事件描述 近期,我们对长海股份的跟踪观点如下: 事件评论 经营总结:步步为营,节节高升。1、先回顾年报:15年公司实现收入15.2亿元,同比增长36%,拆分看,玻纤纱及制品销量12.4万吨,同比增长20.47%,收入17.93亿元,同比增长17.9%,收入增长很大原因来自于天马并表(15年公司完成1.17亿元现金收购天马集团28%股权,完成后公司对天马持股比例提升至59.6%,4月开始并表),剔除天马并表因素,公司15年收入增速在8%左右,且此增速主要仍来自于传统产品玻纤纱和短切毡,湿法薄毡和涂层毡等受建筑行业影响预计是负增长,新产品放量贡献不大。另外,15年全年毛利率提升4个百分点,主要受益于天然气及电价下调,且是下半年提升更为明显。全年归属净利润2.13亿元,同比增长45%,剔除并表业绩增长40%。2、再看16Q1报:收入3.9亿元,同比增长58.7%,毛利率32.9%环比延续改善趋势,和15Q1相比提升3个百分点,主要是成本端的改善依旧在延续,最终归属净利润同比28%,扣非净利润同比增长35%。3、展望16年:我们认为几个业绩驱动因素值得关注,首先,是成本端,15年11月底非居民天然气单方降价0.7元,公司年用气量4000万方左右,由此带来成本改善在2800万元;其次是并表效益提升,天马集团15年4月成功并表,其主营化工材料及制品及砂,15年其收入6.15亿元,同增0.2%,净利润2768万元,同增84%,净利率4.5%,相比于母公司,天马集团的盈利能力并不强,期待并表后,能在管理、渠道等方面有进一步改善,期待2-3年内能有翻倍以上利润突破。再者,新产品如薄毡等16年销量收建筑业回暖有一定复苏。 中期成长,不断突围。纵观公司成长史,很早就进入了玻纤及制品领域,而后又较早的在06年切入上游砂产业,并在08年行业步入低谷后,不断展开产业链扩张,如下游延伸新产品如湿法薄沾等,上游现金收购天马瑞盛100%股权切入树脂领域(2012年),一系列的内生+外延下,公司也交出了一份完美答卷:上市5年来收入和利润复合增速分别达到36%、39%。我们认为,公司未来或借力资本市场,积极寻求更大更具成长性布局,管理层的执行力值得充分肯定。 考虑增发摊薄,预计16-17年EPS为1.17元、1.44元,对应PE为34倍、27倍,维持买入评级。 风险提示:行业供给端冲击仍在,需求支撑难以持续

事件描述 半导体产业受近期物联网下芯片国产化、中芯国际收购foundry事件性驱动升温,对应半导体加工领域的石英材料需求预期提升,关注菲利华!重述逻辑如下: 事件评论 1、公司出身不凡,以做高端市场石英材料为准线,短期业绩风险在Q1释放完毕,后续改善契机显现。2、半导体领域的认证和渠道开拓都在加速,作为全球第5家半导体有资质认证的供应商,目前份额5%左右,后续面临至少翻倍空间;3、公司接近40%收入占比来自军品领域,稀缺性+高盈利+外延预期叠加利好,高弹性得到支撑。3、半导体风口催化+军工风口催化+具备OLED主题。4、预计16、17年EPS为0.87、1.13元,对应PE为47/35倍,买入评级。 风险提示:订单释放不及预期

1、公司目前产品约20%面向高端市场(半导体+光纤),未来在市场开拓方面有所加速,走向高端市场空间广阔盈利更强;2、公司推出向91名对象的股权激励计划,为上市以来首次实现管理层持股,经营注入活力;对应3年分别增速为8%、11%、25%,这一增速我们认为只是保底预期,超出预期概率较大;3、中期看成长路径对标菲利华,且未来具备外延预期。4、预计2016/2017年EPS为0.36、0.42元,对应PE52、43倍,买入评级。 风险提示:订单释放不及预期

锂膜市场需求旺盛,成功演练后迎来实战。新能源车的高增长和储能设备的蓄势待发预示锂电需求将迎爆发,目前行业面临产能不足问题,各企业正在加速扩产,但由于隔膜的扩产周期较长,短期内将维持供不应求局面。公司锂电池隔膜产能约2000万平米,设备源自国产,技术为湿法双向同步拉伸技术,已实现对比亚迪、ATL、亿纬锂能等客户的小批量供货,产品良率约为40%,单线单月良率最好达到60%以上。 在此基础上,公司拟建2亿平米产线,1.2亿平米预计2016年底投产,设备从法国引进;0.8亿平米预计2017年底投产,设备从日本引入。 可期待:技术优势+引入设备后良率的提升。锂电池隔膜的性能由生产装备、工艺技术共同决定。公司锂膜业务的优势在于工艺技术,相对于干法和湿法双向异步拉伸技术,采用湿法双向同步拉伸技术的锂膜性能更好(充电更快);且湿法产能规模还较小(2015年湿法产能约5亿平米),行业竞争弱于干法。同时,公司未来产品良率有望提升,目前良率较低的原因为设备落后,新建产线的装备采用进口后,预计将带来良率的显著提升。基于技术和设备优势,锂膜产品的逐步放量将显著增厚公司业绩,成为公司新的增长驱动。 产业链向上游延伸,池窑产能行业第二。前期公司一直专注于玻纤复材领域,2015年开始向上游延伸布局全产业链,公司通过向中材股份发行股份购买其持有的泰山玻纤100%的股权,同时募集资金不超过21.7亿元用于建设泰山玻纤年产2条10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线建设。泰山玻纤是全球第五大、国内第二大玻纤生产企业,目前产能达到68万吨,此次收购将泰山玻纤整合至中材科技,使公司成为中材集团旗下玻纤上下游一体化产业集群的唯一上市平台,一方面会大幅增厚公司业绩,另一方面也将大幅降低成本提升公司盈利能力。 预计16/17年EPS0.62、0.82元,对应PE32、25倍,增持评级。

品质与模式领先的环保板材龙头 公司核心优势在于产品质量以及渠道建设。产品优等品和一等品率均达90%以上,生态板材已达到欧洲E0、E1级标准。目前拥有专卖店1847家,远超主要竞争对手。随着前期建设专卖店逐步成熟,业绩开始逐步释放。2015年、2016Q1净利润增速达128%、348%。而2013年开始公司经营逆周期保持正增长说明地产下行周期对公司影响逐渐弱化,消费属性逐步加强。 消费升级将带来基础板材销售的持续增长 消费升级更多的体现在品牌定制化趋势以及板材品质升级。在这一过程中消费者对于产品品牌效应以及质量要求越来越高,而兔宝宝作为板材行业品牌和环保性能均名列前茅的知名品牌将极大的受益于消费升级的推进。 公司采取充分绑定分销商利益的销售模式,消费升级带来的品牌溢价由经销商以及家装公司分享。利益绑定的方式将提高渠道各方推广产品积极性。 OEM模式使得公司了摆脱异地推广的产能制约,公司只需筛选合格供应商并完善渠道建设即可。而利益绑定销售的模式及公司的品牌知名度恰好符合渠道建设的核心条件。OEM模式也使公司逐步从建材制造向品牌输出转变。 未来几年公司业绩仍具备持续增长基础。首先板材市场空间约2000亿元的巨大市场为公司成长提供了广阔空间;其次公司网点布局逐步向业务相对薄弱区域的拓展。未来业绩看点将是专卖店数量与单店效益提升。 依靠自身优势切入全屋定制 公司切入全屋定制主要有两大优势:产品优势以及渠道优势。产品优势主要体现在需求分层下对板材品质的要求提高。渠道优势主要体现为强大的经销商队伍,在三四线城市更具竞争优势;消费属性强,且已开展定制家具业务,具备开展全屋定制基础;渠道资源优势明显。预计为实现全屋定制生态圈建设,公司将加强外延并购并整合设计能力、线下体验渠道、线上导流入口等。 多赢网络,带来的不只是业绩 收购多赢网络除了带来多元化经营的业绩增长之外,双主业之间的协同效应也将发挥重要作用,如推动公司品牌运营商的转型、提供互联网改造契机,推动电商建设以及打造全屋定制电商平台,提供一站式解决方案等。 管理层利益绑定,经营动力十足 股权激励的执行使得公司管理层经营动力强劲;而大股东参与定增并增持公司股份也说明其对公司未来成长的信心十足。考虑到增发摊薄,预计2016、2017年EPS为0.28、0.40元,对应PE为31、22倍,给予买入评级。

事件描述 公司公布员工持股计划草案,拟向除董事、监事及高级管理人员以外的356人筹集员工资金不超过3000万元,按照2:1设立优先级和进取级份额,标的股票数量约占公司总股本的1.8%,锁定期为12个月。公司实际控制人为优先级份额的本金和预期收益、进取级份额的本金和4%的年收益率承担连带补足责任。 事件评论 启动首次员工持股计划,广覆盖面、高杠杆、实际控制人保底彰显信心。公司目前主要管理层基本无股权(董事长夫妇除外),此次激励是上市来首次实现管理层持股,有利于股东和员工利益共享机制的发挥。本次股权激励充分彰显公司经营信心,主要表现在:1)受激励员工范围较大,占全部员工的75%,包括中层管理人员及普通员工,广泛激励有利于充分调动员工积极性;2)高杠杆配资,资产管理计划按照2:1的比例设立优先级份额和进取级份额;3)公司实际控制人明确为进取级年化4%的收益提供保证。 批文到手,产能扩张进入兑现期。近日增发批文已经到手,本次募投项目致力于产能升级:1)基础模块和功能模块产能进一步扩大,2014年首发项目已对产能进行扩张后,产能利用率一直维持在高位水平,因此产能扩大的边际效用会很明显;2)新增公装吊顶产能,为公司进入公装市场提供生产能力基础。 提升集成吊顶市场渗透率,加速外延优化产业布局。集成吊顶对传统吊顶的替代空间较大,但同时也面临渗透率低带来的市场开拓难题。公司通过引领产品设计的升级、应用场景的拓宽(厨卫到全屋)、细分市场的延伸(进军公装市场)来培育市场客户,同时采取积极的营销策略(专卖店推广、建博会等大型活动招商)提升市场渗透率。此外,公司积极优化产业布局,2016年以来在多个新兴或稀缺领域加速布局:1)与瑞祺智尚成立合资公司(持股70%)投资智能家居产业,以整合集成吊顶与家居智能系统;2)与正普森技术公司成立合资公司(持股65%)经营石膏板异型吊顶产品,满足消费者多元化需求;3)与全嘉集成家居公司成立合资公司(持股60%),提供全屋室内装饰整体解决方案。随着产业布局向全屋、集成家居延伸,公司有望凭借品牌和渠道优势成为行业新标杆。 考虑增发摊薄,预计2016/2017年EPS为1.83、2.49元,对应PE34、25倍,买入评级。 风险提示:客卧吊顶推广不及预期,厨卫市场竞争加剧

事件描述 近期,我们对纳川股份的跟踪如下: 事件评论 增发完成,控制权集中为后续资本运作打开空间。公司完成非公开发行募资项目,董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301 万股,新增股份于2016 年6 月15 日上市,募集资金3.95 亿元到位。此次权益变动完成后,董事长及其一致行动人持股比例从28.8%提升至36.9%,控制权得以进一步集中,为后续资本运作打开空间。 新能源汽车核心部件市场龙头。公司已完成新能源产业链的一体化布局,从收购福建万润切入核心部件生产领域(动力总成),到设立川流租赁进军物流车市场,再到参股嗒嗒科技切入巴士定制出行。随着公司销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接,纵向一体化效应逐步显现,下游运营的扩大将直接拉动动力总成销售。目前新能源车市场新进入者不断增加,行业竞争随之加剧,公司作为新能源核心部件生产商,具备稳定受益于新能源车市场景气的产业基础:一是布局起点高, 作为动力总成龙头,万润有望优先整合行业资源,加速产品覆盖,向其他核心零部件领域延伸,率先成为领先的新能源汽车核心零部件集成商;二是产业链支撑,下游B 端和C 端市场的开拓为动力总成提供业绩保证。 管材业务将迎拐点复苏。1 季度管材销售已出现明显好转,随着基建升温和PPP 项目落地的加快,公司订单的获取速度和释放速度均有望加快,从而带来管材收入的持续增长。同时,公司管材布局重资产特征明显,固定费用较高,随着收入回升,业绩增长速度将快于收入增速。预计公司2016 年管材业务将迎来复苏,业绩贡献约5000 万。 关注新能源汽车补涨机会。5 月份新能源汽车生产3.7 万辆销售3.5 万辆,同比分别增长131.3%和128%,继续保持高速增长态势;往后, 随着新能源补贴、物流车目录等政策的落地,市场有望掀起抢装潮, 且物流车将接替商务车进一步拉动市场需求,公司将受益于持续旺盛且向物流车领域蔓延的市场需求。预计2016/2017 年EPS 为0.48、0.64 元,对应PE32、24 倍,买入评级。 风险提示:新能源汽车市场增速回落,PPP 项目落地不及预期。

事件描述 公司拟现金注资不超过450 万欧元获得德国哈佛液体过滤公司25%的股权,且授股5 年后可优先购买德国哈佛另外26%股权。同时计划通过双方约定在全球建立新公司投建不少于2 条生产线推广液体过滤产品技术,且新设立公司将无偿拥有德国哈佛知识产权。 事件评论 技术延伸至液体过滤,互补市场将纳入囊中。公司主营空气过滤材料, 对液体过滤、油气分离、油烟治理等业务开发研究不够深入,该市场一直被国外企业垄断。液体过滤与气体过滤的差别在于过滤对象的形态不同,从而过滤材料的市场互补性较强。液体过滤主要应用于工业、农业、医药、国防等领域,如饮料过滤、药液血液过滤、化学有机溶剂过滤、油田注水过滤、航空煤油过滤、航空液压系统过滤等,而公司过滤材料主要应用于空气净化领域。德国哈佛公司为液体过滤材料领域全球领先企业,此次投资将延伸公司过滤技术应用范围,实现液体气体过滤分离全覆盖,有利于公司大力拓展新市场。 跨国布局加速,全球化发展翻开新篇章。公司跨国业务早已开始,产品玻璃纤维滤纸以出口为主,但主要是日本等亚洲市场,更多的是基于低成本建立起来的贸易优势。此次投资为公司翻开全球化发展的新篇章,双方计划在全球建立新公司投建不少于2 条生产线。通过借力德国哈佛先进的过滤技术,公司主动进军国际市场,有望实现从成本优势逐步向技术优势的升级,有利于公司更稳健地开展全球化业务, 从而打造过滤材料全球知名品牌。 从上下游延伸到强强联合,高成长性日渐突出。公司专注于玻璃纤维棉这一细分领域,在向上下游延伸的基础上,通过强强联合不断提升市场竞争力。上游领域,公司通过扩大玻璃微纤维产能,突破产能制约的同时,也将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。下游领域,公司通过与松下电器合资成立“松下新材料”,迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步,有望以此为支点打破下游低渗透率的局面。同时,公司收购重庆纸研院,强强联合下,公司已有的产品技术和军用市场将会进一步巩固,预计成长步伐将加速。 考虑增发摊薄,预计2016/2017 年EPS 为0.56、0.98 元,对应PE72、41 倍,买入评级。 风险提示:收购事宜进展不及预期,产能扩张进度缓慢。

报告要点 事件描述 公司非公开发行608万股申请获得中国证监会核准批复。 事件评论 产能升级,深耕市场。本次非公开发行募集资金总额不超过3.4亿元,扣除发行费用后用于集成吊顶生产基地扩建项目,建成投产后将形成年产2100万片基础模块、80万套功能模块、50万平方米公装吊顶的生产能力。此次募投项目致力于实现产能升级,主要表现在:1)基础模块和功能模块产能进一步扩大,2014年首发项目已对产能进行扩张,基础模块扩大至2500万片、功能模块扩大至95万套,产能利用率一直维持在高位水平,因此产能扩大的边际效用会很明显;2)新增公装吊顶产能,前期公司由于设备制约未涉足公装项目(游泳馆、体验馆、写字楼等),此次扩产将为公司进入公装市场提供生产能力基础。 产品渗透率不断提升,适应不断扩大的产能。集成吊顶具备的模块化、自组式特征,契合消费者对专业化、定制化吊顶的需求升级,对传统吊顶的替代空间较大,但同时也面临渗透率低带来的市场开拓难题。 公司通过引领产品设计的升级、应用场景的拓宽(厨卫到全屋)来培育市场客户,同时采取积极的营销策略(专卖店推广、建博会等大型活动招商)提升产品市场渗透率,为不断扩大的产能培育更广阔的市场。 布局多元业务,优化产业布局。2016年以来公司开始积极发展多元化业务,完善产业生态系统,包括:1)与瑞祺智尚成立合资公司(持股70%)投资智能家居产业,以整合集成吊顶与家居智能系统;2)与正普森技术公司成立合资公司(持股65%)经营石膏板异型吊顶产品,满足消费者多元化需求;3)与全嘉集成家居公司成立合资公司(持股60%),提供全屋室内装饰整体解决方案。随着产业布局向全屋、集成家居延伸,公司有望凭借品牌和渠道优势成为行业新标杆。 考虑增发摊薄,预计2016/2017年EPS为1.70、2.21元,对应PE33、26倍,买入评级。 风险提示:客卧吊顶推广不及预期,厨卫市场竞争加剧

报告要点 事件描述 我们对龙泉股份跟踪点评如下: 事件评论 新峰业绩将受益于核电项目招投标密集释放。近期核电装备公司招投标开启,如徐大堡核电一期工程、陆丰项目一期工程等都是2015年核电建设重启以来第一批获批订单项目。而由此将催生核电站建设用管件订单需求加速。不过依据一般项目建设节点安排,从招投标到订单交付落地需半年时间,预计今年下半年将是订单释放、业绩提升的主要时间窗口,2017年将迎来一个小高峰且有望持续至2018年。从市场空间来看,按照“十三五规划”建设目标,每年需修建8台机组,而一台100万千瓦机组需要核电管件约5000~6000万元,常规管件需要3000~4000万,预计由此拉动的核电建设用管件需求将会有几亿元空间。再考虑到海外市场增量等因素,实际空间将会更大。 定增落地,新峰管业为高端核电管件龙头。公司定增收购新峰管业方案已于5月下旬全部完成,相应股份已上市流通。新峰管业目前主营核电、石化高压临氢及普通管件,其中核电管件主要客户有中广核、中核等,核电管件占比公司收入40%,未来有望进一步提升;资质方面,新峰具备核安全级一级资质(国内仅5家企业具有),《民用核安全设备制造许可证》及《特种设备制造许可证》。公司高端核电管件的市占率达40%以上,龙头地位显著。 PCCP 订单充沛,多主题共振催化。目前公司PCCP 在手订单16亿。充裕的在手订单叠加后续可能释放的其他大订单将会为全年业绩奠定安全边际。从主题催化角度看,厄尔尼诺现象带来防汛预期;参与供应地下管廊项目将受益管廊主题升温;PPP 加速落地等也将会加强多主题共振催化。 大股东定增倒挂,具备安全边际。在收购新峰方案中,大股东3.5亿元参与增发,价格17.2元,与目前股价倒挂超过30%,具备一定的安全边际。预计2016/2017年EPS 为0.51元、0.65元,对应PE 为23倍、18倍,维持买入评级。 风险提示:订单释放不及预期

事件描述 我们近期对再升科技的跟踪如下: 事件评论 微玻璃纤维棉领域的龙头。公司定位于微玻璃纤维棉及制品生产销售,2015年收入2.3亿元,利润5100万;目前在棉和滤纸等领域市场份额均为全国第一大龙头,VIP芯材也在市场上具备一定影响力。 积极借力资本市场实现跨越式发展。公司近年积极借力资本市场寻求发展,其中IPO融资1.34亿元,增发融资7.77亿元,两轮融资均已完成,合计融资9.3亿元,全部用于产能建设;目前IPO产能基本建设完成,16年将属于产能放量形成硕果的一年(16Q1高增长已经得到很好验证);期待后续能在资本市场取得更大突破,再次领跑同行。 天时、地利、人和,公司成长步入黄金时代。1、上市融资扩产能只是公司跨越式发展的第一步,产能瓶颈等都已经成为过去式;2、上市后公司品牌、影响力、资金实力都有了较大提升,未来可以做更大的并购扩展,前期公告以不超过1.05亿元收购重庆造纸工业研究设计院(全国滤纸第4大企业)100%股权只是扩张的第一步。3、公司选择在宣汉扩建棉产能,具备较为便宜的天然气成本资源,更为可贵的是通过全面布局上游棉产能以及进一步叠加在芯材等下游领域突围,实现产业链完整的一体化布局,优势更上层楼。4、VIP真空隔热板主要在日韩有一定应用,在我国受制于消费习惯等并不普及;不过,今年10月份开始执行冰箱新的能效标准,将是一面春风,若得到较好执行将能带来公司迎来较大拓展契机。5、公司十分注重研发,董事长本人也是技术出身,且建有院士专家工作站,共同致力于技术升级与产品研发,期待后续能取得更大突破。 一体化战略布局,有望成为行业的绝对胜出者。考虑增发摊薄,预计16/17年EPS0.56、0.98元,对应当前PE为72、41倍,推荐评级。

股权激励锁定未来三年业绩,管理层看好中期成长性。1、本次激励计划有效期为4年,行权价格为8.85元,拟授予激励对象109.2万份股份,占公司股本总额的0.49%;2、激励对象自获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁,解锁条件为:以2015年为基数,2016~2018年净利润增长率分别不低于8%、20%、50%,对应3年分别增速为8%、11%、25%,呈现逐年改善加速迹象,也进一步凸显了管理层的信心满满。 业绩回顾:业务结构调整导致盈利下滑。2015年公司营收同比增长15%,归属净利润同比增长12%;2016Q1营收同比增长3%,归属净利润同比下降32%。Q1业绩下滑原因主要为盈利能力和费用管理均弱于去年同期,毛利率同比下降6.3个百分点,期间费率同比下降增长5.5个百分点。毛利率下滑主因为业务结构调整(毛利率较低的石英坩埚占比提升)所致。 分市场看:光源市场保持平稳,电子光纤景气确定,光伏市场持续回暖。公司为国内石英制品行业龙头,主营石英砂、石英管、石英坩埚等,面向下游电光源、半导体、光伏市场。分市场来看,1)光源市场受LED冲击增速有所放缓,市场空间更多的在特种光源领域,如杀菌灯、投影仪、放映灯等,公司在维护既有市场基础上发力特种市场;2)半导体及光纤市场受政策推动景气确定,石英材料的替代空间大,目前公司半导体石英管也正在积极申请切入高端市场,期待能有进一步突破;3)受政策引导和市场驱动,光伏市场持续回暖,2016年Q1中国光伏安装量同比增长42%,市场复苏态势明显。 公司具备资源禀赋优势(地处石英砂主产地连云港东海县)和高纯石英砂提纯技术优势,同时半导体产品积极申请国际认证以谋求市场开拓,在渠道逐渐开展下未来业绩增长空间较大。预计2016/2017年EPS为0.36、0.42元,对应PE54、46倍,买入评级。

报告要点 事件描述 我们四川双马的跟踪观点如下: 事件评论 经营回顾:公司15年收入19.8亿元,同比下降22%,归属净利润-1.14亿,同降210%;16Q1看,收入4.34亿元,同增25.2%,归母净利润-1707亿元,同增0.75%。从吨指标角度看(考虑追溯调整),公司15年吨收入207元,吨成本183元,吨毛利21.59元,和2014年相比下滑35元,和2010年高点75元相比下滑十分显著;吨费用因管理费用等增加而提高3元/吨,最终吨净利-11.8元。 集中度看,区域市场仍有提升空间。公司地处西南市场,目前西南市场集中度仍有提升空间,目前CR6才60%不到,在全国六大区域中并不算高;龙头西南水泥份额28%,海螺份额11%;公司在当地的份额并不算高。展望后市,我们判断拉豪合并会对区域市场整合有一定加速整合作用,具体方案待观察。 供需判断:边际改善有望。目前西南市场整体的产能利用率72%,区域供给明显过剩。而其过剩是必然的,一方面当年的4万亿大刺激带来产能蜂拥而上,同时地震灾后重建伴随着大量新增产能投放。往后看,需求端在稳增长大背景下区域基建加码有望带来复苏。川渝城市群建设以及城市轨道交通、机场等大型基建项目都将对区域需求形成支撑。而从供给端看,结合目前在建产线项目预计2016年产能冲击约为3%不到,所以未来供给有望保持稳定。综上2016年区域供需将会呈现边际改善,盈利有望改善。 高弹性标的。公司大股东持股比例较高,实际流通市值占比20%左右,对应市值10亿元左右;往后看,我们认为区域市场存在整合预期,公司作为当地的上市企业,有望受益。 预计2016、2017年EPS 为0.045元、0.071元,对应当前PE 为145倍、92倍,增持评级。

报告要点 事件描述 5月24日晚间公司发布公告:发行股份及支付现金购买资产并募集资金方案实施完毕,新增股份将于26日上市。 事件评论 方案落地,夯实市场信心。近日公司发布公告,定增方案执行完毕,新增股份将于5月26日上市,彻底夯实了市场信心。 方案回顾:现价与大股东定增价格倒挂。1)收购资产:收购新峰管业交易作价5亿元,其中50%以现金方式支付,50%以发行股份支付,发行价格15.00元/股;2)募集资金:向公司高管发行共计2036万股,价格17.19元/股,共募集3.5亿元,其中2.5亿元由于支付新峰管业作价现金部分,1亿元用于补充流动资金。公司目前股价10.65元,与大股东增持价格相比倒挂近40%,安全边际较高。 新峰管业业绩对赌完成确定性高。在收购方案中,新峰管业2015-2018年承诺扣非净利润不低于2090万元、4200万元、4950万元、5850万元。2015年新峰管业实现扣非净利润2202万元,略高于业绩承诺。往后看,作为高端石化以及核电用管件龙头企业,随着油品升级的推进以及核电重启逐步落实,新峰管业实现业绩承诺并非难事,存在超出对赌协议的空间。 主业回暖下的多主题催化。2015年PCCP行业处于景气低点,公司业绩出现下滑。但进入2016年以来行业景气复苏明显。公司目前在手订单情况明显好于去年,为业绩回升提供强支撑。16年厄尔尼诺现象或加剧,管网建设预期升温带来管材公司迎来主题催化;公司收购湖北大华带来地下管廊建设领域主题催化;收购核电管件龙头新峰管业,由此也将受益于核电重启下的核电主题催化。投资建议:维持买入评级。预计2016/2017年EPS为0.51元、0.65元,对应PE为22倍、17倍,维持买入评级。 风险提示:订单执行缓慢

报告要点 事件描述 公司董事会审议通过《关于拟收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100%股权的议案》,我们点评如下: 事件评论 收购专业研究院,产品技术、军用市场、检测业务多曲共鸣。公司拟以不超过1.05 亿元收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100% 股权,重庆纸研院为国内最早从事特种功能用纸的研究生产单位,在玻璃纤维空气过滤纸、蓄电池隔板纸领域处于国内领先水平。此次收购将从多个方面提升公司竞争力:1)技术优势再上层楼,基于重庆纸研院多年的研发成果和经验,公司科研及成果转化能力将显著提高, 有望通过生产效率的提升带来成本改善;2)军用市场地位进一步巩固, 重庆纸研院为军用玻璃纤维滤纸的重要生产基地,并承担国家、军用标准制定工作,公司军用为主的产品结构有望充分受益军用领域的进一步开拓;3)业务多元延伸,重庆纸研院为我国过滤材料权威检测单位,业务涉及西南地区及广西、江苏、江西、安徽、河北、湖北等地, 对于公司产品开拓和业务延伸提供快捷渠道。 从上下游延伸到强强联合,高成长性日渐突出。公司专注于玻璃纤维棉这一细分领域,在向上下游延伸的基础上,通过强强联合方式巩固已有技术和市场地位。上游领域,公司通过扩大玻璃微纤维产能(从1.6 万吨到6.6 万吨),突破产能制约的同时,也将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。下游领域,公司通过与松下电器合资成立“松下新材料”(持股49%),迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步,有望以此为支点打破下游低渗透率的局面。而此次通过强强联合,公司已有的产品技术和军用市场将会进一步巩固,新增检测业务也将产生一定协同效应,有助于公司产品竞争力的提升, 预计公司未来成长性将加速。 考虑增发摊薄,预计16/17 年EPS 0.56、0.98 元,对应PE68、39 倍, 增持评级。 风险提示:产能建设不及预期,玻纤行业景气持续不及预期