钨产品产销两旺,板块盈利大幅提升。报告期内,由于全球经济逐步回暖,钨下游产品需求持续提升,同时受国家供给侧改革等政策的影响,供给端整体呈略微偏紧态势,致使钨精矿价格持续稳定上升。公司目前拥有较为完整的钨产业链,受益行业景气度提升,各类钨产品产销量均有所突破。2017年公司共销售ATP1.68万吨,同比增长13.64%,创历史新高,此外钨粉末产品及硬质合金也较上年同期分别增长35.68%和51.73%。公司钨产品量价齐升带动钨钼有色金属板块营业收入达到68.87亿元,同比大增49.96%,板块毛利率也较上年提升4.61个百分点,达到29.92%。 电池材料业务发展迅速,未来有望继续壮大。2017年我国动力电池市场规模迅速扩张,据高工锂电统计,全年出货量高达44.5GWh。在此背景下电池材料行业继续高歌猛进,公司锂电材料也实现产销两旺,全年锂离子材料生产量为1.92万吨,同比增长31.47%;销售量1,73万吨,同比增长28.51%。报告期内公司电池材料业务营收高达40.81亿元,体量已超过稀土业务成为公司第二大业务板块。随着新能源汽车和消费电子的快速发展,公司电池材料业务盈利能力有望进一步提升。 产业结构持续升级。报告期内,公司持续优化产业结构,积极发展盈利前景好的产品,包括新增60万件整体刀具产线、新增年产1,000吨硬质合金棒材生产线、扩产3,000吨磁性材料生产线以及新建三明年产6,000吨三元正极材料生产线等。而对竞争力稍弱且处于长期亏损状态的生产线采取果断关停措施,例如赣州虹飞钨绞丝加热子、成都虹波粗钨丝等生产线。未来随着新建项目的不断投产以及产业结构的优化升级,公司综合竞争力将稳步提升。 看好钨、稀土价格走势。自2016年下半年以来,黑色和有色商品价格回暖,企业盈利回升,设备支出有望继续回升,则对钨的需求形成支撑。当前钨价格逐渐步入合理区间,钨精矿供给有限而需求稳定将对钨价存在一定支撑,下行空间较小。稀土行业通过专项督查以及产能整合,将从源头打击黑稀土的开采,对供给形成严格控制,稀土行业低迷或已见底,稀土价格在多重政策利好下将迎来中长期修复行情。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.79元、1.00元、1.11元,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。

借助铜价上涨东风,盈利能力大幅提升。受全球经济持续复苏、国际铜矿山罢工潮以及中国废铜进口政策变化等因素的影响,2017年LME铜价上涨幅度超过30%。公司抓住这一机遇,生产经营持续高位运行,生产铜精矿含铜20.96万吨,生产阴极铜137万吨,生产各类铜材产品共114万吨,均较上年有所增长。报告期内,铜业务板块毛利同比增加31.63亿元,带动公司业绩大幅提升。 雄厚资源储备叠加完整产业链,发展基础稳固。公司矿山资源储量丰富,截止2017年年底,100%所有权的已查明资源储量约为铜金属997.9万吨,黄金296.5吨,银9,774吨,钼20.9万吨。此外,公司还拥有完整的采矿、选矿、冶炼、加工产业链,年产铜精矿含铜约21万吨、年产阴极铜超过130万吨、年加工铜产品超过100万吨。凭借一体化产业链优势,公司整体抗风险能力出色,而雄厚的资源储备也为公司未来发展奠定了坚实的基础。 资产减值和套保业务侵蚀部分业绩。报告期内,公司共计提资产减值准备23.36亿元,其中计提坏账损失21.59亿元。同时,由于铜价上涨,公司商品期货及远期合约共确认平仓损失9.58亿元。这些因素虽然对公司业绩产生了较大影响,但并不具备可持续性,公司2018年业绩或将得到充分释放。 看好铜价未来走势。根据国际铜业研究小组(ICSG)发布的预测,2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨,精炼铜需求量为2428.3万吨,全球市场短缺10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。 盈利预测及评级:基于公司目前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.98元、1.02元,维持“增持”评级。

事件:2018年3月30日,中科三环发布2017年报。公司2017年完成营业收入38.95亿元,实现归属上市公司股东净利润2.82亿元,同比下滑10.84%,折合基本每股收益0.265元。 点评: 受金属镨钕价格波动影响,公司17年利润同比下滑。 2017年,随着工信部及八部委联合开展的稀土行业专项整顿的不断深入,以及稀土产业环保监的不断趋严,使得稀土原材料价格波动剧烈。一季度,稀土市场在一片上涨预期中开始盘旋上升,初期上涨较为温和,至二季度镨钕价格涨幅达到30%左右。三季度由于电动汽车相关原材料及其他有色品种大幅上涨,镨钕价格也快速拉升,至九月中旬镨钕价格上涨至55-60万元/吨,较年初的33万元/吨涨幅接近100%。第四季度镨钕价格又回落到40万元/吨的水平。 作为稀土永磁产品的原材料,金属镨钕在永磁产品中的成本占比达到65%左右。因此,原材料价格在报告期内的剧烈波动使得公司对于原材料的采购策略、库存量都难以掌控,最终导致利润空间被侵蚀。 盈利预测及评级:考虑到中科三环在国内稀土永磁材料行业的龙头地位以及公司上游参股南方稀土、科力稀土两家稀土生产企业所带来的原材料供给保障,我们预测公司18-20年EPS分别为0.31、0.35、0.40元,继续维持“增持”评级。 风险因素:稀土行业政策变化;原材料价格大幅波动;新能源汽车行业景气程度下降;人民币汇率大幅波动。

事件:3月28日,西部矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入273.77亿元,同比减少1.44%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增加161.17%;实现基本每股收益0.11元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1.0元(含税),合计派发现金红利2.38亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的91.00%。 主营产品量价齐升拉动公司业绩大幅提升。随着全球经济不断回暖,同时叠加我国供给侧改革的逐步推进,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长37%、57%和30%。另一方面,公司生产经营持续高位运行,铅精矿、锌精矿和铜精矿产销量也较上年同期分别增长20%、12%和14%。报告期内,有色金属采选冶板块营收达到75.91亿元,同比增长69.09%,致使公司实现了业绩的大幅增长。但公司对部分非流动资产一次性计提了5.74亿元的资产减值准备,对公司业绩产生了较大影响。 资源储备丰富叠加产能高弹性,发展后劲十足。公司目前矿山资源储量丰富,截止2017年12月31日,总计拥有的金属保有资源储量(金属量,非权益储量)分别为:铅168.24万吨,锌258.43万吨,铜669.52万吨,钼36.26万吨,银2416.32吨及金16.49吨。此外,公司对西矿集团相关矿产资源股权具有优先选择权,资源储备持续增长能力较强。同时,公司现有矿山矿石处理能力均较为出色,未来还有可能根据具体情况提高各个矿山的生产能力。而在冶炼板块,公司拥有粗铅10万吨/年、电铅10万吨/年、电铜6万吨/年、电锌10万吨/年。10万吨阴极铜项目已全面完成基建工程,具备试生产条件,有望于2018年上半年开炉运行。公司有色金属采选冶业务发展后劲十足,将持续带动公司业绩提升。 股权运作力度加大,产业布局进一步完善。报告期内,公司完成了对青海湘和49%股权、青海铜业34%股权和会东大梁100%股权的收购,进一步增厚了公司资源储量,完善产业区域布局,为公司盈利水平持续提升夯实基础。其中,会东大梁矿业拥有丰富的铅锌矿资源储量,保有储量分别为:铅6.83万金属吨,锌89.43万金属吨。本次收购为公司发展注入了新动力,公司预计2018年锌、铅精矿产量分别达到146,698金属吨和61,539金属吨,分别同比增长86%和12%,后续业绩增长值得期待。 盈利预测及评级:鉴于公司主营产品产量的持续增加,我们预计公司2018-2020年EPS为0.20元、0.24元、0.25元,维持“增持”评级。

事件:3月28日,雪迪龙发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长8.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长10.77%;实现基本每股收益0.36元。公司发布现金分红预案,以2017年12月31日总股本为基数,拟每10股派息0.72元(含税),合计派发现金红利4355.14万元。 公司业绩略低于预期,非电领域监测业务高速增长。报告期内,公司实现营业总收入10.84亿元,同比增长8.63%,增长略低于预期。收入的增长主要来自于系统产品,其中环境监测系统业务实现营收6.42亿元,同比增长8.71%,占总营收的59.23%;工业过程分析系统业务实现营收8156.06万元,同比增长69.09%。2017年,由于国家环保督察力度空前, 实施环保限产和淘汰落后产能,公司部分中小锅炉领域的CEMS 监测业务和电力行业对传统CEMS 的需求受到影响,但电力行业超低排放业务及非电领域CEMS 监测业务的需求有着明显的上升。我们认为,随着生态文明的地位进一步提高, 国家对于环保督查将坚持不懈,提高了环境监测市场天花板,有助于公司在大气监测尤其是非电领域监测业务继续保持增长。 可转债发行完成,拟用于生态环境监测网络和VOCs 监测系统建设。2017年5月,公司筹划公开发行可转换公司债券, 于2018年1月完成,实际募集资金5.07亿元。公司本次发行可转债将用于生态环境监测网络综合项目和VOCs 监测系统生产线建设项目。2017年,公司VOCs 监测业务较上年同期业绩增长显著,主要客户群集中于厂界监测、石化化工等领域,随着大气治理的进一步推进,VOCs 作为“十三五”的约束性指标之一,监测市场将得到陆续释放。 利润率高,公司财务指标历来稳健。公司主要为轻资产业务,近年来的毛利率和净利率分别维持在50%和20%左右,摊薄ROE 在10%以上。公司现金流较充足,资产负债率低,2017年资产负债率仅为13.69%,财务负担小。公司发展以内生增长为主,经营历来稳健,为未来的业务拓展奠定了扎实的基础。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS 分别为0.41元、0.44元、0.50元,按照2018-03-28收盘价,对应PE 分别为26、25和22倍,维持“增持”评级。 风险因素:公司订单低于预期;应收账款回收风险;市场竞争加剧风险。

事件:2018年3月23日,钢研高纳发布2017年报。公司2017年完成营业收入6.75亿元,实现归属上市公司股东净利润5819万元,同比下滑39.36%,折合每股收益0.14元。 点评: 受原材料价格波动影响,公司2017年整体利润下降。公司产品的主要原材料为镍、铬、钴等有色金属,占比公司整体成本的65%左右。2017年,有色金属价格波动较大。其中,以金属钴、金属铬、金属锰价格为代表,全年涨幅20%至150%不等。上游原材料价格的快速上升,导致公司不能够有效地通过产品价格来进行传导,从而致使公司成本上升较大,压缩了利润空间。 公司未来围绕“重点新材料国家重大专项”,主要定位航工、航天、舰船发动机研制与生产市场。2017年随着公司“超纯净高温合金冶炼技术”、“高温合金真空水平连铸工艺”等一系列研发项目的顺利推进,使得公司未来在航空、航天、舰船发动机研发与生产市场的竞争力越发增强。 盈利预测及评级:考虑到公司以销定产的销售模式能够一定程度保证产品毛利率水平,以及公司在国内航空、航天合金材料制造行业的地位,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.18、0.17、0.23元。继续维持“增持”评级。 风险因素:上游原材料价格波动;下游行业产品需求低迷;

事件:3月26日,新疆众和发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入60.06亿元,同比增长8.28%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长206.97%;实现基本每股收益0.1447元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.5元(含税),合计派发现金红利4,167.97万元(含税),占2017年归母净利润的34.56%。点评: 公司业绩大幅增长,合金产品业务表现亮眼。报告期内,受全球经济回暖影响,公司主要产品下游市场环境得到有效改善,从而推动公司营收和利润均得到大幅增长。电子新材料业务是公司主要利润来源,累计贡献营业收入21.65亿元,同比增长13.02%;毛利率也较上年增加5.63个百分点,达到23.58%。此外,公司合金产品业务迎来爆发式增长,营业收入比上年同期增长235.17%,达到9.44亿元,毛利率提升了2.29个百分点达到13.75%,成为公司利润新的增长点。 持续推动产业布局,增加协同效应。公司目前拥有全球最大的高纯铝生产基地,并建立了完整的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链,具备较强的抗风险能力。报告期内,公司在原有产业的基础上,积极进行新产业布局,通过投资远洋科技,推动石墨烯铝合金导线杆材的开发与工业化应用。同时,公司通过投资富江机械,进一步延伸了合金材料铸造和加工领域的产业链,能够充分发挥公司高纯铝等合金材料的协同效应,推动公司相关产业向专业化和规模化发展。 贸易业务持续瘦身,经营活动现金流大幅提升。报告期内,公司继续降低贸易业务的比重,2017年贸易业务营收为19.93亿元,同比降低23%。贸易业务的毛利率历来偏低,公司通过主动减少贸易业务的开展,从而增加了自身的盈利能力,2017年的综合毛利率为12.08%,较上年增加了3.43个百分点。此外,受益于盈利能力的提升,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长245.34%,达到1.92亿元,收入实现质量整体有所提升。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.20元、0.24元、0.26元,按照2018-03-26收盘价,对应PE分别为28、24和22倍,维持“买入”评级。 风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。

事件:3月26日,紫金矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入945.49亿元,同比增长19.91%;归属于上市公司股东的净利润35.08亿元,同比增长90.66%;实现基本每股收益0.16元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.9元(含税),合计派发现金红利20.73亿元(含税),占2017年归属于上市公司普通股东净利润的59.09%。点评: 受益铜锌量价齐升,业绩大幅增长。报告期内,全球经济逐步复苏,公司主要产品黄金、铜、锌的价格也有所回暖。同时,除矿产金外,公司铜锌产量均有一定幅度提升,分别达到20.80万吨、27.00万吨,同比增长34.22%和7.99%。受益于主要矿产品量价齐升,公司2017年归属于上市公司股东的净利润同比增长90.66%,达到35.08亿元。然而公司持有的外汇负债汇兑损失以及对部分资产计提减值准备,在一定程度上侵蚀了公司业绩。 增储成果显著,国际化进程有序推进。2017年,公司秉持可持续发展理念将找矿增储列为突破重点,并取得了显著成果。全年勘查新增333以上黄金储量59.21吨、铜储量170.7万吨、铅锌储量21.89万吨,为业绩进一步增厚提供了有力保障。此外,公司在报告期内持续推进国际化进程,公司海外矿产金、铜、锌产量分别占到集团总量的52%、14%和35%,海外项目运营能力稳步提升,不断贡献新的利润增长点。 A股定增完成,大股东参与认购彰显信心。报告期内,公司顺利完成A股定增,共融资46.35亿元,其中大股东认购9亿元,员工持股计划认购4.017亿元。此举使公司资产和股权结构得到进一步优化,资产负债率有效降低,并为新一轮创业提供了强有力的资金支持。大股东的参与认购以及实施员工持股计划,提升了公司成长预期。 看好黄金、铜价未来走势。当前虽处于加息周期,然而市场对未来两年的加息频率已有预期,我们认为美联储加息对金价影响不大。然而世界经济发展的不确定和贸易环境的恶化会提振黄金的避险需求,中长期来看,我们对金价维持乐观的态度。根据国际铜业研究小组(ICSG)发布的预测,2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨,精炼铜需求量为2428.3万吨,全球市场短缺10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.24元、0.27元、0.29元,按照2018-03-26收盘价,对应PE分别为19、17和15倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产;矿山达产不及预期;金属价格大幅波动;海外工程建设不及预期。

事件:3月21日,瀚蓝环境发布2017年年报,公司实现营业收入42.02亿元,较上年同期上涨13.87%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,较上年同期增长28.25%;实现基本每股收益0.85元。公司发布利润分配预案,以当前股本为基数,拟每10股派息2元(含税),共计派发现金红利1.53亿元,占2017年度归属于母公司所有者净利润的23.50%。点评: 各业务板块齐发展,公司业绩再创新高。经过多年精耕细作,目前公司已经形成了包括供水、污水处理、固废处理、燃气供应等循环相扣的完整生态环境服务产业链。2017年公司实现营业收入42.02亿元,同比增幅为13.87%,各大业务板块均取得不俗成绩,其中供水业务收入11.08亿元,同比增长4.33%;污水处理业务收入1.88亿元,同比增长17.85%;固废处理业务收入14.28亿元,同比增长7.01%;燃气业务收入14.79亿元,同比增长21.57%。受环保政策影响,部分污染企业开始改用天然气,此外公司对工业用户采取优惠气价政策,使得公司燃气业务营收获得较大幅度的增长,成为公司营收的最大增量。 成本管控能力增强,现金流充沛稳健。报告期内,公司不断优化业务运营管理的精细化水平,“三费”控制成果突出,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.66%、6.99%、4.26%,同比均有所降低,助力公司业绩进一步增厚。此外,公司经营性现金流量净额持续为正且充沛稳健,2017年经营活动产生的现金流高达15亿,同比增长28.03%,占到营收比重的35%。 “瀚蓝模式”再获认可,坚定不移走“大固废”道路。继广东省佛山市顺德热电项目后,2017年4月,公司成功中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,独创的固废处理“瀚蓝模式”再次实现省内复制。此外,“瀚蓝模式”入选国家“砥砺奋进的五年”大型成就展,体现了公司固废处理产业园模式已经获得了市场和官方的高度认可。另一方面,公司固废处理产业链仍在继续延伸,报告期内,公司与德国瑞曼迪斯合作的实体项目佛山绿色工业服务中心工程(南海),已取得广东省环保厅环评批复,收集处理危险废物总规模为9.3万吨/年。公司未来发展核心仍是固废处理业务,将继续执行“大固废”战略,前景值得期待。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年实现EPS分别为0.94元、1.03元、1.18元,按照2018-03-20收盘价,对应PE分别为15、14和12倍,维持“增持”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。

事件:3月13日,盛屯矿业发布2017年年报,公司实现营业收入206.68亿元,较上年同期上涨62.61%;归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,较上年同期增长223.67%;实现基本每股收益0.408元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1元(含税),合计派发现金红利1.68亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的27.47%。 点评: 三大业务板块齐发力,业绩获爆发式增长。报告期内,公司受益于基本金属市场回暖、钴材料业务的提前布局以及金属产业链综合服务体系的完善,三大业务板块均有长足发展。有色采选业务实现营业收入4.62亿元,比上年同期增长33.91%;钴材料业务实现营业收入23.46亿元,同比大幅增长908.39%;金属产业链增值业务实现营业收入178.51亿元,较上年同期增长47.17%。各业务板块同时发力带动了公司业绩迅速发展,2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元,同比暴涨223.67%,大超市场预期。 钴材料业务成绩亮眼,发展后劲充足。近年来,随着动力电池出货量的暴增,钴材料价格也水涨船高。公司正确预判了行业发展趋势,在保证基本金属业务投入稳定的基础上,于2016年积极布局钴材料业务。报告期内,公司钴材料业务已取得丰硕成果,实现毛利7.23亿元,成为公司利润的主要增长点。2018年,公司将继续重点发展钴材料业务,计划于2018年7月份完成刚果(金)3,500吨钴,10,000吨铜钴综合利用项目的试车投产。伴随公司在新能源金属领域布局的不断完善,钴材料业务发展后劲充足,将持续驱动公司业绩稳步增长。 顺利完成定增计划,前进路上再添动能。2018年1月,公司完成非公开发行股票,总共募集金额为14.39亿元。其中大股东盛屯集团认购12.95亿元,占比接近90%,表达了对公司未来发展前景的看好。本次定增完成后,公司的资本结构将得到进一步优化,整体偿债能力提高,有效降低了财务风险。此外,本次募集资金将大部分用于补充流动资金,此举可以有效缓解公司资金压力,满足公司业务运营及发展需要,为公司现金流注入新鲜血液。此次非公开发行股票的顺利完成,有助于公司盈利能力和经营业绩的进一步提升,为后续发展提供了有力保障。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.50元、0.64元、0.86元,根据当前股本,对应PE分别为17、13和10倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。

利润下滑因素不可持续,未来业绩依旧可期。报告期内,公司矿产金产量达到35.88吨,同比增长19.71%,排名全国首位,增量主要来自贝拉德罗金矿,国内自产金产量基本与上年持平。然而在产量增长的背景下,公司利润却同比出现下滑,主要原因如下:一是公司对部分主力矿山加强安全生产管理,安全系统改造导致主力矿山产量下降;二是国内自产金销量不及预期;三是对贝拉德罗金矿50%股权的收购,导致融资成本上涨。我们认为这些因素并不会对公司业绩造成长期影响,且公司规划在山东招莱地区建成首家万吨级规模的黄金生产基地,未来产量仍将持续走高,进而对公司业绩形成有力支撑。 加大省内收购力度,提前进行资源布局。山东省是我国黄金储量和产金大省,其中仅胶东半岛的黄金资源储量就占到了全国的1/4,在这一地区进行资源的提前布局,将抢占未来发展先机。报告期内,公司加大省内资源并购力度,成功收购前陈—上杨家矿区金矿和平度金兴金矿的两个探矿权,并收购黄金集团的新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权等三个探矿权,共计新增黄金资源量124.4吨。这些举措将进一步巩固了在公司在胶东地区的优势地位,夯实未来发展道路。 海外并购金矿成效显著,综合实力大幅提升。报告期内,公司通过新设立的全资子公司——山东黄金矿业(香港)有限公司成功收购巴理克黄金公司旗下贝拉德罗矿的50%权益。截止2017年底,该矿黄金产量归属山东黄金的部分达到6.49吨,实现并表的净利润约2亿元。本次收购对公司黄金资源储量和产量的增加均做出了重大贡献,大大提升了公司的综合实力,也标志着公司在国际资源并购道路上迈出了重要一步。 避险情绪下金价谨慎乐观。2017年全球经济整体呈现复苏的态势,全球股市创出新高,在这背后隐含的不确定性也随之增加。随着市场对美国加息预期的逐渐消化,不确定性和地缘政治紧张会提振黄金的避险需求,我们对金价维持谨慎乐观的态度。公司作为国内黄金行业的龙头企业,将充分受益。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年EPS为0.78元、0.93元、1.13元,维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

事件:2018年2月13日,南钢股份发布2017年报。公司2017年完成营业收入376亿元,实现归属上市公司股东净利润32亿元,净利润同比上涨804.73%,折合基本每股收益0.78元。 受益于国家供给侧改革及钢铁行业产能削减,2017年普钢标准品价格出现明显上涨。 2017年10月10日,国家统计局局长宁吉喆宣布,2017年钢铁行业产能削减任务已全部完成。至此,2016、2017年钢铁行业已合计削减产能1.15亿吨,我们预计《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中要求的1.5亿吨产能削减目标有望于2018年内全部完成。 受益于供给侧改革、产能削减的双重作用,以板材、线材、棒材、带材为代表的普钢标准品价格在2017年内出现了35%-40%左右的平均涨幅。公司目前产品主要集中于板、线、棒、带等普钢标准品,因此2017年业绩增长较大。 钢铁行业环保限产或将成为常态,普钢市场“弱供给”将成为未来支撑钢材价格的主要因素。随着京津冀及周边地区环保督查力度的不断加大以及供暖季雾霾天气出现频率的上升,未来以“2+26”为核心的京津冀周边城市群,钢铁、焦化等产业停产、限产或将成为常态化的城市环保管理措施。这将在一定程度上影响当地钢铁及相关产业企业的开工率及综合生产成本。但是,环保政策所带来的钢铁行业企业停、限产与行业整体产能削减措施相结合,或将在未来钢材市场供给端造成长期的“弱供给”状态,从而支撑钢材价格长期处于相对高位。 盈利预测及评级:考虑到2018年普钢产品价格将继续维持相对高位,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.74、0.84、0.84元,继续维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;环保督查力度加大对于公司未来生产经营活动的影响。

核心推荐理由: 1、钢材价格持续上涨,公司盈利能力增强。随着钢铁行业去产能的层层深入,2016年初至今普钢基本产品价格(如:螺纹钢、卷板、盘螺、钢坯)均出现了80%左右的增长。根据2017年国务院对于钢铁行业提出的产能削减目标,2017年6月30日前1.5亿吨地条钢产能全部完成退出。同时,对于全国范围内钢铁企业再削减粗钢产能5000万吨。受益产能削减所带来的产品价格上涨,公司2017年1-9月销售毛利率和净利率分别达到14.61%和7.76%,同比分别提高4.14个百分点和6.47和百分点,盈利能力大幅增强。 2、控股股东及一致行动人完成增持。2017年5月12日至2017年11月11日期间,公司控股股东南京南钢钢铁联合有限公司的一致行动人南京钢铁联合有限公司通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份6,987,819股,占公司总股本的0.16%,增持金额约为人民币2,200万元。增持完成后,控股股东及一致行动人合计持有公司股份1,916,519,449股,占公司总股本的43.47%,持股比例进一步增加。 3、量价齐升,带动公司业绩向好。根据公司披露的三季度经营数据情况,公司2017年7-9月板材、棒材的销售量分别为122.85万吨、83.97万吨,同比分别增长11.04%、9.14%;板材、棒材销售价格分别为3569.28元/吨、3389.67元/吨,同比分别增长42.26%、50.19%。价格上涨叠加销量增长,致公司业绩大幅改善。 4、公司转型发展有序推进。公司自2015年起,在提升钢铁业务竞争力的同时,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,有序推进公司战略转型升级。2015年公司投资成立了金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合、纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。报告期内金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特。同时,下属子公司金恒科技已完成挂牌新三板,有利于增强公司资产流动性,增加公司持有资产的市场价值,提升公司在智能制造相关领域的竞争优势和投资价值。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.50、0.48元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;企业环保转型不达预期。

核心推荐理由: 1、钢材价格持续上涨,公司盈利能力增强。随着钢铁行业去产能的层层深入,2016年初至今普钢基本产品价格(如:螺纹钢、卷板、盘螺、钢坯)均出现了80%左右的增长。根据2017年国务院对于钢铁行业提出的产能削减目标,2017年6月30日前1.5亿吨地条钢产能全部完成退出。同时,对于全国范围内钢铁企业再削减粗钢产能5000万吨。受益产能削减所带来的产品价格上涨,公司2017年1-9月销售毛利率和净利率分别达到14.61%和7.76%,同比分别提高4.14个百分点和6.47和百分点,盈利能力大幅增强。 2、控股股东及一致行动人完成增持。2017年5月12日至2017年11月11日期间,公司控股股东南京南钢钢铁联合有限 公司的一致行动人南京钢铁联合有限公司通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份6,987,819股,占公司总股本的0.16%,增持金额约为人民币2,200万元。增持完成后,控股股东及一致行动人合计持有公司股份1,916,519,449股,占公司总股本的43.47%,持股比例进一步增加。 3、量价齐升,带动公司业绩向好。根据公司披露的三季度经营数据情况,公司2017年7-9月板材、棒材的销售量分别为122.85万吨、83.97万吨,同比分别增长11.04%、9.14%;板材、棒材销售价格分别为3569.28元/吨、3389.67元/吨,同比分别增长42.26%、50.19%。价格上涨叠加销量增长,致公司业绩大幅改善。 4、公司转型发展有序推进。公司自2015年起,在提升钢铁业务竞争力的同时,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,有序推进公司战略转型升级。2015年公司投资成立了金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合、纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。报告期内金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特。同时,下属子公司金恒科技已完成挂牌新三板,有利于增强公司资产流动性,增加公司持有资产的市场价值,提升公司在智能制造相关领域的竞争优势和投资价值。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.50、0.48元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;企业环保转型不达预期。

核心推荐理由: 1、钢材价格持续上涨,公司盈利能力增强。随着钢铁行业去产能的层层深入,2016年初至今普钢基本产品价格(如:螺纹钢、卷板、盘螺、钢坯)均出现了80%左右的增长。根据2017年国务院对于钢铁行业提出的产能削减目标,2017年6月30日前1.5亿吨地条钢产能全部完成退出。同时,对于全国范围内钢铁企业再削减粗钢产能5000万吨。受益产能削减所带来的产品价格上涨,公司2017年1-9月销售毛利率和净利率分别达到14.61%和7.76%,同比分别提高4.14个百分点和6.47和百分点,盈利能力大幅增强。 2、控股股东及一致行动人完成增持。2017年5月12日至2017年11月11日期间,公司控股股东南京南钢钢铁联合有限公司的一致行动人南京钢铁联合有限公司通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份6,987,819股,占公司总股本的0.16%,增持金额约为人民币2,200万元。增持完成后,控股股东及一致行动人合计持有公司股份1,916,519,449股,占公司总股本的43.47%,持股比例进一步增加。 3、量价齐升,带动公司业绩向好。根据公司披露的三季度经营数据情况,公司2017年7-9月板材、棒材的销售量分别为122.85万吨、83.97万吨,同比分别增长11.04%、9.14%;板材、棒材销售价格分别为3569.28元/吨、3389.67元/吨,同比分别增长42.26%、50.19%。价格上涨叠加销量增长,致公司业绩大幅改善。 4、公司转型发展有序推进。公司自2015年起,在提升钢铁业务竞争力的同时,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,有序推进公司战略转型升级。2015年公司投资成立了金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合、纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。报告期内金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特。同时,下属子公司金恒科技已完成挂牌新三板,有利于增强公司资产流动性,增加公司持有资产的市场价值,提升公司在智能制造相关领域的竞争优势和投资价值。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.50、0.48元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;企业环保转型不达预期。