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周泰

民生证券

研究方向: 能源开采行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0100521110009。曾就职于光大证券股份有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司、安信证券股份有限公司。民生证券能源开采行业首席分析师,2021年加入民生证券。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
ST安泰 基础化工业 2021-05-03 3.30 4.12 39.19% 4.17 26.36%
4.17 26.36%
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事件:2021年4月29日,公司发布以下公告:1)2020年度实现营业收入87.9亿元,同比下降8.09%;归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比下降27.13%。2)一季度实现营业收入26.46亿元,同比增长71.95%;归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,上年同期为亏损887.13万元。3)拟筹划向控股股东现金收购新泰钢铁及其子公司的相关股权、资产及负债,交易预计将构成重大资产重组。 点评 业绩符合预期:2020年归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比下降27.13%。一季度归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比扭亏,整体业绩符合预期。 疫情影响产销,价格小幅下滑:2020年受新冠肺炎疫情影响,公司进行了不同程度的限产,主要产品型钢、焦炭的产销量同比减少全年共生产焦炭227.63万吨,同比下降1.25%,销售焦炭228.55万吨,同比下降1.9%,吨焦售价为1580.31元,同比下降3.05%,焦炭毛利率为18.57%,较上年同期增加7.46个百分点。2020年公司生产型钢131.82万吨,同比下降9.09%,销售型钢134.02万吨,同比下降6.4%,吨钢收入为3279.45元/吨,同比下降1.35%,毛利率为2.51%,同比减少2.23个百分点。 一季度焦、钢量价齐升:据公告,一季度公司焦炭产量为54.97万吨,同比增长10.83%,销量为53.45万吨,同比增长9.78%。焦炭售价为2146元/吨,同比增长39.27%。型钢方面,公司一季度生产H型钢32.12万吨,同比增长68.52%,销售型钢31.24万吨,同比增长57.22%,吨钢售价为4116元/吨,同比增长36.68%。 筹划重大资产重组,关联交易、关联担保问题有望解决:2020年,会计师事务所为公司出具了保留意见的审计报告,主要基于关联方大额担保以及关联方经营性资金占用等原因。目前公司拟筹划向控股股东(交易对方包括山西安泰控股集团有限公司及山西新泰钢铁有限公司)现金收购新泰钢铁及其子公司的相关股权、资产及负债,此举有助于解决公司与关联方新泰钢铁之间的关联交易及相应的应收账款、关联担保问题,形成完整的产业链。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价4.12元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为10.33/11.03/12.21亿元,对应EPS分别为1.03/1.10/1.21元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,型钢价格大幅下跌,重大资产重组存在不确定性
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-05-03 80.85 -- -- 113.10 -1.65%
79.51 -1.66%
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事件:2021年04月30日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营业收入562.77亿元,同比增长178.31%;实现归母净利润274.51亿元,同比增长348.97%;实现扣非归母净利润273.27亿元,同比增长360.24%。此外,公司拟10转4派14.61元;1Q21,公司实现营业收入201.52亿元,同比增长149.72%;实现归母净利润69.63亿元,同比增长68.54%;实现扣非归母净利润69.53亿元,同比增长65.99%;以量补价,贡献业绩增量:2020年公司销售生猪1,811.5万头(商品猪1,152.4万头+仔猪594.8万头+种猪64.3万头),实现营业收入562.77亿(+178.31%),实现净利润303.75亿。Q121以量补价公司是业绩提升主旋律:据测算,公司Q121共销售生猪772.0万头,同比增长201.1%。(商品猪611.8万头+仔猪148.1万头+种猪12.0万头),横向对比同行业公司,公司销量领先,规模优势显著;价格方面,受猪价下跌影响,2021Q1头均盈利下降至约903元,较2020年全年头均盈利下降约617元;成本方面Q121牧原成本优势仍维持突出优势,受非瘟疫情高发及饲料上涨影响,我们估算得公司Q121完全成本较去年Q4大致上升5毛,增加至大约16元/kg。 产能扩展加速,出栏目标大幅提升:Q1末公司固定资产为702亿,较上年末增加116.7亿。在建工程增加至160亿,较上年末增加11.8亿,可见公司产能建设正大幅提速。同时,Q1末公司生产性生物资产较20年末增加8.4%,存货较20年末增加29.6%,我们估算得Q1公司生猪存栏量约2900万头。此外,Q1末公司能繁母猪存栏达284.6万头(环比增长9%),PSY约24,仍领先同行。可见在疫苗毒干扰下,公司存栏母猪规模仍旧得以稳步提升,充分证明了公司独特的轮回二元育种体系可帮助公司实现留种及生殖效率的提升,2021年公司预计出栏生猪3,600万头至4,500万头,较2020年大幅提升,将为公司业绩增长提供稳定支撑。 投资建议:考虑到公司出栏目标大幅提升,我们对公司盈利预测进行上调。预计公司2021年-2023年的净利润分别为362.4亿元、329.9亿元302.7亿元,EPS分别为9.64、8.77、8.05元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延,猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,饲料原料价格上涨。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-05-03 81.50 -- -- 96.00 17.79%
100.77 23.64%
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事件:2021年4月30日,公司发布2021年一季报。Q121公司实现营业收入510.82亿元,同比增长27.97%;实现归母净利润15.70亿元,同比增长29.12%;实现扣非归母净利润19.19亿元,同比增长43.21% Q1业绩亮眼,盈利能力提升:1)盈利:Q1公司销售毛利率为13.27%,较去年同期提高0.94pcts;销售净利率为3.57%,同比提升0.46pcts;2)费用:Q1公司期间费用率为6.41%,同比下降0.78pcts。其中,销售费用为4.72%,同比下降0.16pcts;管理费用率为1.72%,同比下降0.27pcts;财务费用率为0.03%,较去年同期下降0.35pcts;研发费用率为0.09%,较去年同期降低0.02pcts。 市场快速恢复,各业务表现良好:1)厨房食品:公司积极进行产品矩阵丰富及产品结构升级,厨房食品业务整体表现优秀,估算Q1贡献约320亿营收。其中:零售渠道上,公司不断加强对现有高端产品推广并积极推出优质新产品,助力公司产品销量稳步增长,产品单价持续提升,从而推动公司盈利能力进一步增强;餐饮及食品工业渠道上,公司产品因疫情冲击所受影响逐渐消退,Q1实现快速恢复增长;2)饲料原料及油脂科技:据中国畜牧业信息网数据,一季度22个省市豆粕均价由3.43元/kg上涨至3.68元/kg,涨幅达7.3%。市场行情上涨拉动公司饲料原料及油脂科技板块利润实现同比增长。 税率及少数股东损益影响净利润增速:Q1公司年归母净利润增幅低于利润总额涨幅,主要因为:1)Q1公司实际所得税率较高,达34.96% (+6.58pcts),主要系高盈利的厨房食品板块需支付高税率,而部分低税率公司有所亏损,从而抬高公司整体所得税率;2)少数股东损益增加。公司部分合资公司利润较好,使得Q1公司少数股东损益占净利润比重达14%%,较去年同期增加约12.2pcts。 募投项目进展顺利,深入细化渠道布局:目前,公司在全国拥有66 个已投产生产基地,募投项目进展顺利,已投入约1/3募集资金;同时,公司渠道布局的步履不停,目前已基本在全国范围实现了县级覆盖,并在部分沿海经济发达地区实现了镇、村级覆盖。随着产品品类的不断丰富,公司将持续进行渠道下沉策略,并在较发达地区细分市场进行精细化管理。产能的持续扩张及渠道网络在广度和深度上的进一步加宽加深,有望为公司增长提供源源不断动力。 投资建议:Q1业绩亮眼,我们对公司盈利预测进行了小幅调整。预计公司2021-2023 净利润分别为78.9、102.3、112.9亿元,对应EPS 分别为1.46、1.89、2.08元/股,给予“买入-A”投资评级 风险提示:原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险
陕西煤业 能源行业 2021-04-30 10.88 14.41 18.31% 11.91 9.47%
11.91 9.47%
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事件:2021年4月29日,公司发布业绩报告,1)2020年归属于母公司所有者的净利润为148.83亿元,同比增加27.85%,营业收入948.60亿元,同比增长28.66%。2)一季度归属于母公司所有者的净利润33.71亿元,同比增长43.36%;营业收入347.66亿元,同比增长86.72%。 点评 2020业绩超预期:据公告,2020年归属于母公司所有者的净利润为148.83亿元,同比增加27.85%,超出我们预期。业绩高增长的主要原因在于1)公司2020年信托项目清算及公允价值变动收益,对业绩贡献较大;2)公司部分子公司继续享受享受西部大开发税收优惠,即15%的优惠税率。2021年一季度归属于母公司所有者的净利润33.71亿元,同比增长43.36%,扣非后净利润37.98亿元,同比增长69.61%。 煤炭产、销量增长明显:据公告,2020年公司原煤产量1.25亿吨,煤炭销量2.42亿吨,分别同比增长9.06%与35.36%,产量增幅低于销量增幅,我们认为主要由于贸易煤销量增加所致。公司煤炭售价为363.45 元/吨,同比下降20.03 元/吨,降幅5.22%,原选煤单位完全成本211.32 元/吨,同比上升0.80 元/吨,增幅0.38%,其中维护及修理费下降0.54 元/吨,矿山环境治理恢复与土地复垦基金下降0.31 元/吨,燃料和动力费下降0.18 元/吨,材料增加2.14 元/吨。2020年煤炭业务毛利率为27.44%,同比下降13.84个百分点。 2021年一季度公司实现煤炭产量3498.49万吨,同比增长33.98%,煤炭销量7299.53万吨,同比增长56.99%;测算吨煤销售收入为447.69元/吨,同比增长16.32%;吨煤销售成本为316.13元/吨,同比增长21.94%。煤炭业务毛利为96.03亿元,同比增长37.62亿元,增幅64.4%,毛利率为29.39%,同比下降3.25个百分点。 派发现金股利77.56亿元,股息率6.68%:据公告,2020年公司拟每10股派发现金股利8元(含税),合计派发现金股利77.56亿元,占2020年归母净利润的52.12%,以4月29日股价测算股息率6.68%。此外,公司公告拟注销前期回购股份3.05亿股,占比3.05%,有助于公司EPS提升。 一季度期间费用增长,资产负债率保持低位:根据公告测算,截至2021年3月31日,公司期间费用合计为18.83亿元,同比增长48.89%,其中管理费用增长4.33亿元,主要由于大修费用及小保当二期投运后无形资产摊销增加所致,财务费用增长1.03亿元,主要由于小保当及神渭管道公司利息由资本化转为费用化所致。公司资产负债率为36.88%,较上年同时期下降1.73个百分点。 投资建议:目前煤价超过去年同期,预计将带动公司业绩提升,同时,稳定的分红以及较高的股息率也有望获得市场青睐从而获得较高估值。公司业绩与估值有望大幅提升,因此我们预计公司有望迎接戴维斯双击。我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为,141.45亿元、149.53亿元,160.21亿元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.51元。 风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)产量释放不及预期
露天煤业 能源行业 2021-04-29 9.99 12.07 4.05% 12.40 19.23%
11.91 19.22%
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事件:2021年4月27日公司发布业绩报告,1)2020年归属于母公司所有者的净利润20.71亿元,同比减少16.04%;营业收入200.74亿元,同比增长4.8%;2)一季度归属于母公司所有者的净利润10.11亿元,同比增长2.91%;营业收入57.86亿元,同比增长17.64%。 点评 减值影响2020年业绩:根据公告测算,2020年四季度公司归母净利润仅为0.12亿元,主要原因在于计提资产减值损失及信用减值损失合计5.95亿元,减值影响2020年业绩释放。 产销平稳,价格上涨:2020年,公司实现原煤产量4599万吨,同比基本持平;实现商品煤销量4585万吨,同比下降0.49%。价格方面,公司煤炭销售单价149.3元/吨,同比增6.75%;煤炭单位成本为74.19元/吨,同比增长4.34%,成本优势依然显著;煤炭产品综合毛利率为49.58%,同比升高0.42个百分点。 发电量稳中有增,毛利率小幅下滑:2020年,公司实现发电量69.22亿度,同比增2.04%,售电量62.28亿度,同比增2.88%,度电收入0.31元,同比下降0.05%。实现发电成本0.21元/度,同比增5.81%。最终电力产品毛利率为31.69%,较去年同期下降3.35个百分点。 电解铝成本下滑,毛利率提升:2020年公司生产电解铝91.36万吨,同比增长2.35%,销售电解铝91.19万吨,同比增长2.16%。测算吨电解铝收入为12283.06元/吨,同比增长2.06%,吨电解铝成本为9782.95元/吨,同比下降6.5%。电解铝产品综合毛利率为19.62%,同比提升7.04个百分点。2020年度霍煤鸿骏净利润为10.03亿元,同比上升118.16%。 一季度净利润稳中有增,成本抬升明显:一季度归属于母公司所有者的净利润10.11亿元,同比增长2.91%。一季度公司营业收入57.86亿元,同比增长17.64%,营业成本为34.57亿元,同比增长17.91%,营业成本抬升明显。 新能源装机占比持续扩张:据公告,通辽通发新能源有限公司通辽发电总厂贮灰场生态环境综合治理150MWp光伏发电项目、巴音新能源有限公司阿拉善左旗40MWp光伏发电项目、右玉县高家堡新能源有限公司右玉高家堡100MW风电项目和阿巴嘎旗绿能新能源有限公司阿巴嘎旗一期225MW风电项目均投产并网发电。2021年2月24日,公司与关联方内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司在通辽市签订了附生效条件的《关于通辽市外送100万千瓦风电基地项目合作协议》。拟合作建设通辽市100万千瓦风电外送项目,露天煤业持股51%。公司风电版图进一步扩张。随着新能源项目的陆续投产,新能源业务也有望逐步贡献业绩增量。 投资建议:预计2021-2023年净利润分别为30.11/33.37/36.14亿元,对应EPS分别为1.57/1.74/1.88元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。增持-A评级,6个月目标价12.56元。 风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
盘江股份 能源行业 2021-04-28 7.16 7.75 8.54% 7.63 6.56%
8.06 12.57%
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事件:2021年4月26日,公司发布一季报,一季度归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比增长55.23%;营业收入17.19亿元,同比增长17.72%。 点评 一季度业绩同比大增:一季度归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比增长55.23% 一季度煤炭量价齐升,成本下降:一季度公司商品煤产量236.48万吨,同比增长9.72%,销量254.2万吨,同比增长8.42%。煤炭业务实现毛利5.02亿元,同比增长91.17%。吨煤销售收入649.13元/吨,同比增长8.19%,吨煤销售成本451.71元/吨,同比下降7.44%。吨煤毛利197.41元/吨,同比增长76.33%,毛利率30.41%,同比增长11.75个百分点。 煤炭产能增长潜力充足:公告显示,截止2020年末金公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49%。技改产能方面,山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年。火铺矿、响水矿技改扩能取得阶段性进展。此外,杨山煤矿(120万吨/年)技改项目正式开工建设,马依(120万吨/年)、恒普(90万吨/年)基建项目工程进度分别达到81.75%与95.42%,未来有望贡献产量增量。 焦煤供给有望收缩,利好公司业绩释放:山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实“三个坚决”行动方案(2021-2022年)》,将退出煤炭产能3400万吨/年,由于退出矿井均处于焦煤产区,因此焦煤供给有望收缩。公司作为西南地区焦煤龙头,有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。 投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价8.17元。我们预计公司2021年-2023年的净利润为9.01亿元,10.32亿元以及13.31亿元。 风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期
科前生物 2021-04-28 42.66 -- -- 42.52 -0.33%
45.82 7.41%
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事件:2021年04月27日,公司发布2021年一季报。21Q1,公司营收约3.19亿元,同比增长82.31%;净利润约1.69亿元,同比增长82.47%。 Q1盈利能力优异:21Q1公司销售毛利率为83.72%,较20Q4提升2.41pcts;销售净利率为52.97%,较20Q4下降0.62pcts。从费用水平来看,21Q1公司销售费用率10.3%,较去年同期下降0.11pcts;管理费用率为15.03%,较去年同期提升5.26pcts;财务费用率为-4.1%,较去年同期提升0.86pcts;研发费用率为6.6%,较去年同期减少0.09pcts。 产品结构丰富,批签发数量维持高增长:目前公司为我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一,共有50个相关品类的产品,其中猪苗产品已基本覆盖生猪生长周期的多数疫病(强免除外),并在禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域完成了产品布局。根据中国兽药信息网数据,Q1公司获批签发总量为229批次(+69.6%),增速显著高于同行业其他公司。分产品来看,猪伪狂犬病疫苗产品的批签发125批次,同比增长111.9%。其中,灭活疫苗批签22批次(+266.7%),猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)批签发79批次(+88.1%),猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)批签发24批次(+118.2%);猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗产品签发数总量为13批次(WH-1株+AJ1102株批签发数6批次、WH-1R株+AJ1102-R株批签发7批次),同比增长18.2%;猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)签发数为2批次(+100.0%);此外,Q1公司猪圆环灭活疫苗批签发数量为9批次(+28.6%)。 产学研一体典范,研发实力强劲:公司靠华中农大依托陈焕春院士,研发实力强劲,研发投入行业领先。2020年公司研发投入约6千万,同比增长24.7%,占营收比重高达7%。目前,公司已获得33项新兽药注册证书,其中27项与华中农大合作研发取得。凭借优秀的研发技术,公司不仅猪伪狂犬疫苗等多个产品市场份额第一,2020年新上市的创新型优质产品猪瘟E2 疫苗产品市占率也在猪瘟疫苗行业加速提升。随着下游养殖业不断扩大产能并逐步规模化,疫苗市场化,公司作为行业龙头有望充分受益。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.15亿元、9.07、10.93亿元,EPS分别为1.54、1.95、2.35元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延的风险;行业竞争逐步加剧的风险;产品推广不及预期风险;人才流失的风险。
山西焦化 石油化工业 2021-04-27 4.94 5.94 -- 5.79 17.21%
5.79 17.21%
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事件:2021年4月26日,公司发布一季报,报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润4.51亿元,同比增长350.19%,营业收入23.44亿元,同比增长76.83%。 点评 一季度业绩大幅增厚:据公告,公司一季度实现归母净利润4.51亿元,同比增长350.19%,一季度确认投资净收益3.31亿元,同比增长5.77%,主要由中煤华晋贡献。 一季度焦炭业务量价齐升:一季度公司生产焦炭85.61万吨,同比增长23.05%;销售焦炭81.17万吨,同比上升25.66。平均吨焦售价为2092.11元/吨,同比增长36.87%。一季度原料煤采购量为113.01万吨,同比上升28.04%,采购单价为1179.87元/吨,同比上升2.26%。 化工品价格上涨:一季度公司除工业萘(同比下降1.64%)及纯苯(同比下降2.17%)以外,其余化工品价格大幅上涨,其中炭黑价格涨幅最高为5983.31元/吨,同比上涨54.19%;其次为沥青,一季度售价为2797.15元/吨,同比上涨42.8%;甲醇价格为1735.56元/吨,同比上涨19.74%。 焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。短期来看,据统计局数据显示,3月焦炭产量增速为4.7%低于下游生铁的8.9%,即下游需求增速高于供给,供给偏紧格局未改。因此综合来看,焦炭供应端受环保检查和关停落后产能工作持续推进影响有所收紧,且原料端价格上行,对焦价有形成较强的支撑力度,焦炭价格短期将呈现稳中偏强趋势。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价7.95元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为19.58/21.97/24.15亿元,对应EPS分别为0.99/1.11/1.23元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化工产品价格大幅下跌。
中煤能源 能源行业 2021-04-26 6.89 8.67 43.07% 8.39 19.69%
8.49 23.22%
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事件:2021年4月22日,公司发布一季报称,一季度归属于母公司所有者的净利润35.09亿元,同比增长441.14%;营业收入444.4亿元,同比增长61.49%。 点评n煤与化工量价齐升促进一季度业绩大超预期:一季度归属于母公司所有者的净利润35.09亿元,同比增长441.14%,业绩大超预期。主要由于煤与化工品量价齐升,以及公司成本控制良好,带动业绩大幅增长。此外,按国际会计准则,一季度归母净利润为40.32亿元,同比增长280.63%,与按中国企业会计准则的主要差异在于约5.22亿元的煤炭行业专项基金及递延税调整(即维简费、安全费、煤矿转产发展资金、矿山环境恢复治理保证金和可持续发展准备金)。 煤炭量价齐升,自产煤成本控制良好:2021年一季度公司自产商品煤产量2859万吨,同比增加303万吨,增长11.9%;自产商品煤销量2858万吨,同比增加374万吨,增长15.1%;买断贸易煤销量4,126万吨,同比增加1,602万吨,增长63.5%。价格方面,煤炭业务综合售价为505.97元/吨,同比增长16.92%,其中自产商品煤售价511元/吨,同比增长8.7%,贸易煤售价为535元/吨,同比上涨32.1%。成本方面,煤炭业务综合成本为378.07元/吨,较去年同时期增长25.19%,其中自产煤销售成本为215.65元/吨,同比下降0.1%,煤炭业务实现毛利92.72亿元,比上年增长26.55亿元,增幅40.1%,毛利率为25.28%,同比下降4.94个百分点。 化工品价格大幅上涨,促进公司业绩释放:2021年一季度,公司聚烯烃销售量为38.6万吨,同比增长20.2%。尿素销售量63.7万吨,同比增长7.8%。甲醇销售量为24.3万吨,同比增长20.3%。聚烯烃销售价格为7444元/吨,同比增长23%。尿素销售价格为1927元/吨,同比增长13.9%。甲醇销售价格为1598元/吨,同比增长14.6%。成本方面,除尿素成本同比下降2.3%以外,聚烯烃、甲醇成本分别同比增长11.1%、1.4%。综合测算化工品综合毛利为13.79亿元,同比增长87.16%,化工业务实现毛利率30.72%,同比增长7.87个百分点。 公司是煤炭企业中难得有成长性公司:煤炭方面,据公告,公司目前在建煤炭产能4对,合计产能2380万吨/年,分别为大海则煤矿1500万吨/年(预计2022年竣工),依兰三矿240万吨/年(预计2021年竣工),苇子沟240万吨/年(预计2023年竣工)、里必煤矿400万吨/年(预计2024年竣工)。从在建产能投产时间来看,公司2021-2024年产量有望持续增长。煤化工方面,公司公告鄂尔多斯能源合成气制100万吨/年甲醇项目预计将于2021年4月投料试车。此外,据官网显示,陕西延长中煤榆林能源化工有限公司(16.83%权益)180万吨/年烯烃装置于2020年末试车成功,则公司权益烯烃产能增加30.3万吨/年,一季度生产聚烯烃产品46.56万吨,公司化工品规模进一步扩大。 投资收益大幅增长:据公告,公司2021年一季度确认投资收益8.28亿元,同比增长1682.4%,主要是参股企业盈利同比增加所致。据年报显示,公司主要参股公司多为煤与煤化工公司(中煤旭阳、中天合创、华晋焦煤、禾草沟煤业等),受煤与煤化工产品景气回升影响,公司投资收益大幅增厚。 投资建议:买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为130.12/135.79/144.98亿元,折合EPS分别为0.98/1.02/1.09。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6个月目标价8.82元。 风险提示:)1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;22)新建产能释放超预期;33
登海种业 农林牧渔类行业 2021-04-22 15.83 -- -- 17.20 8.45%
18.63 17.69%
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事件:2021年4月20日,公司发布2020年年度报告。2020年公司实现营业收入9.01亿元,同比增长9.42%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长145.18%;实现扣非规模净利润4673.63万元,拟每10股派发现金红利0.35元(含税)。 点评:玉米行业高景气,助力销量增长:2020年玉米现货价格大幅上涨,根据猪好多网数据全年玉米价格涨幅约30%。公司及时玉米商品粮价格上升,需种量回升的机遇,加大种子销售力度,制种产量(实物量)较上年增长4.8%。2020年,公司玉米种子收入达7.85亿(+8.8%),毛利率达29.54%(-4.5pcts)。我们认为,当前玉米养殖饲用需求将继续增长,主产区种植户及贸易商库存继续下降,玉米价格仍将维持高位,推动玉米种子需求增加,有利于公司主营业务业绩提升科技赋能,研发实力提升:2020年公司研发支出共计7336亿元,占营业收入的8.1%,研发人员数量提升了38.2%达170人,占比达23.2%。 强大的研发投入助力公司科研育种再创佳绩,研发实力进一步增强。 2020年公司及控股子公司自主选育的30个玉米新品种通过国家审定,小麦新品种登海208通过安徽省审定取得多项研发成果。近期政策多次强调粮食安全及种业发展的重要性,同时我国转基因商业化进程加快,先后有4个国产玉米品种和3个大豆品种获批农业转基因生物安全证书。虽然公司目前暂无转基因品种获批,但公司多年来深耕玉米种业,有望凭借其优异的种质资源,在转基因领域有突破性进展,从而为公司创造全新业绩增长点。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.5亿元,1.7亿元,1.8亿元,EPS分别为0.17/0.19/0.21元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:产业政策变化风险、行业竞争加剧风险、新产品推广不及预期风险、制种风险
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-22 8.15 -- -- 9.13 11.34%
9.07 11.29%
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事件:2021年4月21日,公司发布2020年年度报告。全年公司实现营业收入228.14亿元,同比增长37.62%,归母净利润19.56亿元,同比增长281.02%,扣非归母净利润15.93亿元,同比增长384.93%;并拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 点评核心主业持续发力,未来增长可期:公司以饲料业务为核心,全年实现销售收入165.9亿元(+27.2%),占主营业务收入的比重达72.9%。 从利润角度而言,受原材料价格上涨及新收入准则影响,公司饲料产品毛利率较去年同比减少3.4pcts至15.7%。从销量角度而言,全年饲料产品销量保持高增长,总销售量为466.2万吨,同比增长22.9%。其中:猪料受益于生猪养殖业恢复,销量达327.4万吨(+17.27%);水产料受疫情和洪涝影响,销量同比下降8.57%达43.14万吨;反刍料销量47.31万吨(+40.35%);禽料销量47.42万吨(+160.9%)。据国家统计局统计,截至21Q1末,全国生猪存栏41595万头,同比增长29.5%,其中能繁殖母猪存栏4318万头,增长27.7%。我们认为,生猪产能显著恢复,公司饲料业务将维持高增长。 产业链向下延生,养殖业务锦上添花:公司及时把握行业发展契机业,快速进行生猪养殖产能扩充,全年共销售生猪185.3万头(+12.9%),略低于此前出栏目标,实现销售收入70.3亿元(+109.7%)。 2020年,在猪价上行的大背景下公司生猪养猪业务毛利率同比增加了28.3pcts,达52.3%。目前,公司控股及参股养猪公司共有生猪存栏236.8万头(+170.9%),其中基础母猪(不包括19.54万头后备母猪)存栏23.86万头(+150.7%)。生猪养殖业务作为产业链的有益补充和产业链一体化延伸的重要组成,未来快速扩张的产能,将助力公司业绩稳定增长。 强化转基因先发优势,静待行业爆发:经过多年来公司不断加大研发投入,20年研发投入5.7亿(+28.8%),营收占比达2.5%,现已具备持续推出新品种、新性状、新技术的强大研发能力。此外,公司将目标精准定位在中国与南美两大市场,玉米及大豆两大作物,耐虫和除草剂两大性状,继续强化公司转基因技术先发优势,多次获得转基因证书。玉米性状产品上:21年1月,公司玉米性状产品DBN9936(丰脉保抗)及其庇护所DBN9858继获得北方春玉米区的批准之后,又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用)。至此,公司第一代玉米性状产品(组合)已经在全国范围获得生物安全法规批准,应用区域从北方春玉米区拓展至全国地区。2月,玉米性状产品DBN9501获得了北方春玉米区农业转基因生物安全证书(生产应用);大豆性状产品上:耐除草剂大豆DBN9004也于2月获得北方春大豆区生产应用的安全证书,并正积极申请在申请海外许可。随着近期转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,考虑到转基因技术研发壁垒较高,公司将凭借其转基因先发优势,有望充分享受行业爆发红利。 投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润为23.6/24.7/25.0亿元,折合EPS分别为0.56/0.59/0.60。给予“增持-A”评级。 风险提示:疫病风险;原材料价格波动风险;生猪价格波动风险;市场竞争加剧风险。
花园生物 医药生物 2021-04-22 13.27 -- -- 13.91 4.04%
13.81 4.07%
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事件:2021年04月17日,公司发布2020年年报。2020年公司实现营业收入6.15亿元,同比下降14.41%;归母净利润2.72亿元,同比下降20.79%;归母净利润2.25亿元,同比下降31.85%。并拟每10股派发现金红利1.03元(含税);同时,公司发布2021年一季报,2021年Q1实现营业收入1.59亿元,同比增长17.39%;归母净利润9142.04万元,同比增长48.85%;扣非归母净利润6885.27万元,同比增长65.56%。 维生素DD33龙头,产销量全球领先:公司产业链一体化优势显著成本优势显著,不仅主打核心产品维生素D3产量及销量全球领先,并以此为基础向产业链上游NF级胆固醇以及下游25-羟基维生素D3产品进行了延伸,成为全球唯二拥有25-羟基VD3的规模化生产技术的企业。2020年,公司维生素D3及D3类似物实现收入3.9亿(-24.83%),毛利率达72.10%(-8.6pcts);羊毛脂及其衍生品实现收入2.1亿(-24.83%),毛利率达39.73%(0.14pcts)。随着2020年7月维生素D3新国标的实施,羊毛脂胆固醇成为维生素D3唯一合法生产原料。公司作为国内唯一可规模化生产羊毛脂胆固醇的企业,竞争优势将进一步凸显。 1Q1养殖景气提升,下游需求恢复:当前国内养殖行业景气度正快速恢复,据农业部数据,2021年Q1全国生猪存栏41595万头(+29.5%),Q1全国生猪出栏17143万头(+30.6%);全国家禽出栏37.32亿只(+7.3%)。养殖端产能提升,促进Q1公司维生素D3产品销量、销售均价同比上升,推动公司业绩增长。预计后续养殖端将继续释放产能,将进一步刺激饲料用维生素D3的需求。 产能扩张正当时,创造更大盈利空间:目前公司在金西科技园已取得土地面积771亩,共募资约9亿元用于“年产1,200吨羊毛脂胆固醇及8,000吨精制羊毛脂项目”、“年产3,600吨饲料级VD3粉及540吨食品级VD3粉项目”、“年产26吨25-羟基维生素D3原项目”、“年产40.5吨正固醇项目”、“年产15.6吨25-羟基维生素D3结晶项目”等项目建设。当前金西科技园南区项目已于去年11月投入试生产,东区项目将于2021年年底前陆续建成投产。我们认为,项目的建设可进一步提升产能,完善公司的产品结构,为公司提供新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为377.3、430.7、583.7亿元,EPS分别为0.68、0.78、1.06元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:产品价格波动风险,项目投资风险,产能建设不及预期风险。
盘江股份 能源行业 2021-04-21 7.30 8.20 14.85% 7.63 4.52%
8.06 10.41%
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事件:2021年4月19日,1)公司发布2020年年度报告,公司年内营业收入64.81亿元,同比减少12.58%;归属于上市公司股东的净利润8.62亿元,同比减少28.85%。2)发布非公开发行A股股票预案,本次非公开发行股票募集资金总额不超过35亿元(含),在扣除发行费用后拟全部用于盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目、偿还银行借款及补充流动资金。 点评煤价下滑,毛利率小幅下移:2020年公司生产商品煤975.06万吨,同比增加2.44%,其中自产精煤407.67万吨,同比下降0.25%;销售商品煤1036.26万吨,同比增加2.2%;其中销售精煤425.79万吨,同比下降3.97%,销售混煤609.29万吨,同比增加7.22%。根据公告测算商品煤综合售价599.19元/吨,同比下降20.85%,其中精煤售价1078.1元/吨,同比下降14.31%;混煤售价265.5元/吨,同比下降5.38%。成本方面,综合销售成本420.2元/吨,同比下降15.1%,其中精煤销售成本754.4元/吨,同比下降9.01%,混煤销售成本187.4元/吨,同比上涨5.71%。综合来看,煤炭业务毛利率29.82%,同比下降5.21个百分点。 煤炭产能增长较快:公告显示,在建产能方面,金佳矿佳一采区(90万吨/年)顺利投产;盘南公司股权并购如期完成,新增产能330万吨/年;首黔公司股权重组实现公司绝对控股,新增产能30万吨/年;公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49%。技改产能方面,山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年。火铺矿、响水矿技改扩能取得阶段性进展。此外,杨山煤矿(120万吨/年)技改项目正式开工建设,马依、恒普基建项目工程进度分别达到81.75%与95.42%,未来有望贡献产量增量。 募集资金建设电力项目,实现产业链延伸:据公告,公司投资设立新光公司建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目,项目总投资48.3亿元(拟使用募集资金24.5亿元),该项目位于盘州市境内,盘州市盘江矿区是国家14个大型煤炭基地重要矿区之一,全矿区煤炭资源储量丰富;矿区内现有矿井超过80对,且煤炭产能稳步提升,原料煤成本有保障且有利于公司混煤(动力煤)的就地转化,实现产业链延伸。 坚持高比例分红,股息率5.38%:据公告,公司拟每10股派息4元(含税),累计派发现金股利6.62亿元,股利支付率76.78%,股息率5.38%,处于行业领先水平。焦煤供给有望收缩,利好公司业绩释放:山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实“三个坚决”行动方案(2021—2022年)》,将退出煤炭产能3400万吨/年,由于退出矿井均处于焦煤产区,因此焦煤供给有望收缩。公司作为西南地区焦煤龙头,有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。 投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价8.64元。我们预计公司2021年-2023年的净利润为11.89亿元,14.44亿元以及17.74亿元。 风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期
山西焦化 石油化工业 2021-04-21 4.77 6.53 5.83% 7.75 21.28%
5.79 21.38%
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事件:2021年4月21日,公司发布2020年年度报告,公司年内营业收入为71.01亿元,同比增长6.91%。归属于上市公司股东的净利润为10.97亿元,同比增长131.40%。 点评02020年业绩大增,12021年投资收益有望进一步增厚:公司归母净利润为10.97亿元,同比增长131.4%,投资收益15.81亿元,同比增长15.69%,主要由中煤华晋贡献。我们认为,2021年动力煤、焦煤价格中枢均有望上移,中煤华晋业绩弹性有望释放,投资收益有望进一步增厚。 焦炭产销大增,盈利提升:2020年全年焦炭产量为333.54万吨,同比增长14.03%;销量为334.83万吨,同比增长13.94%。全年焦炭销售均价为1704.22元/吨,同比下降25.66元/吨,降幅1.48%。化工品方面,公司销售甲醇22.87万吨、炭黑7.74万吨、沥青7.15万吨、纯苯7.74万吨,工业萘3.05万吨,综合销量增加7.86万吨,增幅19.08%,综合售价下降544.06元,降幅19.29%。综合来看,焦化业务的合计毛利率为5.6%,较去年同期增加38.03个百分点。据公告,2021全年计划生产焦炭(湿基)330万吨,基本保持稳定。 拟现金分红35.92%,每每010股转增33股:据公告,公司拟每10股派发现金红利2元人民币(含税),现金股利支付率35.92%,测算股息率3.15%。此外公司以资本公积向全体股东每10股转增3股。 焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,目前行业产能利用率已提升至较高水平,而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下,焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大,预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实,行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到2021年以后,产业集中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望实现持续盈利。短期来看,据统计局数据显示,3月焦炭产量增速为4.7%低于下游生铁的8.9%,即下游需求增速高于供给,供给偏紧格局未改。因此综合来看,焦炭供应端受环保检查和关停落后产能工作持续推进影响有所收紧,且原料端价格上行,对焦价有形成较强的支撑力度,焦炭价格短期将呈现稳中偏强趋势。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.75元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为24.59/25.79/28.15亿元,对应EPS分别为1.25/1.31/1.43元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化工产品价格大幅下跌。
科前生物 2021-04-21 39.52 -- -- 44.38 11.42%
45.82 15.94%
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事件:2021年04月20日,公司发布2020年年报。2020年,公司实现营业收入8.43亿元,同比增长66.15%;归母净利润4.48亿元,同比增长84.55%;实现扣非归母净利润4.31亿元,同比增长108.07%;拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元(含税)。 QQ44业绩稳定:2020年Q4公司实现营业收入2.39亿元,同比增长101.5%,环比下降4.1%;实现归母净利润1.28亿元,同比增147.6%,环比下降6.4%。 产品结构丰富,拳头产品销量高增:目前公司为我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一,共有50个相关品类的产品,其中猪苗产品已基本覆盖生猪生长周期的多数疫病(强免除外),并在禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域完成了产品布局。11)猪苗:受益于下游生猪养殖行业的加快复产,公司把握时遇加快市场开拓。2020年共实现营收8.14亿(+69.7%),毛利率达83.7%(+2.8pcts)。其中,猪用灭活疫苗销量达,实现营收3.92亿(+66.3%),毛利率提升1.6pcts达87.8%;猪用活疫苗产品创造营收4.2亿(+73%),毛利率提升至80.0%(+4.1pcts)。22)禽苗:受需求放缓影响,2020年共销售12.5亿羽活疫苗及1101万毫升灭活疫苗,实现营收1270.5万(-31%),毛利率降低至43.6%;33)宠物疫苗:公司加大加快产品研发及生产力度,宠物疫苗实现销售收入108万(+24.6%),毛利率大幅增加28.66pcts达38.1%;44)诊断试剂:受益于下游需求放量,公司诊断疫苗共创造727万(+142.2%)营收,毛利率增加9.6pcts至64%。 产学研一体典范,研发实力强劲:公司靠华中农大依托陈焕春院士,研发实力强劲,研发投入行业领先。2020年公司研发投入约6千万,同比增长24.7%,占营收比重高达7%。目前,公司已获得33项新兽药注册证书,其中27项与华中农大合作研发取得。凭借优秀的研发技术,公司不仅猪伪狂犬疫苗等多个产品市场份额第一,2020年新上市的创新型优质产品猪瘟E2疫苗产品市占率也在猪瘟疫苗行业加速提升。随着下游养殖业不断扩大产能并逐步规模化,疫苗市场化,公司作为行业龙头有望充分受益。投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.15亿元、9.07、10.93亿元,EPS分别为1.54、1.95、2.35元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情蔓延的风险;行业竞争逐步加剧的风险;产品推广不及预期风险;人才流失的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名