公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入524.91亿元,同比增长13.16%;营业利润-26.55亿元,同比下降73.13%,归属母公司净利润11.62亿元,同比增长35.49%;折合EPS为0.72元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元。 整车业务稳定,商用车及新能源车是亮点。得益于我国汽车市场的繁荣,公司2016年整车业务稳定增长,全年实现整车销售64.33万辆,同比增长9.43%;整车业务收入达到470.88亿元,同比增长13.24%,其中乘用车实现收入231.25亿元,同比增长7.65%,商用车实现收入204.77亿元,同比大幅增长20.29%。商用车的高速增长是由于去年下半年新国标及治超新政的实施带来的商用车需求上升所致。值得注意的是,2016年公司新能源车型销售1.84万辆,同比增长74.59%,已成为公司稳定的收入增长点。 各产品毛利率下降,新能源汽车补贴大幅增加。报告期内公司毛利率为9.59%,同比下降1.56个百分点。其中,乘用车毛利率为12.41%,同比下降0.63个百分点;商用车毛利率为10.88%,同比下降2个百分点;底盘业务毛利率为15.04%,同比下降2.11个百分点。毛利率下降是由于本年度营业成本上升所致。报告期内公司政府补贴收入达到39.85亿元,同比增长57.20%,主要由于新能源汽车销量大幅增加,新能源汽车补贴增长所致。因此,尽管公司营业利润为-26.55亿元,但由于新能源汽车业务拉动,公司业绩增长得以保证。 牵手蔚来,联姻大众,有望成为新能源汽车新龙头。2016年江淮汽车与蔚来汽车签订战略合作框架协议,积极拥抱互联网,努力实现传统制造业与互联网行业的融合发展;与此同时公司与大众汽车签订合作备忘录,联手国际汽车巨头加快推进新能源汽车发展;同时,公司已顺利完成股票非公开发行,成功募集资金44.97亿元,相关资金主要投入新能源汽车相关研发,在增强公司技术储备的同时强化了资本实力,改善了公司财务状况。未来公司有望成为我国电动汽车制造领域新龙头。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为597.92、679.24和773.38亿元,归属母公司所有者净利润分别为13.60、15.13和16.41亿元,折合EPS分别为0.72、0.80和0.87元,对应于3月21日收盘价11.71元计算,市盈率分别为16、15和14倍,鉴于公司整车业务稳定,新能源车型销量日益提升,未来有望与大众合作推出新能源车型成为新能源汽车领域新龙头,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)我国宏观经济持续低迷;(2)汽车车销量不及预期;(3)外延合作不及预期等。

福耀玻璃发布2016年年报,公司2016年实现营业收入166.21亿元,同比增长22.45%;实现归属母公司净利润为31.44亿元,同比增长20.68%;基本每股收益为1.25元,同比增长13.64%;公司拟每10股分配现金股利7.5元。 公司整体业绩亮眼,主营业务增长显著。受益于国内汽车市场的繁荣,2016年公司收入规模稳健增长,盈利能力强劲,主营业务中汽车玻璃产品增长显著,收入达到161.45亿元,同比增长22.89%,收入的增长主要来自于公司国内及出口OEM销售的增加;2016年公司成本费用率为77.10%,较去年同期下降0.49个百分点,主要由于报告期内国内能源价格下降以及公司大力推行节能降耗措施、积极提升管理效益所致。 毛利率显著提高,公司产品结构持续优化。报告期内公司毛利率达到43.07%,较去年同期增长0.64个百分点,主要原因是公司产品体系中高附加值产品的比重日益提升。目前以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品已占到公司整个产品组合的30%,随着消费升级的加速,未来高附加值玻璃产品需求强劲,公司通过加大研发投入不断丰富自身产品线,产品结构得到持续优化,未来有望维持稳定的盈利水平。 未来海外市场有望带来新的增长空间。国际化战略是公司的重要发展方向,海外市场拥有能源成本及自动化方面的优势,毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,北美配套公司与俄罗斯公司也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局已经成型。2016年公司海外收入达到56.16亿元,同比增幅达到25.44%,增速已高于国内,未来随着海外市场产能的释放,公司有望打开新的成长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为189.83、216.26和245.99亿元,归属母公司所有者净利润分别为38.69、44.56和50.26亿元,折合EPS分别为1.54、1.78和2.00元,对应于上个交易日收盘价19.64元计算,市盈率分别为13、11和10倍,鉴于公司主营业务盈利能力强劲,海外市场有望带来新的增长空间,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

长城汽车发布12月产销快报,当月公司全系车型共计销售150548辆,同比增长57.3%,环比增长16.6%,本年度累计销量达到1074471辆,同比增长26.01%,超额完成全年销量目标。 王牌车型继续亮眼表现,公司全年销量首次突破百万。公司王牌车型H6系列销量继11月达到创纪录的70292辆后,本月再次刷新纪录,达到80495辆,同比增长89.16%,再次证明公司对市场需求的准确把握能力与H6车系强大的产品力。同时,公司另一畅销车型H2本月销量达到35284辆,首次突破3万辆大关,其中11月上市的H2s车型贡献了新的增量,反映出市场对这款定位于小型运动精品SUV车型的认可。此外,年末传统汽车消费旺季的到来以及购置税优惠政策的调整也是造成本月公司王牌车型销量提升的主要原因。值得关注的是,长城汽车2016年销量首次突破一百万辆,超过95万辆年销量目标的13.1%,其中SUV销量达到938018辆,继续保持SUV王者地位。 战略车型持续上量支撑高端化战略稳步推进。继H7车型11月销量首次突破1万辆大关后,本月H7车型销量达到10852辆,继续保持单月销售过万辆,体现出市场对长城汽车高端车型的逐渐接受和认可。H7车型定位于15-20万元区间,是长城汽车布局高端市场的重要产品,该车型的持续热销是公司向高端化迈进的重要保证。同时,借助于近年来国内SUV车型的强劲需求和公司产品良好的口碑,长城汽车将于2017年正式投产高端SUV品牌WEY旗下的W01和W02两款车型,从目前公布的车型数据看,该车型将在15-20万元市场具备极强的竞争力,有望进一步增强公司产品在中高端市场的渗透能力。

长城汽车发布11月产销快报,当月公司全系车型共计销售129087辆,同比增长43.4%,环比增长23.1%,本年度累计销量达到923923辆,主要车型销售亮点突出。 H6车型销量惊人,公司全年销量有望过百万。本月公司王牌车型H6系列销量达到惊人的70292辆,同比增长74.4%,是继9月该车型单月销量突破5万辆后的又一次飞跃。目前H6车系有升级版、运动版和Coupe三款车型,公司通过细微的配置差别满足不同消费群体的需求,准确的定位与强大的产品力是H6车型销量火爆的主因。同时,本月H2车型销量达到26039辆,连续三个月销量突破2万辆,反映出国内小型SUV市场的持续火爆及消费者对长城产品的认可,两款车型的持续热销是长城汽车业绩持续增长的重要保证。值得注意的是,11月长城汽车累计销量达到92.4万辆,已完成年初制定的95万辆销售目标的97.3%,实现全年销售目标已成定局。同时,公司全年销量有望突破100万辆。 战略车型销量首次过万,反映高端市场对公司品牌逐渐认可。H7车型11月销量达到10105辆,首次突破1万辆大关,较上月增长64.7%,该车型销量过万对长城汽车意义重大。H7车型定位于15-20万元区间市场,目前有蓝标H7、红标H7及蓝标H7L三款车型在售,车型技术水平及工艺品质是目前长城汽车的最高代表,肩负着提升品牌形象的战略重任,是长城汽车布局高端市场的重要产品。目前15万元以上细分市场被合资车型占据,尽管自主品牌积极布局该市场,但由于产品竞争力及品牌影响力等原因均未能产生突破。H7车型的热销体现出高端市场对长城品牌及产品品质的逐渐接受和认可,为公司未来良性的可持续发展打开了空间。 受益于国内消费升级和换购需求增长的趋势,公司产品有望保持热销。近年来得益于人均可支配收入的持续提升,我国汽车市场呈现消费升级的趋势,换购需求日益旺盛,汽车消费热点由轿车转向SUV,并有逐渐向高端化发展的趋势。同时,受益于国内二胎政策的全面实施,7座SUV车型需求日渐旺盛,成为新的细分市场增长点。从目前的现状看,公司Coupe、H7、H2S车型均较好的迎合了市场需求,销量持续爬坡,受此影响公司四季度毛利率有望回升。同时,公司未来还将迎来新款H6、混动版H7等新车型上市,或将带来新的业绩增量。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为905、1015和1096亿元,归属母公司所有者净利润分别为93.55、106.73和117.31亿元,折合EPS分别为1.02、1.17和1.29元,对应于上个交易日收盘价10.77元计算,市盈率分别为11倍、9倍和8倍,鉴于目前公司王牌车型的持续热销,战略车型不断受到市场认可,产品结构持续优化的现状,我们维持对公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)自主品牌SUV竞争加剧;(2)新车型销量不及预期;(3)毛利率水平低于预期等。

事件:近日公司与大众汽车集团公司签署《在中国制造和销售奥迪品牌产品,奥迪品牌进口汽车,并提供相关移动服务的合作框架协议》谅解备忘录。 双方合作各取所需,有望实现双赢局面。本次合作双方在合资公司中将各占50%股权,合作后对奥迪而言各方面营收将有望提升。同时,借助上汽的资源与渠道,奥迪将获得新的市场增长点,应对竞争对手在销量及市场份额方面带来的挑战。对上汽而言,引入奥迪品牌将改变之前上汽大众豪华车型缺失的局面,未来有望进一步提升公司单车盈利能力。 最终投产车型的选择值得关注。目前奥迪在售车型中A3、A4、A6、Q3、Q5由一汽大众国产销售,其中A6、Q5车型1至9月月均销量均保持在1万辆以上,A3、A4、Q3车型销量也保持在月均6千辆以上,国产车型均为奥迪品牌最为热销的车型,是一汽大众重要的利润来源,未国产车型中仅剩A1、A5、A7、A8、Q2、Q7以及S与RS车型可供选择,由于售价及市场定位的原因,以上车型均为相对小众车型,因此,未来合资公司如何选择投放车型以便获得最大收益,将值得关注,我们预计合资公司或采用合作开发新能源车型的方式推出新款车型。 自主、合资品牌新车型将陆续上市,业绩增长值得期待。近期上汽集团旗下合资与自主品牌车型将陆续推出新车型,其中上汽大众将推出全新一代途观及全新款B级SUV车型,斯柯达也即将引入全新7座SUV,借助国内SUV市场的持续火爆,同时参考大众车型以往销售情况,新车型有望延续热销的态势。自主品牌方面RX5车型自7月上市以来持续热销,10月累计销量已经突破2万辆,随着自主与合资品牌的发力,公司未来两年业绩有望持续增长。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为7203.02、7787.90和8344.74亿元,归属母公司所有者净利润分别为330.27、343.56和355.11亿元,折合EPS分别为3.00、3.12和3.22元,对应于上个交易日收盘价23.35元计算,市盈率分别为7.78倍、7.48倍和7.25倍,鉴于公司目前合资与自主品牌销量稳定,与奥迪合作有望增厚公司利润,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:国内汽车市场不景气;公司合作进程不及预期等。

事件:2016年前三季度公司实现营业收入26.25亿元,同比增长23.71%,营业利润4.43亿元,同比增长34.06%,归属母公司净利润4.24亿元,同比增长44.51%,折合EPS为0.65元。 Q3业绩表现亮眼,得益于主要客户强势表现。公司前三季度营业收入、净利润同比增长显著,主要原因一方面由于2015 Q3基数低及公司主要客户吉利与通用销量增长迅速所致。其中吉利截止9月末销量同比增长达到82%,通用E2XX平台开始逐步上量,极大程度上带动了公司收入的高速增长。其次由于公司减震产品及隔音产品收入同比大幅提升使毛利率同比上升1.81个百分点所致。另外公司三季度获得政府补助增加导致营业外收入提升,同样对公司业绩产生贡献。受益于年底汽车销售旺季的到来及购置税减半政策即将到期的影响,公司四季度业绩有望继续高速增长。 减震产品大订单不断,业绩获得强力支撑。公司作为国内橡胶减震产品和隔音产品的领先供应商,近年来凭借扎实的研发能力先后进入了通用、克莱斯勒、奥迪、等知名汽车制造商供应体系,公司于2015年12月获得通用汽车累计10亿元的汽车NVH液压减震订单,日前再次获得通用订单,将与通用汽车同步研发GM GEM全球平台汽车NVH减震器,周期为6年,累计供货金额将达到16.8亿元人民币,公司主营产品不断获得订单,为未来业绩提供了强有力的保障。 发力轻量化+智能驾驶领域,未来发展后劲十足。公司不断加大轻量化与智能驾驶领域投入力度。在汽车轻量化领域,公司借助底盘及动力总成减震产品的现有优势,积极研发轻量化悬架及底盘结构件,已与比亚迪、蔚蓝汽车签订轻量化产品供货和定点开发协议,并成为特斯拉Mode S轻量化底盘构件定点供应商,同时公司投资1亿元设立宁波拓普悬架公司,致力于研发汽车轻量化产品。在智能驾驶领域,公司战略性布局未来自动驾驶系统执行端核心环节IBS智能刹车系统,未来有望分享无人驾驶领域巨大的市场红利,为公司的可持续发展带来强劲动力。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为35.42、42.19和50.54亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.28、6.02和7.21亿元,折合EPS分别为0.81、0.93和1.13元,对 应于上个交易日收盘价30.85元计算,市盈率分别为38倍、33倍和27倍,鉴于公司目前主营业务订单不断,业绩稳定增长,积极布局新兴业务并已逐步放量,未来业绩稳定增长值得期待,我们首次给与公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)国内汽车市场低迷;(2)公司业务发展不及预期;

2016年前三季度公司实现营业收入634.54亿元,同比增长20.51%,营业利润85.51亿元,同比增长17.16%,归属母公司净利润72.09亿元,同比增长16.11%,折合EPS为0.79元。 王牌车型销量创新高,SUV龙头地位稳固。公司前三季度营业收入及净利润同比增长主要得益于SUV车型的热销,9月公司SUV销量达到87,627辆,创历史新高,其中哈弗H6车型销量达到53,268辆,单月首次突破5万辆,同比大幅增长74.49%,反映出该车型精准的市场定位和强大的竞争力。前三季度公司毛利率25.01%,同比下滑1.1个百分点,主要由于三季度2017款H6及H2上市,价格下调所致,虽然单车价格下调对公司毛利率产生影响,但车型性价比优势更加突出,因此H6及H2车型销量均大幅提升,使公司总体盈利水平保持稳定,国内SUV车型龙头地位稳固。 战略车型销量持续提升,产品结构更加合理。9月H7车型销量首次突破5000辆大关,自4月上市以来累计销量达到17330辆,H7定位于中型SUV,定价区间为14.98-16.98万元,单车利润率较高,是公司产品优化产品结构的战略车型,该车型销量的持续爬坡对于长城汽车而言是其向中高端车型市场进军的一次突破。四季度随着传统消费旺季的到来,该车型销量有望突破单月8000辆大关,进一步带动长城汽车品牌形象及盈利能力的提升。 未来多款新车型即将推出,有望为公司带来新的业绩弹性。公司未来将陆续推出蓝标H6运动版、红标H7、加长版7座H7、新款H6及插电混动版H7等重量车型,其中7座H7车型的推出准确迎合了国内日渐旺盛的7座SUV消费需求,而新款H6车型将在外观、内饰以及整体配置方面彻底升级,更加符合国内消费者使用习惯,从目前两款车型的市场反应来看,新车型的上市将有望延续公司SUV产品热销的局面,为公司带来新的业绩弹性。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为905、1015和1096亿元,归属母公司所有者净利润分别为93.55、106.73和117.31亿元,折合EPS分别为1.02、1.17和1.29元,对应于上个交易日收盘价10.60元计算,市盈率分别为10倍、9倍和8倍,鉴于公司目前产品结构的不断优化,优势车型的持续热销,我们首次给与公司“审慎推荐”的投资评级。

Q3营收创历史新高。2016年Q3,公司实现营业收入36.6亿元,环比增长38.0%且同比增长43.1%,创历史新高;实现归属于上市公司股东的净利润2.80亿元,同比增长3.18%;实现基本每股收益0.15元,加权平局ROE达4.94%。公司Q3净利润处于业绩指引区间的中轨,但净利润增速显著低于营收的增速,主要原因是:1)研发投入增长较快,为未来新产品的开拓做准备;2)汇率变动和利息支出增加,使公司Q3财务费用大幅增长。公司预计2016年全年实现归母净利润11.32-12.40亿元,对应Q4归母净利润4.51-5.59亿元(去年同期为4.26亿元)。 调整期已过,将重回较快速度增长通道。2016年上半年,公司核心客户新产品量产准备时间超预期,叠加客户加大砍价力度的影响,公司收入和利润增速双双放缓。Q3营收的高增长说明调整期已经过去,展望2017年,声学、天线及无线充电等业务预计有较佳表现,从而带动公司重回快速增长通道。 新产品将推动公司未来成长。公司深度参与了Type-C行业标准的制定,并提前进行了研发准备,占得了市场的先机。公司在手机领域市占率约40%,同时在高端PC与TV上,主流厂商均为公司客户。公司的在行业中领先地位较为明显,特别是防水、大电流应用等领域。未来,随着Type-C在音视频领域的广泛应用,公司的领先地位将得到进一步巩固。公司新产品基站天线已经量产,预计今年贡献营收明年贡献利润。此外,消费用天线等产品的开发及认证进展顺利,预计明年贡献业绩。 定增加码高端精密制造。近期,公司定增获得足额认购,定增价格为19.65元,完成募资46亿加码高端精密制造。募投项目包括电声器件及音射频模组、USBType-C连接器等新产品。 公司围绕消智能消费电子产品,同时切入汽车及企业市场,打造高端精密制造平台。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.55、0.78和1.02元/股,对应2016-2018年PE分别为40.9、28.8和22.1倍。公司卡位全球消费电子一线客户,深耕整体精密制造解决方案,是中国高端制造崛起的缩影,未来成长逻辑清晰。2016年是其增速调整期,Q3收入的高增长印证我们调整期过去的判断,2017后将伴随着新产品的放量重回较快增长通道,因此我们维持“推荐”评级。

公司披露2016年半年度报告,实现营业收入17.4亿元,同比增长56.95%;实现归属上市公司股东的净利润8549万元,同比增长1.62%;基本每股收益0.09元/股。按季度来看,2016年Q2,公司实现营收11.51亿元,同比增92.6%,实现归属于上市公司股东的净利润5442万元,同比增长10.0%。公司预计2016年1-9月归母净利润区间1.10-1.58亿元,同比变动-10%至30%。 内生+外延共同驱动上半年营收的增长。公司Q2及上半年营收高增长的主要原因是收购自AMD的苏州及槟城公司并表。苏州与槟城公司股权交割完成后,5-6月共计实现营业收入4.57亿元,实现盈利4336万元。同时,公司原有业务也取得了较好的成长,母公司上半年收入12.8亿元,同比增长16.4%,崇川工厂6月份单月销售2.54亿元,创月销售额新高。 利润率阶段性下滑:2016年上半年,公司综合毛利率18.3%,比去年同期下降4.2个百分点。毛利率下降的主要原因是并表的苏州和槟城公司客户结构单一,深度依赖于AMD,产品定价低于市场平均水平。此外,公司南通与合肥新基地仍然处于建设期,前期投入产生的费用较大。在上述等因素的影响下,公司上半年扣非净利润3461万元,同比小幅下降5.16%。我们认为未来随着苏州与槟城公司整合的深化,其利润率将逐步回归行业正常水平。此外,上半年公司新建的南通与合肥新基地按照计划进行产品考核与初期量产,预计年底前实现量产。 原AMD资产向OSAT转型取得持续进展:公司收购AMD苏州和槟城的两家封测公司,两家公司将由“仅为AMD一家客户提供封测服务”转型为“面向广阔市场,为其他第三方客户提供封测服务”的模式。2016年上半年,公司积极为两家公司开拓新客户。目前,转型已取得持续进展,槟城公司成功导入欧美客户,国内一流的IC设计公司已启动在苏州公司的小批量生产,这些为建立有竞争力的OSAT运营模式奠定基础。我们认为目前的整合仅仅是一个开始,未来公司有望借助AMD封测厂的先进封装技术、先进授权IP和客户资源取得跨越式的发展。 盈利预测:我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为2.05、2.81和3.95亿元,EPS分别为0.21、0.29和0.41元/股。目前公司停牌前股价对应的2016-18年PE分别为55.6、40.6和28.8倍。我们判断未来5-10年仍将是中国半导体产业发展的黄金时期,公司作为国内集成电路封测领域前三大公司之一,通过自身的技术积累突破先进封装技术而赢得国内国际一线客户的青睐,同时积极利用国家的支持开展外延式并购,本次并购AMD资产的协同效应将在未来逐步显现。因此,我们首次给予“推荐”评级。

公司披露2016年半年度报告,实现营业收入14.6亿元,同比增长22.7%;实现归属上市公司股东的净利润5.04亿元,同比增长30.8%;实现扣非净利润4.42亿元,同比增长20.8%;基本每股收益0.29元/股。按季度来看,2016年Q2,公司实现营收7.89亿元,环比增18.3%且同比增21.7%,实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长26.5%。 光通信部件稳定增长,半导体部件收入翻番。2016年上半年,国家在网络基础设备升级行动方面继续加大投资力度;同时,中广电大力推动“三网融合”的建设,三大电信运营商也加大对PON设备的集采量。公司主要产品光通信部件的营业收入增长13.5%,成为公司营业收入的重要增长点。在半导体部件领域,公司不断改进工艺技术,进入新的细分领域,上半年实现收入1.99亿元,同比增长106.6%。 产品推陈出新,切入国内一线客户供应链。公司通过指纹识别系统用功能陶瓷片切入小米、OPPO、一加、vivo等国内一线手机品牌的供应链;在燃料电池领域,公司隔膜板订单和收入大幅增加;在电子元器件领域,公司在晶体频率元件市场的竞争优势不断提升,市场占有率进一步增加。 毛利率略有下滑,但费用控制较好。2016年上半年,公司综合毛利率47.1%,比去年同期下降0.6个百分点。销售费用率1.4%,比去年同期下降0.1个百分点,管理费用率8.3%,比去年同期略微上升0.2个百分点。管理费用率上升的主要原因是今年新增限制性股票分摊费用1771万元,若剔除此影响,管理费用率将同比下降1个百分点。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为10.3、12.4和14.7亿元,EPS分别为0.60、0.72和0.85元/股。目前公司股价对应的2016-18年PE分别为28.3、23.5和19.8倍。公司2016年上半年收入增速加快,未来将继续受益于全球通信、消费电子市场的稳定发展和先进陶瓷市场规模的持续扩大,我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:系统性风险、核心客户流失、竞争加剧等。

公司披露2016年半年度报告,实现营业收入21.3亿元,同比增长11.9%;实现归属上市公司股东净利润2.18亿元,同比增长22.0%;实现扣非净利润1.87亿元,同比增长16.2%;基本每股收益0.15元/股。按季度来看,2016年Q2,公司实现营收11.0亿元,同比增长11.8%,实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长43%。 LED业务占比进一步提升。2016年上半年,公司LED产品收入17.4亿元,同比增长39.7%,收入占比82.8%,传统节能灯产品收入3.62亿元,同比减少42.7%,收入占比17.2%。公司LED业务增速显著超过行业增速,显示公司转型态度坚决并且取得成功。目前,我们预估全球通用照明领域LED渗透率处在25-30%之间,未来3年LED行业增速仍然较高。 收入增长主要来自海外,国内业务仍在转型调整期。2016年上半年,来自海外的收入17.9亿元,同比增长14.3%。继前两年在美国、澳大利亚设立公司之后,公司又投资设立德国公司、法国公司,国外市场新拓展了60多家客户,确保了公司在原有区域市场增长放缓的情况下,新开拓区域市场出现了快速增长,尤其在非洲和大洋洲等市场在报告期增长迅速。来自中国的收入3.1亿元,与去年同期相比基本持平,主要受渠道调整和内需不足的影响。 毛利率提升明显,研发投入加大。2016年上半年,公司综合毛利率26.7%,比去年同期提升2.6个百分点。其中,Q2单季度毛利率27.1%,提升明显。毛利率的提升主要来自于自动化程度的提升和规模效应的显现。上半年销售费用率3.8%,比去年同期下降0.1个百分点,管理费用率12.2%,比去年同期上升3.2个百分点,管理费用率的上升主要系职工薪酬增加及创新费用增加,上半年直接用于创新的投入接近2000万元,新申请专利受理41项,其中发明专利10项,使得公司新产品与发明专利产品的收入占比得到了提高。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为4.00、5.15和6.58亿元,EPS分别为0.28、0.35和0.45元。目前公司股价对应的2016-18年PE 分别为27.6 、21.4和16.8倍。作为国内照明行业龙头企业之一,公司加快进行产品结构调整,战略转型成果逐步显现,未来将继续分享LED照明市场的盛宴,我们维持 “推荐”评级。 风险提示:风险提示:系统性风险、LED 照明渗透率低于预期等。

公司公布2016年半年度报告,实现营业收入2.52亿元,同比增长11.15%;实现归属于上市公司股东的净利润1125万元,同比下降52.0%,处于业绩预告区间的中部位置;扣非净利润1061万元,同比下降54.4%;实现基本每股收益0.03元。按季度来看,公司2016年Q2实现营收1.36亿元,环比增长17.6%,同比增长21.3%,实现净利润612万元,同比下降49.9%。l上半年业绩下滑源于下游需求阶段性低迷。2016年上半年,公司下游电子信息制造业市场低迷,需求阶段性下降,公司防静电超净产品实现业务收入16,350万元,同比下降23.39%。 毛利率略微下降,管理费用率上升较快。2016上半年,公司综合毛利率24.4%,比去年同期下降1.1个百分点。毛利率下滑主要受传统产品防静电超净产品收入下滑且行业竞争加剧,该业务上半年毛利率19.1%,比去年同期下降6.1个百分点。销售费用率4.4%,比去年同期上升0.1个百分点。管理费用率12.9%,比去年同期上升5.2个百分点。公司管理费用上升幅度较快的原因是宇寿医疗和中垒科技并表,以及高亮超薄背光源项目费用支出较大。 公司将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。未来10年,受终端需求的发展,中国面板、PCB生产线产能将持续增加,全球电子信息制造业将继续向中国迁移。同时,中国政府将大力扶持芯片制造业,中国半导体行业将迎来较高景气度,防静电超净产品是半导体制造生产线必备产品,未来将迎来快速发展期。公司作为国内防静电超净产品龙头之一,将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。 深耕防静电超净技术,并积极切入新领域。公司凭借对静电与微污染防控技术的应用现状及其发展趋势的深刻理解,强化为高端客户提供静电与微污染防控最优解决方案。目前,我国防静电超净行业内企业众多,市场集中度较低,具有生产加工能力的企业规模普遍较小。公司积极推行内生+外延式并购共同发展的战略,未来有望通过整合国内行业资源做大做强。上市以来,公司通过收购康华净化、中垒科技和宇寿医疗等扩大主业规模的同时将业务延伸至医疗领域,培育新的利润增长点。我们预计未来公司将进一步加大资本、市场、技术等行业资源的整合力度,实现公司外延式发展。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别至0.12、0.23和0.34元/股,对应2016-2018年PE分别为117.9、60.9和40.9倍。公司服务于电子信息制造行业一线客户,深耕防静电超净技,并积极切入医疗等新领域。2016年上半年虽受下游需求阶段性低迷的影响,但公司将长期受益于全球电子信息制造业向中国迁移的趋势。同时,未来公司将进一步加大资本、市场、技术等行业资源的整合力度,未来成长可期,因此我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、核心人才流失、系统性风险等。

公司公布2016年半年度报告,实现营业收入47.5亿元,同比增长7.42%;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,同比增长5.11%,处于修正后业绩指引区间的中部位置;扣非净利润3.70亿元,同比增长4.97%;实现基本每股收益0.21元。 按季度来看,公司2016年Q2实现营收26.6亿元,环比增长26.7%但同比仅增1.6%,净利润2.02亿元,同比下降11.9%。同时,公司公布的第3季度业绩指引仍然偏弱,预计2016年前3季度归母净利润6.53-7.18亿元,同比增长0-10%。 智能终端景气度下滑拖累公司上半年业绩。2016年上半年,公司核心客户新产品量产准备时间超预期,拖累公司营收增速。 同时,核心客户在智能终端出货量不景气的背景下对供应商加大砍价力度。展望下半年,预计收入将恢复增长,同时,公司通过材料替代与制程替代,提升部分产品的毛利率。 毛利率提升,研发投入大幅增长。2016年上半年,公司综合毛利率23.3%,比去年同期提升2.5个百分点。毛利率提升的原因主要来自于:1)产品结构的优化和2)公司积极推行模组化生产和内部流程再造等措施,实现开源节流与减员增效,降低成本。销售费用率1.9%,比去年同期上升0.3个百分点,主要来自于员工薪酬上升等因素。管理费用率11.0%,比去年同期上升1.8个百分点,主要原因是今年上半年大幅增加研发投入,研发支出3.73亿元,同比上升48.9%。 l新产品将推动公司未来成长。公司深度参与了Type-C行业标准的制定,并提前进行了研发准备,占得了市场的先机。目前,随着Type-C产品普及率的逐步提升,公司的市占率有所下降,但公司的在行业中领先地位较为明显,特别是防水、大电流应用等领域。未来,随着Type-C在音视频领域的广泛应用,公司的领先地位将得到进一步巩固。公司新产品基站天线上已经量产,预计今年贡献营收明年贡献利润。此外,消费用天线等产品的开发及认证进展顺利,预计明年贡献业绩。 入股美律受阻,但声学领域布局将会持续。2015年12月,公司拟通过关于全资子公司香港立讯精密出资8亿元认购台湾美律实业定向发行的25.4%股权并成为其第一大单一股东。2016年6月,台湾投审会驳回该申请。虽然入股美律受阻,但公司与美律实业的实质性合作仍然会继续推进。近期,公司拟通过子公司出资5.3亿元投资苏州美特便是双方的另一种合作模式。 定增加码高端精密制造。公司拟定增募资不超过46亿加码高端精密制造,募投项目包括电声器件及音射频模组、USBType-C连接器等新产品。公司围绕消智能消费电子产品,同时切入汽车及企业市场,打造高端精密制造平台。目前,公司已经取得定增批文,定增底价19.31元高于二级市场股价,对现价形成一定的支撑。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别至0.62、0.77和0.96元/股,对应2016-2018年PE分别为29.1、23.6和18.9倍。公司卡位全球消费电子一线客户,深耕整体精密制造解决方案,是中国高端制造崛起的缩影,未来成长逻辑清晰。2016年是其增速调整期,目前我们预计调整期即将过去,Q4后将伴随着新产品的放量重回较快增长通道,因此我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、核心人才流失、系统性风险等。

公司披露2015年度报告,报告期内公司实现营业收入5.76亿元,同比下降6.51%;实现归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比下降42.30%,基本面每股收益0.50元。分季度来看,第4季度公司收入下滑最快,2015年Q4实现营收1.24亿元,同比大幅下跌37.1%。 下游智能手机增长放缓拖累公司业绩。2015年智能手机等市场增速放缓,全年智能手机市场出货量同比增长仅为10.1%。行业整体需求疲软导致竞争日趋激烈,公司综合毛利率从2014年的52.2%下滑至2015年的35.2%。此外,随着公司新产品、新技术的投入以及人工成本的上升,研发费用不断增加,折旧等运营费用保持上升趋势,公司销售+管理费用率从2014年的21.9%上升至2015年的23.3%。 3D TSV技术前景依然广阔。3D晶圆级封装在不改变封装体尺寸的前提下,在同一个封装体内于垂直方向叠放两个以上芯片的封装技术,是后摩尔时代的趋势。 TSV能够使芯片在三维方向堆叠的密度最大,封装尺寸最小,并且大幅改善芯片速度和功耗,是3D封装的关键技术之一。公司3D TSV技术和工艺能力市场领先,未来有望抓住行业弯道超车的机会。 生物身份识别、12英寸封装线是公司的亮点。在生物身份识别业务上,公司已经切入国际一线客户产业链并成为其核心供应商之一,显示公司极强的技术实力。 近期,华为发布的P9第一次在P系列手机中采用指纹识别模块,有望带领智能手机行业指纹识别模块渗透率的不断提升。公司的12英寸封装线明显领先于国内竞争对手,其能够提升工艺品质的同时显著降低成本,未来12英寸新产品将成为公司的利润增长点。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为1.47、1.93和2.46亿元,EPS分别为0.65、0.85和1.08元。目前公司股价对应的2016-18年PE分别为60.0、45.6和35.9倍。公司是国内半导体封装行业细分市场龙头公司,技术实力领先国内竞争对手。公司不断加强CIS领域的开拓,在安防监控和生物身份识别领域已经取得了突破,同时布局汽车电子、虚拟现实、存储器等领域,未来有望抓住行业弯道超车的机会,我们给予“审慎推荐”评级。 风险提示:风险提示:系统性风险、指纹识别渗透率低于预期、新产品良率提升缓慢等。

公司披露2015年度报告,报告期内公司实现营业收入42.5亿元,同比增长31.0%;实现归属上市公司股东净利润3.72亿元,同比增长29.0%,拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。同时,公司预计2016年Q1归母净利润同比增长0%-30%。 LED业务占比迅速提升。2015年,公司LED光源及灯具产品收入31.14亿元,同比增长91.8%,销量2.04亿只(套),同比增长185.6%;公司LED业务增速显著超过行业增速,显示公司转型态度坚决并且取得成功。 目前,我们预估全球通用照明领域LED渗透率处在16-20%之间,未来3年LED行业仍然处在高速成长期。 节能灯业务下滑幅度较大。2015年,公司节能灯光源及灯具产品收入10.93亿元,同比下降31.61%,销量1.34亿只(套),同比减少33.99%,传统业务下滑幅度略超预期。我们认为未来节能灯产品较难出现类似白炽灯的长尾效应,因此,我们预计未来3年公司该业务仍然保持一定的速度下滑。但从收入结构来看,2015年,节能灯等传统业务收入占比仅为26%,因此对公司整体影响不会很大。 海外销售增长明显,国内业务仍在转型调整期。2015年,公司通过LED照明产品的市场拓展,在欧洲和北美州的业务收入实现了较快增长,增幅分别为65.4%和53.7%。与此同时,内销收入同比下滑8.8%,主要受渠道调整和内需不足的影响。 品牌转型路漫漫。从OEM及推销型市场模式向自主品牌转变是阳光照明的既定战略。公司目前已分别在比利时、德国、美国、澳大利亚、香港等地区成立了境外子公司,通过积极开拓国际市场实现自有品牌产品的销售,国内市场则采用以经销为主的销售模式。然而,由于国内通用照明市场渠道分散,国外渠道进入难度较高,因此我们预期阳光照明在未来几年仍然以OEM为主,品牌战略进展将会比较缓慢。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为4.21、4.80和5.46亿元,EPS分别为0.29、0.33和0.38元。目前公司股价对应的2016-18年PE分别为27.5、24.2和21.2倍。作为国内照明行业龙头企业之一,公司加快进行产品结构调整,战略转型成果逐步显现,未来将继续分享LED照明市场的盛宴,我们维持 “推荐”评级。 风险提示:风险提示:系统性风险、LED照明渗透率低于预期等。