公告/新闻:公司公告,拟依法交储归属于本公司位于广州市天河区石牌站路自编4号的广州东石牌旧货场约3.7万平方米的土地使用权,同时公司预计,交储实施产生的利润将占本公司最近一个会计年度经审计利润的50%以上。 交储预计贡献6亿利润,地产丰富利润空间巨大。公司2016年归母净利润11.58亿元,根据公司对于交储利润的预测,本次3.7万平方米土地预计贡献6亿元利润。本次土地交储,一方面将大幅增厚18年公司利润,另一方面也是响应铁路土地综合开发的号召,加速了现有土地资产盘活的步伐。广深铁路铁路土地资产丰富,下拥1181万平方米自有土地,其中约有350万平方米土地可适用于商业土地开发,我们保守估测,若按1万元/平方米价格测算,则广深铁路可用开发土地价值350亿元,利润空间巨大,同时也构建了公司安全边际。 普铁客运提价愈浓,公司有望最先受益。我国铁路客运20年未提价,16年底发改委对外公布《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法(试行)》,对铁路总公司及其所属18个子公司开展普通旅客列车运输定价成本监审,我们认为这将明确铁路定价成本构成的内容,便于清楚了解各项目的盈利状况,为提价的时间点和幅度进行充分调研。当前成本监审已经完成了实地审核工作,目前正在做汇总,已经进入起草最终监审报告的阶段,随着普铁客运成本监审的全面完成,铁路客运提价已是箭在弦上。广深铁路主要经营铁路客运业务,根据我们的测算,若公司长途车与城际列车整体提价10%,则广深铁路总营收将增加2.8%,总收益有望随之提高24%左右,若铁路客运如期提价,广深铁路有望首先受益。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为,土地综合开发及铁路客运提价虽然将会带来公司业绩的大幅增长,但政策仍有一定不确定性,谨慎起见,我们维持盈利预测,预计2017-2019年净利润为13.34亿元、14.28亿元与15.52亿元,EPS为0.19元、0.20元和0.22元,对应当前股价的PE为28、27和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策影响旅客分流、客运提价推迟。

公告/新闻:公司发布员工持股计划及股权激励计划草案,员工持股计划拟以每份1元为认购单位对高管在内262名员工发行1.2亿份认购计划,认购资金为员工自筹资金,股票来源于二级市场购买。股权激励计划拟以6.22元的价格第一期向高管在内262名员工授予1203.5万股限制性股票,未来5年分三期解禁,解禁要求基本为年度利润增长率不低于35%。 股权激励到位,业绩有望维持高增长。本次股权激励,按27日收盘价11.53元计算,股权激励收益85.37%,激励到位。同时公司提出平均年度利润增长不低于35%的解禁要求,有望极大调动管理层积极性,促进公司业务发展。公司今年受益山东半岛蓝色经济特区的建设发展,及公路治超,年初以来旅客量及过往车辆双增长,同时公司客运票价受市场影响适当上调,量价齐升前三季度国内客滚业务营收再创历史新高,带动公司前三季度总营收11.44亿元,同比大幅增长29.74%,前三季度归母净利润3.58亿元,同比大幅增长58.89%。随着公司管理层积极性的提升,公司业绩有望继续维持高速增长。 积极进行业务拓展,继续推进国际邮轮业务。公司积极进行业务拓展,今年年中先后成立香港、天津融资租赁公司,迈入金融板块,拓展了公司业务领域有望增强盈利能力及可持续发展能力。同时公司继续推进国际邮轮业务,上半年,公司坚持以旅行社包船运营为主、自营为辅的销售模式,新开辟了海口至越南下龙湾、岘港,厦门至日本宫古、冲绳的邮轮新航线,最终完成邮轮运营50个航次、同比提高67%;客运量2.41万人次,同比提高5%,整体邮轮业务稳步发展。 “海蓝鲸”号投入运营,中韩国际客货轮业务稳步发展。烟台作为中国距韩国最近、最具发展活力的城市之一,对韩国的外贸进出口总额连续多年来居所有与烟台有经贸关系国家和地区第一位,韩国已成烟台经贸合作的重要国家,公司顺应烟台到韩国客货滚业务的需求,今年6月份将拥有800客位的“海蓝鲸”号客箱船投入烟台-平泽航线运营。随着中韩贸易的继续发展,公司有望充分利用航线区域优势,加强市场开发,国际客滚业务表现将持续向好。 上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到前三季度公司业绩大幅超预期,且公司实施员工持股,将优化股权结构进一步提高运营效率,我们上调盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.62亿元、4.12亿元、4.54亿元(原预测3.12亿元、3.38亿元、3.65亿元),EPS为0.75元、0.86元、0.94元,对应现股价PE为15倍、13倍、12倍。维持“增持”评级。 风险提示:国际油价上升带来成本大幅增长;客滚业务量减少。

公告/新闻。公司发布2017三季度报,报告期内公司实现营业收入42.35亿元,同比增长20.97%,实现归母净利润9.72亿元,同比增长35.91%,主要来源于报告期内投资收益同比增加39.18%。扣非净利润为7亿元,同比增长11.63%,最终实现EPS 为1.07元/股,加权平均ROE 为12.55%,同比提升2.68个百分点。业绩基本符合预期。 经济复苏贸易回暖,航空货运运量同比增长19%。报告期内,全球主要经济体复苏,中国经济稳中向好,GDP 增速达6.9%,带来物流行业回暖,全国社会物流总额前三季度同比增长10.39%,增速同比提升7.39个百分点,我国民航货邮国际航线运输量同比增长13.36%。 受全球经济复苏和物流行业回暖影响,H1公司完成整体国际航空货运业务量24.50万吨,同比增长19%,其中进口货量13.54万吨,同比增长18%,出口货量10.96万吨,同比增长19%。 传统货运稳步增长,继续发力电商物流及专业物流。公司稳固传统货运代理业务的优势地位,在货代板块强化大客户营销和阿米巴经营管理。同时继续顺应跨境电商业务的发展主流,在电商物流板块进一步深化与大型电商客户的合作,H1实现电商物流板块营收6.12亿元,同比大幅增长94.26%。在专业物流板块,公司在保持TFT 市场领先地位的同时,积极拓展半导体、航空航天等行业,预计将成为公司新的盈利增长点。 联营公司贡献投资收益近6.61亿元,出售金融资产增厚利润。报告期投资收益10.08亿,同比增长39.18%,主要源于控股50%的合营公司中外运—敦豪业绩优异,以敦豪为代表的合营和联营企业贡献投资收益达到6.61亿,同比增长5.93%,相比去年同期-5.76%的增速提高了11.69个百分点,带来了50.03%的营业利润增速。第四季度是电商和物流的高峰期,外运敦豪专注国际高端商务件,将受益于双十一和圣诞期间快件快速增长。另一方面,报告期内出售所持有的金融资产取得的投资收益,增厚利润。最终使得净利润增长35.91%。 维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司货代业务的稳定增长以及电商物流业务的高成长性,我们维持盈利预测,预计2017年至2019年净利润分别为10.84亿元、11.87亿元、12.77亿元,EPS 分别为1.20元、1.31元、1.41元,对应现股价PE 分别为16倍、14倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易增速疲软货代业务量走低;中外运敦豪业绩下滑。

新闻/公告。公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入472.11亿元,同比增长13.8%,实现归母净利润4.76亿元,同比增长5.46%,最终实现基本每股收益0.22元,加权平均ROE为8.28%,同比减少0.25个百分点,业绩基本符合预期。 Q3业绩稳定增长,不考虑汇率波动实际净利润增长20%。第三季度,公司继续维持较高的经营能力,单季度实现收入171.83亿,同比增长12.91%,环比Q2增长15.39%,单季度实现净利润1.46,同比增长2.96%,环比增长0.9%,但考虑到汇率损失0.66亿,实际经营性净利润同比增长在20%以上。经营效率上基本维持前期水平,前三季度毛利率为6.59%,同比小幅增加0.07个点,基本持平。 380计划稳定推进,资金到位或迎来增速改善。380计划自2009年开始启动,目前已在全国布局了300多个城市,超150万零售终端商店,汇聚了超过2000家国内外知名品牌,超过20万种商品。公司为资金密集型公司,主要增长来自两点:一是整体资金规模的增长,二是资金周转率的提升。2016年由于整体融资环境不佳,公司业绩有所下滑,目前随着整体环境改善,加上近期国家政策支持,我们预计后续资金端将会有所改善,帮助公司重回业绩快车道。 推出“三好节”吸引线上流量,加速商品周转。公司致力于线上线下新流通的建设,B2B2C/O2O互联网结构已架设完成,为公司增加周转提供了帮助。近期为推广平台发展,公司推出O2O购物狂欢节“星链·三好节”活动,9月3号“三好节”首站在广西打响,活动迅速得到消费者认可,启动16小时销售额便突破1亿元,10月3号“三好节”在重庆再度起航,当日便完成销售额超3亿元。随着“星链三好节”走向全国,将吸引更多线上流量,激活整个星链活跃度,帮助怡亚通更好的开展品牌营销工作;此外,随着规模效应提升,公司议价能力将有所提升,账期占用将有所减少,将改善公司的现金流并加速资金周转,帮助公司改善利润率水平。 投融资环境改善,国家相关产业产业政策助推公司发展。近年来政府频出物流相关指导政策,10月中旬,国务院再次发布《关于积极推进供应链创新及应用的指导意见》,提出促进制造协同化、服务化、智能化,提高流通现代化水平,积极稳妥发展供应链金融,努力构建全球供应链。各项政策意在推动供应链产业发展,融资、税收等有望得到政府支持,同时我们预计未来行业将出现大公司话,整体有望进一步促进公司发展。 维持盈利预测,维持买入评级。我们预测公司17年-19年归母净利润分别为6.40亿元、8.65亿元、10.81亿元,分别对应EPS为0.30元、0.41元、0.51元,对应PE分别为29倍、22倍、17倍,目前公司估值处于历史低位,且看好其长期发展,维持“买入”评级l风险提示:380分销平台不及预期。

新闻/公告。公司发布17年三季度报,报告期类公司实现收入243.52亿,同比增长85.83%;实现归母净利润3.54亿,同比增长20.44%,扣非归母净利润为1.82亿,同比增长5.99%;最终实现基本每股收益0.35元,加权平均ROE为7.39%,较去年同期提高0.49个百分点,业绩基本符合预期。另外,报告期内公司大宗套保收益1.94亿元,带来非经常性损益1.72亿元。 煤炭价格持续上升,煤炭供应链服务龙头效应明显。随着煤炭供给侧改革的推进,煤炭价格自年初以来维持整体上涨态势,以易煤指数来看,三季度长江口5000K指数平均611.99元/吨,同比增长29.86%,较二季度环比增长3.55%,同时随着冬季用煤旺季的到来,供需趋紧四季度煤价有望进一步上涨,10月份易煤指数平均699.27元/吨,较9月份环比增长7.25%。瑞茂通作为国内煤炭供应链龙头,提供的供应链服务随煤价调整,大幅受益于煤价持续上升带来的红利;另外,传统煤炭物流服务改善的同时,公司积极开拓非煤大宗业务,叠加品类拓展,公司整体收入有望实现跨越式增长。 易煤网提高服务范围,集聚能力凸显。上半年,易煤网累计实现煤炭交易量12,286万吨。 累计成交金额491.8亿元,注册用户6000-7000家,月平均流量超过450万吨,月均交易量达到18亿元,资产集聚能力凸显。新增5500大卡煤炭品种价格指数,扩充易煤指数覆盖的商品品类,有效提升易煤指数的行业影响力。同时,易煤网推行线上电子签章,提高线上交易效率,完善交易流程。易煤网的资产聚集能力和金融服务能力得以进一步提升。 互联网小贷公司开业,出资参与设立产业发展基金,优化投融资渠道。报告期内,由公司100%控股的广州互联网小额贷款有限公司开业,进一步完善易煤网的投融资渠道,便于为供应链上下游中小微企业、商户、个人等提供更加个性化的供应链金融服务,增强客户粘性,有利于提高公司资金使用效率,促进主营业务的快速稳定发展。公司出资参与设立产业发展基金,募集规模不超过1.75亿元人民币基金主要投资于瑞茂通及其全资子公司,用于收购瑞茂通全资子公司对下游客户所形成的应收账款。通过市场化运作,辅助多种金融工具综合运用,预计公司将实现稳定、可观的基金效益和资本增值,并达到促进区域升级与优化发展的目的。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.63亿元、7.74亿元、8.92亿元,EPS为0.65元、0.76元、0.88元,对应现股价PE分别为20倍、17倍、15倍。维持“买入”评级。

新闻/公告。公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入51.72亿元,同比增长9.4%,实现归母净利润26.61亿元,同比增长8.03%,扣非后归母净利润为20.97亿元,同比增长8.69%,最终实现基本每股收益0.55元,加权平均ROE为10.3%,同比下降0.08个百分点,业绩基本符合预期。 Q3业务收入保持稳健,出售房产股权引领非经常性损益5.64亿元。三季度单季度实现营收18.25亿元,同比增长6.43%,增速较二季度环比基本持平,同时实现单季归母净利润13.89亿元,同比增长16.2%,增速较二季度环比增加22.68个百分点。同时三季度单季毛利率66.35%,虽较去年同期下降3.62个百分点,但较二季度环比回升2.37个百分点。 整体来看,当前收入虽受改扩建业务影响增速有所下降,但整体仍然保持稳健。另外报告期内公司投资收益同比增长82.23%,主要因转让房地产公司股权收益增加,扣除少数股东损益后,带来非经常性损益5.64亿元。 加速推进地产业务盘活工作,三季度增厚利润11.73亿元。报告期内,公司继续推进地产盘活工作,加速房地产业务剥离。第三季度,公司先后处置了置盛邦公司、汇博公司和滨州置业公司等三家房地产子公司,共获得投资收益11.73亿元。同时公司继续挂牌转让所持有的火山岛(漳州)置业公司51%股权,剩余房地产资产有望在今明两年完全剥离。房地产业务的剥离,有利于落实公司转型升级发展战略,盘活存量资产,确保实现投资收益,有利于促进公司的长期可持续发展。 济青高速加强管制,全面优化改扩建期间道路管理。公司接山东省交警部门通知,将自17年11月至19年1月,对济青高速通行车辆实施限行交通管制措施,具体方案包括限行路段为济青高速公路全线,要求在管制期间全面减值五轴及以上货车通行,为服务区运送石化油气的车辆,经批准后,由就近收费站驶入及驶离高速公路。预计限行将会小幅度限制车流量,但影响或低于预期,五轴货车车大速低,常占车道,限行后将会减小中小型车变道频率,一方面减少事故发生率,另一方面将整体提升通行速度,提高运行效率。 维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司继续调整业务结构,逐步剥离房地产业务,我们维持盈利预测,预计2017年至2019年归母净利润分别为32.80亿元、33.86亿元、34.94亿元,EPS分别为0.68元、0.70元、0.73元,对应现股价PE分别为8.8倍、8.5倍、8.2倍,目前高速最低估值,存在估值修复可能,维持“增持”评级。

新闻/公告。申通快递发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入85.65亿元,同比增长25.99%,实现归母净利润11.27亿元,同比增长24.09%,最终实现基本每股收益0.74元,加权平均ROE为18.77%,业绩基本符合预期。 三季度收入增速维稳,毛利率回升。第三季度,公司单价实现营业收入30.03亿元,同比增长26.2%,增速维稳,同时公司严控成本,毛利率较二季度提升0.52个百分点至19.15%,最终单季归母净利润3.81亿元,同比增长26.49%,增速较二季度环比提升10.32个百分点。 另外,从环比数值上看,申通快递作为六大巨头之一,二季度受“6·18”电商购物节影响业绩有所冲高,三季度业务较二季度有所回落,Q3单季收入、利润分别环比降低11.27%、10.27%。行业巨头受电商购物节影响明显高于行业平均水平,“双十一”有望在此带来四季度业绩冲高。 增资快捷快递成为第三大股东,整合大、小件运输资源发挥协同效应。8月份,公司对快捷快递增资1.33亿元,成为其第三大股东并持有其10%股权。快捷快递采取直营和加盟混合运营模式,拥有巨大的直营网点及以大货为主导的产品网络,在3-30公斤的中大件运输方面有资源优势,而公司业务以10公斤以下快件为主。公司此次增资快捷快递,有助于整合公司和快捷快递在不同快件产品市场的运输优势,细化产品结构,进一步提高中转效率降低中转运输成本,实现整体效益的最大化。 发起设立物流保险公司,进军金融业完善产业链。10月份公司发布公告拟联合圆通、中通、韵达等快递巨头及江西金控、山东京金控股、广州宝供货运等公司成立中邦物流保险股份有限公司,基于物流行业的保险需求,销售各类货物运输险、车险、财产保险、责任保险及意外险等产品。合资公司中邦保险注册10亿元,其中公司及圆通、中通、韵达、江西金控各现金出资1.6亿元持股16%,京金控股及宝供货运各出资1亿元持股10%。物流保险公司的设立,一方面将弥补传统保险对物流快递的覆盖,完善物流快递行业的产业链;另一方面有利于整合自身行业资源,实现产业扩张增厚公司利润。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司业绩基本符合此前预期,我们维持盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为1.08元、1.43元、1.89元,对应现股价PE为24倍、18倍、14倍,估值相对较低,维持“买入”评级。

新闻/公告。公司发布三季报,报告期内公司实现收入1441.87亿,同比增长65.26%,归母净利润16.31亿,同比增长24.04%,扣非归母净利润13.16亿,同比增长19.38%;加权平均ROE为7.40%,同比增加0.7个百分点。业绩符合我们的预期。 供应链业务继续保持高增速。公司收入90%以上来自大宗商品贸易,受益于大宗商品价格上涨,今年整体大宗现货交易活跃,建发Q3延续了之前的高速增长。Q3单季度实现收入525.52亿,同比增长63.88%,环比Q2单季度基本持平。利润端,前三季度非经常性损益中包含1.62亿套保收益,主要是套保空单带来的收益;另1.68亿为资金占用收益,实为资金融通带来的利润,均为业务相关,视为主营利润。 地产业绩尚未完全反应,18年或迎来爆发。我们从非经常性损益推断,报告期公司确认房地产利润约6亿,同比增长在40%左右。由于地产业务多在Q4结算,因此过往Q3业绩均相对全年较低,17年全年仍将维持在15%左右增长。 由于地产业务结算存在两年滞后,即当年出售的房源,将在两年交房后结算,考虑到近2016年房价大幅提升,毛利率水平将得到大幅增长,因此展望2018年获奖迎来地产业务实现30%以上增长。 维持盈利预测,维持“买入”评级。金砖会议结束后,公司股价有所回调,考虑到明年大宗行情大概率持续,且地产将迎来爆发,业绩确定性强,我们维持买入评级。同时,继续维持盈利预测,预计2017年-2019年公司净利润分别为32.61亿、39.87亿、45.44亿,EPS分别为1.15元、1.41元、1.60元,当前股价对应PE分别为10倍、8倍、7倍。维持“买入”评级。

公告/新闻。公司发布2017年三季度报,前三季度公司实现营业收入252.15亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润47.63亿元,同比增长20.35%;扣非归母净利润35.97亿元,同比增长0.51%。最终实现基本每股收益0.21元,加权平均ROE 为7.75%,同比增长1.15个百分点,业绩基本符合预期。 经济复苏贸易回暖,母港集装箱吞吐量同比增长8.23%。报告期内贸易出现回暖,全国进出口贸易同比增长11.7%,带动港口行业整体加速发展,全国规模以上港口货物吞吐量同比增长7.6%,集装箱吞吐量同比增长9.1%,增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势,报告期内,公司母港实现货物吞吐量4.23亿吨,同比增加11.18%,集装箱吞吐量完成2988.30万标准箱,同比增长8.23%,继续保持世界首位。 自由贸易港探索建设有望进一步促进公司发展。十九大报告提出了探索建设自由贸易港的目标任务,是自由贸易区的深化,是进一步推进更高水平对外开放所进行的必要准备。公司是全球第一大集装箱港,处于杭州湾区支点,是一带一路重要节点,未来受益于自由港的政策利好。类比于国际知名自由贸易港香港和新加坡,公司在提升货物和人员流动性,提高国际集装箱中转能力上面潜力巨大。 金融资产投资增厚利润,商务地产项目稳步推进。报告期内,公司继续加强金融行业投资经营,受益于邮储银行股价上涨及招商银行股票交易,共获得11.67亿元非经常性损益类投资收益;另外,公司商务地产项目稳步发展,目前公司手持4个大型地产项目,拥有权益估值达700亿元,其中上海国际航运服务中心项目已基本完成,H1实现收益2562.4万元,星外滩和上海长滩项目已经进入销售周期,其中上海长滩一期已在销售中,预计2017年12月31日交房,预计一期能够贡献净利润接近30亿元。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长,另一方面房地产业务有望在下半年进入结算阶段释放利润,另外邮储银行大概率在年前并表贡献收益。我们维持盈利预测,预计2017年-2019年公司EPS 分别为0.41元、0.46元、0.52元,对应现股价PE 为20倍、17倍、15倍,估值偏低,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

新闻/公告。中远海控发布2017三季报,前三季度公司实现营业收入675.99亿元,较去年同期调整后增长34.84%,实现归母净利润27.36亿元,较去年同期调整后增加113.13亿元,实现扣非归母净利润11.10亿元,较去年同期调整后增加79.29亿元,最终实现基本每股收益0.27元,加权平均ROE为13.89%,业绩低于此前预期10%左右。其中出售前湾码头贡献归母净利润8.83亿元,收到拆船补贴增厚利润9.55亿元。 三季度运价、运量环比小幅增长,不及预期。运价方面,三季度CCFI综合指数在经历7月下旬高点后,受支线及小航企压价影响持续下滑,单季平均846点,同比增长21%,但较二季度环比仅增长1.86%,其中美线环比增长1.69%,欧线环比增长3.59%,低于此前对运价预期。运量方面,三季度单季公司共完成集装箱运量549.31万箱,同比增长23.02%,其中欧线完成92.79万箱,同比减少6.2%,美线完成77.54万箱,同比增长21.98%,亚洲区内完成15.39万箱,同比增长32.24%;从环比数据看,三季度单季运输量较二季度环比仅增长3.01%,其中美线环比减少2.58%,欧线环比减少8.15%,低于此前对旺季预期。 短看旺季延迟四季度业绩向好,长看集运继续回暖运价上升。短期看,根据三季度运量数据及往年经验看,今年旺季行情有所延迟,有望持续至四季度;同时国内9月份环保督查结束后各停产企业陆续复产,停产带来的订单库存积压将促进四季度出口量的增长,有望带来运价短期反弹,公司四季度业绩大概率向好。长期看,集运行业供需边际改善的大趋势依然持续,截止10月初全球集装箱运力2054万TEU,同比增速仍维持在2.49%的相对低位,且闲置率继续降低至1.74%,同时美国及欧盟制造业PMI均创新高分别达60.8点、58.1点,经济向好,对华进口增速有望继续提升。另外新联盟对运价支撑初见成效,短期运价虽有回调,但长期看近两年运价有望维持整体回升趋势。 码头业务稳步增长,拟定增129亿支付造船款。公司继续稳步推进码头业务的发展,参控股码头三季度单季完成吞吐量2310.48万箱,同比增长16.65%,其中控股码头完成吞吐量435.54万箱,同比增长12.31%,参股码头完成1874.94万箱,同比增长17.70%。另外,公司发布公告拟定增129亿元用于支付20艘在建集装箱船,此次定增一方面有望促进在建船只的交付,增强公司运力,另一方面有望降低资产负债率,进一步降低资金成本,增厚利润。 下调盈利预测,维持“买入”评级。谨慎起见,我们下调公司盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.50元、0.69元(原预测为0.43元、0.59元、0.77元),对应现股价PE为22倍、14倍、10倍,我们依旧看好行业回暖大逻辑,维持“买入”评级。

公告/新闻。公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入4.15亿元,同比增长19.28%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长6.81%;扣非归母净利润0.55万元,同比减少3.89%,差别来自于委托他人投资或管理资产的收益679万元;最终实现每股收益0.21元,加权平均ROE为7.59%,同比减少0.12个百分点,业绩符合此前预期。 电商持续发力,物流仓储业加速发展,带来货架仓储需求增长。我国电商发展维持高速增长,线上零售电商交易规模持续高涨,预计增速有所减弱,至2018年仍将保持20%水平的增速。2017年前三季度,中国社会物流总额184.8万亿元,同比增长6.9%,物流与仓储的规模不断扩大,带动货架需求增长。公司引进的自动化生产线逐渐接近完成,有望公司产能进一步扩增,以满足更高的业务需求。公司第三季度继续维持相对高速增长,单季营收1.34亿元,同比增加10.51%。 自动化系统集成与立体库高位货架需求增加且利润更有优势,有助于公司产品差异化增加市场竞争力。公司近些年积极增加产能,注重技术门槛较高的高端货架与自动化系统集成业务的发展,近年来自动化系统集成与立体库高位货架业务收入保持高增长。同时,仓储空间需求大,用地紧张,立体库高位货架能更好的利用空间,配合自动化系统集成,获取存取管理效率进一步提高。有望公司在高端货架与自动化系统集成业务方面收入、利润继续增长,巩固其现在的高端货架市场中的领先地位。 新兴业务仓储运营服务项目逐渐落实,新老客户订单增长。公司已中标菜鸟维保服务项目,并与唯品会签订自动化服务合同。公司拟投资建设杭州肉类查检场项目,设计制造适合冷链仓储的货架与自动化仓储系统。冷链、医药等行业对于仓储环境要求多,公司具备设计符合客户特殊要求的仓储环境能力。多个项目的签署与实施得益于公司技术精密的高端货架和自动化系统集成业务。新兴业务仓储运输服务与战略业务自动化系统集成都将辅助公司核心业务货架达成更高的业绩收入。三个业务相互促进,协同效用初现。 维持盈利预测,维持增持评级。我们预测公司未来在自动化系统集成方面将持续发力,伴随各业务协同效应显现,维持盈利预测,我们预测17-19年净利润1.00亿元、1.19亿元、1.39亿元;EPS分别为0.33元、0.39元、0.46元,对应PE为45倍、38倍、32倍,维持“增持”评级。

主营深度广度供应链业务,外延带来复合增速高达46%。2016年公司实现总营收约582.91亿元,同比增长46.0%;实现归母净利润5.19亿元,同比增长5.5%。2017年公司仍然保持快速增长势态,上半年实现营收304.43亿元,同比增长14.76%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长6.59%。目前公司主要经营深度供应链、广度供应链、全球采购及供应链金融等四项业务,其中深度供应链收入占比60%,是公司的核心业务。 深度380平台步入收获期,现金流有望逐渐回正。深度供应链业务建立在线下快消品供应链渠道的基础上,通过叠加互联网技术,试图打造线上到线下的全渠道。380计划自2009年开始启动,截止2016年底已在全国布局了280个平台,持股比例均在60%以上,未来新建平台带来的资本开支有望减少。此外,目前O2O平台已基本搭建完成,在“新流通”的帮助下,一方面可助力线下终端门店实现SKU提升,加强社区顾客粘性,帮助品牌进行营销活动以及推广活动;另一方面促进整个商品流通行业的发展升级。我们预计未来几年,公司380平台将逐渐进入收获期,对公司现金流的影响也将有所缓和。 股权激励到位,员工及管理层经营效率高。公司最早于2013年开始实行股票期权激励计划,向公司中层管理人员、核心业务及子公司管理层、骨干人员等314名员工授予期权4311万份,占当时公司总股本的4.37%;2016年12月,公司提出第一期员工持股计划,目前已全部完成,员工共计购买股票7543.79万股,占总股本3.56%,共成交金额达8.30亿元。怡亚通秉承了狼性文化,具备同行企业内更高的积极性及抗压性,员工持股更能有效提升员工效率,协助企业实现新流通领域布局。 投融资环境边际改善,国家物流产业政策助力发展。资金在以下几个层面利好公司发展:1、深度渠道合作,公司需要通过出资60%形成合资公司;2、部分网点铺货需要资金支持;3、存货周转需要资金垫付。因此我们认为,资金是公司成长的核心驱动因素之一,2016年以来,股权融资受到监管,导致A股整体融资能力下滑,公司定增项目亦难以推行,成长受到一定限制。2017年,在整个IPO提速大环境下,我们判断融资环境已有所改善,未来可以期待公司重新进入高速发展赛道。此外,十九大会议首提供应链,并发布《关于积极推进供应链创新及应用的指导意见》,政策面迎来重大利好,未来或将在资金支持、税收等方面给予有待,助力公司业务发展。 首次覆盖给予买入评级。我们预测公司2017年-2019年归母净利润分别为6.40亿元、8.65亿元、10.81亿元,分别对应EPS为0.30元、0.41元、0.51元,对应PE分别为31倍、23倍、18倍,目前公司估值处于历史低位,且看好其长期发展,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:380分销平台不及预期。

公告/新闻。公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入35.13亿元,同比增长9.65%;同时公司加强成本控制,发生营业成本26.90亿元,仅同比增长5.31%,使得毛利率提高3.16个百分点至23.43%,实现利润总额5.22亿元,同比增长43.92%,最终实现归母净利润3.36亿元,同比增长45.65%,每股收益0.11元,加权平均ROE为3.22%,同比增加0.96个百分点,业绩超出此前预期10%左右。 公司业务量稳步提高,货物吞吐量同比增长7.89%。随着国际贸易的回暖及国内大宗贸易高景气的延续,公司业务量继续维持相对高增速。前三季度,公司共完成货物吞吐量1.70亿吨,同比增长7.89%。其中主要货种金属矿石吞吐量1.04亿吨,同比增长3.48%,煤炭及制品吞吐量2666万吨,同比增长23.69%;木材、粮食、钢铁及非金属矿石吞吐量分别达1488万吨、1034万吨、496万吨、194万吨,分别同比增长11.82%、12.08%、12.84%、8.84%。另外公司货物仍以外贸货物为主,其中外贸货物吞吐量达1.39亿吨,同比增长5.40%,国内贸易货物吞吐量大幅上升,达3122万吨,同比增长20.55%。 东南亚集装箱外贸航线开通,有望进一步增强公司中转功能。10月17日,挂靠多国的“日照—东南亚”集装箱外贸航线正式开通。航线开通后,一方面优化日照港外贸集装箱航线布局,方便了鲁南地区到东南亚的物流;另一方面,公司将发挥新菏兖日、瓦日两条千公里铁路的优势,大力开展海铁联运,继续更固并增强公司铁海中转功能,进一步增加公司业务量。 石臼港区东煤南移开工,将打造“一带一路”综合性港口。石臼港区东煤南移工程10月中旬正式开工,将东部煤炭码头全部南移,进出港铁路列车由北进北出调整为南进南出,进一步优化港口生产组织,预计工程将于2019年6月完成。同时公司石臼港区西区码头集装箱化改造工程、原油码头建造工程稳步推进。公司将于2021年建造成“一带一路”综合性码头,成为全球重要能源、原材料及集装箱中转基地。 维持盈利预测,维持“增持”评级。谨慎起见,我们维持盈利预测,预计2017年至2019年EPS分别为0.11元、0.12元、0.13元,对应现股价PE分别为39倍、36倍、33倍。但考虑到估值仍然相对偏高,我们维持“增持”评级。

全球经济复苏,港口行业回暖。今年以来,世界经济整体运行有所改善,尤其是欧美经济表现向好。国内方面,由于供给侧改革的深入推动,17Q1、Q2国内GDP 增速达6.9%,实现小幅回升;同时随着海外贸易需求量的增长,国内进出口额止跌回升,实现较快回涨。由于国内进出口形势转好叠加政府大力推行港口供给侧改革释放港口生产力,17年以来,国内主要港口吞吐量月同比增速达到7.5%以上,相比15、16年度2%左右的增速水平明显回升,港口行业整体回暖。 地处黄金节点,辐射区域发展良好。宁波舟山港地处中国大陆海岸线中部,位于“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”交汇的枢纽位置,直接面向东亚及整个环太平洋地区,地理位置得天独厚。截止17年5月,已实现与100多个国家地区的600多个港口开展贸易合作,开辟航线236条,其中远洋干线114条,航线网络覆盖世界各地。同时,宁波港的直接经济腹地为宁波市和浙江省,辐射整个长江三角洲地区,辐射区域经济发展良好,腹地优势明显。 运营实力雄厚,货物吞吐量世界第一。宁波舟山港是世界少有的深水良港,通航条件优越,也是中国大陆大型和特大型深水泊位最多的港口。港口由19个港区组成,港区布局合理善。 雄厚的港口运营实力对航运公司产生巨大吸引力,带来了港口业务量的快速增长。17H1公司实现货物吞吐量3.66亿吨,同比增长12.30%,连续8年位居全球第一。同时,公司大力拓展集装箱业务,积极培育水水中转、海铁联运、内贸箱业务三大经济增长点,实现集装箱业务量全球第四,增速位居全球五大港之首。 宁波舟山港强强合并,浙江五港一体化乘风破浪。经过10年酝酿,宁波舟山港集团于15年揭牌成立,宁波港与舟山港的强强合并,实现优势互补,弥补了各自发展局限,并释放新产能,带来了更大的势能与活力。同时,16年浙江海港相继整合嘉兴港、温州港、台州港、义乌港及宁波舟山港,目前初步实现以宁波舟山港为主体、以浙东南沿海港口和浙北环杭州湾港口为两翼、联动发展义乌港及其他内河港口的“一体两翼多联”港口发展格局。合并以来,公司港口叠加效应逐步显现,为公司实现业务量快速增长与业绩触底回升做出巨大贡献。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2017年至2019年归母净利润分别为26.85亿元、28.90亿元、31.76亿元,对应PE 分别为29倍、27倍、25倍,行业17年加权平均PE29倍,但考虑到市值龙头上港集团房地产业务及金融业务贡献较多利润拉低估值,因此行业实际估值应高于加权值,综上我们认为公司当前估值偏低,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济周期波动、港口竞争加剧,业务量走低。

公告/新闻:公司股东张旭辉先生计划划于未来6个月内通过上海证券交易所证券交易系统增持公司股份,金额不低于人民币1800万元,不超过人民币2500万元,且承诺在增持期间及增持完成后6个月内不减持所持有的公司股份。另外本次股东增持计划的实施不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。 三木原股东认同公司发展,持股比例上升。张旭辉系原三木智能实际控制人,公司收购三木智能以后张旭辉先生直接持有公司股份1373.32万股,占总股本的0.79%,与其一致行动人三木创投等合计持有公司股份1.86亿股,占公司总股本的10.77%。 此次增持,主要基于对公司经营管理及发展战略的认同及对公司未来持续良好发展的坚定信心,张旭辉先生希望通过本次增持,长期持有公司股份,获取公司股权增持所带来的收益。 三木智能实现并表,上半年利润增长显著。今年一月底,公司完成对三木智能的收购,并实现并表,上半年公司共实现营业收入11.45亿元,同比增长81.48%,实现净利润3.26亿元,同比增48.64%。其中三木智能在2-6月份受到传统上半年销售淡季的影响,实现收入4.49亿元,贡献了当期收入的39.21%,实现净利润3201万,占当期利润的11.85%。我们预期下半年三木智能业务量有望出现大幅增长,全年预计将贡献1亿以上净利润。 看好公司“现金牛+明星业务”的业务模式。公司高速公路业务发展稳健,拥有汉宜高速、大随高速及黄咸高速的经营权,总计419公里,基本涵盖了湖北省内最主要的交通要道,上半年高速公路收费业务实现收入6.96亿,同比稳步增长10.30%。 三木智能主营智能设备制造业务,提供平板电脑、智能手机方案设计和整机生产服务同时拥有70多项专利,具有很强成长性。高速公路业务提供稳定现金流,支撑公司业务发展;智能制造业务提高公司的成长性,带来可持续发展,我们认为公司这种“现金牛+明星业务”的业务模式具有较高投资价值。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计2017年至2019归母净利润分别为5.45亿元、5.81亿元、6.12亿元,对应现在股价PE分别为18倍、17倍、16倍。当前股价维持“买入”评级。