事件:2015年10月31日,兴业矿业发布了15年三季报。公司15年1-9月实现营业收入6.81亿元,同比下降23.43%;实现归属母公司股东净利润0.22亿元,同比下跌87.17%;扣除非经损益后净利润为2048万元,同比降低48.51%;实现基本每股收益0.0184元。 点评: 金属价格继续地位震荡,采矿业务收入和利润下滑。随着中国经济进入新常态,经济结构和增长方式有所转变,从有色金属矿山行业发展态势看,矿山产业正进入相对低迷的周期,未来一段时期,有色金属矿业将承受价格下跌和环保成本上升的双重压力。我国有色金属矿山禀赋明显劣于国外矿山,矿山经营压力进一步加大。15年第三季度公司营业总收入1.8亿元,同比下降57%。面对行业持续低迷的情况,公司坚持对外积极寻找优质资源项目,扩大资源储备,拓宽融资渠道,在安全环保方面不断加强科技创新和节能减排。 收购赤峰荣邦,增加矿产资源储备。2015年9月30日公司召开第七届董事会第五次会议,审议通过关于收购赤峰荣邦矿业有限责任公司100%股权暨关联交易的议案。赤峰荣邦拥有克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿采矿权,开采矿种为锌矿、铅、铜、银、金,开采方式为地下开采,克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿设计采选生产能力为30万吨/年,矿区面积2.69平方公里,银铜铅锌矿保有总矿石量1210.43万吨。目前油房西银铜铅锌矿处于矿山建设阶段,估计达产进度分别为2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月,达产率分别为50%、50%和100.00%。 盈利预测及评级:由于15年产品价格仍处于下滑通道,我们下调公司的盈利预测,按照公司最新股本计算,我们预计15-17年EPS分别为0.04元、0.04元、0.08元。维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。

事件:2015年10月31日,中色股份发布2015年三季报,报告期内公司完成营业收入136.94亿元,同比增长13.57%。实现扣非后归属于母公司股东净利润2.27亿元,同比上涨362.91%。折合每股收益0.282元,基本符合我们此前预期。 点评: “一带一路”标杆企业,中、西亚地区海外工程承包业务量大增。 随着党中央、国务院“一带一路”政策的不断深化、落实,作为中、西亚丝绸之路上的标杆企业,在该地区拥有多年工程承包布局与经验的中色股份,海外工程承包业务量逐步放大。公司依托两大工程事业部、工程管理部和招标采购平台,进一步优化了国际工程承包业务原有的开发执行一体化模式,有效降低项目成本,着力提升项目执行管理水平,推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目进展,积极开拓海外工程承包项目,签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。海外工程因其工程进度确认回款模式以及相对较高的毛利率水平(20%-30%)成为公司各业务板块中拉动整体业绩增长的新亮点。 公司海外工程承包业务收入大增。 我们预计公司2015年海外工程承包业务板块有望完成60亿元营业收入,并新增合同量100亿元人民币。 盈利预测及评级:我们预测公司15-17年实现EPS 0.40、0.48、0.53元。继续维持“买入”评级。 风险因素:海外工程承包收入确认缓慢;海外工程承包从合同签订到执行时间较长;锌金属价格下跌;海外工程所在国政治局势不稳定;“一带一路”建设推进速度缓慢。

事件: 2015年10月31日闽东电力发布三季报,公司1-9月实现营业收入7.4亿元,同比增长11.88%;归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比减少26.11%;基本每股收益0.1654元。 点评: 水电板块盈利继续下降,房地产板块撑起主要收入。公司的主营业务为水力、风力发电,公司目前所属十一家水力发电分公司、二家水力发电控股子公司、一家风力发电控股子公司。公司前三季度完成水利发电、售电量较上年同期均有减少,减少主要原因是降雨量比上年同期减少;公司完成风力发电、售电量较上年同期也同比下滑,主要原因是风量减少及限电因素所致。15年1-9月营业成本比上年同期增加23.59%,主要原因是本报告期房地产行业房产销售面积增加,结转成本上升;前三季度营业收入增加11.88%主要是由于公司地产板块实现商品房销售收入的增加所致。 本季度公司暂停贸易业务。公司全资子公司宁德市环三实业有限公司,主要经营项目有钢材、建材、金属材料(不含稀贵金属)、装潢材料、塑料制品、机械设备及配件、家具销售及代理等业务,公司从下半年开始决定中止该子公司贸易业务,进行债务追讨。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.19元、0.20元、0.24元,维持“增持”评级。 风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

事件:2015年11月2日,格林美公司发布公告,其全资子公司荆门格林美拟投资65,650万元,用于年产5,000吨镍钴铝(NCA)三元动力电池材料前驱体原料、年产10,000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料以及年产10,000吨镍钴锰(NCM)三元前驱体原料的动力电池材料项目建设。 点评: 电动汽车充电政策出台,利好行业。2015年9月底,国务院办公厅印发《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》(以下简称《意见》),部署加快推进电动汽车充电基础设施建设工作。《意见》中明确目标,到2020年基本建成适度超前、车桩相随、智能高效的充电基础设施体系,满足超过500万辆电动汽车的充电需求;原则上新建住宅配建停车位、大型公共建筑物配建停车场、社会公共停车场建设或预留建设充电设施安装条件的车位比例分别为100%、10%、10%,每2000辆电动汽车至少配建一座公共充电站。充电基础设施是新能源汽车的重要配备,上述政策的出台利好新能源汽车行业的长期发展。我们预计,新能源汽车的销售将迎来放量增长期,因而对动力电池的需求也将大幅增加。 拟斥资6.57亿元投资三个电池材料项目建设。格林美全资子公司荆门格林美拟投资65,650万元,用于三个新能源汽车动力电池材料项目的建设:1)年产5,000吨镍钴铝(NCA)三元动力电池材料前驱体原料,项目总投资10,550万元,建设期1年,正常生产年份销售收入为33,000万元,税后净利润为3,521万元,投资回收期为5.68年;2)年产10,000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料,总投资为23,500万元,建设期18个月,正常生产年份销售收入为100,000万元,税后净利润为8,692万元,投资回收期为6.48年;3)年产10,000吨镍钴锰(NCM)三元前驱体原料的动力电池材料项目建设,项目总投资为31,600万元,正常生产年份销售收入为69,000万元,税后净利润为6,569万元,投资回收期为7.32年。2014年,公司电池材料销售量突破10,000吨,占国内市场的25%以上,以上三个项目建设完成后,公司电池材料业务将进一步扩大;此外,三个项目合计的年销售收入为20.2亿元,年税后净利润为1.88亿元,预期将为公司业绩带来新增长点。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.24、0.36、0.47元。按照2015年10月30日收盘价,对应PE分别为56、37、28倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:政府客户回款周期长;政策变动的风险;项目履行未达预期风险。

事件: 2015年10月31日赤峰黄金发布三季报,15年1-9月公司实现营业收入9.36亿元,同比增长94.99%;归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比下降27.09%;基本每股收益0.14元,业绩符合预期。 点评: 黄金季节性淡季过去,下季度业绩有待回升。公司黄金板块最大的看点是资源禀赋好,撰山子矿区的平均品位为15.12克/吨、华泰矿业所属红花沟一采区的平均品位为7.07克/吨、华泰矿业所属莲花山五采区的平均品位为8.04克/吨、五龙黄金平均品位5.90克/吨,因此矿产金盈利能力强。公司所属矿山位于内蒙和辽宁,内蒙处于寒冷地带,季节性生产特征明显,一季度是传统的淡季。本季度因黄金价格未达预期目标及公司预期第四季度黄金价格上涨几率较大,公司下属各矿山类子公司黄金产品未销售,并随着季节性淡季的过去,我们预计公司主要业绩体现在第四季度,黄金主业盈利有望回升。 收购环保产业,利润承诺是保障。2014年赤峰黄金(简称公司)进行了第三次重大资产重组,收购雄风环保100%股权进军资源回收领域。资源回收属于环保行业,本次收购有助于提升估值。根据雄风环保的利润承诺(2015-2017年净利润不低于0.85亿元、1.38亿元、1.43亿元),对应公司2015-2017年EPS 0.12元、0.19元、0.20元,环保板块对应利润贡献30%、38%、48%。;15年6月2日赤峰黄金向安徽广源科技增资人民币6000万元,收购广源科技55%的股权,广源科技股东梁晓燕(42.75%)和鲁弘(2.25%)对未来三年净利润做出承诺,2015-2017年净利润不低于1300万元、1900万元、2800万元,未完成的利润承诺由梁晓燕和鲁弘进行现金补偿。7月23日完成广源科技收购,并从7月起纳入公司合并报表范围。因此我们预计由于公司新增副业收购,公司环保板块利润贡献有望进一步提高,实现估值切换。 盈利预测及评级:预计公司15-17年EPS 分别为0.40元、0.50元、0.42元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2015年10月27日均胜电子发布15年三季报,15年1-9月公司实现营业收入60.17亿元,同比增加17.25%;实现归属母公司股东净利润2.43亿元,同比增加15.38%。基本每股收益0.42元,符合我们此前的预期。 点评: 第三季度毛利率达到历史高位,三费有所上升。2015年7-9月公司实现营收21.19亿元,同比增长21.14%;实现归属于母公司股东的净利润8190.77万元,同比增长17.68%。公司产品7-9月整体毛利率24.08%,较去年同期上升4.66个百分点,处于历史高位。公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用较去年同期均有大幅增加,增幅分别为 50.32%、42.53%和109.23%。主要原因是公司在Preh和机器人等方面研发投入较多。此外,Quin和IMA原本费用率水平即高于公司,并表后,对公司的费用率有提升作用。 收购整合效果显现,机器人集成、HMI、弱混电源管理系统齐头并进。公司收购Preh后,Preh 1-9月营收以人民币计同比增速为7%,以欧元计同比增速高达28%。在机器人集成方面,公司将并购所得IMA与Preh创新自动化业务整合为子公司,整合协同效应逐步体现,1-9月销售收入同比增长84%,7-9月销售收入同比增长64%。PIA的核心技术已经运用于西门子、博世等德国总部数字化工厂中。公司还新获得了博格华纳、TRW等全球知名企业在中国的订单。因此,我们认为PIA在进入高速增长的同时,未来还有望继续维持目前的高增长,将成为公司未来利润增长的重要引擎。公司的最新人车交互系统(HMI)产品抢到主动反馈技术,已经批量运用于全新奥迪Q7。公司最新推出的48V弱混电源管理系统,为欧系整车厂商提供了针对弱混吸引的解决方案,处于全球领先水平。 盈利预测及点评:由于公司三费上升,我们下调盈利预测,预计15-17年归属母公司净利润分别为3.92、4.64、5.37亿元,按照最新股本计算,对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.80元,以2015-10-30收盘价33.07元计算,对应的15年PE 为58X。维持“增持”评级。 风险因素:汽车行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。

事件:2015年10月30日,包钢股份发布2015年三季报,公司报告期内完成营业收入174.79亿,同比下降25.89%。扣非后归母净利润亏损22.66亿元,同比下降385.11%。 点评: 2015年国内钢铁全行业进入“严寒”。 中国的钢铁工业在经历了长达6年的高速增长,又经历了后3年的下行周期后,终于未能幸免地在2015年的前9个月内进入了全行业亏损状态。根据国家统计局数据,截止今年9月份全行业规模以上钢铁企业亏损总额180亿元,而去年同期还有146亿元的盈利。全行业的亏损,宣告钢铁行业真正的“严寒”到来了。至于“严寒”的持续时间及“降温”程度不得而知。 拥有自有矿山的行业龙头也未能幸免。 包钢拥有白云鄂博大型铁矿,其铁精粉自给率高达70%。但随着今年以来的普钢钢材产品价格的不断下滑,尤其部分产品已跌破现金成本支撑,严重侵蚀了公司的利润,使得包钢股份出现了较为严重的亏损。 公司2015年通过非公开发行有计划地调整负债结构 公司今年二季度完成了非公开增发,募集资金294.98亿元。这部分资金在很大程度上平衡了公司的资产负债结构,使得其资产负债率由原来的80%下降至66%。在补充了公司资金流动性的同时有效地降低了财务费用。 盈利预测及评级:我们预测公司15-17年EPS分别为-0.10,0.01,0.03元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,成为了北方最大稀土资源型企业,未来稀土原材料销售会为公司带来新的利润增长,继续维持“增持”评级。 风险因素:国内钢铁行业低迷,普钢产品价格持续走低,稀土价格下降。

事件:桑德环境2015年10月31日发布2015年三季报。2015年1-9月公司实现营业收入41.59亿元,同比增加44.98%;实现归属于母公司的净利润6.17亿元,同比增加20.41%;基本每股收益0.73元。 点评: 业绩稳步增长,各板块齐头并进。报告期内,营业收入较上年同期增加44.98%,主要系固废处理业务、新环卫一体化和再生资源业务增加所致。公司近年来致力于推进从固废投资运营商向综合化环境服务商的转型。报告期内,传统的固废、水务板块业务保持持续增长,环卫、再生资源板块也取得积极进展,呈现四大业务板块齐头并进快速发展的良好局面。 业务整合加速,打造环保大平台。15年9月,桑德环境设立天门景清环保能源有限公司、鹤峰桑德德瑞水务有限公司,分别实施公司在湖北的生活垃圾焚烧发电项目和污水处理工程项目;拟以4476.6万元收购邢台恒亿60%股权,以3600万元收购河南艾瑞环保100%股权,拓展公司在电子废弃物方面的业务能力;并设立全资子公司桑德(天津)再生资源投资控股有限公司和控股子公司福州桑德绿动公司,分别经营项目投资管理和再生资源回收业务。10月,公司继续扩张步伐,拟在香港设立全资子公司“桑德香港”、在天津设立“启迪桑德融资租赁公司”、在湖北设立“荆州陵清生物”,并增资“兰陵兰清公司”,拓展公司在再生能源进出口贸易、融资租赁、生活垃圾投资管理和餐厨垃圾处理方面的相关业务。公司近期业务整合加速,正在完成其建立环保业务大平台的愿景。 清华控股正式入主,管理层全面整合。2015年9月21日,桑德集团收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《过户登记确认书》,将其所持252,179,937股份转让给清华控股及其一致行动人的股份转让事项已经正式办理完成相关过户登记手续。本次股份过户手续完成后,启迪科服成为公司控股股东,公司实际控制人变更为清华控股。9月29日,公司召开董事会通过决议,拟变更公司名称为“启迪桑德环境资源股份有限公司”,并提名王书贵先生、曹达先生、袁桅女士以及韩永先生为公司第八届董事会非独立董事候选人;以上重大决议在10月20日的股东大会中已审议通过。王书贵先生是现任启迪控股副总裁,启迪科服总经理;其余提名董事均为清华控股高级管理人员。管理层的变动实现了清华控股对桑德环境的进一步整合,桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台,技术与资产的整合前景广阔。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预测桑德环境15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元,以2015-10-30收盘价计算,P/E分别为29X、19X、17X,维持 “买入”评级。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

事件:2015年10月30日西宁特钢发布15年三季报,公司实现营业收入37.6亿元,同比下降14.28%;归属于上市公司股东的净利润-5.07亿元;基本每股收益-0.68元,低于我们的预期。 点评: 行业基本面无改观,产品毛利率下降。2015年前三季度国内经济增速放缓,下游行业需求进一步萎缩,行业内竞争加剧。公司受外部经济形势低迷、钢材价格走低、下游市场需求不足等影响,产品价格不断下降,第三季度营业收入13.88亿元,同比下降9.12%。2015年以来,公司主要产品钢材、铁精粉、焦炭价格受市场影响延续去年以来的下跌态势,销售量萎缩,实现利润减少,公司第三季度净利润亏损2.87亿元,公司预计至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。第三季度少数股东损益大幅下降134.8%,主要是控股子公司肃北博伦公司、江仓能源公司本期实现利润减少。 非公开增发失败,财务压力增大。公司13、14年定增均已失败告终,由于公司转型升级项目的推进,资金需求压力大,非公开发行工作失败导致资产负债率持续增加。2014年公司资产负债率增至84.58%,同比上升5.18个百分点;财务费用同比增长17.42%。2015年公司预计本部技改资金需求7.62亿元、子公司博伦矿业资金需求1.68亿元、江仓能源资金需求2.68亿元,以上资金主要通过经营回款和银行贷款解决,财务费用较高,财务压力依然很大。 房地产贡献大幅缩水。房地产板块业务,为了保证2014年盈利,公司收购了西钢置业100%股权,该板块成为公司主要的利润来源。但今年房地产业务对公司业绩贡献大大减少,营业收入大幅下降35%,减少4000多万,我们预计15年房地产营业收入8000万左右。 盈利预测及评级:2015年钢铁需求的增长仍较有限,行业产能过剩和经营困难局面难以改变。我们预计公司15-17年EPS-0.35元、0.01元、-0.10元,鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局,维持公司“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行抽贷导致资金压力继续加大。

事件:龙净环保2015年10月31日发布2015年三季报。2015年1-9月公司实现营业收入44.89亿元,同比增加28.14%;实现归属于母公司的净利润3.90亿元,同比增加31.49%;基本每股收益0.36元。 点评: 烟气治理行业仍处于重要战略机遇期,超洁净排放成为热点。“十二五”规划以来,我国排放标准趋于严格,但是距离欧盟的标准仍有一定的距离,在除尘、脱硫排放标准方面还有很大提升空间。2014年3月起,我国分别在山东、浙江推出了“近零排放”试点,市场空间再次打开。14年9月的《煤电节能减排升级与改造行动计划》对超洁净排放提出了两点要求:1)排放标准:烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放分别不高于10、35、50毫克/立方;2)治理进程:东部11省市新建机组基本达到燃机排放标准,老机组2020年前改造完毕,改造总量约1.5亿千瓦;中部8省新建机组接近或达到标准;西部新建机组鼓励达到标准;对中、西部地区的老机组改造没有要求。预计未来工业锅炉、冶金、建材、石化等领域烟气治理达标排放将逐步全方位展开。 重大项目预中标,利好公司未来业绩。10月26日,公司发布公告称,被中国华电集团公司定为“福建华电邵武电厂三期工程2×660MW超超临界燃煤发电机组烟气环保岛设计采购施工调试总承包(EPC)项目”的预中标单位。该项目包括低低温静电除尘器、烟气余热利用装置、高效湿法脱硫装置、湿式电除尘器等工程,投标总价为31,090.56万元,占公司2014年总营业收入的5.16%。如项目顺利实施,预计会对企业的营业收入和净利润带来积极影响。 盈利预测及评级:以当前股本计算,我们预计龙净环保15-17年EPS(摊薄)为0.49元、0.57元、0.67元。按15-10-30收盘价17.02元计算,对应的15年PE 为35X。维持“增持”评级。 风险因素:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。

事件:2015年10月29日,中捷股份发布2015年三季报,公司1-9月完成营业收入6.02亿元,同比下降30.77%。归属母公司股东净利润-0.89亿元。同比上升498.06%。基本每股收益-0.13元,低于我们此前预期。 点评: 股权转出,公司资产减少。 2015年前三季度,公司货币资金及其他流动资产分别下降87.73%和82.17%,主要为中辉期货、苏州DA、中捷配套股权转出,资产负债表不再纳入合并范围所致。部分子公司今年营业利润下滑,主要受市场影响,主业销售收入下降导致公司前三季度营业收入为6.02亿元,同比下降30.77%,营业成本5.31亿元,同比下降25.73%。 行业竞争激烈,公司净利润大幅下滑。 第三季度归属母公司股东的净利润-4030万元,较上年同期下降11.47%,受宏观经济下滑影响,加上缝制机械行业竞争激烈,公司主营产品市场销售规模和价格持续走低,致使公司营业收入和毛利率较上年同期大幅下降;此外,为进一步整合及优化公司现有资源配置,协同公司快速向有机农牧业方向转型,公司将按计划对部分子公司实行解散和清算,从而造成对应的资产存在较大金额的减值损失,包括公司依据谨慎性原则计提了其他资产减值准备。综上因素,公司预计2015年度净利润较上年同期大幅下降。 盈利预测及评级:由于2015年公司进行大额计提准备,资产减值,我们下调公司盈利预测,预计15-17年EPS分别为-0.24、-0.001、0.01元。鉴于公司已经转型,考虑到公司未来业务转型所带来的业绩增长预期,继续维持“买入”评级。 风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动;未来公司经营的农资产品存在地区差异以及物流配送的局限性;金属价格大幅下跌。

创冠中国并表,大幅提高业绩。报告期内,公司营业收入与净利润大幅上升,主要因为合并创冠中国增加,以及燃气、供水业务和固废工程收入增加。公司于2014年12月底成功实施重大资产重组,根据企业会计准则,合并创冠中国属于非同一控制下的合并,14年合并报表只将创冠中国的资产负债期末数纳入合并,15年创冠中国损益并表。根据重组盈利承诺,创冠中国将至少在15年和16年为瀚蓝环境带来1.05亿元和1.64亿元的利润增量,为公司业绩提供持续保障。 打造全国综合环保服务商,各项业务有序推进。公司努力实现成为全国性综合环境服务领跑者的战略定位,巩固固废处理、供水、污水处理和燃气供应四大主营业务,积极推进重点工程项目建设。报告期内,南海固废处理环保产业园内各个项目正常运营,南海垃圾焚烧一厂改扩建项目和南海餐厨垃圾处理项目已于2015年6月底顺利完工,签署了收购三水区白泥坑生活垃圾卫生填埋场的协议,将新增垃圾填埋项目,进一步丰富公司固废处理的产业链;供水业务方面,继续推进并完成了大沥镇、西樵镇供水合作工作,至此形成了公司基本控制南海区终端售水市场的局面;污水处理业务和燃气业务均增长平稳。 公司外延扩张能力不断增强。2015年2月,公司与复星集团旗下上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)合资设立上海复瀚环保投资管理有限公司,其中复星惟实出资70%,瀚蓝环境以自有资金出资30%。复瀚环保主要投资方向是以与瀚蓝环境的主营业务相关的、能形成规模效应或者协同效应的、行业前景看好、且受国家政策支持和鼓励的行业和企业为主。近日,公司发布重大事项停牌公告;并披露将向招商银行佛山南海支行申请办理并购贷款,总额不超过14,000万元,贷款期限为3年,贷款利率按银行同期贷款基准利率上浮不超过5%执行。公司收购创冠中国后,环保业务版图大幅扩张,成功从区域型环境综合服务商跨越到全国性环境投资商和运营商,外延扩张能力不断增强。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS0.56元、0.67元、0.84元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型及公司后续的外延扩张能力,维持“增持”评级。 风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;财务风险。

事件:2015年10月28日,中科三环发布2015年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入8.54亿元,同比下降14.69%。完成归属母公司股东净利润5292万元,同比下降25.06%。折合基本每股收益0.174元,略低于我们此前预期。 点评:高端钕铁硼出口订单不足,导致公司业绩下滑。 2015年,公司中、高端钕铁硼综合开工率80%,低端钕铁硼开工率较低仅30%。目前,公司产品生产主要集中于中、高端钕铁硼材料(4500吨)左右,其主要下游用途为汽车用电机等。但是,由于今年以来全球经济的普遍性低迷,国外中、高端钕铁硼订单不足,这其中主要以高端VCM、风电电机、节能电机以及汽车电机为主。这部分高毛利率产品订单的下滑,使得公司的业绩增长受到一定程度的阻碍。 新能源汽车用钕铁硼下游放量程度有限。 新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是公司的高毛利率产品。公司早在10年前就与欧洲、美国等著名汽车厂商共同进行新能源汽车用钕铁硼磁材的合作研发项目。但是,目前还仅仅止步于实验性供给阶段。2013年,新能源汽车用钕铁硼销售不足百吨,2014年总量达到约200吨。但是,通过这种小批量供给的方式,很难在短期内提升公司业绩。考虑到公司是国内最早与汽车厂商进行新能源汽车用钕铁硼研发合作的企业,未来若新能源汽车在国内外市场需求放量,公司的这部分业务增长仍值得期待。 公司认为短期稀土原材料价格平稳,目前库存量稳定在2-3个月。 目前,公司对于上游稀土原材料价格短期走势相对看平。公司的原材料库存量稳定在2-3个月的安全库存量范围内。 盈利预测及评级:考虑到加工制造业第四季度集中结算的行业惯例,虽然公司前三季度业绩低于此前预期,我们预测公司15-17年EPS0.34、0.32、0.31元。继续维持“增持”评级。 风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。

事件: 2015年10月28日,华西能源发布2015年三季报。2015年1-9月,公司完成营业收入27.06亿元,同比增长20.03%。实现归属于母公司所有者净利润1.88亿元,同比增长48.85%。完成基本每股收益0.255元。 点评: 受益一带一路,EPC总包业务超预期频现。公司2015年海外新增订单取得大幅突破,1-8月,公司先后签订德国、巴基斯坦、泰国、塞内加尔和新疆等地的EPC总包项目,合同累计85.44亿元,是公司2014年全年营业收入的2.6倍,全年总包业务收入的近10倍。公司受益一带一路政策,已签订的重大经营业务合同为公司提前锁定16-17年业绩,业务收入增长可期。 在港设全资子公司,协助执行海外EPC项目。日前,公司拟出资3,000万美元在香港投资设立全资子公司-华西能源(香港)国际投资股份有限公司,专业承接和负责公司海外电站项目、清洁能源项目等重大项目的投融资、咨询、管理,海外项目的投资、兼并和收购业务。在港设立子公司可以充分利用香港金融市场资金成本优势和税收优惠政策,降低海外EPC、BOT项目的投融资成本;并且可以满足项目所在地国家对同一公司在同一项目中既做总包商,同时又做投资方的相关限制要求,有助于公司海外EPC项目的顺利执行。 携手天河,进军脱硝催化剂领域。2015年6月8日公司发布非公开发行股预案,部分资金用于收购天河环境60%股权(16.8亿元),目前已获得证监会的受理,正在审批中。天河环境是目前国内仅有的几家能同时制造蜂窝式及平板式脱硝催化剂的供应商之一,在我国大气治理趋严的政策环境下,我们看好其在脱硝催化剂市场具有重大增长机遇。华西能源和天河环境的产品,锅炉和脱硝催化剂分属能源产业链条的能源转换和烟气治理环节,两公司主要下游行业均为电力及其他工业领域,客户具有较高的一致性,有助于发挥协同效应,提升核心竞争力。天河环境15-17年承诺净利润为2亿元、2.59亿元和3.39亿元。华西能源14年净利润为1.49亿元,如本次收购成功,将大幅提高公司净利润。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.33、0.38、0.43元。按照2015年10月27日收盘价,对应PE分别为37、32、28倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;定向增发和收购整合风险;市场竞争风险。

事件:2015年10月28日,利君股份发布2015年三季报。报告期内,公司完成营业收入3.85亿元,同比下降36.79%。扣非后实现净利润9523万元,同比下降57.36%。考虑公司2015年9月28日完成公积金转增股本后的最新股本,基本每股收益0.1元,同比下降56.52%。 点评: 国内矿产、水泥行业固定资产投资增速下降,致使公司辊压机销售下滑。公司2015年一至三季度业绩下滑主要是水泥、矿产行业企业固定资产投资低迷所导致。目前我国在产、在建的水泥研磨生产线共2600条左右,公司产品覆盖约1000条。但是,随着水泥、钢铁行业产能过剩不断加剧,国家对于这两个行业环保、产能削减的要求日益提升。导致水泥、铁矿石采掘行业新增产能投资额萎缩,企业现金流紧张,专业设备采购需求下滑。 公司严控现金回款,使得业务量未出现明显增长。 从前期公司调研了解到的情况看,虽然主营业务量下滑,但管理层仍未放宽应收账款回款周期。目前公司仍维持3-3-3-1的回款方式,以保证现金充足。 公司转型军工制造业初见端倪,德坤航空收购已完成。 根据公司公告,截止2015年8月24日,公司以自有资金3.7亿元完成对于成都德坤航空设备制造有限公司100%股权的收购,从而完成了由普通制造业向军工制造业转型的第一步。 成都德坤航空设备制造有限公司成立于2008年12月,主要从事航空飞行器零部件开发制造,涵盖航空钣金零件的开发制造;航空精密零件数控加工;工装、模具设计制造及装配;航空试验件及非标产品制造;是国内航空产业的配套零部件制造服务商。其生产的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。并且该公司成功承制了中国商飞C919部分主要零部件外包加工,在行业内首创用先进加工工艺解决部分钣金零件成型的加工难题,使公司钣金零件的加工及配套服务能力优势明显。 公司账面现金依旧充足,未来仍具并购想象空间。 截止三季报,公司在手现金(含票据)共计9.96亿元,且财务费用为负。如此低财务压力的企业在目前国内加工制造业“寒冬”中可谓罕见。同时,随着对德坤航空的成功收购,未来公司在军工制造业以及相关板块的并购依然值得期待。 盈利预测及评级:按照公司2015年9月28日公积金转增股本后的最新股本,我们预测公司15-17年EPS0.2、0.21、0.21元,继续维持“增持”评级。 风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。