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陈天蛟

太平洋证

研究方向:

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工作经历: 执业证书编号:S1190517110002。新加坡国立大学金融工程硕士。2013年入行从事金融产品设计工作。2016年加盟光大证券轻工团队。...>>

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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
美盈森 造纸印刷行业 2016-07-26 13.12 17.53 292.17% 14.35 9.38%
14.84 13.11%
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军用包装是整个军队后勤系统的基石: 军用包装是构建军队物流系统的起点,它将贯穿于军用物资从制造、装载、存储、运输的各个环节,是支撑军队物流系统信息化运转的基石。在海湾战争短短的42天中,多国部队耗资达到600多亿美元,平均每天耗资11.2亿美元。在这场战争中,美军在7个月内将所需的1050万吨物资装备迅速、安全运抵海湾地区,现代化的军用包装功不可没! 军事霸主美国异常重视军用包装的发展: 从二次世界大战起,美军就极为重视军用包装的发展,其重视体现在四个方面:1、四级管理体制;2、详尽的包装标准制定;3、完善的人才培养机制;4、建立高水平的科研、检测机构。 国内军用包装目前仍处较为落后的状态,改革提升的潜力巨大: 与美军相比,目前国内军用包装仍处较为落后的状态,这是由“重军品,轻包装”的思想所致。国内军用包装发展较为落后主要体现在:1、包装标准陈旧;2、科研经费投入少,科研力量薄弱;3、包装设计不合理;4、包装科技含量偏低。我们认为现代化、信息化的军事后勤物流体系是强军路上必须亟待提高的一块短板,军改的完成以及《军队建设三十五规划》的出台都有助于推进现代化后勤体系的构建,军包是现代化后勤建设的起点,是排头兵,我国军用包装产业发展、提升的潜力巨大! 军用包装是美盈森发展的重大契机: 军用包装属于包装领域科技含量最高、准入门槛最高的细分市场,我们认为军用包装业务的开展将把美盈森在包装领域的科研实力推向一个崭新的高度;与此同时,军用包装又具有大容量、高盈利的特征,对美盈森未来的业绩成长具备实质性的拉动作用。在国家明确支持“军民融合”的背景下,美盈森将在军用包装领域迎来一次极为重要的发展机遇。 美盈森图谋的不仅仅是军用包装: 我们认为军用包装是美盈森切入军事后勤体系的第一步,凭借军用包装贯穿军用物资生命周期中各个环节所能掌握的大量信息和数据,公司将占据有利位置,向军事后勤系统信息化的其他环节,如军用后勤物联网,纵深延展。美盈森在军工产业上的发展前景十分值得期待! 盈利高速成长,估值将系统性提升,维持“买入”评级: 我们预计2016-2018年公司净利润复合增速将达到60%,目前股价对应2016、2017年PE为45倍、30倍,考虑公司未来3-5年将保持高成长性,且在军用领域具备外延并购的预期,再则美盈森是目前A股唯一的军用包装标的,唯一的军用后勤物联网标的,具备极强的稀缺性,我们认为公司目前的价值依然被市场严重低估,维持“买入”评级。 风险提示:军工业务订单低于预期。
哈尔斯 综合类 2016-07-20 19.99 16.24 254.59% 20.30 1.55%
20.30 1.55%
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年上半年营收同比增55.2%,净利润同比增118.9%: 公司发布2016年中报,营业收入同比增长55.2%至5.23亿,分产品看,不锈钢真空保温器皿同比增长61.3%至4.58亿,不锈钢非真空保温器皿贡献1268.5万营收。公司上半年收入增长主要来源于国际市场,出口业务上半年同比增108.8%,内销营收下滑5%至1.49亿。 2016年上半年,公司实现净利润3283万元,较去年同期增长118.9%,折合EPS 为0.12元。 毛利率显著提升,期间费用率略有上升: 受益于公司管理层对质量管理的充分重视和生产制造流程的改善,上半年公司毛利率较去年同期大幅提升4.3个百分点至33.7%,分产品看,不锈钢真空保温器皿的毛利率同比增加4.4个百分点至35.2%,不锈钢非真空保温器皿的毛利率同比上升9个百分点至31.8%。自2015年下半年,公司管理层开始采取多种措施提升企业内部管理水平,为此公司聘请了专业咨询顾问实施“精益生产”管理,并成立“精品事业部”,重点保障高端产品和重点客户服务,聚焦核心主业以及各项改善措施的推进。目前来看改革的成效已经开始逐步显现,我们预计公司生产环节的成本控制能力、良品率和毛利率有望继续提高。 2016年上半年公司的期间费用率为25.2%,同比上升1.8个百分点。其中销售费用率为11.5%,与去年同期持平,管理费用率由于母公司研发支出及管理人员工资的增加,同比增加1个百分点至13.6%。 国际市场业务率先发力,内销业务下半年有望显著改善: 受益于精细化管理的推动,公司交货周期缩短,良品率上升,强化了对海外重要客户的供应能力和服务能力,因此公司的海外出口业务取得了快速成长。内贸方面,公司针对上半年的疲软表现,对相关团队作出调整,并且对迪士尼授权产品进行重新设计和研发。我们认为随着迪士尼开园以及内销队伍的重组,下半年公司的内销业务有望大幅增长。 SIGG与公司的协同运营已经开始有序推进: 由于SIGG 管理团队在高端水具方面拥有丰富的运营经验,同时SIGG 在海外亦拥有迪士尼授权资质,我们认为SIGG 后续有望在国内市场对哈尔斯在迪士尼产品的运营方面提供经验输出。与此同时,哈尔斯针对SIGG 的管理和发展战略进行重新的修订,并将加大对SIGG 高端产品的研发及投入,以及利用自身资源为SIGG 品牌后续进入中国市场做好铺垫,哈尔斯与SIGG 之间的协同运营已经开始有效推进。 业绩弹性较大,市值较小,维持“买入”评级: 虽然公司上半年业绩取得了快速增长,但杭州小家电子公司、SIGG 和安徽省哈尔斯玻璃器皿有限公司总计亏损了1924万元。我们认为下半年内销市场的发力,及三家子公司运营逐渐进入佳境,减少亏损后,公司未来的业绩具备较大的弹性和巨大的成长空间。虽然公司目前的估值为63倍,但鉴于其市值仅55亿,整个公司的内部管理回到正轨,未来业绩有望延续快速成长的势头,并且公司目前正在积极寻求转型升级的机遇,具备外延并购的预期,维持“买入”评级。 风险提示:迪斯尼授权产品订单量低于预期。
索菲亚 综合类 2016-07-18 56.57 31.42 40.33% 60.57 7.07%
62.38 10.27%
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2016年上半年营收同比增长44.3%,净利润同比增长47.9%: 公司发布2016年半年度业绩快报:公司2016年半年度实现营业收入16.71亿元,同比增长44.3%,我们预计其中橱柜及其配件贡献1~1.2亿收入,衣柜及其配件贡献15.5~15.7亿营收。2016年半年度营业利润2.59亿元,同比增长43.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,同比增长47.9%。在一季度实现高增长的情况下,二季度公司营收同比增长43.1%,归母净利同比增长48.4%,延续的高成长态势。 “799”、“899”套餐继续发力,订单数量持续高增长: 根据我们草根调研的结果发现:“799”、“899”套餐对于客户引流起着至关重要的作用,我们预计只购买特价产品的客户占比不到30%,更多的客户会在购买特价产品的同时购买其他正价产品,从而能为公司带来大量的订单增量,在今年经销商加大了对特价产品的宣传力度的情况下,“799”、“899”套餐的引流作用愈发明显。我们预计公司未来会通过持续推广特价产品来吸引客户流量,提高市占率。除此以外,上半年公司结合电商渠道进行订单引流,实现了经销商专卖店线上和线下的订单同比增长。 “全屋定制”初见成效,未来客单价有望逐步提升: 自2013年开始公司战略向“定制家·索菲亚”转变后,开始布局整体家居,公司先后开发并推出了多个系列可定制的配套家具,从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等。今年开始公司全面开启“全屋定制”,同时在原有衣柜渠道投放儿童学习椅、沙发、实木家具、床垫等联动销售产品,提高消费者一站式消费体验。我们预计,未来司米橱柜销量达到一定规模后,橱柜作为定制家居流量入口的作用将逐渐体现,届时公司的客单价将有望实现飞跃式突破。 信息化应用构成行业壁垒,无醛板材投入使用,有望进一步驱动盈利能力提升: 公司的信息化程度的提升在营销和供应链管理中发挥着显著作用,我们认为对于定制家居行业,销售端和后台的信息技术应用是至关重要的一环,信息化将决定未来定制家企业在设计、生产、交付等各方面的效率和效果,将急剧拉高定制家产业的准入门槛,从目前情况来看,索菲亚依旧领跑全行业。我们预计随着无醛板材的投入使用,无醛产品销售占比的不断提升,将有望驱动公司的综合毛利率进一步提升,为公司未来业绩的高成长增添确定性。 成长势头依旧饱满,维持“买入”评级: 我们预计2016-2017年公司的EPS为1.44元、1.93元(考虑定增摊薄),当前股价对应摊薄后PE分别为39倍、29倍,鉴于公司依然延续着饱满的成长势头,定增完成之后,公司的综合竞争实力有望再上一个台阶,维持“买入”评级。 风险提示:橱柜业务发展进度低于预期。
哈尔斯 综合类 2016-07-05 18.13 14.36 213.54% 20.51 13.13%
20.51 13.13%
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事件: 公司发布《2016年半年度业绩预告修正公告》,将2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度由一季报中的同比增长40%至60%向上修正至同比增长100-120%。 点评: 公司持续精细化管理,效果逐渐显现。公司管理层充分重视质量管理和生产制造流程的改善。从2015年下半年开始采取多种措施提升公司现代企业管理水平,打造公司核心竞争能力。公司推行事业部制管理模式,并聘任了专业的咨询顾问与公司内部一起研究制订管理模式改革实施方案。目前改革的成效已经开始逐步显现,生产效率的提高,以及质量管理水平的改善,都将逐步提高公司成本费用控制能力、良品率和毛利率水平。未来随着公司改革的进一步推进,我们预计公司管理红利将有望得到进一步释放。 精细化管理推动公司交货周期缩短,良品率上升,预计国际市场业务率先发力。公司在质量管理方面的提高和生产流程方面的改善将有效缩短客户下单后的响应时间,提升良品率。由于国际市场业务(OEM)的客户非常看重供应商在这些方面的表现,所以我们预计国际市场业务将率先受益于精细化管理的实施,呈现快速增长的态势。 迪士尼产品存在发力空间,收购SIGG开启品牌提升之路公司。公司于3月上旬与上海国际主题乐园有限公司及配套设计有限公司签订合约,标志着迪斯尼将委托哈尔斯生产印有迪斯尼授权卡通人物的真空器皿在上海迪士尼乐园进行销售。我们认为虽然很难量化分析与迪士尼的合作对哈尔斯2016年盈利的具体影响,但显然哈尔斯的迪斯尼系列真空器皿具备入园资质以及上海迪斯尼开园将导致公司的主业营收加快增速以及提升毛利率,我们认为迪士尼授权产品将对公司的下半年业绩起到提升作用。 今年2月,公司以1610万瑞士法郎收购SIGG100%股权。公司在收购初期主要解决的是人员、商业惯例、企业文化、经营管理环境方面的融合问题,短期来看将会对公司业绩有所拖累。但我们认为运动水壶对公司的主业将产生有益的补充,并且收购SIGG令公司拥有了高端水具的国际品牌,有助于提升公司品牌价值。SIGG目前的销售网络集中在欧洲,我们认为在双方完成融合之后,SIGG产品在国内渠道端的发力值得关注。 鉴于公司目前整体利润规模偏小,业绩弹性较大,公司管理红利未来将有望得到进一步释放,迪斯尼有望对主业保温杯带来比较大的驱动作用。考虑到目前公司的市值只有49亿,并且中报业绩显著超预期,上调至“买入”评级。
大亚科技 非金属类建材业 2016-06-30 15.72 17.49 12.98% 16.66 5.98%
21.38 36.01%
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事件: 公司公告2016年限制性股票激励计划,计划拟向63人授予激励对象限制性股票340万股(最终以实际认购数量为准),约占公司股本总额52,750万股的0.64%。限制性股票的授予价格为每股7.04元。 点评: 本次计划授予的激励对象总人数为63人,激励对象包括公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。股权激励锁定未来三年业绩,管理层看好中期成长性。激励对象自获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁,解锁条件为:以2015年为基数,2016~2018年净利润增长率分别不低于20%、35%、50%,对应2016-2018年净利润同比增速分别为20%、13%、11%。 虽然单从解锁条件所对应的业绩增速来看并不是很高,但我们认为本次股权激励方案的出台预示着公司内部治理结构已经开始理顺,而一直以来制约大亚科技内在价值提升的关键因素在于公司的内在治理结构问题, 随着未来大亚内部治理结构的不断改善,上市公司的市场价值将得到显著提升,公司的经营业绩将完全有可能超出股权激励方案中的行权条件。与此同时,我们预计公司未来有望以并购的方式进入定制家居领域。 目前公司股价对应2016-2017年的PE 分别为20和16倍,考虑到公司目前估值较为便宜,看好上市公司未来盈利能力持续提升,趋势向好, 以及今年一、二线城市房地产的销量回暖将有助于公司的景气度提升,维持“买入”评级。 风险提示: 公司内部治理结构改善的进度低于预期。
奥瑞金 食品饮料行业 2016-06-29 8.75 10.24 161.06% 9.60 9.71%
10.66 21.83%
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事件: 1. 公司拟与北京中科金财科技股份有限公司、乾元联合投资有限公司共同以货币出资人民币5,000万元设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司。公司以自筹资金出资人民币3,000万元,占合资公司注册资本的60%。合资公司将以智能包装为入口,在移动互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务以及其他相关衍生服务领域独立开展相关业务。 2. 公司全资子公司北京奥瑞金包装容器有限公司之全资子公司堆龙鸿晖新材料技术有限公司拟以自筹资金人民币12亿元收购西藏道临信息科技有限公司持有的天津卡乐互动科技有限公司21.8%的股权。西藏道临向上市公司股东承诺的业绩情况如下:天津卡乐互动科技有限公司2016年、2017年和2018年的净利润分别不低于3.55亿元人民币、4.5亿元人民币、5.5亿元人民币。 点评: 北京中科金财科技股份有限公司是国内领先的银行科技金融综合服务商、第三方互联网银行平台综合服务商及资产证券化互联网综合服务商, 并为商业银行提供智能银行整体解决方案,是“中国软件和信息服务业十大领军企业”、“国家规划布局内重点软件企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”。此番合作体现出公司致力于智能包装业务的发展的决心和信心,公司力求通过包装形式与内容创新、以二维码为代表的新技术应用以及大数据应用等方面带动包装产品的功能性拓展。合资公司将通过以二维码技术为代表的互动媒介在包装产品上的应用,将食品饮料产品的流量转换成标准化可视化的数据,并以此为基础建设流量分析与数据分析平台,拓展服务链条,根据消费者特征与消费习惯为终端消费者提供更高端和个性化的服务,为公司下游客户提供精准的生产及渠道建设参考依据。 同时,公司斥资12亿元收购天津卡乐互动科技有限公司21.8%股权, 对应2016年业绩承诺3.55亿元的估值为16倍。卡乐互动旗下的全资子公司乐道互动(天津)科技有限公司乐道为卡乐互动的业务主体。天津乐道主要从事手游的开发运营业务,为完美世界的三款移动网络游戏提供技术开发服务,是完美研发孵化机制支持下取得成功的代表性企业,其前身为成立于2007年的百战工作室。乐道在游戏领域的研发和发行能力位于行业前列,旗下《神雕侠侣》手游和《魔力宝贝》手游的生命周期和流水情况均远超行业平均水平,并先后获得“金翎奖”等众多游戏行业奖项。 公司此次收购除了增厚7739万元(备考)业绩弹性之外,也为公司未来与乐道的深入合作打下良好的基础,从内容方面对于智能包装业务,对公司包装产品的功能性进行拓展。通过游戏内部植入产品形象、产品功能等形式,为公司下游客户进行产品宣传,从而带动产品的销售,提升公司对下游客户的价值和核心竞争力。 目前公司股价对应2016-2017年的PE 分别为16和13倍,考虑到公司目前估值较为便宜,参股游戏标的有望提升公司估值,以及看好公司未来在智能包装领域方面的发展,目前公司股价与定增价格倒挂10%,上调至“买入”评级。 风险提示:红牛销售增速下滑
安妮股份 造纸印刷行业 2016-04-29 19.60 13.33 64.98% 20.96 6.94%
21.90 11.73%
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一季度营收同比降22.5%,归母净利润同比下滑48.4%: 公司发布一季报,营收同比下滑22.5%至7060万元,主要是因为同比去年,今年一季度互联网彩票业务处于停摆状态,且公司进一步收缩商务信息用纸业务规模。2016年公司一季度扣非后净利润亏损85万元,而归母净利润同比下滑48.4%至80万元;公司当期转让所持有的厦门安捷物联网络科技有限公司37.7%的股权,产生约150万投资收益。 毛利率同比下滑0.6个百分点,期间费用率同比增加0.9个百分点: 一季度公司的毛利率为22.5%,较去年同期下滑0.6个百分点,主要原因依然是互联网彩票代销业务暂停;一季度公司整体营业收入下滑导致期间费用上升0.9个百分点至21.3%,销售费用和管理费用分别微升0.1和0.8个百分点至7.8%和11.8%,公司预估2016上半年净利润同比变化-20%~30%,若不考虑畅元国讯的并表影响,我们判断公司二季度业绩将有望与去年同期持平。 畅元国讯业务开展有条不紊,“艺百家”即将上线: 公司 2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务,未来有望成为优质原创作品的流量入口。在公司前期简化版权登记标准流程后,目前平台运营状况良好,日版权登记数量稳步增长。近期即将上线的“艺百家”平台将主要负责IP 孵化和版权交易撮合业务, 公司作为优质版权的流量入口企业,目前正在不断拓展B 端客户,为“艺百家”的上线做好铺垫工作,未来“艺百家”将和“版权家”发挥平台协同作用,形成IP 产业链全覆盖,提升公司业绩。 一季度业绩完成筑底,给予“增持”评级: 我们判断公司一季度业绩已基本见底,考虑到2016年作为体育大年, 众多赛事将在下半年刺激体彩销售增长,有助于提高公司业绩增长。在目前互联网彩票似有重启苗头的情况下,一旦政策放开,公司在B 端客户前期的投入和积累,以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号, 将有望给公司带来B 端和C 端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业,未来布局IP 全产业链,将令公司享受国内IP 产业快速成长的红利。我们预计安妮未来三年净利润复合增速为130%。目前股价对应2016年和2017年市盈率分别为127和61倍,维持“增持”评级。 风险提示:互联网彩票重启延期、版权行业发展不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2016-04-21 12.31 6.22 22.44% 12.70 0.55%
14.04 14.05%
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营业收入同比上升5.3%,净利润同比增加28.7%: 公司发布2015年报,营收同比上升5.3%至28.59亿,收入增长主要来源于国内门店数量增加。2015年公司继续收缩OEM出口业务,该业务收入同比下滑97.1%,若剔除OEM收入下滑影响,公司营业收入实际增长13.5%。分渠道来看,零售业务收入同比增长19.2%至22.07亿,批发业务收入下滑3.1%至6.12亿。公司的主要收入来源于零售业务,占营收比为79.9%,其中实木家具和沙发贡献主要收入,分别占比61.7%和25.5%,实木家具营业收入同比增加15.5%至13.62亿,沙发营收同比上升19.4%至5.63亿。2015年公司实现归母净利3.01亿,同比上升28.7%,折合EPS为0.45元。2015年分红方案为每10股派3.1元(含税)。 毛利率上升2.6个百分点,期间费用率同比增长0.4个百分点: 2015年公司毛利率为61.3%,同比上升2.6个百分点,主要原因是毛利率最低的OEM出口业务营收占下降,分渠道看,零售业务毛利率同比下滑1.4个百分点至70.1%,批发业务毛利率下滑3.5个百分点至31.1%。2015年公司期间费用率为47.1%,同比增加0.4个百分点,其中销售费用率和管理费用率均较去年同期微降0.1个百分点,分别为35.7%和10%,财务费用率因公司短期借款增加而同比上升0.7个百分点。 A.R.T经历2015转型之年,2016年业绩有望发力: 2015年A.R.T.从产品设计入手,不断拓宽产品风格,开拓中高价位传统风格的实木产品以及中价位、休闲/变迁风格的产品。通过产品转型,客户结构优化提高品牌价值。2016年,A.R.T.将加快在空白城市的开拓,除了完成国内一、二线城市布局以外,渠道将下沉到部分经济发达的三线城市,同时仿照竞争对手,启动门店群战略。2016年扩张步伐加大,业绩有望发力。 FA工厂引领公司定制化生产,MobileFirst打通产销生态链条: 目前公司FA工厂项目已经完成了主要硬件设施改造、安装和信息系统的上线试运行,已初步具备智能工厂运行的基础条件,通过对实木家具进行零部件分解,以及自动化、信息化生产设备的采用,整个实木家具生产作业已经实现定制化。定制化是未来家居产业发展的大潮流,我们认为FA工厂的成功对美克家居的未来发展意义十分重大。 目前公司正联合IBM和苹果进行MOBILEFIRST项目的开发,3款APP将C端潜在的个性化需求(包括采集、传递消费者个性化信息,提供精准化的家居用品推荐和营销解决方案),销售人员的营销及展示工具(包括提供家居方案场景布局,视的家居设计方案),以及公司后台的供应链管理融合为一体,我们认为在家居领域,特别是未来家居行业柔性化生产的趋势之下,家居企业后台信息的互联网化将大幅度提升企业生产、运营和销售的效率,成为企业的核心竞争力。 估值较低+房地产景气度回暖,维持“买入”评级: 我们预测2016-2017年的EPS为0.6元、0.78元(考虑公司非公开发行摊薄因素的影响),当前股价对应PE为22倍、17倍。我们认为今年国内房地产景气度回暖有助于整个家居板块的业绩增长,鉴于公司目前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:费用控制不力。
鸿博股份 造纸印刷行业 2016-04-01 23.90 15.18 105.14% 28.25 18.20%
29.47 23.31%
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营业收入同比下滑23.5%,净利润同比大幅下降66.9%: 公司发布2015年报,营收同比降23.5%至6.6亿。分产品看,2015年票证印刷行业整体竞争加剧,公司在业务拓展方面遭遇瓶颈,导致票证产品营收同比减少1.7%至4.7亿;包装办公用纸业务,因公司大力发展绿色包装、智能包装,产品竞争力得到提升,营收同比上升36.9%至9016万元;代销费及其他业务,受2015年2月国家叫停互联网彩票的影响,营收下滑69.4%。2015年公司实现归母净利917.4万,同比下滑66.9%,其中依靠转让成都农商行股权取得投资收益4102万元,2015年EPS为0.03元。互联网彩票业务的停摆对公司经营业绩构成了显著的压力。 毛利率同比上升0.4个百分点,期间费用率同比增长8.4个百分点: 2015年公司毛利率为24.1%,同比上升0.4个百分点,分产品看,票证产品毛利率同比下滑4.8个百分点至27.1%,包装办公用纸业务和代销费及其他业务的毛利率分别同比上升4和8.8个百分点。2015年公司期间费用率为26.5%,同比增加8.4个百分点,期间费用率大幅提升的主因是营收下滑以及费用的刚性增加。2015年销售费用因员工薪酬上涨而同比上升11.8%;管理费用因研发投入加大而同比上升13.9%;2015年财务费用受短期借款增加,同比上升了37.9%。 打造全彩票产业链,IC卡业务有望持续高成长,有望介入体育、游戏: 2015年公司收购北京中科彩技术有限公司51%股权,在热敏纸彩票预制票印制的基础上,增加即开型彩票印制业务,进一步推进公司打造彩票全产业链的战略布局。公司非公开发行拟建设“彩票物联网智能化管理及应用项目”,控股子公司无锡双龙作为实施主体,项目主要为各省市彩票管理中心提供彩票智能化管理服务,并以彩票物联网系统为基础建设公司即开型彩票配送服务网络,将有利于为客户提供更加完善的综合服务解决方案,将RFID技术贯穿于整个彩票产业链中,提供基于RFID技术从印制、仓储、物流、跟踪及销售全链条的服务,可以增加客户粘性,提升公司彩票业务的核心竞争力。公司前几年在IC卡业务方面主要是积累资质和客户资源,通过近几年的累积,公司目前已经取得了银联、MASTER和VISA几大机构的认证,客户资源方面亦不断增加,并在IC卡最为核心的环节COS系统方面,积累日益深厚,我们认为IC卡业务有望在未来几年持续实现快速增长,且盈利能力有望不断提升。公司在年报之中亦表达了进入体育和游戏领域的意愿,与自身的彩票业务构建协同效应,值得期待。 估值虽高,但盈利并未反映真实的价值,给予“增持”评级: 我们预测2016-2017年公司的EPS为0.04元、0.11元,当前股价对应PE为646倍、204倍,虽然公司目前的估值很贵,但考虑到一方面互联网彩票的暂停使公司的营收受压制,另一方面公司为了继续强化在互联网彩票方面的实力,不断投入资源进行彩种研发,我们认为目前的盈利状况很难反映鸿博最为真实的价值。互联网+彩票毕竟是彩票行业未来发展的大趋势,一旦恢复经营,公司的业绩有望实现爆发式成长,估值将被迅速消化,给予“增持”评级。 风险提示:互联网彩票重启节奏延后。
安妮股份 造纸印刷行业 2016-03-18 17.14 12.44 53.96% 33.25 29.38%
22.17 29.35%
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主业清理、优化效果初显,业绩有望企稳: 公司长期以来从事商务信息用纸的研发、生产、销售及综合应用服务。产品主要包括收银纸、多功能打印纸、相片纸、传真纸、复印纸、彩票纸、ATM打印单、各类税务票据、发票等,广泛应用于商务活动各个领域。随着近年来各行业无纸化的推动及宏观经济影响,公司传统主业收入增速持续放缓。2014年公司对商务信息用纸业务实施了“清理、稳定、优化”的经营策略,逐步剥离商务信息用纸标准品相关产品,并计提2569万资产减值准备,导致业绩亏损。2015年公司传统主业毛利率从2014年的8.5%回升至19%,我们预计公司未来有望继续剥离传统主业中盈利能力较低的业务,主业的经营业绩将企稳。 互联网售彩业务暂停拖累公司业绩: 公司2014年互联网彩票销售收入2088万元,2015年1-2月售彩收入达到1330万元,公司在彩票业务暂停之前对互联网彩票的盈利模式进行了调整,工作重心从下游重点开拓C端客户转向开拓B端客户,前期开拓客户费用较高,导致售彩业务在2015年初毛利率下降,而随后的互联网彩票叫停则彻底斩断了该项业务的收入来源,导致前期投入无法实现回报,对公司2015年业绩构成拖累。 收购畅元国讯,进军数字版权业务: 数字版权技术是畅元国讯的核心竞争力,自2012年,畅元国讯承接中国版权保护中心DCI体系的研究和技术支撑工作。2013年底,畅元国讯成为“国家版权标准化技术委员会”的主要成员。2015年,公司与中国版权保护中心共同投资华迪希艾公司,成为版权保护中心系统建设和运维的重要支撑单位。 公司2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务,未来有望成为优质原创作品的流量入口。2006年-2014年国内数字出版行业复合增速40%以上,达到3387.7亿元,2015年国内著作权登记数量达到164万件,同比增长35%,借助高速增长的版权登记数量,版权家业务平台有望实现收入的高速增长。2016年4月将上线的“艺百家”平台将主要负责IP孵化和版权交易撮合业务,公司作为优质版权的流量入口企业,将和“艺百家”平台功能发挥协同作用,形成IP产业链全覆盖,提升公司业绩。 基本面触底上行,给予“增持”评级: 公司目前主业已触底企稳,今年国内互联网巨头如阿里、乐视在互联网彩票领域都实现了大手笔资本运作,并且目前互联网彩票似有重启的苗头,一旦互联网彩票再度放开,公司在B端客户前期的投入和积累,以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号,将有望给公司带来B端和C端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业,未来布局IP全产业链,将令公司享受国内IP产业快速成长的红利。总体来看,公司经营层面已经充分释放了风险,并且正处于触底上行的轨道之中。 我们预计安妮2016-2018年净利润分别为1亿、1.57亿和1.82亿。对应2016年、2017年市盈率分别为68倍、43倍,给予“增持”评级。 风险提示:交易审批风险、版权行业发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名