主营业务稳健增长,提供充足的发展现金流。2016上半年,公司实现营业收入15.67亿元,比去年同期增长21.33%,主要系手工具业务的贡献:报告期内,手工具业务营业收入14.67亿元,95%以上的产品出口到欧美发达国家;受国内经济下行影响较小,公司的五金工具产品综合毛利率30.52%,同比上年增长了5.85%。 3D激光雷达前景广阔。公司收购华达科捷65%股权后,2016年上半年共实现智能工具营收9824万元,产品毛利率达到33.10%;同时,公司新设立的欧镭激光,专注于3D激光雷达的开发与应用,应用方向包括VR、无人驾驶汽车、移动机器人,潜在市场空间巨大。 智能机器人版图再下一城,将成为公司利润的重要增长点。公司在相继投资中易和、增资国自机器人、设立巨星机器人后,形成公司的智能机器人业务版图。7月初又与中国联通旗下的小沃科技成立合资公司,目标是打造全球首个服务机器人应用开发和下载平台,优先利用联通的平台和3亿的存量用户进行推广,以丰富公司的销售渠道。 间接持有杭叉集团10.4%的股份。杭叉集团是国内叉车的领军企业之一,与安徽合力共同占据国内约45%的市场份额。2015年杭叉集团销售6.67万台叉车,占国内企业叉车总销量的19.96%,销售收入45.74亿元。公司直接持有杭叉控股20%的股份,从而间接持有杭叉集团发行前股份的10.4%。2014年杭叉控股下属子公司杭叉集团IPO申请获得证监会受理,未来的投资收益将对公司的业绩增长锦上添花。 盈利预测。 不考虑汇率对公司业绩的影响,我们预测2016-2018年公司营业收入36.55/40.25/44.15亿元,分别同比增长15.1%/10.1%/9.7%;归母净利润5.92/6.91/7.83亿元,分别同比增长23.39%/16.68%/13.34%;EPS分别为0.55/0.64/0.73元;PE分别为32/27/24倍。 我们认为公司在手工具领域依然保持龙头地位,产品销售稳定,同时在智能机器人领域在联通渠道协同下,有望迎来订单的快速增长。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价24-26元。

事件 公司8月4日晚间公告了限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量395万股,授予价格为3.74元/股,激励对象为公司董事、高管、核心管理、业务和技术人员等72人。 点评 实施股权激励绑定员工利益,业绩目标体现发展信心。此次激励计划的股票来源为公司去年从二级市场回购的公司股票,一共395万股,其中授予董事及高管54万股,核心管理、业务、技术人员341万股。股票解锁的业绩考核目标为2017年度、2018年度合并口径实现的净利润分别不低于6000万和9000万元。业绩目标体现了公司对未来业务回暖的判断,以及转型升级实现新增长的信心。 外部需求出现转暖迹象,公司业绩有望回升。公司下游客户之一的苏新能源和丰有限公司的40亿标准立方米/年煤制天然气项目的环评于今年4月获得环保部最终批复,符合煤化工建设项目的准入要求。此次项目首期工程年产40亿立方米煤制天然气,配套建设2000万吨/年煤矿项目,估算总投资410亿元。外部需求表现出回暖迹象,公司可发挥在细分领域优势,将对煤化工设备销售业绩带来增长。 清洁能源总包板块逐步壮大,军工领域培育业绩增长点。EPC 总包工程占公司主营业务收入的比重从2014年的1.09%增长到2015年的25.54%;今年4月,公司新中标山东鑫海实业8万立方/小时煤制气总包项目,投资金额约1.6亿元,清洁能源总包项目正逐步壮大。军工领域,公司此前收购了红旗船厂45%的股权,红旗船厂是军方巡逻艇、舟桥的定点供应商,是军工船舶领域较重要的基地,将有可能会成为公司未来业绩潜在增长点。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入19.9/20.8/22.7亿元,分别同比增长0.9%/4.7%/9.2% ; 归母净利润17/64/92百万元, 分别同比增长8%/284%/44%;EPS 分别为0.02/0.09/0.12元,对应PE 分别为322/84/58倍。 投资建议 我们认为公司实施股票激励计划绑定员工利益,业绩目标体现公司上下对未来发展信心;近期煤化工行业外部需求有转暖迹象,此部分业绩有望回升;清洁能源板块逐步壮大,军工领域提供潜在增长空间。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价8-10元。 风险提示 总包业务拓展风险,订单执行进度低于预期,煤化工行业需求持续下滑。

业绩简评 2016上半年,公司实现营业收入2.51亿元,同比增长208.79%;归属上市公司股东的净利润3209.5万元,同比增长223.09%;扣非后净利润3086.9万元,同比增长210.87%。 经营分析 伟创自动化并表贡献业绩,智能立体车库成为主业。2016上半年,公司实现营业收入2.51亿元,比去年同期增长208.79%,主要系伟创自动化合并报表所致。报告期内,由于伟创自动化的并表,新增车库业务营业收入较上年同期增加1.33亿元、成套生产线业务收入较上年同期增加5,932.91万元,该两项业务新增净利润2,638.31万元。 收购华逸奇51%股权,开拓军工新领域。公司此次同时公告了对外投资计划,拟出资2,075万元收购北京华逸奇51%股权。华逸奇下属子公司同方佰宜(华逸奇持股70%)主要从事军用固态电子硬盘的生产销售,具备相关军工资质,同时成立无人艇研究小组,目前已完成军用及民用无人艇的立项、研制及试验工作,现已转入小批量生产阶段。华逸奇承诺2016-2020年五年累计实现归母净利润不低于3,306万元。 上游行业不景气,传统主业业绩持续下降。上半年公司的散料搬运核心设备及装置、搅拌站等传统主营业务产品销量继续下降。受煤炭行业不景气影响,散料搬运核心设备及装置营收较上年同期减少1,591.66万元,毛利率为43.34%,同比下降1.11个百分点;搅拌站和管型母线的营收较上年同期减少255.15万和315.68万。 停车设施建设受到政策支持,公司业绩有望实现高速增长。今年以来停车产业化相关政策顶层设计逐渐明朗,各地陆续出台了具体的停车设施规划,促进停车产业化快速发展。作为行业领先企业,伟创自动化在机械式停车设备行业排名前三,2014年销售收入达到2.23亿元,公司机械式停车设备产品线齐全,目前在手订单充足,加上伟创自动化的技术优势,未来有望带动公司营收高速增长。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入8.31/11.31/13.74亿元,分别同比增长302%/36%/22%;归母净利润1.02/1.38/1.65亿元,分别同比增长372%/34%/20%;EPS分别为0.42/0.57/0.68元,对应PE分别为57/42/35倍。 投资建议 我们认为立体车库业务处于需求上升期,伟创并表完成带动公司业绩迅速增长;公司拟通过外延收购拓展军工新领域,成长空间进一步扩大。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价30-35元。 风险提示 并购整合的风险、智慧车库建设投入不足的风险。

投资逻辑。 公司通过收购无锡翼龙36%的股权进军飞机轮胎再制造行业,有望形成“汽车零部件+航空后市场”双主业运行模式。无锡翼龙是全球第五家、国内唯一一家具备持续适航能力的飞机轮胎再制造企业,各类资质齐全,获得了国内各大航空公司的资质认证,并已经取得部分订单,打破了国外轮胎巨头的垄断格局,未来成长性突出。南方轴承投资5877万元收购无锡翼龙36%的股权,拟将其打造成公司的第二主业,预计公司将在未来几年内继续对其增资扩大持股比例,同时也会考虑在此领域中寻找其他合适标的发挥产业协同性,以帮助公司做大航空产业规模。 航空轮胎再制造行业壁垒高、盈利性好,无锡翼龙未来成长性突出。航空轮胎再制造对由工艺、设备、原料等方面要求很高,技术垄断明显,同时需要进行严苛的资质认证,技术难度大,目前全球范围内仅有米其林等少数几家轮胎巨头具备相应能力。高壁垒造就了行业的高毛利和垄断格局,我们预计国内市场规模达数十亿元,实力厂商有望实现进口替代。无锡翼龙经过十多年的持续投入,订单和销售放量在即,携手南方轴承后开始产能扩充,预计未来几年的业绩具备爆发性。 传统轴承业务将保持平稳增长。公司的轴承产品广泛应用于汽车、工业等领域,其滚针轴承是行业中的翘楚,全球市场占有率达30%左右。受益于汽车行业的平稳增长,我们认为公司的传统轴承业务将继续保持稳定上升。 单向滑轮总成(OAP)业务尚有较大成长空间。公司OAP产品已成功进入部分国际汽车零部件制造商采购体系,未来有望通过法雷奥的技术认证,业务的成长性较好。 投资建议。 盈利预测:考虑到收购的无锡翼龙以及其他两家参股公司的备考业绩,我们预计公司2016—2018年实现销售收入3.21/3.42/3.66亿元,归属于母公司股东净利润分别为0.79/0.93/1.07亿元,EPS分别为0.23/0.27/0.31元。当前股价(13.58元)对应2016年-2018年PE分别为60/51/44倍。 我们认为公司主业平稳增长,飞机轮胎再制造业务具备稀缺性和较大业绩弹性,我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险。 主要原材料价格波动的风险;合作进度不达预期。

事件 公司于2016年7月26日收到中国证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 点评 收购师凯科技稳步推进,确立军工领域转型方向。公司在2015年11月公告拟作价7.5亿元收购师凯科技100%股权,确立了军工转型的战略方向。师凯科技主要从事军工武器装备中光电技术的研发生产,具备军品二级资质;主要产品为对移动目标(坦克、舰艇等)进行精确打击的导弹制导系统,目前已经定型并列装,形成规模化销售。公司16-18年的利润承诺分别为6000万元、7300万元和8600万元,年均复合增速近20%。此次收购方案顺利过会,后续事项可稳步推进于年内完成。 设立军民融合产业基金,未来重点推进军工领域布局。今年1月,公司公告与鲁信创投在西安合作设立了军民融合产业基金,基金总规模2亿元,其中公司出资7800万元、认购39%基金份额。未来公司可充分利用专业投融资团队以及西安地区丰富的军民融合资源,在军工业务拓展方面有望更进一步。 富华宇祺交通信息化产品成为新增长动力,公司16上半年将实现扭亏为盈。尤洛卡子公司富华宇祺及时转型交通行业数据集成、大数据及轨道交通机顶盒产品,较大程度上抵消了煤炭行业不景气的影响。2015年,富华宇祺交通数据集成、机顶盒等产品实现营收8986万元,已经摆脱单一煤炭行业的影响。此外,富华宇祺在普通列车WIFI 基础上研发成功了高铁WIFI,今年有望在高铁上形成销售,产生新的利润增长点。根据公司业绩预告,2016上半年得益于富华宇祺轨交信息化项目收入大幅增长,公司利润实现扭亏为盈。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入2.45/3.7/4.69亿元,分别同比增长48%/51%/27% ; 归母净利润55/97/118百万元, 分别同比增长135%/77%/21%;EPS 分别为0.10/0.17/0.20元(考虑公司收购完成后总股本增加至约5.83亿股);按目前股价对应PE 分别为88/54/45倍。 投资建议 我们公司收购师凯科技确立了军工转型的发展方向,收购事项正稳步推进;通过设立军民融合产业基金,公司军工领域的拓展将持续进行;子公司富华宇祺业绩增长稳定,为公司提供利润来源。我们维持对公司的“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。 风险提示 军工产业国家投入力度不及预期,军改布局后招投标订单滞后,产业基金投资项目风险。

3C领域数控系统产品放量,带动营业收入实现增长。2016上半年,公司营业收入比去年同期增长16%,主要来自于3C领域数控系统产品销售的增加。报告期内,公司数控系统产品在3C领域完成销量3000多套,同比增长212%;带动数控系统总体实现收入1.37亿元,同比大幅增长63.25%。 当期确认政府补助减少致净利润同比下降。上半年公司净利润仍亏损,且同比下降26%,主要由于按期确认的政府补助减少;本期政府补助约1626万,去年同期接近3600万。在科研项目方面,期内华中8型数控系统通过国家重大科技成果鉴定;公司积极承担工信部2016年智能制造综合标准化与新模式应用项目,是所有企业中牵头或者参与项目最多的;公司在相关科研项目领域仍有望获得较多政府补贴支持。 新能源汽车配套领域持续推进。报告期内,公司出资2亿元与武汉临空港投资集团有限公司合资成立了武汉智能控制工业技术研究院有限公司,该公司已于7月12日取得工商营业执照。合资公司的设立可发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 收购江苏锦明拓展机器人本体及系统集成应用。公司拟收购的江苏锦明主要从事机器人本体及系统集成,下游应用领域包括玻璃、汽车、食品、电子等行业。锦明的装配事业部提供的产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业,为其提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线,产品应用空间较大。 目前,相关收购方案已经股东大会审议通过,后续推进国防科工局批准及证监会核准。 盈利预测。 我们预测2016-2018年公司营业收入6.33/9.55/11.93亿元,分别同比增长15%/51%/25%;归母净利润36/95/112百万元,EPS分别为0.21/0.55/0.65元(考虑公司收购江苏锦明后总股本增加至约1.73亿股)。 投资建议。 我们认为公司数控系统产品在3C领域实现放量增长,带动整体营收实现增长,扣非净利润同比增加,主业年内有望实现扭亏为盈;合资设立的武汉智能控制工业技术研究院可助力公司开拓新能源汽车配套新增市场;收购江苏锦明拓展机器人系统集成应用,下游包括3C制造和锂电设备,市场潜力巨大。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。 风险提示。 收购江苏锦明的审批风险,政府扶持补贴政策变化。

投资逻辑 收购无锡中鼎具备较强技术研发与客户资源优势。无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由公司自产,建立起较强竞争优势。凭借行业经验与研发实力,公司提前布局冷链、锂电等特殊行业的物流自动化解决方案,取得先发优势。深耕行业为中鼎积累了广泛的客户资源,其中不乏优质企业如双汇、三全、比亚迪、LG化学等,客户范围涵盖了冷链、新能源、汽车、医药、食品等众多行业。 无锡中鼎订单充足,利润承诺可增厚上市公司业绩。2015年中鼎签署合同金额同比增长1倍多,至2016年一季度末,已签订尚未完工销售合同金额达5.25亿元,在手订单充足可保证未来业绩成长。中鼎承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元,按照原有1.6亿股本加上收购方案将新发行2583.8万股、共计1.86亿股股本计算,16-18年可增厚上市公司EPS分别约为0.03、0.27、0.37元/股(16年按照并表两个月计算)。 主业产品高端化趋势显现,人民币贬值与反倾销消退助力业绩增长。公司近年经营业绩稳定,15年收入小幅下降、扣非后利润小幅增长。平稳业绩之下,产品结构发生悄然变化,中高端的电动化产品收入增长、占比提升,尤其是高端的电动乘驾仓储车,表现出量价齐升趋势。此外,公司收入构成中海外收入占比较高,2015年占比为62%,人民币贬值与反倾销影响消退也有利于公司业绩的增长。从15年1月至16年6月,人民币贬值幅度约为7.5%,测算可增加公司人民币折算收入约4.5%。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入12.83/15.96/17.98亿元,分别同比增长12%/24%/13%;归母净利润130/194/226百万元,分别同比增长21%/49%/17%;EPS分别为0.81/1.04/1.22元;对应PE为38/29/25倍。 估值假设 我们以2017年公司盈利预测为基础,对公司进行分步估值:1)传统主业:给予28倍PE,预测净利润1.44亿,对应市值约40亿元;2)无锡中鼎:给予80倍PE(参考可比上市公司),预测净利润5000万,对应市值约40亿元;3)两项合计:公司整体市值约80亿元,按目前总股份对应股价约为50元/股,假设收购完成总股本扩充至1.86亿股,对应股价约为43元/股。 投资建议 我们认为收购无锡中鼎可加速公司布局智能物流领域进程,标的公司在手订单充足,利润承诺的完成可增厚公司利润;公司主业产品高端化趋势显现,人民币贬值与反倾销消退有助业绩的增长。首次覆盖给予“买入”评级,未来6-12个月目标价43-50元。 风险 收购无锡中鼎进展不达预期,经济下滑物流仓储行业需求大幅下降。

投资逻辑 国内叉车行业龙头,电动化与智能化助力公司实现新发展。公司是国内叉车行业龙头企业,2014年公司以11.23亿美元的营业收入排名全球叉车制造商第八,位列中国企业第一。国内叉车行业近年销量表现出波动,但现代物流的自动化水平的提升仍将为行业需求提供支撑,电动化与智能化的等高端产品将呈现增长。1)电动化:电动叉车与内燃叉车相比,具有无污染、易操作、节能高效等优点,在叉车销量中的占比不断提升,是行业发展的未来趋势之一;公司已经研发销售多款蓄电池叉车、锂电池叉车和电动仓储车辆。2)智能化:AGV智能无人叉车产品是行业升级重要方向,看好公司在此领域的技术研发和布局,以及后续提供物流自动化系统解决方案,相关对标上市公司包括诺力股份、机器人和未上市公司杭叉股份,板块效应逐渐显现。把握行业电动化与智能化的发展趋势将进一步巩固公司的市场龙头地位,助力公司实现新发展。 投资设立中德合资公司,培育工业车辆租赁等后市场业务。公司今年1月25日与德国永恒力集团所属全资子公司JBG合资设立“永恒力合力工业车辆租赁有限公司”,公司以现金方式出资1亿元、占比50%。JBG公司的母公司德国汉堡的永恒力集团是欧洲排名第一的仓储设备供应商,主要为工业领域的客户提供叉车类搬运设备,在工业车辆租赁领域也有着成熟的运营经验。结合安徽合力在国内的品牌影响力及渠道优势,双方可实现优势互补与资源共享,共同开拓国内工业车辆租赁市场,为公司培育新的利润来源。 国企改革下半年有望提速,公司是集团旗下唯一上市平台。国家层面,今年6月以来中央领导对于国企改革多次提及;国资委7月14日公布了神华集团、保利集团等7家企业开展国有资本投资公司试点;下半年改革步伐可能进一步加快。省级层面,今年5月底安徽省出台了《关于深化国资国企改革的实施意见》,通过整体上市、引入战投和员工持股等路径提速国改进程;根据省政府的规划,安徽国资的资产证券化率在未来五年要从目前的40%提高到60%。公司层面,第一大股东安徽叉车集团是安徽省国资委旗下的省属重点国资企业,由安徽国资委100%控股,属地方国企改革第一梯队;公司去年1月公告集团层面将实施管理层和技术骨干的持股以实现产权的多元化,近期党委领导班子换届完成。在国企改革的暖风不断催化下,公司后续改革计划有望逐步落地。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入60.20/63.83/67.85亿元,分别同比增长5.9%/6.0%/6.3%;归母净利润442/497/546百万元,分别同比增长11.18%/12.51%/9.87%;EPS分别为0.72/0.81/0.89元;PE分别为15/13/12倍。 投资建议 我们认为公司国内叉车行业龙头地位稳固,把握行业电动化与智能化趋势实现新发展,对标诺力股份与机器人;与德国永恒力集团合作开拓工业车辆租赁市场为公司培育新的利润来源;公司是安徽叉车集团旗下唯一的上市公司平台,下半年国企改革热点持续催化,公司改革进程值得期待。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价20-25元。 风险提示 叉车行业市场竞争加剧;国企改革进度缓慢。

事件 公司于7月14日晚间公告,为加快公司在新能源领域的布局,进一步拓展以氢能源为核心的新能源技术解决方案和市场空间,拟设立全资子公司上海雪人氢能源技术有限公司,注册资本1亿元。 点评 设立全资子公司,从事氢燃料电池空气循环系统及动力系统等业务。公司将要设立的氢能源技术子公司主要业务为:氢燃料电池空气循环系统及其各零部件,氢燃料电池动力系统,制氢、储氢、加氢及氢能相关动力和储能系统等。借助OPCON拥有的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌优势,设立全资子公司后可加快在燃料电池及氢能源相关领域的布局,挖掘燃料电池市场潜在市场空间。 收购压缩机鼻祖OPCON核心子公司,掌握燃料电池压缩机相关技术。公司持有双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者OPCON公司17.01%股权,目前已开发12个型号的燃料电池系统,为加拿大Ballard以及克莱斯勒、奔驰、通用、沃尔沃等众多汽车生产商提供过燃料电池系统。去年10月公司参与的并购基金上海兴雪康投资合伙企业以4亿瑞典克朗(约3亿人民币)对价完成了对OPCON公司两大核心子公司SRM和OES100%股权的收购,此两家公司拥有OPCONAUTOROTOR燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发团队。 燃料电池汽车是新能源汽车主要发展方向之一,政策补贴与车企推动促进行业成长。国家发改委、能源局印发《能源技术革命创新行动计划(2016-2030)》,重点部署了氢能与燃料电池技术创新等15项任务;补贴方面,国家对氢燃料电池汽车的补助不退坡,个别车型还有所提高。全球主要汽车制造商都致力于在2015-2017年生产商业化的燃料电池汽车,未来三年有望出现燃料电池汽车集中上市推广的情况。政策扶持叠加车型推动,燃料电池汽车产业正在逐步成长。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入11.85/15.38/18.65亿元,分别同比增长85%/30%/21%;归母净利润87/122/167百万元,分别同比增长422%/41%/37%;EPS分别为0.14/0.20/0.28元;PE分别为96/68/50倍。 投资建议 我们认为公司已经通过OPCON掌握了燃料电池压缩机核心技术,此次设立全资子公司布局燃料电池空气循环系统及动力系统,挖掘燃料电池产业链潜在市场,成长空间得到扩展;另外,公司员工持股计划和增发收购的完成有助业绩的释放。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价16元。 风险提示 燃料电池新业务拓展风险。

投资要点 收购瑞典OPCON核心子公司掌握燃料电池压缩机技术。公司目前持有OPCON公司17.01%股权,去年10月公司参与的并购基金上海兴雪康投资合伙企业以4亿瑞典克朗(约3亿人民币)对价完成了对OPCON公司两大核心子公司SRM和OES100%股权的收购,公司已与上海兴雪康签署回购协议。SRM是世界螺杆压缩机的鼻祖,OES是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,OPCON AUTOROTOR燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员也由SRM和OES拥有。公司未来可借助这一技术平台发展燃料电池部件产业。 依靠技术研发及长期经验积累建立燃料电池系统行业壁垒。OPCON公司是双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者,其研发的燃料电池压缩机及燃料电池系统可适应高压和极端的车辆情况,拥有知名的AUTOROTOR品牌。OPCON目前已开发12个型号的燃料电池系统,为加拿大Ballard以及克莱斯勒、奔驰、通用、沃尔沃等众多汽车生产商提供过燃料电池系统。燃料电池压缩机及其系统需要较长期的经验积累才能实现可靠运行并得到广泛运用,具有较高的行业壁垒。OPCON自1992年开始研发燃料电池,至今有着丰富的经验,为欧洲洁净城市运输(CUTE)提供的燃料电池巴士累计已经运行超过300万公里,其可靠性得到了验证。 员工持股计划完成,增发收购佳运油气增厚今年业绩。公司一期员工持股计划已于6月17日完成,总计购买公司股票805.4万股,成交均价8.94元/股,锁定期12个月。公司通过收购佳运油气切入天然气技术服务领域,同时扩大压缩机产品应用;佳运油气自2016年5月并表,2016年中期业绩符合预期;2016-2018年利润承诺分别为3889万、4472万、5142万元。员工持股计划和增发收购的完成将有助于公司业绩的释放。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入11.85/15.38/18.65亿元,分别同比增长85%/30%/21%;归母净利润87/122/167百万元,分别同比增长422%/41%/37%;EPS分别为0.14/0.20/0.28元;PE分别为74/53/38倍。 投资建议 我们认为公司通过收购国外优质公司OPCON掌握了燃料电池压缩机核心技术,员工持股计划和增发收购的完成有助业绩的释放。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。 风险提示 并购佳运油气的整合风险,燃料电池新业务拓展风险。

投资逻辑 打造清洁能源应用领域整体解决方案服务商:厚普的战略定位是天然气行业工程设备综合服务商。基于天然气加气站产品,涵盖清洁能源相关的各种工程服务和设备。公司在天然气加气站领域市场占有率超过40%,未来行业地位将继续维持。2015年12月,公司收购四川宏达,此公司是专业的油气工程总包公司,业务覆盖范围广,项目业绩丰富。收购完成后,公司可借助自身的核心技术和强大的营销网络,结合宏达的相关资质将业务范围拓展至天然气全产业链,可将公司打造为清洁能源应用领域整体解决方案服务商。 天然气行业整体上仍有发展空间,布局全产业链确定性强:目前我国天然气消费占比仅5%,世界平均水平为24%,国家规划2020年天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,消费量达到3600方以上,市场潜力巨大。天然气整体有确定性的增长,但是各个细分领域,存在不确定性。公司战略是服务于天然气的各个领域,将随着天然气行业的整体发展而成长。 天然气各种应用有望崛起:目前我国天然气应用领域的发展具有广阔的空间。我国天然气管道总量和天然气发电装机总量和发达国家相比仍有非常大的提升空间,国家规划2020年相关应用将有大幅度的增长;气价下调和政策推动作为催化剂促进LNG车船高速发展,同时将带动LNG加气站的需求持续扩大。天然气发电是消化天然气的有效手段,十三五期间将大力发展。 提前布局氢能源产业,为公司提供估值支撑。公司已提前布局氢能源产业,研发氢能充能装置已进入产品测试阶段。虽然目前氢能源的大规模应用还存在很多制约因素,但是氢能源是未来的方向。公司的提前布局短期内无法贡献业绩,但为公司提供了估值支撑。 投资建议 公司在战略布局上思路明确,也有实力实现业务扩张。预测公司2016-2018年实现营业收入13.2、18.6和26.3亿元,实现净利润1.81、2.67和3.34亿,EPS分别为1.22和1.80和2.56元。对应当前PE分别为41x、28x和19x。如果考虑股权激励费用,2016-2017年公司实际主业利润分别约为2.4亿和3.1亿。对应PE为30.5x和23.9x。考虑到2016年底估值切换,按照2017年公司主营业务利润的30x-40x估值,目标价为63-84元。 风险 小非减持压力,国际原油价格持续下跌的风险。

事件 6月27日公司发布签订项目合同书的公告,公告称公司的控股子公司湖南厚普清洁能源科技有限公司于2016年6月23日与湖南汉寿县人民县政府签署《关于建设LNG船舶产业链项目合同书》,约定控股子公司分两期建设LNG船舶产业链项目,其中一期项目及带动产业约4亿元,二期项目及带动产业约6亿元。 点评 投资10亿建设LNG设备生产基地,将明显增厚业绩:本次控股子公司同汉寿县政府签订的合同,将涉及建造LNG动力货船70艘、LNG工程船2艘、LNG加注站2座,以及LNG设备装配基地等。项目分两期投入,其中一期项目投资约4亿元,二期项目投资约6亿元。公司预计一期项目建成投产后,年产值可达4亿元,年缴税收2000万元。按照公司历年净利润率估算,一期投产后年净利润约为6000万元,约相当于2016年净利润的33%,二期投产后年净利润约为9000万,相当于今年50%的净利润。按照1.5年的建设周期,预计从2018年开始贡献业绩。 从设备到工程的战略部署开始落地。公司上市之后,战略布局上从加气站设备制造转向综合能源工程。此项目包括加气站建设等项目,是公司实施进入工程领域战略的体现。能源工程市场规模远大于公司传统的设备制造行业,打开局面后成长空间巨大。 不利因素逐步消除,坚定看好行业发展前景:LNG动力船安全环保,是未来船舶的发展方向。相比车用LNG设备,船用LNG设备初始投资金额较大,投资回报期更长,2015年原油价格的大幅下跌,摧毁了LNG的经济性,船用LNG设备的需求遭到严重削弱,行业发展速度始终低于预期。2016年原油价格已从底部的20美元上涨至50美元左右,预计未来油价下跌空间不大,仍看好船用LNG设备的发展前景,在原油价格的回升和环保监管力度持续增强的双重作用下,柴油船的升级改造需求和新建LNG动力船的需求将稳步提升。 投资建议 维持之前的盈利预测,预测公司2016\2017年实现营业收入13.2\17.1亿元,实现净利润1.8/2.6亿,EPS分别为1.22和1.77元。随着天然气价改格进一步下调,船用LNG将成为公司的新的盈利增长点之一。

投资逻辑 公司是国内具备核心竞争力的轮胎模具制造商,机加工能力突出:公司掌握轮胎模具加工三大工艺,其独有的电火花工艺是最大的技术壁垒。过去几年,公司获得全球轮胎巨头的认可,订单持续放量,经历了高速成长期。2015年,公司在遭受行业下滑的压力下,凭借优秀的经营能力仍实现20%以上的业绩增长,实属难得。 轮胎行业“寒冬已过”,轮胎模具行业规模超百亿,公司市场份额有望继续提升。今年以来轮胎行业开工率回升,行业已有复苏迹象。考虑到轮胎行业的周期性,我们预测轮胎模具行业未来将平稳增长,到2020年其规模可达147亿元。作为行业龙头,公司将在生产规模、技术实力、成本控制、营销能力等方面的增强来进一步提升公司的市占率,未来公司的全球市占率有望提升至30%。 轮胎模具业务继续增长,燃气轮机零部件加工业务有望持续放量。轮胎模具、燃气轮机业务、铸造业务齐头并进,将保障公司未来盈利持续增长。1)公司目前已经成为绝大多数轮胎巨头的模具供应商,最大受益于订单转移趋势,传统核心业务仍将增长;2)公司通过了GE的严苛认证,获得了GE的燃气轮机零部件加工订单,2015年该业务实现收入1.47亿元,同比增长96.7%。未来有望承接全球高端铸件加工业务,预计未来3年有望保持60%左右的高增长,成为公司的另一增长极。 投资建议 n 盈利预测:我们预计公司2016年-2018年实现销售收入28.48/34.84/42.35亿元,归属于母公司股东净利润分别为7.93/9.86/12.08亿元,EPS分别为0.99/1.23/1.51元。当前股价(21.20元)对应2016年-2018年PE分别为21.39/17.20/14.03倍。 估值:我们认为轮胎模具行业未来几年增速仍较为稳定,公司是行业内最优秀的企业,在机加工方面能力突出,在高端燃气轮机零部件加工领域已和GE等巨头展开合作,是制造业中较为难得的好公司。公司未来几年的增长仍具备确定性,我们给予公司2017年20倍PE,对应未来6-12个月目标价24.26元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 原材料价格大幅度上涨;海外客户大幅缩小轮胎模具采购订单规模。

事件 公司2016年5月17日晚公告,拟将持有的天津东杰及云南东杰70%股权转让给公司控股股东、实际控制人姚卜文,转让完成后公司将不再持有上述两家公司的股权。 点评 规避风险,停车运营业务转由大股东收购后体外培育。公司拟转让的两家子公司主要从事停车场的建设、运营、服务,均为今年上半年初设,业务尚未实质性开展。智能停车系统的自建自营属资金密集型业务,将一次性占用大量资金,通过收取停车费需要几年时间才能完成资金收回,如此公司将可能由轻资产运营转向重资产,财务风险可能增大。为避免短期固定资产投资过大拖累上市公司报表,公司认为现阶段开展此模式时机尚不成熟,决定将停车运营业务初期的扩张和延伸先转由大股东收购后在体外培育,待业务成熟后注入上市公司 方向不变,持续致力于智能停车系统产品开发。公司将继续专注于高性能智能停车系统产品的研发、生产和销售,着眼于产品的技术水平提升和市场开拓。交易完成后,公司可作为上述两家子公司的设备供应商,按市场化定价为其体外运营公司提供智能停车系统产品,从而增厚上市公司利润。 培育转接,实控人将承接停车运营业务拓展。交易后,停车运营新业务的风险将由公司实际控制人承担,包括其在内的社会资本将在全国范围发展合作伙伴,在各地设立停车运营子公司,开拓停车运营业务。东杰智能将与其加强合作,扩大立体车库产品销售。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入5.2/7.1/8.7亿元,分别同比增长42%/36%/22%;归母净利润75/96/112百万元,分别同比增长105%/29%/16%;EPS分别为0.53/0.68/0.79元;PE分别为78/60/52倍。 投资建议 我们认为此方案降低了新业务拓展的风险,不影响智能立体车库产品销售;在增厚上市公司利润的同时化解投资停车运营初期可能拖累财务报表的风险,有利于公司的中长期发展。此外,新业务将由实控人承接开拓,未来如

收购华达科捷、成立欧镭激光,布局车用3D激光雷达。公司在2015年完成对华达科捷65%股权的收购,华达科捷拥有精准激光控制技术、激光3D扫描技术等国内外先进激光技术。2016年3月公司又出资960万元合资设立欧镭激光,从事激光投影显示模组、车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达等产品的研发生成销售,应用方向包括VR、无人驾驶汽车、移动机器人,潜在市场空间巨大。 以中易和科技、国自机器人、巨星机器人为平台,拓展智能装备领域。公司通过增资伟明投资成为中易和科技有限公司的大股东,借此进军智能装备领域;随后又增资国自机器人,成为其第一大股东。国自机器人移动机器人产品可在恶劣环境中代替人工作业,服务于国家电网、南方电网等优质客户。巨星旗下全资子公司巨星机器人作为公司发展服务机器人的综合业务平台,目前清洁机器人已进入试制试销阶段。 受益美国经济复苏,公司主业增长稳定。2015年公司收入中约97%来自于国外,主要出口美国;公司业绩与国内经济相关度不高,且受益美国经济的复苏。近年来美国经济的复苏和消费信心的提升对公司手工具产品的销售提供保障。2016年一季度公司完成增发,募资净额10.15亿元,用于“智能机器人智慧云服务平台”、“收购华达科捷65%股权”等项目,增发的完成将进一步增强公司资金实力,助力公司在各方面业务的拓展。 盈利预测。 不考虑汇率对公司业绩的影响,我们预测2016-2018年公司营业收入36.55/40.25/44.15亿元,分别同比增长15.1%/10.1%/9.7%;EPS分别为0.55/0.64/0.73元;PE分别为37/32/28倍。 投资建议。 我们认为公司布局的激光投影、3D激光雷达等产品是VR、无人驾驶、移动机器人中的关键技术,未来市场空间巨大。公司间接持股杭叉集团,且目前正与杭叉集团联合研发并将在其AGV产品中使用;以国自机器人、巨星机器人为平台的智能装备业务正在逐步成形;公司主业受益美国经济复苏为外延发展提供稳定现金流支撑。首次覆盖给予“买入”评级,未来6-12个月目标价28-30元。 风险。 新产品拓展不顺,下游需求下滑,原材料价格波动。