2017年10月31日,公司公告发行股份及支付现金收购金泰莱100%股份并募集配套资金。并于2017年10月31日复牌。 收购对价合理,增厚上市公司EPS。 公司拟斥资18.5亿收购金泰莱100%的股权,其中拟发行股份支付11.01亿元,增发价格为13.93元/股;现金支付7.49亿元。为支付本次中介机构费用、本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资,公司拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募资不超过8.25亿元。金泰莱承诺2017年-2020年归属母公司股东净利润不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿、2.35亿元;未来3年复合增速20.29%。收购对价对应于2017、2018年金泰莱承诺业绩PE倍数分别为13.7倍、9.25倍;收购对价合理。就收购估值来看,本次收购将增厚上市公司EPS。若配套募资的增发价格也按13.93元/股计算,预计这次收购增发需要新增股份1.38亿股左右。 调整盈利预测,维持“买入”评级。 公司前三季度实现收入25.73亿元,同比增长46%,归母净利润4.44亿元,同比增长50.9%。公司前三季度业绩略低于我们的盈利预测,中咨华宇今年的业绩增长以及清河县10亿元PPP项目目前确认收入进度没有达到我们的预期,我们相应下调公司2017年-2019年的净利润预测至8.0亿、9.27亿、11.25亿元。下调幅度分别为:14%、16%、21%。 同时考虑这次收购金泰莱的利润增厚及股份摊薄,我们预计增发完成后公司2017年-2019年净利润分别为8.0亿、10.94亿、13.62亿元,股本由原有的12.02亿股增加到13.40亿股。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67、0.82、1.02元。目前股价对应公司估值为25倍、21倍、17倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。

事件: 汉威科技发布2017 年第三季度报告,公司2017 年前三季度实现主营业务收入10.04 亿元,同比增长27.70%。实现归母净利润7374 万元,同比增长23.61%;扣非后归母净利润4886 万元,同比增长39.86%。 第三季度单季度实现归母净利润1862 万元,同比增长11.63%,第三季度单季度扣非后归母净利润1038 万元,同比增长6.56%。第三季度净利润增长低于我们预期。 三季度费用抬升压制业绩释放 公司第三季度三项费用率达到了32.5%,环比提升5.8 个百分点,同比上升了1.9 个百分点。从各项细分来看,第三季度单季度销售费用率达到了8.5%、管理费用率达到了20.3%、财务费用率达到了3.7%。三季度公司费用率的提升主要是公司在拓展智慧化业务过程中,加大营销及管理人员的缘故。我们预计后续随着公司订单的逐步释放,未来费用率将回归到正常水平。 物联网平台解决方案稳步推进 智慧水务与智慧热力业务稳步推进中,公司目前的中牟智慧水务项目港区智慧水务项目正在进行验收,兴义水务管理项目、华衍水务智慧水厂项目正在推进中,郑州高新智慧热力项目一期工程顺利实施。我们认为公司智慧水务项目有效的改善了自来水厂的漏损率的问题,能够使自来水公司的盈利获得大幅改善,行业需求痛点明显,智慧水务行业的爆发带来公司整体市值的增长值得期待。 下调公司2017年-2019年盈利预测 由于第三季度公司业绩低于预期,我们下调公司2017-2019 年的盈利预测至1.26 亿元、1.64 亿元、1.98 亿元。下调幅度分别为16%、22%、23%。 我们认为公司业绩低于预期是短期业绩的波动,不影响公司未来长期的价值判断。我们持续坚定看好公司未来在智慧水务这块的布局和发展, 智慧化业务将是公司未来主要的成长看点。维持“买入”评级。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。

事件:公司17年上半年营收3.38亿元,同比增43.13%;归母净利润3760万元,同比增11.81%,扣非后净利3763万元,同比增12.93%。 下游回暖提振对离心机需求,四通并表,营收增长43%。期内,公司受益于下游冶金和煤炭行业回暖,其离心机及配套业务营收增长13.12%至0.99 亿元,毛利率35.38%(+3.14PP);收购的四通环境65%股权于16 年12 月1 日并表,期内运营服务营收增21%至0.75 亿元。受益于黑臭水体治理的高增长,期内水处理成套设备营收增55%至1.35 亿,毛利率达46.4%(-14.65PP)。 “应收账款计提增加+期间费用率提升”,拖累净利增速。期内净利同比增11.8%,低于营收43%的增速,归因于1)运营服务受部分项目进水量减少,药剂、人工成本上升等因素影响,毛利率降14.65个百分点至39.97%,拖累综合毛利率下降0.5个百分点至41.99%。2)四通并表导致管理(+31.45)和财务费用的增加(+661%)。3)期内应收账款增加导致计提减值损失增加65%至1786万元。 在手订单合计6.49亿,后续增长还看市场开拓力度。期内,公司新增订单1.47亿,截止报告期末,合计在手订单达6.49亿(其中水处理设备2.56亿,运营服务1.94亿,离心机1.13亿,污水运营0.85亿)。公司紧紧抓住离心机市场回暖及黑臭水体历史机遇,加大市场开拓,通过整合四通环境和道源环境在工程咨询设计、投资运营的实力,提升综合拿单能力。 股权激励绑定高管利益,大股东增持彰显对公司发展信心。公司2017年3月发布限制性股权激励计划,向总经理、财务总监等148名激励对象授予406.3万股限制性股票,价格为13.99元/股,解禁条件设定为2017-2019年扣非净利润增速不低于30%、70%、110%,将公司发展和团队利益结合,有利于公司经营稳定。大股东于17年5月31日至7月28日期间在二级市场增持212.7万股,增持价9.59元,彰显对公司发展信心。 维持“买入”评级:由于公司市场拓展及项目投建带来管理及财务费用提升,故分别下调17-19年的净利润23%、29%、31%至1.01、1.54和2.15亿元,三年复合增速为45.4%,对应EPS为0.27、0.41和0.57元。同步下调目标价至14.35,对应18年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目进展低于预期、并购整合磨合期过长。

事件: 汉威科技发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现主营业务收入6.9 亿元,同比增长29.6%;归母净利润5511 万元,同比增长28.3%;扣非后归母净利润3848 万元,同比增长52.7%。业绩符合预期。 传感器业务维持高增长态势。汉威科技传感器业务主要实施主体为炜盛科技,炜盛科技上半年实现主营业务收入6800万元,同比增长50%;净利润1534万元,同比增长54%。环保类产品中针对甲醛类、VOCs类以及粉尘类的产品成为带动业绩增长的主力军。 嘉园环保业务整合顺利,业绩实现较高增长。环保监测类业务增长较快,实现了1.73亿的收入,同比增长56%。环保监测及解决方案板块增长较快的主要原因是嘉园环保经过业务整合后实现了较高的增速,嘉园环保上半年收入1.41亿,同比增长49%;净利润2600万元,同比增长37%。嘉园环保已经形成“监测+治理”的环保系统解决方案,订单获取上相比以前更有优势,报告期内签署合同1.6亿元。其中,VOCs治理业务增长显著,同时中标青岛小涧西垃圾渗滤液项目,合同金额为6000万元。 物联网平台解决方案稳步推进。智慧水务与智慧热力业务稳步推进中,报告期内,中牟智慧水务项目、港区智慧水务项目正在进行验收,兴义水务管理项目、华衍水务智慧水厂项目正在推进中,郑州高新智慧热力项目一期工程顺利实施。我们认为公司智慧水务项目有效的改善了自来水厂的漏损率的问题,能够使自来水公司的盈利获得大幅改善,行业需求痛点明显,智慧水务行业的爆发带来公司整体市值的增长值得期待。 维持“买入”评级。 我们预测公司17-19 年的净利润为1.52 亿、2.05 亿、2.54 亿元;对应17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元、0.87 元;给予公司18 年35 倍的估值,目标价格24.50 元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。

事件: 中金环境发布2017年半年报,公司上半年实现主营业务收入15.7亿元,同比增长51%;归母净利润2.49亿元,同比增长62.8%。业绩符合预期。 环评业务收入维持高增长态势,环保咨询全面发展。 中咨华宇、国环建邦、安徽通济、陕西科荣、绿馨水保等咨询品牌百花齐放。公司从去年的环境评价业务逐渐向后环评及环境设计、咨询业务拓展。环保咨询与环保设计板块实现营业收入2.78亿元,同比增长224%。 中咨华宇上半年实现净利润5900万元,相比去年同期5300万元的净利润水平略有增长,主要是因为今年设计及工程订单占比扩大导致。 污泥及PPP在手订单充足,污水污泥处理板块持续增长可期。 2017年上半年环保工程板块实现2.72亿的主营业务收入,同比增长52%;其中污泥BOT工程收入2.32亿、环保设备收入3420万元、环保运营收入579万元。公司凭借自身的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”的优势,上半年陆续签订徐州市政污泥处理项目亿、湖南郴州市政污泥处理项目等订单。目前在手未确认收入的订单总额约为26.7亿元,PPP合作框架19亿元。充足的订单是公司未来业绩持续增长的重要保障。 泵主业增长超预期,多元化发展值得期待。 泵主业上半年实现主营业务收入10.25亿元,同比增长32%。其中CDL系列泵实现收入3.7亿元,同比增长12.5%;成套变频设备1.7亿元,同比增长56%。公司加大研发力度,不断完善泵类产品系列,提升产品性能; 在经济形势转好的宏观背景下,公司充分发挥多年积累的品牌优势,取得较好经营业绩。 维持“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.77、0.91、1.18元。目前股价对应公司估值为22倍、19倍、14倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。 风险提示:污泥项目确认低于预期,环评与PPP协同性低于预期。

事件: 东方园林发布2017 年半年度报告,公司实现主营业务收入49.8 亿元, 同比增长70.79%;归母净利润4.67 亿元,同比增长57.40%;扣非后归母净利润5.86 亿元,同比增长129.4%。归母净利润增速符合预期,扣非后净利润增速超市场预期。 前三季度业绩区间:7.75 亿元-9.30 亿元;同比增长:50%-80%。 目前在手未执行的订单超过千亿,新投资成立SPV12家 报告期内,公司新签订单302 亿,同比增长57.40%;公司2015 年新签订单510 亿,2016 年488 亿,2017 年上半年302 亿。从2015 年到今年上半年度,公司新签订单合计1200 亿元。2015 年到今年上半年累计收入190 亿元,可以估计目前未执行订单超过1000 亿元,是公司未来业绩增长的重要保障。 (存货+应收)原值的变动/收入指标出现好转,经营性现金流实际改善好于预期 东方园林(存货+应收)原值的变动/收入指标回到25%,与去年同期持平,低于2016 年39%的指标,现金流实际改善好于预期。公司今年上半年经营性净现金流2.2 亿元,相比去年5.5 亿有所减少,主要是因为在支付各种税费及其他与经营活动相关的支出上相比去年较多。 计划推出第三批员工持股,彰显未来成长信心 东方园林于8 月3 日公告《第三期员工持股计划》草案,拟发行9 亿, 1.5:1 的杠杆比例(3.6 亿劣后级、5.4 亿优先级)。此次激励员工不超过80 人,主要针对全域旅游团队及其他员工。第二期员工持股15 亿已经购买完成,合计综合成本为15.96 元/股。目前股价对应于今年估值24 倍PE, 极具安全边际。 维持“买入”评级 考虑到公司未来增长的确定性,以及PPP 行业趋势的延续性,我们维持对东方园林的“买入”评级,目标价格24.36 元/股。 风险提示: PPP订单落地低于预期的风险、自由现金流的好转低于预期的风险。

事件: 公司2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年公司实现归母净利润5156 万元—5586 万元;同比增长20%—30%,业绩符合预期。 各业务板块稳健发展,扣非后增速达41%-58% 公司半年度非经常损益净额为1600 万元,扣非后净利润为3556 万元3986 万元。汉威科技去年半年度归母净利润为4297 万元,其中扣非后净利润为2519 万元,非经常损益净额为1777 万元。按照扣非后的实际增长来看,公司实际增速达41%-58%。 智慧水务仍是公司未来主要看点 目前公司智慧水务在手订单有兴义市智慧水务项目(1.02 亿元),广州开发区供水系统项目(1530 万元)。我们认为公司智慧水务项目有效的改善了自来水厂的漏损率的问题,能够使自来水公司的盈利获得大幅改善, 行业需求痛点明显。我们预测智慧水务改造市场整体空间1700 亿元,目前公司市值50 亿元,2016 年实现营业收入11 亿,是典型的大行业小公司的格局。智慧水务行业的爆发带来公司整体市值的增长值得期待。 2017年为智慧城市爆发元年,布局全面带来可持续的增长 由于行业基础设施建设(NB-IoT 标准确立)的逐渐完善,应用端需求有望迎来爆发。而爆发的前提取决于行业痛点及商业模式,我们认为未来不仅仅是智慧水务。汉威电子布局广泛,随着智慧热力、智慧燃气、智慧消防、智慧工业行业的商业模式逐渐清晰和成熟,这些行业有望依次迎来发展。公司未来长期增长值得期待。 给予“买入”评级。 我们预测公司17-19 年的净利润为1.52 亿、2.05 亿、2.54 亿元;对应17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元、0.87 元;给予公司18 年35 倍的估值,目标价格24.50 元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。

事件:公司发布17年中期业绩预告,归母净利润2530.26万元-3162.83万元,同比增长20%-50%。 业绩略低预期,项目落地加速促全年业绩有保证:上半年公司水处理、油田污染治理均实现稳定增长。简阳、石盘水项目顺利推进,凉州污泥EPC项目也开始设计、施工,为业绩增长的重要贡献点。油田污染治理由于大都在北方,受冬季天气影响,主要施工作业在5月后,我们预计下半年将有爆发性增长。伴随公司在污水、污泥、油田环保、固废几大领域市场的不断突破,相应团队规模也在扩大,财务、管理和销售费用均有较大提升,而业绩体现有一定滞后性,预计下半年是订单转化为业绩的主要时段,全年业绩有保证。 国内首个污泥EPC项目落地,并购协同再次得到验证。17年5月3日,公司中标甘肃省武威市凉州区污水处理厂污泥无害化处理EPC项目,总金额7,241.85万元。此项目是公司收购国外圣骑士、CNP和AS公司后整合三方设备、工艺技术后在国内落地的第一单,意义重大。“十三五”污泥处置有望新增500亿市场规模,公司具备领先的工艺技术+性能优质的设备,后续有望在全国复制,订单持续落地值得期待。 德阳合资公司成立,固废业务推进加快。继17年3月签订的43亿元《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》后,17年6月1日,公司、欧绿保国际与德阳建投三方签署《中外合资经营协议》负责德阳循环产业园的规划、投资、建设和运营,总投资约81亿元,项目预计2020年建成。 第三次股权激励深度凝聚核心团队利益,定增过会在即。17年6月3日,公司公告17年激励计划(草案),向高管、中层及核心骨干等257人授予总计1877.5万份股票期权及限制性股票,期权1292万份(行权价17.37元),限制性股票210万份(价格8.69元),考核业绩与16年第二次激励计划一致。公司前后三次激励计划,深度绑定核心团队利益。在经历两次反馈后,我们预计定增上会在即,AS的并表保证全年业绩实现。 维持“买入”评级:预计17-19年净利润为3.54、4.97和6.84亿元,对应EPS(考虑定增摊薄)为0.63、0.89和1.22元。考虑到创业板估值中枢下移,略微下调目标价8.4%至25.2元,对应17年动态PE40倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进进度低预期,BWT并表时间较预期晚。

公司简介:汉威电子以传感器起家,经过13年-16年的并购转型,目前已经从传统的传感器业务延伸出智慧市政、智慧环保、智慧工业、及智慧家居四大业务板块,成为能够提供“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的系统解决方案的综合物联网服务商。 万物互联,感知为先。传感器作为物联网感知层的关键,将充分受益下游应用端的爆发。据统计,目前中国整体传感器的规模约为1000亿元,其中传感器60%以上为进口,芯片80%依靠进口,而MEMS芯片基本100%是进口,我国传感器进口替代具有巨大空间。汉威电子在气体传感器领域处于行业龙头地位,子公司布局的MEMS传感器也有望在未来爆发。 2017年为智慧城市爆发元年。2016年,工信部对NB-IoT推广商用将带来行业新的变化。工信部推广NB-IoT商用将会以物联网构架完善为点,带动统一软件层的编译语言统一发展,统一行业标准将规避骗补,从而在这两方面彻底解决智慧城市的痛点问题,所以我们认为2017有望成为智慧城市爆发元年。 智慧水务,迫在眉睫。我国是一个人均水资源量偏少的国家,19个省市处于严重缺水线以下;而目前全国自来水厂因为漏损带来的水资源浪费非常严重,年均漏损约100亿立方米,漏损率约为25%。因为漏损的影响,全国自来水厂大范围亏损,解决行业漏损问题迫在眉睫。汉威电子在郑州高新区水厂智慧化改造示范项目运行成功,使高新梧桐水厂漏损率由25%下降到5%以下,从而带来整体项目盈利。未来有望通过“类EMC”模式主动获取订单,推动行业发展。 首次给予“买入”评级。由于行业基础设施建设(NB-IoT标准确立)的逐渐完善,应用端需求有望迎来爆发。而爆发的前提取决于行业痛点及商业模式,我们认为未来不仅仅是智慧水务。汉威电子布局广泛,随着智慧热力、智慧燃气、智慧消防、智慧工业行业的商业模式逐渐清晰和成熟,这些行业有望依次迎来发展。公司未来长期增长值得期待。我们预测公司17-19年的净利润为1.52亿、2.05亿、2.54亿元;对应17-19年EPS分别为0.52元、0.70元、0.87元;给予公司18年35倍的估值,目标价格24.50元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。

事件: 中金环境子公司洛阳水利勘测设计有限责任公司(洛阳水利)中标洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目。小浪底水库南岸灌区项目是国家172 项重点工程项目之一,由国家、省、市 三级投资,计价工程投资约20 亿元,据此测算勘察设计费约5,500 万元。中标费率2.71%。 坚实的并购,超预期的整合能力 2016 年11 月30 日,公司1.8 亿元并购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%的股份。从环评入口向价值链下游--设计入口延伸,今年6 月日,就公告了国家重点工程的设计订单,执行力及整合能力大超市场预期我们认为这次大单夯实了公司在PPP 入口这块的能力,从环境咨询向环境设计延伸,为客户提供一站式服务,为后续公司向流域治理及生态修复PPP 领域打下了坚实的基础。 污泥或超预期 入口带动工程端的放量一直是公司未来发展的核心逻辑。我们认为中金环境除了入口端业绩的持续释放以外,也将充分受益于“十三五”污泥行业的爆发增长,按照2020 年无害化处置率达到90%以上的要求,我国市政污泥无害化处置产能将在2020 年达到4496 万吨/年(湿泥),新增2503 万吨/年(湿泥)产能,行业产能将实现翻倍。金山环保低温太阳能复合膜技术优势明显,后续污泥订单有望持续超预期。 高位激励彰显信心,目前股价极具安全边际 公司于2017 年5 月17 日公告第三期员工持股购买完成,合计购买上市公司股份2241 万股,总计5.6 亿元,成交均价25.02 元/股,除权后13.90 元/股。2016 年11 月21 日完成了股权激励的授予,行权价格是27.84 元股,除权后为15.46 元/股。截止到2017 年6 月1 日的收盘价为15.72 元股,我们认为目前股价极具安全边际。 维持“买入”评级。我们维持公司17-19年EPS:0.65、0.91、1.17元的盈利预测,对应17-19年PE为:24倍、17倍、13倍。我们维持20.44元的目标价格不变。

事件:2017年5月17日,公司公告第三期员工持股购买完成,合计购买上市公司股份2241万股,总计5.6亿元,成交均价25.02元/股。 高位激励彰显信心,利益绑定齐力向前。 公司在2016年10月25日公告了第三期员工持股及股权激励的预案,并于同年11月21日完成了股权激励的授予,行权价格是27.84元/股,激励范围超过700人。此次第三期员工持股完成后,增持均价为25.02元/股。5月8日,公司总经理、中咨华宇董事长郭少山先生完成1461万元的增持,增持均价29.22元/股。截止到5月17日收盘,公司股价为30.63元/股,高出行权价格10%,持股计划增持价格20%。这次激励完成后,公司公司管理层及主要核心骨干都完成了利益的绑定,凸显出公司成员对自身发展的信心。 污泥拓展或持续超预期。 按照2020年无害化处置率达到90%以上的要求,我国市政污泥无害化处置产能将在2020年达到4496万吨/年(湿泥),新增2503万吨/年(湿泥)产能。金山环保2016年收入结构中污泥收入5.16亿元,占比超过65%。随着公司太阳能低温复合膜技术不断被市场认可,中金环境将充分受益于“十三五”污泥行业的爆发增长。 坚定看好中咨华宇入口价值,PPP为公司带来业绩弹性。 2017年1月,公司中标清水河生态综合治理工程PPP项目,总金额达10.33亿元。此项目为以环评为入口为公司带来的第一个大型PPP综合项目。我们认为这次订单是公司环评“入口”价值有效验证。我们持续看好公司环评“入口”带订单的逻辑,PPP将成为公司未来业绩弹性的主要来源。 维持“买入”评级。 我们维持公司17-19年1.17、1.63、2.11元的盈利预测,对应17-19年26倍、19倍、14倍。我们暂不上调目标价格,维持36.90元的目标价格不变。

泵主业增长略超预期,规模效应带来毛利率持续改善 公司泵主业实现18.26 亿元,同比增长7.94%,略超我们5%的预计。泵主业毛利率42.11%,同比增长1.08%;公司泵主业的毛利率从2008 年的23%,提升到目前的42%,毛利率持续改善是泵主业能够一直保持良好业绩增长的重要原因,我们认为除了公司产品结构改善的影响之外,中金环境对制造成本的有效管控也是毛利率能够持续改善的重要原因。随着公司泵主业的日益壮大,成本管控的规模效应也将体现的更加明显。 中咨华宇及金山环保均超业绩承诺 金山环保2016 年实现收入8.19 亿元,同比增长219.79%,归母净利润2.4 亿元,扣除内部合并抵消金额4000 万元,实际并表利润2.01 亿元, 16 年业绩承诺1.9 亿元。收入结构中污泥收入5.16 亿元,占比超过65%。 中咨华宇2016 年实现收入3.61 亿元,同比增长38.90%,归母净利润9729 万元,16 年业绩承诺8500 万元。由于今年5 月开始100%并表,中咨华宇实际并表利润7142 万元。 年初中标河北省清河县PPP项目在京津冀地区具有示范效应 公司今年1月12日公告中标河北省清河县区域生态综合治理工程PPP项目,投资额10.33亿元。雄安新区白洋淀水环境治理一直是市场关注的重点,清河县项目有望成为中金环境打开京津冀市场的敲门砖,金山环保有望借此契机受益于白洋淀水环境中污泥处置的问题。 小幅上调盈利预测,维持“买入”评级 我们小幅上调17-18 年EPS 至1.17 元、1.63 元;同时给出19 年盈利预测2.11 元。目前股价对应于17-19 年PE 为26 倍、19 倍、14 倍;维持“买入”评级 风险提示: PPP 订单获取不达预期。

事件: 公司4月7日发布公告,拟针对公司员工推行第二期员工持股计划。本次计划募集资金总额上限为15亿元。计划设立后将委托中海信托进行管理,并全额认购其设立的集合资金信托计划的次级份额,信托计划按照不超过1.5:1的杠杆比例设置优先份额和次级份额。公司控股股东何巧女、唐凯为集合资金信托计划优先份额承担差额补足义务。按最新收盘价和总额上限计算,相应股票总数为8165万股,占总股本3.05%。 PPP拿单能力极强,业绩持续兑现: 据公司公布的16年业绩预报和17年一季度预报,公司16年实现归母净利润11.13-12.94亿,同比增长85%-115%;一季度预亏2500-4000万元,去年同期亏损6668.5万,大幅收窄。公司于16年转型进入实质性阶段,在海绵城市PPP项目上拿单能力极强,17年一季度新签订单超130亿,16年至今累计新签订单超500亿,在手订单充沛。考虑到项目平均建设周期在1-2年,我们认为公司17年业绩将会持续超预期兑现。 受益雄安新区,看好公司未来前景: 公司地理位置距离雄安新区仅一百公里,且在华北地区拥有200亿的项目,公司表示未来将积极抓住机会在雄安新区拓展业务,公司在订单规模有望进一步扩大。考虑到公司目前股价被低估,雄安新区热点有望持续发酵助力公司价值发现,公司业绩有望于今年大超预期。 维持“买入”评级 维持公司16-18年盈利预测0.54、0.79、1.22元不变,给予公司18年20倍PE,上调目标价格至24.4元/股。 风险提示: 订单落地低于预期,现金流好转低于预期

事件: 中金环境2017年4月7日公告2017年第一季度业绩预告,公司实现归母净利润8120万元-9270万元,同比增长110%-140%。 u ◆环评并表增厚业绩。中咨华宇2016年第一季度实现净利润3000万元,去年一季度中咨华宇只被收购30%的股权,对上市公司利润贡献在900万元左右。我们预计中咨华宇2017年第一季度预计贡献3600万-4000万的利润,相比去年增加2700-3100万的利润,是一季度利润增长的主要来源。 污泥订单保障增长。金山环保目前在手污泥订单14亿元,在谈项目超百亿元。预计今年金山环保完成3亿利润的对赌业绩是大概率事件,同比增长近50%。太阳能低温复合膜技术通用性较强,金山环保凭借此技术有望充分收益于“十三五”期间的污泥无害化的投资高峰。 坚定看好中咨华宇入口价值,PPP 为公司带来业绩弹性。2017年1月, 公司中标清水河生态综合治理工程PPP 项目,总金额达10.33亿元。此项目为以环评为入口为公司带来的第一个大型PPP 综合项目。我们认为这次订单是公司环评“入口”价值有效验证。我们持续看好公司环评“入口” 带订单的逻辑,PPP 将成为公司未来业绩弹性的主要来源。 盈利预测:我们预计公司16-18年的EPS 分别为:0.71、1.13、1.43元, 目前股价对应PE 为40、25、20倍。看好公司在环评及环境咨询邻域的布局及污泥订单的持续放量,目标价格 36.90元不变,维持“买入”评级。 风险提示: 污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期,PPP 订单低于预期

事件: 近日,中金环境的子公司金山环保与徐州市水务局)签订了《徐州市市政污泥处理项目特许经营服务协议》,该项目建设规模为300吨/日污泥处理量,项目特许经营期为28年。整体投资额4.05亿元。 “十三五”期间污泥无害化处置有望超预期 我们预计目前市政污泥行业无害化处置率仅为25%,远低于“十二五”规划的水平。按照“水十条”的要求,现有污泥处理处置设施应于2017年底前基本完成达标改造,地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020年底前达到90%以上。我们测算“十三五”污泥处置产能投资市场空间917亿,运营市场92亿/年,污泥处理行业将迎来巨大发展机会。整体行业有望超预期。 低温复合膜技术解决行业痛点,第二增长极良好发展。 太阳能低温复合膜无害化与资源化技术”是金山环保在国内的首创,凝聚了13项自主研发专利技术。与传统污泥处理处置工艺相比有以下几点优势:一次性大幅减量化(直接将含水率降到8%以下)、处理过程无害化(污泥干化过程无需添加任何药剂,污泥有机质高且无二次污染)、高效资源化(处理后的污泥经过高温裂解,可制成污泥基炭吸附材料,用作水处理吸附剂,售价可达上千元1吨)。目前,公司在手污泥订单14亿元,三季报污泥收入已经贡献金山环保收入的53%。我们认为未来未来低温复合膜干化技术无疑成为金山环保目前最为重要的业绩增长点。 环境医院大平台雏形初现,看好公司未来发展 从2014年到现在,公司已经基本完成从单一制造板块到环保环境医院大平台的转型,在从总量控制到按效付费的政策方向转变的背景下,我们认为环境医院平台的战略对公司未来在PPP环保领域的订单斩获有着较强的竞争优势,长期看好公司未来的发展,关注公司后续PPP订单。 风险提示: 污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期,PPP订单低于预期