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周泰

民生证券

研究方向: 能源开采行业

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工作经历: 登记编号:S0100521110009。曾就职于光大证券股份有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司、安信证券股份有限公司。民生证券能源开采行业首席分析师,2021年加入民生证券。...>>

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永泰能源 综合类 2024-01-03 1.38 -- -- 1.42 2.90%
1.42 2.90% -- 详细
事件: 2024年 1月 1日,公司发布 2023年年度业绩预增及重点项目进展的公告, 1) 公司预计 2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为 22.3亿元~23.3亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长 16.80%~22.04%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 22.8亿元~23.8亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长 36.97%~42.97%。 2) 公司所属海则滩煤矿项目全面加快建设,储能项目如期开工建设并有序推进。 23Q4公司业绩同比大幅增长。 2023年,得益于煤炭业务利润稳定增长,电力业务经营效益持续改善,公司业绩保持良好增长势头,根据公告测算, 2023年四季度公司实现归母净利额 6.06~7.06亿元,同比增长 64.7%~91.9%,环比增长-0.8%~15.5%。 海则滩项目加快建设,投产后有望增厚公司利润。 公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区,煤种主要为优质化工用煤及动力煤,资源储量11.45亿吨,平均发热量 6500大卡以上。 公告显示,该矿井预计 2026年三季度具备出煤条件, 2027年达产。海则滩煤矿项目充分释放产能后可达到 1000万吨/年优质化工用煤及动力煤生产能力,按近三年市场平均煤价公司初步测算可实现年营业收入约 86亿元、净利润约 42亿元;按 2023年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约 90亿元、净利润约 44亿元。 储能项目如期开工并有序推进。 在上游钒矿选冶项目上,公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司 6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期 3000吨/年)已于 2023年 6月底开工建设,预计 2024年下半年投产,将占据目前国内石煤提钒 20%左右市场份额;在下游钒电池生产项目上,公司所属张家港德泰储能装备有限公司 1000MW 全钒液流电池储能装备制造基地(一期 300MW)已于2023年 6月底开工建设,一期项目预计 2024年下半年投产,达产后将占据国内 10%左右市场份额。公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权,增加了平均品位 0.93%、评审确认 134.74万吨的五氧化二钒资源量,截至目前,公司拥有的优质五氧化二钒资源量达 158.89万吨(含可拓展资源量及评审资源量);公司所属德泰储能研究院已于 2023年 6月底正式揭牌运行,通过取得新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司 Vnergy70%股权,公司拥有了国际领先的全钒液流电池储能研发力量和研发优势,使得公司全钒液流电池产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有明显的行业领先优势。 投资建议: 我们预计 2023-2025年公司归母净利润为 22.78/26.53/32.67亿元,对应 EPS 分别为 0.10/0.12/0.15元/股, 2023年 12月 29日股价的 PE分别为 13/11/9倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 宏观经济波动;焦煤价格大幅下滑; 向新能源转型不及预期。
兰花科创 能源行业 2023-12-27 10.19 -- -- 11.88 8.89%
12.56 23.26%
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事件: 2023 年 12 月 25 日, 公司发布 2023 年前三季度利润分配方案公告, 公司拟向全体股东每股分派现金红利 0.75 元。 前三季度拟每股派 0.75 元,分红比例 62%。 2023 年 1-9 月,公司合并报表实现归属于上市公司股东的净利润 17.99 亿元,其中母公司实现净利润 18.26亿元。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数,向全体股东每股分派现金红利 0.75 元,不进行资本公积金转增股本,不送红股。按公司总股本 14.85亿股计算,共计派发现金红利 11.14 亿元。本次分红占公司 2023 年前三季度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为 61.93%。在实施权益分派股权登记日前公司总股本发生变动的,拟维持每股分配比例,分配总额相应变化。 煤炭业务扩产空间充足, 23Q4 释放产量增量。 公司在建资源整合矿井中,同宝煤业 90 万吨/年矿井已于 2023 年 8 月竣工验收,正式转为生产矿井; 90万吨/年沁裕矿已于 2023 年 7 月进入联合试运转,年内将贡献产量增量; 90 万吨/年百盛矿公司预计 2023 年底联合试运转。此外,公司 240 万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井, 2021 年 3 月正式投产后产能利用率持续偏低,2022 年仅 42.36%,经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨,公司预计 2023年将实现稳产达产。 公司未来扩产空间充足, 2023 年内增量可观。 23Q4 尿素价格维持高位,公司受停产减排影响产销预计环比下降。 23Q3以来,受出口预期升温和秋季用肥需求释放影响,尿素价格进入上行通道, 据隆众资讯数据,山东地区小颗粒尿素市场价 23Q2 为 2304.68 元/吨, 23Q3 涨至2494.69 元/吨,环比增长 8.24%, 23Q4 虽环比下滑 1.80%(截至 12 月 25 日数据)但仍维持高位。 公司现有尿素生产企业 3 个,年尿素产能约 100 万吨,且原料为公司自产无烟块煤协同性。此外,公司加快尿素生产工艺的升级改造,2023 年 6 月投资 2.2 亿元建设田悦化肥分公司气化项目,未来公司尿素生产成本有望进一步降低。 据公司公告,根据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确 2023-2024 年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》 要求,公司将于 Q4 落实差异化管控、轮流停产减排要求,公司预计 23Q4 尿素产量减少约 7.8 万吨,己内酰胺产量减少约 1.35 万吨,影响公司 2023 年四季度销售收入减少约 3.2 亿元; 24Q1 尿素产量预计减少约 6.35 万吨,影响公司 24Q1 销售收入减少约 1.4 亿元。 投资建议: 考虑到公司同宝、沁裕矿 2023 年起贡献产量增量,玉溪矿 2023年达产, 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 24.23/28.36/31.34 亿元,对应 EPS 分别为 1.63/1.91/2.11 元/股,对应 2023 年 12 月 25 日收盘价的 PE分别均为 6/5/5 倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 煤炭及尿素价格大幅下跌; 在建矿井投产不及预期
中国神华 能源行业 2023-12-27 31.85 -- -- 34.66 8.82%
41.00 28.73%
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事件: 2023年 12月 25日公告,近日,公司持股 51%的控股子公司国能清远发电有限责任公司一期 2×1000MW 新建工程项目 2号发电机组顺利通过168小时连续满负荷试运行,正式投入商业运营。至此,清远一期两台 1000MW超超临界燃煤二次再热发电机组全部建成投运。 2023年 12月 18日,公司公告岳阳项目 2号机组、清远一期 1号机组投运。 清远、岳阳机组投运, 2024年发电量有望提升。 2023年 10月,岳阳项目一号机组投运,年末二号机组投运,合计权益装机容量 1900MW, 该项目首次在一次再热机组采用带平衡发电机的双机回热技术,烟气深度余热利用,设计供电煤耗为 267g/kWh,处于国内领先水平。 清远项目两台机组 12月全部投运,合计权益装机容量 1020MW, 清远一期两台发电机组全部投运后,预计每年可发电约 100亿千瓦时(约占公司年化发电量的 4.8%) ,将有效缓解广东省供电压力,为粤港澳大湾区能源安全提供保障,拉动粤北地区社会经济发展。 考虑到清远、岳阳项目均在 2023年四季度投产,因此预计 2024年公司发电量有望持续提升。 公司电力储备项目仍然丰富, 未来电力产能有望持续扩张。 截至 2023年 9月底,公司共有 7个燃煤发电项目、 2个燃气发电项目在建,共 17台机组 1175万千瓦装机,且在建机组预计将于 2025年前投产,以公司在运电力装机容量40518兆瓦(2023年 9月 30日数据)为基数测算,在建项目全部投运后装机规模扩大 29%。 煤炭产能有望新增 7670万吨/年,中期成长可期。 公司公告拟收购大雁煤业以及杭锦能源股权,涉及煤炭产能 2070万吨/年。新街矿区是公司的后备资源区域,规划产能规模 5600万吨/年,全部投产后公司产能规模增加 7670万吨/年,目前公司取得了台格庙北区新街一井、新街二井探矿权证,正有序推进矿井前期工作。 稳定高盈利+现金流充裕提供高分红,2022-2024年分红比例不低于 60%。 公司净现金充沛,资本开支水平自 2021年起呈下降趋势, 2022年度股利 2.55元/股,股利支付率 72.8%,以我们 2023年 631.44亿元的盈利预测、 2023年12月 25日的收盘价和 2022年分红比例 72.8%计算,公司 2023年股息率7.28%,以 2022-2024年股东回报计划中的分红比例 60%计算,保底股息率 6%。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司归母净利为 631.44/671.93/686.75亿元,对应 EPS 分别为 3.18/3.38/3.46元/股,对应 2023年 12月 25日的 PE分别为 10/9/9倍。 风险提示: 煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期。
蓝焰控股 石油化工业 2023-12-27 7.05 -- -- 7.27 3.12%
7.27 3.12%
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事件: 2023年 12月 25日, 公司公告称,蓝焰控股近日收到山西省自然资源厅《关于<山西省沁水盆地郑庄煤层气田石炭系太原组 15号煤层煤层气探明储量新增报告>评审备案的复函》 , 新增探明储量 40.66亿立方米。 郑庄区块新增储量获批, 储量加码 9.37%。 公司的郑庄区块位于晋城市沁水县, 2019年该区块 3号煤层提交煤层气探明地质储量 51.10亿立方米。 最新公告称, 山西省自然资源厅对公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团的郑庄区块石炭系太原组 15号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案,新增探明含气面积 34.7平方千米, 新增探明储量 40.66亿立方米,相比公司 2022年末的探明储量增加 9.37%。 截至目前, 郑庄区块累计已探明储量 91.76亿立方米, 公司累计探明储量合计为 474.69亿立方米。 23Q4或将确认政府补助 7604万元以及清算 2022年补贴预拨差额-2611万元。公司自10月11日以来累计收到政府补助8284.02万元,确认损益7604.40万元; 10月 9日收到并确认政府补助 972.00万元,因此,截至 2023年 12月25日, 公司将确认 23Q4的政府补助有 8576.40万元。此外, 2023年 12月,沁水县财政局、沁水县能源局下发《关于下达 2022年和预拨 2023年清洁能源发展专项资金的通知》,确定 2022年度公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司应分配预拨奖补金额为 13124.51万元,公司以此扣除增值税后的预拨及清算差额-2610.52万元调整当期损益。 天然气消费旺季到来, 国内 LNG 价格月环比上涨 9.65%,公司四季度业绩弹性可期。 在国内政府鼓励油气增储上产和国际气价理性回归的背景下,今年前11个月,我国天然气产量为 2095.9亿立方米、同比增长 6.0%,天然气进口为1.07亿吨(约 1482.1亿立方米)、同比增长 8.5%;且据 iFind 数据,今年前10个月天然气的表观消费量达到 3217.1亿立方米,同比去年增长了 7.26%,国内天然气需求表现出较高增长。目前,天然气行业已经进入消费旺季,需求有望进一步提升,据 wind 数据, 9月以来国内 LNG 的月度均价已开始逐步回升, 12月(截至 2023年 12月 25日) LNG 出厂均价已达到 5922.47元/吨,月环比增长 9.65%。 投资建议:公司布局煤层气上中下游一体化产业链,且煤层气资源储量丰富。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.01/7.25/9.10亿元, EPS 分别为 0.62/0.75/0.94元/股,对应 2023年 12月 25日的 PE 分别为 11倍、 9倍、7倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 煤层气价格下降风险; 气井勘探和开采不达预期的风险;政策支持力度不足的风险。
吕伟 1
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2023-12-26 28.35 -- -- 28.76 1.45%
29.66 4.62%
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事件: 2023年 12月 21日,公司公告, 以现金方式购买中建安装集团有限公司持有的四川华油中蓝能源有限责任公司 12%股权,交易价格为 1.05亿元,交易完成后,公司将合计持有华油中蓝 40%股权。 再收购华油中蓝 12%股权,收购 PE 为 3倍、收购 PB 为 1.5倍。 截至 2022年末,华油中蓝实现营业收入 19.53亿元、实现归母净利润 2.61亿元,归母净利率为 13.34%;同期,公司资产负债率为 46.88%,新收购资产负债率较低、资产质量良好。 截至 2022年末,九丰能源实现归母净利润 10.90亿元,其中,华油中蓝 28%的股权贡献利润 6.69%,新收购的 12%股权将贡献增量利润 2.87%。 标的资产的交易价格为 1.05亿元,据此计算,公司收购 PE 为 3倍、收购 PB 为1.5倍,且本次交易结束后,公司将持有华油中蓝合计 40%的股权,是华油中蓝第一大股东。 华油中蓝在运行 LNG 液化能力 30万吨/年, 公司天然气产业进一步完善。 华油中蓝位于四川省巴中市,占地 355亩,专注于 LNG 生产、流通、销售领域,是西南地区单体规模最大的天然气液化工厂,拥有 3万立方米的 LNG 储罐,目前其一期在运行的 LNG 液化能力为 150万方/天(折合 30万吨/年) , 且持续满负荷运行,规模优势明显;同时,其二期规划 LNG 液化产能 150万方/天, 目前已完成征地、公用辅助工程建设。华油中蓝上下游资源有着充足的保障。 上游方面,其地处川东北区域项目实施地邻近中石化元坝气田、普光气田及中石油龙岗气田、罗家寨气田, 目前,华油中蓝上游天然气资源来源于元坝气田,通过川气东送联络线 4号阀室同凯门站下载, 具有充足的气源保障,并具备一定的采购成本优势;下游方面, 华油中蓝目标市场以 LNG 汽车加气站为主,同时不断向工商业终端用户及城市燃气市场渗透, 业务辐射区域包括成都、德阳、绵阳区域,峨眉区域,陕西南部区域,湖北西部区域等。 华油中蓝的上载管道助力公司拓宽下游市场,上载量逐渐爬坡有望形成业绩贡献。 2023年 7月 5日, 华油中蓝建成并投产了国内第一条零散天然气资源上载管道及川东北地区第一座零散气接收装置, 上载设计能力产能 100万方/日,投产以来,上载管道日上载量超 10万立方米,并通过国家管网向云贵市场销售管道气, 该资产具有较强稀缺性, 将与公司西南地区的天然气综合治理服务及天然气回收利用服务等能源作业服务形成较强业务协同, 随着未来周边零散气资源不断增加,预计日上载量将逐步提升。 投资建议: 公司不断扩充海气和陆气资源,内生和外延快速推进能源服务和特种气体业务,利润有望实现高增长, 我们预计, 2023-2025年公司归母净利润分别为 15.08/17.95/21.44亿元,对应 EPS 分别为 2.41/2.87/3.43元/股,对应2023年 12月 22日股价的 PE 分别为 12/10/8倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: LNG 需求不及预期,项目投产进度不及预期。
蓝焰控股 石油化工业 2023-12-19 7.33 -- -- 7.28 -0.68%
7.28 -0.68%
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事件:2023年12月11日,公司公告称,蓝焰控股拟以现金收购山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气有限责任公司81%股权,山西煤层气81%的股权交易作价为3.60亿元,已获得华新燃气集团批准。 公司拟以3.60亿元现金收购山西煤层气,收购PB为1.6倍、PE为18倍。 2022年公司原控股股东晋控装备将所持有的公司40.05%股权以增资方式注入山西燃气集团,2022年山西燃气集团出具《关于避免与上市公司同业竞争承诺函》承诺将解决山西煤层气与上市公司的同业竞争问题,因此,蓝焰控股为进一步提升资产规模,拟以现金3.60亿元收购山西燃气集团的孙公司山西煤层气81%的股权。交易完成后,山西煤层气成为公司控股子公司,将纳入公司合并报表范围。据资产评估报告,山西煤层气整体评估价值为44480万元,2022年山西煤层气实现净利润为2504万元,截至23H1的所有者权益为27393万元,据此计算,收购PB为1.6倍、收购PE为18倍。 产业链条得以延伸,资源再度加码。山西煤层气以煤层气开发利用为主营业务,主要负责世行贷款煤层气开发利用示范项目的建设、运营和管理,世行项目是山西省首个利用世行贷款开发利用煤层气的示范项目,是山西省转型综改重大项目,也是省市县三级重点工程。项目位于山西省晋城市沁水县,由煤层气开发工程和煤层气液化工程两部分组成。1)煤层气开发工程:位于沁水县龙港镇,目前,已投产直井93口、水平井33口,在建水平井30口。根据中石油山西煤层气勘探开发分公司和山西煤层气2011年5月18日签署的《煤层气合作开发协议》,合作区的煤层气开发目的层为二叠系山西组3#煤层,合作期限包括产能建设期和生产期两个阶段,生产期为达到工业产量的第一口井所产煤层气进入中石油集输系统之日,合同约定生产期的第一和第二个合同年内公司分成90%,生产期的第三个合同年及以后的合同年度公司分成80%。2)煤层气液化项目:位于沁水县端氏镇东山村,主要包括液化一期的一套25万标方/日氮膨胀制冷装置和液化二期的一套75万标方/日混合制冷装置,可年产液化煤层气20万吨。 目前液化一期处于停产状态。从长远发展来看,山西煤层气可为公司增加煤层气业务体量,并推动产业链的延伸,进一步增强公司的竞争力。 投资建议:公司布局煤层气上中下游一体化产业链,且煤层气资源储量丰富。 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.01/7.25/9.10亿元,EPS分别为0.62/0.75/0.94元/股,对应2023年12月15日的PE分别为12倍、10倍、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤层气价格下降风险;气井勘探和开采不达预期的风险;政策支持力度不足的风险。
新集能源 能源行业 2023-12-19 5.26 -- -- 6.12 16.35%
8.39 59.51%
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事件:2023年12月15日,公司公告称,安徽滁州电厂2*660MW级超超临界燃煤发电机组工程项目动态总投资53.14亿元,项目资本金为项目动态总投资的30%,剩余70%项目资金由项目公司通过贷款等方式筹集。公司本次拟向滁州发电公司以3.02亿元的价格认缴其全部新增注册资本3.00亿元,大唐安徽公司放弃本次增资的同比例增资权。增资完成后,滁州发电公司注册资本增加至4.25亿元,后续根据滁州电厂项目的进展情况,双方股东将按其持股比例分期增加滁州发电公司的注册资本并现金实缴出资,最终滁州发电公司注册资本将增加至15.94亿元,其中,公司认缴出资额为13.55亿元,占注册资本的85%,大唐安徽公司认缴出资占比15%。 安徽滁州2*660MW电厂项目将于2024年开工,公司控股85%。中煤新集滁州发电有限责任公司原名“大唐凤阳小岗村能源有限责任公司”,2014年12月29日,国家能源局发函《关于安徽省2014年火电建设规划实施方案的复函》,将大唐滁州发电厂项目纳入安徽省火电建设规划;2020年6月15日,项目取得了安徽省发改委的核准文件,项目位于滁州市凤阳县板桥镇工业园区内,装机方案为2*660MW超超临界二次再热燃煤发电机组;2021年6月25日和2021年7月7日,中国大唐集团公司和大唐国际发电股份有限公司分别审查通过大唐国际发电股份有限公司和大唐安徽发电有限公司投资建设大唐滁州多能互补项目的批复;2021年9月,项目公司“大唐凤阳小岗村能源有限责任公司”注册并组建。目前,项目公司已完成土地购置,预计2*660MW火电项目于2024年初正式开工,2025年底竣工,机组将于2026年1月初投产。 火电规模持续扩张,“十四五”末权益装机量或将达到5527MW。公司在建拟建电厂项目丰富,规划新建火电厂装机容量达8600MW,分布于安徽、江西等地。目前,公司在运营电厂权益装机容量为1732MW,随着利辛电厂二期、宣城电厂三期、上饶电厂和滁州电厂陆续投产,截至“十四五”末,公司新增装机量有望达到5960MW(包含参股的宣城电厂三期2*660MW项目),权益装机容量有望增加3795MW至5527MW。 杨村煤矿复建推进,煤电有望协同一体。公司的杨村煤矿于2012年9月获得发改委对其产能500万吨/年的核准批复,目前正按计划开展前期复建论证工作。2022年,公司实现商品煤产量1841.90万吨;2023年前三季度实现商品煤产量1488.66万吨(年化1984.88万吨)。据我们测算,截至“十四五”末相关电厂投产后,电厂对公司的耗煤需求合计约2083万吨,随着公司杨村煤矿的复建推进,公司煤电业务有望协同一体。 投资建议:公司待投产的煤矿和电厂项目较多,且煤电一体化的形式有助于公司盈利能力稳定高位。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为26.17/27.00/29.85亿元,对应EPS分别为1.01/1.04/1.15元/股,对应2023年12月15日股价的PE均为5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格下行,煤质超预期下降,在建和拟建项目进度不及预期。
晋控煤业 能源行业 2023-11-07 11.57 -- -- 13.62 17.72%
14.03 21.26%
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23Q3业绩表现大超预期。2023年上半年,公司以长协销售为主,业绩同比下滑,但环比看由于长协相对稳定,23Q2现货价格下滑下,公司净利润基本稳定,底部业绩探明;23Q3以来,伴随煤价反弹以及公司现货比例有所提升,公司盈利环比修复明显,环比增幅15.41%,表现大超预期;23Q4公司有望在煤价中枢高位和现货比例提升下实现盈利环比继续提升,业绩值得期待。 综合售价或将受益现货比例提升和煤价中枢上移,低成本成就核心优势。公司色连矿全部为电煤长协,塔山矿和参股的同忻矿除长协外,兼有部分动力煤现货。由于内蒙矿井开采成本偏低,且色连矿均为电煤长协,矿井盈利确定性强,未来量增有望带来业绩增量。保供开启后,公司塔山矿现货比例有所下降,伴随长协覆盖及履约水平逐步提升,公司保供压力或有所降低,23Q3现货比例或有所提升从而售价水平抬升使盈利实现环比增长。我们预计23Q4和2024年塔山矿现货比例也有望维持较高水平,叠加基本面驱动煤价中枢上移,23Q4盈利有望延续环比增长态势,2024年综合售价也有望实现同比提升。同时,公司成本优势行业领先,23H1煤价下行,多数动力煤公司因长协占比高盈利受限或略有受损,而公司凭借低成本优势实现吨煤毛利行业第二。此外,公司期间费率在动力煤公司中处于较低水平,未来伴随关停资产影响解除有望进一步降低,而公司吨煤生产人员数量在经过2022年员工数量大增后依旧为动力煤公司中第二低。 现货比例提升下综合售价提升叠加低成本优势,公司业绩弹性有望充分释放。 净现金水平行业领先,资产负债表持续修复。经历连续两年的高煤价和历史包袱的逐步清除,公司现金水平不断提升、资产负债表逐步修复。截至23Q3末,公司资产负债率37.48%,较2022年年末下降12.33个百分点;带息债务54.47亿元,较2022年末下降44.7%。公司净现金115.16亿元,净现金/市值比高达58.56%,同行业领先,流动比率和现金流量利息保障倍数也位于行业前列。 存量产能产量稳定释放,外延成长空间广阔。近年来公司产量保持在3100万吨以上的高位,2023年前三季度,主因色连矿于2022年成功核增300万吨/年,公司实现煤炭产量2542万吨,同比增长5.79%,我们预计2023年全年产量将有所增加。此外,公司控股股东为晋能控股煤业集团,拥有煤炭总产能约3.58亿吨/年,是省内第一、全国第二大煤炭企业。目前集团资产证券化率低,截至2023年三季度末仍有约4627亿元非上市资产,意味着未来公司可能会有更多的优质资产注入上市公司,进一步加强上市公司盈利水平。 投资建议:公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异,未来有望受益自身现货比例提升和煤价中枢上移实现盈利增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润为32.01/40.34/45.51亿元,对应EPS分别为1.91/2.41/2.72元/股,对应2023年11月3日收盘价的PE分别均为6/5/4倍。 风险提示:煤价大幅下跌风险;山西国企改革进展不及预期;控股股东资产注入不及预期。
华统股份 食品饮料行业 2023-11-03 16.42 -- -- 19.45 18.45%
21.58 31.43%
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事件概述: 公司 10 月 31 日发布三季报, 2023 年前三季度公司实现营业收入 61.6 亿元,同比-4.0%,归母净利润-3.6 亿元,同比转亏;其中 Q3 实现营业收入 20.5 亿元, 同比-20.1%,环比-4.1%; 归母净利润-0.02 亿元,同比-101.8%,环比+99.2%。 养殖成本再降,头均亏损幅度显著收窄。 公司 2023Q3 生猪业务实现收入10.4 亿元,同比+28.6%;共计销售生猪 52.8 万头, 同比+49.1%; 生猪销售均价 15.9 元/公斤,同比-31.5%。 目前完全成本已经降至 16-17 元/kg 左右,按照 120Kg 的出栏均重计算,公司三季度头均亏损仅 128.4 元,养殖成本逐渐向行业优秀梯队靠拢。 财务指标健康,出栏稳步上升。 截止 2023 三季度末,公司货币资金 6.85亿,整体资金储备相对充裕;经营活动产生的现金流量净额约 2 亿,主营业务的造血能力比较优秀。目前公司生猪养殖料肉比 2.7 左右, PSY 在 24-25 之间,全程成活率 87-88%左右。根据公司制定的股权激励考核方案以及生产经营实际情况, 2023 年全年规划生猪养殖出栏在 220-250 万头左右; 2024 年,公司规划出栏 400-500 万头左右。 投资建议: 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为-3.91、 1.45、3.41 亿元, EPS 分别为-0.64、 0.24、 0.56 元。 公司生猪产能储备充足, 养殖成本降幅显著, 有望在全产业链布局下,实现业务规模快速扩张, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 生猪价格波动风险;动物疫病风险;生猪出栏不及预期风险
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2023-11-03 27.07 -- -- 32.63 20.54%
32.63 20.54%
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事件: 2023 年 10 月 30 日,公司发布了 2023 年第三季度报告。 2023 年前三季度, 公司实现营业收入 25.40 亿元,同比增长 6.50%; 实现归母净利润6.77 亿元,同比下降 6.62%;实现扣非归母净利润 6.68 亿元,同比下滑 9.05%。 23Q3 归母净利润同环比下降。 23Q3,公司实现营业收入 7.10 亿元,同比增长 3.79%,环比下降 12.58%;实现归母净利润 1.93 亿元,同比下降 21.07%,环比下降 42.95%;扣非归母净利润为 1.89 亿元,同比下降 22.63%,环比下降43.19%。 23Q3 的 LNG 均价同环比下滑,公司毛利率同步下降。 据 wind 数据, 23Q3中国 LNG 出厂均价为 4101 元/吨,同比下降 39.72%, 环比下降 6.07%,气价下滑的背景下,公司依然实现同比正增长的收入,表现出公司较为强劲的产量增长势头。 此外,由于价格回落, 23Q3 公司综合毛利率为 45.80%,同比下降12.07pct,环比下降 2.84pct。 汇兑收益变动致使财务费用环比显著增长。 23Q3 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为 0.06/0.56/0.62 亿元, 环比增长 8.57%/11.12%/142.30%,三大费用率分别为 0.90%/7.89%/8.70%,环比分别提升 0.18/1.68/26.68pct。 由于 23H1 公司获得 1.48 亿元的汇兑收益, 从而三季度汇兑收益的显著下滑使得财务费用大幅提高。 煤层气补贴对其他收益影响较大。 23Q3 公司的其他收益为 0.37 亿元,环比下滑 73.98%,主要是煤层气补贴的发放金额和拨款时间会出现季节性差异,据公告显示, 23Q1-Q3 的其他收益为 2.33 亿元,同比 22 年同期的 2.26 亿元提高了 3.01%, 从而前三季度的其他收益整体变化较小。 资源接续工作持续推进。 今年以来,公司持续推进资源接续工作, 潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量 59.5 亿立方米; 《沁水盆地马必合同区块 19 亿方煤层气产能建设开发项目环境影响报告书》于 2023 年 7 月获得山西省生态环境厅的批复;且公司获取了新的煤层气资源——紫金山项目,勘查面积约 528.3 平方公里, 从而公司的上游资源不断扩充, 产业布局不断完善。 投资建议: 公司马必区块产量处于快速上升阶段, 成长性较高,且四季度天然气消费旺季即将到来,截至 10 月 30 日, 23Q4 的中国 LNG 出厂均价为 4781元/吨,已环比提升 16.58%, 我们预计, 业绩有望迎来拐点。 因此, 2023-2025年归母净利润预计为 10.27/15.37/17.29 亿元, EPS 分别为 2.42/3.63/4.08 元/股,对应 2023 年 10 月 31 日的 PE 分别为 11 倍、 8 倍、 7 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险; 需求不及预期的风险
中国石油 石油化工业 2023-11-01 7.10 -- -- 7.38 3.94%
7.59 6.90%
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事件:2023年10月30日,公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入22821.35亿元,同比下降7.1%;归母净利润为1316.51亿元,同比增长9.8%。扣非归母净利润1345.62亿元,同比增长4.1%。 23Q3归母净利同环比高增。23Q3,公司营业收入为8022.64亿元,同比下降4.6%,环比增长7.3%;归母净利润为463.75亿元,同比增长21.1%,环比增长11.3%。 油气和新能源板块盈利环比增长。1)产量方面,23Q3,公司油气当量产量为4.22亿桶油当量,同比增长3.7%,环比下降4.6%。分品种看,公司生产原油2.32亿桶,同比增长2.9%,环比下降2.6%;生产天然气11395亿立方英尺,同比增长4.9%,环比下降6.8%。2)价格方面,23Q1-Q3,公司原油平均实现价格为75.28美元/桶,同比下降20.9%,相比23H1均价的74.15美元/桶有所提高。3)成本方面,23Q1-Q3,油气单位操作成本为11.25美元/桶,同比下降4.1%,略高于23H1的10.82美元/桶。4)从盈利能力来看,23Q3,油气和新能源板块实现经营利润471.81亿元,同比下滑16.5%,环比增长6.0%。 天然气销售业务效益持续提升。23Q3,公司销售天然气627.8亿立方米,同比增长6.1%;其中,国内销售467.2亿立方米,同比增长7.3%,环比增长1.0%。公司持续优化资源结构、市场布局和用户结构,23Q3实现经营利润53.56亿元,同比增长168.5%,环比增长34.4%。 高油价下,炼化业务盈利优势延续。23Q3,公司汽油/柴油/煤油的产量分别为1381.1/1507.0/471.4万吨,同比增长28.4%/17.9%/95.7%,环比增长8.9%/0.1%/40.0%。主要化工品中,乙烯/合成树脂/合成纤维原料及聚合物/合成橡胶/尿素产量分别为183.8/293.2/26.3/21.0/56.7万吨,同比分别变化+5.9%/+7.2%/+0.4%/-14.3%/-7.0%,环比整体下降。从经营业绩来看,23Q3公司炼油业务实现经营利润91.70亿元,同比增长250.8%,环比增长0.6%;化工业务实现经营利润2.92亿元,同比扭亏,高油价下盈利持续。 国内需求回暖驱动销售业务经营利润大幅增长。23Q3,公司汽油/柴油/煤油的销量为1812.0/2133.8/549.8万吨,同比变化+27.6%/-1.3%/+57.2%,环比变化+2.3%/+4.2%/+12.3%。其中,国内销量分别为1378.4/1709.9/285.1万吨,环比变化+5.4%/+4.5%/+8.9%;国际销量分别为433.6/423.9/264.7万吨,环比变化-6.5%/+2.8%/+16.1%。23Q3公司销售业务经营利润为63.32亿元,同比增长594.7%,环比增长127.0%。 投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1780.80/1812.73/1835.19亿元,EPS分别为0.97/0.99/1.00元/股,对应2023年10月30日收盘价的PE均为7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,需求复苏不及预期的风险。
中曼石油 机械行业 2023-11-01 20.90 -- -- 20.88 -0.10%
20.88 -0.10%
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事件: 2023年 10月 30日, 公司发布了 2023年第三季度报告。 2023年前三季度,公司实现营业收入 29.97亿元,同比增长 35.23%;实现归母净利润6.90亿元,同比增长 85.65%;实现扣非归母净利润 6.72亿元,同比增长 80.99%。 23Q3业绩同环比高增。 23Q3,公司实现营业收入 11.15亿元,同比增长35.86%,环比增长 13.33%;实现归母净利润 2.50亿元,同比增长 56.92%,环比增长 9.83%;实现扣非归母净利润 2.37亿元, 同比增长 47.33%,环比增长5.05%。 量价齐升,成长性凸显。 据 wind 数据, 23Q3布伦特原油现货均价为 86.92美元/桶, 同比下降 13.95%,环比增长 11.15%;同时,公司产量保持强劲的增长势头, 23Q1-Q3完成原油产量 43.08万吨,同比增长 36.85%; 23Q3完成原油产量 15.57万吨,同比增长 33.14%,环比增长 7.45%,从而业绩同环比表现亮眼。 四季度, 沙特和俄罗斯的减供维持至十二月底,原油供需维持紧平衡, 且在地缘冲突的刺激下,油价依然维持高位, 截至 10月 30日, 23Q4的布伦特原油现货均价为 91.43美元/桶,环比持续上升、增长 5.19%。 钻井工程板块收入和盈利持续修复。 23Q3,公司油服业务签订合同金额29.18亿元, 同比增加 19.35亿元,环比增加 28.47亿元。其中, 海外钻井项目签订合同量 8个,合同金额 28.14亿元,同比增加 18.45亿元,海外业务得到有序恢复,使得钻井工程服务收入和毛利率有所增加; 国内钻井项目签订合同量 1个,合同金额 0.03亿元; 设备销售及租赁签订合同量 42个,合同金额 1.01亿元,同比上涨 621.43%。 海外坚戈油田上产有望提速。 2022年坚戈油田储量评估报告显示,坚戈油田 2P 原油地质储量为 6441.4万吨, 2P 原油经济可采储量为 595.28万吨, 2P天然气地质储量为 218亿方,开采潜力较大。 4月公司全资孙公司 Petro 中标了公司所属的坚戈油田修井工程服务招标,两家公司已签署修井工程项目合同,金额为 2626.6万元,从而坚戈油田正稳步提产。 据公司公告, 2022年 1-7月坚戈油田产量为 3.65万吨,在提产措施逐渐落实后,坚戈油田产量有望进一步释放。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 , 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为9.14/11.83/14.34亿元,对应当前股本的 EPS 分别为 2.28/2.96/3.58元/股,对应 2023年 10月 30日收盘价的 PE 分别为 9/7/6倍, 由于公司原油产量具备高成长性,叠加一体化成本优势, PE 估值仍有提升空间, 维持“推荐”评级。 风险提示: 油价大幅下降风险;勘探进程不达预期的风险;海外油田作业进度不及预期的风险。
荣盛石化 基础化工业 2023-10-31 11.27 -- -- 11.52 2.22%
11.52 2.22%
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事件: 2023年 10月 25日, 公司发布了 2023年第三季度报告。 2023年前三季度,公司实现营业收入 2390.47亿元,同比增长 6.19%;归母净利润为1.08亿元, 较 23H1扭亏为盈;扣非归母净利润为-1.30亿元。 23Q3业绩环比大幅改善。 23Q3, 公司实现营业收入 845.22亿元,同比增长 9.07%,环比略降 0.33%;实现归母净利润 12.34亿元, 同比大增 13倍以上,环比大增 2倍以上;实现扣非归母净利润 12.58亿元, 同比增长 6倍以上,环比增长 5倍以上。 亚洲成品油裂解价差修复, Q3毛利率有所回升。 随着三季度国内需求回暖,成品油和化工品价格有所回升, 23Q3,新加坡的汽油、柴油、煤油和布伦特原油的价差均值分别为 18.56、 27. 13、 25.94美元/桶,环比 Q2分别提高了 15.96%、91.94%、 90.05%,价差的修复提高了公司的盈利能力。此外, 7月,国家商务部批复赋予浙石化成品油非国营贸易出口资格,从而浙石化作为首家获得出口权的民营炼化企业率先打开了东南亚的销售窗口,在国内成品油供应过剩以及国际成品油价格高位的局面下,浙石化成品油出口权具有稀缺性和较高的价值; 9月1日,公司获悉商务部下达的成品油、低硫船用燃料油出口配额的通知, 安排浙石化成品油一般贸易出口配额 104万吨,低硫船用燃料油出口配额 2万吨, 有望打开公司成品油的出口套利空间。 据公司公告测算, 23Q3,公司毛利率为15.88%,同比提高了 6.91pct,环比提高了 2.04pct。 新项目陆续落地, 高附加值产品投产有望强化公司盈利能力。 公司依托浙石化大炼化平台的优势, 规划的高附加值产品相继投产。 23Q3, 浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的 30万吨/年醋酸乙烯装置、 60万吨/年苯乙烯装置均已顺利产出合格产品, 1000吨/年α-烯烃中试装置也已顺利产出合格产品 1-己烯; 此外, 公司控股子公司永盛科技的年产 25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目第二条拉膜线及配套聚合装置顺利投产, 未来,随着项目项目全部投产, 公司的聚酯薄膜产能将到达 43万吨。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 , 2023-2025年 , 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为15.75/40.21/63.49亿元, EPS 分别为 0.16/0.40/0.63元/股,对应 2023年 10月 26日的 PE 分别为 72/28/18倍, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 原油价格波动的风险;主营产品价格下降的风险;新增产能投放速度较慢的风险;协议落地不及预期的风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2023-10-31 36.00 -- -- 39.78 10.50%
42.05 16.81%
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事件概述: 公司于 10 月 27 日发布 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现营收 829.7 亿元,同比+2.7%;实现归母净利润-18.4 亿元,同比转亏; 共计出栏生猪 4701.0 万头,同比+4.0%, 其中商品猪 4555.5 万头,仔猪 131.1 万头,种猪 14.3 万头。其中, 2023Q3 实现营收 311.0 亿元,同比-14.8%;实现归母净利润 9.4 亿元,同比-88.6%,环比扭亏为盈。 生猪出栏成本持续下降,单头盈利扭亏为盈。 2023Q3 公司生猪养殖业务实现营收 300.2 亿元,同比-12.0%;共计出栏生猪 1674.5 万头,同比+20.1%;出栏均重 117.1 公斤, 同比+4.2%; 销售均价 15.3 元/公斤,同比-29.6%。 2023 年上半年生猪供应充足,猪价持续磨底, Q3 猪价季节性反弹,公司凭借较强的成本控制能力实现盈利。 根据我们的测算, 2023Q3 公司生猪养殖完全成本约 14.5 元/公斤左右, 较 2022Q2 的 15.0 元/公斤明显下降, 头均盈利 100 元/头左右。 产能储备充裕, 财务指标健康。 截至 2023Q3 末, 能繁母猪存栏为 303.2万头,同比+15.8%; 公司断奶仔猪成本在 300 元/头左右,养殖全程存活率在87%以上, PSY 在 28 以上,育肥料比略高于 2.8,育肥阶段日增重在 800g 以上。 公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展,养殖生产成绩持续改善,生猪养殖成本持续下降。 公司计划 2023 年出栏量在 6500-7100 万头之间,我们预计 2024 年公司生猪出栏量或超 7000 万头。 此外,公司现金流储备安全、稳定,财务结构不断优化。 2023 前三季度货币资金余额 157.6 亿元,同比+4.4%。资产负债率 59.7%,同比-1.8PCT,低于行业平均水平。 两次增持股份计划提振信心, 降本扩产之路持续推进。 2023 年 10 月公司罕见地两度披露增持计划,公司控股股东及实际控制人秦英林先生和钱瑛女士之子秦牧原先生、 部分董事、监事、高级管理人员及核心管理、技术、业务人员,合计计划增持金额不低于人民币 15 亿元(含)且不超过人民币 22 亿元(含),彰显其对公司未来发展的信心和长期投资价值认可。 投资建议: 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为-9.40、130.92、 230.82 亿元,对应 EPS 分别为-0.17、 2.40、 4.22 元。 猪价旺季不旺,淘汰母猪、仔猪价格连创新低,表明产业预期转向悲观,产能去化有望加速,利好明年下半年猪价表现。 公司作为我国生猪养殖龙头, 单头盈利优势领先行业,未来有望量利齐增, 维持“推荐“评级。 风险提示: 动物疫病风险,原材料价格波动风险,猪价反弹不及预期。
中国石化 石油化工业 2023-10-31 5.60 -- -- 5.61 0.18%
5.78 3.21%
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事件: 2023年 10月 26日,公司发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度公司实现营业收入 24699.4亿元,同比增长 0.7%;归母净利润 529.7亿元,同比下滑 7.5%;扣非归母净利润 502.8亿元,同比下滑 10.3%。 23Q3归母净利润同环比改善。 23Q3, 公司实现营业收入 8762.6亿元, 同环比分别增长 4.2%和 9.2%; 归母净利润为 178.6亿元,同环比分别增长 34.0%和 19.0%。 勘探及开发: 23Q3油价环比回升,板块业绩实现环比增长。 勘探方面, 塔里木盆地、准噶尔盆地等地区取得了一批油气新发现和重大突破,胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进;开发方面, 高效推进济阳、塔河、准西等产能建设,深化老油田精细开发;大力实施天然气增储上产,加快顺北二区、川西海相等产能建设。 产量方面, 23Q3,公司实现油气产量 1.26亿桶油当量, 同环比分别增长 4.2%和 0.8%,其中,原油产量为 0.71亿桶,同比下降 0.4%、环比增长0.8%,天然气产量为 3321亿立方英尺,同比增长 10.7%、环比增长 0.5%。 价格方面, 在地缘政治和供需不平衡的催化下,油气价格高位运行, 2023年前三季度,公司实现原油价格 75.73美元/桶,高于上半年原油实现均价 73.7美元/桶;天然气价格 7.10美元/千立方英尺,同比分别下降 19.6%和 5.8%,从而板块息税前利润为 147.0亿元,同比下降 18.4%,环比增长 8.4%。 炼油和化工: 炼油盈利能力大幅提升,化工板块扭亏为盈。 23Q3,公司汽、柴、煤油产量分别为 1693、 1630、 822万吨,同比变化+13.2%、 +14.2%、+69.1%。 化工方面, 23Q3,乙烯和合成橡胶产量分别为 378.7和 38.2万吨,同比分别增长 20.0%和 31.7%, 合成树脂、 合纤单体及聚合物、 合成纤维产量分别为 544.0、 204.0、 28.4万吨,同比分别变化 20.5%、 -0.4%、 1.8%,主要是公司加大盈利产品排产力度,强化成本管控, 23Q3公司炼油和化工板块息税前利润均同环比增长。 其中, 炼油板块息税前利润为 75.1亿元,同比扭亏为盈、环比增长 925.8%; 化工板块息税前利润为 0.6亿元,同环比均扭亏为盈。 营销和分销: 成品油价同步上升,非油业务加速发展。 公司坚持产销一体协同优化, 提高装置负荷, 23Q3,公司成品油总经销量为 63.95亿吨, 同比增长20.3%, 环比增加 5.8%。此外,公司不断提升非油业务经营质量和效益, 积极向“油气氢电服” 综合能源服务商转型。 23Q3该板块息税前利润为 81.3亿元,同比增长 49.7%、环比下降 18.1%。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 , 2023-2025年 公 司 的 归 母 净 利 润 分 别 为726.14/824.19/892.07亿元, EPS 分别为 0.61/0.69/0.74元/股,对应 2023年10月 27日的 PE 为 9倍、 8倍、 8倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原油价格波动的风险, 化工品景气度下行的风险, 下游需求不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名