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年实现EPS0.64元、0.82元、0.94元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型及公司后续的外延扩张能力,维持“增持”评级。 风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;并购整合风险。

事件:2016年3月8日,中捷资源发布2015年年报,15年公司实现营业收入7.27亿元,同比下降35.28%;归属于上市公司股东的净利润-4.28亿元,同比下降14293.67%;基本每股收益-0.62元。 点评: 服装企业萧条公司主业收入下降。公司主要从事中、高档工业缝纫机的研发、生产和销售业务,主要生产以缝纫机为主,裁剪、熨烫和粘合等机械为辅的设备,产品主要包括平缝机、曲折缝机、包缝机、绷缝机、特种机等系列200多个品种,具备年产60万台工业缝纫机的设计、生产能力。目前公司主营业务仍为工业缝纫机的销售,主要产品为缝纫机机头、台板及电机,此外还包括缝纫机零件、外购件及铸件的销售,15年主营业务收入同比下降33.53%的主要原因为缝纫机下游服装企业萧条,缝制设备销量和销售单价降低,市场需求减少,以及部分下属子公司停产清算,从而导致缝纫机销量减少所致。 公司转型期净利润大幅下滑。15年公司实现利润总额-47,475.33万元,较上年同期下降3,110.27%,主要为公司对截止到2015年12月31日的公司及下属子公司各项资产进行了全面清查,对应收款项回收可能性、各类存货的变现值、固定资产及在建工程的可变现性进行了充分地分析和评估后,计提了资产减值损失所致;归属于上市公司股东的净利润-42,802.83万元,较上年同期下降14293.67%,主要为销售收入降低、三项费用率较上年同期增加、以及下属子公司计提资产减值损失所致。此外,由于公司下游纺织服装、箱包、鞋帽等行业整体萧条,公司为了控制风险,减少了订单的生产量,我们预计,面对主业销量整体下降,公司未来会不断调整产品结构,并加快公司向农牧业和森工产业等资源型行业转型。 盈利预测及评级:我们预计16-18年EPS分别为0.001、0.009、0.01元。鉴于公司正在转型,考虑到公司未来业务转型所带来的业绩增长预期,继续维持“买入”评级。 风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动;未来公司经营的农资产品存在地区差异以及物流配送的局限性;金属价格大幅下跌。

事件:盛屯矿业2016年1月30日发布公告,经财务部门初步测算,预计2015年年度实现归属上市公司股东的净利润约为14,000万元,与2014年同期相比将减少7%左右。根据2015年7月11日公司发布的《盛屯矿业集团股份有限公司关于股东进一步维护公司股价措施及公司业绩承诺的公告》,若2015年度归属上市公司的净利润较2014年增幅低于50%,不足部分将由实际控制人姚雄杰先生负责补偿96%、公司董事长陈东先生补偿3%、公司总裁应海珍女士补偿1%。上述承诺人将在公司2015年年度报告公告后履行承诺。 点评: 金属价格低迷影响业绩,金属金融服务业务大幅增长。公司公告,受益于公司战略得以实施及业务快速推进,公司金属产业链金融服务业务规模及效益较去年同期均有了大幅度的增长,增长幅度在5倍以上,为公司整体业绩做出较大贡献;但由于经济放缓导致的有色金属价格下跌因素,公司金属采选业务受到一定程度的影响,子公司华金矿业也在停产做技术升级改造未能贡献效益;公司定向增发事项未能顺利实施,影响了产业链金融业务的拓展。以上综合因素导致公司业绩未能实现预期的增长目标。 大股东回购凸显公司发展信心。我们认为,在金属价格低迷,有色矿企利润普遍下滑较大的情况下,公司通过控股股东牵头成立联合投资体的方式对部分投资者持有的公司股票进行回购,充分反映了公司管理层对于企业未来发展的信心。 盈利预测及评级:由于锌价跌幅超预期、华金改造等影响,我们下调公司盈利预测,预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.09(-0.11)元、0.14(-0.09)元、0.24(-0.01)元。我们看好公司金属产业链金融服务发展,维持“买入”评级。 风险因素:金属产业链金融综合服务拓展不达预期;金属价格长期低迷;金属供应链业务迅速发展导致现金流出。

事件:2016年3月1日赤峰黄金发布年报,15年公司实现营业收入1.59亿元,同比增长86.85%;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长1.04%;基本每股收益0.34元,业绩符合预期。 点评: 黄金主业:高品位矿山成本优势突出。2015年国内黄金(AU9995)均价234.79元/克,同比下跌6.66%;2015年度公司生产矿产金3.096吨,与上年度基本持平。在黄金价格下跌的背景下,公司矿产金毛利率仍能达到52.8%,这与公司资源禀赋好有关。公司吉隆矿业的撰山子金矿和华泰矿业所属的红花沟矿区,这两个矿山均属国内少有的高品位富矿,平均品位分别为14.94克/吨和7.29克/吨,目前已过利润承诺期。2013年公司收购五龙金矿,该矿山平均品位5.9克/吨,储量14.52吨,也属于资源禀赋好的富矿,收购完成后公司资源储量增至54吨。从公司主要从事黄金生产的三家公司看,15年吉隆矿业净利润11,887.72万元,同比下降37.80%;华泰矿业净利润4.16万元,同比下降99%;五龙黄金净利润2,362.49万元,同比下降1.37%。 环保转型:进军资源回收业务增厚公司业绩。在公司适度多元化的背景下,公司进军资源回收领域,该板块已经成为公司主要的利润来源。2014年公司进行了第三次重大资产重组,收购雄风环保100%股权进军资源回收领域,雄风环保2015年净利润10,506.84万元,完成了利润承诺,16-17年利润承诺分别不低于1.38亿元、1.43亿元。为了更好的将本次收购与公司主业结合,雄风环保拟在赤峰当地建设10万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目,目前项目基本建设完成。2015年6月公司以1亿元收购安徽广源55%股权,15年净利润1,221.13万元,16-17年利润承诺分别不低于0.19亿元、0.28亿元。我们发现公司的高管拥有曾在灵宝黄金的工作经历,而灵宝黄金恰是一家以黄金冶炼为主业的公司,因此我们认为赤峰黄金的管理团队具备经营冶炼废渣回收的能力。 公司多元化战略发展股东增持彰显信心。未来几年,公司在做大做强黄金采矿业务和资源综合回收利用业务的基础上,将努力增强公司发展的灵活性,抓住国家经济结构转型的战略机遇,寻求新的利润增长点,最大限度地为股东创造经济价值与社会价值。公司自12年借壳以来公司做了三次重大资产重组,盈利能力不断提高。2015年5月22日,控股股东在公司股价最高点时选择增持218万股,而非同期其他公司的减持;2015年7月13日,控股股东承诺用于增持股份的资金不低于5000万元,而非同期其他公司的“不高于**万元”,并于2015年8月3日增持完毕。控股股东的增持行为说明了对上市公司前景的看好,提振了投资者信心。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年EPS分别为0.44元、0.45元、0.47元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2016年2月27日,格林美发布2015年业绩快报和2016年一季度业绩预告。2015年公司实现营业总收入为51.70亿元,比上年同期增长了32.27%;实现营业利润1.44亿元,比上年同期减少11.55%;实现利润总额2.54亿元,比上年同期减少了11.70%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,比上年同期减少了23.56%;实现基本每股收益0.13元,比上年同期减少了31.58%。 点评: 归属母公司净利润预减,业绩不达预期。2015年公司营业收入同比增长较大,主要原因是公司产能得到释放,销售规模增长。但归属于上市公司股东的净利润下降,主要原因是:第一,受全球经济下滑影响,2015年下半年铜、镍等金属价格大幅下行,同时公司本年度根据企业会计准则计提存货跌价准备较上年同期增加;第二,2015年下半年人民币汇率变动较大,使得公司大宗原材料进口汇兑损失增加,另外利息支出同比大幅上升,财务费用增加。相比公司在15年三季报中披露的20%-60%的增长率,业绩大幅调减。 16年一季度业绩大幅预增。2016年一季度,公司预计归属母公司净利润为6,210.23-7,540.99万元,同比增长40%-70%。主要原因为:1)公司在三元动力电池材料方面展开全面战略合作和规模化供应,销售规模大幅增长;2)公司电子废弃物处理、稀贵金属等业务也进一步释放产能,提升了公司经营业绩;3)江苏凯力克和德威格林美成为全资子公司,股权比例增加,并且新增浙江德威、兴友金属和洪洋海鸥三家公司并表,贡献利润。 16年产能有望进一步释放。公司外延扩张步伐明显,增发进行股权收购拓展三元材料电池业务,不断完善产业链的整合;通过新建子公司与并购开展废弃电子回收、废旧汽车回收与轮胎回收等业务,扩充公司在回收产业中的布局,等待政策放开后,有望贡献业绩;布局“互联网+”业务,实现互联网与智慧城市、环保城市的融合。我们预计,16年公司有望进一步释放产能,业绩预期向好。 盈利预测及评级:公司15年业绩低于此前预期,按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.11、0.20、0.26元。按照2016年2月29日收盘价,对应PE分别为79、45、34倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:产品价格变动风险;产能不达预期风险;汇率变动风险;环保政策不达预期。

事件:2016年2月29日,迪森股份发布2015年业绩快报。2015年度公司实现营业收入5.10亿元,较上年同期下降10.95%;实现主营业务利润1.49亿元,较上年同期上升0.23%;实现归属于上市公司股东的净利润4,432.14万元,较上年同期下降29.93%;实现基本每股收益0.14元,较上年同期下降30.40%。 点评: 利润下滑主要受子公司迪森设备转型及股权激励费用摊销双重影响。报告期内,公司全资子公司迪森设备加快了从传统制造业向制造服务业转型的过程,尝试进入天然气供热运营行业,转型带来的业务重心调整短期内对公司收入和净利润产生一定程度的影响;此外,股权激励费用摊销对公司净利润的影响约为1,118万元,影响较大。剔除上述两因素,公司净利润可实现同比增长。 战略转型,打造“综合型低碳清洁能源平台”。公司从“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”战略调整的决定。在能源选择方面,从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等在内的多种清洁能源扩展;在能源解决方案方面,从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务升级。定增7.5亿元用于生物质能项目的建设与研发,已于2016年1月完成。未来,公司将大力推进迪森设备从天然气锅炉制造业向天然气供热运营领域转型。此外,煤炭清洁高效利用供热/热电成为天然气、生物质能等清洁能源利用之外的又一重要市场,公司已积极开展布局。2016年,公司战略转型取得新进展,业绩有望迎来拐点。 盈利预测及评级:公司15年业绩低于此前预期,按照公司最新股本,我们预测公司16-17年实现EPS为0.20、0.22元。按照2016年3月1日收盘价,对应PE分别为83、76倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;迪森设备转型风险。

事件:2016年2月27日,先河环保发布2015年业绩快报。2015年公司完成实现营业总收入6.38亿元,较上年同期增长44.81%;营业利润实现9564.47万元,较上年同期增长64.56%;归属于上市公司股东的净利润实现8714.44万元,较上年同期增长21.55%;基本每股收益0.26元,较上年同期增长18.18%。 点评: 两公司并表为业绩增长主因。2014年8月,先河环保以发行股份及现金方式购买广州科迪隆科学设备仪器有限公司80%股权和广西先得环保科技有限公司80%股权,分别作价20,720万元和5,680万元,两项资产14-16年净利润承诺分别为3,400万元,4,250万元和5,256万元。并表工作于2015年上半年完成,报告期内公司业绩增长主要因合并广州科迪隆、广西先得公司所致。截至报告期末,总资产和归属于上市公司股东所有者权益较本报告期初增加40.07%和33.54%,主要系合并广州科迪隆、广西先得公司所致。 背靠京津冀,区位优势明显。2015年9-10月,先河环保先后与河北雄县政府和保定政府签订协议,为其辖区环境监测与治理提供第三方服务。上述两个《框架协议》的签订,说明了公司作为河北省内发源企业在环境监测业务中的区位优势,随着国家未来对京、津、冀地区雾霾治理力度的不断加大,将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备。且先河环保作为国内环境监测企业的龙头,其项目经验丰富,这部分需求或将推动公司未来业绩实现进一步增长。 盈利预测及评级:公司15年业绩略低于此前预期,按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.25(-0.10)、0.36(-0.05)、0.41(-0.05)元。按照2016年2月26日收盘价,对应PE分别为53、38、33倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:政府客户回款周期长;产业政策与环境保护相关法律变动的风险;项目履行未达预期风险。

本期内容提要: 以“4+1”业务格局打造“环境治理综合服务商”。 2015年中电环保积极制订战略发展规划,以工业水处理、市政污水处理、固废处置以及烟气治理等四大主营业务及一个环保创新及科技服务平台的“4+1”产业发展格局,全方位布局,打造“环境治理综合服务商”。 工业水处理起家,在核电和煤化工领域更具优势。已承接和实施多个核电水处理项目,在三代技术水平下,中电环保是目前唯一一家已经设计实施并移交业绩的公司;在2015年度已获核准的8个核电项目中,公司已取得两个工业水处理项目,居行业龙头。公司的煤化工水处理是废水零排放和再生水技术的主要应用领域,具有核心技术和项目优势,近年已承接多个项目。 市政污水、污泥和烟气治理业务共同发展。政策趋严利好污水处理、污泥处置行业。在市政污水处理方面,公司近两年内陆续签订多项大单,业务布局从省内延伸至河南、宁夏和浙江等地;南京污泥项目示范作用已见成效,签订常熟大单,有望将业务继续推广至省外。烟气治理方面,拓展烟气余热利用业务,形成产业链的进一步延伸。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-17年每股收益分别为0.29、0.32、0.37元;PE分别为45、40、36倍,略高于行业中值。考虑到公司新签订单需要时间兑现,以及公司在水处理行业的竞争优势,维持“增持”评级。 股价催化剂:新签订单超预期;更多环保政策的出台;核电、化工等领域水处理需求增多。 风险因素:公司项目订单量低于预期;在手订单完工低于预期;项目出现质量问题。

事件:2015年2月16日,公司发布非公开发行股票预案。公司拟发行不超过3.6亿股,募集资金总额不超过86亿元人民币。扣除发行费用后将用于合并KSS、对KSS 增资、收购TS 道恩的汽车信息板块业务(即重组后的TS 德累斯顿)、补充上市公司流动资金四个项目。 点评: 项目1、2---合并KSS 并对其增资。 根据公司发布的重大资产购买预案,宁波均胜电子在美国的全资子公司Knight Merger Inc 与KSS 进行合并,并终止Knight Merger Inc 存续。公司预计本次合并的基准合并对价92,000万美元。为满足今后KSS 业务发展需求,本次合并完成后,公司拟对KSS 增资1亿美元。 收购KSS,公司开启汽车安全类产品新时代。目前,KSS 在全球4大洲14个国家建有32处运营场所,包括生产基地、研发中心、销售公司,拥有约11,000名员工,在北美、欧洲和亚洲建有5处主要技术中心,实现了全球化的研发和生产,是一个中等规模的全球化公司。KSS 是全球顶级汽车安全系统供应商之一,主营业务为汽车安全类产品的研发、生产和销售,主要产品包括主动安全、被动安全和特殊产品三大类别。 KSS拥有从技术到客户的竞争优势。作为全球少数几家具备主动、被动安全技术整合能力的公司,KSS拥有60年的相关行业经验及技术沉淀。同时,其在美、德、中、韩、日拥有总人数超过900人的研发团队。此外,KSS为全球少数拥有五星级汽车安全体系及完善质量体系控制的汽车安全产品生产商。 目前,公司下游直接客户包括宝马、大众、通用、标志、现代、雷诺、上汽、长城、长安等国内外多家公司。 我们认为,作为一家以技术创新为驱动力的公司,均胜电子未来在完成KSS收购后,将在保证其现有主、被动安全产品、特殊安全系统有序发展的同时,不断推动主动安全与智能驾驶相关的产品研发,使之成为公司新的支柱产品。 项目3---收购TS道恩汽车信息板块业务。 根据公司发布的重大资产购买预案,均胜电子及其控股子公司普瑞控股以现金方式收购TS道恩公司的汽车信息板块业务(主要包括汽车行业模块化信息系统开发和供应、导航辅助驾驶和智能车联的相关业务)。公司预计本次收购的基准交易对价为1.8亿欧元。 从驾驶辅助、汽车影音娱乐到智能车联。TS道恩于1986年1月31日在德国道恩成立。目前,其汽车信息板块业务已经在导航辅助驾驶、智能车联和数据服务、信息娱乐等多方面进行布局和探索,积极探索未来的智能驾驶领域,并作为未来重点发展方向。其研发技术主要包括: 我们认为,随着互联网的不断普及,未来消费者对于车载移动互联网的需求不断增加。但是,目前国内的车载移动互联技术尚处于起步阶段,公司此时收购TS道恩这部分业务意义深远。目前,TS道恩的汽车信息板块业务已推出兼容性好、高性价比、可扩展性强、应用体验突出、高品质特点的智联系统,通过与智能手机的无缝连接,可将智能手机上的应用全部投射到车载终端,实现流畅的双向控制,真正体现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网特点。并且,公司以成熟的产品率先打开了市场,在车载移动互联领域占据了先发优势。此外,TS道恩的汽车信息板块业务经过多年发展,积累了如大众、奥迪、布加迪等众多汽车制造企业的客户资源,未来预计均胜电子能够通过该渠道有效打开海外智能汽车产品市场。 收购完成后公司或将实现业绩增厚。 按照我们的预测,在未考虑本次增发的前提下,预计均胜电子2016年归属母公司净利润4.75亿元,按照当前总股本6.89亿股计算,对应EPS为0.69元。 假设本次非公开增发收购成功,且本次增发所涉及的两家公司2016年业绩与2015年持平,在完全考虑股本变动及合并报表的前提下,我们预计公司整体16年净利润水平为8.69亿元左右,对应总股本10.49亿股,对应EPS为0.82元。相比未考虑增发前提下EPS增长19%。因此,我们认为公司此次增发将带来未来业绩提升。 盈利预测及评级:由于本次非公开增发尚未获准,因此暂不考虑增发所涉及业务带来的利润。我们预计公司15-17年EPS为0.57元、0.69元、0.80元,继续维持“增持”评级。 风险因素: 增发未获得相关部门批准;智能汽车配件行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。

公司收购水电站,突破水电开发资源瓶颈。闽东电力的主营业务为水力、风力发电,公司目前所属十一家水力发电分公司、二家水力发电控股子公司、一家风力发电控股子公司。为突破目前公司面临水电开发资源瓶颈,扩大公司电力装机规模和电力资产总量,改善电力主业基本面,提高公司主营业务收入和资产收益率,增强公司抗风险能力和融资能力,公司以自有资金不高于12000万元(评估价值11731.468万元)收购福安市国电福成水电有限公司70%股权。 水电板块并购利好,盈利稳定增长。公司此次收购的福安市国电福成水电有限公司成立于2003年9月22日,系中国国电集团公司的全资子公司,注册资本8000万元人民币,公司经营范围:水电站项目的投资、建设和管理;水力发电;农业综合开发等。目标公司潭头水电站2010年6月19日正式投产,总装机30MW,多年平均年设计发电量为9255万千瓦时,设计年发电利用小时数3085小时,上网电价0.4281元/千瓦时。2012年-2015年实际年均发电量9060万千瓦时,实际年均上网电量8901万千瓦时。闽东电力目前水电盈利非常稳定,未来将逐步通过增加并购的方式来增加公司发电量,我们预计本次收购后将增加公司3200万营业收入,毛利增加1500万左右。 盈利预测及评级:考虑到此次收购会增加公司水电板块主营业务收入,因此我们预计公司15-17年EPS分别为0.19元、0.22(+0.02)元、0.26(+0.02)元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件:2015年12月26日,盛达矿业发布公告公司将于15年12月28日开市起复牌。公司从15年9月23日开市起停牌,披露了《关于重大资产重组停牌公告》,拟通过发行股份的方式购买光大矿业100%股权、赤峰金都100%股权。 点评:公司外延式扩张强烈。公司本次重大资产重组拟以13.22元/股的价格非公开发行约1.25亿股收购光大矿业100%的股权(发行约6124 万股购买)及赤峰金都100%的股权(发行约6424 万股),同时拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行不超过9491 万股股份募集配套资金不超过 12.55 亿元用于发展标的公司及上市公司的主营业务,包括用于增资光大矿业21,048万元、用于增资赤峰金都32,920万元。光大矿业主要从事银、铅、锌、铜、锡矿的勘探、采、选、加工、购销,目前处于前期准备阶段,尚未开展采选业务;赤峰金都主要从事矿产品经营、销售,银、铅、锌矿开采,目前处于前期准备阶段,尚未开展采选业务。 公司矿山资源禀赋优质,重组后资源储量大幅增长。公司旗下主要矿山拜仁达坝银多金属矿属于银金属含量较高的铅锌矿,探明矿石总储量1,781.35 万吨,可采储量1296.80 万吨,是罕见的富矿,资源禀赋优质,目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。公司本次收购的光大矿业拥有一项采矿权和一项探矿权,赤峰金都拥有两项采矿权及两项探矿权,收购完成后,公司铅锌银金属量分别增加到24万吨、35万吨和1844吨,较公司之前权益储量分别增长107%、72%和82%。 项目投产后公司产能将翻倍,产能释放提升盈利。公司主要产品为铅精粉、锌精粉(含银),14年产品毛利率高达80.35%,公司此次收购的光大矿业目前采选产能60万吨、赤峰金都在建39万吨采选产能,在建产能预计在2017年建设完成,届时公司采选能力将上升到189万吨,随着以后产能的不断释放,公司盈利能力会不断提升。除去矿山资源禀赋优质、成本较低的因素,公司也具有较好的成本控制措施,通过调整生产进度、控制成本的方式来抵消金属价格下行影响。 公司夯实主业,并往多元化发展。本次交易完成后,公司将大幅增加现有银铅锌矿规模,并在投产后提高公司银铅锌产量。盛达矿业在扩张主业的同时,参股百合网、兰州银行、中民投、和信货等公司,通过对和信电商、和信金融进行股权收购增资扩股,积极涉入P2P互联网服务平台和金融领域,公司在其主要资产银都矿业平稳运行下跨界扩张,有望增厚公司利润并为公司带来新的投资收益。 利润承诺是保障。本次交易的业绩承诺期为本次发行股份购买资产实施完毕且标的公司投产当年起三个会计年度(含投产当年),鉴于标的公司预计于2017年投产,则业绩承诺期为2017年度、2018年度及2019年度。预计实现的净利润如下:(单位:万元)盈利预测及评级:暂不考虑本次增发对公司业绩的影响,我们预计盛达矿业15-17年的每股收益分别为0.48元、0.55元和0.61元。按2015-12-29收盘价19.72元计算,对应的15年PE 为41X。维持公司“增持”评级。 风险因素:金球经济复苏不达预期,金属需求减少;重大资产重组风险,产量不达预期;流动性收紧,资本流出金属大宗商品,金属价格下跌。

点评: 威海怡和产品以军品为主,具备相应资质。威海怡和是一家以后勤保障装备及武器装备的研发设计、生产制造和技术保障服务为主营业务的高新技术企业,主营产品有油料装备、水处理装备、整体自装卸运输车、海上物资及换乘装备、工程抢修装备、雷达天线支撑装置以及特种车辆等各种军事设备。公司目前产品以军品为主,下游主要客户为涉军单位。公司具备《武器装备科研生产单位二级保密资格证》、《武器装备质量管理体系认证》等军品生产相关资质。 利润补偿协议较为充分。根据上市公司与交易对方签订的利润补偿协议,如在15年内完成本次收购,威海怡和15-17年实现的扣非净利润不低于5580万元、6760万元、8510万元;如在16年内完成本次收购,威海怡和15-18年实现的扣非净利润不低于5580万元、6760万元、8510万元、8660万元。 公司多元化战略已取得较好成果。我们认为,赤峰黄金拟收购威海怡和开拓军工领域,目的在于做强黄金采矿业务和资源综合回收利用业务的基础上,寻求新的利润增长点,提高盈利能力和抗风险能力,是其多元化战略的体现。矿业类公司的发展受制于矿产品价格的变动,为保证在金属价格产生不利变动时公司仍有稳定的业绩表现,需要多元发展以分散行业风险。2012年公司通过借壳ST宝龙上市,主业从运钞车生产变更为黄金矿山采选,高品位矿山贡献良好现金流,为公司转型奠定基础;2013年同业并购五龙黄金,黄金采选主业进一步做强;2014年收购雄风环保100%股权后进入冶炼废渣回收领域;2015年6月公司以1亿元收购安徽广源55%股权,进入废旧电器回收领域。截止目前,前述并购已到期的利润承诺均顺利完成,公司盈利规模稳步提升。 如本次交易完成,公司将实现黄金、环保、军工三足鼎立发展态势。赤峰黄金2015年1-9月营收9.36亿元,归母净利润9698万元。威海怡和2015年1-9月营收1.97亿元,净利润2762万元。以15年前三季度利润计算,交易完成后,将增厚公司营收21%,增厚公司RPS30%。 盈利预测及评级:预计公司15-17年EPS分别为0.40元、0.50元、0.42元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2015年12月3日,黑龙江省讷河市人民政府与启迪桑德环境资源股份有限公司签署完成《讷河市环保产业园项目特许经营协议》。在特许经营期限内,启迪桑德项目公司独家拥有讷河市环保产业园项目的投资、建设、拥有、运营、维护的权利,并收取讷河市政府支付的生活垃圾处理运营服务费。环保产业园预计总投资3.7亿元,特许协议特许经营期限为30年。 点评: 总投资3.7亿元,涉及生活垃圾、餐厨垃圾和市政污泥处理。讷河环保产业园的预计总投资为3.7亿元(项目投资额最终以政府批复的可研报告为准)。其中,生活垃圾处理规模600吨/日,投资3亿元;餐厨垃圾、市政污泥、粪便联合处理规模共100吨/日,投资7,000万元。环保产业园特许协议特许经营期限为 30 年(不含建设期)。 对东北地区业务扩张产生积极影响。公司在黑龙江省已相继取得了大庆、双城、鸡西等地的生活垃圾垃圾焚烧发电项目,本次特许协议的签署,将对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来一定积极影响,项目未来建设实施有利于公司树立固废项目区域示范效应,将对公司在东北地区的项目开展产生积极影响。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预测桑德环境15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元,以2015-12-04收盘价计算,P/E分别为29X、19X、17X,维持 “买入”评级。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

拟向三家公司定增,收购燃气发展剩余30%股权。公司本次非公开发行股票数量不超过77,824,266股。其中,燃气有限以其持有燃气发展价值23,000万元的股权认购19,246,861股,惟冉投资出资60,000万元认购50,209,205股,赛富通泽出资10,000万元认购8,368,200股。本次定增的增发价为11.95元/股,募集资金总额不超过93,000万元。扣除发行费用的净额中,38,570万元用于收购燃气发展公司的剩余30%股权,54,073.24万元投入大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目,剩余偿还部分2016年7月到期的公司债。 燃气发展成为全资子公司,提升盈利能力。根据2014年12月瀚蓝环境首次收购燃气发展70%股权时的业绩承诺,15-16年度,燃气发展的净利润分别不低于13,124.73万元和13,244.62万元,具有较强的盈利能力,资产质量良好。通过收购燃气发展股权,公司的盈利能力将进一步提升。燃气发展成为公司全资子公司后,公司环保业务结构得到进一步完善,而燃气发展良好的盈利能力和现金流,将支持公司的业务扩张,加强公司的可持续发展能力。以收购价和公司15年净利润测算,本次收购的P/E为9.8倍,收购价格合理。 公司十三五确立“综合环境服务领跑者”定位。公司明确以固废处理为突破口,实施全国性的业务扩张。本次募集资金中,54,073.24万元用于投资“大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目”,在瀚蓝环境完成收购创冠中国股权后,进一步增加垃圾处理能力,以及提高公司在固废处理业务的行业地位。项目顺利实施和投产后,公司的固废处理业务规模将增加1,000吨/日,预计项目达产后将为公司增加约8,000万元的营业收入,营业利润超过3,000万元。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS0.56元、0.67元、0.84元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型及公司后续的外延扩张能力,维持“增持”评级。 风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;财务风险。