全国布局,深耕医疗信息化。公司从1994年成立就专注于医疗信息化领域,依托于华东地区医疗信息化业务发展;2014年开始公司先后并购宇信网景、山西导通、浙江万鼎等公司,通过地方厂商开始全国化布局;2015年公司确立了“传统医疗信息化”和“创新互联网+医疗健康”的双轮驱动战略;2017年公司确立了智慧医院、智慧卫生、智慧健康三大产品体系,同年,公司成为中国及亚洲地区唯一一家上榜IDC全球医疗科技公司。我们认为公司长期专注于医疗信息化领域,并通过地方医疗信息化厂商并购实现全国布局,公司的行业龙头地位不断稳固。 电子病历评级助推传统医疗信息化高景气。卫健委先后下发面向智慧医疗的电子病历(EMR)分级评级目标以及面向智慧服务的分级评估标准。根据CHIMA对于医院分级评价的渗透率调查,以及对相关订单价估算和涉及的医疗机构数量,我们测算二级医院EMR升级将带动224亿元市场规模,三级医院EMR升级和互联互通标准化成熟度测评将将分别带动247亿元和233亿元市场规模,整个分级评价将带动704亿元市场规模,医疗信息化行业将维持高景气,助推公司在传统医疗信息化领域高速发展。 互联网助推医疗创新业务新发展。根据AMC模型,我国当前互联网医疗在政策的推动下进入高速发展期,卫宁健康适时把握互联网医疗的发展,确立“云医”、“云险”、“云药”、“云康”以及“+1互联网平台”打造互联网创新业务。“云医”打造互联网医院平台,“云险”打造医疗支付平台,“云药”打造处方共享平台,“云康”打造健康管理平台,“+1互联网平台”整合四朵云业务。公司互联网医疗创新业务按照既定战略进行,我们认为将在2020年进入业绩拐点,实现盈亏平衡,甚至盈利,从而形成公司新的利润增长点。 【投资建议】 预计公司19/20/21年营业收入分别为18.70/24.46/32.18亿元,归母净利润分别为4.10/5.60/7.65亿元,EPS分别为0.25/0.34/0.47元,对应市盈率分别为62/45/33倍。公司是国内医疗信息化行业龙头,随着电子病历评级等政策推动,行业维持高景气;公司积极把握互联网发展趋势,稳步推进互联网医疗创新业务,我们看好公司未来的发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 电子病历政策推进不及预期风险; 行业竞争加剧风险; 创新业务发展不及预期风险。

公司于11月11日发布定增预案,拟向2名特定对象先导高芯和格力电器发行不超过815,684,985股,募集资金总额不超过70亿元,用于泉州半导体研发与产业化项目(一期)建设。 引进多方战略投资者,有效改善财务结构。LED芯片价格自2018年初以来不断下降,对公司的主营业务盈利水平造成较大影响,同时存货累积使公司面临一定的存货跌价风险,此外母公司三安集团进行了一些短债长投,使得公司短期现金流压力较大。2019年以来,母公司引入多方战略投资者,包括兴业信托、泉州金控、安芯基金、长沙建芯,加上本次的先导高芯和格力电器,合计融资额已达到260亿元左右,对公司的财务结构有明显的改善。 发力高端芯片业务,迎接新增长点。半导体研发与产业化项目(一期)主要包括三大业务板块:氮化镓、砷化镓和特种封装。项目建设周期为4年,达产期为7年,公司预计达产后年销售收入约82亿元,净利润约20亿元。氮化镓芯片合计年产769.20万片,其中Mini背光/MicroLED芯片计划年产161.60万片,紫外芯片计划年产30.80万片,其余为高端照明芯片。砷化镓芯片计划年产123.20万片,其中Mini/MicroLED显示芯片计划年产17.60万片。室外屏、4K屏对Micro和MiniLED都有较好的需求,MiniLED预计随着成本的下降明年需求快速提升,公司显示领域产品有望迎来增长。此外,高能效、紫外、红外灯市场也一直保持快速增长,公司全面布局,创造新的业绩增长点。随着LED芯片价格逐步见底,新业务多点开花,公司总体盈利水平有望恢复。 【评论】 预计公司19/20/21年营业收入分别为70.36/81.84/96.72亿元,19/20/21年归母净利润分别为13.07/17.46/24.87亿元,对应EPS为0.32/0.43/0.61元,PE48/36/25倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 行业景气度回升不及预期; 公司化合物半导体业务进展不及预期。

公司2019年前三季度累计实现营业收入 22.97亿元, YoY+17.02%;归属于母公司净利润 8.04亿元, YoY+122.86;扣除非经常性损益的净利润为 3.17亿元, YoY+36.12%。 资本市场创新助力公司收入端增长加快。 公司 Q3单季度营收增速28.42%,显著快于前三季度的营收累计增速,反映公司在收入端的增长呈现加快的势头。 公司前三季度费用控制得力。 研发费用小幅提升,较去年同期提升0.67pct;销售费用维持平稳,较去年同期下降 0.01pct;管理费用则较去年同期下降 0.64pct。费用控制得当,助力利润率提升。 投资收益快大幅提升。公司前三季度投资收益达 3.91亿元,YoY+17.02%,主要源于公司 9月份减持科蓝软件获取的相关投资收益所致。 公司预收账款近 11亿元,我们预计预收账款的增量部分主要来自科创板项目推动所致,并有望在未来几个季度相继确认,提升公司收入增长的确定性。 此外,子公司证投打造的 SaaS 产品 Oplus,随着第三方接入稳步放开, 有望打开新的市场空间。 【投资建议】我们维持公司 2019-2021年营业收入分别为 39.8亿、 49.8亿、 61.2亿,归母净利润分别上调至 10.43亿、 10.98亿、 13.04亿, EPS 分别为 1.69元、 1.78元、 2.11元, PE 分别为 53.53X、 50.88X、 42.81X。 继续维持“增持”的投资评级。

【投资要点】 用友网络近期发布了2019年三季报,报告期内实现营业收入50.09亿元,同比增长10.14%;归母净利润4.47亿元,同比增长196.39%;扣非后归母净利1.74亿元,同比减少36.65%,每股收益为0.18元。 云服务业务持续高增长。报告期内,公司云服务业务(不含金融)实现营收7.83亿元,同比增长125.2%;公司云服务预收账款5.76亿元,较年初增长91.3%。公司云服务的发展表现亮眼,未来有望持续推动公司云服务业绩的高速增长。从客户端来看,1-9月公司云服务业务的企业客户数522.22万家,累计付费企业客户数为46.84万家,较2019H1末增长9%,其中,小微企业云服务实现6715万元,同比增长200.2%,报告期内公司通过开展“智能云财务”主题市场活动以及收购汉唐信通布局财税服务创新业务,从SaaS拓展到BaaS,打造一站式小微企业服务平台。大中型企业云服务实现收入7.16亿元,同比增长120.0%,报告期内,公司面向大型企业发布了NCCloud1909,产品推广较快,报告期内签约客户超过150家;公司三季度面向成长型企业发布了基于云原生架构的YonSuite云服务产品,预计在四季度将正式面向市场销售,有望增厚公司云服务业绩。从业务模式看,公司云服务SaaS、BaaS、PaaS、DaaS分别实现营收4.98亿元、1.67亿元、1.10亿元、845万元,同比增长120.0%、161.5%、144.8%、28.0%、158.7%,报告期内公司发布了全新一代企业云服务平台iUAP5.0产品,进一步巩固PaaS平台建设,四季度有望带动PaaS业务的高增长。 研发投入持续加强。公司研发费用率22.64%,同比提升4.37pct;销售费用率18.42%,同比下降1.88pct;管理费用率16.56%,同比下降4.33pct。公司对整体费用进行有效控制,同时加大研发投入,公司不断优化完善核心云产品NCCloud、YonSuite和iUAP,提升云转型中产品竞争力。我们看好公司在企业数字化转型中的发展,公司在云业务上的研发积累和产品创新,有望为公司在企业级应用中不断稳固市场地位,提升市场份额。 【投资建议】 我们维持公司2019、2020、2021年收入分别为92.47亿元/106.92亿元/123.34亿元的目标,归母净利润分别为8.57亿元/10.07亿元/12.50亿元。EPS分别为0.34、0.40、0.50元,对应PE分别为90X/77X/62X。考虑到公司云业务收入的快速增长及中国通用类软件公司云转型标的的稀缺性,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 【风险提示】 宏观经济下行的风险; 云业务收入增长不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险。

2019年前三季度公司实现营业收入63.14亿元,同比增长16.21%;实现归母净利润8.01亿元,同比下降15.22%。 显示业务保持快速增长,夜游经济业务拖累业绩。2019年前三季度公司智能显示业务实现营收44.39亿元,同比增长28.69%,其中小间距业务实现营收24.32亿元,同比增长32%。小间距产品随着价格下降,渗透率逐步提升,尤其是海外市场渗透加速,公司报告期内海外小间距营收同比增长77%。此外会议室、教室和电影院等商显市场随着渠道逐渐打开,增长空间巨大。公司目前处于战略调整期,降低夜游经济业务的占比,放弃部分风险较大的项目。2019年前三季度夜游经济业务营收同比下滑13.82%,毛利率下滑5个百分点,对公司业绩造成一定拖累。目前夜游经济业务收入占公司整体营收不到20%,随着显示业务继续保持快速增长,夜游经济业务逐步触底,公司未来整体盈利能力有望恢复增长。 应收款管理加强,经营性现金流逐步好转。公司前三季度经营性现金流净额为3.25亿元,同比增长63.83%,实现由负转正。现金流大幅好转主要得益于公司对夜游经济业务的调整和应收款管理的加强。公司成立了专门的应收款管理部,且夜游经济业务占比不断减小,从而使得公司经营性现金流净额每个季度都大幅提升,预计年底经营性现金流净额将持续提升。 【投资建议】 预计公司19/20/21年营业收入预计为88.56/110.78/133.05亿元,归母净利润为11.53/15.25/18.79亿元,对应EPS 为0.45/0.60/0.74元,PE 15/11/9倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 小间距市场拓展不及预期; 宏观经济下行风险。

公司发布2019年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入5.34亿元,同比增长22.74%,扣非后归母净利润为1.14亿元,同比大幅增长74.03%;公司第三季度实现营业收入2.38亿元,同比增长58.13%,扣非后归母净利润0.56亿元,同比增长108.36%,公司三季报业绩表现落在公司此前三季报预告区间内。 公司拐点自半年报显现,此后业绩表现持续亮眼,公司前三季度经营活动产生现金净流量相比去年大幅增长176.95%,表明公司产品下游需求强劲,Q3毛利率为47.37%,相比Q2毛利率46.72%有小幅提升,销售净利率为24.90%,相比Q2上升0.74pct,主要得益于公司在费用管控上较为出色,在营收规模增长的情况下,维持了销售费用和管理费用的平稳增长。 公司投资收益稳步增长,前三季度实现投资收益共计3565.85万元,占到当期扣非后净利润的31.28%,其中参股公司南通钰泰按照按照权益法核算投资收益共计1966.66万元,第三季度确认投资收益817.81万元,假设四季度钰泰表现同三季度持平,预计全年确认投资收益为2784.47万元,可以达到此前业绩承诺2600万元。 公司在研发方面持续加大投入,公司前三季度研发费用共计8975.23万元,相比去年同期增长28.06%,占到公司当期营收的16.8%,公司按计划顺利推进新产品的研究开发工作,已经成功完成覆盖信号链以及电源管路两大领域近百款新产品的研发。 【投资建议】 预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为7.04/8.56/10.63亿元,归母净利润分别为1.73/2.21/2.66亿元,EPS分别为1.67/2.14/2.58元,对应PE为114/89/74倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 新产品研发销售不及预期; 国际贸易环境恶化; 钰泰半导体投资收益不及预期。

公司发布2019年三季报,在报告期内公司实现营业收入共计22.04亿元,同比增长28.04%,实现扣非后净利润为3.95亿元,同比增长15.46%;公司在第三季度实现营业收入10.02亿元,同比增长62.97%,环比增长34.21%,实现扣非后归母净利润2.35亿元,同比增长92.20%,环比增长84.63%,单季度营收及净利润均创历史新高。公司第三季度毛利率持续上升达到40.58%,恢复到历史较高水平,公司经营活动产生的现金流量金额同比大增133.49%。 NORFlash下游需求旺盛,公司市场占有率持续提升。根据CINNOResearch存储产业研究报告显示,兆易创新NORFlash业务在新产品及新客户的拉动下增长强劲,市场份额提升至13.9%,超越美光排名市场第四。从市场情况来看,以TWS耳机为代表的可穿戴设备呈现出全面爆发的态势,成为了NORFlash需求的主要推动力,主要竞争者包括智能手机厂商旗下的苹果AirPods、三星GalaxyBuds、华为FreeBuds以及红米AirDots,还有传统耳机厂商索尼、深海赛尔、BOSE、JBL等也推出了各自的TWS产品。根据Counterpoint以及KGI预测,全球TWS耳机出货量在2019年及2020年将达到1亿台及1.5亿台,公司将充分受益行业发展红利,具备广阔的增长空间。 公司在持续加大研发方面投入,前三季度公司共计投入研发费用2.43亿元,同比增长72.99%,占到当期营收的11.03%。公司55nm平台产品已经成熟,预计将在四季度逐步放量,并将持续推出256Mb以及512Mb大容量产品,可以明显提升公司产品的市场竞争力;在指纹识别芯片方面,思立微超薄指纹芯片产品技术已经成熟,未来将根据下游客户的生产计划在四季度以及明年一季度逐步出货,将成为公司业绩的新的增长点。 【投资建议】 受益于可穿戴设备需求的快速提升以及国产化进程的加快,我们上调公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为31.27/40.95/52.74亿元,归母净利润分别为6.48/8.37/11.14亿元,EPS分别为2.02/2.61/3.47元,对应PE为72/55/42倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 NORFlash需求下降; 贸易环境不确定性加大; 屏下指纹芯片出货不及预期。

公司发布2019年三季报,前三季度共实现营业收入27.37亿元,同比增长30.24%,归母净利润为2.19亿元,同比增长30.09%,扣非后归母净利润为0.72亿元,同比下滑-4.28%;从公司第三季度表现来看,公司实现营业收入10.82亿元,同比增长53,17%,归母净利润为0.91亿元,同比增长82.97%,扣非后净利润为0.46亿元,同比增长290.64%。 订单确认高峰期开始来临,第三季度公司业绩同比出现大幅提升,从公司存货来看,截至9月30日存货总金额为35.89亿元,环比中报的37.44亿元出现了下降的趋势,此外预收账款为14.60亿元,环比中报的16.66亿元小幅下滑,表明公司逐步进入业绩收获期,未来业绩有望稳步攀升。 公司研发费用大幅提升,1-9月份研发费用共计3.53亿元,比上年同期增加168.77%,占到当期营收12.90%,公司销售费用为1.56亿元,同比提升40.43%,主要是由于销售及订单规模、生产规模较上期有所提升,公司财务费用共计3.53亿元,同比增长168.77%,原因是公司新项目建设开始,增加贷款导致利息费用增加,此外由于外汇波动导致汇兑损失增加。 非公开发行股票申请获得证监会审核通过,加码建设高端集成电路装备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目,公司先后完成了90nm至28nm多个关键制程的攻关工作,目前在研的14nm制程设备已经交付客户进行验证,接下来公司将通过本次定增,加快研发5-7nm设备,为公司集成电路设备的持续技术升级提供必要条件,目前公司已经开始以自有资金先行投入募投项目建设,公司三季报在建工程项目余额为1.54亿元,相较年初增加了215.20%,之后随着募投资金到账,项目建设进度将逐步加快。 【投资建议】 预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为46.94/66.61/95.64亿元,归母净利润分别为3.63/5.48/8.62亿元,EPS分别为0.79/1/20/1.88元,对应PE为87/57/36倍。 维持“增持”评级。

2019年前三季度公司实现营业收入 53.32亿元,同比下降 16.60%; 实现归母净利润 15.52亿元,同比下降 55.57%。 LED 芯片业务待回暖, 降库存取得一定成效。 公司第三季度对应营收19.45亿,同比下降 12.39%,对应净利润 2.69亿元,同比下降 63.63%,营收和净利润降幅都有所缩窄。 但价格持续下探导致毛利率进一步下滑, 第三季度毛利率仅达 27.56%, 环比下降 5.76pct,同比下降 16.90pct。 公司存货周转天数有所下降, 由半年报的 243天降为 223天,公司降库存取得一定成效。目前 LED 芯片行业仍在经历产能出清的阵痛期, 从产业调研信息来看明年年初芯片价格有望触底回升。此外,细分市场如小间距显示、 Mini LED、 紫外和红外等应用都保持快速增长, 看好公司明年相关业务恢复增长。 化合物半导体业务进展顺利, 受益国产替代加速。 公司的第三代化合物半导体业务进展顺利,全资子公司三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证,部分产品已经开始批量供应。 贸易战使得国内终端厂商提高自主可控的需求大幅提升,从而开始扶持国内供应链,国产替代进程加速。受益此趋势影响,公司化合物半导体业务有望快速发展,明年随着产能利用率的提升,该业务业绩有望迎来较大突破。 控股股东获增资,保障公司长期发展。 2019年 10月 25日,公司控股股东三安集团获得长沙建增资 70亿元,此前在 9月 29号, 三安集团获得长江安芯 59.60亿元的增资, 总增资额约 130亿元。获得增资后,公司控股股东现金流大幅改善, 将为公司长期发展提供更多保障。 【投资建议】 由于行业产能出清时间超出此前预期,故下调公司盈利预测。下调公司19/20年营收和归母净利润,下调后公司 19/20/21年营业收入分别为70.36/81.84/96.72亿元,归母净利润分别为 13.07/17.46/24.87亿元,对应 EPS 为 0.32/0.43/0.61元, PE 47/35/25倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 行业景气度回升不及预期; 公司化合物半导体业务进展不及预期。

卫宁健康近期发布了2019年三季报,报告期内实现营业收入11.98亿元,同比增长29.50%;归母净利润2.73亿元,同比增长41.73%;扣非后净利润2.36亿元,同比增长36.66%,每股收益为0.17元。 三季度业绩超预期,全年有望维持高增长。公司Q1单季度营收2.47亿元,同比增长20.10%,Q2单季度营收4.23亿元,同比增长23.85%,Q3单季度营收5.28亿元,同比增长39.71%,公司业绩逐季增加,Q3单季度业绩大幅增长。报告期内,公司新增千万级订单33个,同比增长83.33%,报告期末应收账款1.67亿元,同比增长31.40%,公司把握行业发展趋势,大订单大幅增加,有望增厚业绩。 高毛利业务占比提升,研发投入加大。报告期内公司毛利率50.81%,比去年同期增加1.03pct,主要系高毛利业务占比提升,公司软件销售及技术服务业务收入8.91亿元,同比增长30.73%,合计占营收比重74.36%,同比去年占比提升0.70pct;硬件销售收入3.07亿元,同比增长21.01%。公司研发费用率11.65%,比去年同期增加1.24pct;销售费用率13.17%,比去年同期减少0.51pct;管理费用率8.01%,比去年同期减少1.01pct;财务费用率0.18%,比去年同期减少0.43pct。公司各项费用管控明显,而研发投入持续加大,报告期内,公司研发投入2.60亿元,同比增长28.95%,其中资本化率46.24%,同比减少5.93pct。 创新业务稳步推进,全年业绩值得期待。报告期内,“云医”中纳里健康实现营收1667.52万元,同比下降22.77%,净利润-2685.57万元,同比下降44.43%,主要系项目结算滞后所致。“云险”1-9月交易金额达140多亿元,同比增长258%,其中,卫宁互联网(单体)实现营收1441.87万元,同比增长15.08%,净利润-467.67万元,同比下降2436.57%,主要系建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等所致;卫宁科技实现营收677.27万元,同比增长14.13%,净利润-4002.08万元,同比下降1.63%,主要系公司承接国家医保局重要平台项目等加大投入所致。“云药”中钥世圈实现营收1.27亿元,同比增长223.15%,净利润-779.91万元,同比下降39.15%,“药联体”建设推进良好,全年有望扭亏为盈。“云康”中的好医通保持既定战略稳步推进“互联网+体检”。 【投资建议】 公司传统医疗信息化业务表现超预期,订单大幅增长,行业维持高景气,高毛利业务占比提升将带动公司整体毛利率上升,我们对公司营收以及毛利率做上调。预计公司19/20/21年营业收入分别为18.56/24.30/32.00亿元,归母净利润分别为4.14/5.63/7.71亿元,EPS分别为0.25/0.35/0.47元,对应市盈率分别为67/50/36倍。维持增持评级。 【风险提示】 医疗信息化行业竞争加剧风险; 创新业务发展不及预期。

启明星辰近期发布了 2019 年三季报,报告期内实现营业收入 15.83亿元,同比增长 21.57%,剔除安方高科后同比增长达 26.23%;归母净利润 9710 万元,同比减少 17.93%,主要因为去年由恒安嘉新由于确认方式转变产生 8000 多万投资收益;扣非后净利润 7765 万元,同比增长 239.18%,每股收益为 0.11 元。 营收加速增长,全年业绩可期。公司 Q1 营收 3.47 亿元,同比增长18.64%,Q2 营收 5.35 亿元,同比增长 19.46%,Q3 营收 7.01 亿元,同比增长 24.77%,营收逐季增速明显加快,公司全年业绩有望保持高速增长。报告期末公司预收账款 2.32 亿元,同比下滑 14.71%;期末应收账款 16.29 亿元,同比增长 34.74%;期末公司存货 2.70 亿元,同比增长 36.36%,公司为四季度备货充足。报告期经营性净现金流为-1.08 亿元,去年同期为-2.30 亿元,经营性净现金流有所改善。 毛利率基本持平,费用管控有效。报告期内公司毛利率 63.33%,比去年同期减少 0.02pct。公司期间费用率 63.57%,比去年同期减少4.4pct;销售费用率 27.63%,比去年同期减少 1.78pct;管理费用率7.24pct,比去年同期减少 2.60pct;研发费用率 27.74%,比去年同期减少 2.60pct;财务费用率 0.96%,比去年同期增加 1.25pct,主要系报告期新增发行可转债确认的财务费用。 行业地位继续领先。根据 9 月份 CCID 的最新数据,2018 年中国网络信息安全市场规模达到495.2亿元,公司以5.1%的市场份额排名第一。 分产品看,2018 年 IDS/IPS 市场规模达到 31.4 亿元,公司市场份额16.6%,连续 17 年市场排名第一;2018 年 UTM 市场份额 27.1 亿元,公司市场份额 21.4%,产品连续 12 年市场排名第一;2018 年 SOC 市场份额 18.3 亿元,公司市场份额 23.5%,产品连续 11 年市场排名第一;2018 奶奶数据安全产品市场规模 18.3 亿元,公司市场份额 9.9%,连续 4 年市场排名第一。此外,IDPS 继连续两次入围 Gartner IDPS魔力象限之后,入选 Gartner IDPS 市场指南;公司天清汉马下一代防火墙成功入围 2019Gartner 魔力象限报告。2019 年公司有望继续保持行业龙头地位。 【投资建议】预计公司 19/20/21 年营业收入分别为 30.01/36.28/44.13 亿元,归母净利润分别为 6.82/8.27/10.22 亿元,EPS 分别为 0.76/0.92/1.14 元,对应市盈率分别为 44/36/29 倍。维持增持评级。

2019年前三季度公司实现营业收入6.56亿元,同比下降34.55%;实现归母净利润9574.78万元,同比下降53.11%。 下游需求逐渐回暖,四季度将迎来拐点。半导体行业自17年下半年来进入调整期,而被动元件由于2018年前三季度部分电子元器件下游企业和经销商持续提价囤货,价格出现较大波动,同时也导致2018年四季度以来下游企业库存维持在高位,大部分企业稼动率不到50%,使得公司短期业绩出现较大程度下滑。19年下半年开始,下游客户库存已经逐步回归正常水平,但由于6月招工困难,7月份稼动率仅恢复到70%以上,公司预计9月份将完全恢复到正常水平,四季度开始行业和公司同比环比都会恢复正增长。展望2020年,5G加速建设有望刺激电子元器件需求进一步爆发,带动公司业绩重回增长。 打造技术平台,立足核心竞争力发展新产品。公司计划在现有基础上打造三大技术平台:涂布技术平台、电子化学品平台和高分子材料造粒加工平台。目前的纸带、胶带和离型膜产品都涉及到化学材料,塑料载带和原膜等产品都涉及到高分子材料造粒技术。公司积极引进人才,在关键技术上发展核心竞争力。塑料载带方面,部分客户已开始切换自产黑色PC粒子;转移胶带方面,客户数量也在稳步增加;OCA光学胶用离型膜和胶粘材料用离型膜也开始产生销售。看好转移胶带等产品的国产替代趋势,公司未来发展前景广阔。 【投资建议】 预计公司19/20/21年营业收入分别为11.92/16.03/21.32亿元,19/20/21年归母净利润分别为2.37/3.16/3.97亿元,对应EPS 为0.92/1.22/1.54,PE 33/24/19倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 公司新业务拓展不及预期; 行业景气度反转不及预期。

公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营业收入46.78亿元,比上年同期增长97.77%,实现扣非后归母净利润为16.21亿元,同比增长504.60%,业绩表现优异。 Q3业绩续创历史新高。公司在第三季度实现营收17.92亿元,同比增长83.37%,在二季度高基数下仍实现环比7.8%的增长;实现净利润6.95亿元,同比增长236.78%,环比增长15.41%,单季度营收及净利润均创历史新高,此外公司利润端增速高于营收端增速,公司盈利能力仍保持强劲态势。 光学指纹市场的开创者和领导者。公司作为市场上最先进入光学指纹芯片市场的公司,于2018年3月份为搭载屏下指纹功能的vivoX21提供了技术支持,首度实现了光学指纹的规模商用,根据公司官网披露,截至2019年10月24日,公司屏下光学指纹已经获85款品牌机型商用,客户涵盖了华为、vivo、oppo、小米以及一加等市场上主流安卓品牌,引领了整个光学指纹市场的发展。 持续加大研发投入,开拓广阔IoT市场。公司在前三季度研发费用共计7.20亿元,相比去年同期5.14亿元,仍保持40.18%的高增长速度。公司近期重点发力IoT领域,并携带最新创新成果首度亮相2019阿里云栖大会,在会上公司展示了高性能低功耗安全MCU、短距离通信的低功耗蓝牙及广域网通信的NB-IoT系统级芯片等产品。根据官网披露,公司入耳检测及触控二合一芯片已经成功商用于vivoTWSearphone,未来将看到更多公司创新产品面世。 【投资建议】 由于市场上光学屏下指纹的渗透率加速提升,以及考虑到未来5G手机搭载产品带来单机价值量的提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为64.98/81.81/101.18亿元,归母净利润分别为23.90/30.17/36.15亿元,EPS分别为5.25/6.62/7.93元,对应PE为38/30/25倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 智能手机销量持续下滑; 新产品研发销售不及预期; 屏下指纹芯片竞争加剧。

2019年前三季度公司实现营业收入25.80亿元,同比下降7.71%,实现归母净利润3.13亿元,同比下降18.39%。 三季度环比改善,得益于小间距产品新增产能释放。公司第三季度实现营收9.54亿元,环比增长34.88%,改善明显,主要得益于公司新增产能逐步释放,公司上半年提出10亿元新一代LED封装器件及芯片的产能扩充计划,新增产能主要为小间距显示产品。目前下游小间距LED显示屏市场依旧保持快速增长,同时MiniLED在高阶电竞屏背光和超小间距LED显示领域也加速渗透,拉动公司业绩增长。 LED照明需求仍待回暖,芯片业务和白光封装业务短期承压。去年以来,受贸易战和宏观经济下行影响,LED照明行业需求增长放缓,上游芯片和中游封装厂出现产能过剩,芯片价格大幅跳水,行业整体面临盈利能力下滑的局面。公司芯片业务和白光封装业务在行业不景气的背景下,也面临较大压力。公司一方面通过提高盈利水平较高的RGB显示产品收入占比,大力发展MiniLED等新技术;另一方面,持续开展节流降本管理,通过供应商管理、产品工艺优化和自动化升级改造等措施有效节约原材料、设备及人工成本。未来随着照明需求逐步回暖,MiniLED渗透率逐渐提高,公司有望重回增长。 【投资建议】 由于LED照明行业仍待需求回暖,芯片业务和白光业务仍对业绩有一定拖累,故下调公司盈利预测。下调公司19/20/21年营业收入分别至36.05/43.59/51.29亿元,下调公司19/20/21年归母净利润分别至4.05/5.31/6.32亿元,对应EPS为0.66/0.86/1.02元,PE16/12/10倍。 维持“”评级。 【风险提示】 小间距下游需求不及预期; 公司扩产进程不及预期。

2019年前三季度公司实现营业收入69.44亿元,同比下降19.78%;实现归母净利润6.00亿元,同比下降63.77%。 三季度业绩符合预期,消费电子和PCB业务四季度迎来边际改善。公司第三季度对应营收为22.10亿元,同比下降37.74%,对应净利润为2.21亿元,同比下降65.41%,业绩符合预期。公司第三季度毛利率环比提升3.85pct,达34.21%,有明显回升。消费电子和PCB业务业绩将在四季度集中释放,其中PCB业务此前受到贸易战影响订单延迟,业绩承压。展望2020年,随着5G创新周期的开启,以上两项业务有望恢复增长。 大功率、显示面板和新能源业务竞争激烈,未来重在提高盈利水平。由于激光器价格下降,导致大功率业务涌入众多中小厂商,行业竞争加剧,影响公司短期盈利水平。此外,在显示面板和新能源设备同样也面临竞争激烈的问题。未来公司将继续巩固在高端客户端的竞争优势,以保持市场份额,并提高盈利水平。 经营性现金流大幅改善,四季度业绩有望迎来拐点。此外第三季度经营性现金流实现流入8.32亿元,主要得益于回款改善。展望全年,公司预计2019年实现净利润7.73-9.45亿元,同比下降45-55%,对应四季度净利润为1.73-3.45亿元,同比有望迎来明显改善。 由于下半年公司部分业务业绩释放略低于预期,故下调公司19年营收和归母净利润,调整后19/20/21年营业收入预计为98.37/129.33/140.40亿元,归母净利润为8.98/14.12/16.86亿元,对应EPS 为0.84/1.32/1.58元,PE 45/29/24倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期; 行业竞争进一步加剧。