普莱柯发布2016年中报:报告期内,公司实现营业收入2.50亿元,同比增长11.81%,实现归母净利润9019万元,同比增长27.68%,实现基本每股收益0.48元。 H9禽流感三联苗上市带动禽苗收入大增,强大技术实力已获明证。公司的新支流三联基因工程疫苗于今年3月底上市,上市以来市场销售火爆,带动公司上半年禽苗板块收入大幅增长46.32%。普莱柯拥有国内领先的研发技术,近几年来公司多项新产品处于研发阶段,即将进入收获期,禽流感三联苗的成功推出充分证明了公司强大技术实力,为后续猪圆环、猪伪狂犬基因工程苗等产品推出打下良好市场基础。 生物制品政府采购收入占比降至20%以下,市场化体系建设保障收入水平持续增长。今年7月农业部宣布取消对猪瘟和高致病性蓝耳的强制免疫,公司顺应政策发展趋势,从2014年以来不断调低政府采购收入占比以减少对其依赖,今年上半年已降至20%以下,尽管因此导致猪用疫苗的收入下滑,但市场化体系的建设,使得公司整体收入水平保持持续增长。 化药业务大增,新产品储备众多。公司通过优化调整新产品、重点产品推广策略和对客户的有效整合,报告期内,化学药品业务实现营业收入6623万元,较去年同期增长52.79%。公司目前在化药产品方面不但储备项目较多,而且技术普遍相对先进,未来几年将是研发成果向生产能力转化的时期,公司也有望继续在突破同质化严重的现有格局上继续发力。 布局动物诊断服务,开启全新业务模式。公司采用“诊断试剂产品+兽医诊断检测服务”的模式,高起点进入动物诊断服务领域。诊断试剂方面,和北京万泰合作开发的诊断试剂产品已进入新兽药注册阶段,有望于2017年陆续投放市场;第三方检测方面,公司联合达安基因,拟在全国组建15-20家动物疫病诊断第三方实验室连锁。现阶段国内动物诊断实验室稀缺,但对于动物疫病检测的需求稳步上升,因此未来动物检测市场规模扩张后劲十足。 盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.62、0.87、1.10元,鉴于普莱柯拥有行业领先的研发能力和众多的储备新产品,业绩释放存在超预期可能,加上公司积极布局第三方诊断业务,有望开启新的业务模式,我们给予其目标价26元,对应2017年30倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示。强制免疫政策调整,畜禽价格大幅下滑。

大北农发布2016年半年报:报告期内公司实现营业收入73.87亿元,同比增长0.61%,归母净利润3.68亿元,同比增长78.47%。公司同时预计2016年1~9月净利润范围5.91~7.09亿元,同比增长50%~80%。 饲料销量企稳,毛利率持续提升。2016年上半年公司饲料销量173.51万吨,同比增长0.49%,其中水产饲料大幅增长,猪料基本持平,禽料和反刍料下降幅度明显。公司的饲料销量虽然增长并不明显,但得益于玉米、豆粕等饲料原材料成本的下降,以及教保料、母猪料等高毛利产品的比重提升,公司饲料业务的毛利率达到24.65%,同比增长3.83个百分点。 积极推动实施养猪大创业,战略抢占养殖资源。公司通过收购、自养、扩建等方式加快生猪养殖业务的布局,抢占优质养殖资源,迅速做大做强。公司目前自有种猪存栏近3万头,参股、控股的子公司的生猪存栏量也日渐成规模。我们预计公司2016年全年出栏自养生猪约20万头,子公司、事业部参控股的养殖合作社/公司的生猪养殖业务亦将为公司贡献可观的投资收益。在猪价持续景气的环境下,养殖业务有望进一步推升公司盈利水平,并拉动公司的饲料、兽药等产品的销量。 继续推进互联网生态圈建设,实施智慧农业发展战略。公司以农信互联为核心,继续稳步推进互联网+农业的发展战略。公司大力推介的王牌产品猪联网已开始逐渐发挥其资源优势,同时依托国家级生猪市场的影响力,目前已累计完成线上生猪交易额93亿元,交易用户数量超过2万人。近期,公司充分整合已有的互联网平台,以猪联网为样板,相继上线了企联网、田联网、渔联网等入口级产品。其中在2016年7月,公司投资设立了厦门农信渔联信息科技有限公司,推进渔业的互联网+,力图提升整个水产行业的经营管理水平和产出效率。我们认为公司在未来将会持续推进智慧农业战略,打造行业范围的大农业生态圈。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为11.3、14.4、16.4亿元,以最新股本摊薄,对应EPS为0.28元、0.35元、0.40元。可比公司PE(2017E)为20.44倍,考虑到公司在互联网、模式改革等方面的创新,我们给予公司17年30倍的估值,目标价10.5元,维持对公司的“买入”评级。 主要不确定因素。原材料价格波动,饲料需求持续低迷,互联网项目推进不及预期。

投资要点: 金河生物发布2016年中报:报告期内公司实现营业收入6.97亿元,同比增长26.36%,归母净利润9423万元,同比增长85.04%。公司同时预计2016年1-9月净利润范围11671.86万元~14418.18万元,同比增长70%~110%。 饲用金霉素市场回暖,母公司业绩大幅增长。今年上半年,国内养殖产业持续维持高景气度,补栏积极性也缓慢回升,使得国内饲料需求回暖,带动饲用金霉素的需求上升。母公司上半年实现总收入3.60亿元,同比增长21%。同时,由于原材料、能源价格下降等综合因素的影响,生产成本大幅下降,母公司上半年毛利率增至38.4%,同比提升9.2个百分点,录得净利润8488万元,同比增长4616万元,增幅达119%,成为公司业绩增长主因。 污水处理业务收入规模激增,毛利率维持稳定。以金河环保子公司为平台,公司于2014年7月份开始运营污水处理,除了自身的处理需求外,目前已承接拖县园区内的9家企业污水处理业务。今年上半年公司污水处理业务收入达1433万元,同比增加237%,毛利率63.92%,同比略增0.78%。今年6月,公司控股股东及关联方对金河环保公司增资8000余万元,增资资金将全部用于金河环保生产运营及相关项目建设,此举进一步充实了环保公司的资本金,彰显大股东及管理层对环保业务的巨大信心。 疫苗业务略有亏损,工艺升级产品即将面世。上半年,金河生物制品公司实现营业收入1102万元,净利润-1759万元,主要由于前期投入较大,相关资源还在整合期间,所以产生部分亏损。公司2015年花费3.02亿元收购杭州荐量(现名杭州佑本)67%的股权,战略进军疫苗产业,同时引入行业人脉资源、运营经验丰富的王家福先生,并已经组建了包括研发、生产、销售的新团队。公司收购杭州荐量公司后现阶段的主要工作是进行设备改造,工艺提升,资源整合,以及众多新疫苗产品的研发。进入疫苗产业以来,公司在研发和工艺改进上的投入持续加大,累计签订的合作研发金额已超过2亿元。从现阶段看,公司的产品仍以圆环、猪瘟、伪狂犬等猪用疫苗为主,工艺改进后新的圆环疫苗即将上市,公司对此寄予厚望,有望实现品质上的突破。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2017年公司归母净利润分别达到1.95亿元、2.67亿元,以最新股本摊薄,对应EPS为0.31元、0.42元。鉴于公司收购Pennfield后饲用金霉素销量大增、多项业务齐头并进,产业链范围逐步加宽,业绩向上弹性极为显著,我们给予其2017年35倍的PE估值,目标价14.7元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济下滑;汇率风险;环保业务、疫苗业务不达预期。