报告摘要: 事件:公司发布2016年中报,2016上半年实现营业收入4.46亿,同比增长了0.73%,营业利润为4254.36万元,同比增长142.67%,归母净利润为3705.23万元,同比增长119.17%。 得益于LED照明行业回暖和资产减值损失下降,营业能力大幅提升:随着国家对节能减排的重视,进入2016年上半年,LED企业从价格竞争转向优化产业布局创造新价值,LED照明产品价格趋稳,企业营业能力逐步提升,行业呈现回暖趋势。在此大环境下,公司加强在技术创新、商业模式、品牌形象等方面优势,多维度与分重点并举方式布局市场,加上报告期内公司资产减值损失的大幅下降,2016年上半年业绩表现抢眼。 华夏人寿助力,广州龙文开启K12课外辅导里程碑式进展。公司6月并购过会广州龙文,成为A股首家教育跨界转型民营企业。定增完成后,华夏人寿获得公司11.15%控制权,成为公司第二大股东。结合上市公司平台、华夏人寿资本及教育资源、广州龙文品牌优势和营运经验,公司有望在K12课外辅导行业获得重大业务突破。8月公司发行股份并配套融资18亿获批,下一步力争架设资本平台,借助资金优势(账上现金15亿+配套融资18亿),推动公司进入K12教育万亿级市场快车道,努力打造公司教育产业协同完整的产业链平台。 半导体照明产品+K12辅导服务双主业布局,未来公司盈利能力或将持续提升:随着LED行业缓慢回升以及公司不断坚持技术创新,未来两年主业盈利能力有望企稳。龙文教育作为全资子公司,是全国性以一对一为主的K12辅导机构,覆盖21个城市,462个网点,2014年营业收入位列全国前十。随着二胎政策的全面实施,预计2020年我国处于K12教育阶段的人口将达2.12亿,K12教育作为刚需将面临爆发性增长。公司未来将整合发挥龙文既有业务优势的基础上加大公司优质资源向教育产业倾斜,为未来利润增长打开空间。 估值与投资建议:公司将在收购广州龙文配套募集项目科学实施基础上,力争通过内生外延双轮驱动等多路径加快线上线下教育产业布局,努力探索实现教育产业链的更全面布局和行业整合。基于K12庞大的市场需求,向好的政策导向以及龙文教育的品牌优势,不考虑新的并购重组,预计龙文教育并表后,2016-2018年EPS分别为0.13,0.21,0.25。首次覆盖,给予增持评级。风险提示:半导体照明产业恶化,K12课外辅导行业竞争激烈

报告摘要: 公司坚定“4-1-6”体育发展战略,体育生态圈格局初现。公司坚持“市场化、国际化、证券化和网络化”的四化方针,力图打造一个体育生态圈,具体由六大体育板块构成,分别是体育地产、体育金融、体育网络、体育赛事、体育传媒和体育教育,各个体育板块协同发展形成闭环,体育生态圈格局初现。 中国体育产业迎来爆发期,公司跑马圈地赢得先机。中国目前体育产业年增加值4000亿元,随着国务院“46号”文的出台,2025年中国体育产业将达到5万亿的市场规模。同时,按照地方各个省份体育产业发展规划计算,体育产业总体规模接近7万亿,未来10年年均复合增速在11%-13%,体育产业的各个环节均将受益。随着传统地产行业的下滑,公司迅速转型体育产业,展开全面布局,未来将成为专业化的体育公司。 传统主业剥离上市公司,优质商业地产提供稳定现金流,加之大股东的强力支持,莱茵体育布局体育产业无后顾之忧。公司在2014年确定转型体育之后,陆续对住宅性地产从上市公司进行资产剥离获得资金支持,优质商业地产仍在上市公司体内,每年贡献稳定的现金流为转型体育提供资金支持,账面现金充裕为体育布局提供保证。 盈利预测与投资建议:随着莱茵体育在六大体育板块的持续布局,体育生态圈格局初现。伴随着公司资产剥离、新任总经理到任、公司激励措施完成,结合国内和地区体育产业的发展机遇,我们看好公司未来的发展,2016-2018年的每股收益为0.18元、0.34元和0.57元。我们认为,公司的体育生态布局会持续推进,大股东的强力支持和充裕现金流使得体育战略推进无后顾之忧,给予增持评级。 风险提示:体育生态的布局低于市场预期;系统性风险出现。

公司发布2016中报,业绩稳中有升。2016上半年公司实现营业收入33,504.44万元,同比增长5.02%,实现营业利润4,661.49万元,同比增长30.46%,实现归属于母公司所有者净利润5,353.66万元,同比增长27.81%。业绩表现符合预期。 紧抓4G网络建设市场机遇,优化组织架构,加大业务拓展,通信业务营业收入同比增长6.67%,毛利稳定。公司相继在华南、华东中标了几个大的网络优化服务招标项目。网络优化产品和网络优化及技术服务新签合同金额较上年同期均有所增长。但由于6月新签网络优化产品合同大部分结算在报告期以后,使得网络优化产品收入同比略有减少。另外,公司电信大数据产品受市场需求不稳定影响,收入同比有所降低。通信服务业务总体毛利率略有降低,同比减少3.37%。 成本控制见成效,外延发展稳步进行。2016年上半年公司积极拓展院校类相关业务,投资成立了“东北师范大学人文学院-鼎利学院”、“四川科技职业学院-鼎利学院”等学院,进一步提高了公司在职业教育领域的知名度和影响力。同时,公司加强了成本控制,使得职业教育毛利率较上年同期有所提升。外延扩张方面,公司战略参股四家公司,推进公司更快形成通信与职业教育板块的全面和持续创新的能力。 投资建议及盈利预测:公司结合智翔信息多年技术服务经验,具备深厚的产业基础及管理经验,已建立“产教一体”的创新教学模式,目前已开设6所“鼎利学院”,通过人才云、产业外包、实训基地等有机结合,来满足院校、人才、企业需求对接,形成职业教育O2O的闭环我们看好公司切中传统应试教育痛点,具备先发优势,符合国家应用型人才培养需求,未来鼎利学院有望加速扩张,驱动业绩增长。公司兼具内生增长及外延扩张实力,预测2016、2017、2018年归属母公司净利润分别为1.60亿、1.92、2.33亿,对应每股收益0.32元、0.38、0.47元,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险,公司产业布局低于预期。

报告摘要: 事件:公司发布2016中报, 2016上半年实现营业收入1.39亿元,同比下滑2.45%,营业利润3353.33万元,同比增长4.39%,归母净利润2962.53万元,同比增长4.57%,基本每股收益0.14元/股,同比增长7.69%。上半年公司业绩基本符合预期。 国外市场销售乏力,优化生产结构促进利润上升。因亚洲、美洲市场销售下降以及俄罗斯货币大幅贬值影响,2016上半年国外市场营业收入3864万元,同比下降 11.39%。但同时公司在报告期内对原有部分设备进行改造升级,通过技术改进成功将部分原有生产线改造成全自动化生产线,因而营业成本同比下降-7.10%,毛利率同比增加2.98%。 玩具行业发展空间巨大,坚持夯实自我品牌建设。全球经济进一步放缓对玩具行业影响有限。2016年1-4月,我国玩具行业主营业务收入579.4亿元,累计同比增长7.6%;利润总额25.8亿元,累计同比增长27.1%。此外,国内二胎政策的实施将进一步激发需求。相较世界知名玩具品牌,我国玩具行业产品同质化严重,销售手段以传统的价格竞争为主,公司积极自主创新、已形成自身品牌的竞争优势。 静待募投项目投产驱动业绩增长。公司面临产能瓶颈,2015年、2014年、2013年注塑机产能利用率分别为100.82%、100.61%、97.00%。为解决产能不足问题,公司IPO 共募集资金3.02亿元(扣除费用后) 用于生产基地建设(2.5亿元)、研发中心建设(0.17亿元)及补充流动资金(0.35亿元)。随着生产基地建设项目建成投产,可增加产能3,200万套/年,增加营业收入3.2亿元/年。 拓展教育+文化双线业务,加大文化IP 开发力度。在深耕主业的基础上,公司加强教育文化两方面研究,寓教于乐,所研发的“教育包” 成为国内首批入选《教育指导方案》的建构类产品。已在周边省市多家幼儿园搭建基于“教育包”产品的积木建构屋,建立“教具-教材- 师资培训”的独有模式,进一步形成学校、幼儿园、培训机构、社区和家庭的完整市场体系。未来将加大文化IP 开发力度,提升附加值。 估值与投资建议:公司作为中国的“小乐高”,随着生产结构逐步优化,品牌效应将逐步彰显。短期看好公司在募投项目投产后的产能释放,基于积木玩具的无线延展性,长期看好公司未来泛文化领域不断布局。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.36、0.48、0.59,给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不达预期;海外市场风险;

报告摘要: 商务信息用纸业务平稳发展,盈利稳定。在商务信息用纸业务方面, 公司贯彻“清理、稳定、优化”的经营策略,发挥一体化生产体系优势和多产品系列优势,保证商务信息用纸业务保持平稳发展。公司已建立了覆盖全国的营销网络,在全国12个市(含香港)共成立13家子公司,为全国用户及核心客户的各地分支机构提供快速的配送及持续服务。 依托优势,布局互联网彩票业务。公司长期以来从事彩票印制业务, 在业内建立了良好的声誉和业务沉淀,建立了较完善彩票业务营销体系。虽然目前彩票受行业整顿因素影响,彩票代购服务暂停,对公司2015年公司的业绩造成了负面影响,但随5月24日五部委发布《关于做好查处擅自利用互联网销售彩票工作有关问题的通知》表示将进一步加强整顿擅自利用互联网销售彩票的行为,互联网彩票或年内重启。另一方面,2016年的欧洲杯、奥运会两大赛事,对彩票销售将形成巨大刺激。 收购微梦想,构建互联网业务核心竞争力。公司持续推进战略转型, 将互联网业务作为公司未来的发展重心,完成了深圳市微梦想网络技术有限公司51%股权收购事项,向互联网业务转型迈出了第一步。微梦想是基于移动互联网社交平台,通过在移动社交平台上运营以生活娱乐信息为主的自媒体账号(以新浪微博与腾讯微信为主),产生新鲜有趣的内容吸引粉丝关注从而聚拢流量,在汇聚起海量的用户流量后, 依托于上述移动互联网社交平台作为营销推广信息发布平台,为客户提供移动互联网营销推广解决方案。 筹划收购北京畅元,建设版权大数据平台。2016年,公司将积极推进收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权事宜,围绕版权大数据业务进行布局,建设版权大数据平台,布局版权行业全产业链。数字版权技术是畅元国讯的核心竞争力,大量技术研究成果已被国家采纳为行业标准,并为国家级项目提供技术支撑和运营服务。 未来发展战略:整合资源,剥离部分业务,继续推进战略转型,构建互联网服务平台。公司将进一步丰富经营范围及业务领域,增加主营业务收入来源,降低经营风险。同时公司可充分利用目前已积累的丰富的管理经验及资本实力,加快互联网业务拓展进程,进一步提升上市公司的核心竞争力,实现战略转型。 估值与投资建议:我们看好安妮股份的转型战略。收购微梦想后,公司能充分发挥微梦想在自媒体领域的用户优势,提升公司的互联网营销能力,并在互联网运营方面积累了成功经验,为后续开展互联网营销业务奠定坚实基础。借助畅元国讯的数字版权服务优势,微梦想将获得更多优质作品,提升所经营的自媒体内容质量,从而提升盈利能力和持续经营能力,同时,畅元国讯聚合的优质小微内容也通过微梦想实现了价值变现。我们认为公司向互联网业务转型,公司的盈利能力将得到改善,有利于公司未来的发展。预计公司2016年到2018年EPS分别为0.25、0.31、0.36。 风险提示:转型失败风险;市场竞争风险

报告摘要: 数字出版前景广阔,“文学+”战略稳步实施。近年来在国家政策和市场需求的双重促进下,数字出版业迎来高速增长,从2010年起数字出版业的营业收入每年保持30%以上的增长。在此背景下公司把握机遇,建立“17K小说网”、“汤圆创作”等网络平台,积累了大量IP资源,推动公司数字阅读产品和数字出版运营业务的快速增长。同时,在数字出版的基础上,公司还衍生出包括影视、游戏、动漫、听书在内的数字内容增值业务,2016年上半年该项业务实现收入0.47亿,同比上涨557.23%,增幅远超预期。 深耕细作教育领域,打造在线教育生态圈。目前公司已经形成了三大在线教育平台,分别是针对教育阅读的书香中国全民阅读平台,针对基础教育的数字教材教辅平台和针对高等教育的MOOC平台。6月27日公司发布公告拟通过收购JOINGEARLIMITED部分股权间接持有中国领先的考试与评测服务机构ATAInc.20.09%的股权,此举有望拓宽公司在教育行业的销售渠道,增强公司教育产品的推广能力。 定增完成报价认购,加码“数字”+“教育”。公司2015年11月发布定增预案,拟非公开发行募集资金不超过20亿元,发行数量不超过3000万股。其中9.7亿元用于在线教育平台及资源建设项目,9.7亿元投入建设基于IP的泛娱乐数字内容生态系统项目,以及6000万元补充流动资金。此次定增有助于公司强化优势,提高盈利能力。 估值与投资建议:我们认为公司布局IP泛娱乐和在线教育领域步伐稳健,未来发展前景广阔。在国家政策的支持下,公司借助丰富的IP资源以及运营出品优势有望保持高速增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.38,0.56,0.90元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:版权采集价格上涨风险,IP衍生出品风险

报告摘要: 互联网彩票重启预期强烈。我国互联网彩票在趋严的行业监管下,曾于2007年至2015年间五次被叫停,但面临资本市场巨大的利益推动,2016年起,互联网彩票试点测试工作陆续展开,互联网彩票重启迎来转机。5月24日,财政厅、公安厅、工商局、民政厅、体育局等五部委发布《关于做好查处擅自利用互联网销售彩票工作有关问题的通知》,巩固整顿擅自利用互联网销售彩票行为的工作成果。6月2日,出台《国家体育总局体育彩票管理中心技术系统第三方安全测试项目中标公告》,针对互联网彩票销售管理系统进行第三方安全测试。5月23日中国政府采购网发行《中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目》公告,7月7日,人民网公告中标,互联网彩票重启预期日趋强烈。 彩票行业盈利空间大,发展前景广阔。人民网作为人民日报社控股的传媒文化上市公司,同时也是国际互联网最大的综合性网络媒体之一,主要业务包括广告及宣传服务、移动增值业务、信息服务、互联网彩票服务和技术服务。在子公司人民澳客互联网彩票委托业务暂停的情况下,互联网彩票服务收入虽同比下降,但依然保持毛利率约70%,远超其他主营业务毛利率。自1987年第一批福利彩票发行以来,我国彩票行业经过近30年高速发展,2015年,全国福利彩票销量达2015.11亿元。随着互联网彩票的重启,彩票行业盈利空间将增大,发展前景广阔。 把握市场机遇,中标福彩中心营销推广项目。7月7日,公司参与中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目的公开招标工作并成功中标。作为唯一中标的公司,结合其强大的国有及媒体背景,人民网在互联网彩票销售业务重启时具有充分的优势获取资质。 估值与投资建议:我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段,但随着互联网彩票重启预期日益强烈,行业背景实力雄厚的彩票相关公司优势将会更加明显。作为中标福彩中心营销推广项目的唯一公司,保持主营业务平稳发展,把握市场机遇,人民网将迎来新的利润增长点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29,0.35,0.40元/股. 风险提示:彩票行业策略风险;市场竞争风险;

报告摘要: 提升公司整体管理效率,积极调整业务结构。2016年4月,天音控股收购了天音通信30%股权,至此,天音通信成为天音控股全资子公司, 公司将继续以天音通信为经营主体开展手机分销、移动互联网业务及移动通信转售业务,加强对天音通信的整体经营决策能力和效率,实现公司资源更有效的配置。此后,公司积极调整策略及业务结构,采取优选品牌的经营模式,加强代理以苹果手机为代表的优质品牌,同时发展线上线下分销双轨结合的策略,提高移动互联网及移动转售等利润驱动力,降低业务风险,有效提高了手机分销业务利润。 收购掌信彩通,发展新的业务增长点。2015年12月,公司收购掌信彩通100%股权。掌信彩通作为国内最早从事彩票交易软硬件系统业务的公司之一,拥有成熟的产品体系、稳定的客户资源和完善的业务模式。交易后,公司将在现有业务的基础上增加彩票行业软硬件销售及技术服务业务,有助于公司拓展彩票相关业务领域,形成新的业务增长点。 推进公司进军彩票行业战略布局,完善产业链整合。2016年5月13日,天音控股下属子公司深圳穗彩收到四川省福利彩票发行中心的中标通知书,中标四川省福利彩票发行中心网点即开型福利彩票销售管理系统集成项目,项目金额为人民币2498万元。深圳穗彩主营业务为彩票设备及软件销售、彩票运营及技术服务,具备较强的技术研发能力,是目前福彩设备系统的主要供应商之一。2016年6月,为继续推进在彩票行业的战略布局,公司拟以自有资金设立全资子公司深圳天联彩投资有限公司,注册资本为人民币1.19亿元。设立后,有助于公司将彩票业务做大做强,实现彩票产业的孵化及彩票行业上下游产业链的整合,完善公司在彩票行业的战略布局,全面提升公司核心竞争力。 估值与投资建议:我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段,但互联网彩票新业务正处于发展初期,彩票行业投资前景巨大,公司布局彩票行业,有利于公司形成新的业务增长点,提升公司核心竞争力和整体价值。在主营业务方面,采取优选品牌的经营模式,也将有效提高公司手机分销业务利润。预计公司2016-2018年EPS分别为0.49,0.66,0.81元。 风险提示:彩票行业策略风险;市场竞争风险;公司业务整合风险

估值与投资建议:公司顺应国家政策积极调整区域布局战略,进军核心十城市,扩大产业地产规模,为传统地产注入活力。进驻新能源行业,内生增长与外延投资并重,资金管理力度不断加大为新能源投资保驾护航。公司投资设立教育公司,与公司房地产和社区综合服务业务相辅相成,借助公司多年物业服务经验,布局学前教育拥有天然优势。我们认为公司向新能源、教育领域转型,公司的盈利能力将得到改善,有利于公司的长期发展。预计公司2016年到2018年EPS分别为0.52、0.59、0.64。给予增持评级。 风险提示:市场竞争风险、政策风险

报告摘要: 内涵增长与外延扩张并重,打造教育出版综合服务生态圈。内涵增长致力利用移动互联、云计算和工业信息化技术,聚合需求、优化产能,不断延展服务链条,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,借助资本工具积极整合教育产业优质资产。 寻求印刷业转型升级,打造云印刷综合服务平台。2015年,公司出版物印刷和包装印刷业务稳中有增,但在新媒体冲击下印刷行业增速呈放缓态势,公司作为印刷业龙头企业面临转型升级。2013年公司及时调整发展战略,把握机遇拓展包装印刷,商务印刷及教育出版业务,大力布局“云印刷”网络按需印刷服务领域,15年“云印刷”业务实现净利润160.65万元,扭亏为盈,且公司发布重大资产重组及配套定增方案,拟使用募集资金2.29亿元建设出版服务云平台,通过“产业内部整合+印刷技术升级+互联网服务”的新业务模式, 收购乐博教育,布局机器人教育,公司为国内领先的出版印刷综合管理服务供应商,与教育产业有潜在协同效应。公司公告拟收购乐博教育100%股权,乐博教育是国内机器人教育行业的领航者,以教育机器人课程为主要培训内容,具有完善的课程体系,采用直营与加盟两种方式,在全国主要一、二线城市布局直营店,运用加盟的模式迅速扩张至三四线城市地区,提高品牌认可度,2015年4月获得新东方战略投资,2015年收入达9081万元,较2014年增长156%。 估值与投资建议:我们看好机器人教育培训领域,该培训作为STEAM教育的切入口,符合国家十三五规划所提出的“探索STEAM教育、创客教育等新教育模式”的政策发展方向,对标韩国(5000万人口,超过10万学生的市场份额),尚有市场空间。同时作为“机器人教育”第一标的,公司具有稀缺性。我们认为公司布局教育产业,公司盈利能力将得到改善,有利于提升公司整体估值。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.37、0.50元/股,给予增持评级。 风险提示: 收购协同效应不达预期的风险,行业监管政策变化的风险

报告摘要: 北京地区驾培龙头:管理、服务、口碑基础扎实,有望加速外延布 局。公司成立于2005 年,经过十余年发展,在北京地区形成了强大的品牌优势和管理能力,2012 年至2015 年6 月公司每年约有1/3 以上的学员属于“朋友介绍”或“学员介绍”,北京市场占有率达1/4。公司于2016 年上市,未来有望借助资本市场的力量,通过异地扩张, 外延并购(新建加收购,或收购加改造)的方式占领市场,并借助自身品牌优势,延伸汽车服务产业链。 市场规模潜力大,行业集中度低:截至2015 年底,机动车驾驶人总量占全国总人口的23.82%,对比美国2014 年机动车驾驶人总量占全国总人口的67%,我国驾驶员人数还有很大的上升空间。驾培行业目前呈现“小规模、过于分散、实力不强”的形态,绝大部分为区域性的中小型驾校,拥有1000 辆以上教学车辆的驾校少,只有少量企业实现了跨区域经营。而东方时尚作为驾培龙头,有望通过其优质的服务、管理、异地扩张能力成为行业的整合者。 新增长点:云南、石家庄项目增速喜人,武汉、重庆项目值得期待。云南、石家庄子公司2015 年实现快速增长,收入贡献比例已达10.14%,昆明地区招生人数为18868 人,增速达到173.3%,石家庄地区招生数量为7671 人,市占率达3%。2016 年云南、石家庄子公司项目有望在招生人数上继续增长,为公司带新的收入增长和利润贡献。武汉、重庆地区新增汽车驾驶人数均保持较快增长,其中重庆地区2015 年渗透率仅为14.15%,两地驾培市场需求旺盛,未来发展空间广阔。预计17 年下半年子公司试运营后,武汉、重庆项目业务将得到爆发。 投资建议:我们认为公司作为驾培行业唯一的上市标的,有一定的稀缺性,兼具外延资金实力、项目储备、管理优势。我们预计2016 年、2017 年公司归母净利润分别为3.77 亿、4.5 亿。 风险提示:异地扩张不达预期,驾驶培训政策风险。

报告摘要: 传统主业艺术陶瓷承压。陶瓷行业在耗煤量和污染强度上不亚于水电、钢铁、水泥等行业,是污染大户。随着环保部修订的《陶瓷工业污染物排放标准》的推进,广东省政府作为第一批雾霾治理的地方政府对陶瓷企业的严查和相关政策的收紧,公司的传统陶瓷主业承受产能升级和控煤治污的压力。另外,在外需不振、出口下降,进入壁垒低、行业竞争激烈,利润率下滑等多重压力下,公司传统主业发展放缓,须谋求转型。 布局教育信息化又下一城。公司增发收购教育信息化服务提供商联汛教育获得证监会有条件通过,可见公司的跨界收购战略在政策层面获得充分肯定。联汛教育2016~2018年的承诺业绩为6000万、7800万、1亿。联汛教育作为行业领先的K12教育、职业教育信息化服务平台,具有自主研发设计能力和IT技术优势,我们相信联汛教育很大几率能完成业绩承诺。教育大发展风头正劲,我们也看好联汛教育在教育信息化领域的广阔发展前景和丰沛利润空间。 深涉教育蓝海,构建教育产业生态圈。公司除收购联汛教育以外,还参股综合教育解决方案提供商慧科教育,并和天津优势创业投资管理有限公司联合成立了规模20亿的教育产业并购基金,以投资吸收优秀教育资产。2016年4月公司再与新余田螺汇资本管理有限公司合资成立教育基金1亿元。可见公司想深入涉足教育领域,抓住良机壮大在线教育集团,培育优质教育资产,这将有益于教育信息化各子产业相互协同,从而构建教育产业生态圈。 估值与投资建议:我们认为公司转型的决心坚定,步伐稳健。未来公司将以联汛教育、慧科教育为基础,以外延并购方式完善公司教育信息化的产业链。我们看好公司未来各教育资产的协同效应和教育信息化板块的巨大空间。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19、0.22、0.26元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:联汛教育业绩承诺不达标风险,外延收购不及预期风险。

报告摘要: 寻求传媒业转型升级,完成城市生活服务商的战略定位。在传统报业持续受到新媒体冲击的行业背景下,公司2015年全面调整营销策略,设立“以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商”的战略发展方向。公司正逐步实现从传统纸媒向现代传媒的转型,2015年公司的新媒体快速成长,平面媒体用户达到100万,非报业收入已经超过了平面媒体的收入,公司已经实现了从平面媒体向移动互联,从PC互联到移动互联的迁移。 收购中教未来,拓展职业教育领域。中国互联网教育市场从2011年开始,年增长率一直在28%以上,且出现逐年攀升的态势。2010至2014年间平均复合增长率达到33.1%,2014年中国互联网教育市场规模达到841亿元人民币,预计2017年中国互联网教育市场规模将达到1980亿元人民币。公司看好职业教育领域广阔的发展前景,通过控股收购中教未来提前布局教育产业,将业务延伸至职业教育服务领域。中教未来拥有丰富的经验和专业的团队,致力于优化整合高校闲置教学资源,输出招生、教学、实训、就业等教育服务,与高校联合举办职业教育、国际教育等合作办学项目,实现轻资产运营模式,目前已与二十多所高校建立了稳定的合作。 进行资源整合,实现战略协同,完善城市生活服务商定位。华媒控股与中教未来均属于大文化、大传媒领域,业务类型、主要受众等存在一定的共通性及相似性,公司可利用其作为党报传媒的行业地位及影响力为中教未来在高校客户拓展上提供必要帮助,并在经营管理、财务规划、品牌宣传等方面给予有力支持。中教未来大量线下的学生群体也可通过合理方式发展为公司的线上用户。估值与投资建议:行业层面:看好华媒控股以职业教育作为切入口,与中教未来展开合作。我们认为职业教育市场空间巨大,市场需求和供给在内容上、数量上错位仍较严重;我国经济发展依赖产业升级、结构调整,对高技能人才、新技术人才、继续教育人才需求将持续升温,在此大背景下,国家对职业教育特别是应用型职教、成人继续教育等方面的经济、监管、支持政策将不断落地和推进。公司层面:华媒控股正逐步实现从传统纸媒向现代传媒的转型,收购中教未来进军职业教育领域,并购标的成长性比较突出;同时我们看好杭州的文化产业根基和政策支持,看好亚运会、G20等重大事件对公司的积极推动作用。预计公司2016-2018年EPS分别为0.26、0.30、0.32元/股,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:转型不及预期;市场竞争风险。

中国教育培训行业空间迅速增长,STEAM教育市场规模可达千亿。 根据《2014年中国教育市场发展报告》数据显示,2000年我国教育培训市场规模为100亿元,2015年为8821亿元,年化增长率高达34.8%,2015年增长率为11%,预计未来增速将保持在10%以上。随着我国家庭对子女教育的重视程度不断提升,以及二孩政策的放开,市场驱动将使STEAM教育渗透率不断提升,预计未来几年STEAM渗透率增速将超过20%,市场规模将达千亿。 收购乐博教育,切入儿童素质教育领域。盛通股份2016年4月公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买乐博教育100%的股权,交易金额为4.3亿元。公司是国内儿童机器人教育行业的领航者,主要以教育机器人课程为主要培训内容,运用PDCA循环理念的教学模式,借助ROBOROBO品牌等机器人教具,培养儿童的动手能力、创造能力和沟通能力。乐博教育采用直营与加盟两种方式,在全国主要一二线城市布局直营店,运用加盟的模式迅速扩张至三四线城市地区,目前已覆盖25省市,拥有64家直营和115家加盟校区。主营业务收入来源于咨询服务费、教具销售以及加盟费,2015年收入达9081万元,较2014年增长156%。 公司为国内领先的出版印刷综合管理服务供应商,与教育产业有潜在协同效应。公司通过原有业务与人民教育出版社、外语与教学研究社、北京师范大学出版社、高等教育出版社等多家拥有优质教育IP资源和广泛销售渠道的国内知名教育出版机构建立了稳定和长期的合作关系。公司印制的绘本类书籍以及K12的教材教辅等书籍,均为乐博学员提供了其他课外生活所需的知识与服务,教育类产品的最终用户也涵盖了乐博教育用户的年龄段,公司与乐博教育在业务与受众群体上具有较强的关联性,同属大文化领域。 未来发展战略:内涵增长与外延扩张并重。公司将依托在出版文化领域的行业地位和深厚的客户基础,有望延展服务链条,打造教育、出版文化综合服务生态圈,实现战略转型。 估值与投资建议:我们看好机器人教育培训领域,该培训作为STEAM教育的切入口,符合国家十三五规划所提出的“探索STEAM教育、创客教育等新教育模式”的政策发展方向,对标韩国(5000万人口,超过10万学生的市场份额),尚有市场空间。同时作为“机器人教育”第一标的,公司具有稀缺性。我们认为公司布局教育产业,公司盈利能力将得到改善,有利于提升公司整体价值。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.44、0.57,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:公司并购失败风险;市场竞争风险

报告摘要: 消费升级以及政策出台利好玩具市场。我国2015年玩具行业主营业务收入达2106.8亿元,是世界上仅次于美国和日本的第三大玩具消费国,但我国人口基数庞大,以人均玩具消费额计算,我国只有美国的十分之一、日本的十二分之一。随着消费不断升级以及学前教育政策性文件的出台,我国在人均玩具消费上有巨大的提升空间。且我国二胎政策于2016年1月1日开始正式实施,未来几年国内将迎来“婴儿潮”,这将使儿童玩具产业直接受益,而积木玩具作为低结构类产品,其结构的无限延展性导致兴趣衰竭几乎为零,使得积木玩具将更受家长青睐。 推出“教育包”,以“教具-教材-师资培训”的模式切入学前教育领域。 公司研发的“学前儿童积木建构游戏教育包”为国内首批入选《教育指导方案》的建构类产品,推出的“邦宝积木教育包”也通过教育部教育装备研究与发展中心专家的评审。目前公司已根据不同课题联合相应的教育机构编写以“邦宝积木教育包”为教具的专业教材及培训课程,逐步切入教育文化产业。未来公司将重点围绕与华南师范大学合作的二期教育包开发,优化产品结构,加大产品创新,向利润率高的产品系列倾斜。 公司产能利用率已饱和,募投项目预计2017年投入生产。公司产品具有一定的竞争力,且有广阔的市场前景,但面临产能不足的问题。 益智玩具的产能主要取决于注塑机的注塑能力,公司2014-2015年注塑机产能利用率分别为100.61%、100.82%,益智玩具产销率分别为99.47%、98.77%,当前的产能无法满足持续增长的订单需求。为解决产能不足的问题,公司募投了年产3200万套的“益智玩具生产基地建设项目”,目前项目已在施工建设中,预计在2017年正式投入生产。 估值与投资建议:我们认为基于积木玩具的无线延展性,公司未来可与动漫、影视领域结合,形成强大IP效应。公司作为中国的“小乐高”,益智玩具行业的稀缺标的,我们短期看好公司在募投项目投产后的产能释放,长期看好公司的商业模式以及未来在教育文化产业的不断布局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.36、0.48、0.59,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:募投项目进展不达预期。