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闫俊刚

广发证券

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工作经历: 吉林工业大学汽车专业学士,13年汽车产业工作经历,2年卖方<span style="display:none">研究经验,分别在一汽锡柴和联合汽车电子从事技术和销售工作,在乘用车及汽车电子等核心汽车零部件领域积累了丰富的实业经验,新财富最佳汽车行业分析师2015年第四名,2014年第五名团队成员,2013年加入广发证券发展研究中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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江淮汽车 交运设备行业 2016-05-05 11.81 -- -- 12.33 2.75%
13.87 17.44%
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事件:公司15年业绩同比增长55.3% 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入463.86亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润8.58亿元,同比增长55.3%;实现扣非后净利润5.3亿元,同比增长74.7%;实现全面摊薄后EPS0.59元。 扣非后净利润更能反映公司实际盈利质量 与大部分新能源整车企业将新能源汽车补贴计入营业收入的会计处理方法不同,公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入,并将政府补贴计入营业外收入,报表中的毛利润和营业利润不能完全反应公司的盈利能力,扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司15年实现扣非后净利润5.3亿元,同比增长74.7%,公司实际盈利情况良好,与公司SUV、纯电动车销量大幅增长有关。 SUV、纯电动车是公司16年核心看点 公司16年经营目标为产销汽车58-65万辆,对应增速约为0到10.5%,实现销售收入460-515亿元,对应增速约为-0.8%到11.0%。公司经营计划稳健,有利于使费用预算更为扎实,行业向暖的背景下,公司盈利有望超预期。我们估计SUV仍是公司16年销量增长的主要来源,同时,随着电池供应提升,公司电动车业务有望进一步放量。SUV和电动车有望为公司贡献16年业绩弹性。 投资建议 不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS为0.78元、1.04元、1.40元。公司顺利切入小型SUV市场,且是纯电动车龙头之一,短期SUV、纯电动车贡献业绩弹性,中长期看公司轻卡市占率的提升和盈利能力恢复,成长空间广阔,维持“买入”评级。SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力恢复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。 风险提示 SUV、电动车销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
华域汽车 交运设备行业 2016-05-05 14.21 -- -- 15.18 1.20%
17.16 20.76%
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事件:公司1季度业绩同比增长3.1%。 公司发布16年1季报,16年1季度实现营业收入317.37亿元,同比增长32.4%;实现归母净利润14.27亿元,同比增长3.1%;实现全面摊薄后EPS约0.45元。 费用率提升,1季报业绩小幅正增长。 公司1季度收入同比大幅增长,与公司完成延锋公司与美国江森自控全球汽车内饰业务重组工作,相关海外内饰业务并表有关;1季度公司净利润增速低于收入增速,与公司毛利率同比下降、期间费用率同比提高以及所得税费用计提有关。 公司积极转型,开拓新能源及智能驾驶领域。 公司围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统等核心领域加大研发投入,以毫米波雷达为切入点建立ADAS产品路线图,成为国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业,并已获得上汽乘用车、上汽商用车部分车型配套定点;同时,公司成功研发新能源汽车电机、电控系列化产品,并已成功配套多个客户。公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,成长空间广阔。 投资建议。 我们预计公司16-18年EPS分别为1.68元、1.77元、1.86元,当前股价对应16年PE8.9倍。公司是低估值高分红品种,同时,公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济增速下滑超预期;汽车行业竞争加剧超预期。
宁波华翔 交运设备行业 2016-05-02 17.94 -- -- 21.44 18.91%
25.45 41.86%
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事件:16年1季度公司业绩同比增长42.1% 公司发布15年年报和16年1季报,15年全年实现营业收入98.1亿元,同比增长12.6%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降69.4%;实现全面摊薄后EPS0.3元。16年1季度公司实现营业收入27.84亿元,同比增长16.1%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长42.1%;实现全面摊薄后EPS0.2元。 德国华翔大幅减亏贡献16年业绩弹性 15年公司业绩大幅下滑,与德国华翔由于产品质量问题亏损4.4亿人民币有关。16年1季度公司业绩同比提高42.1%,环比提高390%,与德国华翔大幅减亏有关。公司日前公告拟对NBHXAUTOMOTIVE增资5000万欧元以支持德国华翔早日扭亏进行的相关业务重组活动,随着公司后续进一步整合,德国华翔有望进一步减亏,贡献业绩弹性。 定增收购加码汽车轻量化布局,公司成长空间广阔 公司日前公告,拟发行股份购买宁波劳伦斯100%股权及戈冉泊93.63%股权,同时进行配套融资不超过19亿元,用于轿车用碳纤维等高性能复合材料生产线技改项目、轿车用自然纤维复合材料生产线技改等项目。本次定增有利于完善公司汽车轻量化布局,同时实际控制人股权占比将由16.97%提升至28.92%,有利于公司后续进一步外延式发展。 投资建议 公司是汽车内外饰件龙头企业,随着对德国华翔的进一步整合,德国华翔有望大幅减亏贡献业绩弹性,同时,公司通过定增加码汽车轻量化布局,打开公司未来成长空间。不考虑本次收购的前提下,我们估计公司16-18年EPS分别为0.85元、0.94元、1.05元,当前股价对应PE21.4倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 汽车行业竞争加剧;德国华翔盈利不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2016-05-02 18.90 -- -- 20.64 2.18%
23.08 22.12%
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事件:公司15年业绩同比增长6.5% 公司发布15年年报,15年全年实现营业总收入6704.5亿元,同比增长6.42%;实现归母净利润297.94亿元,同比增长6.5%;实现全面摊薄后EPS2.7元。其中,公司第4季度实现营业总收入1943.92亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润85.32亿元,同比增长12.8%。 高分红回馈投资者,显示公司对未来业绩稳健的信心 4季度公司收入、净利润增速较前三季度大幅提升,与国家出台1.6L及以下排量车型购置税减半政策而公司在售乘用车车型结构中1.6L及以下排量车型占比超过70%有关,受购置税减半政策刺激,公司4季度销量同比增长超过20%,毛利率环比提升0.9个百分点。公司是国内整车龙头企业,16年仍将受益于国家稳增长的政策。同时,公司15年每股分红1.36元(含税),分红率为50.33%,对应27日收盘价的股息率为6.72%。公司以持续稳定的高分红回馈投资者,也显示公司对未来业绩稳健的信心。 公司积极转型,延伸产业链布局有望打开新的成长空间 公司11月份发布定增公告,拟募资总额不超过150亿元,投入新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。此外,公司参股重庆银行,完善汽车后市场、汽车金融布局。公司积极进行转型,致力于转型成为为消费者提供全方位汽车产品和服务的综合供应商,产业链布局的延伸有望打开新的成长空间。 投资建议 不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为2.83元、2.97元、3.17元,当前股价对应16年PE7.15倍。公司估值接近历史低点,基本反映对行业增速放缓的悲观预期,公司积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速下滑超预期;汽车行业竞争加剧超预期。
科力远 批发和零售贸易 2016-04-21 11.92 -- -- 17.39 -2.74%
13.69 14.85%
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年报扭亏为盈,营收和净利润双升 公司2015年实现营业收入11.24亿元(+31.60%),归母净利润746万元,和上年同期亏损4593万元相比,扭亏为盈;实现经营活动中的现金流1.39亿元(+49.62%)。受益于国内混动汽车行业的产业化发展,公司在国内动力电池业务收入增长迅速,实现营业收入1.62亿元,同比增加10倍。 产业升级全面达成,电池极片放量 2015年,公司产业转型升级全面达成,生产销售全面启动,公司从电池供应商进入到节能与新能源汽车产业链最核心的环节。2015年全面完成3万台套动力电池极片的订单生产与销售、新建成智能化HEV泡沫镍量产车间、科力美汽车动力电池有限公司厂房建设全部竣工、镍氢汽车动力电池跻身第一批国家“符合汽车动力蓄电池行业规范条件”企业及产品目录。 油耗积分政策有望出台,驱动混合动力进入爆发元年 公司14年与吉利合资成立CHS公司,共同研发混动技术。我们认为,油耗积分出台有望驱动混合动力产品快速增长:供给端看,油耗积分出台后整车厂商有望加速混动车型布局以满足油耗标准;需求端看,相较于纯电动车,普通混动车无续驶里程限制,在使用习惯上与传统内燃机汽车相容度最高,易被消费者接受;从配套设施看,普通混动车无需充电,不需要建立充电设施,可在短期内获得较快发展。 看好油电混合动力技术路线,给予买入评级 经过我们前期密集的产业调研,我们认为油电混合动力技术路线一定会是一条在未来市场中平行存在的非常有市场价值的技术路线,CHS公司的产品也逐步得到下游客户的高度认可,后续随着系统的逐步放量,业绩也会逐步体现。我们判断公司16-18年的盈利预测为0.11、0.16、0.32元,给予“买入”评级。 风险提示 政策不达预期,费用占比较高。
威帝股份 交运设备行业 2016-04-21 18.45 -- -- 62.86 13.28%
24.10 30.62%
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事件:公司发布15年年报,业绩与14年基本持平 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入2.03亿元,同比上升0.3%;实现归母净利润7998万,同比下降5.4%,主要是2015年政府补贴下降所致;实现全面摊薄后EPS约0.67元。 公司盈利水平较为稳定 2015年,公司毛利率为57.8%,同比增加1.5个百分点。考虑到主机厂的年度降价要求,以及公司原材料端的成本降低、制造费用的压缩和产品更新换代带来的价格提升的对冲,我们判断未来公司毛利率会比较平稳。 商用车CAN总线龙头,主营产品仍有进一步提升空间 公司客车车身CAN总线产品市场占有率全国第一。随着大中型新能源客车销量提升、排放法规升级以及公司产品向卡车的延伸,公司主业有一定成长空间,我们判断全市场装配率未来可能达到80%~90%。 车联网和云总线系统或成公司未来另一增长点 车联网产品从功能上来讲主要分为车载终端和后端大数据平台,公司战略已经明确提出布局和开发车联网云总线系统,构建大数据平台在内的完整系统,提升研发能力和核心竞争力。 投资建议 不考虑高送转带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS 分别为0.73元、0.82元、1.01元。公司主业CAN 总线产品受益于大中型新能源客车销量提升以及排放法规升级带来的通信协议升级,在客车上的配套率有望进一步提升,加之公司产品逐步向卡车延伸,有一定成长空间,另外,公司有外延式扩张可能,给予“买入”评级。 风险提示 汽车行业竞争加剧;公司产品销量不及预期。
威孚高科 机械行业 2016-04-21 19.32 -- -- 19.55 -1.11%
21.94 13.56%
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事件:公司发布15年年报,归母净利润同比微降1.6%。 公司15年全年实现营业收入57.42亿元,同比减少9.6%;实现归母净利润15.15亿元,同比减少1.6%;实现全面摊薄后EPS约1.50元。公司业绩微降主要由于下游商用车市场销量下滑导致公司汽车燃油喷射系统业务下滑所致。同时,公司公告按每10股派发现金红利5.00元(含税),占公司15年归母净利润的33.3%。 激励基金计提影响当期管理费用,博世汽柴贡献投资收益持续增加。 公司15年毛利率为23.45%,同比下降2个百分点,与后处理系统毛利率下降2.8个百分点有关;期间费用率为16.6%,同比提高4个百分点,主要由于15年计提了14年的7.7千万激励基金有关导致管理费用率大幅提高3.6个百分点所致。根据公司激励基金制度,公司15年需要计提的激励基金最高约4.5千万,对公司16年业绩的影响减弱。公司15年实现对合营联营企业投资收益10.5亿元,同比提高1.7亿元,主要由于RBCD、中联电子贡献投资收益同比分别提高1.1亿元、0.4亿元所致。 下游行业景气度提升为公司业绩增长提供空间。 根据中汽协数据,16年1季度中重卡销量同比增长9.1%,经历15年的大幅下滑后增速转正,轻卡销量同比下降2.9%,降幅较15年继续收窄。考虑到15年我国重卡中与投资直接有关的自卸车和水泥搅拌车占比已经跌到了16%,对重卡行业拖累减小,16年重卡行业有望迎恢复性反弹。下游行业景气度提高为公司业绩增长提供空间。 投资建议。 公司产品壁垒极高,随着16年下游商用车行业景气度提高,公司业绩和估值有望双升。我们预计公司16-18年EPS分别为1.60元、1.72元和1.82元,对应PE分别为12.3倍、11.4倍和10.8倍,维持“买入”评级。 风险提示。 中重卡行业景气度下降,国4排放监管力度低于预期。
双林股份 交运设备行业 2016-04-20 39.97 -- -- 45.45 13.43%
48.96 22.49%
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事件:公司发布15年年报,归母净利润同比增加83% 公司15年全年实现营业收入24.7亿元,同比增加65.1%;实现归母净利润2.4亿元,同比增加83.0%;实现全面摊薄后EPS约0.61元。 公司盈利能力逐步回升2015年,公司净利率为9.95%,同比增加1.0个百分点,连续两年上升。12年、13年受制于汽车行业增速放缓影响,公司净利率持续下滑,近几年盈利能力的回升是近公司积极进行转型的结果。 新火炬业绩优秀,公司管理层极具战略眼光 2014年,公司收购了新火炬。新火炬主营汽车轮毂轴承、ABS等,受益于配套的上汽通用五菱、长安汽车等销量大幅增长,15年上半年,新火炬实现净利润7800万元,业绩承诺完成情况良好。所收购公司的优秀表现,以及在公司遇到发展瓶颈时的积极转型,都体现了公司管理层的战略眼光。 进入新能源和智能汽车领域,为未来发展提前布局 2014年10月,公司投资新大洋电动,2016年1月,公司完成对德洋电子51%股权的收购,借助两者进入新能源汽车领域。2015年2月,公司拟与上海天奕达出资成立宁波鹰眼,主营辅助驾驶产品及车联网产品,进入智能汽车领域。日前公司发布公告,双林集团或择机投资布局电动汽车分时租赁、车联网等新兴产业项目,已为未来的发展提前布局。 投资建议 公司管理层极具战略眼光,积极布局新能源和智能汽车领域。我们估计公司16-18年EPS分别为1.01元、1.44元、2.05元,给予“买入”评级。新能源汽车、智能汽车业务的推进或是公司股价进一步提升的催化剂。 风险提示 宏观经济增速低于预期;汽车行业销量低于预期。
拓普集团 机械行业 2016-04-20 30.30 -- -- 30.38 0.26%
35.10 15.84%
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事件:公司发布15年年报,每10股派息6.16元 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入30.07亿元,同比增加9.9%;实现归母净利润4.09亿元,同比增加2.4%;实现全面摊薄后EPS 约0.63元。同时,公司每10股派息6.16元(含税)。 公司主营业务稳健发展,汽车电子成未来主要发展方向 饰件方面,除供应北京奔驰外,公司强强联合开拓中高端市场,配套福特和华晨宝马;悬架和动力底盘方面,公司悬架轻量化发展,动力底盘获得通用全球平台E2XX 的认可,成为全球供应商;汽车电子方面,为顺应汽车节能降耗、智能驾驶的发展趋势,公司将其作为未来发展主要方向, 真空电子泵15年逐步放量,第二代产品汽车智能刹车系统样品已试制成功。 顺应发展趋势,公司增发开发IBS、增产电子真空泵 2016年4月,公司增发用于电子真空泵产能建设和新一代智能刹车系统IBS 的研发和生产。近年涡轮增压、混合动力及纯电动车市场规模的扩大为电子真空泵创造了巨大需求,项目完成后公司电子真空泵年产将增加260万套。欧美、日本对于安装紧急自动刹车系统AEB 已有时间规划,其强制性安装在我国也是大趋势,IBS 是AEB 执行层的关键模块,同时也是新能源汽车的最佳制动解决方案,2年后公司将形成150套的年生产能力。 投资建议 公司主业经营稳健,在新能源汽车和智能驾驶发展迅速的趋势下,着力发展汽车电子。公司增产真空电子泵、开发智能刹车系统,符合产业发展路径,同时有下游客户支持,未来可期。我们估计公司16-18年EPS 分别为0.76元、0.94元、1.22元,给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;募投项目推进低于预期。
中国重汽 交运设备行业 2016-04-06 10.33 -- -- 18.64 11.28%
11.50 11.33%
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事件:公司15年业绩同比下滑35.4%,符合预期 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入193.64亿元,同比下降18.9%;实现归母净利润2.79亿元,同比下降35.4%;实现全面摊薄后EPS0.66元。另外,公司公告每10股派2元转6股,本次转增是公司08年以来的第二次股本扩张,也是自08年以来的首次转增或者送股。 销量下降影响公司业绩,原材料成本下降、产品结构升级提升公司毛利率 受宏观经济下行及国四排放升级影响,重卡行业15年实现销量55万辆,同比下降26.1%,公司15年销售重卡74605辆,同比下降17.8%,是公司收入和净利润下滑的主要原因。制造业有规模效应,然而在销量下滑的情况下,公司15年毛利率为10.25%,同比提高0.4个百分点,与原材料成本下降以及公司产品中毛利率较高的物流车销量占比提升有关。15年公司牵引车销量同比增长25.8%,占总销量比重达到40%,盈利水平较高的T系列经过导入期后销量明显提升。公司市占率提升与公司口碑、产品质量和新产品导入有关。 公司积极谋求转型,经营站在多个周期拐点 16年1-2月重卡行业销量同比增长6.3%,行业销量逐渐恢复。我们认为,未来重卡行业销量主要以更新需求为主,行业看点主要在于物流车占比提升及车型升级带来的单车盈利能力提升。公司抢滩商用车电商平台,通过满足客户个性化需求、提升客户售后体验来提高客户粘性,有利于公司销量提升;T系列销量占比提高有利于提升公司盈利能力。公司站在库存周期、产品周期、出口业务、坏账改善的拐点,未来净利率提升空间巨大,有望贡献较大业绩弹性。 投资建议 我们预计公司16-18年EPS为0.88元、1.16元、1.53元。公司是国企改革潜在标的,并将受益于“一带一路”,在产品结构上移、库存周期向上、成本端改善等多重因素共同作用下,公司即将迎来新周期的起点,搭建电商平台有利于公司提高产品销量及客户粘性,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期;公司产品销量不及预期。
威帝股份 交运设备行业 2016-03-31 17.19 -- -- 63.43 22.69%
24.10 40.20%
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事件:公司拟每10股送5股转15股派1.5元 公司发布公告,拟以15年12月31日总股本1.2亿股为基数,每10股送红股5股,每10股派发现金红利1.5元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增15股。高送转彰显公司对未来高成长的信心。 公司是客车车身CAN总线龙头供应商 公司是国内领先的客车车身电子控制产品提供商,主营业务客车车身CAN总线产品市场占有率全国第一,约40%,公司目前提供配套的国内客车生产企业超过70家,包括三龙一通等国内客车龙头企业。CAN总线产品主要配套大中型客车,且在电气化程度较高的新能源客车上的配套比率远高于普通客车。同时,随着排放法规升级将带来通信协议升级,普通客车中配套CAN总线产品的比例将显著提升。另外,公司CAN总线产品正逐步配套卡车车型。随着大中型新能源客车销量提升、排放法规升级带来的通信协议升级以及公司产品向卡车的延伸,公司主业有一定成长空间。 股权集中度高、资产负债率底,公司有外延式扩张可能 公司第一大股东陈振华先生持有公司45.2%股权,从15年3季报看,公司资产负债率仅8.1%,在SW零部件行业78家公司中中排第77位(由高到低),远低于SW汽车零部件行业平均值35.9%和中值35.8%。公司股权集中度高、资产负债率低,未来有通过股权或债券融资方式进行外延式扩张的可能。 投资建议 不考虑高送转带来的股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS分别为0.69元、0.76元、0.84元。公司主业CAN总线产品受益于大中型新能源客车销量提升以及排放法规升级带来的通信协议升级,在客车上的配套率有望进一步提升,加之公司产品逐步向卡车延伸,有一定成长空间,另外,公司有外延式扩张可能,给予“买入”评级。 风险提示 汽车行业竞争加剧;公司产品销量不及预期。
华域汽车 交运设备行业 2016-03-29 15.10 -- -- 15.84 4.90%
15.84 4.90%
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事件:公司15年业绩同比增长7.4% 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入911.2亿元,同比增长23.2%;实现归母净利润47.83亿元,同比增长7.4%;实现全面摊薄后EPS1.85元。其中,公司第4季度实现营业收入290.7亿元,同比增长46.5%;实现归母净利润11.49亿元,同比增长16%。 高分红回馈投资者,显示公司对未来业绩稳健的信心 4季度公司营业收入同比增长46.5%,与江森自控海外资产并表有关。公司15年净利润增速低于收入增速,与内外饰件类业务毛利率下降有关。公司15年内外饰件类业务贡献收入667.7亿元,占公司收入的73.3%,毛利率为13.1%,同比下降1.3个百分点,与海外业务并表及汽车行业增速放缓有关。公司15年每股分红0.81元,分红率为53.4%,对应24日收盘价的股息率为5.56%,公司以持续稳定的高分红回馈投资者,也显示公司对未来业绩稳健的信心。 公司积极转型,开拓新能源及智能驾驶领域 公司围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统等核心领域加大研发投入,以毫米波雷达为切入点建立ADAS产品路线图,成为国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业,并已获得上汽乘用车、上汽商用车部分车型配套定点;同时,公司成功研发新能源汽车电机、电控系列化产品,并已成功配套多个客户。公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,成长空间广阔。另外,公司16年营业目标为实现营业收入1135亿元,较15年同比增长约24.6%,考虑到合并口径变化,我们认为公司经营目标较为稳健。 投资建议 公司定增已经完成,考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为1.68元、1.77元、1.86元,当前股价对应16年PE8.7倍。公司是低估值高分红品种,同时,公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速下滑超预期;汽车行业竞争加剧超预期。
江铃汽车 交运设备行业 2016-03-23 26.41 -- -- 26.96 2.08%
26.96 2.08%
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事件:公司15年业绩同比增长18.2% 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入245.28亿元,同比下降4%;实现归母净利润22.22亿元,同比增长5.4%;实现全面摊薄后EPS2.57元。其中,公司第4季度实现营业收入75.62亿元,同比增长1.6%;实现归母净利润6.82亿元,同比增长18.2%。对此我们有如下点评: 公司财务谨慎,研发费用计提充分 公司15年全年毛利率约为26.1%,同比提高0.9个百分点,其中,公司第4季度毛利率约为28.3%,同比提高2.3个百分点。15年公司期间费用率为14.2%,同比提高1.2个百分点,主要由于管理费用率同比提高1.6个百分点所致,而管理费用率的提升主要由于研发费用/营业收入同比提高1.4个百分点所致。公司财务谨慎,当期研发支出全部做研发费用计提,为未来公司业绩释放留足空间。 16年是公司新产品大年,撼路者、新全顺陆续上市 16年是公司新产品大年,江铃福特撼路者已经于15年底正式上市,后续新全顺也将上市。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型,随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡,有望为公司贡献较大业绩弹性。全顺轻客毛利率较高,是公司业绩的主要贡献因素,新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。 投资建议 公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,考虑到16年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持,我们预计16-18年公司的EPS为3.49元、4.40元和5.07元,仍有超预期可能,维持“买入”评级。公司财务报表扎实,估值水平较低,对应16年PE约7.5倍,具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。 风险提示 轻卡排放监管力度不及预期;公司新产品销量不及预期。
江淮汽车 交运设备行业 2016-03-09 10.28 -- -- 12.00 16.73%
13.02 26.65%
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事件:2月公司销量同比增长42.6% 公司发布2月产销快报,2月销售车辆5.6万辆,同比增长42.6%,其中销售SUV约2.58万辆,同比增加40%,轻卡销售1.97万辆,同比增长67.8%。SUV、轻卡销量增加是公司2月销量大幅增长的主要原因。 公司销量扎实,3、4月有望延续优秀表现 受益于1.6L以下排量购置税减半政策以及小型SUV细分市场的快速发展,公司小型SUV瑞风S2、瑞风S3爬坡顺利,成为公司销量增长的主要驱动因素。2月公司SUV销量同比大幅增长、环比有所下滑,一方面受2月春节影响,另一方面与公司调整渠道库存有关。公司销量扎实,预计3、4月有望延续优秀表现。另外,2月公司轻卡销售1.97万辆,显示出公司轻卡产品较高的市场认可度。 1季度公司业绩有望取得不错表现 SUV、电动车是短期内公司业绩增长的主要来源。1季度受益于S2、S3顺利爬坡以及电动车产能逐步释放,公司业绩有望取得不错表现。另外,随着公司轻卡销量和盈利能力逐渐恢复,有望为公司贡献业绩弹性。 投资建议 不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS为0.60元、0.80元、1.05元。公司顺利切入小型SUV市场,且是纯电动车龙头之一,成长空间广阔,维持“买入”评级。SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力回复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。 风险提示 SUV、电动车销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
德尔股份 机械行业 2016-03-07 61.11 -- -- 79.60 30.26%
89.75 46.87%
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事件:公司15年业绩同比增长11%。 公司发布15年业绩快报,15年实现营业总收入7亿元,同比增长3.3%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长11%,实现全面摊薄后EPS1.49元。公司净利润增速高于营业收入增速,主要与公司主导产品毛利率提升有关。 公司是汽车转向泵龙头企业。 公司主要从事汽车转向泵和齿轮泵的研发生产和销售,目前主营产品为汽车液压转向泵,12-14年转向泵贡献营业收入5.0亿元、5.6亿元、6.2亿元,占公司营业收入的93.2%、92.1%、92.2%,贡献毛利润1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元,占公司毛利润的96.6%、93.8%、95.9%。盈利能力来看,公司2012-2014年毛利率维持在37%左右,分别为37.15%、37.47%、36.85%,2012-2014年净利率分别为22.93%、21.42%、19.73%,公司毛利率、净利率均大幅高出行业平均水平,盈利能力优秀,与公司核心产品转向泵的毛利率维持较高水平有关。在EPS(电动助力转向)渗透率不断提升的背景下,15年公司收入和毛利率同比提升,侧面验证了公司的龙头地位。 公司具备多项汽车电子技术储备,成长空间广阔。 根据公司公告,公司具备自动变速箱油泵的批产能力,并已完成EPS电机、电液泵、PEPS等产品的研发,EPS已进入试装阶段。根据我们草根调研,公司紧紧围绕泵和电机两个汽车上使用日益增多的基本单元产品,进行纵横向开发,这些布局有望为后续几年带来持续的高成长。 投资建议。 公司是汽车转向泵龙头企业,盈利能力长期维持在较高水平,同时具备多项汽车电子技术储备,内生成长性高。我们预计公司15-17年全面摊薄后EPS分别为1.49元、1.53元、1.99元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 下游行业景气度大幅下滑;公司产品销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名