事件概述公司发布2020年三季报，营业收入257.4亿元，同比+25%；归母净利润89.5亿元，同比+37%；年化ROE为8.8%，同比增0.9个百分点。 分析判断::投行、经纪、自营业务收入全面开花，资管业务收入小幅下降但降幅大大收窄，加之信用减值损失有望同比大幅下滑，全年业绩高增长可期；股权激励效应下，后续年份业绩表现亦有较高保障。 个人金融业务优势进一步巩固，OIPO融资份额大幅提升公司推动经纪业务向财富管理转型、数字化转型，持续提升客户对公司平台和产品的黏性。从代理买卖证券业务净收入来看，前三季度该项收入65.0亿元，份额7.2%，较之上半年的7.0%提升0.2pct，个人金融业务优势继续巩固；投行业务收入25.4亿元，同比+50%，IPO融资、再融资、核心债券融资市场份额分别为6.18%、4.92%和4.78%，其中IPO融资份额较上半年1.83%的份额有大幅提升；资管业务净收入11.8亿元，同比下降3%，降幅较上半年大幅收窄。 融资余额继续提升，质押规模提升，利息净收入同比增长，自营投资收益率提升，自营收入同比下降三季度末融出资金余额为945.8亿元，较二季度末增21%，份额6.7%保持不变。买入返售余额为567.6亿元，同比增19%，市场份额提升。利息净收入45.2亿元，同比+12%；资产减值方面，公司累计信用减值损失为3.3亿元，同比减少58%；自营投资规模较半年末小幅增加，投资收益率有较大提升，自营收入64.1亿元，同比+17%（中报同比-9%）。 四季度信用减值损失有望同比大幅下降，全年业绩高增长可期；股权激励计划落地公司长期利益与核心骨干利益捆绑，利于公司长期发展前三季度公司投行、经纪、自营业务全面开花，加之上年四季度信用减值损失计提12.7亿元的较高基数下，公司信用减值损失有望同比大幅下降，公司全年业绩有望实现较高增长。今年9月17日公司向首次授予的440名激励对象（公司核心骨干）授予7930万股A股限制性股票，授予价格为7.64元/股。激励计划的考核指标包括归母净利、加权平均ROE、金融科技创新投入等。激励计划的实施有助于将公司核心成员利益与公司长期利益绑定，从而有利于公司长远发展。 投资建议公司规模优势明显，在资本实力、网点布局及业务规模上稳居行业前列，有望受益于行业集中度提升；科技投入行业第一，基金投顾等业务资质具先发优势，财富管理转型值得期待；IPO融资业务市场份额提升明显，显著受益于证券发行的注册制改革；公司连续12年获得证监会AA评级的公司（行业仅三家券商获此成绩），优秀的风险管理能力将助力公司稳健、长远发展。 鉴于监管人力有限可能相应控制IPO融资节奏，我们调低了2021年、2022年股权融资规模，同时公司股票质押业务规模上升，我们小幅调高了公司信用减值损失，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为122.17/136.37/154.21亿元(此前预测值分别为124.61/152.34/173.78亿元)，目前估值约1.18倍2020PB，在行业中处于最低水平之一，鉴于公司股权激励计划的实施以及公司在股权融资中份额的积极变化，维持此前的“增持”评级。 风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑；股票市场波动股票质押业务风险；市场交易萎缩；资本市场改革进展不及预期；证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。

事件概述东方财富披露三季报，前三季度实现营业收入59.46亿元，同比+92%，归母净利润33.98亿元，同比+144%；单三季度实现营业收入26.08亿元，同比+137%，净利润为15.89亿元，同比+203%。EPS为0.42元，同比+136%；加权平均ROE为14.26%，同比提升6.83pct。 分析判断::基金代销业务、证券业务市场活跃度提升与公司份额提升共振带来收入大幅增长，规模效应下利润率提升进一步带来利润暴增。 经纪业务市场活跃度提升与公司市占率提升共振，手续费与佣金净收入同比+74%。 2020年前三季度，市场日均股票交易额8629亿元，同比+59%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+74%至25.36亿元。根据公司在西藏地区份额我们推算公司前三季度市场份额3.25%，较去年底的2.84%（来自公司财报）提升0.41个百分点。其中Q1/Q2/Q3股票交易市场份额推算值分别为3.03%/3.31%/3.37%，可见市场份额逐季提升。 据艾瑞咨询，2020年8月，东方财富网APP的安装设备台数达4339万台，在有牌照券商中排名第一，背靠庞大客户基础及资讯服务优势，公司旗下证券业务市占率将继续提升。 两融业务市场份额持续扩张，可转债融资为后续两融业务蓄力。02020年三季度末市场两融余额71.47万亿元，较去年同期+55%、较去年底+44%。 公司以两融业务为主的利息净收入同比+88%至10.97亿元。两融业务市场份额持续提升，去年末市场份额为1.56%，2020年二季度末为1.66%，三季度末则为2.02%。基于目前两融业务市占率仍大幅低于交易市占率，同时交易市占率仍在持续提升，未来公司两融业务市占率将继续提升。 公司公告拟发行可转债募资不超过158亿元，其中140亿（近90%）投入两融业务。公司前两次可转债均已成功转股，对公司资本实力提升大有助益，良好的融资能力为公司份额的进一步提升创造了资本条件。 基金代销市场火爆，公司基金销售收入同比+118%。 2020年前三季度新发基金市场火爆，新发基金合计2.32万亿份，同比+161%，其中股票型基金发行2925亿份，混合型基金发行1.22万亿份，分别同比+62%和575%；从市场基金保有量来看，截至2020年8月末，股票与混合型公募基金合计5.26万亿元，同比提升88%。2020年前三季度公司营业收入（主要为基金销售业务收入）同比+118%至23.12亿元。截至2020年10月22日，公司旗下子公司天天基金网代销基金家数/只数分别为141家/5535只，均位居代销市场第一。由于基金销售业务中基于保有量的收入占比逐渐提高且此项业务收入具延滞型，未来公司基金销售业务收入将继续大幅增长。 互联网平台边际成本低，公司利润率继续提升。 上年度公司利润率43%，2020年中报公司利润率54%，前三季度利润率则进一步提升至57%，较去年同期的45%显著提升。公司利润率的持续提升主要由于互联网平台边际成本远低于传统券商，规模效应更加明显。公司前三季度总成本21.30亿元，同比增长29%，其中销售费用、管理费用以及研发费用分别+43%、+20%、-9%。 投资建议注册制改革资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下，证券与财富管理行业迎来发展的重要机遇期，而行业相对分散的格局下公司市场份额将持续提升，叠加互联网平台更低的边际成本优势，公司兼具行业增长贝塔与份额提升的阿尔法。 我们给予公司2020/2021/2022年归母净利润预期为47/63/78亿元（原值38/51/65亿元，根据市场环境调整），当前股价对应PE分别为47.3/35.9/28.8倍，给予2020年业绩57倍PE估值，维持目标价31.3元，维持“买入”评级。 风险提示市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。

配股价打对折，配股后PB1.37倍配股方案：本次配股以股权登记日2020年10月13日（R 日）深交所收市后公司总股本约33.65亿股，按每10股配售3股的比例向全体股东配售，可配售股份总数约10.096亿股，配股价格为5.44元/股，配股代码“080728”。国元证券最新收盘价对应市值363亿元，2020年中报净资产250亿元，最新市净率1.45倍，配股后约1.37倍，在板块整体2.20倍PB 当中处在较低水平。配股价近似为最新收盘价（10.79元）50.42%，建议持有人关注配股主要日期并提前决定是否参与，避免误操作的损失。 节前借势上涨，资金属性或引发短期调整国元证券的股价表现在节前十分亮眼：受业内并购整合预期影响，公司股价于9月18-23日快速上涨29.59%，月末虽有回调但仍有10.41%的9月月度涨幅。此次配股发行将于10月14-21日停牌6个交易日，10月22日公告发行结果。前期获利的资金或有一部分因周转需求、停牌时间不计划参与配股，可能是节后第一个交易日快速下跌的原因。 三季报预喜，单季净利润增速62%-88%国元证券发布2020年前三季度业绩预告：2020Q1-3归母净利润10.50-11.20亿元，同比增长50.06%-60.06%。2020Q3归母净利润4.32-5.02亿元，同比增长61.86%-88.07%。 投资建议在资本市场战略定位提升的背景下，证券行业中长期发展值得期待。公司作为安徽属地券商，有望依托“长江经济带”、“中部崛起”等战略，积极参与中科大及合肥产业园区对高科技产业的孵化，投行项目机会可期。公司配股后估值进一步下降，补充资本金积极布局重资产业务提升盈利能力，建议中长期投资者关注。

分析判断上半年，受疫情影响，国内经济下行压力较大，公司资管业务短期承压，营收、净利润同比下降。2020年6月，公司变更名称和经营范围，凸显资本管理属性。公司作为海南板块唯一金融上市公司，或将受益于自贸港的政策红利。在“海南自贸区”与“离岸金融”双重利好下，看好公司未来发展潜力。 ?资产管理业务短期承压，长期发展潜力仍在受疫情影响，国内宏观经济增速放缓，经济下行压力较大。上半年，公司实现营业收入1.58亿元，同比下降14.66%。归母净利润0.77亿元，同比下降24.66%。资产业务短期承压。与此同时，不良资产规模的攀升给不良资产管理公司带来新的发展机遇。 ?A股唯一民营AMC龙头+海南板块唯一金融股，未来持续发展可期公司作为国内唯一“地方AMC牌照+民营+上市”平台，有望发挥资本、机制和牌照优势，实现业绩突破。公司存量不良资产管理规模244.8亿元，资产负债率28.02%，未来增长弹性较大，持续发展可期。?变更名称、经营范围，精准匹配战略定位及发展规划2020年6月，公司名称从“海南海德实业股份有限公司”变更为“海南海德资本管理股份有限公司”，经营范围从“信息产业，高新技术产业，工业产品(危险品除外)、农副产品的销售、进出口贸易（凭许可证经营）、汽车维修服务，会议服务（非旅行社业务）”变更为“资本运作及管理；投融资研究、咨询；企业重组、并购经营业务”，更匹配公司的战略定位及规划。 投资建议面对国内外复杂因素，整体宏观经济增速放缓，银行与非银金融机构持有的不良债权等资产规模持续增长，同时随着供给侧改革的深入推进、产业转型，地方AMC在去杠杆、调结构的经济环境下，面临挑战，同时迎来机遇。公司作为在海南注册的唯一一家金融行业上市公司，有望结合国家产业政策，凭借海南区位优势、资本优势、上市平台及人才优势，在区域发展进程中发挥更大作用。我们预测公司2020、2021、2022年实现归母净利润0.90亿元、0.94亿元、1.15亿元，每股收益0.14元、0.15元、0.18元。首次覆盖给予“增持”投资评级。

事件概述浙商证券发布2020年中报，上半年，浙商证券实现营收44.88亿元，yoy+67.74%。归母净利润6.55亿元，yoy+36%。加权平均ROE为4.33%，同比增长0.85个百分点。EPS为0.2元/股，同比增长42.86%。公司总资产802.49亿元，较年初增加19.06%。净资产152.11亿元，较年初增加2.39%。7月单月专项合并净利润1.4亿元，同比+234%。 分析判断::2020H1，公司业绩实现“多点开花”：自营业务、投行业务、期货业务等表现亮眼，带动营收、归母净利润大幅增长。收入结构方面，自营业务占比23%，经纪业务收入占比13%，投行业务收入占比9%，利息净收入占比5%，资管业务收入占比为3%。投行业务实现营业收入3.86亿元，同比增长212%。 2020年5月20日，公司发布《非公开发行A股股票预案》，计划募集资金不超过100亿元，用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。其中，投资与交易、资本中介两项重资本业务合计上限85亿元。 受益资本市场改革，投行业绩同比增长超200%资本市场改革不断推进，投行业务迎来快速发展。上半年，公司实现投行收入3.86亿元，同比增长212%，创同期最好成绩。股权方面，上半年公司完成IPO项目3单，完成可转债项目4单，股权保荐项目继续保持“百分百通过率”。债券方面，完成58单债券的主承销发行，其中公司债承销金额位居行业第13位。 债券承销规模同比增长超170%，实现去年全年的76%。浙江省内公司债、企业债承销单数位列第1，巩固公司在浙江省内债券市场的领先地位。 把握市场投资机会，自营业务规模、收益齐升上半年，FICC及金融衍生品业务累计实现营收超5亿元，同比增长超50%。债券自营投资实现投资收益4.90亿元。衍生品自营投资实现投资收益1,157万元。股票自营业务实现投资收益6,497万元，实际投资收益率26.75%，同比实现翻番。上海自营分公司取得业务许可证，有望近期开业。 市场行情向好，经纪业务保持稳定发展2020H1，公司经纪业务整体保持平稳发展。公司股票基金市占率10.551‰；日均股基交易量172.5亿元，同比增大27.9%。 实现代理买卖证券业务净收入5.1亿元，位列行业第23。 期货业务稳步推进，打造研究性衍生品综合服务商上半年，公司期货业务保持稳步推进，日均权益82.08亿元，同比增长38.91%。截至6月底，期末客户权益87.20亿元，同比增长34.88%。期末资产管理业务存续管理规模10.9亿元，金融期货和商品期货总成交额、总成交量均实现同比大幅增长。“保险+期货”业务模式在新品种上进一步扩展，着力打造研究性衍生品综合服务商。 融资融券规模增长，市场份额不断提升截至6月末，公司融资融券规模为110.37亿元，同比增加43.75%，高于市场规模增幅。融资融券业务市场份额由从0.84%上升至0.95%。公司作为融出方的股票质押式回购交易业务规模为44.3亿元，市场份额从1.14%上升至1.23%。 公司增资扩股，夯实资本实力，凸显重资本业务发展决心受益于资本市场改革的不断推进，证券行业迎来新的发展机遇。本次增资扩股将有助于公司夯实资本实力，加速未来业务扩张。特别是在投资与交易、资本中介两项重资本业务上加大投资，合计募集上限到85亿元，凸显出公司发展重资本的决心。在经纪、研究及信息系统建设的投入，有望增强公司在研究、金融科技方面的核心竞争力。 投资建议公司扎根浙江，区位优势明显，依托优质客户资源，在注册制背景下，经纪与财富管理业务、投行业务、资管业务等各项业务均迎来较大发展机遇。我们预测公司2020、2021、2022年实现归母净利润13.27亿元、17.44亿元、21.42亿元，每股收益0.40元、0.52元、0.64元。首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示1）权益市场大幅下跌，券商股票质押业务风险与证券投资业务风险；2）注册制下投行责任加大，投行业务尽责及合规风险；3）交易量大幅萎缩，资本市场改革低于预期的风险。

事件概述公司披露2020年半年报，营业收入28.96亿元，同比增长；归母净利10.02亿元，同比增长；年化ROE为，同比提升3.21pct。截至2020年6月30日，公司总资产653.58亿元，较上年末增长；归母权益214.80亿元，较上年末增长3.65%。分析判断:各项业务全面增长，其中投行业务收入7.4亿元，增速最高，同比+196%；自营业务收入8.3亿元，同比+44%；经纪业务收入7.3亿元，同比+20%；利息净收入4.4亿元，同比；资管业务收入0.6亿元，同比+14%。收入结构来看，投行、自营、经纪、利息、资管及其他业务收入占比分别为26%、29%、25%、15%、2%和3%。IPO业绩亮眼，投行业务收入暴增近200%投资银行业务在医疗健康、汽车零部件制造等行业领域的竞争优势明显，并加大科创板、创业板项目开拓、储备。wind数据显示，公司IPO承销金额76亿元，市场份额；核心债券承销规模465亿元，市场份额1.8%。上半年公司投行业务净收入7.4亿元，同比+196%。截至2020年6月末，公司共有注册保荐代表人144名，在全部保荐机构中排名第8位。零售业务市场份额稳定，未来有望受益于互联网平台导流新政；资管业务市场份额有所提升上半年公司股票基金交易总金额2.3万亿元，同比+20%。公司代理买卖证券业务收入7.27亿元，市场份额1.39%。目前公司投顾服务工作室展业模式基本成型，并开始试点“财富宝”账户服务费模式。近年来公司与腾讯、蚂蚁金服等头部互联网平台合作较好，未来有望受益于互联网平台导流新政。资管业务推进主动管理转型，资产证券化等业务具优势，截至报告期末，存续的集合资管计划共33只，规模为29亿元；单一资管计划112只，规模为879亿元；专项资管计划23只，管理规模为108亿元。报告期公司资管业务净收入0.55亿元，市场份额0.39%。自营业务规模与收益率双升，收入同比+44%上半年公司自营业务净收入8.3亿元，同比+44%，期末公司自营投资资产258亿元，同比+32%；年化投资收益率7.74，同比提1.56pct。在市场流动性宽松并且证券市场机会较多的环境下，善于加杠杆增加投资是公司获取较好投资收益的关键。两融份额提升、负债成本下降，利息净收入同比+17%报告期末公司的融出资金108亿元，市场份额，份额上升明显；股质继续压降，其中表内股质规模39亿元，平均维持担保比率为，表外规模为0.15亿元。报告期公司共发行40亿元公司债券、40亿元短期融资债券，改善了公司债务结构、降低融资成本，公司短融券、公司债等负债利率同比明显下降。投资建议公司近年围绕“做强投行、做优投资”业务战略，持续增加投入与布局，在资本市场证券发行系列新政下投行业务有望继续受益，同时公司机制灵活，与头部互联网平台合作基础较好，有望受益行业从第三方互联网平台导流新政。公司股质业务较一季度末下降，风险担保比例较高。鉴于市场活跃度较此前明显提升，我们调高2020/2021/2022股基日均交易的核心假设分别到9030/9476/9945亿元（此前假设分别为7200/7900/8700亿元），预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为19.02/23.80/27.02亿元(此前预测值分别为17.30/20.29/22.70亿元，目前估值对应1.94倍2020PB，维持“增持”评级。风险提示股市大幅波动导致自营投资收益下滑；资本市场改革进展不及预期；市场交易萎缩；证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。

截至2019年底,公司总资产355.74亿元,yoy+5.99%;净资产90.44亿元,yoy+2.74%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.14倍。加权平均ROE5.83%,同比增加4.42个百分点。每10股派发现金红利人民币0.25元(含税),合计派发现金约8756万元(含税)。 “以资管为核心”战略在营收结构已有体现:经纪贡献营收11%、投行16%、资管29%、利息净收入-4%、自营40%。资管贡献营收比例明显高于行业平均(7.63%);投行贡献营收比例略高于行业平均(13.39%);经纪贡献营收比例略低于行业平均(21.85%)。2019年底,公司券商资管规模1,586.77亿元,yoy-24.84%,四季度月均规模行业第十四。控股子公司创金合信的专户管理月均规模市场第二。 固收产品销售和交易两开花。2019年,公司固收产品销售4,397只,较上年上升6.34%;固收产品销售金额2980亿元,较上年下降2.94%。 公司债券交易量31,071.79亿元,较上年增长26.14%。自营业务中固收占比高于行业平均水平。 投资建议:第一创业多年来坚持以资管为核心、以固收为特色,在证券行业同质化竞争中突出重围,走出了特色化发展道路。公司最新市值241亿元,估值2.66倍,处于行业平均水平,有望受益于逆周期调节和资本市场利好政策。 风险提示:A股和债券市场波动风险;外围市场流动性风险;资本市场改革不达预期。

华鑫股份(曾用名上海金陵),主营业务从机电产品、电工仪表等制造业到房地产开发,再到证券业。 公司第一大股东是上海仪电集团,直接持股比例 27.49%,表决权比例 53.27%。 实际控制人为上海市国资委。 2018年,华鑫股份实现营收 11.84亿元,归母净利润 2185万元。其中,证券服务实现营收 9.60亿元,占比 81%,这包含摩根华鑫贡献的 1.72亿营收。 2019年上半年,公司实现营收 5.73亿元,净利润 7291万元。 华鑫证券于 2017年 5月通过资产置换及发行股份(约 40亿元, 9.59元/股)装入上市平台,按 2016年 8月 31日评估华鑫证券估值 53.549亿元。 并募集配套资金 12.72亿元( 10.6元/股),锁定期三年*。 摩根华鑫证券 82%的营收来自投行业务。两次交易: 2016年 1月, 华鑫证券对大摩转让 15.67%摩根华鑫证券股权。 2015年底评估大摩华鑫证券价值 14.602亿元。 此次交易 2%股权价值(含控股权溢价)估值为 3.762亿元( 2018年 9月底评估)。假设不考虑控股权溢价, 估值约 188.1亿。 华鑫股份最新市值 137.17亿,是 A 股上市券商中市值最小的之一。 华鑫证券(母公司) 2018年底净资产 49.21亿元,券商板块整体 PBx1.57倍,华鑫证券自身估值 77.26亿元。摩根华鑫证券 49%股权按 94.05亿元计。公司持有的 65%仪电思佰益融资租赁股权, 2017年底评估价值约 2亿元计( 3.065*65%)。 上市公司静态市值约 173亿元,总股本 10.61亿股,对应股价 16.31元/股,首次覆盖,推荐“买入”评级。 风险提示: 摩根华鑫证券 2%股权转让的进度不达预期;大摩后续可能有的增资、业务资格申请速度不达预期;摩根华鑫证券的投行和交易类业务的优势体现受到市场环境和监管环境限制;大摩寻求重新设立在华全资证券公司;大摩母公司的经营风险;股市波动风险。

自营以优质固定收益类为主,收入大幅增长,成为收入的主要来源。证券公司把握市场环境,加强投研能力建设,去年下半年开始积极配置固定收益类品种投资,获取稳定的收益,促进证券投资业务飞速发展。报告期内,公司证券投资业务实现收入5.15亿元,而去年同期为-798.57万元。自营收入占比高达54.67%。 证券经纪业务:向财富管理转型,实现稳定增长。公司证券经纪业务立足于云南,并逐渐向全国发展,报告期内,公司新设了5家分支机构,优化营业网点布局。另一方面,公司证券经纪业务向财富管理转型,推动业务发展。报告期内,公司经纪业务实现收入9633.52万元,同比增长30.52%,收入占比为10.22%。 竞争形势严峻,投资银行业务下滑严重。报告期内,市场投资银行业务竞争形势严峻,新三板二级市场持续低迷和做市业务公允价值变动收益为负值等因素对投行业务收入造成负面作用。报告期内,公司投资银行业务实现收入641.41万元,同比下降78.93%。 信用交易业务信用交易业务总规模略有下降,收入基本保持稳定。报告期末,公司信用交易业务总规模54.68 亿元,较年初减少10.14%,其中融资融券规模9.89亿元,股票质押规模44.79亿元。报告期内,公司信用交易业务实现收入2.10亿元,同比减少3.70%,基本保持稳定。信用交易业务也是公司收入的重要来源,占比达到22.24%。 期货经纪业务:期货经纪业务+资管业务,开拓新市场。公司积极开拓期货经纪业务+资管业务,实现业务稳定增长。报告期内,公司期货经纪业务实现收入3022.87万元,同比增长16.68%。 基金业务:私募投资基金业务快速增长,公募基金管理业务保持稳定。公司推进股权投资基金等项目落地,实现私募投资基金业务收入快速增长,报告期内,公司私募投资基金业务实现收入1,627.11万元,同比增长172.90%。公募基金收入基本保持稳定。报告期末,公司公募基金管理规模42.97亿元。报告期内,公司基金管理业务实现收入5,958.19 万元,同比增长0.36%。 风险提示:二级市场波动风险;政策变动带来的风险等。

事件:公司近日发布 2019年中报, 集团营业收入为 119.42亿元,同比增加 56.72%; 实现归母净利 41.40亿元,同比增加 44.84%; ROE4.73%, 同比增加 1.4个百分点; 期末总资产 3,994.07亿元,较2018年末增加 2.65%;归母净利润为 899.12亿元,较 2018年末增加5.76%; EPS 为 0.54元/股。 主承销金额回升, IPO 主承销规模缩水。 上半年, 公司完成股权融资主承销家数 14家,行业排名第 3;股权融资主承销金额 122.34亿元, 同比增长 133.12%, 行业排名第 6;其中, IPO 主承销家数 3家,行业排名第 5; IPO 主承销金额 10.43亿元,同比减少 50.29%。 财富管理业务营收上升,科技金融进一步深化。 上半年, 公司实现财富管理营业收入 48.87亿元,同比增长 27.78%,公司股票基金成交量 6.16万亿( 双边统计), 同比增加 26.10%。公司继续深化科技金融模式, 截至 6月末,公司手机证券用户数超过 2,533万,较上年底增长约 15%;报告期内易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达 2,034亿元,同比提升 106.76%。 交易及机构业务快速反弹, 增资广发乾和。 截至 6月 30日,上证综指、深证成指、中小板指和创业板指涨幅分别为 19.45%、26.78%、 20.75%、 20.87%。 上半年, 公司交易及机构业务营收达 25.93亿元,同比增长 555.24%。 截至 2019年 6月末,公司提供资产托管及基金服务的总资产规模为 2,094.63亿元,较 2018年底增长12.21%;其中托管产品规模为 916.44亿元,提供基金服务产品规模为 1,178.19亿元。 另类投资子公司广发乾和上半年营收 3.02亿元,同比增长 295.48%。 2019年 6月,广发乾和获公司增资 5亿元。 投资管理业务业绩回升, 逐步走出“暴雷” 阴霾。 经历 2018年下半年的 Pandion基金 “暴雷”事件后,公司投资管理业务营收达 35.18亿元,同比增长 47.70%。 截至 2019年 6月 30日,广发资管管理的集合资产管理计划、定向资产管理计划和专项资产管理计划的规模较2018年 12月 31日同比分别下降 12.25%、下降 9.69%和上升 33.01%,合计规模同比下降 8.27%。 投资建议: 公司投资银行业务各项行业排名上升显著,跻身行业头部。广发控股香港营收转负为正,经营状况持续改善。 维持“增持”评级。 风险提示: A 股交投活跃度下降; 股权质押回购风险;宏观经济下行。

事件: 公司近日发布 2019年中报,实现营业收入 20.76亿元,同比增长 81.63%;归母净利润 4.62亿元,同比增长 84.23%,加权 ROE为 2.64%; EPS 为 0.13元/股。 得益于市场回暖,证券经纪业务稳定增长。 报告期内,公司证券经纪业务营业收入为 4.61亿元,同比增长 27.08%,营业利润率为46.63%,同比增长 5.65%。由于其它业务同比增长幅度更大,证券经纪收入占比同比有所下降,从 2018年上半年的 31.74%下降到 2019年上半年的 22.21%。 证券自营业务收入大幅度增长,是利润快速增长的主要原因。 报告期内,公司把握市场机遇, 证券自营业务实现营业收入 8.32亿元,同比增长 108.05%,利润总额为 7.20亿元,同比增长 102.84%。 面临新的机遇和挑战,投资银行业务成就喜人。 2019年上半年,科创板、试点注册制为投资银行业务的发展带来新的机遇和挑战。公司积极调整投行内部机构设置,推动投资银行业务取得优秀业绩。报告期内,公司投资银行业务实现营业收入 1.66亿元,同比上升 247.98%信用交易业务减值损失。 报告期内,公司信用交易业务营业收入为 2.01亿元,同比下降 32.65%。 上半年信用减值损失 2.82亿元,坏账损失 3.29亿元。其中乐视网股权质押融出资本计提资产减值准备2.49亿元。 期货业务异军突起,收入占比增长明显。 报告期内,西部期货取得非常优秀的业绩,实现营业收入 3.69元,较上年同期大幅增加。同时导致其他业务收入占比由 2018年上半年的 0.80%激增至 2019年上半年的 21.35%。 风险提示:二级市场波动风险;政策变动带来的风险等。

事件:公司近日发布2019年中报,实现营业收入1601.18亿元,同比增长22.39%;实现归母净利润16.01亿元,同比增长28.14%;ROE7.74%,同比提高1.49个百分点;期末总资产964.91亿元,较年初增长12.13%;期末归母净资产243.73亿元,较年初上升2.12%;EPS为0.3318元/股。 供应链集成服务行业龙头,多领域业务齐进。上半年,供应链集成服务板块营业收入1521.27亿元,同比增长20.52%,占集团营业收入95%,利润贡献45%。其中,钢铁、铁矿石、煤炭、化工等四大生产资料核心品种营业规模均位列全国前三,汽车服务业务在全国汽车经销商集团中位列综合实力排名第八。 扎根实体经济,协同实业发展。上半年,公司更加重视实业项目投资,为高质量发展提供“硬支撑”。特别重大产业项目--中大实业的德清线缆智能制造产业基地累计完成投资超过1亿元。物产环能下属浦江热电一期工程三炉两机全部建成投产,桐乡泰爱斯完成竣工验收,新嘉爱斯集中供压缩空气一阶段项目如期推进。物产元通乔司汽车智慧新零售项目启动,物产环境桐乡20万吨污水处理项目和东阳南马污水处理项目如期开工,上海徐泾项目完成提价。 双平台协同发展,金服业务业绩翻倍。公司构建两大支撑平台:智慧供应链物流体系和特色供应链金融体系。智慧供应链物流体系以子公司物产物流为承载主体,运用物联网技术将终端数据传送到大数据中心,实施监控达成全方位的物联效果,降低供应链集成服务成本,提高利润率。公司利用信用优势和资金优势,发挥现货端产业优势与期货端经验技术,利用区块链技术在供应链上下游成功探索“信用币”机制,构建特色供应链金融体系。上半年,金融服务板块营业收入38.79亿元,同比增长254.36%。 控股股东完成增持,再融资获批。2018年11月29日至2019年5月28日期间,公司控股股东国资公司累计增持公司股份1500.001万股,占公司总股本的0.3483%,本次增持计划已届满并实施完毕。此外,公司38.15亿元再融资方案已于7月16日获证监会核准批文。 投资建议:公司发展稳健,是国内供应链集成服务行业龙头。供应链行业发展政策支持力度强大,行业集中度强,公司发展前景可期。给予“增持”评级。 风险提示:再融资进展不如预期;市场波动风险;宏观经济下行。

事件:中国银河证券发布2019年半年报,实现营业收入73.68亿元,同比增长71.09%;归母净利润25.95亿元,同比增长97.93%;EPS为0.26元/股,同比增长100。00%。截至报告期末,公司总资产3106.46亿元,比上年度末增长23.58%,净资产662.83亿元,比上年度末增长2.87%。加权平均净资产收益率3.85%,同比增加1.84个百分点。 经纪业务优势仍在,随着交易量攀升规模优势持续扩大。报告期内,公司实现证券经纪业务净收入人民币23.73亿元,根据中国证券业协会发布的未审计单体券商口径数据排名第2,市场份额5.1%。期货经纪业务收入快速增长。报告期内实现期货经纪业务营业收入9.11亿元,同比增长127.61%。 融资融券及股票质押业务发展稳定,在行业中排名靠前。截至报告期末,公司融资融券余额人民币488亿元,行业排名第4,市场占有率5.32%;报告期内,公司实现融资融券利息收入人民币17.1亿元,行业排名第4。股票质押业务方面,截至报告期末,公司自营股票质押业务余额人民币318亿元,市场占有率6.04%;报告期内,公司实现股票质押利息收入人民币11.7亿元,行业排名第3。自营投资扭亏为盈,推动业绩增长。报告期内自营及其他证券交易业务营收15.6亿元,而去年同期营收为-8.18亿元。自营业务的改善推动了营收及净利润的增长。 受行业影响,资产管理规模减小,但主动管理规模提升。截至报告期末,银河金汇受托资产管理规模人民币2405.75亿元,同比下降17.52%,其中,主动管理规模人民币845.65亿元,同比上升14.46%。报告期内,中国银河资产管理实现营业收入人民币3.55亿元,同比下降12.67%,与行业整体状况基本一致。 投资建议:公司经纪业务优势仍在,拥有欠打的渠道网络。维持“买入”评级。风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;宏观经济下行。

事件:公司近日发布2019年中报,实现营业总收入163.46亿元,同比下降0.54%;实现归母净利润40.8亿元,同比增加0.27%;ROE5.17%,同比下降0.37个百分点;截至2019年上半年末,中油资本资产总额9182.6亿元,较年初增长3.01%;;期末归母净资产800.57亿元,较年初增长3.46%;EPS为0.45元/股。 财务公司、金融租赁业绩双升,银行、信托业务业绩下降。上半年,财务公司业务营业总收入82.04亿元,同比增长5.14%;金融租赁业务营业总收入17.49亿元,同比增长6.34%;商业银行业务营业总收入53.67亿元,同比减少8.91%;信托业务营业总收入3.30亿元,同比减少18.08;其他业务营业总收入6.96亿元,同比增长1.34%。 依托股东优势,打造“一站式”金融服务平台。公司利用中石油集团资源,深化产融结合业务,围绕油气产业链建立分区域、分条线的产融结合协调机制,在目前已实现产融结合区域协调机制中石油集团全覆盖的前提下,推进金融产品及服务的全覆盖工作。公司发挥资源整合优势,与各大银行构建战略合作伙伴关系,获得国家开发银行、工商银行、招商银行等10家银行综合授信额度支持。截至2019年6月30日,中石油集团及其下属公司在本公司及其所属金融企业的存款余额为2772.11亿元,贷款及应收融资租赁款余额为1851.47亿元,租入资产承诺为19,514.46万元,贷款承诺为583.46亿元元,开出保函4.01亿元。 三方股东增资中油财务逾220亿元。2019年7月,公司股东大会同意中油资本有限与中石油集团、中石油股份分别按照持股比例向中油财务进行增资,增资总金额为220.64亿元,其中,以中油财务资本公积转增注册资本金80.64亿元,三方股东现金增资140亿元(现金增资中36.05亿元认缴注册资本,其余部分计入中油财务资本公积)。 投资建议:中油资本依托产业背景,业务范围涵盖银行、财务公司、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券、信用增进等多个领域,产融结合业务优势明显。给予“增持”评级。 风险提示:市场波动风险;宏观经济下行带来的风险等。

事件: 中原证券证券发布 2019年半年报,实现营业收入 12.87亿元,同比增长 48.76%;归母净利润 2.40亿元,同比增长 64.63%; EPS 为 0.06元/股,同比增长 50.00%。截至报告期末,公司总资产 453.32亿元, 比上年度末增长 23.58%,净资产 67.75亿元, 比上年度末减少 2.81%。加权平均净资产收益率 2.38%,同比增加 0.95个百分点。 每 10股派发现金红利人民币 0.20元(含税)。 证券经纪业务稳步增长,市场份额有所提升。 在代理买卖证券业务中,新增客户与开户市场份额分别较上年同期增长 507.92%和 417.87%。报告期内,公司新增期权客户 439户,累计开立期权客户 2630户,较 2018年底增长 19.60%;成交合约 108.30万张,较上年同期增长 69.70%。 期货业务运行规范,经济、风险管理、资产管理协同发展。 截至报告期末,存续资产管理计划 19支,期末净值人民币 29.62亿元。报告期内,中原期货新增客户 1202户,服务客户总量达 25347户,累计成交量 937.79万手,同比增长 7.97%;累计成交额人民币 5182.80亿元,同比增长 5.61%。 投行业务深耕本土河南市场,发挥本土优势。 报告期内,公司作为主承销商完成非公开发行股票项目 1单、公开发行可转债项目 2单,融资金额合计人民币 19.26亿元;完成上市公司并购重组独立财务顾问项目3单;完成新三板挂牌 1家、新三板定向融资 4单,融资金额人民币 1.38亿元。公司完成公司债项目 5单、企业债项目 2单,承销金额合计人民币43.35亿元。 投资建议: 公司深耕河南,各业务线稳步发展。 A+H 两地上市拓宽资金补充渠道。 维持“增持”评级。 风险提示: A 股交投活跃度下降;市场波动风险;宏观经济下行。