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周泰

民生证券

研究方向: 能源开采行业

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工作经历: 登记编号:S0100521110009。曾就职于光大证券股份有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司、安信证券股份有限公司。民生证券能源开采行业首席分析师,2021年加入民生证券。...>>

20日
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周泰 10
潞安环能 能源行业 2017-09-13 11.73 15.01 206.43% 11.72 -0.09%
13.11 11.76%
详细
公司为冶金煤龙头企业:公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤,具有低硫、低磷、低灰、高发热量的特点,是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为3890万吨/年,权益产能3607万吨/年,在冶金煤类上市公司中位居第一。 业绩持续改善,频超市场预期:2017年上半年盈利大增,报告期内公司实现归母净利11.4亿元,同比增长2118.85%,远超市场预期。 供给侧改革大时代下的分业务定位:“以煤为基,多元发展”:2017年煤炭供给侧改革完成,供需整体紧平衡。喷吹煤子行业景气回升,未来有望持续。首先,“去地条钢”引发高炉替代,在钢铁需求不断超预期的背景下,喷吹煤需求受提振。第二,国内与国外焦煤价格倒挂,价差修复可期。第三,钢厂高盈利,原材料提价阻力小。公司作为龙头弹性释放可期。此外,公司混煤板块力图打造优质低硫环保动力煤基地;焦炭板块受益行业盈利能力提升,未来同样值得期待。 山西国改势头强劲,集团资产注入可期:山西国改态度坚决,自2017年发令枪始,改革进程加速推进。国有资本运营公司横空出世,国改迈出实质性步伐。2017年9月5日,国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团资产证券化率仅为28.1%,程度较低,公司作为唯一上市平台,资产注入存在空间。 投资建议:预计2017年-2019年营收增速为45.76%/6.02%/5.24%,对应归母净利35.38/41.49/43.92亿元。公司作为中国喷吹煤龙头,在当前供给侧改革大时代的背景下,必将演绎出属于其王者的荣耀。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目标价17.74元,对应15倍PE。 风险提示:宏观经济低迷,海外需求不及预期,下游行业价格下跌,山西国改受阻。
周泰 10
陕西煤业 能源行业 2017-05-02 5.88 -- -- 6.14 3.19%
8.98 52.72%
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事件:4月28日公司公告16年年报:报告期内,公司实现营业收入331.32亿元,增长1.91%; 归属于公司股东的净利润27.55亿元,扭亏为盈,同比增加57.44亿元;每股收益0.28元。现金分红11亿元,占比40%,每10股派息1.1元(含税)。符合预期。 投资要点: 区位优势实现煤价大幅上涨,大幅裁员降本增效。报告期内,公司实现煤炭产量9,205万吨,同比下降16.33%,主要是剥离部分亏损矿井所致。实现煤炭销量12,441万吨,同比下降8.36%。煤炭综合平均售价达到233.19元/吨,同比提高43.91元/吨。其中,12月份平均售价达368元/吨,较年初上涨151元/吨,增长143.7%,高于环渤海指数同期涨幅。公司自产煤完全成本150.77元/吨,同比降幅5.41%;洗精煤完全成本185.57元/吨,同比下降33.38元/吨,降幅15.25%。成本下滑主要是由于公司2016年员工数量由公5.7万人下降至2.8万,人工成本同比下降10.3亿元,降低幅度为31.2%。 期间费用大幅减少,受益于剥离亏损资产和外购煤销售费用减少。报告期内公司期间费用81.2亿元,同比下滑23.73%;其中销售费用39.37亿元,同比降低30.39%。主要是外购煤采购减少,铁路运量降低,相应运输费减少。管理费用37.24亿元,同比降低10.87%。主要是资产重组,渭北矿区矿井费用减少所致。财务费用4.58亿元,同比降低43.53%,随着煤价上涨,公司现金流大幅改善,负债减少。 优质动力煤龙头,18年将权益产能增加8%。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨,可采储量109.6亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤,90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600大卡以上,平均热值第一。公司权益产能5892万吨/年,18年小保当煤矿投产后,增加权益产能480万吨,权益产能将增幅8%。 公司区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善,尤其是“蒙西-华中”铁路开通后,以及华中、西南地区煤炭去产能,公司在该地区有很大市场份额提升空间,公司的区位将会从劣势转为优势。 投资建议:由于2017年一季度宏观经济继续向好,煤价超预期上涨,且2018年公司小保当煤矿投产带来煤炭产量增加,因此我们上调公司盈利,将2017年、2018年业绩分别上调7.46%和14.99%,预计2017年、2018年和2019年公司EPS分别为0.97元、1.06元和1.05元。 公司16年业绩分红比例提高至40%,因此按照17年业绩测算,股息率高达6.5%。维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,导致煤炭需求下滑,公司产品价格下跌。
周泰 10
平煤股份 能源行业 2017-04-27 4.96 -- -- 5.09 2.62%
6.98 40.73%
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事件: 4月25日,公司公告2016年年报,报告期内公司实现营收147.13亿元,同比增长18.24%; 归母净利润7.53亿元,同比扭亏为盈,每股收益0.319元/股。符合预期。 投资要点: 焦煤产量同比增长明显,提高盈利能力。2016年,公司原煤产量2988.98万吨,同比下降14.95%;但是精煤产量917.67万吨,同比增加31.6%。公司产量的下滑主要由于“276天工作日制度”的影响,以及剥离部分亏损矿井所致,另外收16年下半年焦煤需求旺盛影响,公司主动调整产品结构,是的焦煤产量增长明显,公司盈利能力大幅提高。16年公司商品煤综合售价409.38元,同比增幅31.03%;商品煤生产成本291.7元/吨,同比去年同期242.86元/吨增长20%,主要是产量减少生产效率降低,以及提高焦煤产量导致洗选费用增加导致。 公司剥离亏损矿井,减少亏损增强盈利能力。公司将三矿、七矿、天力、朝川矿下属于井、三井整体资产及负债一并出售给控股股东中国平煤神马集团进行关停,剥离亏损矿井合计产能356万吨/年,占全部产能的10.62%;但该部分资产2015年合计亏损5.49亿元;单单2016年一季度单季便亏损3.73亿元。通过剥离不良资产,增强公司整体盈利能力。 受益煤价上涨,应付职工薪酬减少带来期间费用小幅下滑。报告期内,公司期间费用合计22.37亿元,同比减少2.55%。其中:销售费用1.45亿元,同比减少20.46%;管理费用12.95亿元,同比减少12.68%;财务费用7.98亿元,同比增加26.38%。随着供给侧改革推进,煤价上涨,公司现金流改善明显,公司应付职工薪酬减少导致公司销售费用和管理费用明显下滑,但是目前公司资产负债率仍旧在70%,属于偏高水平,所以财务费用有所增长。 聚焦主业,集团煤焦资产整体上市可期。公司已将与主业煤焦产业无关的新能源项目或转让或停止,公司将集中精力做强主业,另外截至2016年底,平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27座,产能合计889万吨,预计未来在关停部分小矿井、落后矿井后将履行承诺注入上市公司。同时集团有焦炭产能约1500万吨,部分为公司独资建立,部分为与武钢等下游客户合作建设,未来作为煤焦板块重要组成,预计国企改革背景下存在注入上市公司预期。 投资建议:煤炭行业供给侧改革稳步推进,在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下,维持公司盈利预测不变,预计2017年、2018年、2019年公司EPS分别为0.79元、0.80元和0.86元;对应PE分别为7倍、7倍和6倍;维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
周泰 10
平煤股份 能源行业 2017-03-24 6.08 -- -- 6.15 1.15%
6.15 1.15%
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投资要点: 公司是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司主要为低灰、低硫、低磷、粘结性较强的焦煤资源。本部共拥有14处煤矿和1处带划定矿区范围的牛庄井田,目前本部矿井共计核定生产能力3290万吨(按330工作日计算),权益产能3169万吨。公司是中南地区最大的煤炭生产企业,地处河南南部,并邻近中南、华东缺煤省份,因河南为内陆交通枢纽而铁路、公路运输十分便利。且公司产品涵盖几乎炼焦所需全部煤种,因此公司在华东、华中地区市场同业竞争压力较小,垄断优势地位较为明显。 公司剥离亏损矿井,减少亏损增强盈利能力。公司将三矿、七矿、天力、朝川矿下属二井、三井整体资产及负债一并出售给控股股东中国平煤神马集团进行关停,剥离亏损矿井合计产能356万吨/年,占全部产能的10.62%;但该部分资产2015年合计亏损5.49亿元;单单2016年一季度单季便亏损3.73亿元。通过剥离不良资产,增强公司整体盈利能力。 提高精煤产出率,增加盈利。2016年炼焦煤需求旺盛,公司根据市场情况,积极调整公司产品结构,适应市场需求。通过适当提高精煤灰份(降低质量标准)以及混洗来增加公司焦煤精煤产出率,公司2016年前三季度精煤洗出率达到31%,比2015年增加11个百分点,接近于行业主流公司水平,公司盈利能力得到有效提升。 煤价中枢上移,公司盈利能力持续改善。公司所在地1/3焦煤价格为1400元/吨,与2011年全年均价1470元/吨基本持平。但是公司在2015年吨煤生产成本已经降至243元/吨,较2011年397元/吨下滑38.79%。预计公司短期内吨煤生产成本不会大幅上涨,但是在供给侧改革的背景下,焦煤价格保持高位盘整,价格中枢上移,公司可实现持续盈利改善。 聚焦主业,集团煤焦资产整体上市可期。公司已将与主业煤焦产业无关的新能源项目或转让或停止,公司将集中精力做强主业,另外截至2016年底,平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27座,产能合计889万吨,预计未来在关停部分小矿井、落后矿井后将履行承诺注入上市公司。同时集团还有焦炭产能约1500万吨,部分为公司独资建立,部分为与武钢等下游客户合作建设,未来作为煤焦板块重要组成,注入上市公司概率较大。 投资建议:煤炭行业供给侧改革稳步推进,在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下,预计2016年、2017年、2018年公司EPS分别为0.30元、0.77元、0.80元;对应PE分别为20倍、8倍和7倍;以A股主要炼焦煤公司作为对标标的,主要公司17年、18年平均估值PE为19倍和16倍,而公司17年、18年PE分别为8倍和7倍,处于被低估状态,溢价100%以上,具备投资价值。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
周泰 10
陕西煤业 能源行业 2017-02-22 5.79 -- -- 6.24 7.77%
6.39 10.36%
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优质动力煤龙头。公司拥有煤炭地质储量158.9 亿吨,可采储量94.3 亿吨,90%以上的煤炭储量属于优质煤,90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。在A股所有上市公司中,储量、产量排序方面公司仅次于两家央企,位列第三位;公司主要产品原煤热值均在5000大卡以上,平均热值第一。除此之外,公司黄陵矿区产品以气煤为主,且具备低硫、高洗出率等特点,属于良好的炼焦配煤,因此很受市场欢迎。 矿井规模较大,成本优势明显。公司14座生产矿井平均产能666万吨,其中千万吨以上矿井3座,500-1000万吨矿井4座。公司人均煤炭年产量1941吨,接近全国先进产能全员功效2000吨/年的标准。在A股上市公司中位列第三,公司2015年吨煤生产成本仅188元/吨,在国内上市公司中位列第三,远低于其他动力煤企业。 供给侧改革使得煤价回升,产业集中度提升带来扩张预期:2016年年初开始,供给侧改革稳步快速推进,取得卓有成效的成果,2016年去产能3亿吨左右,预计2017年去产能规模1.5-2亿吨,煤炭供给过剩的问题基本将于17年底彻底解决。在此大背景下,动力煤价格出现触底回升,公司所在地榆林地区动力煤价格2016年年底距离年初涨幅高达87%,使得公司盈利大幅改善。另外随着供给侧改革的推进,预计我国煤炭产能将会向晋陕蒙集中,公司产能仅占有全省产能20%,未来产能扩张预期强烈。 区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但是随着运力的改善,尤其是“蒙西-华中”铁路开通后,以及华中、西南地区的煤炭去产能,公司在该地区有很大市场份额提升空间,公司的区位将会从劣势转为优势。 投资建议:煤炭采掘行业重点监测上市公司2003年至今历史平均PE(剔除掉2015年异常值后)为20.3倍,而2017年、2018年公司PE仅为8倍,是当前估值最低的煤炭标的之一。在需求持平前提下,预计2016年、2017年、2018年公司EPS分别为0.28元、0.71元、0.73元;考虑公司承诺分红率30%以上,18年股息率将高达3.76%。考虑公司未来资本开支较少,年现金流净流入在100亿左右,具备大幅度提高分红率的潜力,届时股息率还将提升,适合价值投资、长期配置。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
周泰 10
*ST煤气 能源行业 2017-02-08 10.46 -- -- 12.97 24.00%
15.50 48.18%
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投资要点: 公司重大资产重组及增发方案获得批复。重大资产置换方案已经完成,置出现有煤炭业务,置入蓝焰煤层气公司。预计近期将完成以每股6.90价格向7名投资人定增1.91亿股,募资13.2亿元。蓝焰煤层气公司为全国煤层气开采行业龙头企业,具有资源优势、技术优势、管道运输优势。 “十三五”期间煤层气行业发展迅猛。由于煤层气抽采可以带来环保、煤矿安全生产理念的推广以及煤层气抽采技术进步,按照“十三五”规划,到2020年,煤层气(煤矿瓦斯)抽采量达到240亿立方米,其中地面煤层气产量100亿立方米,利用率90%以上。据此测算未来煤层气年产量增速将达到17%以上。作为配套,政府也提高了相应补贴标准,并通过下放煤层气矿权审批权到山西省政府来解决长期困扰行业发展的煤权与气权分离问题。 公司具备先天资源、技术优势。蓝焰煤层气气田主要位于全国最大的煤层气基地沁水煤田,资源优势明显,通过采矿权和与有煤炭采矿权企业合作治理瓦斯两种方式获得可采资源,未来发展空间巨大。蓝焰煤层气无论在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累,均处于全国第一位置。 当前煤层气利用率提升空间巨大。公司2015年煤层气利用率仅为52.97%的利用率。公司2015年毛利较低,很大原因就在于利用率低导致单位煤层气成本较高。随着配套管网建成及扩能,利用率低的问题将逐步改善。如果能将利用率提高到同一区域内亚美能源水平,公司在不增加投入及不新增产量的前提下,仍然可以增加6.8亿立方米左右的销量,增加约10亿元税前利润。 业绩承诺较高,兑现较为容易。公司承诺,蓝焰煤层气2016年度、2017年度及2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于3.5亿元、5.3亿元、6.9亿元。2017年之后随着销售量的提升,具备超额完成业绩承诺的能力。 投资评级与估值:考虑公司受益于管网建设和未来气田开采加快影响,我们上调公司16年和18年盈利预测,分别上调9.1%和12.7%,预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.36元/股,0.55元/股和0.71元/股,对应pe分别为29倍、19倍和15倍。A股可比同类从事煤层气开采销售业务的上市公司万德一致预期2016至2018年平均PE分别为258倍、35和21倍,采用相对估值法,大幅低于行业内水平。作为行业龙头,公司未来将得到一定估值溢价,给予公司“买入”评级。
周泰 10
潞安环能 能源行业 2017-01-30 9.38 -- -- 9.99 6.50%
9.99 6.50%
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公司四季度单季盈利能力恢复至2011-2012年水平,估值偏低。受益于煤价大幅上涨,公司盈利能力显著提高,四季度单季盈利5.9-8.6亿元,盈利能力基本恢复至2011-2012年水平。另外历史角度公司负担较轻,公司管理较为规范,在煤价明显上涨时期,业绩增速明显。按照四季度单季年化算,17年全年约24-34.4亿元,PE水平仅为8-11倍,估值偏低。另外煤炭企业作为采掘业每年年终四季度均是集中计提费用偿还应付账款时期,加之喷吹煤价格10月-11月两个月大幅上涨,因此四季度均价要低于当前煤价300元/吨左右。 预计17年一季度,受益于煤价高位盘整且无大量费用计提的情况下,17年一季度业绩将会好于16年四季度,单季度业绩仍有进一步上涨空间。 公司焦煤、焦炭价格上涨,即刻在四季度盈利出现大幅增长。煤炭工业协会预计2016年全年煤炭产量34.5亿吨,同比下滑约8%。煤炭供给得到有效控制,喷吹煤价格大幅大幅上涨,尤其是16年四季度公司喷吹煤挂牌价累计上涨高达500元/吨,涨幅100%。喷吹煤价格上涨使得公司在四季度盈利大幅扩大,另外受益于需求好于去年同期,焦炭价格也出现明显上涨,使得公司煤化工板块扭亏为盈。四季度业绩即刻体现,业绩弹性较好。 长期看好喷吹煤价格,节后价格上涨带来春季行情。临近春节,近期钢铁企业处于补库存阶段,所以淡季不淡,受环保限产和焦煤价格偏高影响,当前钢厂补库存需求意愿不积极,预计春节期间及春节后,炼焦煤需求旺季到来,钢厂被动补库存,看好春节后炼焦煤价格上涨。公司作为喷吹煤龙头企业,我们预计公司将成为煤炭板块春季行情领涨标的。 投资建议:供给侧改革呈现全面加速态势,煤炭行业供给过剩格局将已经改善,我们较为看好焦煤价格上涨。由于2016年煤价上涨明显,我们上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、1.35元和1.43元,对应PE分别为38倍、7倍和6倍。对公司继续维持“买入”评级。
周泰 10
*ST煤气 能源行业 2017-01-25 10.33 -- -- 11.30 9.39%
15.34 48.50%
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事件:公司1月23日公告称,公司在2017年1月23日接到中国证监会的通知,证监会核准并批复了太原煤气化股份有限公司向山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司发行股份购买资产并募集配套资金。公司重大资产重组获得通过。 投资要点: 置换资产重组完成后,公司成为A股唯一煤层气开发标的。根据公司公告的重组方案草案,公司以截止2016年1月31日除全部应付债券及部分其他流动资产、应交税费、应付利益外的全部资产(置出资产),与晋煤集团所持有蓝焰煤层气100%股权(置入资产)中的等值部分进行置换。差额部分中5亿元由现金支付,其余171654万元为以每股6.53元价格向晋煤集团非公开发行2.63亿股支付。同时,太原煤气化将所持有公司1.24亿股转让于晋煤集团。此外配套以每股6.90元价格向7名投资人定增1.91亿股,募资13.2亿元。交易完成后,公司股份达7.77亿股市值达80.22亿元。公司承诺,蓝焰煤层气2016年度、2017年度、2018年度以及2019年度盈利承诺指标分别不低于3.50亿元、5.32亿元、6.89亿元、5.98亿元。公司主业将变更为煤层气勘探开发和利用,是A股唯一纯正煤层气开发标的。 煤层气行业获政府重点扶持,未来发展前景广阔。根据山西省《“十三五”综合能源发展规划》,2015年,全省煤层气(煤矿瓦斯)抽采量101.3亿立方米,计划到2020年全省煤层气产能力争达到400亿立方米;重点建设沁水、河东两大煤层气基地,到2020年,基本实现全省煤矿瓦斯抽采利用全覆盖。并依托国家主干管网和煤层气产业基地,建成连接主要煤层气田的山西“三纵十一横”输气主干管网和支线输气管网,打通煤层气外输通道,加快煤层气产业化发展。同时长期制约行业的矿业权重叠问题已经基本得到解决,行业发展将加快。 公司具有先天的资源优势和技术优势,迎来最佳发展时机。资源方面,即将获得4个区块煤层气采矿权,同时通过与煤炭开采企业合作进行瓦斯抽排形式获得煤层气抽采。技术方面,公司作为全国最早工业化开采煤层气的企业,具有多项专利技术,并制定行业标准,具备全国领先的技术优势。加之山西省将重点推进“气化山西”的政策,公司将在资源、政策等方面获得政府重点扶持,公司在“十三五”期间迎来快速发展时机。 未来业绩增长主要来自于降低排空率。募投项目用于对低产井技术改造,提高公司抽采量。同时,公司排空率也将大幅下降。2015年公司瓦斯抽采量14.5亿立方米,销售量7.6亿立方,排空率高达48%。未来随着运输管线联网、销售渠道拓展,排空率有很大下降空间。 盈利预测与估值:A股可比同类从事煤层气开采销售业务上市公司,采用相对估值法,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016年、2017年、2018年净利润分别为3.17亿,5.35亿和6.13亿,EPS分别为0.33元,0.55元和0.63元,对应pe分别为31倍、19倍和16倍,大幅低于行业内水平。作为行业龙头,公司未来将得到一定估值溢价,公司顺利通过证监会审核,因此维持公司“买入”评级。
周泰 10
海德股份 房地产业 2017-01-02 37.55 -- -- 40.90 8.92%
40.90 8.92%
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事件:公司29日发布系列公告,主要内容包括:压缩对大股东增发规模,由48亿元压缩为38亿元;本次向永泰控股增发股份,自股票非公开发行起三十六个月内不进行转让;永泰控股的全全资子公司祥源投资及海基投资承诺目前所持有的4191万股公司股份,自非公开发行起三十六个月内不进行转让;删除“偿还设立海德资管相关借款10亿元”这一募投项目。 投资要点: 减少发行规模,缩小公司发行后总市值,增厚每股利润。按照此次承诺压减增发规模,同时由于增发款项不再用于归还欠款,因此公司可使用发展业务的资金规模依然是48亿元,但发行股本数量将从3.67亿股减少到2.91亿股(按增发价13.06元计算)。按照12月28日收盘价37.65元/股计算,完成增发后总市值从195亿元下降到167亿元,假定未来盈利能力不变,则相当于增厚公司每股利润16.6%。增加锁定期限,利于公司长期利益。本轮增发不仅限制新增发股份三年内不得减持,还限制了实际控制人间接持有现在全部股权未来三年内不得减持,有利于公司控股股东长期稳健经营公司长期发展。同时,公司可流通股份仅1.09亿股,按12月28日收盘价计算,总流通市值仅41亿元,占增发后总市场24%。 不良资产处置业务有序开展,项目储备丰富。海德股份不良资产业务已经开始开展,公告称,16年9-12月海徳资管已与多个交易对方达成总金额达67.23亿元的多个不良资产管理项目的意向,已经实施投9.62亿元,其中银行ABS类项目投资1.62亿元,预计持有2.5-5年,年化收益率10-15.5%,不良资产包投资8亿元,预计持有1-3年,年化收益率12%;未来三年公司计划项目规模400亿元,如按照平均12%年化利润计算,全部完成后年利润48亿元。 考虑公司可能需要融资350亿,融资成本按5%计算,年财务费用16.5亿元,两项抵消后,公司预计三年后年利润将达到31.5亿元。12月27日公司收到监管部门二次反馈意见,并于28日对增发规模、持股锁定周期等进行调整。预计公司一系列调整将逐步符合证监会相关要求,预计增发过会将进入加速阶段,定增完成后储备项目业务开展迅速。 不良资产处置行业进入加速发展黄金期。在宏观经济增速放缓、去杠杆去产能背景下,公司所处不良资产处置行业将迎来发展高峰。近期建行、工行等国有商业银行已经开展对一些大型工矿企业进行市场化债转股等一系列不良资产处置业务,但股份制商业银行、农商行、城商行等由于自身规模有限、专业能力有限等原因,急需外部第三方资产管理公司进行相关处置。海德股份是A股最纯正不良资产管理公司迎来行业发展拐点,最为受益。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司获得西藏牌照,第三方托管业务在加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发38亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。
周泰 10
*ST煤气 能源行业 2016-12-02 10.96 -- -- 10.60 -3.28%
12.29 12.14%
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事件: 公司12月1日公告称,公司在2016年11月30日接到中国证监会的通知,经监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司重大资产置换并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 投资要点: 置换资产重组完成后,公司成为A 股唯一煤层气开发标的。根据公司公告的重组方案草案,公司以截止2016年1月31日除全部应付债券及部分其他流动资产、应交税费、应付利益外的全部资产(置出资产),与晋煤集团所持有蓝焰煤层气100%股权(置入资产)中的等值部分进行置换。差额部分中5亿元由现金支付,其余171654万元为以每股6.53元价格向晋煤集团非公开发行2.63亿股支付。同时,太原煤气化将所持有公司1.24亿股转让于晋煤集团。此外配套以每股6.90元价格向7名投资人定增1.91亿股,募资13.2亿元。交易完成后,公司主业将变更为煤层气勘探开发和利用,是A 股唯一纯正煤层气开发标的。 煤层气行业未来发展前景广阔。2015年,我国煤层气抽采量180亿立方米、利用量86亿立方米,煤层气利用率48%。其中井下瓦斯抽采量136亿立方米、利用量48亿立方米。地面煤层气产量44亿立方米、利用量38亿立方米。根据能源局颁布的《煤层气勘探开发行动计划》,到2020年,抽采量力争达到300亿立方米。同时长期制约行业发展的矿业权重叠问题已经基本得到解决,行业发展速度将加快。 公司具有先天的资源优势和技术优势。资源方面,即将获得4个区块煤层气采矿权,同时通过与煤炭开采企业合作进行瓦斯抽排形式获得煤层气抽采。技术方面,公司作为全国最早工业化开采煤层气的企业,具有多项专利技术,并制定行业标准,具备全国领先的技术优势。 未来业绩增长主要来自于降低排空率。募投项目用于对低产井技术改造,提高公司抽采量。同时,公司排空率也将大幅下降。2015年公司瓦斯抽采量14.5亿立方米,销售量7.6亿立方,排空率高达48%。未来随着运输管线联网、销售渠道拓展,排空率有很大下降空间。 盈利预测与估值:A 股可比同类从事煤层气开采销售业务上市公司万德一致预期2016至2018年平均PE 分别为116倍、31倍和13倍,采用相对估值法,我们预计公司2016年、2017年、2018年净利润分别为3.17亿,5.53亿和6.13亿,EPS 分别为0.33元,0.55元和0.63元,对应pe 分别为27倍、20倍和18倍,大幅低于行业内水平。作为行业龙头,公司未来将得到一定估值溢价,公司顺利通过证监会审核,因此上调公司评级,给予公司“买入”评级。
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永泰能源 综合类 2016-11-23 5.08 -- -- 4.86 -4.33%
4.86 -4.33%
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事件:公司发布公告:1、永泰能源于11月21日发布公告,公司与中广核达成协议,中广核以一致行动人身份参股中广核境内新建核电项目,目前现行合作广东了陆丰核电一期项目,永泰参股比例不低于5%。同时,公司与中广核共同研究英国欣克利角项目(HPC项目)合作。永泰能源在该项目的出资额为中方投资人投资总额的10%,原则不低于30亿元。2、公司拟通过华昇资管与开曼辅助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资10亿美元,发起设立辅助生殖境外并购基金,华昇资管出资51%,为有限合伙,基金出资1万美元占1%其余向其他投资者募集。 投资要点: 背靠核电龙头,能源板块布局更加完善。中广核为全国最大核电建造商和第五大核电运营商。 此次参股合作的陆丰核电项目总装机为6台百万机组,第一期先建设其中两台。未来中广核还规划建设大量内陆核电,根据协议,永泰都将获得一定比例股权。公司拟出资的HPC项目为英国近20年来第一个新建核电项目,也是中国在英国最大单笔投资和欧洲最大投资项目。 项目建成后将满足英国7%电力需求。通过两个项目的合作,未来永泰在能源板块的布局将更加合理,成为煤炭、火电、核电一体化能源供应商。 设立海外并购基金,完善境内外辅助生殖医疗产业。公司子公司华昇资管持股51%的开曼辅助生殖基金,合作方为亚美咨询有限公司,其股东构成为美国前总统小布什弟弟尼尔·布什持股50%,中国籍自然人苏梅女士持股50%。辅助生殖行业处于快速增长且市场空间巨大、牌照稀缺,毛利率高。行业当前市场规模为4800亿元,公司预计到2020年潜在规模7200亿。国内牌照稀缺,目前国内仅有432家医疗机构获准开展辅助生殖业务。立目前行业毛利率高达20-50%,盈利前景好。华昇资管控股子公司西藏泰昇公司发起设华昇1号、2号、3号三支生殖辅助基金,已完成对公司控股项目锦欣集团下属生殖项目的投资,立足于成为西南地区龙头。同时,高端人群有赴境外接受辅助医疗的需求,因此公司发起设立境外并购基金,是在国内布局基础上,通过并购境外辅助生殖机构,推动公司在海外医疗产业的投资。 按照合同约定,基金收益先满足公司和其他有限合伙人8%的固定收益,超额部分的20%分给普通合伙人,其余部分由全体有限合伙人分配。 多板块均加速发展。能源板块中,公司收益焦煤价格持续上涨,公司焦煤业务盈利获得较大提升。公司主焦煤产能1000万吨,分布于灵石、沁源等优质焦煤产区,煤质优良,目前价格下获利丰厚。公司电力华兴电力,建成和拟建总装机达一千万级别,均为百万级大机组,效率高盈利好。物流板块中在建华瀛石化项目预计于17年开始陆续投产,潜力巨大。 盈利预测与估值:公司朝着三大主业方向更进一步,未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局,提高盈利能力,且实现“产融结合”综合发展,增强公司抵御风险能力,提高公司业绩弹性。考虑到焦煤价格不断上涨和公司业务不断扩张完善,因此调高盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.35、0.38元,维持“买入”评级。
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海德股份 房地产业 2016-10-12 33.80 -- -- 54.75 61.98%
54.75 61.98%
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事件:国务院于10日发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。主要内容包括:银行不得直接债权转股权、银行企业和实施机构自主商定债券转让价格转股价格、市场化筹集债转股资金等。 投资要点: 银行不得直接债转股,利好AMC。规定银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权。实施机构包括金融资产管理公司、保险资产管理机构、国资投资运营公司等多类型机构参与。从专业化及市场风险偏好角度来看,金融资产管理公司(AMC)将是处置的重要参与者,市场份额最大。同时,由于此次规定转让的是债权,而不仅仅限制于已经成为不良的银行资产,潜在成为不良的资产也进入转让范围,转让的范围大幅度扩大。根据目前全国仅有4大国家级和20多家地方级AMC公司,未来业务空间巨大。 市场化定价,利于AMC获得更高风险收益比的产品。过去由于国有商业银行担心国有资产流失等方面考虑,不良债权转让时折扣率偏高,市场成交并不够活跃。新规实施后,债权转让市场化,有利于使得AMC公司获得风险收益比更强的资产。 充分利用各种市场化方式和渠道筹集,利于AMC公司加速融资。规定鼓励实施机构依法面向社会投资者募集资金,支持符合条件机构发行专项金融债券,探索发行用于债转股的企业债。过去对于AMC公司定位模糊,企业无法发行金融债券,融资成本相对较高,现在将融资渠道拓宽,有利于业务积极开展。 公司收到证监会48亿定增审查意见反馈,预计将会很快落地:公司10月10日公告称,已经收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,公司已经收到问题反馈,待回复证监会后,预计将会落地。根据之前非公开发行预案,公司拟以13.06元/股价格,向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456股,募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业,目前海德资管注册资本仅10亿元,对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成,公司资本金实力将大幅度提升,融资能力也相应增加,公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏,有一定获得优先审批的可能,预计过会速度相对较快。 盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。
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露天煤业 能源行业 2016-10-12 8.50 -- -- 9.86 16.00%
9.96 17.18%
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投资要点: 公司发布《重大经营环境变化公告》和《前三季度业绩预告修正公告》。公司预计2016年煤炭销售综合售价为106.21元(不含税),比9月19日公告预测提高3.95元/吨(不含税),预计2016年全年归母净利润为6.17亿元。同时公司修正之前三季度业绩预告,由之前的同比-30到20的预测,调整为40%-70%。 投资要点: 产量极大的露天煤生产企业。公司2016年计划原煤生产收购4700万吨,原煤销售4700万吨;2016年上半年公司煤炭生产量和收购量2160万吨,原煤销2,144万吨,较上年同期提高10.97%;2016年计划发电量49亿千瓦时,计划售电量44.84亿千瓦时。火电板块发电量24.6亿千瓦时,售电量22.42亿千瓦时,较上年同期提高0.81%;新能源板块发电量2788万千瓦时,售电量1196万千瓦时,较上年同期增加100%。 煤炭均价小幅上涨,第三次上调全年盈利预测。由于市场煤炭价格持续上涨,公司所属区域虽然价格无法完全与市场接轨,但也出现明显上涨趋势。公司分别于7月29日、9月14日和10月10日三次上调预测全年均价,全年盈利预测从年初的89.98元/吨陆续上调到106.21元。 当前煤价前提下年化利润高达18亿元,大幅超预期。公司上半年收入18.5亿元,销量2160万吨,折算吨煤价格85.7元/吨。公司目前预计今年全年均价106.21元,全年产量按上半年*2简单测算,下半年均价已经达到126.7元,目前时点价格在150元左右。保守以下半年均价年化测算,公司利润可达到11亿以上。如果按现价年化,公司利润可达18亿元以上,目前公司市值137亿元,估值十分便宜。 盈利预测与估值:公司作为蒙东地区最大的露天开采煤矿,区域市场内优势地位明显,随着供给侧改革的推进,煤价不断上涨,公司盈利将不断改善。因此我们预计2016-2018年实现净利润6.82、15.39、17.85亿元,对应EPS分别为0.42、0.94、1.09元/股;对应PE为20倍、9倍、8倍。给予公司“买入”评级。
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冀中能源 能源行业 2016-09-21 5.89 -- -- 6.82 15.79%
9.30 57.89%
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事件:公司发布公告,公司拟以协议转让方式购买控股股东冀中集团所持2.5亿股华北制药股权,交易对价为以现金及下属章村煤矿、显德汪煤矿、陶一矿相关资产和负债。标的资产华北制药的转让总价款为16.2亿元。拟置出资产价值为4亿元,公司还需向集团支付现金12.2亿元对价。 投资要点: 置出亏损矿井,有利于提升公司盈利能力。公司于15年10月31日发布公告,拟将章村煤矿、显德汪煤矿、陶一矿相关资产和负债出售于控股股东,并从11月1日起不再并表。章村、显德汪、陶一矿去年净利润分别为-2.5亿、-3.0亿和-0.5亿,三矿合计亏损占公司去年扣非后亏损15亿的40%,是公司主要亏损矿井。 由于各种原因,置出计划进展较为缓慢。此次改为以华北制药股权进行支付,很好为剥离矿井提供了方式。由于这三个矿井属于严重亏损矿井,进入此轮供给侧改革关闭矿井名单,进行置出有效避免了在上市公司中关闭可能会带来的资产减值以及人员安置负担,有利于提升公司整体盈利能力。 购买华北制药股权,未来看点较多。华北制药目前股价长期处于低位徘徊,盈利能力有所改善,以wind一致预计看,16年、17年、18年三年EPS分别为0.04元、0.09元、0.13元,增速相对较快。未来公司可能会获得一定投资收益。 焦煤价格持续上涨,利好公司业绩提升。近期由于供给收缩,全产业链焦煤库存较低,精煤价格持续上涨。公司焦精煤产率45%左右,占比较大,业绩明显收益于焦煤价格的上涨,公司未来业绩也将明显改善、l盈利预测与估值:维持公司盈利预测,预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.18、0.45和0.55,对应PE分别为29、13、10倍,估值较低,业绩弹性大,维持“买入”评级。 风险提示:如果宏观经济出现大幅萎缩,煤炭价格可能不及预期,影响公司业绩兑现
周泰 10
永泰能源 综合类 2016-09-21 4.01 -- -- 4.46 10.12%
5.11 27.43%
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事件: 公司发布公告,公司全资子公司华兴电力参与竞拍中海信托公开挂牌转让的四川信托30.25%股权,交易标的评估值33.65亿元,挂牌价格37.5亿元 投资要点: 公司向转型又迈出一步。2015年初,公司制定了从传统能源供应商向能源、物流、投资三大主业发展的方向。公司参与竞购中海信托所持四川信托股权,如果成功将成为四川信托第二大股东,第一大股东四川宏达。截止2015年末,四川信托合并报表总资产204亿元,净资产61.8亿元,15年收入42亿元,净利润15.9亿元,管理资产规模超3000亿元。四川信托还控股红信证券持有其股份60%。如果完成后,公司的经营结构将向目标进一步完善。 购买价格极低,将提升公司估值。目前A股上市公司中,可比公司安信信托对应2015年PE为28倍、PB为6.39倍;公司如果按挂牌价收购,对应15年PE为7.8倍,PB为2倍,相对于可比公司十分便宜。同时,由于公司是以现金收购,不涉及增发等事项,并表后15年业绩4.85亿,对于公司15年业绩增厚49%。 焦煤价格上涨,公司收益良多。近期由于供给收缩,全产业链焦煤库存较低,焦煤价格持续上涨,公司所有在产矿井均为优质主焦煤肥煤矿井,业绩明显收益于焦煤价格的上涨,公司未来业绩也将明显改善。 盈利预测与估值:公司朝着三大主业方向更进一步,未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局,提高盈利能力,且实现“产融结合”综合发展,增强公司抵御风险能力,提高公司业绩弹性。不考虑四川信托投资收益情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.14、0.16元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名