事件点评 公司业绩向上趋势不变。2016年前三季度公司实现营业收入84.37亿元,同比增长54.52%;归母净利润11.46亿,同比增长增长22.17%。其中Q3实现收入27.15亿元,同比增长37.57%,归母净利润3.41亿元,同比增长10.24%;相较于Q2业绩环比微升,受益于公司银幕和观影人次的拉动以及收购慕威时尚和Hoyts公司对业绩的增厚,公司业绩向上的趋势不变。 票房增速优于行业彰显龙头地位。根据公司9月经营简报,截止9月底,公司全年观影人次达14123万人次,开业影院347家,累计票房收入达57.6亿元,同比增长28.5%,市场份额为16.25%,相较于内地电影市场1-9月票房同比8.14%的增速,公司票房增速仍快于行业整体。 毛利率提升,费用有所增加。公司2016年前三季度毛利率为34.62%,较去年同期上升2.1个百分点;费用率方面受收购公司的影响,三费同比增加,销售、管理、财务费用率分别为4.29%、7.23%、1.43%,同比上升0.38、2.5、2个百分点。 下调盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为1.31和1.75,对应10月28日收盘价66.66元,2016年、2017年PE分别为51倍和38倍,重申“买入”评级。 存在风险 行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险;二级市场系统性风险。

SIP战略引领公司前三季度业绩亮眼。2016年前三季度,公司SIP战略持续发力,全网剧、电影、综艺板块上多个内容爆款发力,带动公司业绩快速增长:实现营业收入23.55亿元,同比增长76.19%,归属普通股东净利润2.8亿元,同比增长27.53%。《解密》、《三生三世十里桃花》、《微微一笑很倾城》、《反贪风暴2》、《谁是大歌神》等产品受关注并贡献收入。Q3公司营业收入8.07亿元,同比增长96.55%,归属上市公司股东净利润870.56亿元,同比增长573%。公司业务扩张,成本与费用增加。2016年前三季度公司毛利率为28.07%,较去年同期33.05%的毛利率水平下降4.98个百分点。费用方面,受公司生产经营规模扩大影响,人员费用、产品宣发等费用相应增加,前三季度销售、管理费用分别增加94.83%和35.76%;费用率分别为8.69%、5.55%。 Q4多个产品有望变现,项目储备丰富。四季度《孤芳不自赏》、《夏至未至》、《传奇大亨》、《周末父母》等有望产生收入;《我们的十七岁》、《冰雪奇迹》有望在12月底和明年Q1上线;《我爱喵星人》、《地狱恋人》等进行后期制作;《初遇在光年之外》、《云宫历险》等项目计划开拍;Q4业绩有望再度爆发。 我们持续看好公司发展,维持原盈利预测,预计公司2016年-2017年EPS分别为0.37和0.47,对应10月28日收盘价13.45元,2016PE-2017PE分别为36倍和28倍。重申“买入”评级。

事件描述 天舟文化于10月29日公布2016年前三季度业绩报告。 事件点评 图书+游戏业务双轮驱动业绩增长。2016年前三季度公司实现营业收入3.64亿元,同比增长19.96%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降1.32%;扣非后净利润1.14亿元,同比增长25.56%;主要得益于图书业务的收入增加及游戏项目进展顺利。Q3公司营业收入为1.25亿元,同比增长61.26%,归属上市公司股东净利润4258.31万元,同比增长17.41%。其中,公司完成游爱网络100%股份并于9月1日开始并表,取得净利润1199.17万元。 毛利率稳定,费用控制良好。2016年前三季度公司毛利率为65.88%,与去年同期基本持平;销售、管理、财务费用率分别为10.73%、17.49%和-0.79%,较去年同期上升1.14、0.4和0.55个百分点。 盈利预测与投资建议 2016年前三季度公司完成了对人民今典51%股权、游爱网络100%股权的收购,与公司进行资源整合,加强了公司教育出版、手游业务的竞争实力,夯实了公司以教育出版+游戏为发展架构的驱动,未来业绩有望持续增长。考虑到公司实际股本的变化以及游爱网络在9月开始并表,调整公司盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.54和0.69,对应公司10月31日收盘价18.99元,2016PE和2017PE分别为35倍和28倍,给予“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;并购及业务整合不达预期;市场系统性调整引起的波动。

事件描述 新文化于10月25日公布2016年第三季度报告。 事件点评 Q3投资收益带动业绩持续增长。2016年Q3公司实现营业收入22,968.77万,同比增长-1.44%,实现归母净利润5004.10万,同比增长34.75%。其中Q3公司获投资净收益3888.31万,主要来自哇棒传媒及英翼传播部分股权出售。前三季度公司共计实现营业收入77,621.59万,同比增长16.6%,归母净利润16,621.57万,同比增长13.12%。 Q3毛利率稳中有升,财务费用率上涨。2016年Q3公司毛利率为42,2%,较Q1-Q2分别上升5.02、10.43个百分点;前三季度毛利率为36.99%,较去年同期下降7.35个百分点。2016年前三季度公司销售费用率与管理费用率控制良好,分别为7.11%、5.55%,较去年同期分别上升0.11个百分点、下降0.53个百分点。财务费用率受计提公司债利息所致,同比上升2.27个百分点至3.02%。 IP资源储备丰富,影视+广告业务联动。2016年通过与大宇资讯和星辉海外公司的合作,公司获得了《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》、《明星志愿》及《美人鱼》等大IP资源储备,并以此为基础进季度实现营业收入39,314.34万元,公司通过裸眼3D、多屏联动和互动、直播等技术,提升服务品质来带动客户投放;通过集团内部实现影视与广告的业务联动,推动综艺节目赞助、广告植入成为新的业务增长点。 盈利预测与投资建议 电视剧《汉之云》已成功举办全球发布会,目前正在后期制作中;《长梦留痕》、《我的老爸是卧底》取得发行许可;Q4公司首部IP网剧《明星志愿》预计上线,同名手游也将启动。 维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司10月24日收盘价21.19元,2016PE和2017PE分别为33倍和27倍,重申“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

事件描述 光线传媒于近日公布了2016年前三季度业绩预告。 事件点评 前三季度业绩维持大幅增长。公司预计2016年前三季度未经审计的归属母公司净利润为56,000万-59,000万元,较上年同期18,334万元增长205%-222%。其中Q3归母净利润24,000万-27,000万元,同比增长137%-167%。公司在Q3减持天神娱乐股份获14,300万投资收益,扣除该非经常损益后公司前三季度归母净利润仍有127%-144%的增长。 2016年电影业务突出。2016年前三季度公司参与投发并贡献收入的影片达12部,总票房为50.98亿元,较去年同期24.86亿元的总票房增长105%;《寻龙诀》《恶棍天使》结转票房3.6亿,今年上映的《美人鱼》《大鱼海棠》《从你的全世界路过》等影片票房成绩较突出。此外,公司确认了《诛仙》和《识汝不识丁》收入,电视剧业务有望大幅增长。 四季度多部影片上映有望持续拉动业绩。9月29日上映的《从你的全世界路过》目前票房已达7.65亿;《捉迷藏》和《大闹天竺》预计分别于11月4日和12月24日上映,而猫眼电影也将参与《我不是潘金莲》的发行,Q4预计公司也将有多个项目确认收入,全年维持业绩的高速增长可期。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在电影业务中的优势,Q4电影业务有望为公司业绩持续注入增长动力,上调公司原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.24和0.30,对应公司10月17日收盘价10.75元,2016PE和2017PE分别为46倍和36倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;对外投资收益不达预期;市场系统性调整引起的波动。

天神娱乐于8月31日公布2016年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入85,882.61万元,比上年同期增长168.99%;归属于母公司股东净利润20,196.94万元,比上年同期增长了41.50%。 子公司并表带动业绩快速增长。2016年上半年公司前期收购的雷尚科技、妙趣横生、Avazulnc.及上海麦橙并表,带动公司营收大增。报告期内,雷尚科技、妙趣横生、Avazulnc.分别实现营业收入1.06亿、1366.56万、3.85亿,净利润分别为5053万、521万、8344.37万。上半年公司毛利率53.46%,同比下降20.6个百分点,主要受互联网广告业务低毛利的影响;销售、管理、财务费用率控制良好,分别为3.93%、22.91%、0.92%,较去年同期变动+1.83个百分点、-0.3个百分点、-2.12个百分点。 移动互联网产业链完善,业务结构不断优化。公司目前拥有游戏+分发渠道+广告投放三大移动互联网业务板块,三者收入比重分别为17.52%、30.07%、42.85%,业务结构已经从单纯的网络游戏升级至围绕移动互联网产业链内容、平台和流量的布局。1)公司加重移动端研发并依托雷尚科技和妙趣横生在军事SLG及卡牌等领域持续推精品的能力,2016年上半年手游实现收入1.5亿,同比增长637%,收入比重上升11.13个百分点;《苍穹变》手游版、《坦克风云》、《超级舰队》、《帝国争霸》等产品上线后均保持不俗流水成绩,下半年将有《封神英雄版》、《黎明之光》等新产品上线。2)平台业务指标稳进,上半年实现2.58亿收入,同比增长46.99%;爱思助手MAU达2000万,日分发500万。3)互联网广告投放上半年实现收入3.68亿,AvazuInc.在全球相关排名中稳居前列并在海外多地建立团队落实本土化,下半年上将线新的产品同时发力视频广告领域。 持续并购,推动国际化和泛娱乐产业。上半年公司参与投资了《余罪》等影视作品并在影视、动漫等多个领域网罗优质IP,取得了《琅琊榜》、《遮天》、《妖神记》等游戏IP改编权。此外,公司拟收购以海外游戏发行和移动广告为主业的幻想悦游及整合营销公司合润德堂大部分股权,一方面可以加快公司游戏、手机助手等产品海外发展的进程,另一方面将加强公司游戏、影视、广告的实力,通过协同打造出影视+游戏+广告的聚合平台。 暂不考虑收购标的并表,维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为2.18和2.75,对应公司8月30日收盘价77.04元,2016PE和2017PE分别为35倍和28倍。维持“增持”评级。多元类型的手游业务比重有望继续提升;移动互联网业务整合有望提升各产品的流量;外延并购与公司业务整合有望实现影游联动发展。

公司于8月30日公告2016年中报业绩,报告期内,公司实现营业收入44.77亿元,比上年同期增长6.88%;归属母公司所有者净利润6.05亿元,比上年同期增长34.36%。 发行&放映带动业绩增长,成本费用控制良好。公司上半年营收稳中有升,归母净利润增长迅速,受益于1)发行业务和放映业务增长的带动,收入分别较去年同期增长3.58%、16.51%;2)公司成本费用控制较好,毛利率22.47%,较去年同期上升2.37个百分点,销售与管理费用率分别0.97%和3.79%,与去年同期基本持平;3)财务费用受利息收入增加所致,同比减少257%,财务费用率降至-0.68%。 围绕产业链各项业务稳定推进。1)2016年上半年公司发行业务保持龙头地位,共发行国产片148部、进口片40部,实现票房91.95亿、70.57亿,市场份额70.79%、60.87%。2)放映业务继续扩张,旗下院线及影院合计实现票房68.11亿,观影人次2亿,市场占比28%;其中中影星美、南方新干线、中影数字三条控股院线上半年全国票房排名第3、第5、第6名;控股影院增至102家;旗下影院合计覆盖11062块银幕、149万个座位,市场份额31%。3)投拍12影片上映,实现票房73.96亿,占比30%;参与海外影片联合出品3部影片,实现票房27.2亿;中影基地为159部影视剧提供制作服务。 不断发展非票房业务,技术持续领先。1)公司借助影片出品及发行业务资源优势,搭建银幕广告平台,已覆盖627家影院的4430块银幕,形成电影贴片、映前、植入、授权、首映礼等影院整合营销产业链。2)利用海外片发行资源,开展《功夫熊猫3》等IP开发项目,研发玩具、家居等衍生品,专营店覆盖影院和门店,并搭建了线上销售渠道。3)上半年公司继续强化自主研发技术,搭建中国巨幕、中影光锋和中国多维声等技术品牌矩阵。其中中国巨幕影院已达143家,同比增长;中影光锋实现首家全激光中国巨幕影城;新建30余家中国多维声影厅,总数已达百家。2016年H1公司影视服务业务实现收入3.8亿,同比增长54.81%,占营收比重8.49%,提升2.63个百分点。 看好公司在电影业务中的完整产业链,以及业务板块的协同效应。维持盈利预测,2016-2017年预计EPS分别为0.57、0.73。对应2016年8月29日收盘价34.74元,2016-2017年PE分别为61倍、47倍。维持“买入”评级。

高业绩增速得益于影院扩张及观影人次迅速增长。公司实现票房40亿元,同比增长40.6%,市场份额13.7%。公司在行业增速放缓的背景下仍实现了业绩高速增长,一方面得益于公司影院扩张,报告期内公司新增影院28家、银幕232块,总计达320家、2789块;另一方面,公司观影人次迅速增长,上半年达9666万,同比增长49.2%,其中国内观影8606万、澳洲1060万人次。 加速整合影院版图,提升影院品质。公司通过自建、战略合作及收购等方式,先后整合了大连奥纳、广东厚品等公司,并不断增加知名商业地产项目储备;加强对收购标的业务管理,整合效应得以体现。报告期内澳洲Hoyts公司实现了收入13.28亿,实现净利润1.34亿。在整合增加影院数量的同时,公司通过与重点供应商加强合作,不断提升影院的放映品质。报告期内,公司与杜比公司签署战略合作,引进百家杜比影院;大力推广万达自主品牌建设及4D等放映技术,公TOP100影院,其中上海杨浦区万达影城五角场店成为影院票房冠军。8月,公司与IMAX公司签署协议将在2020年底完成150家IMAX系统部署和影院,为更多观众提供身临其境的的娱乐体验。 依托会员基数,非票房服务深挖会员价值。2016年H1公司会员已达6000万,较去年底增加近1000万,活跃度达40%。“会员+”战略切实推进,将娱乐营销、电影O2O、线下观影、影后消费等各个板块连接起来,构建了围绕影城终端的电影生活生态圈,通过非票房服务深挖会员价值,优化业务和收入结构。报告期内,公司商品销售、影院广告、贴片广告等高毛利非票房收入分别达7.06、5.20、2.16亿,合计占比达25.21%;毛利率分别为69.66%、66.0%、54.83%;“衍生π”开业店铺超30家。7月公司公告将收购时光网,有望获得海量用户和影视资料数据资源进行整合,进一步完善公司O2O电影生态服务圈。 维持盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为1.5和2.15,对应8月29日收盘价73.16元,2016年、2017年PE分别为49倍和34倍,重申“买入”评级。

事件描述 华录百纳于8月25日公布2016年中报业绩。 事件点评 2016H1业绩保持高增长。2016H1公司实现营业收入109,605.20万元,同比增长25.11%;归属于上市公司股东的净利润9142.19万元,同比增长46.58%;扣非后归属上市公司股东净利润7988.16万元,同比增长40.94%。业绩保持高增长一方面得益于公司三大业务板块收入稳定和体育业务的爆发;另一方面公司成本控制情况较好,毛利率20.47%保持稳定,销售、管理、财务费用率为3.4%、3.19%、0.85%,较去年同期微降0.01、0.56和0.13;第三,报告期内公司及部分下属公司享受税收优惠政策,所得税费减少246万,此外,营业税金及附加也减少340万。 内容与营销发展稳定,体育成第四大业务板块。2016年H1公司综艺、影视、营销业务发展稳定,《乱世丽人行》、《猎人》、《旋风孝子》、《跨界歌王》等项目贡献收入,分别实现3.83亿、2.38亿和3.27亿元收入,YOY 10.85%、8.69%、5.65%;其中综艺成为公司占比最高的业务,营收占比达34.94%,影视和营销分别占比21.74%、 29.81%。2016年上半年,公司联手北京卫视直播西甲成功,继续深 化了体育营销业务布局并放眼国际。体育板块实现收入1.46亿元,已经超过2015年5851万的收入,营收占比已达13.28%成为公司业绩增长的新引擎。 下半年重点项目推进有序,VR有望推动内容升级。公司已经完成拍摄的重点项目《角力之城》《深夜食堂》发行情况良好,《卧虎》、《爱情万万岁》等项目也已进入市场发行;《我的新衣》、《来吧,说做就做》有望在Q3-Q4上线。报告期内公司设立了VR事业部,将VR技术与公司自有IP内容相结合,实现对体育赛事、演唱会的VR直播以及《跨界歌王》、《我的新衣》等VR内容制作,借助VR技术身临其境的观感体验,公司内容生产能力和产品有望得到升级。 盈利预测与投资建议 我们维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.59和0.76,对应公司8月25日收盘价24.59元,2016PE和2017PE分别为42倍和32倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;作品审查风险;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

事件描述。 华策影视于2016年8月24日公布2016年中报业绩。 事件点评。 多元化业务结构助推业绩高增长。报告期内公司继续以超级IP为核心生产内容精品,实现营业收入154,824.74万元,同比增长67.17%;归属上市公司股东净利润27,146.43万元,同比增长24.30%。电视剧、综艺、电影业务分别实现收入10.34亿、3.38亿和9087万元,分别占营业收入的66.78%、21.85%和5.87%;其中电视剧收入占比下降21个百分点,综艺节目和电影占比提升明显,影院、广告和经纪服务等其他业务合计占到近5%,业务结构持续优化。此外,公司新媒体渠道发展实力渐强,全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过了30%。 持续贯彻SIP战略爆款频出。报告期内,1)公司共6部254集全网剧取得发行许可证,14部561集在全网首播,8部396集开机。《亲爱的翻译官》、《解密》等精品剧推出,使得公司在一线卫视上星首播比例和收视成绩均有显著提升,新剧在互联网播放量超200亿次。2)综艺板块发展实现突破,《谁是大歌神》《挑战者联盟II》平均收视达1%以上,业务收入同比大增191倍,主要受益于公司由承制向主投控+广告分成模式的转变。3)电影《女汉子真爱公式》、《大唐玄奘》等五部作品上映,较去年同期收入增长13.26倍。通过战略投资强化电影制作与发行段。下半年,公司有精品项目储备,《微微一笑很倾城》等剧将陆续播出,《三生三世十里桃花》等7部剧有望取人收入;8月上映的电影《使徒行者》和《微微一笑恨倾城》目前累计票房5.12亿和2.45亿(中国票房8月23日数据),另有《反贪风暴2》等多部待上映或开机;到明年初,《重返十八岁》、《冰雪奇迹》、《竖起耳朵听》、《超人回来了》四部综艺将陆续在浙江&北京卫视和网络播出。 升级落地SIP+X战略,构建泛娱乐生态。在公司三大核心内容稳固发展的基础上,依托上市公司资本平台,公司通过对外合作、战略投资等方式,向网生内容、移动互联网渠道、娱乐生活及国际合作领域开发和拓展。对偶像养成、游戏、互联网漫画、互联网文学、音乐、影视旅游、餐饮、AR/VR、冰雪体育、时尚消费等泛娱乐多元化的布局,利于SIP+X战略的升级落地,各个领域若能相互联动协同,将有望构建成华策品牌式的娱乐生态。 盈利预测与估值。 我们持续看好公司发展,维持原盈利预测,预计公司2016年-2017年EPS分别为0.37和0.47,对应8月24日股价14.68元,2016PE-2017PE分别为40倍和31倍。维持“买入”评级。 存在风险。 政策变动风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险;二级市场大幅波动风险等。

新文化于8月23日公布2016年中报业绩报告。报告期内公司实现营业总收入54,652.82万元,较上年同期增长26.32%;归属于上市公司股东的净利润为11,617.47万元,较上年同期增长5.80%。 影视剧+LED广告并驾齐驱。公司影视剧和LED广告两大板块业务进展顺利。影视剧方面合计实现收入2.83亿,较去年同期增长40.95%。其中电影和综艺栏目增长迅速,同比大增292.15%和830.73%,主要受益于报告期内《美人鱼》《二十四小时》等成功项目。电视剧业务继续稳扎稳打,《潜伏在黎明之前》等四部电视剧实现收入共计约1.80亿,同比增长1%。LED广告方面,受宏观经济影响及新媒体的冲击,传统LED广告投放量下降,公司依托新技术提升投放效果和运营优势降低获取代理资源成本,实现收入2.63亿元,同比增长14.9%。此外,影视植入、节目赞助、卫视互动广告及O2O整合营销等业务均有开启。 IP开发持续推进,项目储备丰富。报告期内,公司与大宇资讯合作,开发的IP项目《明星志愿》完成前期拍摄,《汉之云》已进入拍摄阶段,《仙剑4》获正式授权,《大富翁》将采用剧集+电影+综艺三方联运模式。另外基于《美人鱼》获得的成功,公司将其作为IP剧制作拍摄电视剧版并获星辉海外的授权。下半年,公司取得发行许可的《长梦留痕》、《我的老爸是卧底》有望贡献收入,《冒牌女神》、《再造千金》等电视连续剧及大IP电影的制作将继续推进。此外,综艺栏目将作为公司下半年重点业务持续深入布局,通过与千足文化的深度合作,跟进前期综艺栏目的后续系列并挖掘新热门,形成集栏目创意、营销、制作、投资四位一体的系统化运作。 投资热门领域,协同发展放泛娱乐产业。报告期内公司投资了七煌信息10.87%股权、小度互娱17%-22%股权和互动视界(VR内容制作)。其中上海七煌信息主要服务于电子竞技节目的制作和包装、电子竞技明星的培养和宣传以及电子竞技相关培训的研发和拓展;北京小度互娱由百度分拆视频业务而来,拥有海量用户规模及百度视频核心技术,专注于PGC内容分发平台建设和PGC内容投资基金运营以及提供全网视频搜索服务。所投标的与公司内容+渠道+技术发展战略相契合,有望与公司在此三个方面形成协同,完善泛娱乐产业链。 维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司8月22日收盘价23.05元,2016PE和2017PE分别为36倍和30倍,重申“买入”评级。

事件点评 加大影视业务投资布局,产业链不断完善。1)放映端:上半年耀莱影城实现票房收入3.37亿元,同比增长14%,观影人次1010万;新增影院7家、银幕49块。北京耀莱成龙国际影城五棵松店以4275万元成为2016H1票房第二名影院(1905电影网数据)。2)制作投资端:公司投资电影《绝地逃亡》、《我不是潘金莲》、《铁道飞虎》将于下半年上映并贡献收入,其中《绝地逃亡》已实现票房8.8亿。此外,公司计划与海外知名导演、制片人等合作成立电影制片公司,未来5年将有8-10部影片计划投拍。3)文娱经纪端:公司于6月签约超人气偶像吴亦凡,全面代理国内音乐、影视、演出、商代等经纪事务;东方宾利与三宅一生、迪奥等品牌合作承办高端时尚活动。目前公司影视业务已基本覆盖影视产业链主要环节并日趋完善,影视投资制作、放映、经纪业务分别实现收入1.23亿、4.69亿、6209万,贡献近77%收入。下一步各环节有望继续扩大规模,实现协同。 游戏业务储备丰富待爆发。上半年公司网游业务实现收入1.85亿元,《热血战歌》、《傲视沙城》、《天门传奇》、《英雄霸业》等新游戏上线;另有《秀丽江山之长歌行》、《传奇霸业》等6部游戏做储备,将于下半年上线运营。此外,都玩网络在多地组建团队,拿下秀丽江山、鬼吹灯等IP开发权;通过1.9亿收购自由星河70%股权,获得标的公司《花千骨》、《蜀山战纪》、《芈月传》、《幻城》等影游联动IP产品以及在腾讯游戏和微信平台的发行资源;通过认购Aimhigh公司增发股票,未来与之进行深入合作,以期提升游戏海外发行能力,锁定海外优质影游IP。未来公司有望借助都玩游戏继续整合影游IP资源,与影视板块紧密结合,提升公司整体竞争实力。 盈利预测与投资建议 看好公司2015年转型以来的发展,在补充资金后有望再度发力,在提升盈利能力和业务规模的同时,进行娱乐产业链内容和渠道方面进行深度挖掘,有望在影视与游戏上形成联动,相互协同。维持原盈利预测,以16.49亿股本摊薄,2016年-2017年EPS分别为0.34和0.43,对应8月22日股价22.04元,2016PE-2017PE分别为65倍和51倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;业务整合不达预期;市场系统性调整引起的波动。

事件描述 公司于8月19日公告2016年业绩中报。报告期内,公司实现营业收入21.15亿元,调整后同比减少2.26%;归属于母公司净利润3.82亿元,调整后同比增长12.66%。 事件点评 游戏业务并表提升盈利能力。上半年公司完成与完美世界游戏的资产重组,游戏业务于4月底并表。报告期内,公司游戏业务实现收入18.48亿元,占公司营业收入87.38%;其中端游实现收入10.74亿,主要来自《诛仙》、《完美世界国际版》和《无冬online》;手游实现收入6.44亿,主要来自《神雕侠侣》和《魔力宝贝》两款游戏;主机游戏有所突破实现9916.21万,同比增长42.33%。三项业务毛利率分别为81.58%、52.57%、62.60%;受益于游戏业务的高毛利,带动公司综合毛利率由去年同期(调整前)上升18.74个百分点至68.19%。 内容业务发展稳定。报告期内公司影视剧业务实现收入2.66亿元,同比增长7.53%。其中电视剧《神犬小七第二季》和《麻辣变形计》实现销售,获得收入1.6亿元,同比增长29.08%;电影业务不及预期,实现收入3987.24万,同比减少61.71%,已上映的《极限挑战电影》和《分歧者3》内地总票房约1.25亿和1.22亿。此外,公司投资的《极限挑战2》和《跨界歌王》实现口碑和收视双丰收,艺人经纪、演出和儿童剧等业务多点开花,构成影视剧业务重要收入点。 泛娱乐一体化构建完成,期待影游联动发挥优势。影视与游戏业务整合后,公司以IP为核心的覆盖电视剧(网剧)、电影、综艺、艺人经纪、演出、端游、手游、主机游戏、电子竞技等泛娱乐产业一体化经营已经构建完成。借力优质IP储备和全球化的发行渠道,延续精品化路线,我们期待公司能将影视与游戏结合的更加紧密,通过影游联动充分发挥公司各方优势,打造成为国际化的泛娱乐平台。 盈利预测与投资建议 我们看好公司影游一体化、泛娱乐、全球化的发展方向。维持原盈利预测,预计公司2016-2017年EPS为0.84和1.06,对应当前股价36.98元,PE分别为44倍和35倍,重申买入评级。 存在风险 政策变动风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险。

经营规模大&产业链完整的电影公司。中国电影股份有限公司成立于2010年12月9日,由中影集团联合中视总公司等7家单位共同出资发起设立。公司拥有完整的电影产业链,四大业务板块分别为影视制片制作、电影发行、电影放映和影视服务。公司业绩保持快速增长,2015年营业收入72.97亿元,较2011年年均复合增长率23.1%;净利润10.36亿元,较2011年年均复合增长率18.52%。 电影产业在突破自我当中不断变革。近几年我国电影行业发展迅猛,总票房、月票房、单片票房不断刷新纪录,这主要得益于影院和电影银幕、观影人次的高速增长。面对行业的竞争日趋加剧,多元化的收入结构亟待完善,行业中实力较强的电影企业纷纷开始全面介入产业链的上下游,以期在企业内部完成内容制作、产品宣发和终端放映的电影流通全过程,在各个业务口形成协同效力,增强综合实力。此外,互联网的入局催生了网络视频、在线票务和选座、新媒体运营等新兴行业将电影产业链不断扩展延伸。 内容+渠道+技术强强联合,政策助建业绩护城河。公司围绕电影产业链的上中下游,构建了制片制作、发行、放映和营销服务四大板块,从内容和渠道两个方面形成了全覆盖,从技术上不断领先巩固内容和渠道的优势。公司背靠大股东中影集团,实力雄厚。凭借进口电影发行政策红利,进口影片发行为公司贡献较多的收入和毛利,为公司搭建了坚实的业绩基础。 募集资金40.93亿,募投项目契合未来发展规划。公司此次A股发行募集资金将用于补充影视剧业务运营资金、数字影院投资、数字放映推广、购买影院片前广告运营权、偿还2007中国电影集团企业债券本金及最后一期利息等项目。未来三年,公司将通过强化现有业务的实力,发展新兴产业项目,借力资本市场,巩固竞争优势,构建多元盈利点,实现产业链发展目标。 盈利预测与投资建议:2016-2017年预计公司EPS分别为0.57、0.73。对应2016年8月17日收盘价22.74元,2016-2017年PE分别为40倍、31倍。参考A股上市影视剧企业估值,公司股价具有一定上涨空间。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:政策变动风险,行业竞争加剧风险,文化产品收益不确定性风险,侵权盗版风险。

业绩大幅提升符合预期。2016年H1公司实现营业收入7.22亿元,同比增长74.27%;归属上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长291.13%。报告期内公司毛利率继续保持较高水平,由去年同期得33.74%上升18.53个百分点至52.26%;公司销售费用率受捷通无限和浙江齐聚并表影响上升2.09个百分点至2.99%,管理费用率保持稳定,8.11%,财务费用率受公司偿还贷款、短融影响大幅下降至-0.47%。 电影项目贡献收入,直播业务并表。1)报告期内公司有8部参投、发行电影取得收入,总票房43.4亿元,市场份额17.66%,其中3.6亿为《寻龙诀》《恶棍天使》结转部分票房,《美人鱼》《火锅英雄》《奔向世界中心的爱》等6部影片票房为39.8亿元;电影业务共计收入6.09亿元,同比增长102.6%,电影业务毛利增长明显,毛利率较去年同期提升19.96个百分点。2)其他业务收入增加1亿元,主要在于报告期内公司追加对浙江齐聚的投资股权升至63.21%。浙江齐聚上半年实现收入7740.24万,净利润1005.92万元。3)动漫游戏收入1273.62万。 围绕娱乐产业布局持续中。2016年上半年公司继续围绕娱乐产业持续布局,在影视、音乐、互联网新媒体、动漫、文学IP、新经济投资基金和电子商务领域共投资公司近20家。其中值得一提的是,公司投资的猫眼文化拥有国内知名电影互联网平台,用户基础广泛。此外公司先后投资浙江齐聚(三大互动网络平台)、北京爱秀爱拍(短视频社交软件)、热度文化(在线演艺经纪)、杭州缇苏(网红服饰)等公司,虽是不同领域但却是紧密围绕在视频直播、网红经济方产业链上,布局完善,思路清晰。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在电影业务中的优势,下半年将有8个电影项目上映,其中暑期档上映的《大鱼海棠》获市场赞誉;此外还有包括《诛仙-青云志》、《左耳》在内的多个电视剧、网剧、舞台剧、游戏项目上线或筹备。后期公司在娱乐产业中的布局有望形成联动,实现优质IP相互转化和变现。维持公司原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.22和0.29,对应公司8月15日收盘价11.38元,2016PE和2017PE分别为53倍和39倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;对外投资收益不达预期;市场系统性调整引起的波动。