事件:厦门钨业发布2015年半年报,公司实现营业收入44.14亿元,同比增长13.41%;归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比下降75.7%;基本每股收益0.0315元,业绩低于预期。 点评: 电池板块盈利提升,财务费用下降明显。受经济周期的影响,公司四大业务板块三个出现下滑。钨钼板块,受到行业产能过剩的影响,钨价大幅下跌,板块毛利率同比下滑3.16个百分点至22.76%;稀土板块,行业整合和出口配额取消对价格没有提振,价格跌势延续,板块毛利率同比下滑11.97个百分点至-3.04%;地产板块,该板块一直是公司重要的利润来源,由于成本大幅增长导致板块毛利率同比下滑29.7个百分点至22.07%,利润占比较2014年下降16个百分点;电池板块,由于下游新能源汽车和3C产品需求增长,该板块毛利率同比上升3.97个百分点至6.65%,是唯一出现增长的板块。从三项费用看,销售费用同比增长8.76%,由于占比不大对利润影响有限;管理费用同比下降2.75%;由于非公开增发完成,财务费用同比下降31.7%。 钨钼板块:上游盈利下滑,下游建设进展顺利。2015年上半年钨市场缺乏亮点,经济增速放缓使得需求回落,行业产能过剩严重,钨精矿价格遭遇断崖式下跌,并带动APT、钨粉、钨铁等中下游产品价格回落(钨精矿均价同比下跌25.9%、APT下跌26.6%、钨粉下跌25.2%、钨铁下跌20.8%)。公司钨板块主要利润来源在上游,钨精矿下跌对该板块盈利较大。下游方面,公司围绕“通过硬质合金做强厦钨”的发展战略,形成了厦门、九江、洛阳等三个硬质合金生产基地。刀具产品表现可圈可点,数控刀片销售增长197%,收购廊坊市百斯图工具制造公司80%的股权、加强了刀具整体方案的解决能力。钨作为中国的优势资源,目前钨精矿价格已经跌至成本线以下,成本将对价格形成支撑,再加上公司是较早涉足硬质合金的企业,子公司厦门金鹭是国内领先的硬质合金企业,长期继续看好公司钨板块的发展。 稀土板块:稀土价格疲软,子公司出现亏损。2015年上半年稀土价格继续下跌,公司稀土原料主要通过外购,在价格下跌的情况下高价库存会对利润产生影响,长汀金龙稀土亏损7359万元。公司是福建省稀土整合平台,上半年基本完成了资源整合工作,看好公司在福建省稀土领域的龙头地位。 电池材料板块:行业前景好,但利润贡献有限。随着新能源汽车推广,公司加大电池材料的资金投入,形成三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料10500吨生产能力。2015年上半年该板块表现可圈可点,锂离子电池材料的销量同比增长48%。由于该板块利润占比较小且市场竞争激烈,短期对利润贡献有限。从长期看,公司的锂电材料技术水平处于国内领先地位,主要客户包括松下、三星、比亚迪等,具有较强的市场和客户优势。 盈利预测及评级:由于钨和稀土价格大幅下跌,我们下调价格预测,因此同步下调公司15-17年EPS至0.20元、0.28元、0.30元,维持“增持”评级。 风险因素:主要产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

事件:2015年8月26日,江西铜业发布了2015年中报。公司15年1-6月实现营业收入755.46亿元,同比下降18.71%;实现归属母公司股东净利润8.96亿元,同比下降25.07%;扣非后归属母公司的净利润4.60亿元,同比下降4.72%。实现基本每股收益0.26元,扣非后的基本每股收益0.13元。 点评: 大宗商品全面下挫,公司经营总体良好。2015年上半年以来,受宏观经济走势、美元走强、消费放缓等因素叠加的影响,全球大宗商品价格全面下挫,有色金属市场全线低迷。上半年,铜价震荡走低,伦铜最高价6,481美元/吨,最低5,339美元/吨,上半年伦铜均价5,935元/吨,同比下跌14.12%。在铜、金、银等主产品价格大幅下跌的情况下,公司经营情况总体良好,15年1-6月公司自产铜精矿含铜10.29万吨(与上年同期基本持平),生产阴极铜58.17万吨(+2.23%),黄金13.47吨(+2.18%),白银281吨(-6.64%),除铜杆外的其他铜加工产品6.33万吨(+12.70%),硫酸155万吨(+4.73%),硫精矿118万吨(与上年同期基本持平)。 各主要产品毛利率呈上行趋势。报告期公司阴极铜毛利率同比增加0.04个百分点;铜杆线毛利率同比上升0.06个百分点;黄金毛利率同比上升0.05个百分点;白银毛利率由上年的7.31%上升至本年的7.46%;化工产品毛利率上升0.1个百分点。公司工业及其他非贸易毛利率6.78%,公司主要产品毛利率在1-6月均呈现上升趋势。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS 0.45元、0.41元、0.49元。按照2015年8月26日收盘价计算,对应PE分别为26、29、24倍。公司主业下滑幅度大,但考虑到公司作为国内铜业龙头的规模和资源优势,维持“增持”评级。 风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。

事件:龙净环保2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入24.67亿元,同比增加9.04%;实现归属于母公司的净利润1.72亿元,同比增加20.52%;基本每股收益0.16元。 点评: 紧抓超净排放机遇,推进技术,抢占市场份额。“十二五”规划以来,我国排放标准趋于严格,但是距离欧盟的标准仍有一定的距离,在除尘、脱硫排放标准方面还有很大提升空间。2014年3月起,我国分别在山东、浙江推出了“近零排放”试点,市场空间再次打开。面对超净市场的机遇,报告期内,公司加紧推进技术研发,开展项目设计与执行,多个超净排放项目成功投运。具体到各事业部:1)电除尘与脱硝团队深入余热利用低低温电除尘及湿式电除尘的技术研发,开展工程设计与执行;2)电袋与袋式除尘团队完善超净电袋、湿式电除雾等新产品的技术研发以开拓超净电袋、导电玻璃钢湿式电除雾的市场;3)干法脱硫团队签订多个工业锅炉的干法合同及火电机组的超净合同;4)其他团队在脱硫BOT等项目的推进也达成预期收益。 优势项目收入和毛利率均有增长。除尘袋、配套设备及安装业务和脱硫脱硝项目是公司的支柱型业务(2015年1-6月分别占总收入的57%和34%)。报告期内,两项业务的营业收入相比去年同期分别增长了18.16%和6.59%,毛利率分别为25.67%和23.77%,构成了公司业绩的主要增长点。此外,新疆BOT项目进展顺利,收入增长3.74%,毛利率也提高至49.84%。 烟气治理行业仍处于重要战略机遇期,超洁净排放成为热点。14年以来烟气治理行业新建项目减少、改造项目大幅增加。14年9月的《煤电节能减排升级与改造行动计划》对超洁净排放提出了两点要求:1)排放标准:烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放分别不高于10、35、50毫克/立方;2)治理进程:东部11省市新建机组基本达到燃机排放标准,老机组2020年前改造完毕,改造总量约1.5亿千瓦;中部8省新建机组接近或达到标准;西部新建机组鼓励达到标准;对中、西部地区的老机组改造没有要求。预计未来工业锅炉、冶金、建材、石化等领域烟气治理达标排放将逐步全方位展开。 盈利预测及评级:公司在2015年5月发布2014年度利润分配及资本公积转增股本实施公告,6月8日起股本增至10,6905万股。以当前股本计算,我们预计龙净环保15-17年EPS(摊薄)为0.49元、0.57元、0.67元。按15-08-25收盘价12.71元计算,对应的15年PE 为26X。维持“增持”评级。 风险因素:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。

事件: 山东黄金发布2015年半年报,公司实现营业收入196.84亿元,同比下降20.26%;归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比下降84.58%;基本每股收益0.03元,业绩低于预期。 点评: 矿产金销售减少导致利润大幅下滑。2015年上半年,美国经济继续领跑全球其他经济体,美国指数维持强势,黄金价格低位运行,与去年同期相比,国内金价下跌5.7%。由于公司主要产品为金、银,因此价格下跌对利润影响大。从产量上看,矿产金产量13.7吨,完成全年计划的51.26%;但是由于价格下跌,销量同比下滑,按照上半年国内黄金均价测算,销量同比下滑31.39%。从毛利率上看,由于成本控制得当,矿产金毛利率同比回升1.02个百分点至39.81%;冶炼金毛利率由负转正至0.18%;由于黄金销量的减少,矿产金利润占比下降导致综合毛利率同比减少0.88个百分点。从费用看,销售费用同比下降10.43%、管理费用同比下降10.48%、财务费用同比下降10.26%,三项费用的降幅均低于收入降幅。 重大资产重组进行中,资源储量或将大幅增长。公司拟向控股股东山东黄金集团有限公司、关联方山东黄金有色矿业集团有限公司和山东黄金地质矿产勘查有限公司以及非关联方发行股份购买50.38亿元资产,并配套融资16.85亿元,发行完毕后总股本从14.23亿股增至18.94亿股。本次重组完成后,公司黄金储量将增加331吨,对应2015年-2019年EPS增厚0.06元、0.11元、0.27元、0.50元、0.55元。 短期金价存在表现机会。我们认为三季度黄金存在表现的机会,主要基于以下三点:(1)三季度是传统的黄金消费旺季,消费需求的季节性好转有利于提振金价;(2)近期中国央行的动作对国内金价也有提振,包括:人民币贬值和官方按月披露黄金储备变动;(3)全球金融市场动荡导致恐慌指数大幅上涨,黄金避险需求增加。从长期看,由于美联储加息存在不确定性,再加上全球通胀仍低位运行,长期趋势仍不明朗。 盈利预测及评级:由于本次重大资产重组尚未完成,我们不考虑该事项对利润的影响。我们下调公司矿产金产量预测,预计公司15-17年EPS分别为0.51元、0.56元、0.58元,维持“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;重大资产重组失败。

事件:2015年8月26日,公司发布2015年半年度报告。报告期内公司完成营业收入38.98亿元,同比增长15.24%。完成归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长20.37%,扣非后归母净利润1.73亿元,同比增长19.77%。完成基本每股收益0.30元,同比增长20.00%。符合我们此前预期。 点评: 四大产品系列,构建核心竞争力。目前公司已经形成了人车交互产品系、新能源动力控制系统、工业机器人集成、高端功能件及总成的四大产品系列,四大系列多点开花,硕果累累。(1)人车交互产品系(HMI):公司作为该领域的全球领导厂商之一,拥有丰富的产品组合,报告期内继续推出一系列新产品,应用于包括今年上海车展最新推出的奥迪Q7系列,获得市场的一致认可。(2)新能源动力控制系统:公司与浙江南车合资成立公司,联合开发及应用储能式现代电车能源管理系统集成、超级电容应用管理系统,实现新能源汽车业务再升级。此外,公司已经开始向特斯拉交付产品,需求量有望在未来持续扩大。(3)工业机器人集成:公司目前拥有包括全自动的装配系统、机器人系统集成、检测系统等,覆盖汽车电子、医疗、快速消费品、化妆品等多种领域,结合德国IMA和preh技术,巩固国外优质客户源,开拓国内生产点。(4)高端功能件及总成:报告期内,公司完成了对Quin GmbH的并购,推动了公司应收和净利润的快速增长。通过Quin,公司原有产品进入国际高端厂商,拓展高端客户群。同时结合公司HMI系统和功能件产品,形成差异化产品优势。 布局上下游,拓展产业链。 报告期内,公司积极从传统制造领域向产业链两端延伸。下游领域,公司通过与车音网的合作,建立车联网服务运营平台,实现公司HMI领域从用户硬件接口向全方位接口的升级。上游领域,公司与宁波市政府、宁波市北仑区政府共同出资设立宁波胜芯科技有限公司,通过该公司与汽车集成电路、芯片及关键元器件领域领先公司合作,打造高端集成电路产业基地。公司通过向上游的关键元器件领域和下游的汽车后服务市场领域延伸,极大地拓宽了公司的业务空间,增强公司综合实力。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS(摊薄)分别为0.74元、0.94元、1.13,继续维持“增持”评级。 风险因素: 经济形势严峻,负面影响汽车消费,降低汽车及其零部件产销量增速;希腊危机影响,欧元大幅贬值,汇率波动风险加大;公司进入汽车后服务市场等新领域,存在较大不确定性风险。

事件:先河环保2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入2.7亿元,同比增加89.82%;实现归属于母公司的净利润3590万元,同比增加71%;基本每股收益0.10元。 点评: 14年收购两公司并表,业绩贡献明显。公司业绩大幅增长的主要原因是,2014年通过发行股份及购买资产方式收购的两家环境监测设备研发、销售公司(广州科迪隆与广西先得)并表工作于15年上半年完成,两家公司2015年开始贡献利润。2014年,先河环保收购广州科迪龙和广西先得各80%股权,两家公司上半年的净利润分别为870.2万元和1613.8万元,合计占公司净利润总额的63.8%。两家公司14-16年承诺净利润为3400万元、4250万元和5256万元,分别为公司2014年的净利润总额7183万元的47%、59%、73%,可以预期,未来对公司业绩有重大提升作用。 推进海内外并购,抢占市场。2015年5月,公司披露已与美国Sunset公司签署了意向收购协议书,拟自筹资金收购其60%的股权。该公司是世界有机碳与碳元素(OCEC)气溶胶颗粒分析仪的领袖,本次并购的完成将进一步完善先河环保的产品线,使公司能够在碳气溶胶分析市场这样的新兴领域抢占先机。8月,经公司董事会批准以自有资金收购四川久环环境技术有限公司80%的股权,后续将继续推进收购兼并工作。四川久环在地表水、污染源与重金属等水质自动监测领域积累了丰富的经验及市场,是国家重点水质自动监测站使用和推荐的重点品牌之一。水质监测市场将进入高速发展期,此次收购将提升公司在水质监测领域的领先地位,迅速占领水质监测市场。 环境监测政策利好,市场空间巨大。2015年8月12日,国务院发布《生态环境监测网络建设方案》,到2020年,我国将基本实现环境质量和重点污染源监测全覆盖。环保部数据显示,目前我国已经建成超过1400个环境空气自动监测站点,338个地级城市可实时发布空气污染物数据,但目前我国在水、土壤等方面环境监测网络覆盖面仍然不广,今后将加强重要水体、水源地、源头区、水源涵养区等水质监测与预报预警。先河环保作为环境监测领域的先行者,在空气、水质监测方面均有明显的技术优势与经验,政策利好给公司以更大的增长空间。 立足京津冀,大气监测业务优势将逐渐凸显。随着国家未来对京津冀地区雾霾治理力度的不断加大,以及北京携张家口申办2022年冬奥会的成功所面临的环境压力,将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备,这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商,有着先天的地域及客户渠道优势。 限制性股权激励计划,彰显公司增长信心。2015年7月,公司发布股权激励计划,拟授予457万股限制性股票,其中,首次授予427万股,预留30万股,授予价格为每股12.98元。解锁的业绩要求为:以2014年合并利润表扣非后净利润为固定基数,15-17年的净利润增长率不低于66%、82%和99%,解锁比例为40%、40%和20%。限制性股权激励计划草案的出台,彰显了公司对未来业绩增长的信心。 盈利预测及评级:公司环境监测业务增长超预期,根据现有股本,我们预测公司15-17年实现EPS0.35(+0.03)、0.41(+0.06)、0.46(+0.08)元。以2015-08-26的收盘价14.51元计算,对应PE为41X、36X、31X。继续维持“增持”评级。 风险因素:政府客户回款周期长;中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期等。

价格下跌、停产检修拖累业绩。2015年上半年,美国经济继续领跑全球其他经济体,美国指数维持强势,黄金价格低位运行,与去年同期相比,国内金价下跌5.7%。由于公司产品仅为金、银,因此价格下跌对公司业绩影响很大。上半年公司黄金销售均价242.82元/克,每克下跌10.39元;受到停产因素的影响,黄金产量仅391公斤,同比减少96公斤。价格下跌和产量减少导致矿产金毛利率降至2.17%,同比减少12.96个百分点。 停产时间超预期,对业绩影响负面。浙盛矿业从2015年6月1日开始停产检修并对尾矿库加固,同时调整生产工艺,原定停产时间二个月。由于项目建设低于预期,再加上金价下跌,公司的复产时间比原计划晚45天,我们预计全年黄金产量将无法完成,因此下调公司2015年黄金产量预测。 短期金价存在表现机会。我们认为三季度黄金存在表现的机会,主要基于以下三点:(1)三季度是传统的黄金消费旺季,消费需求的季节性好转有利于提振金价;(2)近期中国央行的动作对国内金价也有提振,包括:人民币贬值和官方按月披露黄金储备变动;(3)全球金融市场动荡导致恐慌指数大幅上涨,黄金避险需求增加。从长期看,由于美联储加息存在不确定性,再加上全球通胀仍低位运行,长期趋势仍不明朗。 盈利预测及评级:预计公司15-17年EPS为-0.019元、0.015元、0.016元。由于公司市值较小,具有较高的业绩弹性,因此维持“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

价格下跌、财务费用增长拖累业绩。2015年上半年,美国经济继续领跑全球其他经济体,美国指数维持强势,黄金价格低位运行、铜价大幅下跌。与去年同期相比,国内金价下跌5.7%、铜价下跌12.3%,价格下跌导致矿山企业减利2.4亿元。与此同时,在建项目完工导致利息支出费用化、负债规模上升导致财务费用同比增长80.7%,导致企业减利0.86亿元,我们预计随着公司配股的推进,财务费用大幅增长的情况将有所缓解。 矿产金产量低于预期,克金成本增长。上半年公司主要矿产品产量完成计划过半,其中:矿产金产量12.91吨,同比增加1.97%,完成计划50.5%;矿产铜产量9089吨,同比增长10.38%,完成计划64.46%。从成本上看,采矿板块毛利率同比减少6.7个百分点至31.87%,降幅高于价格下降,这与公司奉行的资源策略有关。 关注集团资产注入进展。大股东中国黄金集团承诺2016年底前解决同业竞争问题,已确定6家集团资产注入企业(内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨左右。目前,公司已经启动凌源日兴100%股权收购,该矿山资源禀赋好,金平均品位5.45克/吨,收购完成后金储量(金属量)将增加9.61吨。 盈利预测及评级:我们下调15-17年公司矿产金产量预测,因此同步下调15-17年EPS至0.09元、0.14元、0.19元。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:新疆众合发布2015年半年报,公司实现营业收入39.09亿元,同比增长82.15%;归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比实现扭亏;基本每股收益0.0431元,业绩高于我们预期,扣除非经常性损益后每股收益-0.0448元。 点评: 受益于政府补贴,公司业绩超出预期。受益于贸易业务增长,公司营业收入和营业成本均大幅增长,由于贸易业务利润率偏低,因此拖累毛利率下滑1个百分点至5.95%。从三项费用率看,受到工资薪酬和研发支出增加的影响,管理费用同比增长38.89%;受到资产负债率增加的影响,财务费用同比增长23.69%;由于公司调整疆内外产品销售比重,销售费用同比下降26.43%。受益于政府补贴,公司营业外收入同比增加3944万元,这是导致业绩高于预期的主要原因,剔除非经常性损益后主业依然亏损。 主业有所好转,电子材料板块毛利率提升。虽然扣非后净利润依然处于亏损,但是主业已经出现好转的迹象: (1)扣非后归属母公司净利润同比减亏4866万元; (2)电极箔和电子铝箔毛利率分别回升3.93个百分点和3.71个百分点,合金产品毛利率由负转正。由于公司对部分自备电厂进行关停且高纯铝属于高耗能产品,高纯铝产品毛利率有所下滑。 地理位置优越,关注公司转型进展。为了应对盈利能力下滑,公司表示将加快推进向物流业、矿业、制造服务业的转型,上半年众合进出口公司盈利1396万元,众合现代物流公司盈利703万元。由于公司地处一带一路节点,且与乌鲁木齐火车东站仅一墙之隔,具有发展物流的条件,看好公司未来转型方向。 盈利预测及评级:由于政府补贴的增加,我们上调公司15-17年EPS至0.07元、0.10元、0.26元。鉴于公司主业底部探明和一带一路政策下公司转型预期,继续给予“买入”评级。 风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。

事件:东江环保2015年8月20日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入11.19亿元,同比增加31.75%;实现归属于母公司的净利润1.74亿元,同比增加27.52%;基本每股收益0.20元,高于我们的预期。 点评: 乘政策东风,提升产能抢占市场份额。2015年1-6月,国内经济面临较大下行压力,金属价格持续走低,资源化利用市场形势严峻。随着新的《环保法》正式实施,国家“大气十条”、“水十条”相继颁布,“土十条”也即将出台,铁腕治污已成为环境保护的“新常态”;同时环境污染第三方治理及PPP模式推行,环保行业迎来了发展的黄金时期。公司披露,上半年业绩增长的主要原因为公司对市场的合理预判,及时调整了业务结构,通过推行内生式增长和外延式扩张相结合的发展模式,增加了工业废物处理处置、环境工程及服务、废旧家电拆解等业务的产能及市场份额。 资源化利用收入下降,电子废弃物拆解、工业废物处置、环境工程及服务收入大幅增长。报告期内除资源化利用业务因产品销售价格下降致营业收入较上年同期下降17.38%,其他各项业务营业总收入较2014同期均有增长,其中,电子废弃物拆解营业收入较上年同期增长207.52%至人民币1.73亿元,工业废物处理处置业务营业收入较上年同期增长约82.88%至人民币2.83亿元,环境工程及服务业务营业收入较上年同期增长约82.18%至人民币1.02亿元。 延伸产业链,拓展产业及区域布局,完善全国业务格局。2015上半年,公司完成5个收并购项目,实现对外投资6.31亿元。其中,公司通过收购方式取得首个市政污水处理运营项目;此外,公司通过收购湖北天银,实现公司在华中区域战略布局;通过收购衡水睿韬环保技术有限公司85%股权,产业及区域布局进一步拓展至京津冀地区,全国业务格局得以进一步完善。而此前收并购企业江西康泰、厦门绿洲及其下属子公司、沿海固废及合肥新冠等公司,通过公司经营管理模式的输入及技改增效,为业绩提升贡献了力量。2015年下半年,公司将加大外延式扩张力度,重点拓展江苏省、浙江省、山东省、河北省等区域。公司预计2015年1-9月归属于母公司净利润为2.26~2.76亿元,同比增长15%~40%。 盈利预测及评级:由于公司工业固废处置、电子废弃物拆解、环境工程服务等业务增速高于预期,我们上调公司盈利预测,以公司最新股本86951.71万股计算,预计公司15-17年EPS0.41(+0.05)、0.46(+0.08)、0.54元(+0.16)。维持“增持”评级。 风险因素:定增事项存在不确定性;投建项目未能按期达产;环保行业受政策影响明显;国际金属价格波动。

事件:2015年8月18日,中色股份发布2015年半年报,报告期内公司完成营业收入86.14亿元,同比增长11.73%。实现归属与母公司股东净利润1.95亿元,同比上涨322.63%。折合每股收益0.198元,基本符合我们此前预期。 点评: 锌价、稀土价格低位徘徊,公司利润依旧稳定。报告期内,公司有色金属采选与冶炼收入184,282.75万元,比上年同期下降7.62%;实现毛利35,777.94万元,比上年同期上升21.26%。受国内经济下行压力加大、有色金属市场萎缩等因素影响,有色金属价格低位震荡。面对严峻形势,公司加大投入,扩大矿山采选能力,提高生产效益,狠抓降本增效,提升生产管理。报告期内,公司继续推进中色矿业和鑫都矿业的增储探矿工作,取得较大进展;稳步推进海外资源开发工作;进一步加大有价金属回收力度,通过综合回收减少污染、增加收入;南方稀土项目建设有序进行中。 我们认为,目前锌价维持在￥15000/吨($2300/吨)基本处于公司合理生产成本区间的下沿,若未来锌价不出现大幅下跌,锌金属冶炼板块基本能够维持盈利。 公司海外工程承包业务收入大增。报告期内,公司国际工程承包业务持续转好,工程承包业务收入227,918.60万元,比上年同期上升161.51%;实现毛利35,166.62万元,比上年同期上升122.76%。公司依托两大工程事业部、工程管理部和招标采购平台,进一步优化了国际工程承包业务原有的开发执行一体化模式,有效降低项目成本,着力提升项目执行管理水平,推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目进展,积极开拓海外工程承包项目,签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。 我们预计公司2015年海外工程承包业务板块有望完成60亿元营业收入,并新增合同量100亿元人民币。 机械制造板块收入、利润均有所下滑。报告期内,公司装备制造业务收入44,859.88万元,比上年同期下降9.96%;实现毛利7,037.28万元,比上年同期下降18.51%。 盈利预测及评级:我们预测公司15-17年实现EPS0.40、0.48、0.53元。继续维持“买入”评级。 风险因素:海外工程承包收入确认缓慢;海外工程承包从合同签订到执行时间较长;锌金属价格下跌;海外工程所在国政治局势不稳定;“一带一路”建设推进速度缓慢。

事件:2015年8月11日,中捷资源与萧阳、陶雷及新疆劳道农业科技有限公司签署了《中捷资源投资股份有限公司对新疆劳道农业科技有限公司进行增资的战略合作框架协议》。公司拟对新疆劳道农业进行增资。预计此次增资不超过人民币5000万元。增资完成后,公司预计持有劳道农业30%股权。 点评: 公司2015年6月23日披露定增方案,宣布进入农业领域。 中捷资源2015年6月23日发布公告,由于国内中低端缝纫机械制造行业竞争激烈,利润空间日趋下滑,公司决定进入以农、林、牧产品生产和深加工为主的资源导向型行业。公司拟通过发行股份募集资金的方式,募集总额不超过819,000万元人民币。用以收购标的资产以及投建新项目。 具体拟购买、投建项目如下:收购江西金源95.83%股权;收购兴邦资源60%股权;建设江西铜鼓野生采集有机加工项目;建设云南金塬有机果蔬加工项目;建设江西金源改建项目;建设后贝加尔边疆区有机农牧业项目;建设阿玛扎尔林浆一体化项目。 公司与新疆劳道农业合作,拟拓宽农业金融及O2O 领域。劳道农业是一家定位于提供农资o2o + 涉农金融+ 农业信息化等服务,致力于打造基于“互联网技术+线下连锁网点”的农业综合服务平台,农资、涉农金融、农产品销售等领域的市场规模巨大,但现有渠道模式、信息化程度都非常落后,具有极大的市场开发空间,也是利用“互联网+”技术的重点领域。劳道农业在市场实践中表现出了较强的竞争力,商业模式兼具创新性和可操作性,其突出之处是将农资销售、金融服务、农技服务乃至农产品销售融合成一个整体,为农民提供全程解决方案。 我们认为公司此次拟与劳道农业合作,旨在“农业互联网+”领域进行探索,为公司发展大农业产业提供有力支持。 国家大力扶植“三农”金融政策利好公司未来发展。 今年2月,央行对农发行额外降低准备金率4个百分点。4月,央行再次对农信社、村镇银行等农村金融机构定向降准1个百分点,并下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平;对农发行额外降低存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调存款准备金率0.5个百分点。6月,在前期降准的基础上,又对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金0.5个百分点;对“三农” 贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。 我们认为,随着国家对“三农”金融扶植力度以及农村信息化建设力度的加大,“互联网+”将加速向农村渗透。针对“三农”金融服务需求,研发专门的互联网金融服务平台,集合农产品电商、交易支付、小额贷款等功能,提供更加综合化的金融服务正成企业布局农村市场的新突破口。公司此次拟与劳道农业进行合作,可谓正当时。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS0.04、0.03、0.04元。考虑到公司未来业务转型所带来的业绩增长预期,继续维持“买入”评级。 风险因素:公司目前正在筹划的非公开增发事项存在不确定性;未来公司经营的农资产品存在地区差异以及物流配送的局限性。

盈利预测及评级:根据2014年度公司权益分配方案,按公司最新总股本320,308,996股计算,我们预计钢研高钠15-17年的每股收益分别为0.37元、0.47元和0.58元。按2015-7-31收盘价27.9元计算,对应的PE为75X。我们看好国内高温合金材料领的广阔发展前景,以及公司的核心技术能力,维持公司“增持”评级。 风险因素:下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期。