公司为氨基甲酸酯类龙头,毛利高。 公司为我国老牌农化企业,主要从事氨基甲酸酯类等农药品种及配套烷基酚等中间体的生产。我们认为氨基甲酸酯类农药市场呈现成熟期的特征,暂未表现出快速萎缩的趋势,同时因生产工艺壁垒极强,原有企业逐步退出而新进入者少,公司在这样一个存量市场中占据有利位置,主要产品毛利率较高,仅因费用偏高致实际盈利偏弱。 迎国企改革,公司有望焕发青春。 公司实际控制人为湖南省国资委,在大力推进国企改革背景下,公司有望焕发青春。2016年4月公司发布定增预案,认购对象包含海利集团、湖南省国资委及员工持股计划,合计认购31.13%,彰显对公司未来发展的信心,而实行员工持股计划将进一步调动员工的积极性,将员工的利益与公司的发展有机结合,有望形成了新的内部增长动力。 非公开发行助公司产品结构升级,打开成长空间。 虽然公司氨基甲酸酯类农药快速萎缩风险小,但也面临市场公司有限的问题。依托于跨国公司长期的合作和湖南化工院丰富的技术储备,公司非公开发行募资用于环境友好农药项目的建设,主要包含第二代氨基甲酸酯类杀虫剂、新烟碱类杀虫剂、甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂及部分创造品种,有望打开公司成长空间。 盈利预测及风险提示。 预计2016~2018年EPS分别为0.06元、0.24元和0.41元,对应2月8日股价10.62元PE分别为163X、44X和25X,鉴于公司主要产品工艺优秀,市占率高,且募投项目结构优异,国企改革有望使公司焕发青春,首次覆盖给予“推荐”评级。

公司为有机胺龙头企业,扭亏为盈摘帽可能性大 公司为有机胺龙头企业,拥有DMF、DMAC产能16万吨和4万吨,分别位居国内第二和第一,对市场价格有较强的影响能力,该部分盈利较为稳定。公司2016年半年报时成功扭亏为盈,2016年全年预计业绩5500-7000万元,暂停上市风险大幅下降。 苯价高位支撑,利好丁烷法顺酐企业 苯价高企,推动顺酐价格高扬,顺酐-正丁烷价差扩大,丁烷法顺酐盈利能力增强。煤价上涨对加氢苯价格具有支撑,我们认为后期煤炭控产动力仍足,且环保或致焦化企业限产、减产以致加氢苯供应紧缩;原油价格中枢趋势向上、乙烯裂解轻质化对石油苯具有价格支撑;苯法顺酐成本较高,行业普遍亏损,苯法顺酐行业开工率较低,目前亏幅扩大,不排除后期停车可能,伴随高成本产能出清,丁烷法顺酐企业趋势向好。 PC全球格局良好,装置技改促利润提升 PC作为透光性良好的工程塑料,未来需求保持增长。由于其具有较高的技术壁垒,产能集中度较高,处于全球寡头垄断格局。未来虽有新装置投放,但鉴于其较高的技术壁垒以及新增产能主要集中在国际巨头手中,我们认为产能释放或较为平稳,PC的利润空间有望保持稳定。公司现已完成PC装置技改,新增注塑级产品牌号,产品售价有所提升,盈利能力增强。 维持“推荐”评级 预计公司2016-2018年归母净利分别为0.69、1.75和2.48亿元,EPS分别为0.12、0.31和0.45元/股,对应当前股价,PE分别为69.11X、27.38X和19.26X,维持“推荐”评级。 风险提示 顺酐需求大幅下滑的风险;纯苯扩产过快的风险;PC扩产过快的风险。

事件: 公司发布2016年业绩预告修正公告,称公司预计2016年全年归母净利润为5500-7000万元,三季报预告全年利润4000-5500万元,上调预计盈利。 投资要点: 公司扭亏为盈,摘帽确定性较强 公司2014、2015连续两年亏损,2016年业绩预计5500-7000万元,扭亏为盈,暂停上市风险较低。预告业绩略低于我们的预期,我们认为主要是四季度产品原材料上涨所致。 苯价格坚挺,顺酐-丁烷价差处于高位,预计后期仍可维持 纯苯价格高企对苯法顺酐价格具有支撑作用,顺酐-丁烷价差仍处高位。我们认为后期煤炭去产能政策仍将保持,煤炭对加氢苯价具有支撑作用,且焦企污染严重,或受环保压制造成粗苯供应短缺,以致减少加氢苯供应。 中期原油价格趋势向上,对苯价具有支撑,以及未来高成本苯法顺酐产能出清,丁烷法顺酐盈利趋势向好。 PC全球格局良好,注塑级产品打开公司利润空间 PC技术壁垒较高,处于寡头垄断格局。未来虽有新增产能,但考虑到技术壁垒以及新增产能主要集中于跨国巨头手中,未来产能释放或较为平缓,PC全球开工或高位维持,产品利润较为稳定。公司PC装置技改完成,新增注塑级牌号,成本几无变化前提下,产品价格有所提高,盈利能力提升。 维持“推荐”评级 预计公司2016-2018年归母净利分别为0.69、1.75和2.48亿元,对应当前股价,PE分别为69.11X、27.38X和19.26X,维持“推荐”评级。 风险提示 顺酐需求大幅下滑的风险;纯苯扩产过快的风险;PC扩产过快的风险。

事件: 公司26日公告拟与广东省粤科金融集团有限公司等7家公司共同发起设立粤科科技保险有限公司。粤科保险注册资本10亿元,公司拟投资1.1亿元,持股比例约为11%。 投资要点: 参与设立粤科保险,金融业务逐步完善 本次参与发起设立粤科保险,时值国家大力推进金融改革、金融行业创新的良好发展机遇,粤科保险的成立是公司在投资花城人寿保险后,在金融保险领域新的投资。目前公司在金融领域已拥有“小额贷款+供应链金融+银行+保险”的全面布局,完善的金融体系有利于盘活公司可用资源,延伸市场价值链,形成新的利润增长点,推动公司业务发展,保证公司发展战略规划的实现。同时,还有利于进一步优化公司对外投资结构,增强公司整体抗风险能力,促进公司良性长远发展。 主营业务稳健增长,新产品拓展不断推进 2016年下游汽车及家电行业运营状况明显改善,带动公司改性塑料销量增长。公司前三季度实现营业收入124.71亿元,同比增长8.54%,营业收入稳健增长;综合毛利率小幅上升,同比上升1.66pct至17.89%。我们认为未来汽车及家电行业将保持乐观增长势头,公司改性塑料产销将得以维持。此外,年内公司完全生物降解材料、热塑复合材料、碳纤维复合材料及再生塑料等产品研发进展显著,且部分产品上半年销售收入实现100%以上增长,未来随着市场推广的持续进行,有望成公司新的利润增长点。 盈利预测 预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.37、0.41,对应最新股价PE分别为23、21、19倍,维持“推荐”评级。

原料结构调整助成本下降 随着水煤浆气化技术的成熟,公司募资新建了四喷嘴式气化炉替代原有固定层气化床,四喷嘴气化床综合性能优异,从实际运行情况看,公司合成氨综合能耗位列行业第一。且由于原料使用价格低廉的烟煤替代,成本下降明显,以合成氨成本计算,公司单吨合成氨成本下降200~300元/吨。目前原料结构调整项目二期工程已提上日程,完成后将完全替代现有固定床装置。以40万吨合成氨计算,成本将降低8000 ~12000万元左右。 不断开拓新领域增加赢利点 根据扬子江化工园规划,未来将以公司气化装置为核心为园区内企业提供合成气形成产业集群,公司结合扬子江石化PDH装置产生的丙烯与自身合成气结合上马25万吨/年多元醇装置,2015年4月正式投产,为发展化工新材料奠定了基础,2016年,公司进行产业链延伸,新戊二醇装置已经在建。位于淮安(薛行)循环经济产业园的淮安华昌新材料项目也正蓬勃发展,目前水性树脂及助剂系列产品和环保型增塑剂及功能性材料两个项目已奠基,从产业布局看,新上项目均处于环保消费升级地带,在整体需求疲软下仍有较好的增长潜力。公司作为投资方参与园区内项目的建设,预计未来新项目将持续推进,公司盈利能力有望增强。 盈利预测及评级 预计2016~2018年EPS分别为0.11、0.14和0.16元,公司最新股价8.97元,对应2017年PE为62.0倍,鉴于公司经营已步入上升期,原料结构调整项目助公司成本下降,并不断开拓新领域增加盈利点,首次覆盖给予“推荐”评级。

事件: 苯价格上涨推动顺酐价格走高,然顺酐涨价幅度并未覆盖成本上涨幅度,苯法顺酐装置亏损进一步扩大。同期另一顺酐生产工艺所使用的原料正丁烷涨幅较弱,丁烷氧化法顺酐产品-原料价差进一步扩大,盈利能力增强。 投资要点: 顺酐价格走高,价格高位有望保持顺酐价格持续走高,华东目前均价8000元/吨以上。除却顺酐下游需求旺盛、厂商积极备货因素外,苯法顺酐生产原料加氢苯价格的走高是助力近期顺酐价格上涨的主要推手。其一,加氢苯生产原料粗苯源自焦化企业,煤炭价格上涨以及环保因素造成的焦企降负使得加氢苯价格坚挺;其二,纯苯下游开工良好,需求旺盛,亦为加氢苯价格的走高提供支撑。后期环保限产因素犹在,焦企负荷或难以为继,加氢苯具有价格支撑,顺酐高位价格有望保持。 苯法、丁烷法顺酐利润两极化,苯法顺酐或被迫降负按照8000元/吨顺酐均价测算,苯法顺酐目前毛利亏损已达1500元/吨,为年内最大亏幅,而丁烷法由于其原料正丁烷涨幅较弱,毛利扩大到2500元/吨,为年内高点。后期苯法顺酐因亏损严重而被迫降负可能性较大,继续利好丁烷法顺酐企业,顺酐利润空间有望保持。 顺酐毛利高点,建议关注*ST江化*ST江化8万吨丁烷法顺酐产能背靠镇海炼化,将受益原料易得与产品价涨,顺酐每涨1000元,公司EPS增厚0.12元。其新注入PC装置未来逐渐稳定,注塑级产品的产出将增厚利润。首次覆盖给予“推荐评级”。

投资要点: 国内化肥助剂行业龙头,主打产品市场占有率超10% 公司是国内化肥助剂行业龙头,现有各类化肥助剂产能4.6万吨,主打产品防结剂及包裹剂细分领域内市场占有率超10%,募投项目明年7月基本可实现投产,到时将新增2.2万吨防结剂及1.2万吨包裹剂,未来市场占有率或进一步提升。 国内助剂规模超50亿,行业格局有望升华公司龙头地位 虽然化肥行业整体趋于稳定,但随着化肥产品结构的升级,化肥助剂行业将持续健康发展,2015年国内化肥助剂商场规模超50亿。目前国内化肥助剂行业总体呈小、散、乱的局面,我们认为随着下游化肥企业对一体化服务要求的提升,公司作为具备综合服务能力的助剂企业将具备明显优势,行业集中度的提高有望进一步升华公司的龙头地位。 内生创新项目与产业并购基金并举,构筑利润增长点 在夯实主业的同时,公司积极推进圆颗粒钾肥、含磷废水回收缓释肥、富锌大米、植物营养助剂等创新项目,寻求利润增长点。目前,圆颗粒钾肥项目已顺利投产,首批订单已出口至加拿大;含磷废水回收缓释肥及富锌大米项目进入了示范及小试阶段;植物营养助剂项目也已实现小规模生产及规模化应用试验。除创新项目外,公司还先后设立富邦九州及高投富邦产业并购基金,积极储备和培育新的战略发展项目。 积极布局海外市场,未来剑指全球 2015年9月,公司以1800万欧元收购荷兰诺唯凯55%股权,公司业务顺利拓展至欧洲及俄罗斯,完成了全球化布局的“第一步”,产品线也由复合肥及磷肥助剂拓展至尿素及硝基肥助剂领域,双方将在产品及市场上充分发挥协同效应。对于剩余的45%股权,公司将在16~18年每年收购15%,直至完成全部股份的收购。此外,公司通过设立并两次增资香港富邦,将其作为参与境外收购的重要载体,加速了公司国际化布局及多元化发展。 盈利预测及估值 预计2016-2018年公司EPS分别为0.82、0.96、1.13元,对应最新股价PE分别为35、30、25,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动幅度大;下游需求下滑;项目推进不达预期

海越股份:异辛烷权益产能30万吨,未来趋势向好 公司主营业务为成品油、丙烯、异辛烷和液化气等产品的销售。其中公司异辛烷权益产能30万吨,随着国内油品升级,充满想象空间。 汽油京六标准实施在即,浙六标准试行 北京将于2017年1月1日开始实施京六标准,汽油芳烃、烯烃含量较国五标准进一步降低。而在京六标准正式实施之前,浙江省已发布《车用汽油(浙Ⅵ)》标准,浙六标准汽油规定芳烃+烯烃含量低于35%,与京六汽油标准相比更加严格,并且根据《2016年浙江省大气污染防治实施计划》,浙六标准汽油于2016年6月在杭州、宁波等地推广试行。 油品升级,异辛烷需求放量 为弥补芳烃等物质含量降低所带来的辛烷值损失,需增加高辛烷值物质MTBE、异辛烷的添加量。MTBE为潜在水体污染物,在美日等国禁限用,且受氧含量限制其具有最高添加上限,因此异辛烷更具潜力,现发达国家以将其广泛用于调油。据悉,京六/浙六标准汽油和高牌号的国五标准汽油

事件: 北新建材发布三季度报告,公司前三季度营业收入587486.67万元,同比增长4.68%;归属净利润78227.75万元,同比增长25.56%。 投资要点: 三季度营收大幅增长,第三季度营收同比高达14.16% 前三季度,公司营业收入587486.67万元,同比增长4.68%;单三季度营收225515.84万元,同比增长14.16%,大幅超越前两季度1.77%和-1.89%。去年年底以来房地产火爆的行业刺激了家装领域的需求,传导的滞后效应及“金九银十”装修旺季促进公司三季度石膏板的销量的较大增长。 成本控制能力卓众,前三季度营业成本下降2.04% 公司成本控制能力优良,公司和泰山石膏分别研发的“高强轻板”新技术和“低密度石膏板”新技术,使得单板重要平均降低13%,节约石膏10%,大大降低生产成本。随着该项技术的持续推广,我们初步估算将降低石膏板成本1.76%。 泰山石膏收购进度尘埃落定,提升公司盈利空间 2016年10月20日,公司收到证监会批文,公司发行股份购买子公司泰山石膏剩余35%股权获得通过,合并报表后,公司盈利能力将显著增强。目前,泰山石膏无论产量和销量均占多数。泰山石膏管理层进入公司股权结构,将对公司地域布局、整合资源带来积极影响。 首次覆盖,给予“推荐”评级 我们预计,公司16-18年EPS分别为0.88、0.94、1.03,对应最新股价PE分别为12.05、12.28、10.33,给予“推荐”评级。 风险提示 1)公司石膏板扩产进度不及预期;2)市场销量不及预期;3)成本控制技术效果不及预期。

事件: 冀中能源10月31日发布三季度业绩公告称,营业收入为89.73亿元,较上年同期减11.02%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元,上年同期169.02万元,增幅4699.33%;基本每股收益为0.023元,较上年同期增4500.00%。 投资要点: 煤炭价格上涨,缩量提质毛利提升 得益于国家去产能的坚决落实,煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。公司顺势放弃低品质煤矿,提质增效,在原煤产量降低的情况下,精煤反而实现产量增长。相应地,煤炭板块的毛利率实现增长。 优化管理加三矿剔出报表,费用显著下降 公司通过提升内部管理,严控各项费用,再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表,前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%,合计减少3.76亿费用开支,直接增厚公司利润。 煤矿换股权,实现长期稳定投资收益 公司以章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债作价4亿,外加12.2亿现金换取控股股东冀中集团持有的2.5亿股华北制药股份。华北制药前三季度归母净利6475.6万元,公司持股15.3%,公司此举可实现长期稳定的投资收益。 盈利预测 预计公司未来三年的EPS分别为0.04、0.08和0.09元,对应PE分别为153.0X、83.6X和75.3X,看好公司作为区域焦煤龙头的业绩弹性和未来多元化的发展。首次覆盖,给予“推荐”评级 风险提示 经济下行,煤炭供过于求;去产能低于预期;

事件: 中国神华发布公告,前三季度营业收入为1248.03亿元,较上年同期减7.43%;归属于母公司所有者的净利润为173.07亿元,较上年同期增0.66%;基本每股收益为0.87元,较上年同期增0.69%。 投资要点: 价格下降拖累煤电板块业绩 煤炭方面,276工作日制度从5月1日起正式落地,国家的去产能也在下半年加速执行,上半年煤价低位运行导致前三季度平均煤价低于去年同期;电力方面,电改的推进和供给过剩则导致火电售电价格持续下调。尽管煤电板块的成本有所下降,但煤电板块的毛利仍分别下降4.8%和16.1%。 运输板块大放异彩,一体化优势凸显 准池铁路的正式运营分流了原有大秦线的运量,而黄骅港四期的建成使用则为运输的一体化提供坚实的保障。前三季度,自有铁路运输周转量同比增加21.9%,黄骅港下水煤量同比增加42.7%。伴随着运量的增加,铁路运输成本和港口作业成进一步下降,公司的运输板块持续向好。 四季度供需两旺紧平衡,中国神华全面受益 当前港口和电厂、钢铁厂的煤炭都处于低位,四季度面临寒冷天气,电力需求将进一步提升,在水资源进入淡季和其它能源占比小的情况下,煤炭需求将持续旺盛。国家已经决定四季度释放先进产能,以保证煤炭供应并稳住煤炭价格。中国神华从煤、运输到发电全面受益,看好四季度业绩。 盈利预测 预计公司未来三年EPS分别为1.36、1.48和1.61元,对应当前股价PE分别为12.4X、11.4X和10.5X,维持“推荐”评级。 风险提示 煤炭需求下降;产能释放导致煤炭价格下降

事件:株冶集团28日发布公告,前三季度营业收入为90.31亿元,较上年同期减9.94%;归属于母公司所有者的净利润为3162.65万元,上年同期亏损4.72亿元;基本每股收益为0.06元,上年同期亏损0.89元。 投资要点: 价格上涨、三费下降,业绩环比持续改善 公司主要以锌和铅的冶炼为主,截止2016年上半年,铅锌产品占比达到69.4%。2016年至今,铅锌价格的分别上涨24.9%和42.1%,成为公司经营业绩持续改善的关键,公司前三季度销售毛利率分别为5.5%、5.4%和6.4%,环比持续改善。另外公司三费同比均有下降,降本增效效果显著。 套期保值亏损拖累利润,政府补助减少 公司Q3投资净亏损6550万元,主要来自年商品价格大幅上涨造成的套期保值亏损。另外,公司前三季度获得政府补助3583万元,少于去年同期的5180万元,主要是计入当期损益的资源综合利用增值税返还同比减少。 经营性现金流好转,资产负债率高企 公司三季度末经营性现金净流入6411万元,环比二季度末-6147万元明显好转,公司可随时取用银行存款1.81亿,对日常经营形成保障。 公司的总负债达到56.1亿,资产负债率达到97.3%,远高于行业平均水平。 其中,短期借款36.3亿,短期借款连续四年维持在35亿以上。截止三季度末,长期借款8.18亿,合计达到44.4亿,利息费用超过2亿,若能有效降低借款数额,将对于公司的利润有显著积极影响。 盈利预测 预计公司未来三年EPS分别为0.17、0.34和0.55元,对应PE分别为61.6X、31.4X和19.5X,维持“推荐”评级。 风险提示 锌、铅产品价格下跌

事件: 公司发布三季报,2016年前三季度营收13.24亿元,同比增加41.53%,归母净利润1.52亿元,同比增加57.16%;EPS 0.21,同比增加50%投资要点: 金价上涨致使套期保值及黄金租赁亏损 2015年黄金板块净利占比超过50%,16年上半年黄金板块利润占比仅为15.6%,一方面是由于五龙黄金两个月生产的金精粉未能实现销售,更重要的原因是金价上涨导致的黄金租赁和套期保值的亏损。第三季度公司公允价值变动净亏损760.67万元,环比大幅改善,这与同期金价基本维持在1300美元/盎司的位置有关。四季度的金价走势将显著影响公司利润。 资源回收持续放量,支撑公司业绩 公司的第二主营资源回收成长稳健,生产规模不断扩大。2016年三季度营收和净利的增量均来自于资源回收板块。雄风环保和广源科技的2016年业绩承诺分别为1.38亿和1900万元,截止上半年净利分别为7374万元和1586万元,有望超额完成本年度业绩承诺。 参与并购基金,增加利润来源 公司10月25日发布公告拟以5000万认购分宜长信汇智资产管理合伙企业10%的股份,投资方向为以股权投资形式投资于具有竞争优势和较好发展前景的重点行业企业。此项投资风险敞口不超过投资额,仅占公司净资产2.34%,但投资收益值得期待,有望成为公司利润贡献的又一来源。 盈利预测 预计公司未来三年EPS分别为0.36、0.48和0.57元,对应当前股价PE分别为47.22X、35.22X和29.77X。看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 资源回收业务不及预期;黄金价格大幅波动。

公司深耕碳四深加工多年,产业链优势助力降低综合成本 公司为碳四深加工龙头企业,有效利用碳四中各组分。现有丁烯组分配套18万吨/年甲乙酮、15万吨/年丁二烯及下游5万吨/年合成橡胶;异丁烯组分配套5万吨/年MTBE;正丁烷组分配套15万吨/年顺酐;新建45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目就是对剩余异丁烷组分的利用,配套建设35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇,真正将碳四原料“吃干榨尽”,增加产品附加值,有效降低综合成本。 石脑油-乙烯路线受冲击,未来丁二烯趋势向上 丁二烯生产工艺主要为蒸汽理解碳四抽提法,原料为石脑油裂解制乙烯副产品,丁二烯产量约为乙烯产量的1/6。2017年美国将集中投放乙烷制乙烯装置,产能共计约673.8万吨;随着美国乙烷出口设施的建成,欧洲、印度等地区也将逐渐采用乙烷-乙烯路线,乙烷裂解生产乙烯具有成本优势,预计新项目一经投产便会满产;此外,我国将于明年新上约197万吨煤-烯烃-聚乙烯项目。新上乙烯项目将会对石脑油路线造成冲击,致使丁二烯供应收缩,支撑价格上涨。 汽油国家新标准实施在即,利好公司MTBE和异辛烷产品 第五阶段汽油国家标准将于2017年1月1日全国范围内实行,届时国内全面禁售国五标准以下汽油,第六阶段标准计划进行中。清洁环保是未来趋势,新标准汽油硫、锰、烯烃、芳烃含量标准呈现出下降的趋势,此类物质含量的下降对汽油辛烷值造成的损失需增添抗爆剂来补足,利好公司低含硫量(5ppm,远低于国家规定标准)MTBE和异辛烷。长期看来,MTBE由于受到汽油含氧量及毒性限制,未来上升空间有限,我们认为异辛烷更具潜力。 风险提示 乙烯新装置投产不及预期;高品质抗爆剂的需求不及预期

公司27日公告,2016年1~9月份实现营业收入30.76亿元,同比下滑16.34%,实现归母净利润-417.94万元,同比下滑130.50%,EPS0.01元,扣非净利润-1096.48万元。其中三季度实现营业收入11.26亿元,同比下滑4.19%,实现归母净利5293.15万元,同比上涨294.58%。同时公司预告2016年全年净利3500万元~4300万元。 投资要点: 前三季度利润逐季提升。 公司前三季度单季度分别实现营收8.69亿元、10.81亿元和11.26亿元,归母净利-6475、763和5293万元,业绩逐季好转。根据业绩预告,预计四季度单季度利润在3919至4719万元之间,盈利水平依旧客观。 供需格局趋好,盈利有望持续改善。 供给端看,炭黑行业从2013年开始步入行业低谷,目前产能投放已经放缓,2015年新增产能8万吨,2016年规划新增产能23万吨,但基本为前期规划延后产能,且未来我国炭黑行业将逐步淘汰5万吨以下、技术装备落后、能耗高、排放超标的炭黑厂,供给端不断优化。需求端在轮胎产销上也有所回暖,供需格局趋好,炭黑行业盈利有望持续回暖。 维持“推荐”评级。 不考虑增发影响,预计2016年~2018年公司EPS分别为0.05元、0.30元和0.37元,对应当前股价7.51元,PE分别为151.62X、24.73X和20.22X。考虑公司为炭黑行业龙头,每年的炭黑销量达100万元,炭黑价格每上涨100元/吨,可增加利润8000万,弹性巨大,维持“推荐”评级。 风险提示。 1)下游汽车和轮胎行业复苏持续性不强;2)美国对我国卡车轮胎双反落地影响我国卡车出口量;