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周泰

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517090001,曾就职于申万宏源证券和光大<span style="display:none">证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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李航 7
露天煤业 能源行业 2021-02-26 10.13 12.66 18.54% 11.07 9.28%
11.07 9.28% -- 详细
事件:2021年2月24日,露天煤业与关联方内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司在通辽市签订了附生效条件的《关于通辽市外送100万千瓦风电基地项目合作协议》。露天煤业和霍煤集团拟设立合资公司,协商合作建设通辽市100万千瓦风电外送项目。项目总投资64.18亿元,其中项目资金本占总投资的20%。合资公司注册资本为项目投资总额的20%,股权结构为露天煤业持股51%、霍煤集团持股49%。 点评新能源版图有望进一步扩张:据公告,截至2019年底公司在产风电项目525MW,在建项目575MW,合计1100MW,通辽100万千瓦项目投产后公司风电装机容量将达到2100MW,增幅91%,权益装机容量达到1610MW,增幅46%,风电版图进一步扩张。除风电项目外,公司仍有669MW光伏装机容量,其中409MW投运,260MW在建。据公告,2020年公司阿巴嘎旗一期225MW风电项目以及右玉高家堡100MW风电项目实现并网发电,将在2021年贡献发电增量。随着在建项目的陆续投产,新能源业务也有望逐步贡献业绩增量。 区域市场供应紧缺,煤价走势强劲,有望带动煤炭主业利润抬升:公司销售半径主要辐射蒙东地区、吉林以及辽宁等地。吉林与辽宁原煤产量逐年下降,已经成为煤炭净调入省份,并且随着用电量的增加,煤炭调入量将持续增加。而蒙东地区的新增产能相对较少且新增火电项目较多,未来将形成供给缺口。此外,公司长协煤占比高,长协价与环渤海指数以及锦州港价格指数联动,据Wind数据,2020Q4锦州港褐煤均价为373元/吨,同比上涨10.25%,截至目前均价为383元/吨,较去年一季度上涨11.29%,因此预计公司长协价将向上联动,公司煤炭主业有望增厚。 公司业绩稳健,估值有望提升:公司煤炭业务量平价升,新能源项目投产后贡献稳定现金流,总投资收回后进入回报期,业绩大概率保持平稳。分红方面,公司坚持分红,未来随着新能源项目投资结束,公司现金流预计将十分充沛。目前公司估值较低,我们认为公司主业估值有望合理回升。 :投资建议:预计2020-2022年净利润分别为30.25/40.63/42.96亿元,对应EPS分别为1.57/2.11/2.24元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A评级,6个月目标价12.66元。 风险提示:11)区域市场需求变化或导致煤价下跌;22)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;33)新能源在建项目多,存在政策变化风险;44
金龙鱼 食品饮料行业 2021-02-24 95.24 -- -- 101.80 6.89%
101.80 6.89% -- 详细
事件:2021年02月22日,公司发布2020年业绩快报。2020年公司实现营收1949.2亿元,同比增长14.2%;营业利润同比上升26.2%至89.2亿;实现归母净利润60亿元,同比增长11%。 Q4业绩有所下滑:第四季度公司营业收入为549.3亿元,较上年同期增长52.5%;实现营业利润18.5亿元,同比降低29.4%;归母净利润为9.1亿元,同比降低52.5%。 公司收入增长符合预期,归属净利润增幅低于利润总额涨幅:公司2020年收入增长平稳,但受税率及少数股东权益影响,归属净利润增幅低于利润总额涨幅:1)2020年度实际所得税率较高。我们推测,公司厨房食品子公司盈利能力较强,但需支付高税率,抬高公司整体所得税率;而涉及饲料原料业务等子公司属于农产品行业,税率较低,但因原材料涨价影响有所亏损。2)少数股东权益增加。公司2020年度部分合资公司利润较好,少数股东权益有所增加。2020年前三季度,公司少数股东权益占净利润比重约6.5%,较2019年底增加约3.7pcts。 厨房食品产品持续升级,销量稳步增长:产品矩阵的丰富化上,公司充分发挥现有品牌及渠道优势,继续加大对米、面、调味品等产品的推广与销售力度;产品结构升级上,公司顺应消费升级大趋势公司持续进行产品迭代升级,优质、高端产品占比进一步提升。此外,疫情期间餐饮渠道销量下滑空缺被单价更高的家庭端小包装产品和面向食品工业端的产品弥补,弥补了产品销量的下滑。 饲料原料受短期套保影响,后续有望逐步转回:2020年以来,在市场拉动和政策激励双重作用下,生猪生产持续加快恢复。据国家统计局数据,2020年末全国生猪存栏40650万头,比上年末增加9610万头,同比增长31.0%。受益于此,公司饲料原料业务持续增长。但由于Q4大豆及豆粕价格大幅上涨,公司套保衍生品根据市价计入公允价值变动损益,大幅影响Q4营业利润。该部分为期货市场影响,待转为现货市场销售后可实现逐步转回。 投资建议:预计公司2021-2022净利润分别为78.8、90.2亿元,对应EPS分别为1.45、1.66元/股。考虑到公司Q4业绩略低于预期,给予“增持-A”投资评级 风险提示:原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险
李航 7
中煤能源 能源行业 2021-02-23 4.46 5.68 -- 5.59 25.34%
7.10 59.19% -- 详细
事件:2021年2月19日,公司发布2021年1月经营数据公告。 点评煤炭产销量大幅增长:据公告,公司1月生产商品煤1027万吨,同比增长15.3%,销售商品煤2939万吨,同比增长55.6%,其中销售自产商品煤989万吨,同比增长14.2%,销售贸易煤1950万吨,同比增长90.62%。近年来公司产量进入增长期,据公告里必煤矿(400万吨/年)开工,大海则煤矿(产能1500万吨/年)也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 煤价持续回升,有望带动业绩增长:2021年以来,动力煤价格持续保持高位,据Wind数据,截至2月19日,CCTD5500指数报收于634元/吨,同比上涨15.06%,截至目前均价为703元/吨,较去年一季度均价上涨27.14%。中煤能源在互动平台表示,公司2021年的长协煤价格仍然按照基准价(535元/吨)+浮动价(参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI三大煤炭指数)的统一定价机制确定。 根据指数测算公司的2021年1月、2月长协价格分别同比上涨39元/吨与71元/吨,2月长协价创发布以来的最高价。以我们盈利预测测算,2020年公司吨煤净利润为15.65元,在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下,公司产量也大幅攀升,我们预计公司盈利弹性将非常大。 聚烯烃产销大增,尿素甲醇小幅下滑:公司1月生产聚烯烃13.3万吨%,同比增长5.56%,销售聚烯烃13.6万吨,同比大增115.87%,增量主要来自聚丙烯,同比增幅为135.5%。1月生产尿素18.4万吨,同比增长0.5%,尿素销量15.6万吨,同比下降27.4%。1月公司生产甲醇7.9万吨,同比下降6%,销售甲醇8.2万吨,同比下降1.2%。近期国际油价持续反弹,公司化工业务有望受益。据Wind数据,截至2月19日,聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。 投资建议:买入-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为41.60/94.59/96.44亿元,折合EPS分别为0.31/0.71/0.73。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价5.68元。此外,公司港股估值更低,同样值得关注。风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌
李航 7
潞安环能 能源行业 2021-02-11 5.44 7.68 18.52% 6.26 15.07%
6.57 20.77% -- 详细
事件:2021年2月9日,公司发布公告称公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟向金融信贷机构申请项目贷款10亿元,拟用于焦化项目建设。 点评 焦化产能扩张,有望受益于焦炭价格上涨:据公告,潞安焦化将通过分期分步实施焦化项目投建,先期建设140万吨/年新型焦化项目,后续筹划配套粗苯精制、煤气制LNG及焦油深加工项目,目前140万吨新型焦化项目正在全面建设,预计今年6月底全面建成投产。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),焦油5.97万吨、粗苯6600吨及焦炉煤气6.63亿方。项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。目前,焦炭价格持续上涨了15轮,累计涨幅1000元/吨。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。 煤炭主业业绩有望回升:喷吹煤方面,随着焦炭价格持续攀升,作为焦炭的替代品喷吹煤价格同样走高,据Wind数据,2020年四季度长治喷吹煤均价为866.72元/吨,环比上涨9.88%,2021Q1均价(截至2月8日)为1058.21元/吨,环比上涨22.09%。动力煤方面,公司动力煤(混煤)长协比例较低,同样将受益于动力煤价格上涨。据Wind数据,截至2月9日,长治地区动力煤均价为705元/吨,同比上涨10.47%,环比上涨12.2%。煤价的上涨预计将带动公司业绩释放。 投资建议:预计2020-2022年将实现净利润20.94亿元/32.22亿元/36.28亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价7.68。 风险提示:1)宏观经济低迷,2)下游行业价格下跌风险。
李航 7
金能科技 石油化工业 2021-02-02 20.14 24.83 54.51% 26.20 30.09%
26.20 30.09% -- 详细
事件:据焦联资讯,焦炭第十五轮涨价落地,累计涨幅1000元/吨。 点评 焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据wind数据,从2020年7月末起,山东潍坊一级冶金焦价格出现持续连续上涨,截至2021年1月29日从1820元/吨上涨至2850元/吨,涨幅1030元/吨或56.59%。其中2020年四季度单季上涨480元/吨,涨幅24.36%,四季度均价环比三季度上涨279元/吨。2021年1月均价(截至1月20日)较去年四季度上涨493元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。 焦炭盈利长周期开启,公司有望以价补量。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。山东省工信厅、发改委、生态环境厅联合发文,对全省煤炭消费和焦炭产量提出硬性要求,实施以煤定产。根据通知,公司焦炭核定产量下降至153万吨/年,但是,伴随焦炭景气度的回升,焦炭业务有望以价补量。 公司形成焦-化循环经济产业链:公司是山东省独立焦化龙头企业,主业以焦化为基础,利用副产品延伸产业链至化工和精细化工行业,具备年产230万吨焦炭(其中80万吨/年为4.3m焦炉,前景承压)、30万吨炭黑、10万吨苯加氢(纯苯)、18万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1.2万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力,形成“3+3”循环产业链,焦炭和精细化工产品对公司收入和盈利的贡献基本各占半壁江山。公司在炭黑、山梨酸钾等细分市场处于龙头地位,且受益于自身循环产业链和地处化工大省的区位优势,在建的48万吨炭黑项目投产后(预计2021年1月试生产),公司市场地位有望进一步提升至仅次于黑猫股份的第二大生产企业。 在建PDH项目投产后有望贡献利润增量:青岛项目90万吨/年PDH与48万吨绿色炭黑产能建设有序推进,预计将于2021年4月投产。“PDH+炭黑”循环经济产业链延续了总部模式,将实现设备间副产品循环利用,有效降低成本。(PDH)路线具有清洁环保、原料采购运输便利、流程短、单位产品投资低、单一产品回收率高等优势,成本低于甲醇、丙烯等路线,市场份额逐年提升。预计项目投产后有望贡献利润增量。 投资建议:给予“买入-A”评级,6个月目标价24.83元。预计2020-2022年公司归母净利为8.98/16.24/18.04亿元,对应EPS分别为1.11/1.91/2.13元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化产品价格下跌,环保限产,环保去产能。
李航 7
美锦能源 能源行业 2021-02-02 7.07 9.24 8.07% 8.50 20.23%
8.91 26.03% -- 详细
事件:据焦联资讯,焦炭第十五轮涨价落地,累计涨幅1000元/吨。 点评 焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据wind数据,从2020年7月末起,太原二级冶金焦价格出现持续连续上涨,截至2021年1月29日从1800元/吨上涨至2750元/吨,涨幅950元/吨或52.78%。其中2020年四季度单季上涨450元/吨,涨幅22.5%,四季度均价环比三季度上涨310元/吨。2021年1月均价(截至1月20日)较去年四季度上涨441元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。 焦炭产能规模化优势明显。据公告,目前华盛化工已经装煤投产,公司焦炭产能达到715万吨/年,权益产能648万吨/年,是A股产能最大焦炭企业。据美锦能源官网,公司内蒙古500万吨/年焦化及焦炉煤气综合利用项目已开工,其中焦化部分预计2022年投产。 煤炭产能扩张,成本端优势明显。公司下属煤矿3对,核定产能540万吨/年,权益产能412万吨/年。此外,公司拟收购锦辉煤业有限公司100%股权,收购完成后公司煤炭产能将扩张90万吨/年至630万吨/年,权益产能增长至502万吨/年。公司煤炭产能扩张将更有利于锁定原料成本。 焦炭盈利长周期开启,有望带动公司业绩释放。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。 氢能业务进展迅速。公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极(鸿基创能)-电堆(国鸿氢能)-整车(飞驰汽车)的燃料电池全产业链,并于去年年底发布了重卡车型,且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域,并且获得当地政府的支撑,包括青岛(渤海湾区域)、嘉兴(长三角区域)、佛山、广州、云浮(粤港澳大湾区及周边区域)等城市以及内陆山西省晋中市。据山西资本圈报道,1月28日,美锦能源旗下的青岛美锦新能源汽车制造有限公司正式向青岛真情巴士集团交付首批50台氢燃料城市公交车,青岛西海岸新区率先开启氢能公交示范运营模式,这也是全国首条5G氢燃料车示范线。另外,由青岛美锦运营的青岛首座固定式加氢站已经配套投运,具备1000公斤/天的加氢能力。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别10.74/32.90/31.33亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级,6个月目标价9.24元。 风险提示:大股东质押比例高,宏观经济下行导致焦炭需求不及预期,氢能源项目建设不及预期
李航 7
ST安泰 基础化工业 2021-02-02 2.65 3.24 5.19% 3.60 35.85%
3.60 35.85% -- 详细
事件:2021年1预约29日公司发布2020年年度业绩预告,预计公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元左右,同比减少21.19%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.3亿元左右,与上年同期相比将增加1.36亿元左右,同比增加70.32%左右。 点评 四季度业绩环比大幅增长:公司四季度实现归母净利润2.97亿元,环比增长430.36%,同比下降1.98%。四季度扣非后净利润为1.73亿元,环比增长54.46%,较去年同时期的亏损0.05亿元大幅增长。 焦炭主业利润回升:据公告,公司2020年度经营利润(不计算投资收益的营业利润)较上年同期增加1.05亿元左右,主要是2020年公司生产经营较为稳定,主营产品的产销量虽然受疫情影响有所降低,主营业务收入相应减少,但因前三季度原材料焦煤价格的降幅大于焦炭产品的销售价格降幅,同时,第四季度焦炭产品销售价格出现较大幅度上涨,故全年焦炭产品的平均毛利同比增加。 下游行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。公司炼焦采用的是JN60-6型焦炉,设计产能为240万吨/年,此外公司还有120万吨/年H型钢生产线,采用了国内外成熟可靠的先进工艺技术与设备,可生产各种H型钢50多个产品规格,主要以中大型H型钢为主,系国内乃至亚洲首条能够生产特大规格HN1000*300系列的H型钢专业生产线,近年来钢铁行业保持相对较高景气,盈利稳健。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。据焦联资讯,本周焦炭第十五轮涨价开启,若顺利落地累计涨幅将大大奥1000元/吨。在需求侧低库存,春节后需求恢复,而供给端新建产能释放不足的背景下,我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间,有望为公司带来较大的业绩弹性。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价3.24元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为3.60/10.83/11.09亿元,对应EPS分别为0.36/1.08/1.10元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,型钢价格大幅下跌。
李航 7
山西焦化 石油化工业 2021-01-29 6.51 9.18 46.41% 7.83 20.28%
7.93 21.81% -- 详细
事件:2021年1月27日,公司发布2020年业绩预告,预计2020年净利润10.24亿元~11.64亿元,较上年同期增加5.5亿元-6.9亿元,同比增加116.01%-145.54%。 点评 四季度净利润同比扭亏,减值影响业绩充分释放:根据业绩预告测算,四季度公司实现净利润0.96~2.36亿元,去年同期为亏损4.25亿元,四季度环比三季度下降50.66%~79.89%。其中飞虹化工减值预计影响净利润2.48亿元,非经常性损益影响-985.92万元(上年同期为1610.83万元)。四季度焦、化主业毛利(即焦、化业务收入与原料煤采购金额的差额)为7.09亿元,环比增长24%,同比增长307.84%。 焦炭价格同环比回升明显:据公告,公司四季度生产焦炭86.83万吨,同比增长8.21%,环比下降2.62%,销售焦炭85.77万吨,同比增长8.78%,环比下降6.95%。吨焦售价为1695.29元,同比增长13.7%,环比增长5.77%。 化产品价格环比回升,但仍未到去年同期水平:据公告,四季度化产品售价较三季度均有回升,沥青、工业萘、甲醇、炭黑、纯苯售价分别环比回升34.56%、0.93%、24.95%、34.73%、20.03%。与去年同期相比除沥青、炭黑售价分别上涨20.31%以及20.56%以外,其余化工品价格均同比下降,工业萘、甲醇、纯苯售价分别同比下降13.41%、7.77%、以及28.66%。 焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。据焦联资讯,本周焦炭第十五轮涨价开启,若顺利落地累计涨幅将大大奥1000元/吨。在需求侧低库存,春节后需求恢复,而供给端新建产能释放不足的背景下,我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间,有望为公司带来较大的业绩弹性。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价9.18元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为10.97/20.11/21.03亿元,对应EPS分别为0.56/1.02/1.07元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化工产品价格大幅下跌。
李航 7
开滦股份 能源行业 2021-01-27 7.60 10.78 59.94% 8.88 16.84%
8.88 16.84% -- 详细
事件:据焦联资讯,2021年1月25日,部分焦化企业开启焦价第十五轮提涨,目前暂未落地。 点评 焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据wind数据,从2020年7月末起,唐山二级冶金焦价格出现持续连续上涨,截至2021年1月25日从1790元/吨上涨至2690元/吨,涨幅900元/吨或50.28%。其中2020年四季度单季上涨450元/吨,涨幅23.2%,四季度均价环比三季度上涨274元/吨。2021年1月均价(截至1月25日)较去年四季度上涨432元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。 煤焦化一体化产业优势明显。公司地处华北重要的炼焦精煤基地、钢铁生产基地和煤炭焦炭集散地,拥有良好的区位优势、资源优势和相对完善的产业链条。主要产品包括洗精煤、焦炭以及甲醇、纯苯等化工产品,产业链一体化优势明显。公司煤炭810万吨/年,范各庄矿(480万吨/年)及吕家坨矿(330万吨/年),公司煤炭产量保持稳定,确保焦炭成本保持相对稳健。 焦化绑定钢厂,产销量将维持稳健。公司拥有炼焦能力660万吨/年,分别位于迁安(330万吨/年,50%)、唐山(220万吨/年,94%)、承德(110万吨/年,51%),均位于钢铁大省河北境内,具备贴近下游的产业链一体化优势。公司焦炭产能分别于首钢、承钢合作,且河北省同样面临焦化产能退出,公司有望受益与行业整合。 公司有望充分受益于焦炭行业景气改善。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。在需求侧低库存,春节后需求恢复,而供给端新建产能释放不足的背景下,我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间,有望为公司带来较大的业绩弹性。 下游化工品价格同样有望改善。随着焦炭求产能导致的产量下滑以焦炉煤气为原材料的化工品产量或也将同比下降,进而导致化工品价格提升。2020年四季度,公司下游化工品价格均有明显提升,环比三季度来看,纯苯、己二酸、甲醇价格分别环比提升21.11%、20.12%、24.3%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价10.78元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为12.3/30.34/32.43亿元,对应EPS分别为0.77/1.91/2.04元/股。 风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-27 84.07 -- -- 131.00 55.82%
131.00 55.82% -- 详细
事件:2021年01月25日,公司发布2020年业绩预告。公司预计2020年实现净利润270亿元至290亿元,同比增长341.58%~374.29%;扣非归母净利润预计为300~320亿元,同比增长387.18%~419.65%;同日,公司拟发行可转债获证监会通过,根据2020年12月21日牧原股份可转债修订预案,本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过95.5亿元,扣除相关发行费用后,51亿元用于23个生猪养殖项目,19亿元用于4个生猪屠宰项目,25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。 猪价进入下行周期,四季度利润环比下滑:据测算,公司2020年四季度单季净利润为61~81亿元,环比下降33%~49%。根据中国畜牧业信息网,2020Q4,全国22个省市生猪销售均价由约37元/kg下降至约34元/kg,环比降幅约8%。因此,公司Q4利润环比下降的主要原因在于2020年Q4生猪销售价格的回落。根据农业部数据,截至2020年12月,生猪存栏已经实现连续11个月的增长,能繁母猪存栏连续增长15个月。截至2020年末,生猪存栏达4.07亿头(+31%),能繁母猪存栏达4161万头(+35%)。生猪、母猪存栏均恢复至2017年年末存栏水平的92%以上。因此我们认为,生猪市场供给恢复的大趋势不变,预计2021年Q1将恢复至往年平均水平,2021年整体将呈现下行趋势。 公司商品猪销量提速,量价齐升贡献亮眼业绩:受益于猪价的高位运行和出栏放量,2020年公司业绩高增。1)价格:2020年,公司生猪销售收入550.7亿元,商品猪头均收入达3040元,较去年同期上涨59%。但受行业供给快速恢复影响,Q4公司商品猪价格销售单价为28.2元/公斤,较Q3下降17%。1)销量:2020年公司生猪销量达1811.5万头(+77%),超额完成公司1750万头的保底目标。Q4,公司共销售生猪623.4万头,其中商品猪485.5万头(158.7%),仔猪127.0万头(198.8%),种猪10.9万头(442.3%)。其中,商品猪Q4平均出栏162万头/月(环比增长80%),出栏占比由3Q20的53%进一步提升至78%。可见公司商品猪销量显著提速,进一步增厚公司业绩。 存栏母猪规模提升,产能持续高增长:截至2020年12月底,公司能繁母猪存栏为262.4万头(同比增长104%、环比增长18%),后备母猪存栏为131.9万头(同比增长约83%),小幅超过预期。存栏母猪规模提升是生猪出栏迅速提升的先行指标,我们认为,公司独特的轮回二元育种体系为公司快速发展奠定留种及生殖效率的坚实基础,预计公司产能仍将维持高增长。 产业一体化布局,巩固龙头地位:猪价下行阶段,一体化布局及成本把控力将成为行业竞争的核心。1)向上:公司一方面通过设立牧原生物,开展原材料进口及加工业务,从源头抓起,充分把握全球优质优价原料,在行业下行周期中打造成本领先的核心优势。另一方面通过设立子公司牧原科工,积极开展饲料加工及饲料配方研发业务,打造全球生猪养殖营养配方研发中心,为公司生猪养殖业务助力;2)向下:公司及时顺应行业未来由“调猪”转向“调肉”的变化趋势,分别在河南省内乡县、正阳县、商水县等地启动屠宰厂项目。我们认为,通过完善产业布局,公司的市场竞争力和盈利能力将在下行周期中领先于行业其他公司,市占率有望得到提升,龙头地位将进一步巩固。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为287.2亿元、217.1亿元,186.5亿元,EPS分别为7.66、5.77、4.96元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延,猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,饲料原料价格上涨。
陕西煤业 能源行业 2021-01-08 9.63 12.15 7.05% 11.46 19.00%
13.26 37.69%
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事件:湖北日报消息,1月5日,荆州煤炭铁水联运储配基地一期工程投入运营。该基地具备物流配送、应急储备、配煤加工和煤炭交易四大功能,是浩吉铁路沿线投资规模最大、中转能力最强的疏运系统项目。该项目总投资70亿元,煤炭年吞吐量5000万吨,煤炭静态堆存能力500万吨,将成为华中地区最大的煤炭交易中心和存储中心。 点评荆州煤港投运,利好公司向两湖一江地区发运:据湖北省统计局数据,湖北2019年煤炭消费量在为9914万吨,而本省原煤产量仅为38.5万吨,大量煤炭需要外购。公司借助浩吉铁路已经布局“两湖一江”地区销路,在荆州煤港投运后,未来随着浩吉铁路运力提升,公司有望扩大两湖一江地区的销量,销售半径进一步扩张。 煤价超预期上涨,利好公司业绩释放:2020年四季度以来,煤价超预期上涨,据Wind数据,四季度陕西榆林Q5500动力煤均价为340元/吨,同比上涨11.62%。公司长协煤占比相对较少,煤价上涨利好公司业绩释放。 小保当二号矿有望贡献产量增量。小保当二号矿(产能1300万吨/年)预计将于2021年贡献一定产量增量。此外,据集团债券募集说明书,大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产(孟村矿以及曹家滩矿合计产能2100万吨),集团产量持续增长潜力较大。 现金流稳步提升,高分红高股息。随着小保当二号矿井建设进入收尾阶段,公司资本开支进一步下降,资产负债率仅40%左右,截至2020Q3,公司账面货币资金为292亿元,财务费用为负,公司盈利稳健,现金流充裕,具备稳定分红的基础。且根据公司股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元,以分红下线40亿元测算,三年累计分红120亿元,累计股息率12.62%(以2021年1月5日市值测算)。 投资建议:公司业绩稳健,现金流充沛,估值较低,给予买入-A的投资评级,目前煤价进入上升通道,且超过去年同期预计有望带动公司四季度业绩提升,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为,149.82亿元、135.41亿元,144.51亿元,6个月目标价为12.15元。风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期
山西焦煤 能源行业 2020-12-31 5.43 7.30 39.58% 6.32 16.39%
6.32 16.39%
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事件:2020年12月29日,公司公告称,截至2020年12月29日,腾辉煤业与水峪煤业的工商变更登记手续均已办理完毕。根据相关《股权转让协议》,腾辉煤业51%股权转让价款和水峪煤业100%股权的首期转让价款均已支付。 点评公司业绩增厚:可期:据公告,水峪煤业2020年四季度业绩承诺为1.35亿元,全年业绩合计为1.41亿元,2021-2023年业绩承诺均为5.97亿元。 腾晖煤业2020年四季度业绩承诺为3517.69万元,全年业绩合计为6698.74万元,2021-23年业绩承诺均为2.77亿元。考虑股权比例,收购资产全年将贡献净利润1.71亿元,增幅预计为9.18%;2021年起业绩增量为7.38亿元,业绩增幅预计为31.93%。 焦煤价格近期持续上涨,利好公司业绩释放:受上半年疫情影响,2020年前三季度焦煤走势较为疲软,而随着下游焦炭价格持续上涨、焦煤供应收紧,焦煤价格持续攀升,利好公司业绩释放。未来2021年在内循环的驱动下,焦煤供给受到进口干扰仍然较大,焦煤价格有望保持较高水平。 国改背景下,公司产能持续外延增长可期:山西焦煤集团由西山集团,汾西集团,霍州集团整合而成,之前存在整而不合的情况,各集团相对独立。公司原隶属于西山集团,本次注入矿井分别隶属于汾西和霍州,我们认为可以看做是山西焦煤集团内部整合的标志。同时,山西今年进行煤炭企业重组,山西焦煤集团整合省内焦煤资源,未来焦煤行业控制能力提升。2017年以来,山西省委省政府也先后印发了《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件,明确提出通过积极开展资本运作等一系列方式来持续优化国有资本布局结构,充分利用上市公司平台,将具有良好经济效益和发展前景的优质资产注入上市公司,实现优质资产的证券化。在国改背景以及解决同业竞争的背景下,公司背靠大股东山西焦煤集团,产能外延增长可期。 集团“六定改革”基本完成,治理效率有望全面提高。据焦煤集团官网信息,2020年11月焦煤集团总部已经基本完成“六定改革”,总部部门由34个缩减为18个,部门中层管理人员由135人缩减至50人。 下一步改革将继续向各子公司深化,治理效率有望全面提升。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为19.97/29.77/34.95亿元,折合EPS分别为0.49/0.73/0.85。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价7.30元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争。
西山煤电 能源行业 2020-12-11 5.67 6.11 16.83% 6.27 10.58%
6.32 11.46%
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事件:2020年 12月 9日,公司发布公告称拟支付现金收购汾西矿业持有的水峪煤业 100%股权,交易价 63.33亿元。此外,公司拟收购霍州煤电持有的腾晖煤业 51%股权,交易金额 3.89亿元。 点评 资产收购估值低于 2倍 PB:据公告,公司拟收购资产水峪煤业、腾辉资产 2020年前三季度净资产分别为 33.53亿元以及 4.39亿元,股权收购估值分别对应 1.9倍以及 1.7倍 PB。以公告的业绩承诺测算,收购估值分别对应 10.6倍与 2.76倍(均为 2021年)PE,收购估值较低。 汾西矿业、霍州煤电为西山煤电控股股东焦煤集团旗下公司,焦煤集团持股比例分别为 59.4513%、58.8033%。 权益产能有望增加 461万吨,增幅 14%:据公告,水峪煤业主要资产为水域煤矿,主要煤种为焦煤、肥煤,核定生产能力 400万吨/年。 腾晖煤业主要资产为腾晖煤矿,主要煤种为中灰、低硫、中高发热量的贫瘦煤,核定生产能力 120万吨/年。目前公司总产能 3260万吨/年,权益产能 2946万吨/年。收购完成后,公司产能有望增加 520万吨/年,增幅 15.95%,在产权益产能增加 461万吨/年,增幅 13.7%。 公司业绩有望增厚:据公告,水峪煤业 2020年前三季度实现净利润602.99万元,四季度业绩承诺为 1.35亿元,全年业绩合计为 1.41亿元,2021-2023年业绩承诺均为 5.97亿元。腾晖煤业 2020年前三季度实现净利润 3181.05万元,四季度业绩承诺为 3517.69万元,全年业绩合计为 6698.74万元,2021-23年业绩承诺均为 2.77亿元。考虑股权比例,收购资产全年将贡献净利润 1.71亿元,增幅预计为 9.18%;2021年起业绩增量为 7.38亿元,业绩增幅预计为 31.93%。 国改背景下,公司产能持续外延增长可期:山西焦煤集团由西山集团,汾西集团,霍州集团整合而成,之前存在整而不合的情况,各集团相对独立。公司原隶属于西山集团,本次注入矿井分别隶属于汾西和霍州,我们认为可以看做是山西焦煤集团内部整合的标志。同时,山西今年进行煤炭企业重组,山西焦煤集团整合省内焦煤资源,未来焦煤行业控制能力提升。2017年以来,山西省委省政府也先后印发了《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件,明确提出通过积极开展资本运作等一系列方式来持续优化国有资本布局结构,充华文楷体 分利用上市公司平台,将具有良好经济效益和发展前景的优质资产注入上市公司,实现优质资产的证券化。在国改背景以及解决同业竞争的背景下,公司背靠大股东山西焦煤集团,产能外延增长可期。 投资建议:预计 2020-2022年公司归母净利为 19.08/23.12/24.19亿元,折合 EPS 分别为 0.47/0.56/0.59(暂未考虑股权收购)。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价 6.11元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争,股权收购存在不确定性,业绩承诺无法实现
陕西黑猫 基础化工业 2020-12-09 3.65 4.18 -- 4.98 36.44%
11.95 227.40%
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事件:2020年12月7日,公司发布公告称子公司内蒙古黑猫将原拟建设的二期项目“综合利用焦炉煤气年产30万吨甲醇联产8万吨合成氨项目”,变更为规划建设“年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目”。 点评 二期项目变更,扩大公司发展潜力:据公告,项目变更后公司将建设年产880万吨焦炭、100万吨甲醇、20万吨合成氨、20万吨粗苯加氢、40万吨焦油加氢、10万吨针状焦装置。其中焦炭、甲醇以及合成氨的规模均较原项目扩大3倍左右,规模优势明显,公司发展潜力充足。据公告,项目拟分三期建设,一期30万吨/年甲醇,一组焦炉260万吨/年焦炭及配套化产,10万吨/年苯加氢装置;二期30万吨/年甲醇,一组焦炉260万吨/年焦炭及配套化产回收,10万吨/年苯加氢装置;三期40万吨/年甲醇,两组焦炉360万吨/年焦炭及配套化产,2*20万吨/年焦油加氢装置,2*5万吨/年针状焦装置及配套的公用及辅助生产设施。项目总建设周期60个月,一、二、三期工程各为20个月。项目总投资161.61亿元,项目全部投产以后,年销售收入198.19亿元,年创利润52.87亿元。 二期项目建成后,公司焦炭规模优势明显。据公告,截至2019年末,公司具备焦炭产能540万吨/年(权益产能324万吨/年),目前内蒙古黑猫在建焦炭产能260万吨/年预计于2021年一季度投入试生产,即公司目前旗下在产、在建焦化产能合计800万吨/年(权益产能539万吨/年),二期项目投产后公司焦炭产能规模有望扩张至1680万吨/年(权益产能1267万吨/年),规模优势十分突出。 投资收益托底业绩。据公告,公司完成建新煤化49%股权的收购(另外51%股权持有人为陕西煤业),建新煤化主要资产为建新煤矿,产能400万吨/年,地质储量2.1亿吨,可采储量1.3亿吨;煤种为长焰煤,2019年实现净利润约7.03亿元,以此测算理论贡献投资收益3.44亿元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.18元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为3.53/11.99/12.90亿元,对应EPS分别为0.22/0.74/0.79元/股。 风险提示:在建工程投产不及预期,焦炭价格大幅下跌。
隆平高科 农林牧渔类行业 2020-12-07 18.20 -- -- 20.78 14.18%
21.49 18.08%
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事件:2020年12月3日,公司发布公告称,根据《中华人民共和国农业农村部公告第360号》,隆平高科及下属子公司自主培育或与他方共同培育的共计185个品种获得国家审定通过,其中水稻新品种132个,玉米新品种52个,棉花新品种1个。 获审品种行业领先,行业地位进一步巩固:此次国家农作物品种审定委员会共审定通过了574个稻品种、802个玉米品种、26个棉花品种及48个大豆品种。公司及下属子公司此次获批的水稻新品种占所有新获批水稻品种的23%、获批玉米新品种占此次所有获批玉米新品种的6.5%、获批棉花品种占所有获批新棉花品种的3.8%。公司此次通过的品种审定远超于同行业其他公司,不仅彰显了公司强劲的研发实力,更有助于进一步巩固公司行业地位。 研发能力强劲,商业化育种体系完善:公司多年来持续进行研发投入,2019年研发投入占营收比例为13.15%,较2018年提升0.6pcts。得益于领先的商业化育种体系和强大的科研创新能力,公司进一步继续扩大新品种竞争优势。1)水稻新品种方面:此次一批高档优质新组合通过审定,悦两优2646、悦两优美香新占等品种达到部颁一级、二级品质标准,将有效提高公司优质稻领域的市场竞争力;高产抗病新组合臻两优系列进一步提高了品种的稻瘟病抗性和种子质量;隆晶优8401等一批麦茬籼稻组合通过审定,填补了公司麦茬籼稻区品种的空白;2)玉米新品种方面:不仅一批已获得审定品种继续扩大优势区域,更有一批新品种获得国家审定,丰富了不同区域品种类型。公司此次高档优质、高抗丰产品种的审批通过,将为公司未来持续增长提供强大品种支撑。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.28亿元,4.02亿元,5.52亿元,EPS分别为0.02/0.31/0.42元/股。考虑到公司新品种审核通过也公司提供品种支撑,市场竞争力强劲,我们给予“增持-A”投资评级。 风险提示:虫害及自然灾害风险、疫情风险、新品种研发和推广风险、产业政策变化风险、市场波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名