事件: 紫金矿业发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为14.24亿元,较上年同期减15.81%;营业收入为572.91亿元,较上年同期减6.38%;基本每股收益为0.066元,较上年同期减15.38%。 投资要点: 矿山产品稳步增长,冶炼铜产能释放 公司前三季度矿产黄金31.44吨,同比增加16.90%,增量主要来自于波格拉金矿;矿产锌产量18.63万吨,同比增加24.4%。铜冶炼由于紫金铜业和珲春紫金的投产,前三季度产量达到30万吨,同比大幅增加61.66%,年产量有望达到40万吨,在后续多宝山10万吨建成后产能将进一步扩大。 矿产品毛利持平,冶炼毛利显著增加 黄金价格相比去年同期有显著上涨,但新投产的矿山增加折旧摊销,推高了生产成本,矿产金毛利率同比仅增加0.93个百分点;前9月矿产锌价与去年同期持平,矿产铜售价低于去年,总体来看矿山产品毛利率与去年同期几乎保持不变。金、锌价的单边上涨和冶炼铜的高冶炼费和持续放量使得冶炼毛利率大幅上涨。公司全年毛利率有望进一步上涨。 股权投资显成效,套期保值仍亏损 艾芬豪的股价从年初的0.53美元上涨到9月底的1.91美元,当前已经上涨至2.27,随着金价的持续高位和卡莫阿项目的持续推进,公司将长期受益。 公司的黄金租赁和套保业务的亏损在三季度已经基本释放,且持仓量保持在更加合理的范围,为降低风险偏好,公司后续仍将执行商品和金融资产的套期保值。 海外拓展持续推进,债券、定增保障现金流 报告期内,已经运作的海外项目均顺利达产并投入运行。波格拉、诺顿金田等成熟金矿持续运行,开采量稳定;新建成的左岸金矿、泽拉夫尚金矿陆续释放产能,俄罗斯锌矿接近满产。未来最大的增长点则在非洲的科卢韦齐和卡莫阿铜矿的建成投产,目前两个项目均在持续推进。科卢韦齐铜矿已经开始建设,建设期2.5年,预计2018年左右建成达产。卡莫阿铜矿仍处于勘探阶段,最新勘探结果显示其Kakula矿区拥有比其他矿区更高的矿体品位和连续性,其勘探品位达到4.0%以上,远高于其2.5%左右的平均品位,有望成为项目实施主体。 公司定增方案已经获得证监会受理,发行完成后将对募投项目先期投入资金进行置换。另外公司通过发行超短期融资债券补充流动资金。从运营情况来看,公司三季度末经营现金净流量53.09亿,情况良好。 盈利预测 预计公司未来三年EPS分别为0.12、0.14和0.19元,对应PE 27.7X、23.7X和17.5X,看好公司作为国际矿产巨头的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 大宗商品价格下跌;海外项目推进不及预期;项目建设期人民币持续贬值

事件: 华新水泥发布第三季度报告,公司前三季度营业收入916341.00万元,同比下降7.27%;净利润29328.54万元,同比增长17.47%; 投资要点: 三季度归母净利润12453.52万元,同比增长29.13% 前三季度,公司营业收入916341.00万元,同比下降7.27%;营业成本692113.40万元,同比下降8.77%,公司净利润29328.54万元,同比增长17.47%;毛利率提升至24.47%,EPS0.11元。 水泥价格提升,看好公司四季度业绩 前三季度,公司累计销量3770万吨左右,同比增长2.45%,水泥价格的下跌是公司营收下降的主要原因。目前,水泥价格稳步提升,特别是进入三季度以来,各地区水泥价格均有较大增幅,公司单三季度毛利率提升至27.48%。中南PO42.5水泥平均价较年初增长14.88%,达到302.5元/吨,超过2014年同期价格;目前,公司在该区域营收占比60.53%。其它地区水泥涨价幅度更大,华北、华东、西南、东北、西北分别上涨14.11%、22.41%、14.88%、16.94%和17.42%,去产能及产业整合利好水泥价格进一步走强。 开拓海外市场、国内PPP齐发力,利好公司后续发展 公司稳步推进国际化战略,除塔吉克斯坦索格特3000吨/日水泥熟料项目已投产外,公司塔吉克斯坦丹加拉、尼泊尔纳拉亚尼、哈萨克斯坦阿克托别项目也在稳步推进中。国内方面,国家积极推进PPP项目,最新公布的第三批PPP项目中市政工程类共计3206亿元,主要投向市政道路、污水处理、垃圾处理等项目。我们预计,公司16-18年EPS分别为0.20、0.251、0.306,对应最新股价PE分别为35.77、28.53、23.39,给予“推荐”评级。 风险提示 1)PPP项目进展不及预期;2)海外项目收益不及预计;

投资要点: 三季度盈利能力显著增强,EPS0.19元 前三季度,公司净利润11432万元,同比增长138.28%;归属净利润8847万元,同比增长315.33%。归属净利润增幅较大是由于公司所属非全资子公司利润增速相对较低导致。EPS从上半年-0.09增至0.19元。 受益于水泥价格上涨,毛利率同比提升4个百分点 公司营业收入同比增长11.34%,营业成本同比增长仅5.53%,毛利率提升至27.50%,水泥价格上涨是公司业绩较大增长的主要原因。6月初至今,西北地区PO42.5水泥均价累计上涨8.77%至310元/吨,其余地区涨幅更大,其中华北地区水泥价格涨幅高达15.98%。目前,公司在宁夏业务规模占比57.7%,随着业务拓展,公司盈利能力有望进一步提升。 基建地产投资投资增速加快,公司为直接受益标的 1-8月,宁夏自治区基础设施投资401.75亿元,同比增长19.7%;房地产开发投资428.14亿元,增长18.8%,较1-7月加快10.8个百分点,开发投资明显回升。目前,自治区正推进建设47条干线公路,S60西吉至会宁公路工程等一批公路重点建设项目已完成环评,增加公司业绩增长动能。 首次覆盖,给予“推荐”评级 我们预计公司16-18年EPS分别为0.19、0.251、0.29,对应最新股价PE分别为52.04、39.48、34.13,给予“推荐”评级。 风险提示 1)投资增速不及预期;2)冬季污染减排力度加大;

事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。 投资要点: 携手京东,公司农资电商业务进入快车道 携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。 上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。 盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。

石大胜华日前公布半年报:2016年上半年公司实现营业收入18.04亿元,同比增长15.21%;实现归母净利1.02亿元,同比增长187.83%;录得基本每股收益0.50元/股,同比增长127.27%。同时公司公告称六氟磷酸锂一期项目由原来的1000吨/年产能改为2000吨/年,项目建设周期保持一年不变。 装置满负荷运行,主营产品产销量同比增加。 2015年1-3月份,公司生物燃料装置因升级改造停工,第二套20万吨碳四深加工装置停工,导致产品产量相对较少,而2016年上半年公司装置满负荷运行,主营产品产销量同比增加,使得公司上半年营业收入回归上升通道。 满负荷运行、国际油价触底反升促毛利率上涨。 2016年公司装置始终满负荷运行,整体上使得产品单位成本下降,公司毛利率为11.48%,较上年增加了1.74个百分点;同时国际原油价格于1月触底反升,上半年油价处于上升通道,产品与库存原料价差增加,公司产品盈利能力增强,MTBE、碳酸二甲酯系列产品、液化气、油类产品毛利率分别同比增长43.09%、39.13%、186.38%和478.90%。此外管理费用与财务费用的缩减对公司归母净利的增长亦有一定的帮助。 公司锂电电解液溶剂品种齐全,新能源汽车增量助业绩增长。 公司电解液溶剂品种齐全,能够同时生产五种电池级碳酸酯溶剂,考虑到公司背靠石油大学的技术优势以及产品品质要求稳定,下游客户粘性较大。公司在建2万吨/年碳酸乙烯酯和2万吨/年动力锂电项目完工在即,随着我国新能源汽车的爆发式增长,碳酸酯类产品业绩有望保持高速增长。 锂电电解液溶质高价盘旋,2000吨/年六氟磷酸锂项目值得期待。 六氟磷酸锂作为锂电电解液溶质市场供不应求,市场价格居高不下,鉴于产品生产技术壁垒较高,新上产能达产或不及预期,高位价格有望保持。胜华新能源(公司持股51%)投建的5000吨/年六氟磷酸锂项目中2000吨/年一期工程建设周期一年,目前进展顺利,预计2016年底前可投产,届时将助公司业绩迅猛增长。 首次推荐给予“推荐”评级。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.92、1.08和1.23元,对应当前47.8元/股的价格,PE分别为52.18、44.30和38.71倍。 风险提示。 锂离子电池需求量不及预计;六氟磷酸锂的项目建设不及预期;国际原油价格大幅下跌。

产销量增加,扩产项目稳步推进。 公司共生产黄金10,272千克,同比增长6.93%;黄金自产产量2,065千克,同比下降7.81%;生产锑品14,522吨,同比增长4.54%;生产钨品1,015标吨,同比增长39.23%。报告期内,公司积极推进黄金洞提质扩能工程、辰州锑业精锑新工艺以及黄金深加工等项目,对公司未来的产能增加和产业链延伸都有积极作用。 运营效率改善,生产提质增效。 报告期内公司三费均有下降,三费占比从11.99%下降到11.03%。在生产方面公司各个分部的冶炼直收率和选矿回收率均有明显提升。同时公司通过推行竞价采购、生产商直购等方式降低采购成本,从而在生产成本和营业成本方面均做到持续优化。 黄金价格回暖,公司利润持续改善。 2016年至今黄金价格基本呈单边上涨,黄金价格显著高于去年同期,公司黄金业务占比达到83.61%,黄金价格的上涨对营收和利润均有显著贡献。2016年二季度,公司营收环比增长29.4%,单季度利润5402.7万,一季度亏损892.1万。未来美联储加息预期的变化仍将影响黄金价格,但我们认为当前全球经济仍处于低位,黄金以其避险属性依然存在投资价值。 投资建议:不考虑定增摊薄股本、我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.16和0.28,对应PE分别为141.3X、80.4X和46.1X,PB分别为4.2X、4.1X和3.83X。看好公司长期发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1)黄金价格下跌;2)扩产项目投产不达预期

事件: 8月25日公告,公司上半年实现营收136.94亿元,同比下滑7.27%,归属于上市公司股东净利润3.52亿元,EPS 0.27元,同比增长219.01%,扣非净利润2.69亿元,同比增长151.63%。同时公司预告因PTA供求关系改善和下游需求回暖,公司2016年1-9月份累计净利润5.00亿元~6.00亿元,同比增长5002.14%~6022.57%。 投资要点: “金融+石化”助业绩大幅增长 公司上半年实现营收136.94亿元,YOY -7.27%,归母净利润3.52亿元YOY 209.01%。业绩大幅增长主要有以下原因:1)公司累计持有浙商银行4.17%的股份,上半年这部分股权贡献投资收益1.97 亿元。2)费用下降,因转让上海公司股权,管理费用下降16.12%至1.36亿元;受益负债下降、利率下行及汇兑收益增加,公司财务费用下降31.13%至1.78亿元。3)PX-PTA-聚酯产业链利润下沉,过去几年PTA产能大幅增加而PX供给不足,因此PX盈利丰厚,但这种状况正表现出变化,亚洲地区PX扩产较多,大量出口中国将带来PX供给宽松,PTA行业实际开工提升,龙头对行业控制力增强,因此产业链利润有望下沉,从联营企业逸盛大化和海南逸盛看,上半年分别实现净利润5539.12万元和2059.79万元,盈利较上年同期改善明显。 员工持股彰显信心,文莱项目稳步推进 公司7月9日发布员工持股计划,筹资不超过9890万元,按照2:1的比例设立优先级份额、劣后级份额,规模上限29670万份,7月7日公告恒逸集团及其附属企业通过二级市场购买方式增持公司股份不超过10420份,两者合计40090份,此时员工持股彰显员工对于未来发展的信心。7月21日公司公告,其非公开发行方案获得证监会核准,募资不超过38亿元用于文莱 PMB石油化工项目的建设,文莱项目的实施将实现PX和MEG的部分自给,打通石油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链,同时具有300万吨的成品油加工能力,截止2016年6月,文莱项目已累计投资1.62亿美元,项目稳步推进,预计2018年完工投产。文莱当地油气资源丰富,税收、物流、能源成本均具有较大的优势,预计项目投产后公司盈利能力将大幅提升。 维持“推荐”评级 不考虑文莱项目定增摊薄,预计16-18年公司EPS分别为0.56、0.66和0.75元,对应当前的股价11.27元,PE分别为20.8X、17.5X、15.4X。考虑到未来PTA盈利能力改善,且公司极具弹性,文莱项目值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示 1)翔鹭石化复产,PTA行业开工率下降;2)文莱项目进度不达预期;3)原油价格大幅波动。

事件: 8月25日公司公告,2016年上半年公司实现营业收入6.30亿元,同比下滑7.48%,归属于上市公司股东净利润6832.18万元,同比增长3.9%,扣非净利润5726.40万元,同比下滑0.59%。其中二季度实现营收和净利润3.40亿元和4927.25万元,环比分别上涨17.24%和158.66%。 投资要点: 营收下滑,净利略有增长 公司上半年实现营收6.30亿元,同比下滑7.48%。其中食品添加剂增长6.42%,医药农药中间体、颜染料和其他有机化合物出现下滑,降幅分别为18.41%、4.54%和46.29%,三费方面,管理费用率和财务费用率分别为5.64%和-0.08%,分别下降0.8pct和0.98pct,销售费用率2.43%,略有增加,实现净利6832.18万元,同比增长3.9%。 二季度净利环比大涨,三季度利润继续向好 公司一季度盈利较差,实现营收和净利润2.90亿元和1904.94万元,综合毛利率仅16.05%,受4月天成化工停产影响,国内双乙烯酮供给出现短缺,价格上涨带动二季度公司盈利大幅提升,二季度公司综合毛利率较一季度提升6.55个百分点至22.60%,单季度实现营收和净利润3.40亿元和4927.25万元,环比分别上涨17.24%和158.66%。7月底,公司主要竞争对手宁波王龙出现事故,时间点与G20峰会接近,按规定需完全停产。宁波王龙的停产致双乙烯酮、山梨酸钾的供给继续紧张,价格上涨带动公司三季度盈利继续提升。 维持“推荐”评级 预计2016~2018年EPS分别为0.72元,0.92元和1.07元,对应25日股价27.03元,PE分别为38.7倍,30.2倍和26.0倍。鉴于公司双乙烯酮工艺优势明显、安全管理到位,募投2万吨乙酰乙酸甲乙酯及1.1万吨山梨酸钾投放。后打开新成长空间,长期发展值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示 风险提示:1):募投项目不达预期,2):环保压力增大

事件: 8月25日公告,2016年上半年公司实现营业收入15.95亿元,同比下滑11.49%,实现归母净利润2.12亿元,EPS0.686元,同比下滑15.20%,扣非净利润1.77亿元,同比下滑22.76%。其中二季度实现营收和归母净利润分别为7.78亿元和1.17亿元,环比下滑4.89%和增长23.50%。 投资要点: 杀虫剂稳中有增,除草剂有所下滑受全球农化产品需求不足影响,公司上半年农药业务实现营收15.69亿元,同比下滑11.77%,其中境内业务营收下滑22.40%至5.72亿元;境外业务方面,公司加大草甘膦、高效氯氟氰菊酯和联苯菊酯等品种出口、以量补价,上半年实现营收9.98亿元,同比下滑4.26%。分业务看,公司杀虫剂业务实现营收9.29亿元,同比增长2.58%,毛利率29.79%,较上年同期增长2.37pct,毛利增长2843.51万元,盈利稳中有增。除草剂业务营收5.45亿元,同比下滑21.91%,毛利率下滑1.38pct至24.48%,盈利出现下滑。 优嘉二期稳步推进提供新增长点公司优嘉一期如期在2014年底投产,2015年实现净利润1.48亿,展现了较强的盈利能力,二期包括2万吨/年麦草畏、2600吨/年拟除虫拟除虫菊酯、50吨/年避蚊胺、1000吨/年吡唑醚菌酯和300吨/抗倒酯,项目已于年中开工建设,项目的逐步建成投产将成为公司业绩新增长点。 维持“推荐”评级预计2016~2018年公司每股EPS分别为1.59、1.76和1.95元,对应当前的股价32.31元,PE分别为20.3X、18.3X和16.5X,鉴于公司菊酯竞争力强,麦草畏受益相关转基因作物上市、长期趋势向上,维持“推荐”评级。 风险提示 风险提示:1)菊酯下游需求下滑;2)尤嘉二期进度低于预期;

事件: 8月24日公司半年报,上半年公司实现营业收入11.43亿元,同比减少3.97%,实现归属于上市公司股东的净利润4246.80万元,扭亏为盈,较上年同期增利6201.29万元,EPS0.092元,扣非净利润3409.10万元。其中二季度实现归母净利润3470.44万元。 投资要点: 盐化工盈利增强及费用降低助公司扭亏为盈 受金属钠产品供应紧张及纯碱成本得到控制,公司盐化工产品盈利能力增加,上半年盐化工产品实现收9.37亿元,实现毛利2.52亿元,较上年增加1160万元。此外,公司三费得到有效控制,上半年财务费用和销售费用分别为7963.53万元和10593.02万元,费用率6.97%和9.27%,较上年同期下降2.81pct和2.5pct,盐化工盈利能力增加及费用降低助公司扭亏为盈。 看好金属钠行业反转 因青海天泰2万吨金属钠装置停产,科慕战略调整2万吨装置也将于2016年底停产,而金属钠下游染料及医药中间体等领域需求刚性,供给端收缩致行业景气度提升。公司目前拥有金属钠产能4.5万吨,为全球最大的金属钠生产企业,且其生产工艺成熟可靠、成本较低,充分享受行业景气度提升。上半年公司生产销售金属钠2.21万吨,销量较上年同期增加0.19万吨,价格也有所上涨,实现量价齐升。 维持“推荐”评级 预计2016~2018年EPS分别为0.21、0.25和0.39元,对应2016~2018PE分别为68X、58X和37X。因金属钠行业景气提升,价格处于上行通道,且弹性巨大,价格每上升1000元/吨,公司EPS增加0.08元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险一:金属钠价格下行;风险二:环保问题

事件: 8月18日公司半年报,公司上半年实现营收96.39亿元,同比增长29.59%,归属于上市公司股东净利润2.72亿元,同比增长1098.90%,EPS0.176元。扣非净利润1.47亿元,扭亏为盈。经营活动产生的现金流净额4.45亿元,同比增长141.95%。同时公司预告1-9月份归属于上市股东的净利润为5.7亿元-6.3亿元,同比增长1041.48%-1161.63%。 投资要点: 产业链一体化加强助业绩释放。 公司上半年生产发电57.22亿度、电石105.10万吨、PVC83.40万吨、烧碱59.26万吨,发电和电石产量较去年同期增加18.3亿度和33.03万吨,随着“发电-电石-氯碱”产业链一体化程度的增强,公司PVC单位生产成本下降较上年同期下降528元/吨至3158元/吨,在产品单价下降的情况下盈利能力增加,毛利较上年同期增加2亿元。纺织业方面,公司发挥“氯碱-粘胶-纺纱”产业链协同效应,上半年生产粘胶短纤18.47万吨,享粘胶景气周期的同时帮助液碱销售,节约固碱生产成本及出疆运输费用,下游推进纺纱项目,上半年公司生产纱线7.25万吨,产量较上年同期增加4.56万吨,享受新疆纺织政策优惠。 三季度产品价格上行支撑业绩向好。 在需求带动(房地产新开工面积增加)及电石供给收紧等因素带动下,中泰化学PVC出厂价较二季度末提升450元/吨至5450元/吨左右,粘胶短纤方面,受益棉花价格上涨及G20峰会部分产能停产,粘胶短纤目前价格已上涨至16100元/吨,较二季度末提高2600元/吨。主要产品价格上行支撑三季度公司业绩向好,公司预告1-9月份归属于上市股东的净利润为5.7亿元-6.3亿元,同比增长1041.48%-1161.63%。 维持“推荐”评级。 预测2016~2018年分别实现每股EPS分别为0.35元、0.48元和0.60元,对应PE分别为28X、20.3X和16.5X。鉴于公司是氯碱和粘胶短纤双龙头,产业链一体化带来的核心竞争力明显,且主要产品弹性大,维持“推荐”评级。

事件: 公司2016年8月10日发布半年度业绩快报,公司上半年营收787.23亿,同比下降12.5%,营业成本466.23亿,同比下降14.5%,归母净利润98.28亿元,同比下降18.6%。 投资要点: 公司经营业绩环比显著提升 按季度划分,公司二季度营收393.21亿,同比下降0.21%,营业利润92.22亿,同比增加3.41%,归母净利润52.21亿,同比增加13.33%。在营收同比几乎不变的情况下,公司的利润增加显著,最主要的原因是期间煤价上涨。 煤炭供给端持续收缩,下半年煤价反弹有望持续 在产能限制方面,1-4月国家按照330天工作日核算产能;进入5月正式按照276天工作日进行限产。上半年,全国原煤产量16.28亿吨,同比下降9.7%,下半年产能收缩或将加剧。而需求端,动力煤和焦煤同期消费量分别下降4.59%和2.55%,由于供给端的收缩显著高于需求端的同比下降,煤炭价格有望持续反弹。公司16年以来产量平稳,减产幅度显著小于行业水平,煤价反弹将直接提升公司业绩。 铁路、港口迎来爆发期 准池铁路的开通运行优化了公司的铁路运输网络,将朔黄-黄骅港的一体化优势进一步放大;而黄骅港四期的投入运营将其煤炭年货运量提高至1.78亿吨。今年原油、白货等其他货物的快速发展使其年货运总量有望超过1.8亿吨。对比去年增长幅度接近50%。 投资建议: 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.03、1.18和1.28,对应当前股价PE分别为14.7X、12.9X和11.9X,维持“推荐”评级 风险提示:1)煤炭价格下降;2)售电价格下调