整体业绩符合预期,各项业务稳健发展。公司前三季度的营业收入和归母净利润分别实现了31.17%和26.43%的快速增长,同时实现毛利5.91亿元,较去年同期增长26.64%。从单季度看,公司Q3的营收同比增长38.28%,归母净利润同比增长29.39%,主要系公司积极拓展业务,三季度签订多项合作协议所致。公司与安永税务强强联手,中标了海尔的“智税通”项目,从智能申报、智能服务到智能风险监控,形成了全面闭环式企业税务管理系统。同时,公司中标甘肃高院、甘南中院“智慧法院”建设项目,并先后与青海省委政法委、贵州省人民检察院以及山西省高级人民检察院签署信息化战略合作协议,再次巩固了公司连续10年位列中国电子政务IT解决方案供应商10强的地位。食品安全监管方面,公司与国家食品药品监督管理总局共同进行稽查信息化平台建设,同时中标医疗器械生产监管平台建设项目。同期公司为国家创建食品安全示范城市提供了相应的创城解决方案。除此之外,部分公司前期交付的产品已开展二、三期工程建设。 AI持续助力智慧法院产品,创新业务布局进一步扩展。公司前三季度“智慧法院”新签订单同比增长15%,以元典睿核推出的人工智能引擎继续助力公共及商业法务发展,其中法检通用产品元典智库和元典量刑系统发展潜力巨大。目前元典睿核已推出13款针对法院和检察院的大数据智能政务产品,与全国20多家客户完成交付工作,覆盖15个省级法院、中级法院及地税机关,尚有许多中标项目仍在部署和实施当中,预计项目验收将为公司未来的业绩带来积极影响。同时,公司在积极进行技术创新,从而更好地服务于国家大数据战略、人工智能战略和相关学科建设。公司于10月25日与清华大学法学院、清华大学公共管理学院签署协议,就法律大数据、新技术与政务创新研究展开合作。这项合作有利于提升公司业务顶层设计能力和专业业务水平,同时也将有效助力公司“面向泛政府的细分领域,做专业、领先的信息技术、数据、知识服务商”发展战略的落地。 联奕科技成功并表,教育信息化领域稳步推进。2017年8月,公司完成了对联奕科技的收购,以100%的股份入股联奕科技,将其纳入为全资子公司。联奕科技100%股权的交易金额为14.88亿元,其中以非公开发行股份方式支付10.12亿元,以现金方式支付剩余对价4.76亿元。联奕科技的成功收购为公司在教育信息化领域的业务构造了扎实的基础,为公司带来更广阔的发展空间。而联奕科技2017到2019年的业绩承诺分别为不低于0.76、1.10和1.14亿元,将为公司的业绩增厚做出很好的贡献。 看好公司在智慧法院领域的领先地位和业务的良好发展;看好公司并表联奕科技后带来的业绩增厚。预计2017-2019年公司分别实现营业收入24.30、32.08和41.60亿元;实现归母净利润3.57、4.62和6.08亿元;EPS分别为0.54、0.69和0.91元;对应PE分别为30.55、23.60和17.94倍,维持“推荐”评级。

营收与毛利快速增长,费用大幅增加拖累利润。2017年上半年,公司营业收入和毛利分别实现43.79%和46.99%的快速增长,毛利总额达到10.27亿元,较上年同期增加3.28亿元。但由于公司继续加大人工智能产业的核心技术研发、渠道建设和产业布局,使得对应的研发费用、销售费用、运营费用分别增加63.75%、66.00%和61.97%,远高于营业收入和毛利的增速,且三项费用合计达3.6亿元,超过新增毛利3.28亿元,从而较大的拖累了利润,使得归母净利润同比有所下滑。同时,公司在2016年由于收购参股公司讯飞皆成部分股权,使得讯飞皆成由参股成为控股子公司,因而其利润不再体现于投资收益(非经常性损益),因此公司的归母净利润下滑幅度远大于扣非归母净利润的下滑幅度。讯飞皆成被收购后经营状况良好,2017年上半年实现净利润3,141万元,销售收入和税后利润均较2016年同期大幅增长,预计将超额完成收购时的业绩承诺。 人工智能核心技术继续领跑全球,产品用户规模持续提升。公司持续在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的人工智能项目——讯飞超脑上加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域继续取得国际领先水平的研究成果。公司在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge(暴风雪竞赛)中再次夺冠,包揽了赛事核心指标自然度、段落效果全球第一名,相似度全球第一名。在最关键的自然度指标上,公司继续成为唯一超过4.0分的参赛系统。在6月27日发布的《麻省理工科技评论》(MIT Technology Review)全球50大最具技术创造力企业榜单中,公司首次上榜名列全球第六,在同期上榜的中国公司中位居第一,进一步确定了公司作为中国人工智能产业领导品牌的领先地位。同时,公司产品的用户规模持续大幅提升,讯飞开放平台开发者达37.3万(同比增长133%),应用总数达28万(同比增长41%),日服务量达37亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1亿(同比增长31%)。 “AI+行业”战略成果不断显现,教育产品和服务业务进入收获阶段。公司在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业上,通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合,聚焦行业需求持续迭代,形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。2017上半年公司各项业务保持健康发展,销售收入和毛利继续保持快速增长。其中,教育行业产品和服务2017上半年的营收为6.23亿,同比增长57.71%,占总营收的29.65%,是所有产品中贡献收入最大的一部分。教育行业产品和服务2017上半年的毛利同比增长105.56%,投入在教育方向的费用同比增长21.27%,由此可见教育业务已经逐步进入收获阶段。公司在教育行业领域已经形成“1+N”的良好教育产品体系,其中讯飞教育系列产品深入教学核心环节,积累了大量的有效数据,覆盖全国15000余所学校,活跃师生用户超过1500万,智课、智学的数据规模超过300TB,教育大数据的价值逐步显现。而公司的个性化教与学平台智学网,也已发展成为中国基础教育领域用户规模最大、应用效果最显著的教育大数据采集与分析及个性化教与学平台,截止2017上半年共覆盖全国32个省级行政区超过12000所学校(含68所全国百强校)。未来公司将进一步加快智课、智学、智考、智校的市场推进与覆盖,经营效益预计会进一步提升。 结论: 看好公司作为中国人工智能产业领导品牌,凭借国际领先的技术及品牌优势进一步拓展市场空间,保持业务的快速增长;看好公司布局教育、政府、汽车、医疗、移动互联网等领域,加速人工智能应用落地,为公司未来的业绩增长提供的强有力支撑。预计2017-2019年公司实现营业收入47.19、65.15和86.96亿元;实现归母净利润5.63、8.24和10.00亿元;EPS分别为0.41、0.59和0.72元;对应PE分别为118.87、81.31和66.94倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业发展不及预期;应用落地不及预期。

东方国信是一家为客户提供企业级大数据及云平台整体解决方案的公司。公司主要覆盖的行业包括电信、金融、工业、政府、大数据运营等,2016年这些行业的收入构成分别是51.5%、17.7%、11.2%。 内生增长已经成为公司增长的核心引擎。2016年以来公司收入增长基本来自于内生增长,其中增长来源占比最大的行业分别是电信、政府、金融、工业和大数据运营。 外延并购仍将是公司未来增长的重要手段。从产业模式来看,大数据行业解决方案与MES(制造执行系统)模式类似,具有较高的行业门槛和产品黏性。MES行业巨头往往通过并购来实现业务扩张。历史上,并购对公司拓展金融、工业等行业起到了重要促进作用,我们认为并购未来仍然是公司重要的增长方式。 大数据运营将是重要增长点。公司集中优势资源拓展基于大数据运营的新商业模式,通过与合作伙伴共同开发数据价值,提供面向金融、快销、汽车、互联网、政府机构等多个行业的大数据咨询及运营服务,16年收入5808万元,未来将继续保持高速增长。 公司人均经营指标未来有望上升。从长期来看,公司人均收入将有望进一步提高。2016年,公司人均收入为26.3万元,但是在公司的传统优势客户如中国联通等处,公司人均收入能达到30多万,显著高于公司平均水平。因此,我们预计随着公司客户的不断巩固,人均收入等指标将不断攀升,经营绩效将得到进一步提升。 公司盈利预测及投资建议。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为16.61亿元、21.53亿元和27.95亿元,对应每股收益分别为0.43元、0.55元和0.73元,对应PE分别为29、23和17倍。按照公司2017年40倍市盈率,给予6个月目标价17.2元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:电信行业投资波动风险;市场竞争加剧的风险。

广联达最重要的关注点是两个:一、公司工程造价软件的云化;二、以BIM为代表的新业务拓展。 我们长期看好工程造价软件转型云订阅。工程造价软件是公司最重要的基础业务。2016年,工程造价软件收入占营业收入65%。我们认为广联达工程造价软件极强的产品黏性保障了转型云订阅的成功: 用户使用习惯。用户往往不愿意更换软件,因为其中会有细微使用差异。 工程造价软件具有网络效应。工程项目造价需要甲乙方核对数据,使用不同造价软件会存在细微数字差异,很难解释,双方往往使用相同软件。 政府部门,建设方和房地产公司等甲方,大量都是使用广联达造价软件,带动了中介机构、设计院等必须同样使用广联达的造价软件。 目前造价软件云订阅转型顺利。公司紧抓国家定额库和清单库两库更新机遇,先推行云计价产品转型。在已经推行的11个省份里,转换率达到50%。 云计量产品将在2017年第四季度推出。 公司BIM业务开启千亿空间。目前BIM市场处于发展初期,未来整体软件市场规模上千亿元。公司BIM产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等数千个综合BIM项目中实现应用,,未来将保持高速增长。 公司其他新业务保持高速增长。公司围绕建筑信息化,拓展了工程施工业务,工程信息业务,海外业务和产业金融业务,预计都将保持高速增长。 公司盈利预测及投资建议。我们预计公司20017年-2019年营业收入分别为24.35亿元、30.17亿元和38.63亿元,对应每股收益分别为0.39元、0.52元和0.71元,对应PE分别为49、37和27倍。考虑到国外软件巨头在转型云订阅时估值较高,且公司新业务发展良好。我们按照公司2017年55倍市盈率,给予6个月目标价21.45元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:工程造价转型不及预期的风险;BIM拓展不及预期风险;

苏州科达专注于视频会议系统、视频监控系统和行业解决方案三大业务板块,在全国设立了27个分公司或办事处、77个营销服务机构,并在海外设有驻外机构。公司一直十分注重技术研发,各个关键性底层技术均通过自主研发取得。公司业绩持续增长,2016年共实现营收14.49亿元,同比增18.55%,实现归母净利润1.75亿元,同比增45.22%。2017年Q1实现营收3.29亿元,同比增23.80%,实现归母净利润3105万元,同比扭亏为盈。公司归母净利润的快速增长主要是公司产品的高毛利率所致。 公司定位于网络视讯综合供应商,主要面向政府、军队、教育、医疗、金融等行业大型客户。在视频会议行业公司市场占有率位居前列;在视频监控领域公司的产品以网络化、高清化、无线化、智能化为特色,致力于实现前端、后端产品的协同发展,并应用于更多的行业及场景。 公司顺应行业需求,发展智能化、移动化、综合性的产品应用。公司深挖重点行业解决方案应用,开发了感知型摄像机、图侦与合成作战系统等一系列创新产品。目前公司产品及解决方案已成功覆盖了200多个行业,并在国内外均获得了广泛应用和认可。营销渠道的劣势是公司视频监控领域市占率较低、与行业地位不符的主要原因。针对营销服务的薄弱环节,公司加速开拓新渠道、完善渠道网络建设,同时改进、细化销售绩效考核,强化以业绩为主要目标的考核方式,进一步促进销售规模的提升。 投资策略:看好公司凭借用户积累、技术研发、弥补渠道短板带动的业绩增长。预计2017-2019年公司实现营业收入18.22、22.93和28.68亿元;实现归母净利润2.61、3.53和4.40亿元;EPS分别为1.04、1.41和1.76元;对应PE分别为34.23、25.28和20.27倍,根据可比公司的估值水平,给予45倍估值,目标价46.80元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率下滑;渠道建设不达预期;行业发展不达预期。

事件:2017年4月26日,公司公布2016年报,报告期内,公司实现营业收入17.1亿元,较上年同期增长40.32%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,较上年同期增长12.67% 观点: 公司ERP实施业务竞争力强。ERP实施行业已经进入市场成熟期,整体行业增速保持平稳,公司聚焦于大中客户,行业实施经验丰富。公司激励机制优秀,团队协作能力强,在高端ERP实施行业具有强大的竞争力。因此,公司收入能够高于行业整体水平。 公司客户支持业务取得了高速增长。公司16年客户支持业务取得收入2.14亿元,同比增速达92.5%。公司经过多年积累,在各行业积累了大量的优质客户,具有较高的客户黏性,近年来公司主营业务收入60%以上来自于老客户。公司一方面发挥ERP运维服务方面的优势,另一方面积极拓展产品线,取得了良好的效果。 公司供应链金融依托核心客户资源。供应链金融依托传统ERP实施服务领域的核心客户资源,将公司自主研发的中小企业供应链金融云平台,对接核心客户ERP系统的供应链模块,以获取交易、采购、发货、开票等真实数据,放款余额突破3亿,实现将近600万的利息收入。 汇联易致力于解决企业差旅和费用报销管理的“痛点”。企业差旅和费用报销管理过程繁琐,各方都极不满意,解决该痛点有很大的市场空间。公司汇联易已经成功融资,进展顺利,已签约五十多家客户,完成签单金额300多万。 结论: 公司是高端ERP实施龙头,拥有强大的技术实施能力和客户积累。同时公司积极拓展发展新业务,供应链金融和汇联易产品都进展顺利。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为21亿元、25.4亿元和30.7亿元,收入增速分别为22.8%、21%和21%,归属于母公司的净利润分别为3.18亿元、4.1亿元和5.03亿元,每股收益分别为0.34元、0.42元和0.49元。维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1、ERP实施业务竞争加剧的风险; 2、新业务拓展不及预期的风险;

东软控股成公司第一大股东,三级股权激励结构助力公司再次腾飞。管理层2015年开始MBO,东软控股终成第一大股东。三级股权激励结构加上大范围激励对象将有效提升公司员工创业积极性,公司发展进入5.0时代。 管理层增持价格为17~19元,考虑到若条件成熟存在继续增持的可能性,增持成本为公司股价提供了相对可靠的安全垫。 公司致力于提升整体盈利水平。长期的发展导致人员规模拖累公司经营效率。公司近年来不断精简人员规模、改善治理结构,盈利水平将获提升。 公司分拆东软医疗和东软熙康,既大幅改善培育期业务的资金情况,又提升上市公司主体盈利水平,一举两得。 智慧医疗、汽车电子业务布局全面,积累数据优势终将释放。公司在医疗IT全产业链布局、社保领域市占率第一,医保控费大市场提供新机遇;汽车电子布局增长迅速的智能驾驶舱、ADAS,百亿订单可期;进入新能源汽车领域,BMS拓展公司盈利空间。行业IT依靠多年积累的大数据运营能力迈入2.0时代,提升行业解决方案提供能力。 公司向下游保险业务延伸将大量释放多年来积累的巨大数据能量。 公司盈利预测及投资评级。公司是IT行业的老将,目前覆盖医疗IT、汽车电子、智慧城市、行业应用IT等多个业务线条。东软控股成第一大股东后,公司业务实现升级,三级股权激励使得再创业动力十足。 我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为80.76亿元、84.39亿元和87.77亿元,归母净利润分别为6.16、7.83、9.54亿元,对应EPS分别为0.50、0.63、0.77元,对应PE分别为37、29、24倍,同行业比较估值优势明显,给予公司6个月目标价22元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(1)、国家医保控费推进不达预期;(2)、车联网产业发展速度不达预期;(3)、智慧城市受政府财政影响不达预期。

率先受益于“政策+市场”双轮驱动,多元化产品助力银行IT业务稳定增长。根据银监会发布《关于应用安全可控信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》中给出的量化指标指出自2015年起各银行业金融机构对安全可控信息化技术的应用以不低于15%的比例逐年增加,2019年占比需不低于75%,且银行业金融机构应安排不低于5%的年度信息化预算。同时,据IDC报告显示,2015年中国银行业IT解决方案市场规模达到225亿元,预计2020年将增至约612亿元,年复合增长率约21.9%。公司作为以银行业信息化服务为核心业务的IT企业,且长期积累了雄厚的客户资源、打造了优质的口碑,将作为行业领先企业率先受益于银行信息化市场的良好增长。此外,公司紧跟时代潮流,借鉴互联网思维对产品和渠道进行整合升级,提供从移动APP、微信、PC及手机银行等多元化渠道端的入口到互联网金融平台的服务以及风险控制的全面IT解决方案,从而适应互联网时代客户的最新需求。多元化的产品及渠道提高了客户的满意度,助力公司银行IT业务持续稳定的发展。 非银行IT业务增长成亮点,积极布局海外业务。2016年公司的非银行IT业务实现爆发式增长,其中保险、基金、证券行业的总体增长超过300%,但目前其基数相对较小,营收占比不到3%。在泛金融领域,公司取得的发展成果尤其亮眼,2016年实现营业收入为1.06亿元,占比16.29%,增速高达403.50%。通过与互联网金融企业的深入合作,了解其业务需求及业务模式,公司成功研发了互联网核心业务系统及周边系统,并将其成功推广应用。此外,公司通过投资设立海外子公司长亮控股(香港)、并购香港乾坤烛及马来西亚Cedar Plus Sdn. Bhd.两家同行业企业,成功在海外建设了国际化业务的战略支撑点,为公司进一步拓展海外市场打下良好基础,也体现出公司跟随国家“一带一路”战略的国际化布局。 持续研发投入提升产品竞争力,立足人才战略重视人才资源。2016年公司研发投入4385.25万元,同比增长73.77%,占营业收入比重6.74%,较上年发生显著增长。公司一直坚持自主研发,截止2016年底,已拥有软件产品登记证书及自主知识产权70余项。在产品研发方面,公司完成了新一代银行核心业务系统项目的建设,并同时进行了55项产品升级和新产品研发。2017年公司将继续巩固核心产品竞争力,并加大在泛金融信息化领域产品的研发投入。作为一家高新技术企业,人才是公司的一大核心竞争力,截止2016年底,公司技术人员占比接近90%。2017年公司将继续推进人才引进计划、员工培养计划以及股权激励计划,提高人才吸引力和凝聚力,使公司在快速发展的金融信息化浪潮中占据有利位置。 结论: 看好公司多元化银行核心业务系统在政策与市场增长的双重利好下的稳定增长;看好公司泛金融业务进一步推进带来的业务结构优化以及积极布局海外业务、响应“一带一路”战略为公司创造的良好市场空间。预计2017-2019年公司实现营业收入9.68、13.57和18.42亿元;实现归母净利润1.54、2.22和2.95亿元;EPS分别为0.51、0.74和0.98元;对应PE分别为42.69、29.63和22.28倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业发展不及预期;产品推广不急预期;市场拓展不及预期。

事件:公司近期发布2016年年度报告,2016年全年实现营业总收入245,701.55万元, 较2015年度增长43.58%;营业利润32,453.28万元, 较2015年度增长83.92%;归属于上市公司股东的净利润27,549.54万元, 较2015年度增长80.49%;对应EPS 0.14元。 业绩延续高速增长,智慧医疗比重加大提升整体毛利率水平。公司2016年智慧医疗与智慧交通业绩都实现了大幅增长,而智慧建筑业绩有所下滑。智慧医疗实现营收773,86.82万元,同比增长417.28%;营收占比为31.50%,增加了22.76个百分点。智慧交通实现营收498,65.23万元,同比增长83.77%;营收占比为20.30%,增加了4.44个百分点。智慧建筑实现营收1,042,40.52万元,同比降低12.55%;营收占比42.43%,减少了27.22个百分比。高毛利智慧医疗业务占比的大幅提升使得公司整体毛利率达到30.49%,同比增长1.76个百分点。由于公司客户承兑汇票支付方式增加以及久信医疗合并报表,经营活动现金净流首次为负,实际值为-1481.77万元,同比降低110.82%。 智慧医疗项目金额持续加大,未来将持续增长。2016年公司分别与深圳嘉富诚股权投资基金设立智慧医疗产业基金以及与光大金控设立了攀枝花市花城新区医院PPP基金,以此来推动公司外延式拓展,完善医疗整体产业布局。子公司久信医疗在2016年签约额较2015年翻番,实现2016年业绩承诺,营收为6.19亿,占比公司整个智慧医疗营收的79.94%。同时其在数字化手术室和净化手术室领域市场份额跃居第一,今年业绩承诺为8640万元。2016年1月签约淮南智慧医疗PPP标杆项目,合同金额2.385亿,分十年付费,说明公司10年内每年将具有固定收入0.24亿元。同时该项目被入选为第三批政府和社会资本合作示范项目,其共分3期建设,目前一期建设已经完成,其中健康医疗大数据平台已经正式上线。同年签约最大订单宿州市立医院项目,金额达4.5亿元。公司2017年将继续加大智慧医疗产业布局力度,构建全生命周期医疗生态。 智慧交通迎来新的发展机遇。中国城市轨道交通协会预计“十三五”期间,我国城轨交通投资规模将达到1.7-2万亿元,轨道交通迎来快速增长期。公司参与设立中轨租赁战略协同基金,望抓住轨交黄金发展期,深入发展智慧交通。2016年成功签约长沙市轨道交通4号线一期工程项目,金额为1.15亿,集中体现了公司在轨道交通领域区域化战略。2016年全年开通5个城市的7条地铁线路,是历年来开通线路最多的一年,其市场份额与业务拓展再创历史新高。同时公司于2016年12月,与西班牙CAF信号公司签署战略合作协议,共同协作开拓公共交通信号项目,今年预计将获得信息信息准入资格,届时有望为公司带来业绩增长。公司2017年将持续发展涵盖综合监控、综合安防、自动售检票的轨道交通智能化集成业务,探索海外合作机会,提升轨道交通市场占有率。 智慧建筑签约过亿订单,持续稳固其领先地位。受我国2016年房地产政策收紧影响,公司2016年智慧建筑营收下降12.55%,但同时该业务毛利率稳定上升,达到28.04%,同比增加1.76个百分点。2016年公司1.18 亿元签约并完成招商证券数据中心项目,实现了公司在金融行业单个项目合同金额过亿的突破,巩固了其行业领先地位。公司2017年将加大公司在养老建筑、金融建筑、自有建筑等非商业建筑市场领域发展的力度。我们认为,考虑到房地产市场政策的周期性,2017年建设开工可能出现回暖,公司智慧建筑业务有望得到恢复。 结论: 我们认为公司是优秀的智慧建筑龙头企业,以良好的项目管理能力和创新的业务模式整合能力实现业绩高速增长。预计公司2017、2018、2019年归母净利润分别为3.96、5.44、6.86亿元,对应EPS分别为0.21、0.28、0.36元,对应PE 34、25、20倍,公司为低估值优质成长股,继续维持“强烈推荐”评级。

事件:2017年4月18日,公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入6.1亿元,比上年同期下降17.01%;归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,比上年同期下降30.87%。 公司16年业绩下滑主要是由于新老产品替换及CMD车载子系统市场竞争激烈。公司主力产品LKJ系统16年来自新造和既有机车的订单收入都有所减少,再加上CMD车载子系统市场竞争激烈,价格下降较多。因此,公司16年收入出现较大幅度下降。 新一代LKJ系统(LKJ-15S)已经通过铁总技术评审,未来值得期待。公司新一代LKJ系统(LKJ-15S)已在北京、郑州、南昌等铁路局既有线和客运专线运用的机车、动车组列车上开展试验和试用考核,已连续运行超过1年,里程突破60万公里,系统运行稳定可靠、控制准确、效果良好。目前,LKJ-15S已经通过中国铁路总公司技术评审,公司正在开展LKJ-15S系统的CRCC认证,预计年内通过认证后具备推广条件。 公司优化集团组织结构,对管理层实施股权激励。2016年董事会优化管理模式,以简政放权为导向,充分释放各业务实体公司活力。并且,公司对93名核心管理层和技术业务人员进行股权激励,股权激励方案力度很大,价格仅为32.08元/股。 结论:公司是列控系统龙头企业,致力于成为中国行车安全整体解决方案提供商。列控系统是铁路核心装备,公司核心产品具有市场准入、技术、体系的高壁垒,市场地位稳固。公司16年收入出现下滑,但是我们认为公司新一代列控系统17年有望开始推广,而且公司进行了集团组织结构,对管理层实施了股权激励。未来值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.46、1.78和2.25元,对应P/E分别为40x、33x和26x,维持“推荐”投资评级。

报告摘要: 公司是视频客流分析领域的龙头企业。技术研发能力强,产品优势明显,下游客户包括万达广场、龙湖天街、银泰中心知名百货商场和购物中心,以及屈臣氏、耐克、苹果、特力屋、艾格、彪马等品牌零售连锁店铺。公司核心团队健全完整,为公司发展提供强有力支撑。 目前,公司已步入快速增长的黄金期,未来三年收入将高速增长: 人脸识别等技术应用将提升行业价值。随着新零售的发展,线下零售行业的数据化已成当务之急。视频监控也从最初的安防,到巡店,客流分析,再到人工智能的应用,价值在不断提升。汇纳科技近期在A股的上市也持续受到投资者的关注。 客流分析系统业务持续快速增长。客流分析系统功能日益扩展,行业发展潜力。公司紧抓市场发展机遇,有着较高的市场占有率。汇纳科技2016 年全年收入同比增长达到28.1%,客流分析系统业务做出了重大贡献。我们预计公司客流分析系统业务持续增速将达到40%以上。 汇客云将迎来高速发展。公司除了提供分析系统软件销售外,还在拓展SAAS服务模式的“汇客云”服务。汇客云对资金、运营能力都有很高要求,公司上市后将具有充足的资金实力,预计“汇客云”将大力发展该业务,未来三年“汇客云”将迎来高速发展。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为2.32亿元、3.14亿元和4.27亿元,归属母公司的净利润为0.60亿元,0.79亿元和1.05亿元,对应每股收益分别为0.60元、0.79元和1.05元,对应PE分别为95、72和54倍。按照公司2017年100倍市盈率,给予6个月目标价60元,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;

CDN行业持续高速增长未见放缓。目前我国CDN覆盖率仅为17.2%,同北美成熟市场的50%覆盖率差距很大,CDN行业预计未来5年年均增速高达35%,国内市场规模保守估计有望达到254亿元。 视频直播发展迅速,是新的市场增长点。据预测,至2020年视频直播行业市场空间将从2015年的90亿增加至400亿,年均增速约35%,其中CDN等成本开销占比将达到40%左右,这将直接带动CDN行业市场空间有更大的想象空间。目前,流媒体业务在公司的整体业务中占比已超过50%,公司在移动直播市场的占有率超过80%,也是映客、花椒等著名直播服务商的主供应商。 CDN行业牌照发布,公司获得一定话语权。随着越来越多的竞争者加入CDN战局,市场需要规范发展和监管。公司和阿里云通过大量测试验证工作后最终于今年12月12日首次获得了许可,CDN产业牌照时代正式开启,公司将在CDN行业获得相当一段时间的话语权,而牌照未来也将有望成为市场准入条件。 新业务布局助力公司长期发展。社区云是旨在建设一个接近用户、提供加速、计算、存储能力的云平台,满足未来各种重度应用和多屏的需要,公司具备天然优势。安全作为CDN基础服务功能,公司目前已经实现抗大流量DDoS攻击能力,未来发展有望向全球龙头Akamai看齐。海外CDN业务落地顺利,营收已经形成一定规模。 盈利预测与投资评级。公司作为国内CDN龙头企业,无论是从依靠技术与质量累积而成的品牌优势,还是从对于CDN竞争最为关键的市场规模优势的角度来看,都具备良好的投资价值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.54、2.34、3.52元,对应PE分别为35、23、15倍,给予公司“强烈推荐”评级。

证通电子是金融支付信息安全产品领域全球最大的产业基地,为客户提供全面、及时的产品服务。目前,公司主要业务包括金融电子、IDC大数据及云计算、互联网金融和节能环保四大板块。未来,公司还将逐步构建以安全支付为中心,各业务间相互支持、协同发展的产业生态圈。 2016年前三季度营收9.53亿元,同比增89.02%;归母净利润3188.88万元,同比增3.45%。营收增速较高的主要原因是自主终端及LED产品的收入增加,以及新增了IDC业务和电子产品贸易业务收入。研发投入和利息等费用的增加暂时影响了净利润增速,与去年基本持平。但考虑到金融电子等产品的订单大多在年底确认收入,年末业绩的释放值得期待。 金融支付信息安全产品是公司的传统优势产品,具有较高的替代性壁垒和客户粘性。公司在海内外均拥有较强的合作客户,如农行、中国电信、OKI、富士通等。为了进一步满足客户需要,公司发展O2O解决方案服务,帮助了金融机构等客户拓展了其对外服务渠道,实现了线上与线下多元渠道的整合,为用户提供十分便利的一体化服务,也为公司开拓了新的增值盈利空间。 公司积极布局IDC业务,如今已经拥有广州和东莞数据中心,并正在建设深圳和长沙数据中心,未来规划打造不少于3万个机架。随着这些机架全部投入运营,IDC业务将能够为公司每年带来3亿左右的净利润,是公司净利润的重要组成。 投资策略:看好公司在传统金融电子产品上较高的技术壁垒和领先的行业地位,以及电子产品贸易、O2O解决方案和IDC等新业务潜力十足的业绩增长空间。预计公司16-18年的营收分别为13.95、17.71和20.50亿元;净利润分别为1.09、1.38和1.74亿元;EPS分别为0.21、0.27和0.33元;PE分别为86.82、68.69和54.52倍。考虑新业务的高成长性,给予17年80倍PE,6个月目标价21.6元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产品销售不及预期;新业务拓展不及预期。

事件: 公司8月23日晚间发布半年报,报告期内,公司实现营收6.52亿元,同比增长6.32%;归属于母公司股东净利润9096万元,同比增长8.33%,EPS0.27元。其中公司Q2实现营业收入434.73百万元,仅同比增长0.85%;实现净利润66.27百万元,同比增长1.35%;实现毛利率28.51%,同比增长3.41%。 观点: 互联网银行转型需求体量巨大。随着互联网金融逐渐兴起和规范,中小银行面临转型压力,互联网银行转型需求大。公司通过独立打造的中立第三方的互联网银行云平台和专业化运营团队能够为客户提供全方位转型服务(共享平台、一站式咨询、合作运营和IT支持),具备较强的竞争优势。 合作大型优质企业,推进资产证券化等业务发展。公司与中航系合资成立金网络公司,开展资产证券化业务,盘活资产,推出固定收益理财和中航员工消费贷等产品服务。公司现已与中航、华夏幸福等大型企业合作,对大型企业而言资产证券化需求急切,因此我们预计未来合作企业有望增多。 金融资产交易平台稳步推进。随着地方融资平台、企业债券转让、不良资产处置、存量资产盘活等业务的需求日益扩大,金融资产交易平台的价值开始凸显。公司参股的大金所于2015年9月底正式上线运行,并在报告期内已突破500亿元交易量。 与奥瑞金合作开发流量价值,扩展营销渠道。公司拟与奥瑞金包装股份有限公司共同出资设立合资公司,奥瑞金拥有极大的终端消费流量,有利于拓展公司现有金融科技等产品的营销渠道。同时公司拥有较强的技术实力,能够推动合资公司大数据的积累,实现精准营销和服务链条的拓展。 增发完成加强资金端实力,员工持股长效激励。公司在报告期内完成了增发事宜,共计增发20,597,584股,发行价格为47.19元/股。这次增发主要投入于建设互联网金融云等业务,增强了公司的资本实力,突破了公司未来的资金发展瓶颈。同时,报告期内公司公告了员工持股计划,有利于长效激励员工的积极性,留住及吸引到优秀人才。 参股国信新网助力完善金融科技布局,生态闭环已现。公司增资国信新网,推动云服务、大数据、征信等业务的开展,加强征信与科技金融生态圈的业务协同,并完善布局科技金融。公司“互联网+金融+服务”的生态闭环已初步显现,看好未来各业务板块的协同发展和互补增强效应。 结论:我们看好公司战略布局完整,“互联网+金融+服务”生态闭环已初步显现,资产端(与中航系设立金网络)、资金端(增发完成突破资金瓶颈)、数据端(参股中关村互联网金融服务中心、增资国信新网)、交易体系(参股安金所和大金所)等板块有望形成协同效应带动未来业绩增长。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为1613.34、1952.10和2256.99百万元;净利润分别为211.76、299.50和403.03百万元;EPS分别为0.62、0.88和1.19元;PE分别为81.90、57.81和42.92倍。根据行业可比公司的估值水平,我们假设2016年公司的PE将在130倍,6个月目标价80.60元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

事件: 公司发布半年报,报告期内公司实现营收3.71亿元,同比增长66.13%;归属于母公司股东净利润1526万元,同比增长46.93%,EPS0.022元。其中公司Q2实现营业收入211.93百万元,同比增长62.50%;实现净利润11.39百万元,同比增长52.47%;实现毛利率88.33%,同比增长7.90%。 金融信息化业务扩大布局,覆盖各大商业银行。2016年上半年公司金融信息化业务实现营收6945万元,同比增长57.88%。公司智能印控机在2016上半年中标中国银行总行,并在前期也已经中标或入围民生、农业、光大、中信、华夏、交通、中国银行等多家商业银行,覆盖范围是否广阔。公司该业务的市占率也一直处于领先地位,是公司拉动业绩的核心业务之一。 子公司亿美软通贡献业绩显著,协同助力征信发展。并表子公司亿美软通在上半年实现营收1.99亿元,同比增长49.55%。亿美软通在移动商务服务领域通过加强服务与创新产品提高用户粘性,积累客户资源。同时,亿美软通在提供数据分析、大数据风控等应用服务的同时积累了丰富的大数据技术经验,可以有效促进征信业务的发展,实现业务之间的协同效应。 子公司科安数字海外市场拓展良好。在电子商务服务方面,公司的营收主要来源于控股子公司科安数字,报告期内科安数字实现营收1.01亿元,同比增长130.17%。科安数字在报告期内积极打造电商平台,已经发展出较为成熟的产品线,并成功将市场拓展到欧洲、北美、大洋洲等地区,实现了良好的跨境销售业绩。 征信+牌照,互联网金融业务发展可期。公司在互金业务上的布局现主要集中在征信和互联网保险领域。 在征信业务方面,公司通过子公司华道征信积极通过各个途径获取信用数据源,创造出猪猪分、车车分、伯乐分等具体应用场景的征信产品,为公司未来征信业务的发展扎实了基础。在互联网保险业务领域,公司参与发起设立的易安保险于2016年2月取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》,并积极开发了家财险—“放心易租”、资金账户安全险—“理财保”、挂号险、观影险、上下班降雨险等一系列保险产品,获得市场认可。 结论:我们看好公司的并表子公司亿美软通和科安数字在报告期内业绩贡献良好、增长稳定、符合预期。同时考虑到公司在征信业务发展上大数据技术与资源积累的优势,以及互联网保险业务牌照的稀缺性,看好互金业务未来给公司带来的业绩增长空间。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为934.96、1296.14和1645.86百万元;净利润分别为120.54、175.37和241.93百万元;EPS分别为0.17、0.25和0.35元;PE分别为154.21、105.92和76.08倍。根据行业可比公司的估值水平,我们假设2016年公司的PE将在200倍,6个月目标价34元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。