国内智能交通管理龙头,打造政府、民生大数据云服务商。公司业务涵盖智能交通、智慧城市和公共安全三大产业。其中智能交通管理系统及相关应用产品、服务收入占比最高,达75.8%;其次为智慧城市,收入占比重18.9%。 公共安全包括公安基础业务,信息分析,便民服务等,占比达5.28%。公司以大数据平台为核心,打造政府和民生社会大数据云服务提供商。 公司实施“1+4”发展战略,全力布局“五朵云”。“交通云”交通信息服务是公司立身的主营业务,从公安交通管理、综合交通运输体系、到汽车电子、智慧交通大数据平台等;“视频云”以前端智能感知及后端的智能融合分析,为城市提供公共安全服务;“信用云”打造基于信用的电商与金融服务平台;“养老云”打造面向政府、个人和企业的智慧健康养老应用大数据平台;“蓝光存储云”则基于蓝光技术,提供低能耗、高安全性的大数据存储服务平台。 智慧城市插上PPP的翅膀,项目落地加速。PPP模式不仅解决了智慧城市项目投资大、回款慢等制约,也使企业由原先单个项目投标方转变为总包集成商角色,从而可以整合各方面资源和数据,提高项目质量、建设和运营效率。公司积极推进PPP模式+智慧城市,累计中标10个智慧城市PPP项目,经验丰富,也是目前国内唯一参与省级智慧城市PPP-山东PPP发展基金的企业。仅山东智慧阳信、菏泽、蓬莱PPP项目在手订单就超过28亿。特别是智慧蓬莱成功申报第三批PPP国家示范项目,标志着对公司智慧城市PPP模式的充分认可,示范效应下未来订单获取和项目落地加速,带动业绩增长。 携手华为蓝光存储业务拓展前景广阔,公司卡位优势明显。全球数据量爆发增长下,新增数据存储需求中80%是“冷数据”,蓝光存储是产业大趋势。 公司在该领域具有卡位优势,一方面,硬件端其母公司华录集团与松下的合资公司华录〃松下拥有核心技术,另一方面软件端其自主研发BD-VTL系统,并与华为深度合作,以天津数据中心为样板,共同打造国际领先的冷热混合蓝光存储综合解决方案,并以此为基础拓展各省市城市云、企业云业务。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.52元、0.80元和1.12元,未来三年年均复合增长48.6%。随着公司PPP模式带动智慧城市智慧交通项目不断落地,以及大数据转型的逐步兑现,公司业绩有望进入高速增长。我们看好国家智慧城市加大推进力度背景下,公司牵手华为在城市云和企业云、以及蓝光存储的业务拓展。参考可比公司估值,给予公司17年约65倍市盈率,6个月目标价52元,维持“买入”评级。 风险提示:智慧城市业务拓展低于预期;蓝光存储业务拓展低于预期。

牵手光庭信息,加快推动高精度地图业务。公告发布对外投资公告,(1)公司拟以3600万元增资武汉光庭信息新设立的高精度导航地图子公司(该公司专业开展高精度导航地图的采集、加工、销售和运营等业务),取得该公司36.0%的股权;(2)同时,公司拟联合一致行动人出资不超过5845万元通过新三板做市交易取得光庭信息9.9%的股权,其中,公司直接投资额不低于2000万元,公司本次投资的资金来源为自有资金。公司与光庭信息将充分发挥各自的技术、市场资源等优势,共同开拓高精度导航地图业务,力争跻身业内第一梯队。 光庭信息:优质高精度地图企业。光庭信息专注于智能网联汽车的软件研发和智慧城市行业解决方案的提供,有着多年汽车电子嵌入式软件研发和汽车导航数据生产经验,拥有丰富的汽车厂商资源,是现时国内具有导航电子地图制作甲级测绘资质的十三家单位之一。目前,光庭信息在全国完成了约1300公里的高速和城市道路高精度导航地图制作,已应用于多个无人驾驶示范项目。2015年光庭信息营业收入11135万元,净利润1279万元。 优势互补,强强联合。光庭信息将现有高精度导航地图和NDS部门的人员、资产、知识产权、数据、软件等全部注入合资公司,中海达也将向合资公司注入海量点云管理、点云渲染引擎、点云自动化处理、外业采集(包括精度控制、采集作业规范)等技术。双方资源优势互补明显,有望实现强强联合。 通过此次合作,(1)加快推动高精度导航地图产品的成熟度和低成本化;(2)借助光庭信息多年积累的汽车厂商资源和汽车电子配套经验,有利于提升高精度导航地图业务的市场拓展效率。 多产业链业务环节有望受益。作为国内为数不多的自主掌握高精度卫星导航定位技术和三维激光测量技术的厂商,中海达的三维激光移动测量系统以及数据采集/后处理等技术均已能满足高精度导航地图生产需要,尤其在数据制作的采集工序上,具备较好的技术优势。公司旗下的海达数云、都市圈、浙江中海达等子公司有望在高精度导航地图业务的经营链条中不同程度受益。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.11/0.20/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE105倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级l风险提示:高精度地图产品拓展低于预期风险,系统性风险。

投资要点: 音视频技术领域龙头企业,技术领域持续发展。公司以音视频技术业务起家,自2011年上市以来,技术领域稳健发展,2016年上半年营收13.7亿元(+114.33%),归母净利润(+273.04%),继续保持行业龙头领先的地位,在收入规模、经济效益、技术优势、服务能力和全产业链覆盖能力方面进一步扩大领先优势,在音视频领域的市场占有率保持绝对领先。 新技术国内领先国际一流,有望成为公司新的利润增长极。公司与时俱进,注重开发新兴领域技术应用。2016年,面向全媒体融合问题推出媒体云平台服务,已中标并实施广电总局、中央电视台、湖南电视台、浙江广电等多个项目,有别于以往服务收入依靠售卖硬件与软件的形式,项目收入主要来自云服务(80%)。此外,公司的4K制作、虚拟现实技术、Auro-3d技术均在业内遥遥领先,放眼全球也处于一流水准以上,虚拟现实(欧洲杯豪门盛宴)、Auro-3d技术(投资一家比利时公司,获得全球移动端销售权利、国内知识产权和标准制定权利)目前已实现商用,各类产品相继投放市场,我们预计公司以云平台、虚拟现实、Auro-3d为代表的新技术在前期技术研发与市场推广的基础下,明年有望迎来业绩上的爆发,成为公司的重要收入来源。 “技术+内容”双轮驱动,定位影视文化全产业链优质服务商。公司依托技术优势,一方面将自有领先技术应用并服务于公司内容板块,公司主投、策划设计及参投的影视剧、综艺栏目大部分使用自身提供的制作技术和云服务,在提升制作水平、效率和降低成本方面优势显著。另一方面,公司推出国内领先的云制作平台、云节目交易平台、监管平台,同时华视网聚面向包括互联网、无线、数字电视/IPTV/OTT等全媒体渠道实现内容数字化发行,公司基于以上定位影视文化的“阿里巴巴”,致力发展成一家多渠道,覆盖制作、宣发、线上线下交易、版权监管的影视文化服务商,寻求贯穿全产业链的各环节多形态的合作,我们认为此种业务模式有利于公司降低影视投资风险,收入结构更趋合理。 盈利预测与估值。我们预测公司2016~2018年的EPS为0.40、0.54和0.62元。公司目前股价对应2016年EPS市盈率为30倍,估值较低。考虑到公司华视网聚版权运营价值,多项新技术业务的前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。我们给予2016年45倍市盈率,对应股价18元,维持“买入”评级。 风险提示。云服务、虚拟现实等新技术业务开展不达预期。

投资要点: 公司投资并控股方纬科技。公司公告拟与川大智胜共同作为买方,受让苏州融联和姚领众持有的苏州千视通610万股股权,其中公司现金出资1470万元,购买苏州融联和姚领众持有的392万股苏州千视通股权。本次投资完成后,公司持股比例为19.6%。 技术积累深厚,项目应用经验丰富。苏州千视通致力于视频大数据理论和算法研究,及公安图像视频侦查领域核心应用软件研发与销售。其在香港、深圳、长沙三地设有研发中心,研发团队来自清华大学、香港科技大学等国内外名校博士和专家。董事长兼总经理李志前先生从事视频技术探索和应用超过20年,在中兴通讯、香港应用科技研究院有多年经验。其从视频大数据理论、应用算法、到结合公安行业需求的视频软件产品一整套流程,经验丰富。 协同完善智能安防业务体系,打造“视频云+”解决方案。运用视频大数据技术对海量视频信息进行提取、分析,实现公安行业的智能化应用创新,是下一阶段“平安城市建设重点。苏州千视通视频摘要、视频结构化、视频搜索、视频分析相关算法、软件和硬件产品已在全国多地取得成功应用;而公司长期致力于人工智能、视频结构化等新IT技术在智能安防、智能交通等行业的应用。此次投资,将融合苏州千视通技术于公司警务云平台、视频结构化等多种技术产品,提升针对公安、交通、金融等领域的应用解决方案能力。 警务云平台+人工智能人脸识别,大数据应用实战可期。公司积极推广人工智能、大数据分析处理技术的应用,一系列布局提升视频结构化、人脸动态识别、关联模型分析、大数据挖掘等关键技术沉淀。目前安防行业正处于基于视频大数据应用深化,由之前静态人像识别身份比对的模式,向动态识别和视频大数据深度挖掘应用转变,技术挖掘需求较为迫切。结合公司募投项目警务视频云平台提升对重点人员、场所管控和群体性事件的预警能力,在人脸识别的技术优势,以及此次投资苏州千视通的技术互补和公安行业应用,公司视频大数据应用实战可期。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.26元和0.36元,年均复合增长49%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不及预期,视频大数据应用拓展不达预期。

公司与国富资本、宫晓冬共同出资设立北京国富金财。公司及其全资子公司北京中科投资与北京国富资本、宫晓冬共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业(有限合伙),注册金3 亿元,其中公司作为有限合伙人认缴出资1.02 亿元,中科投资认缴出资90 万元。 金融资产交易所卡位、集群优势不断扩大。基于国富金财,公司全国金融资产交易所投资加速,预计未来2 年内有望投资8 到10 家,进一步拓展全国范围金融资产综合服务布局,在资产证券化蓝海市场中保持领先地位。本次投资有利于公司扩大金融资产交易所卡位和集群优势,实现各交易所间客户和资产互换,提升平台效率、活跃度、及用户粘性。通过与全国各地方政府和国企合作,投资建设并运营金融资产交易所,通过统一输出业务模式和运营管理获取行业成长期的规模收益,为公司科技金融生态圈发展持续注入活力。 国富资本法人熊焰先生交易所领域经验丰富,并取得辉煌成绩。公司所投金融资产交易所或交易中心的董事长或总经理将由国富资本法人熊焰先生担任或经全体合伙人认可后熊焰先生指定的其他人士担任。熊焰先生曾主导中关村技术产权交易中心改制为交易所的全过程,曾任北交所集团党委书记、董事长以及北金所第一任董事长兼总裁,并带领北金所交易规模三年破万亿,遥遥领先全国同业市场发展。熊焰先生在交易所领域十余年的运营经验将帮助公司实现从交易所集群资源整合到实际运营能力的全面提升。 科技金融战略明确,生态圈建设步入实质性阶段。公司致力于打造中国领先的第三方互联网银行平台、资产证券化互联网综合服务平台,构建从资产端、资金端、数据端到交易体系的完整科技金融生态圈。公司金融资产交易所布局加速;资产端与中航国际等合资成立金网络推进资产证券化、供应链金融,推出固定收益理财和员工消费贷等产品;数据端参股的中关村互联网金融服务中心资产撮合业务上半年新开拓合作方40 余家;还与国家信息中心展开合作,增资国信新网,打造中国政务云和互联网增值服务领军企业。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.67 元、1.01元和1.35 元,年均复合增长率41.8%。目前公司股价50.36 元,对应17 年预测EPS 约50 倍市盈率,我们看好中国金融科技浪潮和资产证券化市场前景,特别是公司在金融资产交易所的卡位和集群优势,以及完善的金融科技生态圈布局和优势地位,认为公司可享有一定估值溢价。参考可比公司估值,给予17 年EPS 约80 倍市盈率,6 个月目标价80.80 元,维持“买入”评级。 风险提示。金融资产交易所布局不达预期,资产证券化推进不达预期。

2.5亿元收购海南坚果100%股权。公司公告,拟使用自有资金2.50亿元,收购海南坚果创娱信息技术有限公司100%股权,资金支付以分期支付方式进行(2016年至2020年期间)。海南坚果是一家移动互联网广告公司,利用大数据分析技术将营销服务精准推送到手机终端用户。其业务模式为,通过对海量互联网应用数据进行分析,搭建与硬件相结合为特色的移动广告平台,为广告客户和知名品牌提供大数据营销解决方案。其业绩承诺为,2016年至2019年扣非后归母净利润分别不低于1000万元/1800万元/2340万元/3042万元,其中2016年第四季度扣非后归母净利不低于700万元。 以大数据分析为核心的移动互联网广告公司。海南坚果创娱于2015年12月成立,创始人皆为中国早期互联网从业人员,对技术非常重视。根据公司官网信息,目前海南坚果主营业务包括:(1)坚果大数据:通过海量数据的分析以及厂商出货的对应特征,针对不同的用户,在不同的时间段,获取到不同的广告内容。(2)坚果精准营销服务:与硬件厂商合作,覆盖数以亿记的国内外手机设备,不受传统广告资源限制,通过时间段定向、app定向、地域定向、频次定向及留存设备定向等手段向用户发送满足当下使用需求的精准广告。(3)移动互联网广告平台:通过大数据分析,用户画像,精准营销打造的国内外移动互联网广告平台,主要服务于金融类、新闻类,游戏类广告主。 数据和技术融合。高伟达依靠在金融IT领域的技术产品及客户渠道优势,积累有海量数据,公司也一直致力于大数据的研发与应用,寻求利用先进IT技术和创新模式创造更多新型服务。此次收购海南坚果,我们认为是金融数据与大数据技术的融合:(1)公司可以将自身积累的海量金融数据通过海南坚果的大数据分析技术来实现更多价值;(2)公司可以利用海南坚果先进的大数据分析技术为公司现有客户及行业内其他客户提供精准的移动数字营销服务,拓展自身服务领域及服务能力。 盈利预测与投资建议。我们认为,通过此次并购,公司有望进一步深耕金融科技领域,在原有业务模式基础上挖掘潜在增量。考虑此次并购对公司业绩增厚影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.56/0.94/1.33元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司在金融云平台的领先布局和资源优势,我们认为公司应享有一定溢价,给予公司2017年动态PE85倍,6个月目标价为79.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合效果低于预期的风险,系统性风险。

纸制品包装机械龙头,加速转型智能制造。公司是中国纸制品包装机械龙头企业,并通过收购兼并进军汽车零部件铸造及工业自动化、智能制造领域。目前主营业务涵盖包装机械、汽车零部件制造、机器人行业等。公司2016年中报中,汽车零部件制造及相关铸造产品收入占比39%,包装机械类收入占比38%,而公司目前着力发展的机器人行业,包括自动化生产线以及精密件,收入占比由2015年的17%上升为23%。 收购惠州三协参股深圳慧大成,人工智能非标制造领域应用拓展。公司2015年完成惠州三协并购及深圳慧大成参股,推动人工智能、工业自动化产业方向布局,向高端智能制造深化。在工业生产中具有大量的非标准化场景,如食品加工、花纹的切割、残次品检测等,往往需要大量人眼判断的工序,而深度学习算法层的突破和计算机视觉应用层的落地,使得自动化替代这些传统人工领域成为可能。公司积极打造基于精密制造和机器视觉识别的工业制造平台,人工智能在智能制造领域已落地,模块化开发支持自动化生产线在各非标领域应用,有望带来较大业绩增量。 非公开发行提升智能化水平,建设工业自动化生态圈。公司非公开发行拟募集资金8亿元,投向智能工厂智能制造(3.5亿元)、工厂自动化改造(2亿元)、康复机器人项目(2亿元)、以及武汉研究院项目(0.5亿元)。其中智能工厂智能制造项目包括公司纸制品包装机械智能工厂建设、以及惠州三协电池生产线智能制造。投资项目在丰富公司产品种类同时,通过人工智能、机器视觉和系统集成,进一步提升公司智能化水平,加大自动化产业布局。 智能化工厂改造总体思路清晰。公司通过对机器视觉和工业自动化的投资和打造一批为制造企业进行智能改造的人才团队,加大自身智能工厂改造。从短期的物流系统改造、IE工程、生产自动化研究改造、产品数据管理系统PDM平台对传统信息孤岛集成等,到未来依托MES实现制造系统信息化、真正实现服务型制造数字化工厂,智能工厂数字化改造未来将带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年归母净利分别为1.06亿、1.60亿、2.22亿元,对应EPS分别为0.22元、0.34元、0.47元。惠州三协16年业绩承诺为6048万,我们认为其业绩承诺完成概率较大。目前公司股价对应17年EPS约45倍市盈率,看好公司智能工厂改造、惠州三协人工智能和深度学习应用于智能制造领域的发展前景,参考可比公司估值,给予约70倍2017年市盈率,6个月目标价23.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能智能制造应用拓展不达预期;汽车零部件业务下行风险。

投资要点: 公司披露半年报。2016H1营收24.90亿,同比下降5.25%,营业利润2.4亿,同比增长64.29%,归属上市公司股东净利润1.71亿,同比增长30.06%。 业绩稳增长,毛利率上升。从营收结构来看,家电行业仍占主要部分,23.58亿,占比94.7%,毛利率31.02%;中融金等非家电业务等创营收1.28亿,毛利率高达84.61%。营收微跌,利润增长主要原因为中融金报表合并,且中融金互联网金融平台业务毛利较高所致。 2015年公司以6.12亿现金收购中融金51%股权,16/17年业绩承诺分别为1.4/2.4亿元。中融金是国内领先的互联网金融服务企业,主要从事银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营、自营互联网P2P平台“好贷宝”、移动互联网金融营销业务,“好贷宝”目前以“日息宝”和“银行宝”为主,手机端APP “卡惠”2015年底下载量已经超过1400万。公司已与40多家银行签署互联网金融相关合作协议,包括互联网金融平台开发搭建、技术服务、联合运营等。近2000多家中小银行互联网金融平台的建设需求和第三方收单市场的持续景气,中融金未来市场空间广阔。 互联网金融布局稳步推进。公司非公开募集26亿投三个项目:基于商业通用的数据管理信息系统(15.05亿);供应链金融(7.08亿);智能POS项目(4亿)。另外公司最近公告以自有资金2.16亿(占比72%)和中融金等成立小额贷款公司。公司“电冰箱+互联网金融”双主业战略在不断践行。公司的互金战略为打造理财、消费、信贷三位一体的一线互联网金融综合服务平台。具体路径为:增强自营“好贷宝”优质债权资源获取能力,做大做强;积极给中小银行等金融机构搭建金融平台,拓展收入来源,改革金服模式;以冰箱产业链为基础,基于数据优势开展供应链金融和保理业务;POS业务如期推进,为各项金融业务提供数据支撑;通过涉足保险、基金等业务抓住互联网金融卡位优势。 盈利预测及估值:公司主业处于平稳状态,互联网金融业务高增长,且毛利率高,中融金剔除少数股东权益,16/17贡献利润0.71/1.22亿元,预计公司2016-2018备考EPS为2.16/2.63/3.12元。结合公司互联网金融的布局,给予公司2016年37倍PE估值,对应目标价80元,给予“买入”评级。 风险提示:传统主业下滑,互联网金融业务不及预期。

投资要点: 股权激励落地,激励机制进一步完善。公司公布2016年限制性股票激励方案,计划授予限制性股票1100万股,约占总股本的2.52%,授予价格为7.88元/股,涉及激励对象共计320人,包括董事、高级/中层管理及核心技术人员等,激励范围较广。公司实施本次激励计划旨在完善公司激励机制,进一步提高员工的积极性、创造性,促进公司业绩持续增长,在提升公司价值的同时为员工带来增值利益,实现员工与公司共同发展。此次激励计划有望完善公司治理,彰显公司管理层对未来业绩增长的信心。 以营收和净利润作为考核指标。公司2016-2018年三年解锁比例为30%、30%、40%。解锁条件包括以三个方面:(1)2016年营收不低于7亿元,且2016年净利润不低于2015年;(2)2017年收不低于8.4亿元,且2017年净利润不低于2016年;(3)2018年营收不低于10亿元人民币,且2018年净利润不低于2017年。公司本次股权激励以营业收入和净利润作为业绩考核指标,符合公司的现状和发展策略,有助于迅速提升公司竞争力和品牌影响力,占领市场份额,同时兼顾效益创造的可持续性发展思路,使本次股权激励的业绩指标体系更为科学客观合理。 重申推荐逻辑:业绩反转+无人驾驶布局+海洋信息化产品放量。(1)业绩反转:2015年RTK和光电测绘产品竞争加剧,公司采取积极竞争策略进行市场拓展。随着价格竞争的缓和,公司有望实现盈利能力提升。(2)无人驾驶产品落地:高精度地图+激光雷达。公司着手研发高精度地图及激光雷达,为进军无人驾驶行业保驾护航。公司现有的三维激光移动测量系统及数据采集、后处理等技术可用于高精度地图的生产。公司自主研发的iScan一体化三维测量系统包含了数据采集和处理技术,突破了国产技术瓶颈,已成功应用于百度街景地图。(3)海洋信息化业务有望放量。公司一直致力于海洋信息化的发展,产品线不断丰富。公司于2016年成功研发HiMAX1.30最新测深仪软件,公司的iBeam浅水多波束测深系统、iTrack水声定位系统等产品,可提高海洋信息化水平和海洋作业效率水平。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.11/0.20/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE 105倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险,系统性风险。

业绩增长明显。2016年上半年,公司实现营业收入51559.33万元,同比增长31.39%;归母净利润为6317.16万元,同比增长36.91%;扣非后归母净利润5743.82万元,同比增长157. 02%。营业收入的增长主要是因为本期市场开拓力度加大以及上海科匠公司纳入合并,使得IT业务及环保业务本期收入同比均有所增长。净利润增长主要是由于:(1)环保行业扭亏为盈,(2)高毛利的软件服务及软件产品销售收入同比有较大增长。 软件服务业务和环保业务增速较快。分产品来看,(1)软件服务收入29521.36万元,同比增长31.00%,毛利率72.63%,同比减少5.08个百分点;(2)环保产品收入10566.18万元,同比增长38.33%,毛利率32.62%,同比增加18.43个百分点;(3)硬件产品销售收入5207.69万元,同比减少4.75%,毛利率0.21%,同比增加0.02个百分点;(4)自行开发研制的软件产品销售收入3868.29万元,同比增长118.20%,毛利率100%;(5)系统维护1578.04万元,同比增长19.63%,毛利率为100.00%。公司在软件服务业务和环保业务毛利率较高,营收增长较快。 金融技术产品持续创新,金融IT产业链不断完善。(1)金融技术产品层面:1)流程银行业务、电子银行业务、影像风控业务与保险业务、呼叫中心等公司传统业务继续保持其领先的市场地位,并且不断推陈出新。2)风险管理领域,首家推出全面风险管理系统,整合综合定价系统、资产负债系统等,中标率高,市场需求旺盛。(2)金融技术服务层面:公司致力于打造消费金融IT云服务平台,子公司科匠旗下金融O2O聚合平台新微匠上线,进行涵盖生活消费服务的金融场景创新;公司出资发起设立杭州信雅达泛泰科技有限公司,将为消费金融提供技术服务。(3)产业链拓展方面:公司拟以9.6亿元收购金网安泰80%的股权,公司有望利用金网安泰的客户基础和数据对接能力,结合自身供应链金融IT解决方案能力和合作的金融机构资源,通过整合供应链上企业形成融资、交易、征信的生态圈。 增资趣链科技,加大区块链技术研发。公司公告,公司拟出资500万元与浙大网新、浙江君宝共同出资增资杭州趣链科技,增资后公司将持有趣链科技10%的股权。趣链科技成立于2016年,该公司以区块链底层技术研发为方向,由浙江大学区块链实验室核心人员作为联合创始人,核心团队均具有博士学位。目前该公司主要从事区块链底层技术平台的研发和应用。公司有望通过增资入股趣链科技,加强与趣链科技在区块链底层技术平台上的合作,加快公司利用区块链技术为金融业提供应用解决方案的进度,促进公司在金融科技方面的业务发展。 环保业务渐入佳境,市场潜力不断增大。公司子公司天明环保是国内转动极板电除尘器的开拓者和引领者,也是湿式除尘器超净排放的积极倡导者。报告期内,(1)天明环保为烟尘排放企业提供烟气除尘一体化解决方案和服务,主要产品包括除尘器本体、高频电源、电控设备及优化管理软件等;(2)天明环保坚持团队建设与激励机制并重,进一步提升营销能力;(3)合同签订情况良好,合同质量普遍提高,实现营业收入11029.13万元,净利润1000.39万元。 盈利预测与估值。假设金网安泰于2016年底并表,我们预测公司2016~2018年归母净利分别为1.64亿元、2.71亿元、和3.34亿元,考虑增发股本摊薄后的EPS分别为0.34元、0.56元和0.69元,未来三年年均复合增长率40.2%。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE55倍,6 个月目标价30.80元。维持“买入”评级。 风险提示。供应链金融应用拓展不达预期;收购整合不达预期。

投资要点: 公司投资并控股方纬科技。公司累计出资7696万元投资广东方纬科技有限公司,完成后将持有方纬科技51%股权。其中,现金出资420万元购买增资前广州市思伟达科技有限公司持有的方纬科技60.6万股股权,占增资前方纬科技总股本6%,并向方纬科技投资7276万元,认缴其新增注册资本1049万元(占增资后方纬科技总股本的48.21%)。 技术积累深厚研发能力强,项目应用经验丰富。方纬科技成立于2003年,在智能交通咨询、核心软件产品开发、交通信息系统集成、交通信息服务等领域有深厚积累。依托“中大-方纬交通信息与控制联合实验室”,形成了一支从学科带头人、到技术和项目实施专家的人才团队,在智能交通管理、视频应用、大数据分析等领域有成熟经验。同时,方纬科技是中国智能交通协会会员单位,研发了GIS-T智能交通基础信息平台等多个基础平台和应用系统,其产品和解决方案已在佛山、湛江、广东省等多个项目成功应用。 优势互补协同效应强,提升智能交通市场竞争力。公司在智能轨交领域有较强竞争力,而本次投资将进一步拓展公司智能交通领域的产品线,提升智能交通市场竞争能力和市场覆盖范围,并与公司的智能交通业务形成优势互补和协同效应。未来以方纬科技为平台,公司在交通大数据的采集、分析、挖掘、应用等方面与政府开展进一步的深入合作,共同探讨交通大数据与“互联网+”在信息查询、便民出行等方面的创新商业模式。 智慧交通软件系统升级信息服务是大方向,公司智能化技术持续布局。“十三五规划”明确提出“大力推进智能交通等新兴前沿领域创新和产业化”,我国城市智能交通硬件已初具规模,未来将逐步向软件系统升级和信息服务方向过渡。公司在巩固智能交通行业和发展智能化轨交的基础上,积极部署拓展城市地面交通,形成立体化的城市智能交通产业。以智能化、云平台、大数据技术为支撑,不断优化在智慧城市、智能交通等行业的深度应用是目前战略重点,方纬科技的投资也是公司智能化技术布局的重要起点。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.16元、0.26元和0.36元,年均复合增长49%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约55倍市盈率,6个月目标价14.3元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不急预期,视频大数据应用拓展不达预期。

“内生+外延”推动营收增长106%。2016年上半年,公司营业收入2.82亿元,同比增长106.00%,主要是因为本期新增格蒂电力以及母公司和北京子公司集成业务规模增长所致。归母净利润为1222.89万元,同比减少41.18%,主要原因包括:(1)本期新增格蒂电力报告期亏损所致,格蒂电力主要客户为国家电网及其下属公司等,存在较为明显的季节性销售特征,每年上半年销售收入实现较少,全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季度,因而造成格蒂电力2016年半年度出现季节性亏损。但今年上半年业绩好于上年同期。(2)毛利率较低的系统集成业务收入占比提高,整体毛利率受到一定影响。我们认为,随着格蒂电力全年业绩恢复正常,公司2016年业绩有望实现快速增长。 分业务收入增速较快。主营业务方面,(1)系统集成业务收入1.88亿元,同比增长120.98%,毛利率为14.99%,同比下降3.07个百分点;(2)技术服务收入8765.54万元,同比增长69.89%,毛利率为44.09%,同比下降18.67个百分点;(3)软件开发实施收入586.73万元,毛利率为69.76%。从各个子公司运行情况来看,创意信息销售订单逐步增加,实现营业收入1.68亿元,同比增长23.59%;格蒂电力实现营业收入1.06亿元,在保持2015年年末存量业务的基础上,在国家电网、水利信息化及节能服务等业务领域取得了新的业务增长点;北京创意在电信运营商、能源、金融等行业提供自有产品及相关数据中心服务业务,报告期内营业收入2261.96万元,同比增长1083.23%。 牵手中兴通讯,加码流量经营。8月9日,公司与中兴通就国内三大通信运营商流量经营业务建立战略合作关系,共同促进流量经营业务在通信运营商市场的发展。(1)双方将重点在三大运营商的省级平台进行合作,(2)中兴通讯将为公司提供流量经营平台以及相应的核心网和综合网关设备支持;公司作为流量经营业务的运营支撑方,将提供上层的运营平台;同时,公司作为整体方案提供商,将向运营商提供服务。我们认为,公司此次与中兴通讯的合作,主要是为了加快流量经营业务的发展。目前,公司基于云端数据分析的流量消费服务系统,负责对运营商流量的交易、流转、兑换、结转,面向个人、家庭、企业及互联网流量销售合作伙伴提供不同类型的流量产品。未来公司有望进一步挖掘运营商流量经营市场。 内生+外延:推动公司业务快速发展。内生方面,(1)加快由“系统集成+技术服务”逐步向“技术服务+项目运营”转型。公司各个运营项目正在进行落地推进。(2)大数据平台的跨行业复制。公司加大大数据平台技术在运营商及其他行业的复制应用,孵化“大数据业务模型生成服务平台”和“基于大数据的安全联动平台”;(3)公司的wifi运营项目已启动并升级到了“i-chengdu”、“互联网小镇”的部署,后续运营类项目会逐步打开。外延方面,报告期内公司公布了对邦讯信息的收购方案,目前该事项已经获得中国证监会审核通过。通过此次并购,(1)邦讯信息可以给创意信息的大数据分析带来更多有效数据,邦讯和中国铁塔十万个基站的管理数可以衍生出新的应用;(2)不同行业之间的系统的应用可以进行跨行业复制应用,比如能耗管理平台可以用于运营商也可用于电力行业。 盈利预测与估值。我们认为,公司的内生和外延双轮驱动的模式有望加快公司业务布局,流量经营市场潜在的广阔市场空间有望为公司长期业绩增长提供强大驱动力。若不考虑邦讯信息并表以及增发影响,我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.70/0.95/1.23元;考虑邦讯并购和增发因素后,2016-2018年的EPS为0.89/1.20/1.55元。暂不考虑并购和增发影响,参考同行业可比公司,同时考虑到创意信息在运营商大数据中的领先优势,给予2017年的动态PE50倍,6个月的目标价47.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合效果低于预期的风险,流量经营业务进展低于预期的风险,系统性风险。

业绩符合预期,5.0战略持续推进。2016年上半年,公司营业收入33.82亿元,同比增长6.98%,归母净利润为0.93亿元,同比增长3.73%,扣非后归母净利润为0.68亿元,同比增长78.93%。业绩的稳定增长主要得益于软件及系统集成业务的同比增加。报告期内,公司以自主知识资产为核心驱动,以核心业务的专业化、IP化、互联网化为发展方向,“东软5.0战略”持续推进。 软件业务稳定增长。分业务来看,(1)软件及系统集成业务收入26.82亿元,同比增长9.63%,毛利率为30.64%,同比增加1.15个百分点,主要由于国内软件业务收入比重同比增加所致;(2)医疗系统业务收入6.64亿元,同比减少2.90%,毛利率为47.75%,同比减少0.65个百分点,主要由于产品结构变化所致;(3)物业及其他业务收入0.36亿元,同比增加14.41%,毛利率为49.04%,同比减少10.67个百分点。境内业务同比增加10.59%,境外收入同比减少3.29%,主要是由于医疗出口收入同比减少所致。 汽车电子业务快速发展。(1)智能驾驶方面,公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升,IVI、T-Box等产品覆盖十余家汽车厂商客户。东软在2004年成立汽车电子现行技术研发中心,专门研发基于图像识别的汽车高级驾驶辅助系统,至今已有12年的技术积累和产品研发经验。基于视觉传感器的汽车辅助驾驶解决方案能够实现障碍物检测、车辆与摩托车检测、行人检测、车道线检测、路标识别、交通标志识别、驾驶员状态检测等功能,并在多目标物识别、基于多传感器的数据融合、多核高性能计算、多种知识融合等核心技术层面具备关键优势。(2)车载量产方面,深化与长安、华晨、观致等关键客户的合作,公司在汽车电子业务渠道领域具备明显竞争优势。(3)新能源汽车方面,综合服务平台“氢氪出行”进入试运营。智能充电产品SECC和EVCC成功通过ISO/IEC15118测试,为产品打开国际市场奠定基础。(4)合作方面,公司与四维图新签署战略合作框架协议。双方合作的领域包括:地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等。我们认为,东软在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代,未来两年汽车电子业务放量可期。 医疗信息化:市场领先优势明显。(1)公司继续保持市场领导者地位。公司与江苏省人民医院、四川省人民医院、辽宁省人民医院开展战略合作,推动医院信息化建设和创新发展,持续提升PACS、LIS、手术麻醉等产品市场占有率,大象就医云应用实现11家医院成功上线。(2)报告期内,公司发布面向大型三甲医院的新一代医院核心业务平台RealOneSuite并在澳门镜湖医院成功试运行。(3)在健康管理服务领域,全国首家云医院“宁波云医院”运营情况良好,并积极推进云医院的布局与建设,与贵州贵阳新区、贵州医科大学打造“云健康”服务模式,推动熙康业务持续发展。(4)报告期内,公司与江苏省人民医院在南京签署战略合作协议,双方共同探索医院改革和信息化建设的新模式;公司拟出资1亿元参与设立阳光融和健康保险股份有限公司(持股20%),强化互联网医疗变现渠道;东软医疗出资1.42亿元投资威特曼生物(持股55%),丰富现有体外诊断试剂产品种类,进一步完善体外诊断仪器及试剂产业布局。 政府、能源、电信等领域快速推进。(1)社保领域。持续巩固在人力资源和社会保障行业的领导者地位,“掌上12333”社保服务平台、医保药箱移动终端应用在全国多个省市推广应用,社保定点产品、公共服务一体机等自有产品销售快速增长。(2)能源领域。电力行业:公司承接国家电网、南方电网总部及多个省分公司项目;石油石化:公司签约中石油兰化院、延长石油、辽河油田等客户,中国石油加油卡业务快速推广;水务燃气:公司承接陕西省城市节约用水指导中心项目。(3)电信领域。公司进一步加强与中国联通在智慧交通、营销平台业务等方面的合作,持续拓展与中国电信在营销平台、天翼云业务等领域的合作。报告期内,公司与中国移动持续保持深度合作,签约中国移动总部及全国多省业务,在咪咕游戏、阅读、位置基地等领域深化合作。 盈利预测与估值。我们认为,东软清晰的业务战略布局和完善的股权结构,叠加其已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势,未来业绩提升具有较大空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.50/0.70/0.93元,未来三年的年均复合增速为44%。参考同行可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价24.50元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子业务进度低于预期的风险,战略转型低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入9.75亿元,同比增长4.4%,归属于上市公司股东的净利润为75万元,同比降94.9%。 项目结算周期和合并口径调整影响智慧城市业务,智能轨交快速发展。报告期内,公司原智能安防产品线和通信增值产品线合并为智慧城市产品线,同时加大投入视频云+、网格化社会治理等安防领域研发,在巩固公安领域同时,拓展了司法、交通等行业应用,不过,受项目结算周期以及合并口径调整影响,智慧城市业务同比下降19.3%,但也注意到,视频结构化技术的应用带动该业务毛利率同比提升2.7个百分点。智能轨交业务方面,公司获得武汉、合肥等城市项目,整体增长77.2%。公司销售费用率同比下降0.5%,管理费用率同比增长0.45%,主要因加大研发投入;同时计提所得税的增加和少数股东损益变化等导致净利有所下降。 紧抓城市域轨交发展机遇。轨交行业进入跨越式发展阶段,16年上半年7座城市共新增运营8条城市轨道交通线路,合计里程为187公里,车站95座,“十三五”期间将迎来建设高峰,全国共新增开工线路232条,规划里程5632公里,总投资额34763亿元。预计具有较多项目开通业绩、交付能力和多专业解决方案能力厂商将占尽先机,公司智能轨交业务与子公司华之源协同较强,拥有四大智能化解决方案和应用业绩,BT总包模式战略突破,截止目前16年累计中标、预中标项目已近10亿,智能轨交业务快速发展。 加大智能化技术投入,支撑行业深度应用。公司以智能化、云平台、大数据技术为支撑,不断优化公司在智慧城市、智能轨交等行业的深度应用。智慧城市方面,公司加大视频结构化技术、警务视频云平台研发投入,加强深度学习人脸识别等新技术应用,提升数据分析、知识发现和辅助决策能力,打造立体化社会治安防控体系。智能轨交方面,公司也加大投入信息识别、近场通讯、移动支付等技术的应用,研制新一代自动售检票、中央控制系统等新产品,持续发挥技术和经验优势抢占市场。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.20元、0.29元和0.40元,年均复合增长54%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约50倍市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不及预期,视频大数据智慧城市应用不达预期。

投资要点: 教育业务飞速增长,带动中报业绩扭亏为盈。2016年上半年公司累计实现营业收入5.02亿元,同比增加37.03%,实现归母净利润3023.66亿元,同比扭亏为盈,比上年同期增长4,296.58万元。公司上半年营业收入的增长主要受益于康邦科技3月份并表,教育产品及管理解决方案的净利润较上年同期大幅增长,共计2.14亿元,同比增长775.10%。截至目前,公司在手的教育业务订单金额超过6亿元,公司的教育业务有望继续保持良好增长。此外,报告期内,公司内容(安全)管理解决方案营业收入1.84亿元,毛利率同比上升了24.36%。截至目前,公司在手的安全业务订单金额接近5亿元。 “智慧教育+教育服务”双轮驱动,持续完善教育生态战略。报告期内,公司紧抓“K12提分升学和大学生就业”两大教育痛点,围绕“智慧教育+教育服务”的既定战略,稳扎稳打,不断完善教育大生态布局。在智慧教育方面,公司以“区域平台+智慧校园+课堂应用”的产品组合为依托,整合集团内部资源,将智慧教育的整体解决方案打包推广,成效显著;同时与中国电信黄冈分公司就黄冈市教育信息云平台项目展开合作,不断扩大公司在区域智慧教育领域的品牌影响力,提高市场占有率。在K12教育服务方面,利用敏特昭阳系列产品打通校内校外教学渠道,推动用户、产品和学习习惯养成领域从2B向2C切换。在职业教育方面,打造大学生就业教育及服务专业品牌“乐易考”,与多省教育主管部门深入合作,推动大学生就业服务发展,尤其是湖南省大学生创新创业就业学院项目中标,为就业领域的在线教育开创了新模式。 国内国外齐发力,升学+留学服务全覆盖,用户粘性有望进一步提升。报告期内,敏特昭阳和留学360的互联互通形成了“K12=K12学习服务+升学服务”的完整布局。敏特昭阳继续推出新一代英语学习系统“敏特葵花籽Quizii”,发布了立思辰敏特数学教育云学科应用系统和首款开放注册的中小学英语竞赛应用产品“词汇总动员”,多方面多层次提高中小学生提分效果,打通校内校外教学渠道,推动用户、产品和学习习惯养成领域从2B向2C切换。海外留学方面,公司全资收购叁陆零教育,利用互联网平台“留学360”提供一站式在线留学咨询服务,全力将公司积累的丰富用户资源与叁陆零现有留学产品和流量资源相结合,加速发展国际教育板块,积极布局海外教育市场。 盈利预测。聚焦在线教育与安全,教育将成为未来公司的强势布局业务。未来看点:1)公司拥有丰富的信息化建设运作经验和设计能力,落地执行能力强,未来有望进一步开拓校园信息化市场,支撑业绩增长;2)落地黄冈教育信息化项目,有利于公司在区域智慧教育领域扩大品牌影响力,扩大公司市场占有率;3)“区域平台+智慧校园+学科应用”的宏伟教育布局落地,平台卡位优势明显,未来聚焦产品内容有望打造B2B2C新模式,实现教育资源商业价值的最大化,业绩持续高增长有保障。根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算,2016-2017年两个标的能贡献净利润1.26亿元和1.66亿元,由于康邦科技与立思辰原有区域校园信息化业务协同效应强烈,我们预计业绩承诺有望超预期完成,再结合公司内生增长增速超30%,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46元、0.59元和0.78元。考虑到公司业务涉及教育领域,且未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,拓维信息2016年PE一致预期为50.47倍,我们给予公司2016年50倍估值,对应目标价23.00元。维持买入评级。 风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。