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戴彧

西藏东方

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国泰君安 银行和金融服务 2018-04-04 16.59 -- -- 18.02 5.69%
17.58 5.97%
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公司发布2017年年报,2017年实现营业收入238.04亿元,同比减少7.61%;归母净利润98.82亿元,同比增长0.41%;扣非归母净利润91.91亿元,同比增长11.61%。2017年四季度单季实现营收71.89亿元,同比增长24.88%;归母净利润28.46亿元,同比增长29.68%。 经纪收入同比减少,金融科技+财富管理转型稳步推进。2017年,公司经纪业务净收入56.06亿元,同比减少20.58%,占总收入比重23.55%;代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额5.57%,行业排名第一;公司股基交易额125225.77亿元,市场份额5.19%,较上年提升0.73pct,行业排名第三;代理买卖证券业务净佣金率降至0.038%,但仍高于行业平均水平。报告期内,公司进一步推动线上线下协同发展,手机终端君弘APP用户超2200万,覆盖率排名行业第三,月活排名行业第二。同时,公司推动零售经纪向财富管理转型,全面建设“君弘精益”零售客户服务体系,投顾签约客户13.40万户,同比增33.90%;代销金融产品保有规模12.59亿元,同比增40.99%。 信用业务收入大幅增长,两融、股质规模成有力支撑。2017年,公司信用业务实现净收入57.07亿元,同比增长25.30%,主因融资融券、股票质押规模增长以及利息支出减少。截至2017年末,公司融资融券规模580.92亿元,同比增13.46%,贡献利息收入53.12亿元;股票质押式回购规模769.26亿元,同比增长44.05%,贡献利息收入35.92亿元;信用业务利息总支出67.06亿元,同比降低6.39%。 “去杠杆”、再融资新规下投行业务承压。2017年,公司投行业务净收入27.08亿元,同比下降22.58%,主因债券承销金额大幅减少及财务顾问业务收入降低。全年公司股权承销金额901.61亿元,同比增7.94%;债券承销金额2612.48亿元,同比减少29.28%。全年公司实现财务顾问业务净收入3.80亿元,同比减少22.58%。 受政策收紧影响,资管收入同比下降。2017年,公司资管业务净收入17.83亿元,同比降低24.79%,一定程度上受“去通道”政策影响,集合资管、定向资管收入均有所下降。截至2017年末,公司主动资管规模3419.56亿元,同比增11.80%,月均主动管理规模位居行业第三。报告期内,公司挂牌转让国联安基金,并正式取得华安基金20%的股权,2017年,华安基金公募基金管理规模1851.32亿元,实现净利润4.07亿元。 自营着力提升交易定价能力,向非方向性转型。2017年,公司自营业务贡献净收入238.04亿元,同比下降7.61%,主因上年同期处置海际证券产生了较高的投资收益,造成上年同期基数较大。报告期内,公司着力打造“卓越的金融资产交易商”,自营业务向低风险、非方向性转型,量化对冲业务表现突出,FICC、衍生品业务等业务增长迅速,全年实现自营收益率4.55%。 资本实力显著增强,居于行业领先地位。报告期内,公司完成了H股上市及A股可转债发行上市,资本实力显著增强。截至2017年末,公司净资本96365.27亿元,跃居行业第一。预计公司发展金融科技、发展私募股权投资等买方业务、重塑金融产品管理体系等战略将得到有效支撑。 公司为综合性老牌券商,各项业务行业领先,已完成H股上市及A股可转债发行上市,资本实力显著增强。预计2018/2019/2020年营业收入分别为239.33/270.87/302.96亿元;归母净利润分别为99.59/111.52/124.19亿元;EPS分别为1.14/1.28/1.43元;对应PE分别为13.95/12.84/10.84倍,PB分别为1.15/1.10/0.95倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
保利地产 房地产业 2018-02-12 15.06 -- -- 15.91 5.64%
15.91 5.64%
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销售大增,目标前三。新的一年,公司的销售取得开门红,2018年1月,公司实现签约面积217.86万平方米,同比大涨79.41%;签约金额316.49亿元,同比大涨106.41%。平均售价14527元/平方米,相较于2017年平均13791元/平方米,增长5.34%。在2017年,公司实现签约金额3092.27亿元,同比增长47.19%,签约面积2242.37万平方米,同比增长40.27%。这是保利地产首次突破3000亿元,排名行业第五。在2017年12月20日召开的股东会上,董事长宋广菊表示希望未来三年内能重新回到行业前三。在明确的目标下,2017新增建面增速超过65%、前三季度新开工面积增速超过40%,公司可售资源充足,致使1月交出了满意的成绩单,销售同比翻倍,已然进步到行业第四。保利正在奋起直追,销售持续高增长,为未来收入结算提供保障。 拿地强度稍有放缓,获得英国首个开发项目。在经历了2017年12月的拿地高峰之后,公司2018年1月拿地强度有所放缓。在成都、福州、武汉、英国等地共获得13宗土地,对应总地价约212亿元,权益地价约146亿元。拿地销售金额比为0.67倍,较2017年有所降低。拿地权益方面,1月所拿地块中,6宗土地权益100%,其余7宗土地权益均在30%及以下,整体拿地权益金额比例为68.9%,权益面积比例为64.9%。另外,国内的项目共有12宗,规划计容建筑面积约为231万平方米,公司继续秉持以一二线城市为主的拿地策略,一二线城市新增建面占比78%,金额占比94%。由于通过股权收购方式获得的广州“城中村”改造项目需要承担全部改造成本102.79亿元,导致1月拿地成本偏高,国内项目的平均楼面地价为8904元/平方米。 据观点地产网,公司此次取得的英国伦敦市地块是Millbrook Park地产项目的一部分,占到总开发面积的30%。公司需支付价款约为7465万英镑,约合人民币6.53亿元,卖方St. Modwen获得净收益1610万英镑。保利地产将在其拿下的地块上建设706套新房和1400平方米的商业和零售空间,以及整个Millbrook Park大型社区的核心公共空间Millbrook广场。在2016年1月,保利地产就曾在英国购买过资产,以1.45亿英镑购得伦敦金融城的写字楼5 Fleet Place。而这次的项目是公司在英国的第一个房地产开发项目。保利负责人Arthur Wang表示,这是保利战略性的一大步,符合保利集团国际化的目标;对于伦敦市场,保利有一个长期的愿景,而保利也会在伦敦建立一支强劲的开发团队。可见保利对伦敦房地产开发市场长期看好,未来将进一步深入。公司在深耕国内市场同时,也坚持推进走出去战略,积极开拓海外市场,2016年已经布局9个项目,2017年再次在澳大利亚取得两个项目,这次进军英国房地产开发市场,是对地产开发主业的补充和完善。 基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年保利地产的主营收入分别为1450.37、1864.09、2312.28亿元,归母净利润分别为156.85、197.21、237.17亿元,每股收益分别为1.32、1.66、2.00元,对应市盈率分别为11.85、9.42、7.83倍。首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】 房地产市场销售不达预期风险; 融资难度加大风险; 各城市调控政策不确定性风险。
新城控股 房地产业 2018-01-26 39.79 -- -- 45.77 15.03%
45.77 15.03%
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公司发布业绩预告,预计公司2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.4亿元到60.4亿元,同比增加60%到100%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为40.8亿元到51.0亿元,同比增加60%到100%。 业绩、销售增速行业领先,双轮驱动跑出加速度。由于公司2017年房地产项目结算金额较2016年有较多增长,2017年预计净利润增幅高达60%到100%。公司1-12月销售金额达1264.72亿元,晋升千亿新贵,同比增长94.39%,增速大大超过了2017年全国商品房销售金额增速13.7%。同时,据2017半年报显示,公司操盘项目资金回笼率达88.37%,高于行业平均。公司销售面积928.28万平方米,同比增长61.44%,同样远超2017年全国商品房销售面积增速7.7%。销售均价13624元/平方米,同比增长20.41%。根据克而瑞数据,2017年公司销售金额排名上升至第13名,销售面积上升至第11名,向第一梯队迈进。除了销售成绩单亮眼,公司出租的吾悦广场增至23座,出租率均在90%以上,多个项目达到满租,“新城吾悦广场”品牌知名度不断提升。公司“住宅+商业地产”双轮驱动模式让公司在2017年跑出了加速度。 加码拿地、开工,后续发力弹药充足。公司12月在四川、云南、江苏、广东等地取得17个项目,拿地面积222.1万平方米,新增建面551.0万方,环比增加523.9%,权益建面473.6万方,环比增加711.3%。全年新增建面超过3,000万平米,根据克而瑞数据,新增货值达2811.6亿元。此外,2017年上半年新开工面积737万平方米,公司计划下半年新开工建面1,153万平方米,全年预计新开工达1,889.9万平方米,同比增长122.3%。2017年全国房屋新开工面积增长仅有7%。拿地、开工双双加码,公司扩张态势明显,为以后2-3年持续发力备好了弹药。 全方位激励机制,为成长添动力。公司制定了股权激励计划、“新城合伙人”计划、“共创、共担、共享”计划以及“竞创百亿”计划等四项激励机制,激发全员热情。公司2016年公布的股权激励计划解锁条件为2016-2018年归母净利润分别为25、35、50亿元,2016及2017年已经达到,按照公司的成长节奏,2018年完成目标也是大概率事件。2015年全面实施“新城合伙人”跟投机制,项目总经理级别,包括总经理、副总经理、助理总经理强制跟投,跟投比例的上限是每个项目资本金的5%-7%。后续还推出了“共创、共担、共享”激励计划。员工个人收入与项目运营业绩挂钩,增加了员工的积极性和责任感,有利于提高公司整体效益。“竞创百亿”计划对达到百亿销售的城市公司进行特别奖励,鼓励更多城市公司深耕所在区域,提高市场占有率。 基于以上判断,我们预计2017、2018、2019年新城控股的每股收益分别为2.18、2.93、3.73,对应的市盈率分别为17.82、13.24、10.39倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。
山东路桥 建筑和工程 2018-01-19 6.62 -- -- 6.98 5.44%
6.98 5.44%
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【评论】 营收稳步增长,订单饱满未来业绩有保障:1)2017年实现营收123.7亿元,同比增长51.8%,归母净利润5.7亿元,同比增长32.5%,营收持续增长,净利润增速低于营收或因原材料上涨冲击,其中第四季度单季营收45.1亿元(+14%),归母净利润1.58亿元(-13%);2)2017年全年新签订单126亿元(中标公告累计),前三季度累计在手未完工订单220.6亿元,是2017年收入的1.8倍,未来业绩高增无忧。 引入战投齐鲁交通,省内高速全覆盖:1)2017年12月15日公司预披露第二大股东山东高速投资拟通过大宗交易方式减持公司股份不超过总股本的4%,买入方位齐鲁交通,目前已完成总股份1.99%的交易;2)齐鲁交通是山东省第一大高速运营公司,目前运营全省60%的高速公路通车里程,山东高速、齐鲁交通两大股东基本实现了山东省内高速的全覆盖,有助于公司未来取得路桥建设的订单。 股权激励草案落地,国改再加速:1)2017年12月26日公司发布股票期权激励草案,拟授予1120万份股票期权,占计划公告时公司总股份的1%,计划授予董事、中高层管理人员不超过137人,行权价格为6.65元,业绩考核目标为以2014-2016年净利润平均数为基数,2018-2020年净利润增长率不低于50%/55%/60%,基本每股收益不低于0.50/0.52/0.53元,且上述指标均不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平;2)目前草案已获山东省国资委批复同意,作为山东省首批进行股权激励的地方国企,起到重要示范意义,顺利实施将充分调动员工积极性,提高公司经营效率,提高公司内在价值。 基于以上判断,预测公司2017/2018/2019年每股盈利0.51/0.74/0.95元,对应PE分别为13/9/7倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 项目进展不及预期; 新签订单不及预期。
招商蛇口 房地产业 2018-01-17 22.30 -- -- 27.40 22.87%
27.40 22.87%
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【评论】 营收、利润同向高增长,销售成绩单亮眼。公司2017年营收755.4亿,同比增长18.82%;利润总额207.6亿,同比增长25.95%;归母净利润122.1亿,同比增长27.48%。得益于房地产业务结转毛利率提升,利润总额增幅大于营业收入增幅。此外,公司2017年12月销售面积、销售金额同比增长均超过23%。全年累计实现签约销售面积570.01万平方米,同比增加20.98%;签约销售金额1127.79亿元,同比增加52.54%,超额完成千亿目标。销售均价19,785.4元/平方米,较16年的15,697.2元/平方米增加了26.04%。 加快获取优质土地,为业绩持续增长提供保障。公司12月在上海、沈阳、大连等地新增12个项目,土地面积89.8万平方米,环比增加929%,建筑面积184.3万方,环比增加1328%,拿地总价108.7亿元,规模较前几个月明显加大,17年共取得56个项目。公司拥有大量优质土地资源,深圳蛇口、前海的土地均位于前海蛇口自贸区内,享受独有的政策优势和战略优势。目前公司已布局全国39个城市及香港、新西兰等海外地区,综合发展社区、园区、邮轮产业等业务。 聚焦中高端租赁市场,长租公寓资产证券化获批。公司多个公寓项目在深圳、北京、天津、武汉、重庆等城市推进,形成“壹栈”人才公寓、“壹间”精品公寓、“壹棠”高端服务式公寓三大产品线。现有房源约1.6万间,公司计划中短期实现全国布局,增至10万间,长期将扩张到100万间。2017年12月,“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”收到深交所出具的无异议函。该专项计划是全国首单储架式长租公寓抵押贷款证券化产品,发行总额不超过60亿元,可有效拓宽公司融资渠道,助力公司在住房租赁市场发展。 基于以上判断,我们预计2017、2018、2019年招商蛇口的每股收益分别为1.55、1.76、2.04,对应的市盈率分别为14.07、12.34、10.64倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】 房地产市场不确定性
岭南园林 建筑和工程 2018-01-15 24.79 -- -- 25.39 2.42%
34.56 39.41%
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公司及公司的全资子公司上海恒润科技拟以自由资金不超过2.2亿元投资设立文旅产业基金及文化产业基金。投资的项目为公司及恒润科技的文化旅游相关项目、IP及内容孵化相关项目。 【评论】 “大生态+泛游乐”战略,文旅发展迅速:1)公司从传统园林业务转型发展“生态环境和文化旅游”双主业,依托恒润科技发展旅游投资运营平台,设立产业基金将推进文旅领域的产业延伸,进一步完善“大生态+泛游乐”战略布局;2)公司承接多项“生态+文旅”综合项目,“双主业”协同效应日益凸显,公司文化旅游业务发展迅速,17年上半年实现营收3.6亿元,同比增加167.9%,占总营收规模的21.29%,同比增加占比8.8pct,净利润7539万元,同比涨幅达138.8%。 在手订单饱满,业绩高增有保障:公司17年新签订单107.5亿元(不含未公告订单),是16年全年收入的4.2倍,其中PPP项目订单33.9亿元,占比31.5%,此外17年共签署11个框架协议,金额超300亿元,在手订单饱满,未来业绩高增确定性强。 PPP监管趋严,短期灵活补足长期利好民企:1)近期连续下发PPP规范性政策87号文、92号文、192号文,严格监管规范PPP业务,PPP概念近期遇冷;2)公司机制灵活,在PPP监管趋严背景下,近期新签合同类型已发生变化,签订了一些列EPC项目弥补PPP项目的缺口,17年第四季度新签7个EPC订单,合计43.8亿元,占第四季度新签订单的60%;3)发改委下发《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,大力鼓励运营经验丰富、商业运作水平高、创新创造能力强的民营企业参与,2017年12月民营企业参与PPP项目目前占项目投资额仅24.5%,明显低于国有企业且呈现下降趋势,近期出台政策严格控制央企参与PPP项目规模,和大力鼓励民营资本参与PPP政策一抑一扬,未来优质民企或迎来重大发展机会。 公司战略发展生态环境和文化旅游双主业,协同作用明显,在手订单饱满,预计未来释放业绩实现高增。基于以上判断,预计公司17-19年EPS为1.19/1.74/2.26元,对应PE为21/14/11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 PPP政策风险; PPP项目推进不及预期;
绿地控股 房地产业 2018-01-05 8.21 -- -- 10.42 26.92%
10.42 26.92%
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2018年1月3日,绿地控股(600606.SH)成立雄安公司,注册资本20亿元,且与建设银行达成战略合作。绿地雄安公司将作为绿地在雄安新区的全新投资运作平台,项目聚焦科技创新、城市综合运营管理、人才服务、基础设施建设等领域。“雄安绿地双创中心”、“雄安绿地铂骊公寓”两个项目将率先落地。 【评论】 雄安规划框架基本成熟,适时进入享受政策红利。1月2日,京津翼协同发展工作推进会议指出,河北雄安新区规划框架基本成熟。紧接着,3日上午,河北省委召开常委会,通过《关于推进雄安新区规划建设的实施意见》,重点项目将适时启动。绿地进军雄安响应国家供给侧改革,率先落地的双创中心对接新区发展高新产业的定位,促进雄安产业发展,人才公寓则帮助完善新区配套建设,日后公司还将在雄安深耕,将长期受益于政策支持和未来区域升值。此外,公司还与中国建设银行河北分行签署银企合作协议,建行将为绿地在雄安的发展提供全面金融服务。 科创产业顺利起步,推进全国布局。据公司介绍,这次的新项目“雄安绿地双创中心”由绿地与清华控股旗下清控科创控股股份有限公司共同成立,初期总面积约15000平方米,为专门服务于雄安新区科技创新领域的服务平台。根据协议,绿地与清华控股未来还将在京津冀不同区域共建双创中心,包括“承德绿地双创中心”、“香河绿地双创中心”等。绿地之前已经在上海布局了四个创客中心产业园,交大绿地、复旦绿地两个“双创中心”成功开业且运营状况良好,公司还在继续挖掘前沿科研成果及校企合作资源。这次进军雄安和京津翼区域,在助力新区发展的同时,绿地科创产业迈开了全国布局的步伐。 房地产销售持续增长,多元产业同步发展。据克而瑞统计,绿地2017年房地产销售金额3042.1亿元,同比增长21%,排名全国第6位;销售面积2463.1万方,同比增长22%,排名第4位,继续处于龙头位置。除了房地产,公司大基建、大金融、大消费等产业也同步发展。2017前三季度,大基建产业累计实现营收705亿,同比增长46%,中标多个PPP项目。大金融产业在较严的监管政策下经营总体平稳,房地产基金、债券、股权等业务稳步推进。大消费方面继续拓展进口商品直销,截止2017年9月末实体门店扩张到35家。 基于以上判断,我们预计2017、2018、2019年绿地控股的每股收益分别为0.64、0.71、0.81,对应的市盈率分别为12.72、11.52、10.06倍,首次覆盖该公司,给予“增持”评级。
比亚迪 交运设备行业 2017-09-25 62.31 -- -- 73.80 18.44%
73.80 18.44%
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【评论】 电池起家的比亚迪,一直对自身的汽车动力电池充满了自信,比亚迪的新能源车均采用自主研发的磷酸铁锂电池和三元锂电池。但比亚迪的动力电池只自供,还未曾对外开放供应。除比亚迪电池之外,主流动力电池由宁德时代,力神电池、国轩高科、波士顿电池供应。比亚迪在此时开放电池业务合作是瞄准了未来新能源汽车巨大的增长量背后庞大的动力电池需求,预计年底会披露首单合作。 上汽与宁德时代的合资、金沙江资本收购日产电池业务,给了比亚迪不小的压力,为了避免动力电池市场份额下降以及分享未来新能源汽车高速发展的市场红利,比亚迪正式开始电池业务合作。比亚迪电池开放供应后增加集团整体营收,减少因新能源政策补贴退坡对集团利润的不利影响。 我们看好比亚迪未来新能源汽车与动力电池业务的发展,比亚迪将继续在这两大领域保持领先,因此首次给予“增持”评级。 【风险提示】 销量不及预期; 研发进度不及预期;
众泰汽车 交运设备行业 2017-08-25 11.83 -- -- 13.85 17.08%
14.90 25.95%
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8月22日,众泰汽车发布公告称已与福特签署合作备忘录,正在研究并探讨成立合营公司,从事纯电动乘用车及其零部件的研发、制造、销售和服务,合营双方各持总股本50%。 安徽众泰汽车股份有限公司董事长兼总裁金浙勇:“众泰汽车和福特所签署的合作备忘录,为我们双方共同寻求清洁能源车型的发展合作开创了可能。这为双方在快速发展的中国电动汽车细分市场,发挥双方各自的优势,寻求互利共赢的发展提供了一个激动人心的契机。” 【评论】 由中汽协统计,2017年1月至7月,新能源汽车销量为25.1万辆,同比增速超两成。虽与年初预计的70万相差较远,但由于国内汽车市场规模达,新能源汽车销量还有巨大潜力以及政府在背后大力扶持,市场对70万的目标还保持信心。国内潜力巨大的新能源市场令不少外资眼馋,但应《外商投资产业指导目录(2017年修订)》的限制不得不另辟蹊径,先有江淮与大众牵手,后有福特与众泰。 众泰汽车上半年经历借壳上市之后,半年报利润暴涨逾5倍。根据全国乘联会数据,2017年1月至7月众泰新能源汽车销量为15479辆,同比增长55.58%,但整体汽车业务有所下降,市场竞争力需加强。 此次与福特公司联姻后将设立新品牌,这与江淮与大众的合作模式相同。众泰主打低端车型,主要面向三线以下城市,短期内将不会与长安福特、江铃福特(面向一、二、三线城市)产生冲突。与众泰的合资为福特打开了中国新能源市场的大门,众泰也借此机会成功蜕变进入“上流社会”。是众泰汽车提升自我品牌形象的一步同时提高品牌知名度,为后续打入中高端市场打基础。福特也能通过众泰高速增长的新能源汽车业务应对即将实施的“双积分”政策,福特众泰各取所需。具体合作细节双方还在商议中。我们看好众泰与福特合作后的前景和未来的新能源市场,首次给予“增持”评级。 大众与江淮,福特与众泰的先后合作可能会掀起国内新能源合作的风潮。 【风险提示】 市场销量不及预期;新项目研发不及预期;
合康新能 电力设备行业 2017-03-23 5.89 7.41 93.47% 9.06 9.29%
6.44 9.34%
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公司发布业绩快报:2016年度公司实现营业收入143,902.97万元,同比增加78.2046%;实现营业利润22,100.20万元,同比增加332.1822%;实现利润总额26,657.46万元,同比增加243.6918%;实现归属于上市公司股东的净利润17,536.93万元,同比增加237.7403%;基本每股收益0.22元,同比增加214.2857%。 新能源汽车业务成为公司利润的主要来源,产业链协同效应逐步显现。2016年公司营业收入和利润已经发生了结构性改变,伴随着传统主业收入占比不断下降,公司新型产业,尤其是新能源汽车业务在收入占比不断上升,且毛利较高,已经成为公司利润的最主要来源。合康新能源汽车生态圈主要以合康动力、合康智能、北京/武汉畅的为主,其中,合康动力负责新能源汽车核心部件制造及新能源汽车系统总成,合康智能负责新能源汽车充电桩制造,北京/武汉畅的负责新能源汽车智能充电网络建设及运营、新能源汽车租赁业务、云平台及APP应用等。公司依托合康动力整车控制器优势,将动力总成系统切入主流主机厂商,提供了一体化完整系统解决方案。依托公司从整体控制器到动力总成到充电桩的制造能力,多点布局新能源汽车核心零部件,并延伸新能源汽车产业链,开创租赁新模式。通过复制北京和武汉的发展模式,公司加快新能源汽车运营产业的布局,分别在河南平顶山、郑州、苏州、南京、烟台等城市新设子公司运营新能源汽车,迅速抢占市场份额。合康动力和合康智能为畅的公司提供技术支持及产品质量保证的同时也能降低成本,畅的公司以购车需求拉动合康动力和合康智能的快速发展,产品互惠、链条互动,全产业链协同发展效应已经逐步显现。 大力进军电动物流车,成为今年公司新的业绩增长驱动。控股子公司广州畅的与中铁中基供应链服务有限公司已经签订合作协议,未来三年为其洛阳中原物流域、海南省社区冷链项目、彭州冷链运营基地等项目提供3000台电动物流车,同时按车桩比1:1规划,投入充电桩3000根。这是公司进军物流电动车领域的一个重大进步,标志着公司的现有技术、市场优势、商业模式等得到了中铁物流集团的认可。此业务的开展也能带动公司的新能源物流车的动力总成、物流车租赁、充电桩运营的快速发展。借助中铁物流集团在物流领域的影响力,可以为公司在全国更大范围内快速发展新能源汽车租赁及充电桩运营、扩大市场占有率提供有利条件。该项目预计投资总额为4-5亿元,未来三年将给公司带来总计8000万元-10000万元的利润,这将有效提升公司核心竞争力和盈利能力,促进公司的可持续发展。 投资评级。公司以新能源汽车动力总成核心部件等产品为核心,通过智能充电桩及新能源汽车租赁平台建设,共同打造合康新能源汽车生态圈,提供整体解决方案,全产业链协同发展效应已经逐步显现。新能源汽车业务的收入占比显著提升,已经成为公司利润的主要来源。动力总成产品获到市场的高度认可,在新能源客车领域名列前茅,今年公司瞄准新能源专用车爆发之际,大力进军电动物流车,有望成为公司新的利润增长点。我们看好合康新能成为新能源汽车动力总成核心部件及智能充电站运营的领军企业,预计2016-2018年EPS分别为0.22/0.30/0.37,首次推荐“买入”评级,给予三个月目标价为10.5元。
广汇汽车 批发和零售贸易 2016-11-23 8.71 7.72 124.42% 8.98 3.10%
9.96 14.35%
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【事项】 11月19日公司发布公告,公司附属公司宝信汽车集团有限公司(公司全资附属公司广汇汽车服务(香港)有限公司持有其75%的股权)拟与其全资子公司上海集达投资管理有限公司共同现金出资人民币66亿元在辽宁省大连市设立“大连宝信汇誉汽车投资管理有限公司”。其中,宝信汽车集团有限公司出资比例为27.30%,上海集达投资管理有限公司出资比例为72.70%。其拟申请的经营范围:汽车、摩托车及配件、装潢材料、机电设备的销售;汽车租赁;股权投资,投资咨询,投资管理;从事货物及技术的进出口业务。 【评论】 设立宝信汇誉,加快汽车经销整合步伐。宝信汽车是以经营豪华品牌及超豪华品牌为主的汽车销售服务集团,是国内最大的宝马汽车经销商,自2012年以来一直位于中国经销商集团百强排行榜前十名。经销品牌主要集中在宝马、路虎、捷豹、法拉利、玛莎拉蒂等19个乘用车品牌,经销网络覆盖12个省、直辖市及自治区共计82家门店,主要网点分布于长三角、东北及华东、华北等广大东部地区。公司已经成功要约收购了宝信汽车75% 的股权,标志着公司已将汽车经销以及融资租赁、二手车交易等汽车后市场产业链优势业务从中西部地区进一步延伸至经济发达的东部地区。此次在辽宁省大连市成立子公司宝信汇誉,符合公司向东部经济发达地区扩张的发展战略,是收购宝信之后公司在汽车经销市场整合上迈出重要一步,有利于公司充分发挥在汽车经销管理的优势,扩大在东北的汽车销售业务,进一步优化公司在汽车经销行业的布局,实现公司管理工作的规范化、标准化,未来有望在此基础上加快汽车销售市场整合的步伐,提升整体竞争力。 汽车销售旺季来临,公司业绩增长可期。今年主要受益于1.6L 以下乘用车购置税减半利好政策刺激,乘用车市场增速明显提升,同比增速高于汽车总体。公司前三季度属于上市公司股东的净利润同比大幅增长60%以上,四季度是汽车行业产销的传统旺季,11-12月是车企销量冲刺的关键期,预计乘用车产销将继续保持较快增长,而作为国内乘用车经销龙头,乘用车销量增速的提升将对公司业绩形成直接利好,盈利能力有望实现进一步的提升。 投资评级。作为中国排名第一的乘用车经销商、中国最大的乘用车融资租赁提供商,广汇汽车拥有行业领先的业务规模、突出的创新能力,是中国乘用车经销及服务行业中的绝对龙头。未来公司将继续开展外延式并购,进一步提升市场占有率,通过对市场资源的有效整合,实现经销商规模的进一步扩大,预计公司今年营业收入将突破千亿元,成为国内首个销售规模破千亿元的汽车经销商集团。预计2016-2018年EPS 分别为0.53/0.68/0.88,维持“买入”评级,给予三个月目标价为每股10.5元。 【风险提示】 1、整合不及预期; 2、汽车消费支持政策退出。
广汇汽车 批发和零售贸易 2016-11-09 8.51 -- -- 8.98 5.52%
9.55 12.22%
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【事项】 11月3日下午,广汇汽车与港宏汽车合作项目启动会在四川成都港宏企业管理有限公司会议室召开,会议正式宣布广汇汽车旗下宝信汽车收购四川港宏企业管理有限公司全部股权。经过19年的发展,港宏汽车已经逐步发展成为西南地区最大的汽车经销公司。 【评论】 收购港宏,强强联合扩大规模效应。自1997年以来,港宏建立起了凯迪拉克、捷豹路虎、雷克萨斯、斯巴鲁、上汽通用别克等12个汽车品牌4S店,目前已发展成为在西南地区布局有24家汽车4S专营店、7个城市店、2个二手车零售店、近100家二级网点的集团化公司。通过本次收购,广汇汽车和港宏汽车在地域、品牌、业务上的协同效应与优势互补,将使这次合作实现“1+1>2”的溢出效应,进一步完善广汇汽车全国的网络布局,提升整体盈利能力,增厚公司业绩。 公司业绩稳定增长,第四季度迎来产销旺季。公司2016年1-9月实现营业收入896.85亿元,同比增长36.51%,归属于上市公司股东的净利润20.04亿元,同比增长61.01%。今年主要受益于1.6L以下乘用车购置税减半利好政策刺激,乘用车市场增速明显提升,同比增速高于汽车总体。根据中汽协最新的数据,今年1-9月乘用车产销分别完成1681.8万辆和1675.2万辆,同比分别增长14.7%和14.8%;与1-8月相比,产销量增速分别提高2.8和1.9个百分点。四季度是汽车行业产销的传统旺季,11-12月是车企销量冲刺的关键期,预计乘用车产销将继续保持较快增长,而作为国内乘用车经销龙头,乘用车销量增速的提升将对公司业绩形成直接利好,盈利能力有望实现进一步的提升。 投资评级。作为中国排名第一的乘用车经销商、中国最大的乘用车融资租赁提供商,广汇汽车拥有行业领先的业务规模、突出的创新能力,是中国乘用车经销及服务行业中的绝对龙头。未来公司将继续开展外延式并购,进一步提升市场占有率,通过对市场资源的有效整合,实现经销商规模的进一步扩大,预计公司今年营业收入将突破千亿元,成为国内首个销售规模破千亿元的汽车经销商集团。预计2016-2018年EPS分别为0.53/0.68/0.88,给予“买入”评级。
金龙汽车 交运设备行业 2016-05-30 12.66 15.19 160.96% 15.47 22.20%
15.47 22.20%
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【投资要点】 1、未来客车行业主要增长点仍是新能源客车,尤其是公交客车的新能源化趋势和政策红利为行业发展提供了重大机遇,国家对于公交车的新能源渗透率的要求将大幅增加未来新能源客车的需求,有效推动新能源客车市场的快速增长。 2、2015 年公司新能源客车实现爆发式增长,全年销量同比大幅增长4.4倍,在国家政策和资金的重点扶持下,公司将加快向盈利能力更强的新能源客车升级,产销规模的大幅提升将显著提升公司的盈利水平。 3、公司大力推进四大协同,即采购协同、营销协同、技术协同和品牌协同,三龙持续深度整合值得期待。 【投资建议与评级】 公司是国内客车龙头,市占率行业第一,竞争力较强,且受益于公交客车的新能源化趋势和政策红利,以及三龙整合提高效率,预计未来公司业绩能快速稳定增长,首次推荐“买入”评级,预计三个月目标价为每股15.6 元。 【风险提示】 公司整合低于预期;新能源汽车销量低于预期;新能源汽车补贴退坡影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名