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马晓天

上海申银

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工作经历: 证书编号 A0230516050002...>>

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国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-04-26 29.67 -- -- 29.84 0.07%
30.12 1.52%
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投资要点: 公告:1)公司公布16年年报,2016年公司实现营业收入12.58亿元,同比增长15.22%;归母净利润为2.28亿元,同比增长22.27%。同时拟每10股分配现金红利1.432元(含税),分红率30%。收入增长的主要原因在于公司主要业务为雷达系统板块(收入占比53%),16年公司在气象雷达、空管雷达及相关系统方面均有大额订单获取,导致公司雷达业务增长25%。2)公布1季报,2017年1季度公司实现收入1.60亿元,同比增长6.15%;归母净利润2355万元,同比增长0.14%。主要原因在于15年公司订单充足进而在16年初确认相关项目收入,而相比之下,2016年作为十三五的第一年,整体订单要明显少于15年。业绩基本符合预期。 风廓线雷达网的铺设+测雨雷达更新换代+气象应用系统的推进是公司气象雷达业务未来三年增长的关键所在。风廓线雷达方面,16年公司中标甘肃兰州中川机场风廓线雷达项目,开拓了民航西北地区风廓线雷达市场。根据国家气象业务发展规划,“十三五”期间预计将有200余套风廓线雷达进行装备,子公司恩瑞特是中国气象局三家风廓线雷达供应商之一,占有30%以上的市场份额。天气雷达方面,16年公司中标“北京新机场天气雷达工程”,该项目是国内首次采用一维有源相控阵的先进技术体制,可以满足繁忙机场复杂航空气象探测预报需求,建成后将对中国民航新一代机场天气雷达建设起到标杆作用。我们认为十三五期间天气雷达在军民航领域的加速配置,同时叠加最早一批的雷达的更新换代是主要增长点。此外,公司转型雷达整体解决方案提供商,延伸产业链提升毛利率。16年公司获得河北省、天津市、青海湖、内蒙古、吉林省、西藏等地区的气象应用系统项目,继续推进公用气象领域的应用。未来公司还将涉及交通、水利、电力等更多领域和行业,潜在的巨大市场等待爆发。 公司的空管雷达在军民航市场地位日益凸显。2016年,公司在军用空管雷达市场取得持续突破,获得某军兵种空管雷达大额订单,扩大了在军航空管雷达市场的份额;完成了民航7套移动二次雷达的出厂验收,使公司在民航应急移动市场上影响日益增大。未来三条主线推动空管雷达市场快速增长,公司作为军方和民航空管雷达产品主要提供商之一,将直接受益。 主线一:我国民航、通用航空机场建设加速发展,对机场等基础设施的需求也在同步增加,根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》,“十三五”时期我国将续建机场30个,新建机场44个。主线二:目前国内民用空管雷达集成产品的使用平均时间约10年,前期投入使用的军民航机场空管雷达逐渐进入更换期。主线三:目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,以法国泰雷兹集团为主的外国企业长期占据市场垄断地位,国产设备市场占有率不到10%。目前国内公司在二次雷达的技术与国外已无差距,未来空管设备进口替代对国内企业将带来新的发展机遇。 轨交信号业务17年开始将进入发展快车道,收入比重预计将提升至20%以上。公司轨交信号产品处于国内先进水平,同时依托十四所优质资源公司于15、16年公司先后中标多个轨交信号项目,预计在17年开始相继进入建设。相比于16年公司轨道交通系统收入主要是以前年度承接项目在本期按进度确认,我们预计公司新项目的投建将于17-19年为公司业绩带来持续的高增长。同时随着公司全自主信号系统的研发和推进,未来轨交信号业务毛利率将显著提高。 维持“增持”评级。公司作为我国雷达行业领军企业,持续推进军民融合共同发展,未来雷达和轨交信号业务将迎来持续内生增长。另一方面,混改持续加速,公司作为中电科14所旗下唯一上市公司,仍存在较大的资产注入预期。由于十三五的头两年主要为规划年,而招标及建设集中在后三年,根据公司业务发展情况及订单情况,我们下调17-18年的盈利预测(分别为3.49、5.05亿元),我们预计公司2017-2019年实现净利润2.81、3.83、4.55亿元,对应EPS分别为0.59、0.80、0.95元,对应PE为51、38、32倍。 风险提示:军民用雷达业务订单不达预期,民航机场建设放缓,轨交信号系统业务建设推迟等。
雅化集团 基础化工业 2017-04-25 9.44 -- -- 11.00 15.79%
12.78 35.38%
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公司公告:公司17 年一季度实现营收3.66 亿元,上年同期2.68 亿元,同比增长36.4%。 实现净利润0.311 亿元,去年同期0.21,同比增长48.7%,业绩增长符合预期。营收增长的主要原因是公司各项业务都在增长,特别是锂盐板块,净利润增加主要原因是公司营收增长带来的利润增加。 民爆行业在经历过几年的行业下滑之后,行业产值下滑速度大幅收窄,今年民爆行业有望止住下跌趋势,企稳态势非常明显。民爆公司,特别是积极布局海外市场的,将受益于亚投行以及“一带一路”等多个国家战略。公司积极参与国内民爆行业整合,布局海外民爆市场。16 年民爆业务12.5 亿元收入,1.8 亿元净利润水平,由于16 年商誉减值准备9800万元,抑制了业绩释放,我们判断减值不具备持续性。 公司氢氧化锂产能优势明显,锁价得到海外锂精矿。公司合计拥有1.2 万吨氢氧化锂、4000吨电池级碳酸锂及2000 吨工业级碳酸锂等锂盐产能。公司拓展下游客户,目前订单充足,行业处于供应紧张状态。积极布局上游海外锂矿供应,与银河资源签署长期锂精矿购买协议,17 年约有8 万吨的锂精矿协议。资产权属明细,为公司深化锂电行业发展奠定基础,同时打消市场担心。 氢氧化锂进入供需紧张阶段,价格有望稳步上涨。新能源汽车电池对能力密度的要求、国家补贴政策以及海外特斯拉采用高镍动力电池的推广效应,高镍三元渗透率快速提升。高镍三元的趋势将有效提升氢氧化锂的需求量以及需求刚性,且全球氢氧化锂的产能布局释放时间最早是在2019 年,所以氢氧化锂将至少有2~3 年的供需紧张时间,期间氢氧化锂的价格大概率稳步上涨。 一季报预告17 年中期的净利润水平中位数在1.4 亿元,增加6000 万净利润,同比增长70%。公司银河资源锂精矿4 月底到达加工厂进行加工生产销售,这是公司二季度净利润增长主要动力。由于二季度银河锂矿加工时间只有2 个月,大致判断银河锂矿加工每个月给公司带来3000 万左右的净利润。则全年锂盐新增净利润大约2.5 亿元。 未来三年公司将充分受益氢氧化锂供需紧张带来的价格提升以及公司自身氢氧化锂的产能布局的有效释放,净利润将迎来爆发式增长,维持盈利预测,维持“买入评级”。预计17~19年的净利润分别为5.10/6.98/8.17 亿元,EPS 分别为0.53/0.73/0.85,PE 分别为19/14/12 倍,维持“买入”评级。
浙江仙通 交运设备行业 2017-04-25 29.81 -- -- 34.51 15.77%
34.51 15.77%
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公司公告:2017 年一季度,公司实现营业收入1.93 亿元,同比增长49.43%,实现净利润6097 万元,同比增长81.26%。营收和净利润增长符合预期,营收增长的主要原因是公司在17 年获得了多款全国销量前十的细分车型的部分或者全车密封条市场。净利润增长的主要原因是营收的增长,同时高毛利率产品欧式导槽营收占比提升以及公司优化管理水平,降低成本。 自主品牌市场强势,合资品牌拓展顺利,营收增速快,有望5 年内成为内资汽车密封条行业第一。自主品牌上,公司目前已经为上汽通用、吉利和奇瑞等多家自主品牌汽车批量供应整车密封条产品。合资品牌上,公司已经成为本田等日韩汽车的二级供应商,同时别克小型MPV 密封条配套项目已进入手工样件阶段,雪佛兰紧凑级新车项目也已进入生产批准阶段。 高毛利产品欧式车窗导槽持续放量,营收占比提升,公司毛利率料稳中有升。公司是目前国内唯一能够生产欧式车窗导槽的内资厂家,产品毛利率高达60%。欧式导槽15 年营收占比11%,16 年占比20%,17 年有望持续提升到30%左右。17 年一季度毛利率48%,高于16 年全年46%的毛利率水平。 募投产能保障公司业绩高增长。上市募投项目2300 万米橡胶汽车密封件将于2017 年底投产,2018 年底即可达产。1300 万米汽车塑胶密封件将于2018 年底投产,产能4 年内释放。项目全部达产后,橡胶密封条产能提升53%,塑胶密封件产能提升54%。 随着募投项目投产和新项目拓展,公司未来三年业绩有望实现高速增长,上调17、18 年盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19 年净利润为2.39/3.47/4.68 亿元,EPS 分别为2.65/3.84/5.18 元,PE 分别为36/25/18,维持“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-04-21 9.92 15.28 89.98% 11.00 10.22%
12.78 28.83%
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投资要点: 公司综合性民用爆炸物品生产厂商,也是国内氢氧化锂产品主要供应商。2016年实现营业收入15.79亿元,同比增长17.57%,归属母公司净利润1.34亿元,同比增长12.89%,保持较高增速。传统民爆业务海内外并购拓展市场、锂产品进一步完善发展、军工业务逐步展开,收入结构更加多元,公司业绩前景可期。 民爆行业在经历过几年的行业下滑之后,行业产值下滑速度大幅收窄,今年民爆行业有望止住下跌趋势,企稳态势非常明显。民爆公司,特别是积极布局海外市场的,将受益于亚投行以及“一带一路”等多个国家战略。公司积极参与国内民爆行业整合,布局海外民爆市场。16年民爆业务12.5亿元收入,1.8亿源净利润水平,由于16年商誉减值准备9800万元,抑制了业绩释放,我们判断减值不具备持续性。 公司氢氧化锂产能优势明显,锁价得到海外锂精矿。公司合计拥有1.2万吨氢氧化锂、4000吨电池级碳酸锂及2000吨工业级碳酸锂等锂盐产能。公司拓展下游客户,目前订单充足,行业处于供应紧张状态。积极布局上游海外锂矿供应,与银河资源签署长期锂精矿购买协议,17年约有8万吨的锂精矿协议。资产权属明细,为公司深化锂电行业发展奠定基础,同时打消市场担心。 氢氧化锂进入供需紧张阶段,价格有望稳步上涨。新能源汽车电池对能力密度的要求、国家补贴政策以及海外特斯拉采用高镍动力电池的推广效应,高镍三元渗透率快速提升。高镍三元的趋势将有效提升氢氧化锂的需求量以及需求刚性,且全球氢氧化锂的产能布局释放时间最早是在2019年,所以氢氧化锂将至少有2~3年的供需紧张时间,期间氢氧化锂的价格大概率稳步上涨。 未来三年公司将充分受益氢氧化锂供需紧张带来的价格提升以及公司自身氢氧化锂的产能布局的有效释放,净利润将迎来爆发式增长,首次覆盖,给予“买入评级”。预计17~19年的净利润分别为5.10/6.98/8.17亿元,EPS 分别为0.53/0.73/0.85,PE 分别为21/15/13倍。可比公司赣锋锂业和天齐锂业17年的平均PE 达到30倍,且可比公司的市值都比雅化集团规模大很多,所以即使保守给予雅化集团30倍估值,则目标价15.9元,有45%的上升空间,给予“买入”评级。 风险提示:氢氧化锂价格出现明显下滑趋势、新能源汽车销售低于市场预期、公司锂产业布局不达预期合并公司业绩不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-04-17 32.91 -- -- 37.10 12.53%
41.99 27.59%
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国内稀缺的网络视讯综合供应商,在视频会议与视频监控领域均有较强实力。公司具有从图像采集前端到平台处理端的完整产品链条,能够为众多行业提供全面的网络视讯系统整体解决方案。凭借一流的研发实力、优质的客户资源及良好的品牌优势,公司保持了较高的业绩增速和毛利率。2016 年实现营收14.49 亿,同比增长18.6%,归母净利润1.75 亿,同比增长45.2%,视频会议和视频监控毛利率分别达到76%和54%。 视频会议市场增长迅速,国产替代浪潮下公司市占率将进一步提升。我国视频会议市场规模约为50 亿人民币,且在政府信息化建设、视频应用场景扩张的推动下以20%左右的增速快速成长。公司作为业内五家主要厂商之一(市占率约15%),在产品技术水平、政府及大型机构用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒。在视频会议系统国产化趋势下,Cisco、Polycom 等主要的国外竞争对手受到挤压,公司有望借此进一步提升市占率。 公司在视频监控领域的行业地位与营收规模错配,为此发力渠道建设补足短板,营收有望大幅提升。国内视频监控市场规模近千亿,增速10%以上。公司作为网络化、高清化、智能化视频监控的领军企业,拥有完备的产品线及解决方案,品牌影响力位于业内前茅。然而目前公司在视频监控领域市占率仅1%左右,营收排名十名开外,与其行业地位存在错配。 公司已开始通过大力度的渠道建设补充短板,目前已经与国内200 多家代理商达成了合作伙伴关系,有望在企业通用设备市场、地方政府市场(包括PPP 项目)形成突破,大幅提升营收水平,未来将向行业第三的宇视科技看齐。 期间费用率有望持续下降,为业绩注入更高弹性。公司拥有较大规模的研发和销售团队,并积极进行研发投入,使得近几年期间费用率均在50%以上,大幅高于行业水平(业内多数公司期间费用率不超过30%)。当前公司人员配置已基本满足其后续发展需求,随着营收放量,销售和管理费用增速将大幅低于营收增速,期间费用率有望持续下降,公司净利润增速将长期大幅跑赢营收增速。 首次覆盖给予“买入”评级。公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道建设的推进,营收有望快速增长。同时公司的期间费用率步入下行通道,推动净利润持续大幅上升。预计17-19 年实现归母净利润2.66/3.87/5.41 亿元,对应EPS 为1.06/1.55/2.16 元,PE 分别为31/21/15 倍。可比公司17 年平均PE 为46 倍,考虑到公司17-19 年均超过40%的业绩增速,相对保守给予17 年40 倍PE,有近30%的上升空间,给予“买入”评级。 风险提示:视频会议市场增速不及预期、公司营销渠道扩展进度不及预期、视讯行业发生剧烈价格战。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-04-13 33.79 -- -- 33.65 -0.91%
33.48 -0.92%
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三条主线推动空管雷达市场快速增长,公司作为军方和民航空管雷达产品主要提供商之一,将直接受益于国内空管雷达市场发展。主线一:我国民航、通用航空机场建设加速发展,对机场等基础设施的需求也在同步增加,根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》,“十三五”时期我国将续建机场30个,新建机场44个。主线二:目前国内民用空管雷达集成产品的使用平均时间约10年,前期投入使用的军民航机场空管雷达逐渐进入更换期。 主线三:目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,以法国泰雷兹集团为主的外国企业长期占据市场垄断地位,国产设备市场占有率不到10%。目前国内公司在二次雷达的技术与国外已无差距,未来空管设备进口替代对国内企业将带来新的发展机遇。 风廓线雷达网的铺设+测雨雷达更新换代+是公司气象雷达业务未来三年增长的关键所在。公司是气象雷达领域的绝对领军者,测风雷达方面,子公司恩瑞特是中国气象局三家风廓线雷达供应商之一,占有30%以上的市场份额。根据国家气象业务发展规划,“十三五”期间预计将有200余套风廓线雷达进行装备。测雨雷达方面,公司参与了中国气象局气象雷达网建设中新一代多普勒天气雷达系统70%设备的建设。我们认为十三五期间测雨雷达在军民航领域的加速配置,同时叠加最早一批的气象雷达的更新换代是主要增量。此外,公司顺应行业发展趋势,转型雷达整体解决方案提供商,延伸产业链提升毛利率。公司从单一设备到系统集成到一体化气象系统平台,相关系统产品已切入了公共气象、军事气象、民航气象、农业气象、环境保护气象领域,未来还将涉及交通、水利、电力等更多领域和行业,潜在的巨大市场等待爆发军民业务齐发力,未来微波组件业务保持稳定增长。军用领域,公司微波器件的研发能力和技术水平在国内居于领先地位,作为大股东14所雷达微波组件的供应商,随着相控阵技术的普及推广,无源相控阵对移相器的需求以及有源相控阵对隔离器、环形器的需求越来越明确,微波器件业务将大大受益于军用雷达订单的增长。民用领域,公司2014年切入民用移动通讯微波组件市场,拓展了民用移动通信市场,当年助力微波组件业务实现62.57%的业绩增长。目前4G基站建设已接近尾声,公司在高频射频器件方面技术优势明显,研制出了为5G通信配套的新型微波器件产品,未来业绩增量只待5G东风。 轨交业务17年开始将进入发展快车道。公司轨交信号产品处于国内先进水平,同时依托十四所优质资源公司于15、16年公司先后中标多个轨交信号项目,预计在17年开始相继进入建设。结合当前公司中标项目的运行状况,我们预计公司轨交业务将于17-19年为公司业绩带来持续的亮眼表现。 公司作为我国雷达行业领军企业,持续推进军民融合共同发展,未来雷达和轨交信号业务将迎来持续内生增长。另一方面,混改持续加速,公司作为中电科14所旗下唯一上市公司,仍存在较大的资产注入预期。首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.62、3.49、5.05亿元,对应EPS分别为0.55、0.73、1.06元,对应PE为59、44、31倍。考虑到公司的雷达相关业务占比超过50%,且与四创电子共同占据市场大部分份额,对比四创电子17年53倍的估值,同时结合军工行业整体17年68倍的估值,我们保守给予公司17年55倍的估值,对应目标市值192亿,对应股价40.15,存在23%的上涨空间,给予增持评级。 风险提示:军民用雷达业务订单不达预期,民航机场建设放缓,轨交信号系统业务建设推迟等
盛通股份 造纸印刷行业 2017-04-12 17.40 -- -- 34.75 -0.23%
17.36 -0.23%
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公司传统印刷业务逐步回暖。公司2016 年业绩快报显示,实现归母净利润3598 万,同比增长84.42%,超预期15%。公司预计2017Q1 公司实现盈利291.82 万元–328.30 万元,同比增长60%-80%。公司出版业务初步回暖,是因为:1)运营效率的提升;2)以儿童阅读内容、教育用书及畅销图书业务为主的图书业务较上年同期保持较快的增长;3)出版服务供应链相关业务不断推进。公司并购乐博教育还未开始并表。 公司推出股权激励计划,大面积绑定中层骨干。本激励计划拟授予的限制性股票数量231万股,其中首次授予185 万股,预留46 万股。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股19.00 元。激励对象共计274 人,包括: 1、董事和高级管理人员; 2、管理人员; 3、核心骨干。原上市公司管理层、印刷业务核心骨干、乐博教育创始股东和核心中层均为激励对象,包括乐博教育两位个人主要股东周炜、侯景刚,全国直营店店长及主要人员等。 本次股权激励业绩考核目标为17-19 年分别实现归母净利润7000 万、9000 万、1.1 亿。 作为A 股唯一较纯正的科学教育/素质教育股,已在黄金赛道率先卡位,静待腾飞。二代政策、消费升级是“量价齐升”的根源,是教育服务领域蒸蒸日上的基础。80 后/85 后父母的的教育新观念引导教育资源、子女时间分配中长期向素质教育倾斜。公司与乐博教育的重组已经完成,本次股权激励将乐博教育的创始人、中层核心骨干均囊括到位,大范围的激励能够有效激发中层员工斗志。利益绑定后,公司有望在素质教育黄金赛道率先腾飞。 调整盈利预测,维持买入评级。公司传统业务回暖超出预期,乐博教育完成重组将于2017年并表。收购乐博及配套融资的股份均以发行。基于以上原因,我们上调2016-2018 年盈利预测,上调幅度分别为64%、245%、278%。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.47 元、0.66 元,对应PE 为162、76、54 倍,维持买入评级。
激智科技 电子元器件行业 2017-04-12 38.38 -- -- 64.23 11.12%
45.35 18.16%
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公司公告:公告2017 年一季度业绩预告,预计归属于母公司所有者净利润范围为979-1142 万元,较16 年一季度(816 万元)增长20-40%。 受益于增亮膜订单大幅增长,带来销售及利润扩张。增亮膜产能扩张是公司近两年工作的重点,光学膜客户以东亚地区为主,涵盖众多国际、国内一线品牌终端消费电子生产厂商和液晶面板(模组)厂商,实现量产交货三星、LGD、夏普、友达、富士康、冠捷、Arcelik A.S.、VIDEOCON、PT Hartono、创维、TCL、海信、海尔、长虹、京东方、天马、同方、惠科、南京熊猫、龙腾光电、信利等。我们认为,随着产能的释放,未来增亮膜订单有望持续快速增长。 量子点薄膜业务迅速推进,技术合作Nanosys,客户合作海信、TCL、微鲸等。Nanosys 是世界领先的量子点技术提供方,产能超过25 吨,公司主要将nanosys 的技术用于量子点薄膜的开发;与微鲸合作也重点布局量子点薄膜方面业务,微鲸及公司未来合作致力于提高量子点薄膜在电视中的应用比重。目前公司已获得显示器制造商的订单,将在2017 年上半年大量生产和交付QDEF。我们认为,未来随着成本下降,量子点显示在大屏显示方面的爆发必将成为必然趋势。 未来定于涂布与复合技术平台,维持“增持”评级。公司专注光学膜产品的生产及销售,同时研发适应电子产品发展趋势的量子点薄膜产品,在技术及客户资源方面均具有一定竞争优势。维持盈利预测,预计2016-2018净利润分别为6308、7631、9253 万元,EPS 分别0.79、0.96、1.16 元,目前对应PE 为81、67、55 倍。
中泰桥梁 建筑和工程 2017-03-29 16.86 -- -- 16.85 -0.06%
16.85 -0.06%
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投资要点: 公司16年大幅亏损,基本符合预期。2016年公司实现收入3.22亿,同比下滑57.73%;归母净利润-9604万,同比下滑3453.75%,EPS为-0.25元。加权平均ROE为-7.53%,同比下降8个百分点。2016年桥梁业务大幅下滑,教育业务尚未贡献利润,公司整体大幅亏损,基本符合预期。同时公司预告17Q1业绩,预计扭亏为盈,实现利润0-500万。 桥梁业务订单数量回升,预计2017年将迎来业绩增量。2016年公司完成桥梁钢结构工程3.66万吨,实现营业收入3.23亿元,较上年同期下降57.73%。实际控制人变更后,钢结构工程业务以“为国家基础建设做贡献”为愿景,紧跟国家政策指向积极开拓“一带一路”沿线重点投资区域的工程项目,同时积极参与政府PPP项目。在业务模式方面,与国有大型工程承接单位进行战略合作,进行联合投标;同时在拥有先进的桥梁钢结构工程技术的基础上积极研发建筑钢结构施工技术,拓宽业务领域。2016年下半年,公司中标工程数量较上年同期大幅增长,为2017年取得较好的经营业绩打下了基础。我们预计公司桥梁业务17年能实现扭亏。 完成国际教育全生态链布局,静待收获期。2016年,随着12亿定增投建国际学校项目落地,以及2.5亿追加体育中心建设项目的启动,公司旗下的朝阳凯文学校建设顺利进行,已完成全部教学楼及配套设施主体工程建设,保证2017年9月如期开学。北京海淀凯文学校2016年9月已经顺利开学。凯文体育成功与职棒大联盟、曼城足球俱乐部签署独家合作协议,成功举办首期青少年专业体育项目冬令营,以专业合作的模式在青少年体育培训领域开启了新纪元。公司成功开拓凯文品牌管理输出业务,旗下凯文睿信承接四所公立、民办学校国际班业务,公司在SAT考试培训方面实力超群,完成了与国际学校产业相关的出国留学、升学指导培训业务的基础布局。 维持盈利预测,维持增持评级。公司属于国际教育资源禀赋型公司,具备长期做大做强的基因和能力。从资产角度出发,体内的朝阳区国际学校有一定价值,且未来可以提供充沛而持续的现金流。综合公司原有桥梁业务和新增教育业务净利润,估计公司在2017年至2019年EPS分别为0.10元、0.41元、0.63元,17-19年对应PE为169倍、41倍、27倍。考虑本次增发,摊薄后EPS为0.10元、0.39元、0.60元,17-18年对应PE为177倍、44倍、28倍。维持盈利预测,维持增持评级。
激智科技 电子元器件行业 2017-03-22 74.99 -- -- 78.08 4.12%
78.08 4.12%
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投资要点: 公司公告:1)与Nanosys在光学量子点增强膜(QDEF)的开发方面达成战略合作,将尖端纳米技术融入显示器应用。Nanosys与激智科技双方将利用各自的优势资源,在技术、制造、市场和平台等方面开展广泛的合作与布局,致力于打造全球最具竞争力的QDEF产品并用于改善全人类对显示高端化的需求,合作有效期两年。2)与微鲸签署《战略合作协议》,在量子点薄膜产品方面进行合作,微鲸也将致力于提高量子点薄膜应用于电视制造的比重,促使量子点电视的普及,并在未来逐步提高其渗透率。 Nanosys主要为显示器行业开发及提供量子点技术,Nanosys专有的QDEF技术是超高清电视革命的关键,能够呈现出更色彩生动、亮度逼真、功率低的效果,成本相对较低,并且技术上具有一定竞争优势,Nanosys产能超过25吨,对全球300多个已经发布和正在申请的专利拥有或享有独家许可权。双方合作后,将在显示领域实现更大的成就,公司主要将nanosys的技术用于量子点薄膜的开发,用来扩大规模效益;同时与微鲸合作也重点布局量子点薄膜方面业务,微鲸及公司未来合作致力于提高量子点薄膜在电视中的应用比重。 QDEF属于嵌入式薄膜,便于液晶显示器(LCD)制造商与现有生产工序整合。它利用量子点的发光特性为液晶显示器创建理想的背光,而这是显示器色彩和效率性能中最关键的因素之一。目前公司已获得显示器制造商的订单,将在2017年上半年大量生产和交付QDEF。 未来定于涂布与复合技术平台,维持“增持”评级。公司专注光学膜产品的生产及销售,同时研发适应电子产品发展趋势的量子点薄膜产品,在技术及客户资源方面均具有一定竞争优势。维持盈利预测,预计2016-2019年净利润分别为6308、7631、9253、11342万元,EPS分别0.79、0.96、1.16、1.43元,目前对应PE为85、70、58、47倍。
锦富技术 电子元器件行业 2017-03-08 11.85 -- -- 22.27 2.25%
12.11 2.19%
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公司公告:发布2016年报,公司2016年实现营收29.73亿元,同比下滑5.7%;整体毛利率12.9%;归母净利润为3820万元,同比增长77%,业绩符合预期。其中,四季度实现营业收入10.32亿元,归母净利润3680万元。16年利润分配预案为每10股转增8股派0.1元。 行业景气度回升,公司下半年业绩大幅好转。公司2016年H1/H2分别实现营收10.68/19.05亿元,下半年环比增长78.4%,归母净利润H1/H2分别实现-3585/7405万元。其中,显示器件业务下半年营收12.14亿元,较上半年环比增长34.8%,毛利率从上半年的5.2%大幅提升至下半年的9.2%;检测治具业务下半年营收2.48亿元,较上半年环比增长达393%,全年毛利率为48.7%。我们认为,公司去年下半年来业绩高速增长的主要原因如下:1)光电显示器件行业整体复苏,景气度步入上行通道,公司显示器件和整机ODM业务营收及毛利率大幅提升。我们认为受益于全球面板产能向我国转移、显示技术升级换代,公司传统主业将持续回暖;2)子公司迈致科技加强市场开拓,检测治具产品下游客户数量提升。同时,其发出商品在下半年的陆续验收,以及自动化控制模组产品占比提升,推高了下半年的整体营收规模;3)公司通过开源节流,强化精细化管理,将各项费用控制在合理水平。 转型战略明确,新业务不断开拓。智能家居物联网以及云计算领域是公司始终看好的方向,为此,公司去年收购南通旗云100%股权及北京算云15%股权,进入IDC数据服务和智能家居业务领域,新业务需要的技术和人才陆续到位。我们认为这一板块将成为公司未来业绩增长最大的看点。 高送转利好股价,彰显管理层信心。公司拟以以4.79亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。在公司传统主业大幅好转、新兴业务不断开拓的背景下,我们认为此时推出高送转方案彰显了公司对自身发展和未来前景的信心,预计将成为短期股价催化剂。 财务指标未达监管要求,定增方案终止。公司原拟定增募资12.7亿元用于互联网数据中心(IDC)和家庭智能显示终端自动化生产线建设等项目,但由于会计政策调整(子公司迈致科技计提的商誉减值2.81亿元计入经常性损益,而相应的业绩补偿2.82亿元计入非经常损益),公司16年扣非归母净利润为-2.51亿元。根据相关规定,该定增事项已不具备继续推进的条件。 以传统主业为根基,切入物联网万亿级蓝海市场,价值需重估。维持“买入”评级。我们认为在公司积极转型物联网的大背景下,公司将继续推进IDC等新业务的落地,并坚定看好其“端+云”生态的平台价值与成长性,未来几年新业务板块将有望大幅提升营收和整体毛利率水平。另外公司传统业务受益于行业景气度上行、进入高成长的曲面屏市场,盈利能力将持续改善。我们根据公司业务结构,调整分产品业绩预测,维持整体盈利预测,预计17-20年实现归母净利润0.84/1.58/2.66/3.56亿元,CAGR达到75%,EPS为0.18/0.33/0.56/0.74元,对应PE分别为105/58/34/26倍(考虑到目前物联网业务处在培育阶段,且公司尚未完全控股北京算云,我们在预测时暂未考虑其家庭云的业绩并表)。
激智科技 电子元器件行业 2017-03-02 66.01 -- -- 79.66 20.68%
79.66 20.68%
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投资要点: 国内光学膜领导企业,推动光学膜国产化进程,业绩增长迅速。作为拥有较高技术水平和研发能力的光学膜公司,公司的主要产品扩散膜、增亮膜和反射膜打破了日本、韩国和美国企业对此行业的垄断;业绩增长迅速,2016年前三季度实现营业收入4.36亿,同比增长37.5%,2016年前三季度归母净利润达4422.9万,同比增长13.1%,增量膜比例逐步扩大。 自主创新能力突出,产品获国内外客户高度认可。公司实际控制人张彦博士首批入选国家“千人计划”,核心团队人员均有深厚专业学术背景,目前公司已获28项专利授权,产品种类近80种,客户覆盖国际、国内众多一线品牌。量子点薄膜是大屏液晶显示领域的发展趋势,公司拥有量子点薄膜专利技术并实现小批量供货,抢先占据未来制高点。 位居LCD产业链要位,产能加速向国内转移,光学膜市场发展向好。光学膜领域进入壁垒高,居LCD产业链要位,利润率保持在较高水平。目前,中国是全球电视、电脑、手机最大的生产国和主要消费国,下游LCD电视及LCD面板产能不断向国内转移,带动上游光学膜产业快速发展,光学膜国产替代进口空间广阔。 显示屏幕大屏化成趋势,LCD仍为主流,预计2017年全球光学膜市场空间约112亿。 平板电脑及智能手机渗透率提升,预计2017出货量分别为约4.55亿台和4.12亿台。手机、电视等消费电子屏幕尺寸逐年提升,推动LCD光学膜需求持续扩增,预计2017年全球光学膜市场空间将达112亿。 未来定于涂布与复合技术平台,首次覆盖,给予“增持”评级。公司专注光学膜产品的生产及销售,同时研发适应电子产品发展趋势的量子点薄膜产品,在技术及客户资源方面均具有一定竞争优势。我们预计2016-2019年净利润分别为6308、7631、9253、11342万元,EPS分别0.79、0.96、1.16、1.43元,目前对应PE为84、69、57、46倍。 考虑以下几点因素,参考次新股,给予公司一定溢价:1)参考具有光学膜相关业务的可比公司17年平均40倍左右(见表8),根据公司产能释放的节奏并结合其具有的客户优势、技术优势等,我们预计其17-18利润的增速(20%左右)略高于LCD面板行业对光学膜需求的平均增速(约10%),并且公司储备的量子点薄膜产品附加值较高,一旦量子点显示产业爆发,公司将极大受益,给予一定溢价;2)次新股估值溢价:考虑到与公司同时期上市的次新股较15年底的估值略高,16年底上市公司平均PE约73倍(见表9、10)。首次覆盖,给予“增持”评级。
锦富技术 电子元器件行业 2017-03-02 10.32 -- -- 22.50 18.55%
12.24 18.60%
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公司公告:公司发布2016年业绩快报,预计全年收入29.73亿元,同比下滑5.74%;营业利润-2.36亿元,同比下滑3.14%;归属于上市公司股东的净利润为3820万元,同比增长77%。 公司下半年业绩相比上半年大幅好转。根据业绩快报和中报数据,公司2016年H1/H2分别实现营收10.68/19.05亿元,归母净利润-3585/7405万元。我们认为,公司去年下半年来业绩高速增长的主要原因如下:1)光电显示器件行业整体复苏,景气度步入上行通道,公司显示器件以及显示器整机ODM业务营收较上半年大幅提升。受益于全球面板产能向我国转移、显示技术升级换代,我们预计公司传统主业将持续回暖;2)子公司迈致科技加强市场开拓,检测治具产品下游客户数量提升。同时,其发出商品在下半年的陆续验收,以及自动化控制模组产品占比提升,推高了下半年的整体营收规模;3)公司通过开源节流,强化精细化管理,将各项费用控制在合理水平。 公司从显示器件切入物联网万亿级蓝海市场,从中长期的投资角度,价值需重估。1)未来几年将是物联网的黄金发展时期,相关产业具备万亿美金级别的经济影响力。目前,谷歌、亚马逊、BAT等巨头纷纷在相关领域布局。2)公司于2016年下半年来先后收购了物联网与云计算领域内三家技术公司:亚洲数据80%股权、南通旗云100%股权、北京算云15%股权,并拟定增募资12.7亿元用于互联网数据中心(IDC)和家庭智能显示终端自动化生产线建设等项目,显示出坚定的转型意志。3)智能家居是物联网时代关键的流量入口,公司手握端、云融合核心技术,以家庭端的私有云服务器为突破口,围绕“端+云”战略建设跨品牌、跨协议、高开放的智能家居融通平台。我们预计家庭私有云市场规模可达百亿元,且具有高增速,公司有望占据这一市场的主导地位。 维持“买入”评级。公司积极转型切入万亿级别物联网市场,我们看好其“端+云”生态的平台价值与成长性,未来几年新业务板块将有望大幅提升营收和整体毛利率水平。另外公司传统业务受益于行业景气度上行,通过垂直整合进入高成长的曲面屏及智能电视市场,并与新业务产生协同,盈利能力将持续改善。我们维持盈利预测,预计公司16-20年实现归母净利润0.38/0.84/1.58/2.66/3.56亿元,CAGR达到75%,考虑本次增发全面摊薄后16-20年EPS为0.07/0.15/0.28/0.47/0.63元,对应PE分别为287/130/69/41/31倍(考虑到目前物联网业务处在培育阶段,且公司尚未完全控股北京算云,我们在预测时暂未考虑其家庭私有云的业绩并表)。在FCFF估值模型下,公司有26.24元/股的绝对价值,维持买入评级。
锦富技术 电子元器件行业 2017-02-28 19.50 -- -- 22.50 15.38%
22.50 15.38%
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公司从显示器件红海切入物联网万亿级蓝海市场,价值需重估。1)未来几年将是物联网的黄金发展时期,物联网相关产业具备万亿美金级别的经济影响力。目前,谷歌、亚马逊、BAT等巨头纷纷在相关领域布局。2)公司于2016年下半年来先后收购了物联网与云计算领域内三家技术公司:亚洲数据80%股权、南通旗云100%股权、北京算云15%股权,并拟定增募资12.7亿元用于互联网数据中心(IDC)和家庭智能显示终端自动化生产线建设等项目,显示出坚定的转型意志。3)智能家居是物联网时代关键的流量入口,公司手握端、云融合核心技术,以家庭端的私有云服务器为突破口,围绕“端+云”战略建设跨品牌、跨协议、高开放的智能家居融通平台。我们预计家庭私有云市场规模可达百亿元,且具有高增速,公司有望占据这一市场的主导地位。 布局新型显示技术及石墨烯项目,放大业绩成长空间。1)公司牵手CLEARink开发高刷新率、全彩色的新型墨水屏显示技术,目前产品研发已取得重大突破,产品有望在年内上市。由于该显示技术在护眼方面存在显著优势,在1.4亿人的中小学生市场具备很大的发展潜力。2)公司参与投资的高质量薄层石墨烯制备项目进展顺利,目前已与多家锂电池公司展开合作。鉴于公司在多个新技术领域的布局,2月23日起公司更名为“锦富技术”显示器件及检测治具业务经营状况好转,业绩有望触底回升。1)液晶显示行业逐渐走出周期底部,受益于全球面板产能向我国转移、显示技术升级换代,公司传统主业将持续回暖。2)公司积极推进显示领域的垂直整合,定增建设年产75万台曲面电视和智能电视全自动化生产线,搭上了曲面电视爆发式增长的风口。3)检测治具方面,目前迈致科技已开发出了OLED检测设备,随着苹果及其他手机厂商开始大规模采用OLED显示屏,有望大幅提升对新的检测设备的需求,改善盈利状况。 首次覆盖给予买入评级。公司积极转型切入万亿级别物联网市场,我们看好其“端+云”生态的平台价值与成长性,未来几年新业务板块将有望大幅提升营收和整体毛利率水平。 另外公司传统业务受益于行业景气度上行,通过垂直整合进入高成长的曲面屏及智能电视市场,并与新业务产生协同,盈利能力有望得到改善。我们预计公司16-20年实现营业收入26.0/32.6/40.8/48.1/53.2亿元,实现归母净利润0.37/0.84/1.58/2.66/3.56亿元,CAGR达到75%,对应16-20年EPS为0.08/0.17/0.33/0.56/0.74元。考虑本次增发摊薄后16-20年EPS为0.07/0.15/0.28/0.47/0.63元,对应16-20年考虑本次增发摊薄后的PE分别为296/132/70/42/31倍(考虑到目前物联网业务处在培育阶段,且公司尚未完全控股北京算云,我们在预测时暂未考虑其家庭私有云的业绩并表)。在FCFF估值模型下,公司有26.24元/股的绝对价值,有30%以上的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。
浙江仙通 交运设备行业 2017-02-24 24.69 -- -- 96.38 29.30%
35.93 45.52%
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投资要点: 公司是国内优质的汽车密封条供应商,营收、盈利高速成长,毛利率高。公司是国内前十的汽车密封条生产厂商。营收方面,2015年同比增长41%,预计16年营收增长52%,达6.38亿元。净利润,15年同比增长65%,16年已公告业绩预增72%左右,达1.52亿元。公司毛利率超过同业平均水平,橡胶和塑料密封件毛利率分别达42%和50%。 自主品牌市场强势,合资品牌拓展顺利,营收增速快,有望5年内成为内资汽车密封条行业第一。自主品牌上,公司目前已经为上汽通用、吉利和奇瑞等多家自主品牌汽车批量供应整车密封条产品。合资品牌上,公司已经成为本田等日韩汽车的二级供应商,同时别克小型MPV密封条配套项目已进入手工样件阶段,雪佛兰紧凑级新车项目也已进入生产批准阶段。 高毛利产品欧式车窗导槽持续放量,营收占比提升,公司毛利率料稳中有升。公司是目前国内唯一能够生产欧式车窗导槽的内资厂家,产品毛利率高达60%。欧式导槽15年营收占比11%,16年占比20%,17年有望持续提升到30%左右。 募投产能保障公司业绩高增长。上市募投项目2300万米橡胶汽车密封件将于2017年底投产,2018年底即可达产。1300万米汽车塑胶密封件将于2018年底投产,产能4年内释放。项目全部达产后,橡胶密封条产能提升53%,塑胶密封件产能提升54%。 随着募投项目投产和新项目拓展,公司未来三年业绩有望实现高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。预计16-18年净利润为1.59/2.36/3.05亿元,EPS分别为1.77/2.61/3.38元,PE分别为40/27/21。可比公司的17年平均估值达26倍,考虑到公司业绩16~18三年的年均增速超过50%,以及市场给予次新股的估值溢价,相对保守给予40倍PE,有47%的上升空间,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名