投资要点: 并表推动营收快速增长。2016年上半年,公司实现营业收入2.46亿元,同比增长72.01%;归属母公司股东净利润1599.27万元,同比减少37.36%;扣非后归母净利润1201.95万元,同比减少42.94%。营收快速的增长主要在于新增合并两家控股公司的收入影响所致:耐特康赛和广州科韵,报告期内两家子公司的并表收入分别为5433.96万元和1925.58万元,合计占公司营业收入的29.91%。净利润同比明显下降的影响因素主要有三个方面:(1)公司业务扩张过程中季节性波动因素有所放大,近年并购和控股的天行网安、广州科韵、广州新谷主要面向公安和涉密行业市场,该行业的季节性特点较为明显,大部分收入都体现在下半年乃至四季度。(2)费用大幅增加:公司加大了对技术产品研发、行业市场拓展、行业应用开发等方面的投入。(3)公司进行行业布局和投资产生了中介费用和办公房产折旧。 主要产品营收增长显著,毛利率有所下滑。分产品来看,(1)软件、安全产品营业收入9240.74万元,同比增长40.47%,毛利率84.46%,同比增加2.76个百分点;(2)技术服务营业收入9181.75万元,同比增长27.98%,毛利率79.76%,同比增加1.88个百分点;(3)其他业务营业收入2552.14万元,同比增长381.27%,毛利率10.08%,同比减少23.1个百分点;(4)媒介代理营业收入3585万元,毛利率9.04%。上半年,公司综合毛利率为63.91%,同比下滑14.08个百分点,销售费用率为22.73%,同比下降0.50个百分点,管理费用率为36.93%,同比下降9.08个百分点。 大数据全产业链全覆盖。目前公司业务已经覆盖大数据产业的全价值链,包括大数据基础技术平台、大数据行业应用化系统、大数据增值服务等。(1)技术研发方面,大力投入专业分析师工作平台软件--TRS水晶球分析师平台,目前已推出Beta版本,主要应用在公安、军队和金融行业,预计年内可以投入实际用户项目使用。(2)业务拓展方面,在政府、媒体、公安、金融和企业等重点行业目标市场都取得了较好的经营成果。在媒体和新闻出版行业,以“大数据+媒体”主导的解决方案获得了用户的广泛青睐;在公安和涉密行业市场,继公司并购天行网安以来,先后投资控股了广州科韵、广州新谷等公司;在金融行业和企业市场,收入增长保持了领先于其他行业市场的增速。(3)数据业务方面,公司大数据中心和在线分析服务平台(TRS SMAS)得到进一步完备强化,数据业务在Online付费用户和专项增值报告服务两个方面都取得显著增长,云业务运营进展顺利且公司逐步开展对外合作。 服务内容纵向延伸,并购强化行业覆盖。(1)公司基于传统优势业务和海量数据资源,积极开发运营SaaS、Daas、数据咨询报告等基于大数据的增值服务。同时,拓尔思的技术、资源等已足够支撑公司在互联网数据和流量模式上开展更多的货币化业务。目前,公司通过外延内生的方式在互联网营销和互联网金融等领域都已经取得一定进展。(2)公司外延思路主要符合拓展行业应用和拓宽变现渠道的原则:公司通过并购广州科韵、参股中关村科技软件公司和深圳视界,不断加大行业拓展和市场覆盖;变现渠道方面,在互联网营销领域投资控股耐特康赛、参股花儿绽放、参股北京微梦,互联网金融领域控股金信网银、参股拉卡拉等。 盈利预测与估值。我们认为,公司上半年净利的下滑主要受并购子公司收入确认的季节性影响,公司全年业绩有望实现好转。同时,拓尔思在大数据领域具备领先的技术优势,行业应用的拓展和变现渠道的拓宽有望进一步打开公司盈利空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.39/0.52/0.69元。参考同行业可比公司,并考虑到公司大数据分析挖掘技术的稀缺性,给予公司2017年动态PE 50倍,6个月的目标价为25.90元/股。维持“买入”评级。 风险提示。行业拓展低于预期的风险,系统性风险。

业绩增长稳健。2016年上半年,公司实现营业收入58.44亿元,同比增长40.31%;归属母公司股东净利润2.60亿元,同比增长8.34%;扣非归母净利润6204.01万元,同比增长31.77%。业绩的快速增长主要是因为服务器及部件销售增长。报告期内,公司销售费用率为4.57%,同比下降1.24个百分点,管理费用率为5.94%,同比上升0.62个百分点,整体费用率为11.36%,同比减少1.25个百分点,公司整体费用控制良好。公司毛利率为13.90%,同比下降1.21个百分点。 服务器继续保持快速增长滑。浪潮服务器继续保持国内领先的市场地位。根据Gartner数据,2016年第1季度,浪潮服务器在销量和销售收入方面居于中国市场第一位,在全球服务器市场位于第五位。(1)在八路服务器市场,浪潮的市场占有率超过30%,并且连续10个季度蝉联中国市场销量第一位;(2)在四路服务器市场,浪潮同比增长50%,出货量全球第一,在过去八个季度中,浪潮四路服务器六个季度位居中国市场第一,两个季度蝉联全球第一;(3)浪潮服务器全线产品全球同步升级IntelE5V4平台,浪潮双路服务器已开始向市场批量供货。 高端存储产品线全面升级。我们认为存储产品线有望成为公司未来几年增速较快业务。上半年,(1)公司推出新一代虚拟化网关AS-V,产品参数指标翻倍,性能和可靠性进一步提升,结合浪潮各档次磁盘阵列形成高、中、低整体解决方案,在政府、公安、金融等领域持续推广。(2)公司发布全固态存储系列产品,这是浪潮存储产品线布局的重要突破,市场竞争力进一步提升,展示了浪潮在高端存储市场实力。 国内首个技术自主可控IaaS云。公司以云计算Iaas层核心业务研发为主线,不断推动技术创新、能力提升和产品升级,目前已成为国内首家完成Iaas层云计算领域自主技术布局的厂商。公司推出“云服务器研发与产业化”和“高端存储系统研发和产业化”募投项目,构成浪潮“计算+”战略核心引擎,规划和开发存储服务器NF5460M4、四子星SA5248M4、基于ARM架构的SmartRack节点,推出K-DB数据库完善主机K1生态圈,跨平台融合的刀片服务器I9000实现计算、存储和网络的跨平台融合。 盈利预测与估值。我们认为,公司的服务器业务有望继续为公司贡献稳定盈利,存储业务有望成为公司未来几年快速增长板块,IaaS云服务有望增强公司持续盈利能力。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.68/1.04/1.57元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE50倍,6个月的目标价为33.90元/股。维持“买入”评级。 风险提示。高端服务器和高端存储业务进度低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 传统产品驱动业绩稳健增长。2016年上半年,公司营业收入33148.32万元,同比上升28.24%;实现归属上市公司股东净利润1714.75万元,同比上升64.55%;扣非后归母净利为670.86万元,同比增长12.13%。营收和净利润上升的主要原因为公司采取积极市场竞争措施,以RTK产品为代表的传统产品在销量上取得了一定幅度增长,毛利率水平趋向稳定。报告期内,销售费用为5986.56万元,同比上升11.85%,管理费用为7694.37万元,同比上升50.27%,主要是研发投入以及员工薪酬增加所致;公司综合毛利率为40.31%,同比下降0.11个百分点。 数据采集装备增长明显,研发投入不断加大。分产品看:(1)数据采集装备收入3.07亿元,同比上升31.32%,毛利率40.48%,同比减少1.07个百分点;(2)数据及行业应用解决方案收入2456.88万元,同比下降1.72%,毛利率38.19%,同比上升8.33个百分点。报告期内研发投入4,893.30万元,占营业收入的14.76%,同比增长2.10%。主要研发项目是三维激光移动测量技术产品及海洋声呐产品,在此基础上,新业务产品(三维激光、海洋声呐、无人机、无人船等)发展态势良好。报告期内,其他研发项目进展情况:(1)多波束海底成像系统:产品研发工作已基本完成,正在进行市场推广;(2)第二代地面扫描仪:展开小批量量产生产,并进行了广泛的市场推广;(3)固定翼无人机项目:初样原型机已经试飞成功,第二代的迭代改进工作正在进行。 内生外延布局空间信息全产业链。公司始终坚持内生增长与外延拓展不断充实产品线,扩张空间信息产业链版图。报告期内,(1)公司加大新产品的研发:陆续推出了iFly无人机、HiScan-SLAM室内移动测量系统、iBoat无人船、U-Loc实时精准定位系统等产品;(2)积极收购与设立子公司:通过收购星索导航进军惯性制导领域;通过公司旗下产业基金参股智慧电子涉足智慧校园市场;设立满天星云公司专业拓展地理信息系统行业应用解决方案业务。产品创新与资本运作并重,公司发力打造从数据采集终端设备到行业应用的空间信息全产业链。 “高精度地图+激光雷达”:进军无人驾驶水到渠成。公司积极利用自身现有技术优势,着手研发高精度地图及激光雷达,为进军无人驾驶行业保驾护航。公司现有的三维激光移动测量系统及数据采集、后处理等技术可用于高精度地图的生产。同时,三维激光扫描仪技术与激光雷达产品的开发一脉相承。在无人驾驶行业蓬勃发展的背景下,公司作为目前国内少数掌握这两项核心技术的厂商,有望迎来新的市场机会。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入5.6亿元,同比增长19.4%,归属于上市公司股东的净利润为5000万元,同比增81.0%。主要系新增非同一控制下企业合并子公司联创智融金融信息化业务。 增资菲耐得,加码保险信息化。公司公告拟以自有资金2800万元对全资子公司菲耐得增资,完成后其注册资本将增至4000万元。本次增资菲耐得,有利于进一步促进菲耐得作为保险行业信息化整体解决方案提供商的发展,提升公司保险信息化业务的综合竞争力。保险行业开放进程的加快和互联网的进入,对传统保险造成巨大冲击,使得保险业对IT需求变得迫切,爆发在即。 金融信息化蓄势&发力,市场占有率、品牌知名度提升。15年是公司作为金融新秀的首次亮相,而与去年同期相比,公司更是加大了金融信息化业务,进一步提升市场影响力和占有率。根据IDC最新报告,公司银行核心业务系统国内排名第二,市占率7.1%,并在业务类解决方案市场中位列第四。公司在金融信息化领域虽然是后起之秀,但已具备较强品牌知名度和市占率。报告期内公司金融信息化产品收入同比增长132.4%,毛利率同比增长6.2%,占总营收比重63.2%。此外,报告期内公司管理费用同比增长35.8%,其中研发费用增长较大,公司16年初成立了研发中心,着眼于研发贴近市场并具前瞻性的产品,报告期内研发投入6260万元,占营收比重11.2%。 润和金融云服务成为公司金融业务提升的利剑。国内金融IT解决方案市场需求不断向云化发展,越来越多的中小银行倾向于采用行业云服务。不仅如此,随着新兴金融机构的涌现,受资金、技术等方面限制、以及激烈的市场竞争,其也越发需要较强的产品创新和客户服务能力,从而基于专属云、公有云的金融云服务不仅能够为这些机构节省IT建设的投入,还可以提供便捷、高效的信息服务。公司16年以来牵手阿里云、成立云公司、研发中心等多项举措,金融业务布局正跑在行业前端。 盈利预测与投资建议。考虑增发摊薄的因素,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86元、1.18元和1.58元,对应8月17日收盘价PE分别为42、31、23倍,相比同类企业估值优势较大。我们看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景,认为公司可享有一定估值溢价,给予约40倍17年市盈率,6个月目标价47.2元,维持买入评级。 风险提示。金融IT、金融云化业务进展不及预期,系统性风险

投资要点: 产品结构调整与宏观经济拖累公司业绩。2016年上半年,公司营业收入为1.94亿元,同比下降9.43%;归属母公司股东净利润1776.27万元,同比下降26.01%;扣非归母净利润1777.93万元,同比下降24.92%。业绩下降的主要原因包括:(1)公司精简优化了民用渠道型产品结构,使得民用渠道型产品的销售收入同比降幅较大;(2)受房地产市场宏观政策变化的影响,公司智能楼宇监控系统业务销售收入较上年同期下降幅度较大;(3)公司加大了项目型高端产品的研发和市场开拓力度,受客户开发周期及该类客户自身预算管理等因素的影响,项目型高端产品的销售收入较上年同期增长幅度较小。2016年上半年,公司销售费用为2360.07万元,同比增加14.04%;管理费用为3766.67万元,同比增加29.02%,费用的上升主要是因为公司加大了研发投入和市场拓展的投入力度。 高端产品比例增加提升整体毛利率。(1)监控设备营业收入7512.47万元,同比减少8.69%,毛利率32.07%,同比增加2.28个百分点,主要是因为主动放弃了部分毛利率较低的低端产品;(2)监控系统营业收入1.02亿元,同比减少18.18%,毛利率48.61%,同比增加9.54个百分点;(3)其他设备营业收入1721.72万元,同比增加134.46%,主要是因为为了满足部分客户的综合需求,公司向客户配套销售存储硬盘,毛利率6.67%,同比减少10.93个百分点。公司综合毛利率38.48%,同比增加3.72个百分点,主要是公司高端产品比例相应增加导致。 拓展高端产品,加大对视频智能化分析技术的投入。报告期内,公司很明显的变化就是加大对高端产品的开拓以及对视频智能分析技术的投入。(1)公司通过精简优化民用渠道型产品结构,加大对项目型高端产品的研发和市场开拓力度。(2)智能化作为视频监控未来的发展方向,公司不断加大对视频智能分析的投入,力争在原有视频监控的基础上实现部分智能化功能(如事前分析和预警),并逐步拓展至多个应用领域与场景。 逐步切入无人驾驶领域。公司凭借在图像识别核心算法领域的经验,围绕基于视觉探测和感知的产品切入ADAS市场。(1)飞识科技的设立,将助力基于图像识别的ADAS产品研发,有望逐步开展自动驾驶芯片研发设计以及图像算法设计,建立先发优势。(2)公司拟增资获取深圳佑驾创新科技有限公司(Minieye)5.26%的股权。Minieye主要从事基于车载视觉感知技术为自动驾驶技术提供可靠的视觉感知解决方案,具备高精尖人才和深厚的技术沉淀。公司充分发挥飞识科技和Minieye在无人驾驶领域核心算法等技术的协同效用,打开公司无人驾驶领域成长空间。 盈利预测与估值。我们认为,公司目前处于产品结构调整和转型阶段,业绩出现暂时下滑,但随着公司高端产品的逐步放量以及视频智能分析技术的逐步应用,公司盈利能力有望逐步得到提升。同时,公司对无人驾驶领域的切入以及后续产品的落地,公司估值有望获得进一步提升。我们预计,公司2016年-2018年EPS为0.45/0.62/0.81元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 90倍,未来6个月目标价为56.05元/股,给予“买入”评级。 风险提示。高端产品拓展低于预期,无人驾驶产品落地低于预期,系统性风险。

500万美元投资世界知名AR公司MagicLeap。公司8月16日公告,以500万美元直接投资了世界知名增强现实科技公司Magic Leap,该投资有助于通过与Magic Leap进行直接业务合作将其产品运用于智慧城市AR展示领域,并能与Magic Leap进行联合研发、市场整合等更深层次的合作。 Magic Leap数字光场现实技术世界前沿。Magic Leap是世界知名的增强现实(AR)公司,投资者包括谷歌、阿里、高通、凯鹏华盈、摩根士丹利、摩根大通、华纳兄弟等。其独特的数字光场技术是增强现实领域的最前沿技术,整体技术研发实力国际领先,将立体3D图像无缝整合到真实场景,通过电子光波传输到眼睛和大脑,从而让用户在真实场景的基础上能直接看到虚拟场景并与之互动。目前Magic Leap整体估值已超过45亿美元。 持续关注VR/AR产业,丰富解决方案提升技术优势。公司一直持续关注VR/AR产业,16年上半年公司与国家科技部引导基金共同发起的产业投资基金投资了杭州映墨科技,一家从事虚拟现实的企业,并已取得较好的合作效果。VR/AR在智慧城市智慧教育、智慧交通、智慧医疗、智慧旅游等细分领域都有一定适用前景,未来公司也将持续通过资本投入、联合研发、市场整合等方式与VR/AR产业企业开展多层次合作,提升公司技术优势。 智慧城市趋势向好,公司突破不断。“十三五”智慧城市上升为国家战略,政策红利释放将逐步明朗,智慧交通、数字城管、公共安全、智慧医疗都是大力推进方向;物联网的高增长也为公司加大数据平台和应用拓展提供土壤。公司是国内最早提出智慧城市理念的公司,城市宝潍坊模式全国拓展,交通大数据领域布局加速,而VR和AR领域的布局也将进一步丰富公司在智慧城市各细分领域的产品体验、提升整体解决方案能力。 盈利预测与投资建议。考虑对杭州哲信的投资收益,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.43元、0.51元和0.61元,未来三年年均复合增长53%。我们看好公司智慧交通和智慧医疗业务拓展,随着“十三五”智慧城市建设深入和公司产业生态圈的建立,一方面公司订单落地有望加速,另一方面公司的大数据平台战略也将提升未来盈利能力。我们认为公司可享有一定估值溢价,给予约50倍17年市盈率,6个月目标价25.8元,维持买入评级。 风险提示。AR/VR智慧城市领域应用不达预期。智慧交通、智慧医疗业务拓展不达预期。

经营状况良好,业绩稳定增长。2016年上半年,公司实现营业收入15.83亿元,同比增长16.89%;归母净利润2.36亿元,同比增长25.81%;扣非后归母净利润2.13亿元,同比增长20.53%。我们认为,公司业绩的稳健增长主要得益于电子支付以及信息识读产品的快速增长。报告期内,公司的销售费用率和管理费用率相对稳定,销售费用率为4.29%,同比持平;管理费用率为12.46%,同比下降0.23个百分点,费用控制良好。 电子支付及识读产品保持快速增长。分业务来看:(1)电子支付产品及信息识读产品营业收入7.55亿元,同比增长44.56%,增速明显,我们认为,公司产品市场占有率可能得到进一步提升,该业务毛利率为26.35%,同比减少3.83个百分点,我们判断,毛利率的波动主要与报告期内收入确认的产品结构有关;(2)行业应用与软件开发及服务营业收入2.36亿元,同比减少23.47%,毛利率为49.07%,同比减少1.32个百分点;(3)房地产及物业费营业收入5.86亿元,同比增长12.79%,毛利率为52.86%,同比增加4.93个百分点。 各业务稳步推进。报告期内,公司各领域业务发展良好。(1)信息识别领域:进一步巩固在条码支付设备最大供应商以及引擎配套市占率第一的地位;同时加大对海外子公司的资源投入和市场拓展,实现海外销量明显上升。(2)电子支付领域:持续加大对智能POS产品研发和市场推广的投入,进一步优化客户结构,海外加强与Spire公司产品市场合作,积极筹备海外销售渠道建设。(3)物联网信息智能处理领域:主动应对移动通信支撑服务、交通信息化、食品溯源等行业景气度变化挑战,寻求新的增长点。(4)互联网金融领域:进一步整合各分子公司的数据、行业资源,投资1.5亿设立广州网商小贷公司,并基于前期的数据处理、风控经验为中小微企业提供金融服务。 加大对数据运营的布局。(1)2016年上半年,公司收购新大陆支付30%股权和国通星驿100%股权,由此获得第三方支付牌照,实现POS机具研发和销售、支付运营、O2O营销、运维服务、数据运营服务等全产业布局。(2))公司拟非公开发行募资19亿元,用于建设商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目,为线下商户提供支付和多样化企业级增值服务,实现数据运营战略升级。目前,新大陆数据运营战略初步成形,公司有望逐步加大对产业链的覆盖,获得产业链高附加值部分,同时获取海量数据并带来持续盈利能力的提升。逐步实现从硬件提供商到解决方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转变。 盈利预测与估值。我们认为,公司作为电子支付硬件和信息识读领域的龙头企业,有望继续受益行业快速发展带来的业绩成长,通过外延公司实现了对电子支付领域全产业链布局。同时,公司向数据运营商角色的转变,有望为公司创造新的盈利空间,并且有助于估值的提升。若不考虑收购业绩增厚和增发摊薄影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.46/0.60/0.76元;若考虑并购和增发影响,公司2016-2017年EPS为0.48/0.63元。暂不考虑并购和增发影响,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE60倍,6个月目标价为27.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合效果低于预期的风险,线下客户拓展低于预期的风险。

投资要点: 业绩持续快速增长。2016年上半年,公司营业收入6.66亿元,较去年同期增长41.58%;营业利润1.09亿元,同比增长47.38%;归母净利润1.25亿元,同比增长42.75%。业绩持续快速增长主要是因为公司积极拓展业务,主营行业保持快速、稳定增长所致。报告期内,(1)公司积极响应行业信息化发展要求,加快产品研发,丰富软件产品、解决方案,加快大数据、云计算、移动互联网技术的研究和落地;(2)着力拓展食品安全、法律服务等新兴市场;(3)大力推进全国营销网络建设,公司竞争力得到进一步提升。报告期内,公司尚未确认收入的在手合同额13.73亿元,新签合同额5.59亿元,同比增长36.01%。 软件开发与服务能力提升。分产品来看,(1)系统建设服务收入2.88亿元,同比增长35.72%,毛利率23.40%,同比增加17.29个百分点;(2)应用软件收入2.74亿元,同比增长54.10%,毛利率68.53%,同比减少12.47个百分点;(3)运维服务收入1.03亿元,同比增长29.28%,毛利率41.63%,同比减少18.56个百分点。报告期内,公司积极建设全国性营销网络,不断提高软件开发和服务能力,推动质效型运维管理体系建设,应用软件与运维服务营收增长较快。分行业来看,法院、检察院合计实现销售收入5.63亿元,同比增长51.02%,其中:法院行业销售收入4.97亿元,同比增长57.40%;检察院行业收入6,669.47万元,同比增长16.03%。 “法检+食安+大数据+自主可控”全面推进。(1)法检信息化:公司牢牢把握人民法院信息化3.0版建设目标的发展机遇。报告期内,公司承接的吉林省电子法院一期项目顺利实施,中标吉林省电子法院二期工程、青海省网上法院等项目。同时,公司积极规划、推广“智慧法院”系列解决方案和产品。(2)食品安全:政府端,公司先后在北京、天津、宁夏、南京等多个省市食药监管部门取得了突破;企业端,投资成立溯源云公司,建设“全国食品追溯平台”。(3)大数据:公司以子公司亿信华辰的大数据管理与应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理、OA办公、IT运营管理可视化等多行业和领域积极推进大数据解决方案的拓展和实施,销售收入持续增长,同比增长15.82%。(4)自主可控:公司顺应国家信息安全发展战略,加大在自主可控领域的研发投入、丰富应用解决方案,在协同办公系统、电子公文系统、中间件、数据库、协同服务等方面都形成了拥有自主知识产权的解决方案,并且得到了良好的应用,增强了公司在自主可控领域的市场领先优势。 外延加码法律服务、食品安全。(1)公司与元典起航、元典成长、元典创新投资设立北京华宇元典信息服务有限公司,面向法律信息服务,采用SaaS模式、移动APP等方式为法官、检察官、律师、其他诉讼参与者、法律研究者、立法工作者等提供领先的法律数据服务及产品。法律信息化服务需求大,公司又是法检信息化龙头,发展前景广阔。(2)公司与食药安全促进会、食药网、同仁堂等共同投资设立溯源云科技服务有限公司,一方面,有利于公司完善食品安全领域产业链的布局,另一方面,有利于与公司现有食品追溯业务形成互补,提升公司在食品安全领域的核心竞争力。 盈利预测与估值。我们认为,在法检信息化市场持续快速发展的背景下,公司依靠绝对领先的市场份额,有望享受行业快速发展带来的高成长。同时,食安、大数据、自主可控等业务体量的逐步增加有望为公司未来发展增加新的驱动力。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.48/0.65/0.87元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 40倍,6个月目标价26.20元,维持“买入”评级。 风险提示。业务拓展低于预期风险,系统性风险。

营收净利快速增长。2016年上半年,公司营业收入15.73亿元,同比增长220.58%,归属于上市公司股东净利润7073.73万元,同比增长96.27%。营业和净利的增加主要由于合并报表导致,2015年下半年,公司完成资产重组。公司综合毛利率为18.01%,同比增加3.01个百分点,销售费用率为3.84%,管理费用率为12.06%,研发投入8084.55万元,同比增长169.86%。报告期内,公司完成“超短焦距激光显示系统研发”市国资委重点项目以及INESA私有云、智慧水务、教育及医疗大数据等3项集团重点研发项目的验收。 各业务进展顺利。分产品来看,IDC业务收入9519.91万元,毛利率29.05%;软件业务收入4.18亿元,毛利率为11.72%;智能化业务收入3.15亿元,同比增长51.52%,毛利率为20.31%,同比增加9.37个百分点;教育医疗业务收入3.32亿元,同比增长11.31%,毛利率为11.31%,同比减少0.55个百分点;智能检测业务收入1.10亿元,毛利率为40.79%;显示产品收入1.84亿元,同比增长51.93%,毛利率为5.14%,同比增加1.82个百分点;特殊电子业务收入1.21亿元,同比增加83.80%,毛利率为40.63%,同比减少11.13个百分点。 云基础平台架构坚实。公司在上海建有两大数据中心,机柜数量近2000台,长期为政府和金融等高端客户提供IDC数据中心业务。(1)IaaS,为满足IDC业务发展需要,公司启动新数据中心筹划建设工作,子公司科技网络已经获得由数据中心联盟颁发的第五批可信云服务认证,为公司做强云计算及增值业务奠定基础。我们认为,为支撑公司云业务未来发展,公司的IDC机柜数量有望进行大幅扩充。(2)在PaaS平台,公司的“仪电云”平台去年年底已投入商用,“仪电云”平台面向大中小型各类企业提供私有云、专享云和混合云服务。目前,“仪电云”已经完成初步扩容。(3)公司与微软(中国)签署《战略合作备忘录》,共同拓展政府及公共安全领域云服务市场,公司与微软拟成立双创运营公司,子公司南洋万邦已经正式申报为中国区首批AzureStack云的合作伙伴。(4)报告期内,公司积极开展建设和运营基于Office365的云产品、Azure的云平台。 行业解决方案不断获坚实,奠定未来云化基础。塞嘉电子承建了重庆江北国际机场T3A航站楼及GTC综合交通枢纽公共广播及语音疏散系统;公司完成对龙放建筑100%股权的并购工作,获得智能化系统施工甲级资质;仪电鑫森打造的“慕课平台”于2月份上线运行,拓展公司智慧教育市场;公司收购云赛信息所持有的云瀚科技75%的股权,强化智能水务业务;公司制订株洲等智慧城市综合型项目的整体解决方案,定做符合该地区特点的商业模式。同时,公司加大军品研发力度,广电通信3月上旬顺利完成搬迁工作。 盈利预测与估值。我们认为,公司经过资产重组后,新的业务架构更加具有吸引力和成长性;公司作为仪电集团重要的IT资产整合平台,其重要性凸显。公司“IaaS+PaaS+SaaS”完整的云业务架构有望将公司打造成为政府、大型央企国企提供私有云以及为中小企业提供公有云服务的综合云服务供应商,奠定公司未来业绩成长基础。同时,与微软云的合作有望对公司业绩和估值进行明显提升。我们预计公司2016-2018年EPS为0.19/0.25/0.31元。参考同行业可比公司,并考虑到公司新业务线的高成长性,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价15.20元,维持“买入”评级。 风险提示。资产整合低于预期的风险,系统性风险。

“高端产品推广+政策”驱动业绩高速增长。2016年上半年,公司实现营业收入17572.45万元,同比增长50.97%;实现营业利润3702.94万元,同比增长170.03%;归母净利润为4403.21万元,同比增长218.53%,扣非后归母净利4255.06万元,同比增长242.33%。业绩高速增长的原因包括:(1)智能感知高效的大数据存储系列产品市场推广良好并得到广泛认可,公司高端产品的市场份额得到有效提升;(2)国产化替代、军工信息化等政策推动公司业务的发展,公司销售规模持续扩大,市场占有率显著提升。 存储毛利率继续提升。报告期内,公司实现毛利7715.85万元,同比增长60.03%,综合毛利率为43.91%,同比增长2.49个百分点,我们认为毛利率的提升主要得益于高端存储产品在主流行业核心业务的成功部署。分产品来看,(1)数据存储收入11213.76万元,同比增长28.32%,毛利率38.82%,同比增加9.55个百分点;(2)容灾收入6244.78万元,同比增长143.03%,毛利率53.03%,同比减少11.52个百分点;(3)数据保护收入113.91万元,同比下降65.63%,毛利率44.32%,同比减少20.43个百分点。报告期内,公司容灾、数据保护、数据存储三项业务毛利率较高,盈利能力强。 持续受益于国产化替代、军工信息化。随着大数据、云计算以及物联网的高速发展,国家高度重视信息安全和自主可控,而国产化是解决信息安全的根本途径。在政策的大力推动下,存储安全领域的国产化替代进程加速推进。公司借助国产化东风,在重点行业精耕细作,夯实公司发展基础。同时,军工行业改革以及信息化建设的逐步加快,国家在军工行业信息化装备领域的投资不断扩大。数据安全是信息化建设的核心,存储作为数据安全的重要保障而备受关注,公司因而拥有迅速发展和壮大的坚实基础。 关注公司未来持续高成长影响因素。同有以存储作为主业,业务架构清晰,存储的国产化替代对公司业务驱动最为直接有效。除了外界政策的利好驱动外,我们可以从以下几个方面去观察公司未来成长性。(1)高端产品的放量。高端产品毛利率相对较高,而且具备一定壁垒,如果能够继续放量,利率润有望进一步提升。(2)行业拓展。目前,公司产品已覆盖政府、军队军工、科研院所、金融、医疗、能源、教育等多个行业;近两年公司行业拓展的速度在加快。借助公司高端产品,如果公司能够在金融、能源、运营商等领域的核心业务层面获得产品突破,产品竞争力和盈利能力有望得到显著提升。(3)深刻理解客户需求及渠道优势的发挥。我们认为,相比其他存储厂商,同有的优势之一在于对下游客户需求的理解,提高存量市场产品渗透率,挖掘客户存储增量需求。 盈利预测与估值。我们认为,随着公司高端存储产品市场份额的逐步提升以及存储国产化替代进程的加速,公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.40/0.64/0.90元,参考同行业可比公司,考虑到公司在存储领域的标的稀缺性及未来业绩的高成长性,给予公司2017年动态PE70倍,6个月目标价44.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。高端存储产品销售低于预期的风险,存储的国产化替代进程低于预期的风险。

营收增长明显。2016年上半年,公司实现营业收入14246.72万元,同比增长72.54%;营业利润1482.51万元,同比下降1.28%;归属于上市公司股东净利润为1353.75万元,同比增长3.07%。营收增长主要是因为执行的合同收入增加所致。营业利润略有下降主要是由于毛利率下降,公司收入按项目进度确认,因各项目毛利不同,导致毛利率在各期具有不均衡性。报告期主要系“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率同比下滑19.77%,导致整体毛利率下降。公司预计2016年全年净利润同比增长50%-120%。 以空管产品为核心的多元产品齐头并进。分产品,(1)航空及空管产品收入4987.68万元,同比增长63.72%,毛利率42.47%,同比减少6.28个百分点;(2)图形图像产品与服务收入2004.03万元,同比增长32.38%,毛利率41.47%,同比减少24.37个百分点;(3)信息化及其他产品与服务收入6400.27万元,同比增长90.66%,毛利率9.73%,同比减少19.77个百分点;(4)智能交通产品与服务收入838.69万元,同比增长149.17%,毛利率30.00%,同比增加8.75个百分点。公司各业务收入增速明显。 传统空管业务持续发力。公司是空管领域的行业龙头,空管产品包括空管自动化系统和仿真模拟系统两大类。公司为民航客机研制的飞行模拟机视景系统已经处于领先水平,满足高等级飞行模拟机集成需求。报告期内,公司购置的一台A320D级飞行模拟机已于6月份在上海民航安装完毕,并通过验收、投入培训服务;另一台飞行模拟机将于2017年在成都投入使用。截至报告日,公司已有三台A320D级飞行模拟机投入培训服务。D级飞行模拟培训服务将推动公司业绩增长。在低空改革和国家军民融合的战略下,空管行业市场规模将稳步提升。 积极布局创新业务。公司在三维人脸照相机和人脸识别系统、VR等创新业务积极布局。(1)高精度三维全脸相机原理样机及应用样机完成,进入工程样机开发阶段。目前最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。公司超高精度的三维全脸照相机配合公司开发的三维建模、三维识别软件,可以达到极高的识别(正确率99.50%-99.90%)和极强的防伪能力。(2)新增中高精度三维人脸相机开发,现已突破关键技术,预期半年内能形成体积小、价格低的产品,于2017年初投入市场。(3)基于人工智能技术和三维人像模型库的识别算法开发已全面开展,三种模式的基本软件都已开发成功,正在进行训练、试验和优化。(4)虚拟现实产品开发,如时空飞行器、VR科普教室等也接近完成;虚拟现实新产品中“数字化天象厅”已实现销售。 盈利预测与估值。我们认为,公司在图形图像识别分析领域拥有全面的行业方案体系,以人脸识别、虚拟现实为代表的研发方向将和传统业务形成协同优势,推动公司视频分析产品体系的多样化,打开新的成长空间。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.25/0.39/0.54元,参考同行业可比公司,考虑到公司在人脸识别和虚拟现实领域叠加的稀缺性,享有一定溢价,给予公司2017年动态PE100倍,6个月目标价39.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示。三维人脸识别技术应用和VR业务推进低于预期,系统性风险。

投资要点: 设立物灵科技,加码服务机器人C端布局。公司公告以自有资金5000万元设立全资子公司北京物灵智能科技有限公司,进一步落实公司服务机器人领域业务。物灵科技将作为公司服务机器人面向C端客户的实施主体,开展包括诸如Jibo 和Knightscope 等产品的运营和销售工作,打造人工智能相关的产品体系,物灵科技的设立将进一步拓展公司视频和人工智能技术在服务机器人领域的应用,开拓C端消费者市场。 增资爱耳目,深化民用安防市场布局。公司公告3200万元增资爱耳目,完成后所持爱耳目股权比例将由19.5%增加至43.6%,算上常春藤浙华基金的委托表决权,公司持有表决权的注册资本将增至71.2%。爱耳目主打产品为家用、商用智能安防摄像机,目前已基本完成天猫、京东等线上平台和线下零售店结合的销售体系,覆盖四个直辖市和二十余省多数一、二线城市。此次增资将进一步深化公司对民用安防和消费者市场的布局。 设立并购基金,积极挖掘大数据、人工智能领域优质公司团队。公司与上海博雍资产共同投资设立“深圳博雍一号”智能产业并购基金,主要投资于视频大数据、深度学习、服务机器人等领域先进技术产品、拥有核心竞争力的成长性企业。通过与专业基金团队的合作,公司加大在新技术领域的外延式发展,提高产业整合和拓展创新业务。 参与投资丹华基金,增资香港网力,加速全球尖端技术产业布局。公司拟对子公司香港网力增资2000万元,完成后后者成为全资子公司,同时香港网力拟参与投资丹华基金,后者设立在美国特拉华州,主要关注斯坦福及硅谷地区早期高科技项目。香港网力是公司开拓国际市场和全球技术产业布局的实施平台,而公司此次通过香港网力认购丹华基金后,将成为其有限合伙人,从而对公司在美国高科技领域的投资和前沿技术布局,有重要战略意义。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.49元、0.70元和0.97元,未来三年年均复合增长率47%。我们坚定选择符合产业大方向+基本面扎实的个股,公司以人工智能等创新技术前瞻布局视频大数据和智能服务机器人,符合产业发展大方向,内生+外延带动业绩高增长。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示。智能服务机器人拓展不达预期;新技术应用拓展不达预期。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入8.4亿元,同比下降16.5%,归属于上市公司股东的净利润为2亿元,同比增85.4%。其中,报告期内新增因处置杭州哲信信息技术有限公司股权投资收益1.2亿元。 短期公司控制总包模式,长期智慧城市趋势向好。公司报告期内营收和同比下降,主要因智慧交通业务收入同比下降38%,不过注意到,公司智慧城市业务毛利率同比增长7.2个百分点,同时其他业务板块同比增长396%。公司智慧交通和智慧城市业务收入下降主要因之前总包业务模式受政府换届、国家政策调整、地方政府财政等因素影响较大,同时公司加大对那些风险较大的总包业务项目控制,“宁可暂缓、放弃,不可强求”。不过随着“十三五”智慧城市上升为国家战略,政策红利释放将逐步明朗,智慧交通、数字城管、公共安全、智慧医疗都是大力推进方向;物联网的高增长也为公司加大数据平台和应用拓展提供土壤。 城市宝新突破,与河北馆陶,云南大理签订合作协议。报告期内公司城市宝团队取得新突破,与河北馆陶,云南大理签订合作协议,从潍坊模式向全国拓展加速。其中,馆陶城市宝--“爱馆陶”已于6月上旬正式上线,包括政务服务、生活服务及本地社交三大功能板块;大理城市宝目前也在紧张建设中。而潍V则新增了V热点、周边、手机充值、实名认证等功能,得到了市民的认可和好评。 《“互联网+”便捷交通》强化新IT技术对智能交通支持,看好公司交通大数据拓展。《“互联网+”便捷交通》印发,全面推进智能交通发展方案,从ETC、北斗导航、车联网、到智能驾驶,政策支持覆盖领域广泛。我们看好公司在交通大数据领域的布局,公司智能交通指挥调度系统、公共交通综合管理应用系统等已有广泛应用,交通大数据智能分析、车辆信息深度挖掘平台研制成果渐显,也已投入实地应用。 盈利预测与投资建议。考虑对杭州哲信的投资收益,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.43元、0.51元和0.61元,未来三年年均复合增长53%。我们看好公司智慧交通和智慧医疗业务拓展,随着“十三五”智慧城市建设深入和公司产业生态圈的建立,一方面公司订单落地有望加速,另一方面公司的大数据平台战略也将提升未来盈利能力。我们认为公司可享有一定估值溢价,给予约50倍17年市盈率,6个月目标价25.8元,维持买入评级。 风险提示。智慧交通业务拓展不达预期;智慧医疗业务拓展不达预期。

营收稳定增长,成本增加明显拖累业绩。2016年上半年,公司实现营业收入108.94亿元,同比增长17.71%;归属母公司股东净利润6.17亿元,同比下降24.41%。营收的增长主要是因为网络与系统集成项目的拓展,相继中标粮食监管平台、边检总站自助通道采购、流动人口居住证等项目,推动公司集成业务规模进一步扩大。业绩的下滑主要是系统集成及渠道销售成本增加(分别增加11.6亿元和9.0亿元)以及管理费用增加导致。报告期内,公司销售费用为2.25亿元,同比下降3.45%;管理费用为4.89亿元,同比上升11.94%。 税控业务毛利提升。分业务来看,(1)增值税防伪税控系统及相关设备业务收入20.49亿元,同比减少20.27%,毛利率57.38%,同比上升12.86个百分点;(2)IC卡业务收入0.68亿元,同比增加57.56%,毛利率13.74%,同比减少15.55个百分点;(3)网络、软件与系统集成业务收入30.84亿元,同比增加55.20%,毛利率13.56%,同比减少10.76个百分点;(4)金融支付业务收入2.46亿元,同比增加21.58%,毛利率19.77%,同比减少10.14个百分点;(5)渠道销售业务收入50.97亿元,同比增加21.27%,毛利率2.33%,同比减少0.62个百分点;(6)其他业务收入3.34亿元,同比增加57.83%,毛利率33.74%,同比减少7.35个百分点。 税控业务保持行业领先。2016上半年,公司面对建筑、房地产、金融和生活服务四个行业的营改增政策机会,在竞争中占据了行业领先地位。(1)营改增大客户市场拓展方面先后中标中国移动、中国银联等重要客户;(2)电子发票大企业方案实现在京东、一号店、阿里、苏宁等企业的规模使用,中小企业单机版方案开始批量推广;(3)税控收款机改造方案在北京、黑龙江等11个省份实现升级;(4)涉税大数据应用逐步形成产品化平台并在新疆、辽宁等省份推广;(5)电子税务局建设积极推广并已覆盖安徽、湖北、山西等地区。公司在控税行业中的领先地位得到了进一步的加强。 “物联网+金融+征信”稳步推进。(1)物联网领域,公司收购华资软件、航天金盾,并且承建食药监项目、中标公安部部级人口信息人像比对系统、上线身份证异地受理等系统、布局出入境综合管理系统、规模化发展智慧粮食业务等。(2)金融领域,公司AisinoPOS终端入围建设银行和交通银行等项目,金融IC卡入围银行总行初选名单,公司还研发推出安卓版T8智能支付终端等新型支付产品,集发票开具、银行卡支付及移动支付等功能。(3)征信业务,公司开发完成爱税融信用融资平台,正在安徽等地建设分站;光大银行与爱信诺征信联名信用卡等专属信贷产品逐步上线推广;公司已与交通银行、光大银行、恒丰银行和浙江网商银行等建立深度合作关系。 盈利预测与估值。我们认为,在“营改增”政策的逐步推进下,增值税防伪税控业务有望为公司盈利提供一定驱动力,公司在物联网、金融、征信业务的布局进展顺利,后续业绩驱动力强。我们预计公司2016年-2018年EPS为1.20/1.68/2.33元,参考同行业可比公司,同时考虑到公司未来几年业绩的成长性,给予公司2016年动态PE25倍,未来6个月目标价为30.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。“营改增”推进低于预期的风险,系统性风险。

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入14.6亿元,同比增40.7%,营业利润1.04亿,同比增39.9%。归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元,同比增7.60%。 收入毛利高速增长,巩固人工智能产业领导地位。报告期内公司行业应用产品收入同比增长74.6%,特别是新增互联网产品和增值运营、以及支撑软件产品增长较快,带动收入毛利高增长。同时公司加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入,费用成本有所增加,其中销售费用增长65.3%,导致归母净利增速低于营收和毛利增速。 感知智能+认知智能深度结合,为业务创新和产业应用奠定基础。通过语音识别和语义理解在底层的深入融合,公司研制完成可量产的的AIUI产品方案,提升了人机语音交互的成功率和人机交互开发的便捷性,是未来智能汽车、智能家居、智能机器人的关键核心技术。同时公司研发新一代神经网络机器翻译引擎;业界首个发布中文阅读理解测试集;在常识推理、语音交互、机器评测等多方面创新,为人工智能产业层面应用爆发奠定基础。 讯飞开放平台发展迅速,构建人工智能生态。公司在讯飞超脑项目持续加大投入,在国际最高语音合成比赛中七项指标全部世界第一;语音实时转写业内唯一实际应用场景中达到应用门槛的公司。截止本报告期末,讯飞开放平台的总用户数达到8.1亿,月活跃用户达2.36亿(同比增长157%),开发者达16万(同比增长228%),日服务量达24亿人次(同比增长315%);平台业务的扩大为公司在人工智能领域带来数据规模优势,也为公司逐步构建人工智能生态奠定基础。 产学研结合,高端成果迅速转化。公司在教育、政府、汽车等行业收入大幅增长,讯飞输入法用户达3.6亿,酷音铃声和三大运营商合作平稳发展,叮咚音响、智能电视、智能语音玩具,布局消费类和创新类计算机领域,并逐步获得量产订单,平台及业务规模不断扩大,始终保持行业领导地位。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.40元、0.57元和0.73元,年均复合增长率30.7%。考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性,以及未来业务创新和产业应用前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,给予约60倍的2017年市盈率,6个月目标价为34.40元,买入评级。风险提示。人工智能产业应用拓展不达预期。